市场表现 - 7月首个交易日沪指涨0.39%报3457.75点，深证成指涨0.11%报10476.29点，创业板指跌0.24%报2147.92点，北证50指数涨0.68% [1] - 沪深北三市合计成交14968亿元，较此前一日减少约200亿元 [1] - 医药、电力、银行板块强势拉升，有色、钢铁、化工等板块上扬，创新药、光刻机、可控核聚变概念活跃 [1] 创新药行业 - 国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条举措支持创新药研发、准入、入院使用和多元支付 [2] - 国家医保局计划实现商保创新药目录与医保目录同时申报、同步调整，两个目录的征求意见稿将很快出台 [7] - 中信证券建议围绕创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域布局创新药板块 [2] 暖通设备行业 - 全球算力市场步入高景气周期，暖通及冷却市场迅速扩容 [3] - 冷源侧海外龙头占据主导地位，供需逐步进入紧平衡状态 [3] - 机柜侧冷板式液冷为主流解决方案，服务器功率密度提升推动产品升级迭代 [3] 通信行业 - 北美AI需求爆发拉动光模块龙头业绩快速增长，光器件及二线光模块业绩亦有望加速增长 [4] - 国内算力需求持续改善，光模块和交换机龙头预计表现良好 [4] - 光缆海缆产业有望进入向上通道，物联网模组景气度延续 [4] 核聚变行业 - 美国CFS公司与谷歌达成协议，将在2030年代初从首座商业聚变电厂供应200MW电力，标志着核聚变能源首次实现商业化电力采购 [5] - 2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计以5.9%的增速到2025年达3511.1亿美元 [5] - 未来核聚变市场预计以8.1%的复合年增长率到2029年增长至4795亿美元 [6] 旅游行业 - 暑期机票、酒店、门票、租车等旅游服务预订量同比均大幅增长 [8] - 长线游消费占比较去年同期提升7个百分点，西北、东北和西南地区是避暑游热门目的地 [8] - 亲子家庭占比达六成，大学生客群出游人次同比增长77% [8] 光伏行业 - 国内头部光伏玻璃企业计划于7月开始集体减产30%，产能加速出清 [9] 科创板 - 科创板第五套上市标准重启后首家企业禾元生物过会 [10] - 科创板将设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市 [10]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 核聚变产业商业化落地提速，建议持续关注核聚变产业催化 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月30日美国CFS宣布与谷歌达成协议，将在2030年代初从首座商业聚变电厂ARC向谷歌供应200MW电力，标志核聚变能源首次实现商业化电力采购 [1] 公司情况 - CFS是麻省理工学院2018年分拆出的初创企业，正在推进B2轮融资，已获超10亿美元资金认购，迄今融资逾20亿美元，投资者包括老虎环球资本、比尔·盖茨等，代表项目SPARC规划2026年达到首次等离子体，随后Q值大于1 [2] 市场规模 - 2024年全球可控核聚变市场规模为3314.9亿美元，预计以5.9%的增速到2025年达3511.1亿美元，预计以8.1%的复合年增长率到2029年增长至4795亿美元 [2] 融资情况 - 2010 - 2024年度美国核聚变公司累积获得融资56.3亿美元全球领先，中国以24.9亿美元位居第二，加拿大仅3.21亿美元，呈现以美国为首，中国追赶的格局 [3] 投资建议 - 建议关注真空室相关【国光电气】【合锻智能】；大功率电子管+真空开关【旭光电子】、电源【爱科赛博】【英杰电气】、高温超导带材【永鼎股份】【精达股份】【联创光电】、电容【王子新材】 [3]

谷歌与CFS签署核聚变电力购买协议 - 谷歌母公司Alphabet与CFS签署协议，将购买弗吉尼亚州聚变发电项目的200MW电力，这是聚变历史上最大的电力购买协议[1] - ARC项目选址弗吉尼亚州切斯特菲尔德县，计划建设全球首座商业聚变电厂，预计2030年代初投入运营，运行寿命20年以上，设计发电能力400MW，可为15万户家庭供电[1] - 此次签约标志着核聚变能源商业化电力采购再次实现突破[1] CFS公司核聚变布局 - CFS成立于2018年，累计融资超过20亿美元，是北美最大核聚变商业化公司之一[2] - SPARC项目是高场紧凑型高温超导托卡马克，设计等离子体大半径1.85m、小半径0.57m、体积20立方米，等离子体电流8.7MA，最大辅助加热功率25MW，磁场强度12.2T[2] - SPARC预计2025年建成，2026年首次形成等离子体，2027年实现能量净增益(Q>1)，为ARC项目提供技术积累[2] 核聚变商业化进展 - 微软已有购买核聚变发电先例：2023年Helion Energy承诺2028年前开始发电，一年后为微软提供至少50MW电力，否则支付罚金[3] - 谷歌、微软等科技巨头相继签订核聚变供电协议，表明商业化落地和并网发电正获得市场广泛认可[3] - 随着上游设备产业化成熟，核聚变商业化进程持续加速，全球核聚变产业已进入快速发展阶段[3] 核聚变产业链关注方向 - 建议重点关注核聚变产业链上游的加热系统、磁体系统、包层系统和电源系统环节[1] - 行业商业化落地逐渐得到市场认可，并网发电确定性日益明朗[1]

科技前沿探索 - 我国成功组织实施"梦舟"载人飞船零高度逃逸飞行试验 对飞船逃逸救生分系统及相关大系统进行综合考核 [2] - 首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统正式交付 将为多家机构提供累计超5000比特的测控服务 服务于"祖冲之三号"量子计算机 [2] 新能源与材料创新 - 安徽工业大学等单位研发新型催化剂 实现以二氧化碳和氢气为原料直接合成对二甲苯 拓展变"碳"为宝新途径 [2] - 大连理工大学团队突破钙钛矿太阳能电池性能瓶颈 开发出高效率、高稳定性与超轻柔特性的新型电池 可应用于临近空间卫星、无人机等载具能源供给 [2] 能源技术突破 - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）低杂波电流驱动系统通过验收 完成从设计优化到测试验收完整流程 为聚变堆波加热系统奠定基础 [3] - 300兆瓦级变速抽水蓄能发电电动机全尺寸交流集电系统完成验证试验 填补变速机组集电励磁系统国产化制造空白 [3] 医疗健康技术 - 我国科学家构建工程化人类抗衰型间充质祖细胞 在灵长类动物模型中验证其延缓多器官衰老效果 提供新细胞治疗范式 [3] - 南开大学团队完成介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验 成功帮助偏瘫患者实现功能修复 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 核聚变产业迎来重磅资本注入，产业应用有望进入发展快车道；上海超导科创板 IPO 获受理，拟募资助力聚变相关业务发展；建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气、王子新材、旭光电子等相关公司 [2][3][4] 具体内容总结 资本注入情况 - 6 月 17 日中油资本联合中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资 32.75 亿元用于可控核聚变项目投资，2024 年昆仑资本已斥资 29 亿元投资聚变新能占 20%股份，此次增资有望拓展其成长空间，推动核聚变技术产业化 [2] 企业上市情况 - 6 月 18 日上海超导科技股份有限公司公开发行股票申请获上交所受理，计划募资 12 亿元，发行股份不超过 9198.1561 万股，不低于发行后公司股本总额的 10% [3] 企业业务情况 - 上海超导是国际领先、国内市占率超 80%的高温超导材料生产商，产品性能指标排名全球前 20%，性价比全球第一，已实现批量年产千公里级带材，与全球多家聚变公司建立合作关系，此次募资将投向相关项目，达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材 [3] 建议关注公司 - 联创光电是国内领先的高温超导磁体供应商，高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半；永鼎股份是高温超导带材主要供应商；国光电气供应可控核聚变装置相关部件；王子新材有磁体电源项目、电容产品；旭光电子有百千瓦级、兆瓦级大功率电子管 [4]

报告核心观点 - 美联储虽维持利率不变，但市场降息预期升温，全球市场积极反应；A股市场风险偏好回升，下周短期风险影响小，是加仓点，市场有望继续进攻；行业上继续看好科技和金融，关注有色金属 [2][3][5] 利率未变，心弦已动 - 美联储主席鲍威尔重申经济数据不明朗前不贸然降息，暗示9月或为政策调整窗口，7月按兵不动是为评估风险 [2][11] - 市场已开始预计9月降息，交易员增加美联储2025年降息3次的押注，本周多位美联储官员释放鸽派信号 [2][11] - 本周全球主要市场普遍上涨，日经涨4.55%，纳斯达克指数涨4.25%，恒生指数涨3.2%，是因降息预期升温提升了风险偏好 [2][11] 下周是加仓点：市场短暂整理后有望继续进攻 - 本周A股市场风险偏好明显回升，上证指数涨1.91%并突破3400点位，但与海外市场相比仍有犹豫，周四周五回踩明显 [3][12] - 本周一至周三上涨分别反应中东地缘风险降低、芬太尼关税和美联储主席听证会预期、听证会落地后降息预期升温，周四和周五是对未落地风险事件的担忧和快速上涨后的整理 [3][12] - 短期可预期的风险事件一是特朗普计划7月4日前签署“美丽大法案”，二是7月9日若未达成贸易协议“对等关税”将生效及中国行业关税可能出台；“美丽大法案”影响低于预期且落地目标可能落空，关税问题市场已历最坏情况，若生效反而是加仓点，7月9日时限可能延长，不会形成实质风险 [3][12] - 下周市场或意识到短期风险事件发生概率小、烈度低而继续进攻，特朗普访华消息虽未证实，但市场可能因此更乐观 [4][13] 积极布局科技和金融 - 下周行业结构继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属 [5][14] - 科技板块依次关注人工智能（算力、互联网龙头等应用）、军工、半导体、无人驾驶、创新药、固态电池、机器人、商业航天、核聚变 [8][14] - 金融板块依次关注金融科技、证券和银行 [8][14] - 有色金属板块关注铜铝 [8][14]

AI与数字资产 - AI在医疗、教育、制造等多行业展现广阔前景，应用场景逐步充实 [1] - AI推动从"软件即服务"向"结果即服务"转变，AI Agent领域技术成熟后将向更强自主性、多Agent协作、深度个性化和可信AI方向发展 [1] - 稳定币结合稳定性、高速度、可访问性和实用性等优点，正在重塑全社会对货币的认知和使用 [1] 新消费领域 - 新消费核心驱动力在于对"人"的深度理解与价值共鸣，未来可把握五大核心赛道投资机会 [2] - 潮玩、宠物赛道爆发揭示情感经济与陪伴经济的巨大潜力 [2] - 茶饮行业竞争焦点转向文化表达力与供应链深度整合能力 [2] - 折扣业态兴起不仅是价格革命、更是效率革命与渠道格局的重塑 [2] - AI消费崛起预示智能化、个性化将成为未来消费体验的标配 [2] 能源转型与核聚变 - 第二代高温超导带材已形成产业化规模，行业具备千亿级想象空间 [3] - 过去六十年聚变研究将关键聚变等离子体性能参数提升10000倍，距离实现聚变发电站所需性能仅差不到10倍提升空间 [3] - 现有成熟核电产业链在聚变技术发展中存在潜在技术迁移价值与协同效应 [3] - 核聚变已进入由科学研究到工程实践、商业应用的临界 [3]

行业动态 - 人形机器人领域近期密集发布应用成果：铁路专业机器人应用成果发布[1] 蚂蚁集团首次投资灵巧手[1] 美的自研人形机器人实现工厂应用[1] 星动Q5智能机器人新品发布[1] 2025杭州国际人形机器人展览会筹备中[1] - AI基建进展：阿里云6月底将在韩国启用第二座数据中心[1] - 3D打印行业增长显著：5月全国3D打印设备产量同比增40%[1] 政府政策 - 证监会明确支持前沿科技企业适用科创板第五套上市标准[2] 企业合作与投资 - 德马科技与智元机器人签订战略协议[2] 秦安股份战略投资墨现科技[2] 飞荣达联合果力智能推出枭尧灵巧手[2] 福然德股份与开普勒机器人合资成立德普智擎[2] 重点投资标的 - 本周关注标的包括龙溪股份、金帝股份、奕瑞科技、应流股份、鼎阳科技[3] 行业投资方向 人形机器人 - 核心环节布局：关节模组（恒立液压、汇川技术等）[4] 灵巧手（兆威机电、雷赛智能等）[4] 减速器（绿的谐波、金帝股份等）[4] 丝杠（恒立液压、绿的谐波等）[4] 关节轴承+连杆（龙溪股份）[4] 电机（雷赛智能、步科股份等）[4] 本体代工（蓝思科技、永创智能等）[4] 传感器（汉威科技）[4] 设备（博众精工、秦川机床）[4] - 其他关联标的：德马科技、奥普特、国机精工等[4] AI基建 - 受益环节：燃气轮机/冷水机组（汉钟精机、冰轮环境等）[4] 应流股份、豪迈科技等[4] 自主可控 - 电子测量仪器（普源精电、鼎阳科技等）[4] 光刻机真空镀膜设备（汇成真空）[4] 低空经济 - 核心环节：整机/发动机/电机（应流股份、宗申动力等）[5] 智能焊接机器人 - 钢结构领域开始放量 长期市场空间近千亿（柏楚电子）[5] 3D打印 - 技术优势：复杂结构/轻量化/研发周期短 重点关注铂力特、华曙高科[5] X射线检测设备 - 医疗/工业需求驱动 核心零部件国产化需求（奕瑞科技）[5] 核聚变 - 能源变革方向（应流股份、江苏神通等）[5] 商业航天 - 火箭技术进步推动卫星组网（上海沪工、广电计量等）[5]

报告核心观点 - 2025年6月美联储按兵不动，滞胀预期加剧，关税和中东问题影响通胀，降息预期或收窄，短期滞胀交易或发酵，下半年或迎复苏交易 [2][3] - 上海超导科创板IPO获受理，核聚变产业化进程加速，建议关注核聚变上游设备环节 [2] 今日重点推荐 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 美联储6月按兵不动，维持利率区间4.25%-4.5%不变，连续四次按兵不动符合预期，但滞胀预期加剧，下调经济增长预测，失业率上升，物价指数提高 [2][10] - 关税对通胀影响未完全体现，中东问题或引发能源价格上涨助推通胀，未来通胀不确定性大 [2][10] - 美联储表态偏“鹰”，对2025年降息判断不变，对2026年降息次数降低，认为2025年不降息的官员增多 [2][10] - 短期美国通胀未明显反映关税影响，后续通胀中枢或抬升，掣肘降息，警惕降息预期收窄和全年不降息风险 [3][11] - 6月议息会议后，美国股债市场表现滞胀交易特征，短期内或进一步发酵，下半年减税法案等落地后或迎来复苏交易 [3][12] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 上海超导科创板IPO申请获受理，维持“增持”评级，建议关注核聚变磁体环节相关公司 [5][20] - 上海超导是全球领先的高温超导材料生产商，二代高温超导带材国内市场占有率超80%，2024年全球市场规模7.9亿元，预计2030年超百亿 [5][22] - 公司业绩迅速增长，2024年营收同比增长187.4%，实现扭亏为盈，产能不断提升，下游客户包括多个核聚变研究机构和公司 [6][22] - 核聚变产业化逐渐提速，具有多方面优点，超导材料用于制造超导磁体，成本占比30%-40%，将拉动高温超导材料规模化和产业链其他环节发展 [7][23] 今日报告精粹 宏观专题：《滞胀担忧增加，美联储按兵不动》 - 内容与今日重点推荐中的宏观专题一致 [10] 行业跟踪报告：房地产《四平八稳，轻装上阵》 - 5月房地产行业走势平稳，延续此前趋势，核心指标窄幅波动，促进止跌回稳是主旋律 [13] - 新模式提高行业门槛，预计城市更新将提速，下半年行业无金融风险，土地市场结构好，房企谋求新商业模式 [13][15] - 推荐开发类、商住类、物业类、文旅类相关企业 [16] 行业跟踪报告：汽车《5月重卡销量增速提升，以旧换新地开始起效》 - 以旧换新政策有望提升重卡链企业盈利能力，预计2025年国产重卡销量106万台，同比增长16%，推荐相关企业 [17] - 5月重卡销量增速明显回升，内销超出业界预期，以旧换新作用开始显现 [18] - 新能源重卡表现亮眼，天然气重卡有提升空间，5月重卡格局保持稳定 [18][19] 行业跟踪报告：核电设备《上海超导科创板IPO获得上交所受理，核聚变产业化正在提速》 - 内容与今日重点推荐中的核电设备报告一致 [20] 行业双周报：综合金融《大模型持续迭代，产业应用不断优化》 - AI在证券、银行、保险、消费金融、支付等行业场景逐步落地，推荐相关公司 [23] - 5-6月全球AI技术迭代加速，国产模型也取得突破，Wind推出指数策略增强AI平台，金融科技AI产品在大会上有显著突破 [24][25][26] 公司跟踪报告：云鼎科技（000409）《“走出去”战略持续推进，AI应用场景加速落地》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和净利润增长，目标价上调 [27] - 工业互联网和ERP是增长驱动力，2025年第一季收入下降因竣工验收项目收入减少 [28] - 2024年公司产品“走出去”取得突破，基于盘古矿山大模型的AI应用场景加速落地 [28][29] 基金专题报告：《风险逐步释放，配置继续两端走》 - 报告旨在捕捉全球多资产投资机会，设计投资方案，介绍了多种投资策略及回测数据和配置建议 [30][31][32] - 2025年6月对A股、国内债市、美股、日股、印股、黄金等资产给出配置建议 [33] 行业跟踪报告：精细和专用化学品《光引发剂产品价格提升，关注行业领先公司》 - 随着光引发剂应用场景广泛，市场需求增长，产品价格提升，推荐相关公司 [34] - 环保要求和新兴应用领域推动光引发剂市场需求扩大，国内公司领先优势明显，行业集中度有望提升 [35] - 介绍了久日新材、扬帆新材、强力新材等公司的业务情况 [36] 行业跟踪报告：电子元器件《豆包家族产品革新，Agent落地进入加速期》 - 火山引擎进入新阶段，推进AI从实验室走向生产，为行业带来新趋势，推荐中芯国际 [39] - 豆包家族产品全线进阶，成本革命驱动普惠化，Agent落地进入加速期 [39][40][41] 行业跟踪报告：电子元器件《非摩尔补摩尔，CloudMatrix384加速国产算力突破》 - CloudMatrix384基于超节点架构与UB网络互连，提高推理效率，有望加速国产算力芯片应用，推荐相关公司 [42][44][46] - 介绍了CloudMatrix384的核心创新和性能优势，催化剂为国产算力集群架构升级迭代 [43][44][46] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《增量改革聚焦科创，利好专业服务投行》 - 6月18日证监会发布科创板意见，推出“1+6”增量改革举措，利好专业服务投行，推荐头部券商 [47][48][49] - 出台背景是增强科创板制度包容性，新设科创成长层，扩大适用范围，多项增量改革强化对科技企业支持 [47][48] 公司跟踪报告：东芯股份（688110）《SLC NAND业绩加速修复》 - 公司SLC NAND升级迭代持续推进，产品品类丰富，2024年归母净利亏损收窄 [50][51] - 预计业绩加速修复，调整EPS预测，给予增持评级和目标价 [50] 公司跟踪报告：太阳纸业（002078）《浆纸价格有望企稳，公司盈利有韧性》 - 维持盈利预测和“增持”评级，成品纸价格走弱，浆价下跌后企稳，对纸价影响减弱 [53][54] - 2025年公司迎来投产大年，新产能支撑盈利规模扩张 [54] 公司跟踪报告：横店影视（603103）《暑期档或现爆款影片，影院业务有望受益》 - 给予“增持”评级，预测公司2025-2027年EPS，给予目标价 [56] - 2025年暑期档影片定档，质量值得期待，公司影院和电影出品业务有望受益 [59][60] 公司跟踪报告：山煤国际（600546）《产量明显回复，成本管控见成效》 - 维持“增持”评级，预计公司2025-2027年EPS，给予目标价 [61] - 2024年下半年产量回复，2025Q1产量增长，成本管控成效显著，预计全年产量和成本情况 [61][62] - 2024年煤炭贸易业务量增价减，进口货源结构优化 [63] 海外报告：伟仕佳杰（0856）《受益AI浪潮，承接东南亚算力出海》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计公司2025-2027年营收和EPS增长，给予目标价 [64] - 公司是亚太地区科技产品渠道服务商，业务覆盖多领域，财务数据良好，预计受益于业务结构优化和国产品牌市占率提升 [65] - 传统主业受益AI浪潮，东南亚算力出海有优势 [66] 金融工程周报：《上周盈利、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略收益15.72%》 - 介绍了公募指数增强基金、单因子、大类因子、指数增强组合的表现情况 [67][68][69]

核心观点 - 宏观经济延续温和复苏态势，政策强调稳定和活跃资本市场提供支撑，资金面有存款再配置带来增量资金 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年有演绎牛市级别行情潜力 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏上行空间有望打开 [7] 宏观消息汇总 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [4] - 证监会加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态 [4] - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [4] 行业最新动态 - 中国国际固态电池科技大会将召开 固态电池 0 - 1 产业化加速 相关个股有璞泰来、利元亨等 [5] - 菜鸟新款无人车启动预售 物流无人车商用进入快速增长期 相关个股有星网宇达、湘邮科技等 [5] - 我国聚变堆主机关键系统再获重大突破 核聚变技术发展进入加速期 相关个股有旭光电子、南风股份等 [5] 上市公司聚焦 - 华谊集团与振华重工集团签署战略合作框架协议 [6] - 重庆百货关联存款不断走高 马上消金收益率远超同行 [6] - 可孚医疗与智慧眼、老来健康达成战略合作 共建医疗健康新生态 [6] - 中国银行金融助力发展新质生产力 关键要做好科技金融大文章 [6] 市场回顾及展望 - 6 月 19 日市场全天低开低走 创业板指领跌 沪深两市全天成交额 1.25 万亿 较上个交易日放量 596 亿 个股跌多涨少 超 4600 只个股下跌 油气股逆势大涨 短剧概念股震荡走强 固态电池概念股一度冲高 创新药概念股持续调整 [7] - 短期走势可能呈现“政策托底 + 结构分化” 指数区间震荡 中期 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年存在演绎牛市级别行情的潜力 长期 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年需注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏 上行空间有望打开 [7]