报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且具备投资机会 [1] - 热轧卷板操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且具备投资机会 [1] - 铁矿操作评级为★★★，预判趋势性上涨，有明晰的多趋势且具备投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，偏多判断，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆★，偏多判断，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为★☆☆，偏多判断，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆★，偏多判断，有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁各品种价格均以震荡为主，走势受供需、成本、政策等因素影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡小幅回落，本周螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力仍存 [2] - 铁水产量回落，供应压力缓解，钢厂利润改善，减产或放缓，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理影响待察 [2] - 超跌反弹后市场心态谨慎，炉料偏强支撑盘面，整体区间震荡，关注宏观政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比增加、国内到港量反弹，港口库存累库，澳矿累增、巴西矿下降 [3] - 需求端淡季终端需求低位，钢厂盈利差，叠加环保因素，铁水产量降幅大 [3] - 铁矿石基本面宽松，中长期供应宽松趋势不变，短期反内卷情绪升温，市场期待宏观政策利好，预计走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，第三轮提降部分落地，预计下周一全面落地，焦化利润一般，日产微降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情结浓 [4] - 焦炭盘面升水，市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，价格略抬升，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存和产端库存小幅增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓 [5] - 焦煤盘面贴水，价格修复贴水后面临基本面压力，但市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升 [6] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，半碳酸矿需求或增加，本周价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存继续累增，关注“反内卷”影响 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [7] - 硅铁供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面窄幅整理运行，螺纹产量小幅回升库存降幅扩大表需回升，库存连降十周矛盾缓解，但钢厂盈利回升部分生产恢复，市场预期谨慎[1] - 铁矿石短期矿价震荡，期货主力合约价格上涨，供应端发运有升有降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存增加钢厂库存下降[1] - 焦煤短期焦煤盘面宽幅震荡运行，盘面价格上涨，供应端短期偏紧，需求端下游采购谨慎[1] - 焦炭短期焦炭盘面宽幅震荡运行，盘面价格上涨，供应端多地环保限产开工率下滑，需求端淡季特征明显走弱预期仍在[1] - 锰硅短期锰硅震荡运行，期价震荡走强，供应端减产幅度放缓后续有增量空间，需求端钢招有支撑但终端需求下降，库存压力大[1][3] - 硅铁短期硅铁坚挺震荡运行，期价震荡走强，供应端减量，需求端钢招有支撑但整体偏弱，库存偏高[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为1.0环比 - 10.0，5 - 10月为 - 26.0环比3.0等；热卷1 - 5月为11.0环比1.0，5 - 10月为 - 11.0环比2.0等；铁矿石1 - 5月为19.5环比 - 1.0，5 - 9月为22.5环比0.0等；焦炭1 - 5月为 - 139.5环比 - 6.5，5 - 9月为 - 68.5环比0.5等；焦煤1 - 5月为 - 110.5环比 - 19.0，5 - 9月为 - 73.5环比 - 2.5等；锰硅1 - 5月为 - 66.0环比 - 6.0，5 - 9月为 - 32.0环比8.0等；硅铁1 - 5月为 - 68.0环比 - 6.0，5 - 9月为 - 70.0环比 - 2.0等[4] - 基差：螺纹01合约为174.0环比 - 11.0，05合约为175.0环比 - 21.0等；热卷01合约为 - 8.0环比 - 23.0，05合约为3.0环比 - 22.0等；铁矿石01合约为46.3环比 - 0.8，05合约为65.8环比 - 1.8等；焦炭01合约为40.2环比 - 18.7，05合约为 - 99.3环比 - 25.2等；焦煤01合约为112.0环比 - 45.5，05合约为1.5环比 - 64.5等；锰硅01合约为 - 214.0环比 - 18.0，05合约为 - 280.0环比 - 24.0等；硅铁01合约为 - 148.0环比12.0，05合约为 - 216.0环比6.0等[4] - 现货：螺纹上海3300.0环比20.0，北京3130.0环比10.0等；热卷上海3280.0环比10.0，天津3240.0环比10.0等；铁矿石PB粉794.0环比7.0，超特粉678.0环比3.0等；焦炭日照准一1480.0环比50.0；焦煤山西中硫主焦1320.0环比0.0；锰硅宁夏5500.0环比10.0，内蒙5540.0环比0.0等；硅铁宁夏5200.0环比80.0，内蒙5250.0环比50.0等[4] - 利润与价差：螺纹盘面利润 - 2.6环比 - 11.2，长流程利润 - 2.0环比7.4，短流程利润76.4环比19.6；卷螺差152.0环比 - 9.0，螺矿比4.0环比0.00，螺焦比1.9环比 - 0.07，焦煤比1.4环比 - 0.02，焦矿比2.1环比0.07，双硅差276.0环比 - 18.00[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[42][44][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[48][53] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[55] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货相关荣誉[55] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[55] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，供需两弱，可适当短多并设置止损，热卷可进行期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，中期供给过剩压力不减，可多硅铁空锰硅 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注铁水企稳情况，价格下跌或将走缓 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 12月18日远月合约中，RB2610收盘价3151元/吨，涨39元，涨幅1.25%；HC2610收盘价3288元/吨，涨32元，涨幅0.98%等 [1] - 12月18日近月合约中，RB2605收盘价3125元/吨，涨43元，涨幅1.40%；HC2605收盘价3277元/吨，涨34元，涨幅1.05%等 [1] - 12月18日跨月价差中，RB2605 - 2610为 - 26元/吨，涨3元；HC2605 - 2610为 - 11元/吨，涨2元等 [1] - 12月18日主力合约价差/比价/利润中，卷螺差152元/吨，跌9元；螺矿比4.02，无涨跌等 [1] 现货市场 - 12月18日上海螺纹现货价3320元/吨，涨30元；天津螺纹3190元/吨，涨20元等 [1] - 12月18日上海热卷现货价3300元/吨，涨20元；杭州热卷3300元/吨，涨30元等 [1] - 12月18日青岛港超特粉现货价678元/吨，涨9元；甘其毛都炼焦精煤1120元/吨，无涨跌等 [1] 基差情况 - 12月18日HC主力基差23元/吨，跌12元；RB主力基差195元/吨，跌11元等 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强但成材独立驱动不强，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产和冬储补库需求，供需两弱，可短多 [3] - 硅铁锰硅受政策消息情绪助推价格向上，基本面钢材价格承压，双硅直接需求走弱，中期供给过剩，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭盘面快速上涨，现货内贸氛围好转，基本面供需双弱，库存较低后续有补库空间，暂时观望 [3] - 铁矿石铁水下滑未企稳，港口库存上升，预计月底企稳1月回升，后续复产前会采购补库，价格下跌或走缓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及价格走势，并给出交易策略建议 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 市场周四横盘震荡，主要指数跌多涨少，成交萎缩，受美股影响反弹波折，预计震荡整理，单边高抛低吸，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 期现套利，期权双买策略 [20][21][22] 国债期货 - 周四收盘多数上涨，现券收益率分化，央行净投放，资金面均衡偏松，长端走势反复，短期围绕活跃券收益率 2.2 - 2.3%区间交易，单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23][24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，美豆产量前景良好继续承压，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑但持续性有限，菜粕震荡运行，单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [27][28][29] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约大跌，巴西甘蔗收榨，北半球增产，国内糖厂开榨，供应增加，价格趋势性走弱，短期维持弱势，单边关注前低位置，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [30][31][33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动幅度小，印尼棕榈油库存下滑，国内豆油去库、菜油预计去库，油脂整体底部震荡，单边止跌企稳后逢低试多，套利和期权观望 [35][36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货反弹，国内玉米现货东北偏强、华北回落，盘面底部震荡，外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利和期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力有所下降但存栏量仍高，预计猪价有压力，单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落，盘面窄幅震荡，现货稳定但油厂收购价下调，03 花生有回落空间，单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42][43][44] 鸡蛋 - 蛋价稳中有落，主产区和主销区均价有变动，在产蛋鸡存栏量和蛋鸡苗出苗量有变化，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约逢低建多，单边 1 月合约区间震荡、远月逢低建多，套利和期权观望 [45][46][47] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定为主，冷库库存减少，进口和出口量有变化，走货慢，贸易商态度悲观，1 月合约高位震荡，5 月合约关注前期低点，单边观望，套利多 1 空 10，期权观望 [49][50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内新棉销售好，棉价震荡偏强，基本面利多，建议逢低建仓多单，单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [53][54][55] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳，钢价触底反弹，本周五大钢材品种供应、库存和消费量有变化，预计下周铁水产量或复产，钢价震荡偏强，单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58][59] 双焦 - 底部反弹，市场“反内卷”情绪上升，焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关高位，后期供需或改善，建议观望或回调后轻仓试多，单边关注交易逻辑变化，套利观望，期权观望 [60][61][62] 铁矿 - 市场预期反复，矿价震荡运行，11 月中国粗钢、钢筋和铁矿石原矿产量有变化，国内供应宽松，需求下滑，预计矿价上涨空间有限，单边震荡运行，套利和期权观望 [63][64] 铁合金 - 成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应端预计下降，需求端有压力，上方空间受需求预期压制，单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 金银 - 高位宽幅震荡，受美国 11 月 CPI 数据影响，市场反复，预计短期内维持高位区间，单边沪金背靠上周五日内高点持多单、沪银背靠 5 日均线支撑持多单，套利和期权观望 [67][68][69] 铂钯 - 交投热情高涨，风险因素积累，宏观环境宽松，需求前景提振价格，铂金短期偏多，钯金与铂金联动，单边已持多单部分止盈、逢低多，套利和期权观望 [70][71][73] 铜 - 充分回调后买入，期货价格上涨，库存增加，美国通胀数据影响市场，供应紧张，需求不足，短期震荡、长期上涨，单边回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [75][76][79] 氧化铝 - 偏弱震荡，期货和现货价格下跌，几内亚铝土矿供应有消息，库存增加，仓单压力缓解但基本面仍承压，单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [80][81][82] 电解铝 - 海外经济数据发布，铝价反弹，美国 CPI 数据受质疑，中国铝锭库存减少，欧元区和美国制造业 PMI 有变化，基本面整体变动有限，供应短缺，需求有韧性，单边铝价反弹，套利和期权暂时观望 [84][85][86] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格随板块反弹，美联储表态偏鸽，美经济数据好于预期，成本支撑价格，需求走弱抑制采购，预计高位震荡，单边随板块高位震荡，套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛，期权暂时观望 [86][87] 锌 - 关注国内社会库存，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，海外交仓，国内减产预期，沪锌价格有压力，单边宽幅震荡、逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [88][89][90] 铅 - 关注库存变化，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，国内供需双减，库存显性化，进口增加，价格区间震荡，单边获利空单部分止盈部分持有，套利和期权暂时观望 [91][92][93] 镍 - 印尼政策预期刺激反弹，但过剩压制上方空间，外盘镍价上涨、库存减少，美联储表态，印尼政策调整，全球镍过剩格局难改，预计短线反弹遇阻后震荡下行，单边震荡下行，套利和期权暂时观望 [93][94][95] 不锈钢 - 跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应 12 月排产收缩，期货价格反弹吸引采购，但向上空间受抑制，单边低位震荡，套利暂时观望 [96][97][99] 工业硅 - 反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，后市或期现负反馈，单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [100] 多晶硅 - 多单兑现收益，注意风险管理，广期所调整交易指令下单数量，硅片和电池价格上调，企业挺价意愿强，短期多单止盈、回调后买入，单边多单止盈、回调买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101][102][103] 碳酸锂 - 去库慢于预期，锂价承压回调，玻利维亚和欧盟有相关政策消息，SMM 增产、去库速度低于预期，后市关注 5 日线支撑，单边高位运行、谨慎操作，套利观望，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [104][105] 锡 - 关注缅甸 11 月出口数据，期货价格上涨、库存增加，美国通胀数据受质疑，中国进口锡矿有变化，国内库存增加，消费疲软，预计 11 月产量下滑，需求淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏，单边关注缅甸出口数据，期权暂时观望 [107][108][109] 航运板块 集运 - MSK 第一周正式航线放 2500/2600，关注 1 月运价变化路径，现货运价改善，需求 12 - 1 月发运好转，供给 1 月运力增加、2 月下滑，短期盘面高位震荡，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [110][111][113] 能源化工 原油 - 过剩压力难改，油价反弹有限，外盘原油结算价上涨，美国 11 月 CPI 数据及俄乌、欧盟相关消息影响市场，预计油价震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [115][116][117] 沥青 - 近端供需偏弱，原料风险维持，外盘原油和沥青期货价格有变动，山东、长三角和华南市场情况不同，本周开工率和库存上升，预计单边窄幅震荡，单边震荡，套利和期权观望 [118][119][120] 燃料油 - 低硫近端供应不断增长，期货市场价格有变动，ARA 和新加坡燃料油库存有变化，低硫供应增长，高硫现货贴水低位，需求端暂无驱动，单边偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [121][122][123] 天然气 - LNG 下行趋势不改，期货市场价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲采暖需求或支撑 LNG 需求，但整体供应宽松，美国关注天气情况，单边 HH2602 合约多单持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [125][126][127] LPG - PDH 利润持续亏损，期货和现货市场价格有变动，国内 PDH 开工率上升，液化气国际市场偏强，PDH 亏损加深，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，单边逢高做空 03 合约，套利和期权观望 [128][129] PX&PTA - 聚酯产销放量，市场气氛提振，期货价格走强，现货市场 PX 估价上涨、PTA 基差偏强，PTA 和聚酯开工率有变化，江浙加弹、织机和印染开工率有变动，上游油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 累库预期仍存，单边震荡偏强，套利 PX3、5& PTA1、5 合约正套，期权观望 [131][132] BZ&EB - 纯苯供需宽松，苯乙烯基差走弱，期货价格震荡下行，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，纯苯和苯乙烯开工率有变化，下游综合开工率下降，纯苯供应增加、需求减少，港口库存高位，苯乙烯供增需减，基差走弱，预计震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134][135][136] 乙二醇 - 累库压力仍在，价格震荡，期货价格上涨，现货基差有变动，江浙涤丝产销放量，乙二醇开工负荷上升，供应端装置降负、重启延后或停车，下游聚酯开工环比走弱，终端采购意向偏弱，库存有去化压力，单边短期震荡、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] 短纤 - 供需面偏弱，期货价格上涨，现货市场价格稳定，江浙涤丝产销放量，短纤供需双降，工厂库存下降，内需和外贸市场转淡，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [140][142] 瓶片 - 供需面相对宽松，期货价格上涨，现货市场成交气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价上调，华润珠海和山东富海装置有动态，下游采购带动库存下降，后期补货动能或放缓，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143][144] 丙烯 - 需求欠佳，反弹乏力，期货价格有变动，现货市场价格下跌，沙特阿美公司 1 月 CP 预期上调，丙烯开工负荷上升，工厂库存高位，下游需求支撑转弱，预计短期震荡偏强，单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 塑料 PP - PE 环比减产，PP 环比增产，L 塑料和 PP 聚丙烯主力合约价格下跌，国内 PE 产能利用率减产、PP 产能利用率增产，10 月台湾省塑胶制品业劳动力数据利多聚烯烃单边，单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [148][150][151] 烧碱 - 烧碱震荡走势，山东液碱局部价格上调，氧化铝期货价格反弹，下游铝厂冬储完毕，粘胶短纤市场下跌，全国液碱样本企业开工负荷率高，供应充足，需求疲软，库存表现不一，利润缩水，预计价格稳中有降，单边震荡走势，套利和期权观望 [152][154] PVC - 持续反弹，华东地区 PVC 现货价格上涨，市场供应高位，行业库存有累库风险，供应端装置开工提升，需求端北方需求下降，出口预期难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，供需僵持，市场易跌难涨，单边持续反弹，套利和期权观望 [155][157] 纯碱 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量下降，库存累库，玻璃移仓换月带动纯碱价格走强，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158][159] 玻璃 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量持平，库存累库，利润变化不大，玻璃移仓换月后价格止跌回稳，基本面偏弱，后续冷修产线落地情况影响价格，预计下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利和期权观望 [161][162][163] 甲醇 - 坚挺上涨，现货市场价格有变动，本周产量增加，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，煤价下跌，内地开工高位，供应宽松，预计震荡偏强，单边震荡偏强，未提及套利和期权策略 [165][166] 尿素 - 延续涨势，现货市场价格提涨，日产下降，开工率上涨，国内气头装置检修，环保影响部分厂降负，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，短期坚挺，中长期供需基本面宽松，单边低多 05，套利关注 59 正套，期权观望 [167][169][170] 纸浆 - 弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，期货合约价格回落，现货市场针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆价格有变动，本周化机浆和阔叶浆产量增加，港口库存去库，强预期与弱现实并存，针叶浆高位回调风险大，单边前期空单继续持有，套利和期权观望 [170][171][173] 原木 - 基本面趋弱，盘面倒挂，关注注册仓单注册情况，原木价格持稳，主力合约价格上涨，国内针叶原木库存减少，出库量有变化，新西兰原木预到船增加，成本端削弱价格支撑，需求疲软，基本面难修复，单边 03 多单继续持有，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [173][174][177] 胶版印刷纸 - 供应压力不减，高浆价传导不及预期，期货市场价格回落，现货市场双胶纸和铜版纸价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，双胶纸和铜版纸生产企业库存增加，产量减少，产能利用率下降，产能过剩、需求疲软，价格上涨动力不足，单边偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [179][180] 天然橡胶 - 轮胎产线环比减产，RU、NR 和 BR 主力合约价格有变动，泰国橡胶管理局追加预算稳定价格，国内全钢和半钢轮胎产

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本支撑转强可适当短多设止损；双硅基本面承压向上阻力强；焦煤焦炭现货竞拍改善预计反弹持续；铁矿石关注铁水企稳后续或采购补库 [2][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12 月 17 日远月合约收盘价 RB2610 为 3113 元/吨、HC2610 为 3258 元/吨等，近月合约收盘价 RB2605 为 3084 元/吨、HC2605 为 3245 元/吨等，各合约有涨跌值及涨跌幅变化 [1] - 12 月 17 日跨月价差 RB2605 - 2610 为 -29 元/吨、HC2605 - 2610 为 -13 元/吨等，价差有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日主力合约卷螺差为 161 元/吨、螺矿比为 4.02 等，有涨跌值变化 [1] 现货市场 - 12 月 17 日上海螺纹现货价 3290 元/吨、天津螺纹 3170 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日上海热卷现货价 3280 元/吨、杭州热卷 3270 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日超特粉 669 元/吨、换留趣 723 元/吨等，有涨跌值变化 [1] - 12 月 17 日 HC 主力基差 35 元/吨、RB 主力基差 206 元/吨等，有涨跌值变化 [1] 各品种分析 - 钢材成本支撑转强，期价周三持稳夜盘煤焦领涨，现货偏中性成交清淡，铁水产量未见底但后续有复产动力和冬储补库需求，可适当短多设止损 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，虽价格情绪受助推但钢材价格承压、需求走弱，合金厂产量偏高，中期供给过剩压力不减，锰硅供需弱于硅铁 [3][5] - 焦煤焦炭现货竞拍改善，市场有提降预期但贸易价格已涵盖，期货夜盘因政策消息走高，下游有适当补库，关注冬储补库，预计反弹持续 [6] - 铁矿石铁水再次跌落，港口库存将上升价格难有起色，预计月底企稳 1 月复产，复产前会采购补库 [7]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，仅沪铅和沪锌下跌，沪铅跌0.83%，沪锌跌0.73% [1] - 沪锡和沪镍涨幅超过1%，沪锡涨1.73%，沪镍涨1.04% [1] - 碳酸锂主连大涨7.61%，工业硅主连涨1.56%，多晶硅主连涨4.36% [1] - 多晶硅主连盘中最高冲至61985元/吨，刷新其上市以来的历史新高 [1] - 黑色系集体上涨，铁矿涨1.25%，焦炭涨1.93%，焦煤涨0.33% [1] - 外盘基本金属均上涨，伦铜、伦锡、伦镍一同涨逾1%，伦铜涨1.13%，伦锡涨1.24%，伦镍涨1.38% [1] - 贵金属表现强劲，COMEX白银涨4.71%，盘中最高冲至66.65美元/盎司，续刷历史新高 [1] - 国内贵金属，沪银涨5.05%，盘中最高冲至15555元/千克，继续刷新上市新高 [1] - 铂、钯主连一同封死涨停板，铂主连涨7%报527.55元/克，钯主连涨6.99%报455.15元/克 [2] - 根据详细行情表，碳酸锂主连最新报108620元，涨幅7.61% [4] - 根据详细行情表，沪银主连最新报15512元，涨幅5.05%，成交163万手 [4] - 根据详细行情表，多晶硅主连最新报61595元，涨幅4.36% [4] 宏观与政策动态 - 央行公开市场今日净回笼1430亿元，因开展468亿元逆回购操作，有1898亿元到期 [5] - 郑州“十五五”规划建议提出，加快新能源汽车扩产增效，打造世界新能源客车之都 [6] - 规划建议强化战略性新兴产业，打造新一代信息技术、新能源及智能网联汽车2个万亿级产业集群 [6] - 规划建议加快发展具身智能产业，重点支持人形机器人头部企业 [7] - 规划建议加快布局低空经济、航空航天、氢能储能、第六代移动通信、量子科技等未来产业新赛道 [7] - 12月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0573元 [8] - 美元指数上涨0.37%报98.57，美国劳动力市场有放缓迹象，美联储降息预期增加 [8] - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，为四年多来最高水平 [8] - 美国10月零售销售持平，不及市场预期，联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率 [8] - 美联储下一届主席人选受关注，特朗普将面试现任美联储理事沃勒 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油涨1.38%，布油涨1.32% [10] - 油价上涨因特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，引发地缘紧张局势 [10] - 有分析称此举可能影响40-50万桶/日的石油供应，提振价格上涨每桶1-2美元 [10] - 分析师称目前石油市场供应充足，但长期中断可能支撑重质原油价格 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅和硅铁短期预计均呈震荡走势 ，钢材市场处于供需双弱局面 ，铁矿石供应端发运量有升有降、需求端铁水产量环比下降且库存端有变化 ，焦煤供应基本维持现状、需求支撑走弱 ，焦炭供应收紧、需求端钢厂开工率下滑 ，锰硅生产成本偏高、减产幅度放缓、需求端钢招有支撑但终端用锰需求下降且库存创新高 ，硅铁生产成本重心下移、产量逐渐下降、需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱且库存位于高位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面窄幅震荡 ，2605合约收盘3081元/吨 ，较上一交易日涨7元/吨、涨幅0.23% ，持仓减1.25万手 ，现货价格稳中有跌 ，全国建材成交量9.92万吨 ，市场对反内卷题材有预期 ，11月投资数据走弱、粗钢及生铁产量低位 ，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格上涨 ，收于761元/吨 ，较前一日涨8元/吨、涨幅1% ，成交24万手、增仓1万手 ，港口现货主流品种价格上涨 ，供应端澳洲和巴西发运量回升、其他国家发运量因加拿大和秘鲁减少而下降 ，需求端铁水产量环比降至229.2万吨 ，库存端47个港口进口铁矿累库、钢厂库存环比去库 ，短期震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨 ，2605合约收盘1067.5元/吨 ，涨6.5元/吨、涨幅0.61% ，持仓量增16355手 ，现货方面山西吕梁肥煤下调、甘其毛都口岸蒙煤价格上涨 ，供应端煤矿保安全生产、供应维持现状、企业观望情绪重、成交一般、部分煤矿累库 ，需求端下游焦化厂利润低、钢厂检修停产增多、铁水产量下滑 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨 ，2601合约收盘1514.5元/吨 ，涨11元/吨、涨幅0.73% ，持仓量减2120手 ，现货港口报价平稳 ，供应方面多地启动重污染预警、焦企被动减产、开工回落、供应收紧、部分焦企累库 ，需求端受环保等因素影响钢厂开工率下滑、成材市场低迷、去库压力大、接货积极性下降、检修减产扩大 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱 ，主力合约报收5736元/吨 ，环比降0.69% ，主力合约持仓环比增5134手至27.88万手 ，各地区市场价为5490 - 5700元/吨 ，广西地区下调20元/吨 ，生产成本偏高、锰矿价格坚挺、减产幅度放缓、上周产量环比持平 ，需求端钢招持续、江苏某钢厂12月招标定价环比上涨20元/吨、钢厂低价采购难 ，终端钢材用锰需求量连续两周降超3% ，库存端63家样本企业库存累计值创新高 ，预计短期震荡 [1] - 硅铁：期价震荡走弱 ，主力合约报收5482元/吨 ，环比降1.01% ，主力合约持仓环比增716手至25.79万手 ，各地区汇总价格约5100 - 5200元/吨 ，内蒙古和宁夏地区分别下调20元和50元/吨 ，生产成本重心下移、兰炭小料价格环比降20元/吨 ，供应端产量逐渐下降、上周末周产量10.63万吨、周环比降2.3% ，预计后续继续下降 ，需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱 ，库存端生产企业库存位于高位、12月12日当周60家样本企业库存约7.78万吨、周环比增0.52万吨 ，预计短期震荡 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新值|环比|基差|最新值|环比|现货|最新值|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|9.0|0.0|01合约|190.0|3.0|上海|3280.0|10.0| ||5 - 10月|-31.0|-2.0|05合约|199.0|3.0|北京|3120.0|0.0| ||| | | | | |广州|3490.0|0.0| |热卷|1 - 5月|8.0|3.0|01合约|16.0|14.0|上海|3270.0|30.0| ||5 - 10月|-9.0|1.0|05合约|24.0|17.0|天津|3230.0|10.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|22.5|-1.5|01合约|47.7|-1.0|PB粉|783.0|5.0| ||5 - 9月|21.5|0.0|05合约|70.2|-2.5|超特粉|670.0|5.0| |焦炭|1 - 5月|-155.5|12.0|01合约|74.8|-11.0|日照准一|1430.0|0.0| ||5 - 9月|-78.5|2.0|05合约|-80.7|1.0| | | | |焦煤|1 - 5月|-94.0|1.5|01合约|154.5|-8.0|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-76.5|1.5|05合约|60.5|-6.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-58.0|-2.0|01合约|-178.0|22.0|宁夏|5490.0|0.0| ||5 - 9月|-44.0|2.0|05合约|-236.0|20.0|内蒙|5540.0|0.0| ||| | | | | |广西|5600.0|-20.0| |硅铁|1 - 5月|-48.0|20.0|01合约|-116.0|-6.0|宁夏|5150.0|-50.0| ||5 - 9月|-68.0|-14.0|05合约|-164.0|14.0|内蒙|5200.0|-20.0| ||| | | | | |青海|5150.0|-30.0| | |利润|最新值|环比|价差|最新值|环比|价差|最新值|环比| | |螺纹盘面利润|25.1|-11.7|卷螺差|165.0|6.0|焦煤比|1.4|0.00| | |长流程利润|-2.3|1.0|螺矿比|4.0|-0.03|焦矿比|2.0|-0.01| | |短流程利润|32.6|-13.8|螺焦比|2.0|-0.01|双硅差|322.0|14.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势 [5][6][7][8][9][10][11][14] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约基差的走势 [15][16][17][19][20][21][22] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁不同跨期合约价差的走势 [23][24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比和双硅差在2020 - 2025年的走势 [40][41][43][45] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润和短流程计算利润在2020 - 2025年的走势 [44][47][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监 ，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询经验 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F3046854 ，期货交易咨询资格号Z0016941 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监 ，是郑州商品交易所动力煤培训师 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F0306200 ，期货交易咨询资格号Z0000082 [53] - 柳浠：理学硕士 ，现任光大期货研究所黑色研究员 ，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 ，期货从业资格号F03087689 ，期货交易咨询资格号Z0019538 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员 ，曾任职投资公司和期现贸易公司 ，通过CFA二级考试 ，擅长从投资交易策略和期现角度思考 ，具备将金融理论与产业操作相结合的经验 ，期货从业资格号F03132960 [54]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星代表更加明晰的空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星代表更加明晰的空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：一颗星代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡反弹，市场悲观情绪缓解逐步企稳，但短期仍有反复，需关注宏观政策及环保限产情况 [2] - 铁矿盘面反弹，但基本面宽松，预计盘面走势以震荡下行为主 [3] - 焦炭和焦煤日内价格震荡上行，价格或窄幅震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁日内价格窄幅震荡，均需关注“反内卷”相关影响 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 11月地产、基建和制造业投资不佳，内需偏弱，出口受许可证管理冲击，影响待察 [2] 铁矿 - 供应端全球发运和国内到港量反弹，港口库存累库创新高 [3] - 需求端终端需求走弱，钢厂盈利差，铁水减产且有季节性走弱空间 [3] - 宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期扰动不改中长期趋势 [3] 焦炭 - 焦化利润一般，日产略升，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加 [6] - 炼焦煤总库存小增，产端库存变动小，碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价浓 [6] - 焦煤盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复，价格或窄幅震荡 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价抬升，Comilog报价上调，报盘量下调 [7] - 锰矿港口库存有结构性问题，硅锰冶炼改配方，半碳酸矿需求或增，上周价格抬升 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周产小增，库存累增，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应下行，库存小增，关注“反内卷”影响 [8]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍下跌，沪锡领跌3.15%至320,620元，沪镍跌2.36%至112,290元，沪铅跌1.44%至16,825元，沪锌跌1.62%至23,030元，沪铜跌0.79%至91,920元，沪铝跌0.21%至21,845元 [1] - 内盘其他工业品表现分化，碳酸锂主连上涨1.27%至100,600元，多晶硅主连上涨1.48%至58,600元，工业硅主连下跌0.59%至8,362元，氧化铝主连微跌0.2%至2,541元，铸造铝主连微涨0.14%至20,950元 [1] - 黑色系商品涨跌互现，铁矿石主连上涨1.06%至761.0元，焦煤主连上涨1.33%至1,067.5元，焦炭主连上涨1.34%至1,514.5元，热卷主连上涨0.68%至3,246元，螺纹钢主连上涨0.55%至3,081元，不锈钢主连下跌1.83%至12,320元 [1][3] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锌跌0.99%至3,063美元，伦锡跌0.92%至40,570美元，伦铝逆势上涨0.45%至2,879美元，伦铅上涨0.15%至1,944美元 [1] - 贵金属市场普遍走弱，COMEX黄金下跌0.46%至4,315.2美元，COMEX白银下跌0.96%至62.980美元，沪金主连下跌0.60%至971.42元，沪银主连下跌0.30%至14,666元 [1][3] - 欧线集运主连下跌1.62%至1,686.8点 [1][3] 宏观政策动态 - 国家发改委发文强调加快健全扩大内需体制机制，提出推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假，并优化基础设施和公共服务设施布局 [4] - 国家发改委提出深化投融资体制改革，探索编制全口径政府投资计划，完善交通、能源等领域价格形成机制，并发挥新型政策性金融工具、基础设施REITs等作用以激发投资活力 [4] - 中国人民银行今日通过公开市场操作实现净投放180亿元，开展了1,353亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40% [5] - 深圳市委金融办会议强调支持创业板改革，将持续推动资本市场、上市培育、并购重组、风投创投等系列专项行动，以巩固提升深圳资本市场活力和竞争力 [6] 外汇与全球市场关注点 - 12月16日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0602元 [7] - 美元指数暂时持稳于98.28，市场在关键美国就业和通胀数据公布前态度谨慎，CME FedWatch工具显示交易商认为美国1月降息25个基点的可能性为76% [7] - 市场正等待本周晚些时候公布的美国每周申请失业救济人数、个人消费支出（PCE）指数以及合并发布的10月和11月非农就业报告 [7][8] - 日内将公布包括中国11月全社会用电量、欧美多国12月制造业PMI初值、美国11月非农就业人口变动及零售销售月率等一系列重要经济数据 [7] 能源市场动态 - 国际油价下跌，NYMEX原油下跌0.65%至56.45美元，布伦特原油下跌0.61%至60.19美元，市场担忧全球需求不足以吸收供应增长，且俄罗斯与乌克兰和平谈判前景可能放松制裁 [9][3] - 船舶监测数据显示，在美国扣押一艘运载委内瑞拉原油的船只后，多艘计划在委内瑞拉装载原油的油轮掉头 [9] - 初步调查显示，市场预估截至12月12日当周美国原油库存减少约22万桶，而馏分油和汽油库存可能增加 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格低开反抽，期价估值相对偏低不建议追空，后续关注减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，锰硅供需弱于硅铁，可多硅铁空锰硅 [2] - 焦煤焦炭盘面反弹后震荡，现货情绪弱，关注下游冬储补库，暂时观望 [4] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注企稳回升及采购补库，前期空单可继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月15日远月合约收盘价：RB2610为3103元/吨、HC2610为3243元/吨、12609为731.5元/吨、J2605为1671元/吨、JM2609为1139元/吨 [1] - 12月15日近月合约收盘价（主力合约）：RB2605为3074元/吨、HC2605为3233元/吨、12605为753元/吨、J2601为1503.5元/吨、JM2605为1061元/吨 [1] - 12月15日跨月价差：RB2605 - 2610为 - 29元/吨、HC2605 - 2610为 - 10元/吨、12605 - 2609为21.5元/吨、J2601 - 2605为 - 167.5元/吨、JM2605 - 2609为 - 78元/吨 [1] - 12月15日价差/比价/利润（主力合约）：卷螺差为159元/吨、螺矿比为4.08、煤焦比为1.42、螺纹盘面利润为22.05元/吨、焦化盘面利润为92.37元/吨 [1] 现货市场 - 12月15日部分现货价格：上海螺纹3250元/吨、天津螺纹3130元/吨、广州螺纹3480元/吨、唐山普方坯2940元/吨、普氏指数105.2 [1] - 12月15日部分现货价格：上海热卷3220元/吨、杭州热卷3270元/吨、广州热卷3280元/吨、坯材价差310元/吨、日照港PB776元/吨 [1] - 12月15日部分现货价格：青岛港超特粉666元/吨、集716元/吨、甘其毛都炼焦精煤1160元/吨、青岛港准一级焦（出库）1580元/吨、青岛港PB776元/吨 [1] - 12月15日基差：HC主力 - 13元/吨、RB主力176元/吨、主力31元/吨、J主力230.42元/吨、JM主力129元/吨 [1] 各品种分析 钢材 - 周一期价低开小反抽，现货价格小涨10 - 20元，建材现货贸易成交量略有改善 [2] - 周度供需两弱，炉料承压，板材去库压力突出，后续产业端或补库，价格低位有支撑 [2] - 12月后铁水产量或下降，需等待减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 期价估值相对偏低，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [2][5] 硅铁锰硅 - 双硅价格情绪受管控政策助推向上，但基本面承压，向上阻力强 [2] - 钢材价格承压，铁水向下调整，直接需求走弱，终端需求淡季负反馈压力大 [2] - 合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，库存累积快 [2] - 锰硅供需弱于硅铁，库存大幅累积，可多硅铁空锰硅 [2][5] 焦煤焦炭 - 现货市场偏弱，预计本周第三轮提降，竞拍多数流拍，价格下跌 [4] - 期货盘面周五夜盘反弹后震荡，基本面钢材供需加速下降，铁水快速下降 [4] - 年底部分煤矿停产，下游适当补库，关注后续下游冬储补库，暂时观望 [4][5] 铁矿石 - 铁水下滑至229万吨左右未企稳，港口库存上升，价格难有起色 [5] - 钢材表需走弱但总库存去库，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月回升 [5] - 钢厂铁矿石库存低，复产前会采购补库，价格下跌或走缓，前期空单继续持有 [5]