文章核心观点 - 能源技术及其关联产业是培育新质生产力、带动产业升级的新增长点[2] - 石化产业通过技术创新实现迭代升级，从基础化工原料到高性能新材料均取得突破，是驱动产业变革、保障国家战略的核心力量[14] 化石能源消费结构转变 - 化石能源消费中，燃料用能向原料用能转换趋势明显，原料用能主要用于煤化工、石油化工、天然气化工等领域[4] - **2025年原料用能对化石能源消费增长的贡献率达129%**，成为化石能源消费增长的主要来源[4] 芳烃技术突破与产业意义 - 芳烃是从石油中提炼的含苯环结构的基础化工原料，广泛应用于化纤衣物到航天高性能材料[6] - 芳烃成套技术是代表一个国家石油化工发展水平的标志性技术，但曾长期被国外少数公司垄断[7][8] - **2013年12月**，中国成功开发第一代高效环保芳烃成套技术，成为全球第三个掌握该技术的国家[9] - **2019年10月**，第二代高效环保芳烃成套技术开发成功[9] - **2022年6月**，九江石化年产89万吨芳烃联合装置一次开车成功，标志着第三代高效环保芳烃成套技术成功开发，推动国产技术由“自主突围”迈向“领跑全球”[10] 碳纤维材料性能与应用 - 碳纤维被誉为“新材料之王”，直径仅为7微米左右，比重只有钢的四分之一，但拉伸强度达到钢的7到9倍，能吊起超过自身重量千倍的物体[11][12] - 48K大丝束碳纤维被广泛应用于清洁能源建设、轨道交通、航空航天等行业[13] - 具体应用包括：2022年北京冬奥会“飞扬”火炬外壳、国产大飞机C919的复合材料尾翼核心原料、以及能抵御海上12级强风的131米长风电叶片主梁[13] - 性能更加优异的60K高性能大丝束碳纤维已被开发出来[13] 石化产业其他创新成果 - 中国首套生物航煤工业装置成功产出可持续航空燃料，将餐饮废油变成航空燃料[14] - 攻关形成具有自主知识产权的百万吨级乙烯成套技术，打破国外垄断[14] - 使用超高分子量聚乙烯纤维制成的缆绳，吊起了港珠澳大桥6000吨重的沉管隧道[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东地缘影响，短期纯苯/苯乙烯受到带动，但需注意冲高回落风险；纯苯供需预期好转走势偏强，苯乙烯供需预期或小幅去库走势也偏强[1][6][11] 各部分总结 纯苯 供应端 石油苯周产量45.33万吨（-1.37万吨），开工率76.56%（-2.31%）；加氢苯开工率持稳至62.67%；3 - 5月计划新增产能62万吨/年，计划停车涉及产能348万吨/年[4][17] 需求端 下游综合开工率小幅回落，三大下游苯乙烯消费量26.39万吨（+7.13万吨）；3 - 5月下游新增产能合计约153万吨/年，停车产能合计约553万吨/年[5][9][17] 估值 中性，3月纯苯供需预期好转，叠加成本端带动价格走强，BZN自前一周的140美元/吨扩大至192美元/吨附近[6] 成本与供需 成本上，地缘升级使油价大幅上涨，预计短期油价地缘支撑下仍偏强；供需方面，3月纯苯供应预期下降，需求端支撑仍偏强，存去库预期[8] 策略 单边：短期市场投机情绪重，价格溢价高，多单注意冲高回落风险，不建议追多，关注油价走势；套利：后续纯苯基本面好于苯乙烯，预计苯乙烯和纯苯加工差仍以压缩为主（目前EB04 - BZ04价差1363）[7][10] 苯乙烯 供应端 周产量37.17万吨（-0.07万吨），开工率至74.11%（-0.13%）；3月部分装置存重启和检修计划，供应增量有限[11] 需求端 节后下游需求逐步回升，叠加前期出口发船，3月供需预期或小幅去库[11] 估值 偏高，苯乙烯行业利润较好，供需边际好转，非一体化现金流自前一周的628元/吨略压缩至623元/吨附近[11] 观点 行业利润好使工厂负荷提升，3月部分装置有重启和检修计划，供应增量有限；需求回升且有出口发船，预计短期受提振走势偏强，关注节后下游开工恢复及霍尔木兹海峡通行情况[11] 2026年投产计划 纯苯 2026年总计投产产能241万吨，下游对纯苯消耗总计175万吨[13] 苯乙烯 2025年总计投产产能237万吨，2026年总计投产产能70万吨；2026年下游对苯乙烯消耗总计235万吨[14] 2026年3 - 5月装置动态 中科炼化、福建联合等多家企业有防御性减产或停车检修计划，合计涉及产能348万吨；综合来看3 - 5月国内纯苯产业链装置供应净减少17万吨附近，需求净减少11.5万吨左右，表现去库[16][17] 价格与价差 纯苯现货价格整体偏强，BZN有所修复，甲苯歧化利润有所压缩；苯乙烯基差维持back结构，绝对价格走势偏强[28][59] 进出口与库存 纯苯 12月进口维持高位，国内负荷有所回落，港口库存高位运行[34][39] 苯乙烯 海外装置检修预期下，1 - 3月出口预期增加，港口库存继续回升[69][74] 下游情况 纯苯下游 加权开工率略有回落，利润整体好转[44][51] 苯乙烯下游 综合开工率继续回升，其中EPS开工提升明显，原料端偏强，下游利润波动较大，下游PS库存有所下降[79][84][89][94] 终端需求 展示了空调、冰箱、洗衣机的内销和出口量数据，但未作分析[99][100][101]

宏观与市场趋势 - 2月CPI同比增速+1.3%，环比+1.0%；PPI同比增速-0.9%，环比+0.4%，环比为近四年最高点，呈现输入型通胀的油金共振特征[4][6] - 地缘政治（美伊冲突）加剧市场避险与滞胀交易，上周MSCI全球指数下跌3.3%，MSCI新兴市场指数下跌5.6%[7][9] - 美联储降息预期延后，市场预期2026年降息次数为1.7次，较前周下降[11] 资产配置观点 - 建议超配A股和H股，因中国政策预期积极、货币政策趋松及资本市场改革[13] - 建议超配黄金，因全球秩序重构与地缘政治不确定性加剧[15] - 建议超配原油，因中东地缘政治局势恶化可能阶段性提振油价[16] - 建议超配以铜为代表的工业商品，因AI算力扩张等带来结构性需求，而供给受限[16] 行业动态与数据 - 工程机械2月出口10471台，同比增长37.2%，出口占总销量比例达61%[40] - 造纸业2月文化纸均价4725元/吨同比下跌12.76%，但春节停机致供应下滑，盈利有所改善[23] - 钢铁行业上周247家钢企盈利率为38.10%，较前一周下降1.73个百分点，行业约60%钢企亏损[44][46] - 智能驾驶商业化提速，小马智行第七代Robotaxi在深圳实现月度单车盈利，日均净收入338元[54] 公司特定信息 - 华新建材在非洲重点布局国家水泥价格高企，如尼日利亚出厂价达106美元/吨，同比大幅提升[71] - 万润新能2025年Q4单季度扣非归母净利润为0.38亿元，实现扭亏，业绩出现拐点[65] - 新城控股不动产公募REITs获受理，预计募资16.25亿元，净现金流分派率为5.59%[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日西北以及华东地区沥青现货价格窄幅上涨，其余地区沥青现货价格均出现不同幅度下跌，沥青期货今日大幅度回落，利空沥青现货市场情绪 [6] - 霍尔木兹海峡持续封锁，中东产油国开始陆续减产，叠加市场恐慌性情绪放大波动，沥青需求没有明显好转，主要受到原料收紧的支撑，短期油价有所调整，但封锁未解除前，油价仍然偏强为主，带动沥青上行 [6] 相关目录总结 行情回顾与操作建议 - BU2604开盘4153元/吨，收盘3746元/吨，最高4153元/吨，最低3523元/吨，涨跌幅 -4.78%，成交量37.71万手；BU2606开盘4032元/吨，收盘3730元/吨，最高4065元/吨，最低3518元/吨，涨跌幅 -4.19%，成交量34.83万手 [6] 行业要闻 - 山东市场70A级沥青主流意向价格为3600 - 3800元/吨，较前一工作日下跌525元/吨，国际油价回调，加之沥青期货明显下跌，利空现货市场情绪，且利于期现商出货，今日期现商合同销售价格及贸易商现货销售价格明显下调，带动山东市场价格走低 [7] - 华南市场70A级沥青主流意向价格为3700 - 4200元/吨，较前一工作日下跌150元/吨，主营炼厂仍限量或不出货，且炼厂价格仍有上调预期，但由于沥青期货价格明显回调，部分期现商出货价格下调，带动华南市场低端价格下跌 [7] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [9][13][14][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2026年3月4 - 10日鹿特丹3.5% HSFO掉期M1从464.76变为546.23，变化为 -49.02；0.5% VLSFO掉期M1从501.72变为576.39，变化为 -39.18；HSFO - Brent M1从 -4.25变为 -2.00，变化为 -2.50等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2026年3月4 - 10日新加坡380cst M1从531.10变化，新加坡180cst M1从533.77变化，新加坡VLSFO M1从586.92变化等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年3月4 - 10日新加坡FOB 380cst从562.58变化，FOB VLSFO从617.10变化，380基差、高硫内外价差、低硫内外价差均有变化 [4] 国内FU数据 - 2026年3月4 - 10日国内FU 01从3243变为3397，变化 -204；FU 05从3888变为4386，变化 -162；FU 09从3457变为3665，变化 -188等 [4] 国内LU数据 - 2026年3月4 - 10日国内LU 01从3850变为3860，变化 -373；LU 05从4376变为4908，变化 -124；LU 09从3944变为4115，变化 -320等 [5] 燃料油早报数据 - 2026年3月9 - 10日燃料油早报相关数据有变化，如759.13变为583.44，变化 -175.69等 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶：短期开工维持高位，地缘政治因素使外贸出货有压力，国内缺货现象将缓解，海外原料高位对胶价有成本支撑，预计胶价震荡，运行区间16500 - 17500 [1] - 尿素：10日期货低开高走，现货价格上调，基本面变化不大，产量高位波动，农需部分返青肥市场待推进，工业需求恢复，刚需支撑下价格短期坚挺，但下旬返青肥结束后农业有空档期，出口不明，三月下旬商储释放，行情或松动向下，关注主力合约能否突破1860 - 1900区间压力位置 [4] - 烧碱：10日期货盘中跌停后尾盘上涨，现货市场乐观，价格小幅上调，受装置春检、出口询盘利好及氯碱平衡利润改善支撑价格反弹，但成交跟进不足，供给端氯碱装置负荷缓慢修复，库存累积压力仍存，需求端主力氧化铝下游需求平稳，非铝下游需求向好，国际烧碱供应链风险上升，出口预期增强，成本端涨价预期有支撑，总体供需偏弱，需警惕局势缓和后盘面回落 [5] - PVC：10日期货价格大幅回调，现货低价成交向好，供需面略有变化，乙烯法生产企业负荷远期或下调，电石法开工负荷增加，成本同步增加推动价格底部看高，国内需求正常，外贸出口受运费等风险观望新报价，地缘冲突下成本端传导有不确定性，预计价格被动推涨 [5] - 纯碱：10日期货回落，现货受带动价格上调但成交清淡，供应端周产量窄幅增加，产线负荷升降并存，需求端交投气氛一般，下游适量补库，预计以震荡回调为主，当前价位在前期震荡区间上沿，可短空尝试 [6] - 玻璃：10日期货主力合约下跌，现货提涨，供应端日熔量总体低位徘徊，需求端下游深加工与low - e需求一般，刚需成交为主，期现商拿货意向弱，库存方面生产企业去库压力犹存，本周预计累库，成本方面天然气及煤炭等价格短期上涨影响待观察，地缘冲突预期降温，盘面回归弱现实逻辑，后市预计震荡回调但向下空间不大，区间参考1000 - 1150，建议观望，关注累库及下游需求恢复情况 [6] - LLDPE、PP：中东地缘局势是核心驱动，短期逻辑由成本推升与供应收缩主导，基本面退居次要，市场处于“强预期、弱现实”博弈阶段，价格随地缘政治消息剧烈波动，当前市场高波动、低成交，现货报价混乱、成交萎缩、价格深度回落 [7] - 甲醇：期货大幅下跌，现货按需采购，基差坚挺，成交尚可，供应方面国内生产装置负荷维持高位，受航运中断影响进口货源缩减预期强烈，需求端疲软，主力下游烯烃开工率下滑，港口大型MTO装置检修，对港口现货需求压制，港口库存处于历史中高水平，在进口减量预期下市场期待去库，价格走势由供应中断预期与风险情绪驱动，后续依赖地缘冲突进展，05预计终点库存偏低 [8] - LPG：10日主力合约下跌，华南现货价格上涨，外盘价格下跌，库存方面炼厂库容比下降，港口库存和库容比上升，上下游开工率部分上升，市场受地缘政治影响，价格波动较大 [10] - 纯苯：受地缘影响，原油运输受阻，亚洲炼厂开工预期受影响，部分炼厂防御性负荷调整和装置检修，供应存下降预期，下游苯乙烯行业利润维持，负荷偏高水平，短期需求端支撑强，供需预期好转，但受中东地缘消息面影响，油价波动带动化工品价格波动剧烈，短期或跟随油价波动，单边观望，EB04 - BZ04价差逢高做缩 [12] - 苯乙烯：3月供应维持高位，需求端节后下游需求回升，叠加前期出口发船，供需预期或小幅去库，受中东地缘消息面影响，油价波动带动化工品价格波动剧烈，短期或跟随油价波动，关注节后下游开工恢复情况以及霍尔木兹海峡通行情况，策略同纯苯 [12] - 对二甲苯（PX）：受霍尔木兹海峡封锁影响，亚洲部分PX工厂发布不可抗力，供应预期下降，节后下游部分PTA装置因加工费好转提前重启或提负，供需逐步好转，市场交易中东地缘对油价和亚洲炼厂原料供应的影响，价格波动剧烈，预计短期随油价波动，策略暂观望，市场平稳后低多对待，关注油价走势 [13] - PTA：节后负荷提升，3月装置检修计划不及预期，供需预期好转但整体存累库预期，受中东地缘消息面影响，油价波动带动产业链价格波动剧烈，但基差相对平稳，短期自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，单边暂观望，关注油价走势 [13] - 乙二醇：3月多套煤制和油制乙二醇装置停车、降负或检修，国内供应下滑，霍尔木兹海峡封闭影响外轮到港量，3月中旬起外轮到港量偏低，3月聚酯负荷季节性回升，去库幅度或加大，但因特朗普表示对伊朗军事行动可能结束，短期价格或回落，策略观望 [13] - 短纤：供需格局偏弱，受中东地缘消息面影响，油价波动带动产业链价格波动，下游采购谨慎，市场消化前期备货，可能影响下游复工节奏，短期驱动有限，跟随原料波动，关注下游成本传导情况，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1100波动 [13] - 瓶片：3月国内瓶片供应逐步提升，中东紧张局势推涨原料价格，瓶片绝对价格跟随成本端波动，价格上行时工厂出货速度加快，加工费震荡运行，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，看涨期权买方离场 [13] - 原油：WTI 04月合约和布伦特05月合约下跌，G7集团能源部长未就释放战略石油储备达成一致，要求国际能源署先评估形势，阿联酋阿布扎比国有石油公司关闭鲁韦伊斯炼油厂，美国石油战略储备稳定，海湾地区恢复全面出口功能需4 - 6周，伊朗未明确停止封锁，预计油价持续大幅波动 [14] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国富全乳胶（SCRWF）上海价格3月10日为16750，较3月9日跌200，跌幅1.18%；全乳基差 - 362，较3月9日跌420，跌幅763.64%；泰标混合胶报价3月10日为15850，较3月9日涨100，涨幅0.63%；非标价差 - 1265，较3月9日跌120，跌幅10.48% [1] - 月间价差：9 - 1价差3月10日为 - 680，较3月9日涨15，涨幅2.16%；1 - 5价差3月10日为560，较3月9日跌15，跌幅2.61%；5 - 9价差3月10日为120，较3月9日无变化 [1] - 基本面：1月泰国产量549.00千吨，较前值涨54.80千吨，涨幅11.09%；1月印尼产量161.10千吨，较前值跌28.20千吨，跌幅14.90%；1月印度产量108.10千吨，较前值跌3.90千吨，跌幅3.48%；12月中国产量51.20千吨，较前值跌84.50千吨；开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）3月10日为74.03，较前值涨39.47；全钢胎（周）3月10日为65.90，较前值涨36.73；12月国内轮胎产量10656.3万条，较前值涨473.50万条，涨幅4.65%；12月轮胎出口数量5843.0万条，较前值涨186.00万条，涨幅3.29%；12月天然橡胶进口数量合计80.34万吨，较前值涨15.99万吨，涨幅24.84%；12月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）60.05万吨，较前值跌34.95万吨，跌幅36.79%；干胶STR20生产成本泰国（日）3月10日为14203.0元/吨，较前值涨169.00元/吨，涨幅1.20%；干胶RSS3生产成本泰国（日）3月10日为19286.0元/吨，较前值涨165.00元/吨，涨幅0.86%；干胶RSS3生产毛利泰国（日）3月10日为714.0元/吨，较前值涨85.00元/吨，涨幅13.51% [1] - 库存变化：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）3月10日为680412，较前值涨200，涨幅0.07%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）3月10日为20399，较前值跌202，跌幅0.40%；干胶保税库出库率青岛（周）3月10日为4.94，较前值跌1.50；干胶一般贸易入库率青岛（周）3月10日为11.61，较前值涨1.99；干胶一般贸易出库率青岛（周）3月10日为12.69，较前值涨3.11 [1] 尿素 - 期货收盘价：01合约3月10日为1849，较3月9日跌34，跌幅1.81%；05合约3月10日为1856，较3月9日跌49，跌幅2.57%；09合约3月10日为1884，较3月9日跌36，跌幅1.88%；甲醇主力合约3月10日为2549，较3月9日跌281，跌幅9.93% [4] - 期货合约价差：01合约 - 05合约3月10日为15，较3月9日跌22；05合约 - 09合约3月10日为 - 13，较3月9日跌15，跌幅86.67%；09合约 - 01合约3月10日为35，较3月9日跌2，跌幅5.41%；UR - MA主力合约3月10日为 - 665，较3月9日涨245，涨幅26.92% [4] - 主力持仓：多头前20 3月10日为121561，较3月9日跌14403，跌幅10.59%；空头前20 3月10日为177959，较3月9日跌25730，跌幅14.46%；安室比3月10日为0.80，较3月9日涨0.03，涨幅4.52%；单边成交量3月10日为342790，较3月9日跌255207，跌幅42.68%；郑商所仓单数量3月10日为214397，较3月9日跌28300，跌幅11.66% [4] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）3月10日为920元/吨，较3月9日无变化；动力煤坑口（伊金霍洛旗）3月10日为550元/吨，较3月9日无变化；动力煤港口（秦皇岛）3月10日为746元/吨，较3月9日无变化；合成氨（山东）3月10日为2092元/吨，较3月9日涨22元/吨，涨幅1.06% [4] - 现货市场价：山东（小颗粒）3月10日为1890元/吨，较3月9日涨10元/吨，涨幅0.53%；山西（小颗粒）3月10日为1770元/吨，较3月9日无变化；河南（小颗粒）3月10日为1860元/吨，较3月9日无变化；东北地区（小颗粒）3月10日为1830元/吨，较3月9日无变化；广东（小颗粒）3月10日为1980元/吨，较3月9日涨30元/吨，涨幅1.54%；广西（小颗粒）3月10日为1970元/吨，较3月9日涨30元/吨，涨幅1.55%；FOB中国：小颗粒3月10日为565美元/吨，较3月9日无变化；美湾FOB：大颗粒3月10日为244美元/吨，较3月9日无变化 [4] - 跨区价差：山东 - 河南3月10日为30元/吨，较3月9日跌20元/吨；广东 - 河南3月10日为120元/吨，较3月9日涨30元/吨，涨幅33%；广东 - 山西3月10日为210元/吨，较3月9日涨30元/吨，涨幅17% [4] - 基差：山东基差3月10日为34，较3月9日涨236.00%；山西基差3月10日为 - 86，较3月9日涨40，涨幅36.30%；河南基差3月10日为4，较3月9日涨49，涨幅108.89%；广东基差3月10日为45，较3月9日涨79，涨幅175.56% [4] - 下游产品：三聚氰胺（山东）3月10日为5750元/吨，较3月9日涨183元/吨，涨幅3.29%；复合肥45%S（河南）3月10日为3280元/吨，较3月9日涨30元/吨，涨幅0.92%；复合肥45%CL（河南）3月10日为2720元/吨，较3月9日涨20元/吨，涨幅0.74%；复合肥尿素比3月10日为1.60，较3月9日无变化 [4] - 化肥市场：硫酸铵（山东）3月10日为1425元/吨，较3月9日涨50.0元/吨，涨幅3.64%；硫磺（镇江）3月10日为4600元/吨，较3月9日跌50.0元/吨，跌幅1.08%；氯化钾（青海）3月10日为3280元/吨，较3月9日无变化；宣化伊（温哥华）3月10日为317美元/吨，较3月9日无变化；磷酸一铵（江苏）3月10日为4000元/吨，较3月9日无变化；磷酸一铵（波罗的海）3月10日为716美元/吨，较3月9日无变化；磷酸二铵（江苏）3月10日为4500元/吨，较3月9日涨50.0元/吨，涨幅1.12%；磷酸二铵（美湾地区）3月10日为708.2美元/吨，较3月9日无变化 [4] - 供需面概览：国内尿素日度产量3月3日为22.12万吨，较3月4日涨0.32万吨，涨幅1.49%；煤制尿素日产量3月3日为18.14万吨，较3月4日涨0.08万吨，涨幅0.44%；气制尿素日产量3月3日为0.25万吨，较3月4日涨3.99万吨，涨幅6.55%；尿素小颗粒日产量3月3日为17.68万吨，较3月4日涨0.20万吨，涨幅1.12%；尿素生产厂家开工率3月3日为93.95%，较3月4日涨1.38%，涨幅1.49%；国内尿素周度产量（周三公布）现值为10.03万吨，较前值跌1.57万吨，跌幅13.53%；国内尿素产能利用率（周四公布）现值为93.31%，较前值涨0.15%，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普暗示对伊朗战事很快结束，G7考虑释放原油储备扭转供应预期，原油价格单日暴跌，塑料PP大幅回撤，现货市场氛围抑制，下游工厂接盘情绪不高；短期地缘风险扰动频繁、难以快速降温，霍尔木兹海峡运力限制尚未解除，能源价格波动性较大，聚烯烃受成本端驱动 [6] 各目录总结 行情回顾与展望 - 连塑L2605高开，盘中跌后震荡，终收7767元/吨，跌148元/吨（-1.87%），成交136万手，持仓减97004手至313387手 [6] - PP2605收于7820元/吨，跌187元，跌幅2.34%，持仓减116215手至36.38万手 [6] 数据概览 - 2026年3月10日，主要生产商库存水平在80万吨，较前一工作日累库0.5万吨，增幅0.63%，去年同期库存在85万吨 [9] - PE市场价格跌，华北地区LLDPE价格在7600 - 8500元/吨，华东地区在7700 - 8100元/吨，华南地区在8200 - 8900元/吨 [9] - 丙烯山东市场主流暂参照8800 - 8800元/吨，较上一工作日下跌950元/吨，部分下游产品成本承压，采购积极性下降，丙烯需求支撑减弱，生产企业宽幅让利，市场整体交投气氛一般 [9] - PP市场明显回落，华北地区拉丝主流报价7600 - 7900元/吨，华东地区7750 - 8000元/吨，华南地区8000 - 9000元/吨 [9]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，布伦特原油价格达92.69美元/桶（周环比+27.88%），WTI原油价格达90.90美元/桶（周环比+35.63%），预计2026年国际油价中枢将显著上调 [7] - 投资配置应超越短期局势变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以短期恢复的化工品种，重点关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [7][8][9][19][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的标的 [7] 行业价格表现总结 - **涨幅居前的产品**：国际柴油（新加坡，+66.38%）、燃料油（新加坡高硫180cst，+38.73%）、国际汽油（新加坡，+35.73%）、液氯（华东地区，+28.83%）、国际石脑油（新加坡，+27.15%）、苯酚（华东地区，+22.83%）、二氯甲烷（华东地区，+21.18%）、LDPE（余姚市场，+20.00%）、纯苯（FOB韩国，+19.80%）、乙烯（东南亚CFR，+19.71%）[5][16] - **跌幅居前的产品**：工业级碳酸锂（四川，-11.63%）、电池级碳酸锂（新疆，-11.49%）、纯MDI（烟台万华挂牌，-8.33%）、纯吡啶（华东地区，-4.35%）、电石（华东地区，-3.70%）、硫磺（CFR中国合同价，-2.29%）、合成氨（安徽昊源，-2.02%）、氟化铝（河南地区，-1.62%）、原盐（山东海盐，-1.23%）、金属硅（云南，-0.98%）[6][16] 重点推荐投资方向及标的 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突将导致全球紧缺至少2-3个月，是油气资源中价格弹性最大品种之一 [8][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][19] - **生物柴油**：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突与能源安全考量将推动生物柴油推广，行业进入量价齐升逻辑 [8][9][19] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [9][19] - **农化**：油价上涨与地缘冲突推高粮食价格，历史规律显示其后1-2年是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大及农药需求增长 [9][20] - 化肥（磷化工与钾肥）受益于价差扩大 - 磷化工标的：云天化、兴发集团、云图控股 [9][20] - 钾肥标的：东方铁塔、亚钾国际 [9][20] - 农药需求增长标的：扬农化工、红太阳 [9][20] 行业跟踪要点总结 - **国际油价与地炼**：中东战火致国际油价暴涨逾14%，WTI原油价格74.66美元/桶（较2月25日+14.12%），布伦特原油价格81.40美元/桶（较2月25日+14.89%）；地炼汽柴油价格创年内新高，山东地炼柴油均价6654元/吨（周环比+19.12%）[21][23] - **丙烷市场**：受地缘局势引发的供应担忧及成本支撑，市场先弱后强，均价4846元/吨（周环比+1.64%）[26] - **炼焦煤市场**：下游开启首轮提降，价格窄幅下调，全国市场参考价1272元/吨（周环比-0.93%）[28] - **聚烯烃市场**：聚乙烯LLDPE市场均价7385元/吨（周环比+9.65%）；聚丙烯粉料受成本驱动大幅拉涨，均价周涨935元/吨 [30][32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上移，华东均价5396.43元/吨（周环比+4.59%）；涤纶长丝价格大幅上涨，POY均价7283.33元/吨（周环比+203.33元/吨）[34][36] - **化肥市场**：尿素市场先涨后稳，均价1825元/吨（周环比+1.45%）；复合肥价格上行，3*15氯基均价2710元/吨（周环比+2.07%）[38][40] - **聚氨酯市场**：聚合MDI市场均价15200元/吨（周环比+9.35%）；TDI市场均价16431元/吨（周环比+10.42%）[41][42] - **其他化工品**：北方磷矿供应偏紧价格震荡上行（周涨幅10–20元/吨）；EVA市场强势上行，均价10387.75元/吨（周环比+4.32%）；钛白粉市场节后首涨，龙头企业统一上调500元/吨；制冷剂R134a与R32市场高位探涨 [43][45][50][51][52] 重点覆盖公司跟踪总结 - **万华化学（买入）**：作为全球聚氨酯龙头，短期业绩受内外需求不振及石化行业供需失衡承压，2025H1归母净利润61.23亿元（同比-25.10%）；公司持续在新材料领域多元化布局，并强化费用控制与现金流管理 [54] - **博源化工（买入）**：纯碱价格低迷拖累业绩，2025H1归母净利润7.43亿元（同比-38.57%）；公司拥有稀缺天然碱资源与成本优势，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将新增280万吨年产能 [55] - **凯美特气（买入）**：2025H1扭亏为盈，归母净利润0.56亿元；业绩改善主要源于产品销量扩张、费用控制及非经常性损益减少；公司正布局电子特气领域，打开新的成长空间 [56] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了9家公司的盈利预测与投资评级，均为“买入”评级，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技 [11]

2月份通胀数据整体述评 - 2月份物价继续改善且超预期，CPI同比从0.2%升至1.3%，为近三年来最高，预期为0.9% [2] - 核心CPI同比从0.8%升至1.8%，1-2月平均为1.3%，升至2020年以来的最高值 [2][8] - PPI同比从-1.4%收窄至-0.9%，预期为-1.2% [2] - 剔除春节扰动后，估算1-2月份的GDP平减指数约为0%，而去年四季度为-0.6%，去年全年约-0.9% [2][8] CPI环比表现与结构 - CPI环比上涨1%，1-2月合计上涨1.2%，涨幅高于过去5年同期均值的0.9% [20] - 环比偏强的类别包括：出行娱乐及居民服务相关价格大涨，如机票价格上涨31.1%、租车上涨24.7%、旅行社收费上涨15.8%、宾馆住宿上涨7.3% [2][24]；耐用品中的汽车、手机、金饰品（环比上涨6.2%）价格上涨 [2][23]；汽油价格上涨3.1% [2][22]；医疗服务价格连续11个月上涨，月均上涨0.32% [2][24] - 环比偏弱的类别包括：食品价格环比上涨1.9%，但涨幅低于过去5年同期均值的2.8% [2][20]；耐用品中的家电价格环比下跌1.1% [2][23]；非耐用品中，酒类价格环比下跌1.1%，跌幅明显超季节性（季节性为-0.2%） [2][23] CPI超预期的原因分析 - CPI超预期主要由核心CPI贡献，剔除春节扰动，1-2月核心CPI环比平均为0.5%，大幅高于过去5年同期均值的0.2% [3][8] - 核心CPI超季节性上涨的0.3个百分点中，主要由“竞争性领域服务”价格拉动，贡献约0.26个百分点 [3][8] - 竞争性领域服务价格超季节性上涨的原因：一是确定的临时性因素，即春节假期较长导致消费需求集中释放 [3][9]；二是可能的中期因素，即政策支持服务消费、资产负债表修复可能带来服务业涨价的逐步修复，2022-2025年该领域价格年均涨幅为1%，低于2017-2019年的2%，存在修复空间，但此因素仍需后续观察确认 [3][9] PPI超预期的原因分析 - PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，明显超出市场预期的0.1% [4][11] - 超预期原因一：输入性因素拉动较大，原油相关行业对PPI环比的拉动约0.11个百分点，有色相关行业（考虑铜价影响）拉动约0.36个百分点 [4][11][28] - 超预期原因二：中游制造供需持续改善，价格上涨趋势延续，中游制造PPI环比约0.4%，连续4个月上涨，近两个月涨幅已接近2013年有数据以来历史高点（分位数97%） [4][12] - 中游制造价格上涨验证了此前关于PPI回升的核心假设，目前其需求和投资增速轧差还在上行，价格涨势或有望延续 [4][12] 通胀数据的宏观启示 - 从中游制造PPI上涨（已验证）和CPI服务涨价（持续性待验证）两条线索看，今年物价总水平可能具备内生修复动能 [5][12] - 政府工作报告中提到的“推动价格总水平由负转正”有望实现，名义增长或触底改善 [5][12] - 在油价暴涨影响下，PPI同比有可能在3月份转正 [5] 通胀数据扩散情况 - CPI方面：以21个二级项目观察，2月环比涨价的项目比例从48%升至52%，处于2016年以来同期的56%分位，回升至历史平均水平 [33] - PPI方面：截止1月份（2月数据未全），40个行业中价格上涨的行业个数从13个升至19个，处于2020年有数据以来的65%分位，环比涨价比例明显回升 [36]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行 布伦特原油价格达92.69美元/桶(周涨27.88%) WTI原油价格达90.90美元/桶(周涨35.63%) 预计2026年国际油价中枢将显著上调 [7] - 化工品配置思路是超越中东局势短期变化 寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 重点关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [7][8][9][19][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的公司 [7][16] 行业表现与市场跟踪 - 基础化工行业近期表现强劲 近1月、3月、12月分别上涨4.6%、23.2%、47.8% 显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周化工产品价格涨跌互现 涨幅居前的包括国际柴油(+66.38%)、燃料油(+38.73%)、国际汽油(+35.73%)、液氯(+28.83%) 跌幅居前的包括工业级碳酸锂(-11.63%)、电池级碳酸锂(-11.49%)、纯MDI(-8.33%) [5][6][16] - 中东地缘风险急剧升温是本周国际油价暴涨逾14%的核心原因 WTI原油价格达74.66美元/桶(较2月25日涨14.12%) 布伦特原油价格达81.40美元/桶(较2月25日涨14.89%) [21] - 地缘冲突带动国内地炼汽柴油价格大幅上涨 山东地炼汽油均价周涨11.82%至8144元/吨 柴油均价周涨19.12%至6654元/吨 [23] 重点推荐方向及逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品 卡塔尔是全球供应核心国及中国核心供应国 地缘冲突导致供应受限 [8][19] - 在上一轮俄乌战争中 氦气是油气资源中价格弹性最大的品种 [8][19] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航 氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺 [8][19] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][19] 生物柴油 - 欧洲大部分航油运输经过霍尔木兹海峡 近期欧洲SAF价格已出现上涨 [8][19] - 原油上涨利好生物柴油 且欧洲为保障能源安全扩大生物柴油推广是大概率事件 [8][19] - 长期看 生物柴油已进入量价齐升的逻辑 [8][19] - 相关标的：卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [8][19] 农化 - 油价上涨和地缘冲突将推高粮食价格 历史上粮食价格上涨后1-2年是农化品大周期 [9][20] - 预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [9][20] - 化肥价差扩大主要受益于磷化工和钾肥 [9][20] - 相关标的：磷化工(云天化、兴发集团、云图控股) 钾肥(东方铁塔、亚钾国际) 农药(扬农化工、红太阳) [9][20] 细分行业跟踪要点 - **丙烷**：地缘局势引发供应担忧 市场先弱后强 本周均价4846元/吨(周涨1.64%) 进口供应存收紧预期 [26][27] - **炼焦煤**：下游开启首轮提降 市场价格窄幅下调 全国参考价1272元/吨(周跌0.93%) 供应趋于宽松 [28][29] - **聚烯烃**：聚乙烯市场价格大幅上涨 LLDPE均价7385元/吨(周涨9.65%) 聚丙烯粉料价格受成本驱动大幅拉涨(周涨935元/吨) [30][32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上移 华东周均价5396.43元/吨(环比涨4.59%) 涤纶长丝POY/FDY/DTY均价分别周涨203.33/182.50/195元/吨 [34][36] - **尿素与复合肥**：尿素市场先涨后稳 均价1825元/吨(周涨1.45%) 复合肥价格走势上行 3*15氯基均价2710元/吨(周涨2.07%) [38][40] - **MDI与TDI**：聚合MDI市场坚挺上行 均价15200元/吨(周涨9.35%) TDI价格加速上行 均价16431元/吨(周涨10.42%) [41][42] - **磷矿石**：北方供应持续偏紧 价格震荡上行 本周涨幅10–20元/吨 [43] - **EVA**：供应收缩叠加成本支撑 市场强势上行 周均价10387.75元/吨(周涨4.32%) [45] - **纯碱**：期货盘面上涨带动现货稳中偏好运行 轻质纯碱均价1125元/吨(周涨0.09%) 重质纯碱均价1258元/吨(持平) [47] - **钛白粉**：成本驱动叠加旺季预期 市场迎来节后首涨 龙头企业统一上调500元/吨 硫酸法金红石型均价13534元/吨(环比升1.4%) [50] - **制冷剂**：R134a市场高位探涨 主流报价58000-61000元/吨 R32市场温和推涨 主流报价62500-63500元/吨 [51][52] 重点覆盖公司摘要 - **万华化学(买入)**：聚氨酯全球龙头 2025上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 短期业绩承压但龙头地位稳固 持续布局精细化学品及新材料 [54] - **博源化工(买入)**：国内稀缺天然碱企业 2025上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 纯碱价格低迷拖累业绩 阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [55] - **凯美特气(买入)**：2025上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元(扭亏为盈) 产品销量扩张带动业绩修复 布局电子特气打开新成长空间 [56]