市场整体走势与预期 - A股市场表现落后于其他亚洲及全球市场[1] - 市场经历急跌是创新高的必要过程 当前结构性问题有待解决[1] - 洗盘阶段已结束 盘面显示上证50探底回升而双创冲高回落[3] - 市场资金认可当前下跌 3800点成为底部 预计将大幅反弹创新高[3] - 牛市初期通常科技股上涨 之后其他行业会迎来补涨行情[5] 行业板块轮动 - 白酒、银行、证券、保险等行业板块需进行最后调整至相同水平 之后将共振反弹[1] - 煤炭板块出现上涨 白酒、银行、证券、地产走势趋同[3] - 金九银十季节以消费为主 资金不可能持续压制消费及金融板块[5] - 科技股仍存在行情 但双创指数及北交所指数可能滞涨 市场将迎来加速补涨[3][5] - 历史上牛市第一条主线是上涨2年的红利 科技亦是主线 但其他行业同样会上涨[5] 指数目标与市场情绪 - 上证指数目标位为3900点 该位置无压力 最终目标在4000点以上[1] - A股历史上很少突破4000点 若突破将是历史性时刻且会快速拉升[1] - 牛市中的大幅上涨往往发生在散户不在场时 当前散户或被科技股套牢或场外踏空[1] - 市场情绪需打破对降息及924行情的过高预期才能实现拉升[1] - 股市是反人性的市场 个人对涨跌的判断常与市场实际走势相反[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注高技术应用落地进展，介绍中观事件及行业上中下游情况，还展示重点行业价格指标跟踪数据 [1][2][3][4][38] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：科技部部长介绍人形机器人整机技术突破，关键技术取得进展，促进与具身智能融合，推动在多场景加速落地应用，为万亿级产业发展奠定基础 [1] - 服务行业：国家卫生健康委、财政部印发《育儿补贴制度管理规范（试行）》，精简申请和审核流程，明确申领资格、程序、发放时点和渠道，加强信息和监督管理 [1] 行业总览 - 上游：黑色领域玻璃价格回落较多，煤炭库存上行；农业领域鸡蛋价格涨幅较多 [2] - 中游：化工领域PX、PTA开工率持稳 [3] - 下游：娱乐行业处于电影票房淡季，航班行业国内国际航班班次均小幅回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（9/18）|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2287.1元/吨|-0.87%| |农业|现货价:鸡蛋|8.0元/公斤|9.89%| |农业|现货价:棕榈油|9366.0元/吨|0.13%| |农业|现货价:棉花|15329.5元/吨|0.45%| |农业|平均批发价:猪肉|19.6元/公斤|-1.91%| |有色金属|现货价:铜|80043.3元/吨|-0.19%| |有色金属|现货价:锌|22006.0元/吨|-0.72%| |有色金属|现货价:铝|20906.7元/吨|0.13%| |有色金属|现货价:镍|123016.7元/吨|-0.24%| |有色金属|现货价:铝|17062.5元/吨|1.26%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3141.0元/吨|0.56%| |黑色金属|现货价:铁矿石|807.6元/吨|-0.59%| |黑色金属|现货价:线材|3342.5元/吨|1.13%| |黑色金属|现货价:玻璃|14.3元/平方米|1.06%| |非金属|现货价:天然橡胶|14850.0元/吨|-1.38%| |非金属|中国塑料城价格指数|793.3|-0.24%| |能源|现货价:WTI原油|63.7美元/桶|0.05%| |能源|现货价:Brent原油|67.5美元/桶|-0.04%| |能源|现货价:液化天然气|3854.0元/吨|-0.72%| |能源|煤炭价格:煤炭|781.0元/吨|0.51%| |化工|现货价:PTA|4644.0元/吨|-0.11%| |化工|现货价:聚乙烯|7396.7元/吨|0.07%| |化工|现货价:尿素|1672.5元/吨|-0.07%| |化工|现货价:纯碱|1262.5元/吨|0.00%| |化工|水泥价格指数:全国|131.5|0.43%| |地产|建材综合指数|114.0点|0.89%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|91.8点|-0.62%| [38]

美联储降息决策 - 美联储降息25个基点至4.00-4.25%区间[1] - 此次降息属于预防式降息而非衰退式降息[1] - 预计10月底和12月底各降息25个基点[1] 美股投资策略 - 美股短期震荡但中长期趋势向上[1] - 推荐科技与成长股、有色、利率敏感型行业（地产链、可选消费）、顺周期行业（金融、工业）[1] 港股投资策略 - 港股反弹后大幅波动但弹性更大[1] - 中长期有显著上行空间[1] - 推荐AI及互联网、中小盘成长、有色、自下而上精选创新药、中美映射链条（家电、消费电子）[1] 宏观经济预测 - 上调美国今明后三年GDP增长预测[1] - 下调美国明后两年失业率预期[1]

主要股指表现 - 上证指数收盘于3831.66点，下跌1.15%，成交额为13659.62亿元 [1] - 深证成指收盘于13075.66点，下跌1.06%，成交额为17691.95亿元 [1] - 创业板指收盘于3095.85点，下跌1.64%，成交额为8295.09亿元 [1] 下跌行业板块 - 有色金属、券商、煤炭、地产、保险、石油、银行、酿酒等行业板块均走低 [1] 活跃行业板块 - 旅游餐饮板块逆市拉升 [1] - 半导体及芯片概念股表现强势 [1] - CPO等人工智能产业链个股活跃 [1]

美联储政策调整 - 美联储于2025年9月议息会议降息25个基点至4%-4.25%区间[3][5][6] - 点阵图显示2025年内预计共降息3次（75个基点），2026年和2027年各降息1次[3][6][8] - 预防式降息总幅度预计为75-100个基点，参考历史周期（1995/1998/2019/2024）[3][13] 经济预测更新 - 2025年GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[3][8] - 2026年PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%，核心PCE从2.4%上调至2.6%[3][8] - 2026年失业率预测从4.5%微降至4.4%[3][8] 市场影响预期 - 10年期美债利率预计2025年底降至3.8%-4.0%（较前期高点下降约27个基点）[3][15] - 美元指数短期下跌1.8%（从98.4262至96.6434），后续预计震荡[3][16] - 美股科技、地产、银行及中小盘板块获降息支撑[3][16] 风险提示 - 关税可能导致通胀超预期上行并引发螺旋式通胀循环[3][17] - 潜在政治制裁或加剧经济下行风险[3][17]

市场表现 - 三大股指集体低开 上证综指跌1.15%报3831.66点 深证成指跌1.06%报13075.66点 创业板指跌1.64%报3095.85点 [1] - 科创50指数逆势上涨0.72%报1380.35点 [1] - 两市成交总额31352亿元 较前一交易日23768亿元增加7584亿元 增幅达31.9% 其中沪市成交13660亿元 深市成交17692亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体行业大幅上涨并带动早盘震荡攀升 但午后冲高回落 [1] - 大金融行业全线下挫 [1] - 有色行业在美联储降息落地后集体杀跌 [1] - 地产 石油 传媒板块表现萎靡 [1] - 机器人概念股冲高回落 [1] - SPD概念与旅游板块午后逆势走强 [1] 个股表现 - 两市及北交所共1026只股票上涨 4348只股票下跌 52只平盘 下跌个股占比超78% [1] - 80只股票涨幅超9% 6只股票跌幅超9% [1]

港股市场表现 - 恒生科技指数盘中大涨超3.6% 恒生指数大涨超1.4% [1] - 恒生指数续创2021年9月以来新高 年初至今上涨超过30% [5] - 阿里巴巴港股总市值重回3万亿港元 盘中涨幅一度超过5% [2] 个股涨幅数据 - 百度集团大涨16.08%至131.4港元 成交额37.10亿港元 [3] - 蔚来上涨9.6%至55.95港元 成交额3.68亿港元 [3] - 美团飙升5.68%至106港元 成交额81.03亿港元 [3] - 京东集团上涨5.77%至137.5港元 成交额22.80亿港元 [3] - 中芯国际上涨5.46%至66.65港元 成交额74.95亿港元 [3] 外资机构评级调整 - 高盛将阿里巴巴美股目标价从163美元上调至179美元 港股目标价从158港元上调至174港元 [4] - 花旗维持腾讯买入评级 目标价735港元 对应2024-2027年13%复合增长率 [4] - 里昂重申比亚迪H股"跑赢大市"评级 目标价140港元 预计Q3毛利率回升至22% [4] 市场结构变化 - MSCI中国指数中新经济公司权重从不足30%上升至70% [5] - 恒生指数金融地产行业占比明显下降 [5] - 消费者服务、纺织服装、食品饮料等行业估值低于2020年中位数水平 [5] 资金流动与估值 - 港股整体换手率60%-70% 低于A股和美股 [5] - 外资近期明显增配科技互联网龙头 但更偏向个股逻辑 [6] - 港股流动性折价大幅下降 估值中枢趋势上升 [5] 机构观点 - 华泰证券认为港股情绪指标仍处恐慌区间 但对中期前景保持积极 [5] - 东吴证券指出港股下行有底 进一步上涨需基本面改善支撑 [6] - 外资关注中国资产 但大规模流入需观察经济基本面实际改善 [6]

消费 - 汽车零售量持续回落，同比降幅扩大，批发量同比降幅收窄但仍为负[5] - 农产品批发价格指数环比上涨0.66%，同比跌幅略有扩大[5] - 轻纺城成交量季节性上升，但同比降幅略有扩大[5] - 海南旅游价格指数环比下降9.5%，同比由正转负[6] - 全国观影人次和电影票房均下滑至历史低位，同比涨幅明显收窄[6] 投资与地产 - 8月新增企业中长期贷款4700亿元，同比少增200亿元[13] - 截至9月13日，今年新增专项债累计发行3.51万亿元，9月第二周发行978亿元[13] - 30城新房成交面积同比由负转正，但未见持续好转；14城二手房成交面积同比增幅扩大，占比升至71.4%[13] - 当周土地溢价率小幅回升至4.37%[13] 进出口 - 韩国9月前10日从中国进口金额同比增长16.2%，向全球出口金额增长3.8%[22] - 国内出口和进口运价环比持续下降，分别为-2.1%和-2.3%[22] - BDI指数环比上升5.6%，绝对值维持在历史较高水平[22] 生产 - 沿海八省日耗煤量同比跌幅收窄[25] - 焦化、高炉、螺线开工率同比增幅扩大[25] - 聚酯开工率持续上升至近年同期高位[25] - 光伏经理人指数环比大幅回升19.4%[27] 物价 - iCPI同比增速小幅回升，生活用品及服务、交通通信、医疗保健同比回升[37] - 南华价格指数环比上升0.5%，工业品、金属和贵金属价格指数环比上升[37] - 水泥价格环比下降2.0%，沥青价格环比下降0.6%[37] - 铜价环比上涨1.4%，铝价环比上升1.8%[37] - 碳酸锂价格环比下降3.1%，多晶硅价格环比上升2.2%[37] 流动性 - 10年期国债收益率上升4.1个BP至1.86%，为2025年以来最高位[39] - R007较前周回升0.9个BP，DR007上升2个BP[39] - 上周央行逆回购净投放1961亿元[39] - 美元兑人民币从7.1378小幅上升至7.1224[39]

核心观点 - 地产政策优化效果持续显现 一线城市新房销售增速转正 但建工需求仍偏弱 [4][7] - 耐用品景气同比下滑 乘用车零售增速转负 空调内外销排产均同比下降 [4][8] - 美联储降息预期升温叠加中东地缘局势反复 支撑国际大宗商品价格上涨 [4][37] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比+2.3% 其中一线/二线/三线城市分别同比+13.2%/+3.1%/-12.8% [4][7] - 10大重点城市二手房成交面积同比+3.9% 政策效果持续释放 [4][7] - 乘用车零售同比-10.0% 受高基数影响明显 [4][8] - 9月空调内销排产572万台同比-6.3% 外销排产502.5万台同比-16.6% [4][8] - 生猪价格周环比-4.2% 主因供给充足 [4][9] - 电影票房收入3.02亿元环比-35.9%但同比+39.0% [4][14] 中游制造 - 螺纹钢价格环比-1.5% 表观消费量198.1万吨周环比-4.0万吨 [4][17] - 高炉开工率83.85%环比+3.5% 环保限产解除后开工反弹 [4][17] - 浮法玻璃价格环比+0.3% 水泥价格指数环比-0.5%降幅收窄 [4][23] - 半钢胎/全钢胎开工率分别73.5%/65.6% 环比+6.0%/+5.8% [4][30] - PTA开工率75.0%环比+5.5% 石油沥青装置开工率34.90%环比+6.8% [4][30] 上游资源 - 秦皇岛港Q5500动力煤价格环比+0.1% 供给预期偏紧支撑价格 [4][35] - COMEX黄金价格环比+0.9% SHFE铜/铝价格分别环比+1.1%/+2.1% [4][37] - 布伦特原油价格67.0美元/桶环比+2.3% 受降息预期及地缘局势推动 [4][37] - 铜总库存升至历史高位 观望情绪仍存 [4][37] 物流人流 - 10大主要城市地铁客运量环比+3.6%同比+6.4% [4][42] - 百度迁徙规模指数环比-3.5%同比+15.0% [4][42] - 全国高速公路货车通行量环比+6.2% 铁路货运量环比+1.8% [4][53] - 波罗的海干散货指数(BDI)环比+7.4% 好望角型指数环比+8.3% [4][55] - 中国港口货物吞吐量2.6亿吨环比+1.8% 集装箱吞吐量665.2万标准箱环比+0.1% [4][55]

股价表现 - 百度股价周二上涨超过3%至118.54美元 [1] 战略合作 - 招商局集团与百度于9月15日签署战略合作框架协议 [1] - 合作领域包括大模型、云计算等人工智能技术及科创产业、交通物流、综合金融、地产园区 [1] - 双方将通过资源共享实现互利共赢 [1] 合作意义 - 标志百年央企与全球领先人工智能公司进入合作新阶段 [1] - 推动前沿AI技术与实体经济深度融合 [1] - 为中国产业智能化升级注入动能 [1]