公司氢能业务发展现状 - 公司已建成2个氢气提纯单元和一个包含8个充装位的充氢母站，日供氢能力达15吨，成为华南地区目前最大的氢燃料电池供氢中心 [2] - 公司现阶段主要以裂解装置和苯乙烯装置副产氢气为原料，通过变压吸附、分离工艺产出纯度达99.999%的高纯氢气，可供氢燃料电池直接使用 [2] - 公司近两年氢气销量提升明显，成功与区域内重点氢能应用企业达成合作意向并签订供应协议 [3] 公司氢能应用场景拓展 - 公司按照“场景驱动产业、市场赋能发展”的策略，加快内部氢能应用场景培育，今年以来已投用18辆氢能重卡用于石油焦产品装运出厂 [3] - 投用的氢能重卡搭载355千瓦燃料电池系统，加注公司自产的燃料电池氢，可实现超350公里续航，实现了从“蓝氢”制备到交通应用的厂内闭环 [2][3] 公司市场开拓与运营策略 - 公司氢能经营团队深入市场前沿，穿梭于各加氢站和终端用户之间，收集需求信息，研判供需走势，洽谈长远合作 [3] - 公司终端用户大幅增长，对整个氢能产业链形成了有力支撑 [2] 公司安全与质量管理 - 公司将生产安全、充装安全、运输安全摆在突出位置，对内组织各专业分析研判，对外学习先进企业经验 [3] - 公司联合业内单位开展氢纯化及充装设施安全普查，建立了较为完善的氢能生产全链条数据监控、安全评价和检测体系 [3] - 公司凭借质量和保供能力优势大力开拓市场 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 美伊局势变数大，霍尔木兹海峡实际封闭，LPG需求企业消化库存和采购非中东货源，巴拿马运河通行有压力，需关注美伊局势、PDH开工及成品油市场需求情况 [5] 各部分总结 能化产品收盘价格监控 - 展示美元兑人民币汇率、美元指数、沪金等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG市场情况 - 供给方面，上周液化气商品量总量约50.45万吨，到港量33万吨，周商品量变化小 [5] - 需求方面，民用燃烧需求受印度供应短缺影响，3月消费量同比降约10%；PDH需求因丙烷断供风险加剧，开工率维持低位；烯烃深加工受成品油走势疲软影响，对C4深加工需求拉动有限 [5] - 库存方面，上周LPG厂内库存17.95万吨，港口库存215.70万吨，炼厂库存压力部分缓解，港口库存因到船下降出现明显降库 [5] - 基差、持仓方面，周均基差华东846元/吨、华南1440元/吨、山东810元/吨，液化气总仓单量增加155手，最低可交割地为山东地区 [5][6] - 化工下游方面，PDH开工率55.14%，MTBE开工率53.17%，烷基化开工率31.74%；PDH制丙烯利润 -1484元/吨，MTBE异构利润944元/吨，烷基化山东利润155元/吨 [5] - 估值方面，PG - SC比价1.16，PG主次月差 -5.81元/吨，地缘局势升温使油气价格走强 [5] - 宏观、地缘方面，4月21日凯文·沃什出席听证会未明确利率路径；伊朗拒绝出席伊美会谈；4月24日美国制裁伊朗并冻结约3.44亿美元加密货币资产 [5] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡，波动区间5200 - 5520元/吨，国际原油涨跌互现，国际液化气价格下跌，国内现货市场弱势，化工需求下滑，供需基本面宽松 [6] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示LPG各合约期货价格、环比上周及上月变化、打分情况，以及月间价差、跨月价差的现值、环比变化和打分 [13] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂、液化气工厂及PDH装置的检修计划，包括炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [15][17] 中东现货价格 - 展示CP丙烷、CP丁烷、FEI丙烷、FEI丁烷、MB丙烷、MB丁烷等价格走势及贴水情况 [18][25][30] 丙、丁烷价差 - 展示CP丙 - 丁烷、华南丙 - 丁CFR、FEI丙 - 丁、MB丙 - 丁等价差走势 [34][37] 国际现货价差 - 展示FEI - CP丁烷、FEI - MB丁烷、CP - MB丁烷、FEI - CP丙烷、FEI - MB丙烷、CP - MB丙烷等价差走势 [43][45] 丙烷裂解价差 - 展示FEI C3 - WTI、MB C3 - WTI、CP C3 - WTI、FEI C3 - Brent、MB C3 - Brent、CP C3 - Brent等比价走势 [50][53] 裂解装置替换料价差 - 展示MOPJ - FEI C4、MOPJ - 华东C4 CFR、MOPJ - 北亚C4 CFR、MOPJ - FEI C3、MOPJ - 华东C3 CFR、MOPJ - 北亚C3 CFR等价差走势 [69][72][74] 其他价差及相关指标 - 展示FEI C3 - HH天然气、华南冷冻C3 - LNG出厂指数、华南冷冻C4 - LNG出厂指数、华东民用气市场价、华南民用气市场价、山东民用气市场价、山东醚后C4市场价等指标走势 [82][83][88] - 展示华东民用气 - 山东民用气、华南民用气 - 山东民用气、华东民用气 - 华南民用气、山东醚化C4 - 山东民用气等价差走势 [94] - 展示LPG分地区基差变动对比、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等走势 [98][100][106] EIA美国丙烷/丙烯基本面 - 展示美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口量及各部门消费量的走势 [114][120][128] LPG商品量及相关数据 - 展示LPG商品量分布、月度产量、自用量、外放量、消费量、产销率等数据走势 [133][134][136] 仓单及交割 - 展示LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量、进口数量、出口数量、周度到港量、MTBE出口量等数据走势 [152][153][157] 库存及库容率 - 展示港口库存、港口库容率、炼厂库存、炼厂库容率等数据走势 [161][171][178] 烷烃深加工利润 - 展示PDH制丙烯、PDH制PP、PDH制PP粉、MTO制丙烯、石脑油制丙烯、MTBE开工率、MTBE异构醚化利润、MTBE气分醚化利润、烯烃深加工利润（烷基化油）、92汽油 - MTBE价差、92汽油 - 烷基化油价差等数据走势 [200][201][213] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所分析师奖项 [222]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 提供各类能源化工产品行情资讯与策略观点，涵盖原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，分析其价格变动、供需情况等因素，给出投资建议 [2][3][5][6] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨12.30元/桶，涨幅1.93%，报648.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨130.00元/吨，涨幅3.28%，报4090.00元/吨；低硫燃料油收涨204.00元/吨，涨幅4.42%，报4821.00元/吨 [2] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - WTI跨区价差 [3] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 - 6元/吨，报2895元/吨，MTO利润变动 - 3元 [5] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔MTO利润 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北、湖北、江苏、山西、东北变动0元/吨；主力合约变动8元/吨，报2015元/吨 [7] - 策略观点：二季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [8] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯连续暴跌，BR补跌风险大；泰标混合胶16150（ - 50）元，STR20报2110（ - 5）美元，STR20混合2110（ - 5）美元，山东丁二烯13250（ - 50）元，江浙丁二烯13150（0）元，华北顺丁15800（0）元；泰国主流市场原料收购价格生胶片暂无价格，烟胶片80.52（涨0.77），胶水78.75（涨0.35），杯胶64.75（涨0.25），部分工厂实际收购价格参考60 - 61.5 [10] - 策略观点：套利对冲，多RU2701空RU2609，770（ - 10），建议持仓；多NR主力空RU2609，2920（ - 20），价差震荡，建议持仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC09合约下跌36元，报5153元，常州SG - 5现货价4920（ - 30）元/吨，基差 - 233（ + 6）元/吨，5 - 9价差 - 149（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2150（0）元/吨，兰炭中料价格775（0）元/吨，乙烯1380（0）美元/吨，烧碱现货635（ - 2）元/吨；PVC整体开工率75%，环比下降1.8%，其中电石法81.7%，环比下降0.9%，乙烯法59%，环比下降4.1%；需求端整体下游开工49.3%，环比下降0.8%；厂内库存31.1万吨（ + 0.2），社会库存130万吨（ - 1.2） [10] - 策略观点：基本面企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底 [11] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8605元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8406元/吨，无变动；纯苯基差199元/吨，扩大8元/吨；期现端苯乙烯现货10000元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9785元/吨，下跌82元/吨，基差215元/吨，走强182元/吨；BZN价差88.5元/吨，下降27.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 386.7元/吨，上涨101.3元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率71.94%，下降1.03%，江苏港口库存13.68万吨，去库2.28万吨；需求端三S加权开工率37.93%，上涨3.16%，PS开工率47.70%，下降0.20%，EPS开工率58.07%，上涨14.73%，ABS开工率60.30%，上涨0.90% [13] - 策略观点：美伊第二次谈判或将开始，霍尔木兹海峡通航受限；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；建议空仓观望 [14] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8120元/吨，下跌25元/吨，现货8185元/吨，无变动，基差65元/吨，走强25元/吨；上游开工73.38%，环比上涨0.12%；周度库存方面，生产企业库存59.26万吨，环比去库2.07万吨，贸易商库存5.18万吨，环比去库0.22万吨；下游平均开工率40%，环比下降0.39%；LL5 - 9价差27元/吨，环比缩小11元/吨 [16] - 策略观点：美伊第二次谈判或将开始，霍尔木兹海峡封锁，原油价格高位震荡；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [17] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8394元/吨，上涨45元/吨，现货9225元/吨，下跌25元/吨，基差831元/吨，走弱70元/吨；上游开工62.8%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存55.32万吨，环比去库3.61万吨，贸易商库存14.75万吨，环比去库0.617万吨，港口库存6.32万吨，环比累库0.01万吨；下游平均开工率49%，环比下降0.63%；LL - PP价差 - 274元/吨，环比缩小70元/吨；PP5 - 9价差377元/吨，环比扩大7元/吨 [18] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [19] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX07合约下跌118元，报9404元，5 - 7价差 - 4元（ + 34）；PX负荷中国负荷80.8%，环比上升0.6%，亚洲负荷66.2%，环比下降0.3%；装置方面，福海创80万吨装置停车，福建联合石化、中化泉州负荷有所提升；PTA负荷65%，环比下降7.2%，装置方面，英力士110万吨、恒力220万吨、三房巷320万吨装置检修，逸盛大化降负，百宏提负；进口方面，4月中上旬韩国PX出口中国20.2万吨，同比下降10.9万吨；库存方面，3月底库存461万吨，月环比去库19万吨；估值成本方面，PXN为239美元（ - 18），韩国PX - MX为161美元（ + 22），石脑油价差219美元（ + 5） [21][22] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期；中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期上升但空间较小，短期波动较大 [23] PTA - 行情资讯：PTA09合约下跌100元，报6436元，5 - 9价差168元（ + 38）；PTA负荷65%，环比下降7.2%，装置方面，英力士110万吨、恒力220万吨、三房巷320万吨装置检修，逸盛大化降负，百宏提负；下游负荷82.3%，环比下降3.3%，装置方面，聚兴20万吨长丝、佑顺30万吨长丝、新拓36万吨长丝、荣盛20万吨长丝、优彩25万吨短纤检修；终端加弹负荷持平至67%，织机负荷下降1%至58%；4月17日社会库存（除信用仓单）291.7万吨，环比累库1.4万吨；盘面加工费下跌19元，至440元 [25] - 策略观点：意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期上升，但短期波动较大 [26] 乙二醇 - 行情资讯：EG09合约下跌42元，报4800元，5 - 9价差33元（ - 16）；供给端，乙二醇负荷67.1%，环比下降0.3%，其中合成气制79%，环比上升1%，乙烯制负荷60.8%，环比下降1%；合成气制装置方面，红四方一条线、建元重启；油化工方面，中石化武汉负荷提升，浙石化一套75万吨装置、一套80万吨装置负荷提升，一套80万吨装置停车；下游负荷82.3%，环比下降3.3%，装置方面，聚兴20万吨长丝、佑顺30万吨长丝、新拓36万吨长丝、荣盛20万吨长丝、优彩25万吨短纤检修；终端加弹负荷持平至67%，织机负荷下降1%至58%；进口到港预报0.9万吨，华东出港4月23日0.9万吨；港口库存97.7万吨，环比去库1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2344元，国内乙烯制利润 - 2594元，煤制利润1502元；成本端乙烯上涨至1380美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至550元 [28] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大 [29]

报告行业投资评级 - 对二甲苯中期趋势偏强，趋势强度为 1 [1][3] - PTA 中期趋势偏强，加工费扩张，趋势强度为 1 [1][3] - MEG 供应收缩，中期趋势偏强，趋势强度为 1 [1][4] 报告的核心观点 - PX 短期震荡市，中期趋势仍偏强，多 PTA 空 PX 逢高止盈，关注 7 - 9 月差正套 [4] - PTA 中期趋势仍偏强，关注 7 - 9 正套头寸，单边价格关注 5800 - 6000 区间支撑 [5] - MEG 区间震荡市维持 4600 - 4900 区间操作，正套头寸离场，中期仍偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货方面，PX 主力昨日收盘价 9404，涨跌 - 118，涨跌幅 - 1.24%；PTA 主力昨日收盘价 6436，涨跌 - 100，涨跌幅 - 1.53%；MEG 主力昨日收盘价 4800，涨跌 - 42，涨跌幅 - 0.87%；PF 主力昨日收盘价 8112，涨跌 - 66，涨跌幅 - 0.81%；SC 主力昨日收盘价 648.4，涨跌 6.7，涨跌幅 1.04% [2] - 月差方面，PX5 - 9 昨日收盘价 258，前日收盘价 226，涨跌 32；PTA5 - 9 昨日收盘价 166，前日收盘价 132，涨跌 34；MEG5 - 9 昨日收盘价 35，前日收盘价 51，涨跌 - 16；PF3 - 4 昨日收盘价 - 166，前日收盘价 - 188，涨跌 22；SC2 - 3 昨日收盘价 17.6，前日收盘价 - 2.7，涨跌 20.3 [2] - 现货方面，PX CFR 中国昨日价格 1231，前日价格 1234.67，涨跌 - 3.67；PTA 华东昨日价格 6615，前日价格 6610，涨跌 5；MEG 现货昨日价格 4890，前日价格 4929，涨跌 - 39；石脑油 MOPJ 昨日价格 1027.5，前日价格 996.5，涨跌 31；Dated 布伦特昨日价格 111.56，前日价格 110.94，涨跌 0.62 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格 238.17，前日价格 250.92，涨跌 - 12.75；PTA 加工费昨日价格 210.61，前日价格 251.56，涨跌 - 40.95；短纤加工费昨日价格 - 35.01，前日价格 - 63.8，涨跌 28.79；瓶片加工费昨日价格 1034.72，前日价格 1082.05，涨跌 - 47.33；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 2.66，前日价格 - 4.34，涨跌 7 [2] 市场信息 - 4 月 26 日晚，恒力石化重要子公司恒力炼化被美国财政部海外资产控制办公室列入 SDN 清单，恒力石化称从未与伊朗发生任何贸易往来，原油供应商均承诺并保证所供原油原产地不属于美国制裁范围 [2] 各产品分析 PX - 供应端本周 PX 开工率维持 80.8%（+ 0.6%），亚洲开工率本周 66.2%（- 0.3%），5 月份国内存 500 万吨以上的 PX 检修计划 [4] - 需求方面 PTA 装置开工率跟随下降，PTA 负荷大幅下降至 65%（- 7.2%），PTA 加工费周内修复 [4] - 估值方面，美国汽油裂解价差走强，芳烃调油需求提升，美亚价差走强，关注对亚洲芳烃的估值带动 [4] PTA - 供应方面本周 PTA 负荷大幅下降至 65%（- 7.2%），恒力石化被制裁关注后续现货成交状况，仓单本周高位回落，5 月份随着上游多套 PX 装置检修，配套 PTA 装置开工将快速下降 [5] - 聚酯方面长丝进一步集体减产，开工率降至 82%，PTA5 月份预计进入去库格局，当前终端库存去化殆尽，5 月份若涤纶丝价格回调，有概率出现集中补库 [5] MEG - 供应端随着石脑油价格回调，乙烯裂解利润回正，乙二醇装置开工率下降到极限，未来进一步减产概率偏低，近两周整体开工率维持在 65% 左右，进口方面若海峡通航顺利，6 月份进口量会有所回升，中长期供应收缩导致的去库在 4 - 6 月份难以避免 [6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2026年4月20 - 24日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从525.21涨至574.23 变化6.41 [1] - 2026年4月20 - 24日鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从575.05涨至643.13 变化10.35 [1] - 2026年4月20 - 24日鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 7.50降至 - 9.28 变化 - 1.28 [1] - 2026年4月20 - 24日鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从1027.08涨至1170.72 变化31.36 [1] - 2026年4月20 - 24日鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 452.03降至 - 527.59 变化 - 21.01 [1] - 2026年4月20 - 24日LGO - Brent M1从41.97涨至50.11 变化3.64 [1] - 2026年4月20 - 24日鹿特丹VLSFO - HSFO M1从49.84涨至68.90 变化3.94 [1] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2026年4月20 - 24日新加坡380cst M1从586.35涨至641.41 变化24.54 [1] - 2026年4月20 - 24日新加坡180cst M1从592.85涨至640.68 变化24.97 [1] - 2026年4月20 - 24日新加坡VLSFO M1从636.17涨至708.35 变化23.04 [1] - 2026年4月20 - 24日新加坡Gasoil M1从134.46涨至160.29 变化9.42 [1] - 2026年4月20 - 24日新加坡380cst - Brent M1从1.80涨至0.27 变化0.69 [1] - 2026年4月20 - 24日新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 358.83降至 - 477.80 变化 - 46.67 [1] 新加坡燃料油现货价格情况 - 2026年4月20 - 24日FOB 380cst从606.49涨至658.88 变化24.03 [2] - 2026年4月20 - 24日FOB VLSFO从655.82涨至733.27 变化21.13 [2] - 2026年4月20 - 24日380基差从17.20降至18.01 变化 - 0.59 [2] - 2026年4月20 - 24日高硫内外价差从 - 79.1降至 - 33.3 变化 - 7.1 [2] - 2026年4月20 - 24日低硫内外价差从25.2涨至40.3 变化2.7 [2] 国内FU价格情况 - 2026年4月20 - 24日FU 01从3356涨至3497 变化29 [2] - 2026年4月20 - 24日FU 05从3876涨至4059 变化41 [2] - 2026年4月20 - 24日FU 09从3615涨至3763 变化32 [2] - 2026年4月20 - 24日FU 01 - 05从 - 520降至 - 562 变化 - 12 [2] - 2026年4月20 - 24日FU 05 - 09从261涨至296 变化9 [2] - 2026年4月20 - 24日FU 09 - 01从259涨至266 变化3 [2] 国内LU价格情况 - 2026年4月20 - 24日LU 01从4021涨至4201 变化19 [3] - 2026年4月20 - 24日LU 05从4550涨至5010 变化44 [3] - 2026年4月20 - 24日LU 09从4127涨至4455 变化67 [3] - 2026年4月20 - 24日LU 01 - 05从 - 529降至 - 809 变化 - 25 [3] - 2026年4月20 - 24日LU 05 - 09从423降至555 变化 - 23 [3] - 2026年4月20 - 24日LU 09 - 01从106涨至254 变化48 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周LPG市场在宏观地缘与制裁升级背景下，成本端驱动增强，供应端收紧，但需求端疲软，市场呈“强成本、弱需求”博弈格局，建议偏多思路对待，关注成本端上行驱动，警惕需求端疲软及反制政策带来的双向波动风险 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端与供应端矛盾：外盘价格上涨，FEI升贴水收窄，国内供应商品量微增、到港量骤降、港口库存去化，成本与供应共振为价格上行提供基础 [1] - 外盘丙烷走势：美伊谈判停滞与制裁升级驱动价格上涨，CP涨幅强于FEI，全球油轮流向重构与北美化工品涨价强化偏强格局 [2] - 内盘价格走势：期货跟随外盘上涨，持仓有变化，现货价格上涨，基差收窄，需求端PDH开工率下滑但利润修复 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：震荡偏强，受外盘成本和国内供应支撑，但PDH开工率下滑限制上行空间 [16] - 基差、月差及对冲套利策略：基差收窄，建议关注期现正套；月差结构需结合换月节点分析，Back结构延续 [17] - 近期策略回顾：前期“逢低做多”策略盈利丰厚（止盈），还有6 - 7正套和卖出5300之下的put期权 [18] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4800 - 6000元，当前波动率66.62%，处于3年历史百分比的97.21% [19] - 库存管理：库存过高担心价格下跌，可做空PG期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本 [19] - 采购管理：采购常备库存偏低，可在盘面低价时买入PG期货锁定成本、卖出看跌期权降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美伊谈判中断抬升LPG成本底部，美国制裁恒石化影响贸易流，外盘丙烷价格大幅上涨 [20] - 利空信息：PDH、烷基化、MTBE开工率下滑，FEI升贴水收窄限制上行空间 [21] 下周重要事件关注 - 中国对美方制裁恒石化的反制措施 [21] - 第三轮美伊谈判情况 [21] - 山东、华南地炼装置开工率变化 [21] - VLCC及VLGC运费走势 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力合约价格上涨，持仓有变化，现货价格上涨，基差收窄，期限结构呈Back形态且斜率趋缓 [23][24] - 外盘：三大基准价格全线大涨，CP涨幅强于FEI，FEI升贴水收窄，月差结构显示中东近月供应紧张预期强化 [31][42] 区域价差跟踪 未提及具体总结内容 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：主营炼厂毛利下滑、开工率下降，山东地炼毛利下滑、开工率微增 [47] - 下游利润：PDH利润显著修复但开工率下滑，MTBE异构化毛利下滑、开工率微降，烷基化毛利回升但开工率下滑 [49] 进出口利润跟踪 - 华东进口利润大幅回升，华南进口利润收窄，区域供需差异明显 [60] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：库存增加，出口回升、需求骤降、产量微增，出口持续高增长 [63][70] - 中东供应：累计出口同比大幅下降，最新周度出口少，至中国出口量为0 [74] - 印度供需：需求增长、进口下滑，采购压力上升 [76] - 韩国供需：进口骤降，受中东货源收紧和化工需求疲软影响 [80] - 日本供需：进口下滑，受中东供应扰动和国内需求季节性走弱影响 [89] 国内供需 - 国内供需平衡：供稳需弱、库存去化，供应商品量微增、到港量骤降，需求端化工和民用需求均走弱 [98] - 国内供应：商品量微增，炼厂开工率分化，到港量骤降，下周供应预计偏紧 [100] - 国内需求：PDH开工率下滑但利润修复，MTBE开工率微降、利润平稳，烷基化开工率下降，民用需求处于淡季 [105][107][112][115]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3] 核心观点 - 节能降碳政策持续推动供给侧改革，化工已进入短中长期基本面向上的阶段 [3] - 短期看，5月供给短缺叠加需求补库，化工品价差将持续走扩 [3] - 中期看，原油中枢抬升，有助于化工品价差逐步传导 [3] - 长期看，本轮化工核心逻辑在于资本开支结束，开工率高位支撑基本面向好，反内卷推动存量产能优化，双碳政策严控新增产能投放，叠加此轮地缘冲突后全球供给侧改革的加持，国内化工基本面正处于长周期底部向上阶段 [3] - 2026年4月22日和23日，中办、国办联合印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》和《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双碳考核正式纳入地方政府核心政绩体系，由“软约束”转向“硬考核”，将加速石化化工等行业落后产能淘汰 [3] - 氦气价格持续上涨，根据钢联数据，进口氦气价格已从月初的120元/立方米上涨至455元/立方米，俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制，短期内氦气短缺情况预期加剧 [3] 行业动态与宏观判断 - 原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位 [3][4] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落 [3][4] - 截至4月24日，Brent原油期货价格收于105.88美元/桶，较上周上调14.6%；WTI价格收于94.51美元/桶，较上周上调10.3% [8] - 3月全部工业品PPI同比+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨，环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅 [3][5] - 3月份全国制造业PMI录得50.4%，环比上升1.4个百分点，主要系节后企业全面复工、出口表现偏强等因素 [3][5] 主要化工子行业动态 石油化工与聚酯 - PTA-聚酯行业：受地缘局势影响，国际油价连日上涨，PX供应紧张推高成本，PTA装置检修增加，供应下滑，但下游聚酯需求偏弱 [8] - 本周PTA价格环比上升0.7%，报6615元/吨；MEG价格环比下降2.6%，报4940元/吨；POY环比上周均价下降2.2%，报8750元/吨 [8] 化肥 - 尿素：本周国内尿素出厂价为1840元/吨，环比持平，主产区货源偏紧 [9] - 磷肥：本周国内一铵价格为4200元/吨，二铵价格为4250元/吨，环比均价均持平，磷酸一铵成本倒挂困境难解 [9] - 钾肥：本周盐湖钾肥95%的价格为2800元/吨，环比持平，氯化钾供应偏紧，但下游对高价接受度低 [9] 农药 - 本周产业链成本传导顺畅，内外贸需求同步回暖，市场成交活跃度明显提升 [9] - 除草剂：草甘膦价格3.8万元/吨，环比上调0.3万元/吨；草铵膦价格4.8万元/吨，环比持平 [9] - 杀虫剂：功夫菊酯市场价格14.8万元/吨，环比上调1万元/吨；毒死蜱市场价格4.3万元/吨，环比上调0.1万元/吨 [9] - 杀菌剂：价格整体环比持平 [9] 氟化工 - 本周国内氟化氢供需弱势平衡，在原料价格上涨及区域供应收缩推动下，市场看涨情绪升温 [11] - 氢氟酸本周市场均价为14055元/吨，环比上周上升2.8% [11] - 制冷剂保持高位上探，R22本周市场均价为20000元/吨，环比上升5.3%；R134a均价为61500元/吨，环比上升0.8% [11] 氯碱、无机化工与化纤 - 氯碱：本周乙炔法PVC价格为4940元/吨，环比上升0.8%；乙烯法PVC价格为6000元/吨，环比下降4.8% [12] - 纯碱：本周轻质纯碱价格为1230元/吨，重质纯碱价格为1250元/吨，环比持平 [12] - 钛白粉：本周价格为16650元/吨，环比上升4.4% [12] - 有机硅：本周DMC价格为14800元/吨，环比上升2.1% [12] - 氨纶：本周氨纶(40D)价格为28300元/吨，环比上升4.4% [12] - 粘胶短纤：本周价格为13750元/吨，环比持平 [12] 塑料与橡胶 - 聚合MDI价格为18450元/吨，环比下降1.6%；纯MDI价格为23600元/吨，环比下降3.1% [12] - PC价格为17000元/吨，环比下降2.9% [12][14] - 顺丁橡胶价格为16500元/吨，环比下降1.2%；丁苯橡胶价格为16200元/吨，环比下降2.4%；天然橡胶价格为17150元/吨，环比上升3.3% [14] - 轮胎：半钢开工率77%，环比持平；全钢开工率69%，环比上升0.6% [14] 染料、维生素与新能源材料 - 染料：本周分散染料市场价格22元/公斤，活性染料市场价格30元/公斤，环比均持平 [14] - 维生素：VA市场报价101元/公斤，环比下调15.5元/公斤；VE市场报价99.5元/公斤，环比下调17元/公斤；K3市场报价93.5元/公斤，环比上调8.5元/公斤 [15][17] - 蛋氨酸：固体蛋氨酸市场报价48元/公斤，环比下调4元/公斤；液体蛋氨酸市场报价35.5元/公斤，环比下调0.5元/公斤 [17] - 新能源材料：金属锂市场价格106.5万元/吨，环比上调0.5万元/吨；碳酸锂市场均价17.31万元/吨，环比上调0.34万元/吨；磷酸铁锂市场价格6.19万元/吨，环比上调0.51万元/吨 [15] 投资分析意见与配置建议 - 周期建议从四个方面布局 [3] 1. **替代能源方向**：油价中枢或维持高位，国内煤化工及天然气化工盈利有望扩大 [3] - 关注公司：煤化工关注**宝丰能源**、**华鲁恒升**、**鲁西化工**；氯碱关注**新疆天业**；PVA关注**皖维高新**；天然气化工关注**卫星化学**、**万华化学** [3] 2. **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上 [3] - 关注公司：农药关注**扬农化工**、**新安股份**；氮肥关注煤化工；磷肥及磷化工关注**云天化**、**兴发集团**；钾肥关注**亚钾国际**、**盐湖股份**、**东方铁塔**；复合肥关注**新洋丰**、**云图控股**、**史丹利**；食品及饲料添加剂关注**梅花生物**、**金禾实业** [3] 3. **海外产能占比较高的精细化工**：地缘冲击下海外竞争力进一步衰退，中国化工定价全球 [3] - 关注公司：蛋氨酸及维生素关注**新和成**、**安迪苏**、**浙江医药** [3] 4. **自身供需格局向好的子行业**：部分子行业资本开支高峰已过，政策支持加行业自发，行业格局显著优化 [3] - 纺服链：锦纶及己内酰胺关注**鲁西化工**；涤纶关注**桐昆股份**、**荣盛石化**、**恒力石化**；氨纶关注**华峰化学**、**新乡化纤**；染料关注**浙江龙盛**、**闰土股份** [3] - 出口链：氟化工关注**巨化股份**、**三美股份**、**金石资源**、**昊华科技**、**东阳光**、**东岳集团**；MDI关注**万华化学**；钛白粉关注头部企业；轮胎关注**赛轮轮胎**、**森麒麟**；铬盐关注**振华股份**；塑料及其他添加剂**瑞丰新材**、**利安隆** [3] - 其他细分：纯碱关注**博源化工**、**中盐化工**；民爆关注**易普力**、**广东宏大** [3] - **成长方向**重点关注关键材料自主可控 [3] - 半导体材料：关注**雅克科技**、**鼎龙股份**、**华特气体** [3] - 面板材料：关注国产替代、OLED两大方向，**瑞联新材**、**莱特光电** [3] - 封装材料：关注**圣泉集团**、**东材科技** [3] - MLCC及齿科材料：**国瓷材料** [3] - 合成生物材料：**凯赛生物**、**华恒生物** [3] - 吸附分离材料：**蓝晓科技**；高性能纤维：**同益中**、**泰和新材** [3] - 锂电及氟材料：**新宙邦**、**新化股份** [3] - 改性塑料及机器人材料：关注**金发科技**、**国恩股份** [3] - 催化材料：**凯立新材** [3]

行 业 及 产 业 基础化工 2026 年 04 月 26 日 节能降碳政策持续推动供给侧改 革，化工已进入短中长期基本面向 上阶段 看好 ——《化工周报 26/4/20-26/4/24》 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支 大幅增加，半导体材料景气持续上行—— 《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 李彦宏 A0230125030002 liyh@swsresearch ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期震荡为主，供应逐步修复，后续盘面重点关注反套机会，策略上建议逢低买纯苯、买纯苯空pta [2] - 若海峡在2周内解封，纯苯预计4月大去库；苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，维持小去库 [5] - 若海峡在4月底解封，纯苯预计4月 - 6月继续大去库；苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，并且后续工厂开始降负，维持小去库 [7] - 若海峡封锁持续2个月以上解封，纯苯预计4月 - 7月继续大去库；苯乙烯维持小去库 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂持续降低负荷背景下，二季度后月均进口下调至35万吨；国产3 - 5月月均检修损失6万吨，本周部分炼厂预防性降负，需关注后续是否新增降负 [2] - 苯乙烯方面乙烯工厂以保苯乙烯开工为主，降低其他乙烯下游负荷 [2] 需求 - 重点下游经过绝对价格大幅上涨后利润仍较好，己内酰胺、己二酸价格上涨、利润修复、PA6库存快速去化且月均产量比预期高、检修偏少；苯酚利润维持高位、开工持续回升，关注山东睿霖投产进度；苯胺利润维持高位，3月检修1.7万吨，4 - 5月检修较少；苯乙烯下游3s逐步负反馈，ABS和PS利润开始修复 [2] 观点 - 芳烃和汽油方面，国内成品油库存压力大压制甲苯二甲苯价格，短期国内甲苯寻找出口机会，5月后国内汽油或出口缓解压力，美国汽油和芳烃价格表现好，美亚价差打开，未来可能有二季度调油品行情 [2] - 纯苯供应上，韩国炼厂5月开始提高负荷，远月美金阿尔法下跌，国内部分工厂外卖纯苯原料，4月是裂解工厂开工和纯苯供应低点，关注盘面新增纯苯交割库 [2] - 纯苯需求方面，下游开始跌价、降低负荷，高价下终端接受度低，整体需求无明显增量，前期正反馈阶段性进入尾声 [2] - 苯乙烯4月出口预期约22万吨，但港口去库慢，部分出口可能取消，近期山东苯乙烯成交偏弱，华东下游工厂降负多，基本面承压 [2] 估值 - 本轮估值参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后各类价差大概率超2022年，短期原油100美金时对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，当前石脑油裂解价差扩张，BZN被压缩至历史低位，估值中枢有上移动力；按照原油100美金估值，bz2603合约8500 - 9500元/吨合理 [2] 策略 - 单边策略为逢低买纯苯；跨品种策略为买纯苯空pta [2] 纯苯、苯乙烯平衡表推演 情景一：海峡2周内解封 - 纯苯国产5月开始逐步回到正常负荷，进口6月之后开始恢复，预计4月大去库 [4][5] - 苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，维持小去库 [5] 情景二：海峡4月底解封 - 4 - 5月进一步降低负荷，需求4 - 5月降低2% - 3%，纯苯预计4月 - 6月继续大去库 [6][7] - 苯乙烯4月在出口18万吨的假设下，并且后续工厂开始降负，维持小去库 [7] 情景三：海峡封锁持续2个月以上解封 - 4 - 6月进一步降低5%，7月之后逐步恢复，下游需求降低2% - 3%，纯苯预计4月 - 7月继续大去库 [8] - 苯乙烯维持小去库 [8] 上下游投产情况 - 纯苯投产较多，2026年上下游投产合计石油苯286、苯乙烯60、己内酰胺66、苯酚53、苯胺30、己二酸45 [9][10] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计苯乙烯60、EPS70、PS132、ABS37.5 [11] 纯苯美亚物流格局 - 美国歧化利润开始修复，需关注后续装置重启进度 [20] - 纯苯港口开始进入持续去库 [23] - 26年Q1纯苯月均进口约43万吨，二季度月均进口大概率低于40万吨 [25] 纯苯下游情况 - 纯苯利润修复，下游分化 [35] - 2025年纯苯下游结构有变化，苯乙烯占比46%、己内酰胺20%、己二酸7%、苯胺10%、苯酚16% [38] 苯酚 - 高开工、高库存，利润修复 [40] 己内酰胺 - PA6库存快速去化，涨价扩利润，格局逐步好转 [42] 己二酸 - 下游PA66表需维持高位，涨价、利润快速修复 [44] 苯胺 - 工厂终端需求较好，高开工、涨价、扩利润 [46] 苯乙烯情况 - 预计26年二季度苯乙烯及下游出口持续增加 [54] - 短期港口小累库 [56] ABS - 产量降低，利润部分修复 [58] PS - 工厂降低负荷后，利润开始修复 [60] EPS - 价格与利润快速修复，开工继续提升 [63]

核心事件与公司声明 - 美国财政部海外资产控制办公室将恒力石化重要子公司恒力石化(大连)炼化有限公司列入SDN清单 [1] - 公司澄清自成立以来从未与伊朗发生任何贸易往来 其原油供应商均保证所供原油原产地不属于美国制裁范围 [1] - 公司表示坚决反对该单边制裁并将依法维权 [1] 公司当前运营与保障措施 - 公司目前生产经营一切正常 各生产装置保持高负荷稳定运行 [1] - 现有原油储备充足 可满足未来3个月以上的原油加工量需求 [1] - 当前原油采购业务未受影响 公司将通过人民币结算等多元化渠道确保采购安全 [1] 制裁影响范围与公司应对 - 此次制裁仅限于恒力炼化及其下属公司 不涉及上市公司其他经营主体 [1] - 公司已启动专项合规应对机制 并聘请专业法律团队进行评估和应对 [1]