报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品本周空头占比有所回升，不同板块表现各异，各品种策略净值和基本面因子信号有变化，部分品种综合信号在多空间转换 [3][4][13][15] 根据相关目录分别进行总结 商品板块表现 - 黑色板块短周期动量下降，铁矿螺纹持仓量下降，焦煤截面偏强 [2][3] - 有色板块持仓量因子边际回升，长周期动量上行，铜偏强，氧化铝偏弱 [3] - 能源化板块短周期动量截面分化扩大，化工板块处于截面偏空端 [3] - 农产品板块截面反转，豆油短周期动量边际小幅下降，豆粕上升，短期豆粕截面偏强 [3] - 黄金时序动量边际回升，白银持仓量降幅较小，截面两端分化收窄 [3] 因子收益情况 - 上周供给因子走高0.98%，需求因子下行0.64%，库存因子走低0.48%，合成因子走弱0.62% [4] - 上周库存因子下行0.05%，价差因子走弱0.05%，合成因子下行0.04% [15] 综合信号情况 - 本周综合信号空头，基本面因子上供给端空头强度增加，需求端中性偏空，库存端中性，价差端中性 [4] - 本周综合信号转为多头，供给端多头反馈减弱，需求端转为多头反馈，库存端转为多头反馈，价差端多头反馈减弱 [13] - 本周综合信号维持空头，供给端信号维持空头，库存端信号维持中性，价差端空头反馈增强 [13] - 本周综合信号多头，基本面因子上供给端中性偏空，需求端多头，库存端空头延续，价差端多头 [15] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| |----|----|----|----|----| |黑色板块|0.05|-0.51|0.06|0.19| |有色板块|0.56|0.93|-0.62|-0.64| |能化板块|0.01|0.57|0.02|0.16| |农产品板块|0.41|-0.67|0.93|-1.2| |股指板块|0.31|-0.38|0.45|-0.48| |贵金属板块|0.34|/|/|0.09| [5]

报告行业投资评级 - 螺纹：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：未明确体现有效评级信息 - 焦煤：白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 硅锰：未明确体现有效评级信息 - 硅铁：未明确体现有效评级信息 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，以低位区间震荡为主，需关注需求边际变化和内需刺激政策推进情况 [2] - 铁矿预计高位偏弱震荡 [3] - 焦炭有第三轮提涨预期，价格受多种因素影响 [4] - 焦煤价格难以持续下行，需关注安监影响 [6] - 硅锰价格大概率窄幅震荡 [7] - 硅铁价格大概率窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量小幅上升、库存回落 [2] - 铁水产量高位回落，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性 [2] - 下游行业内需整体偏弱，钢材出口维持高位，需求预期偏弱，盘面短期承压，以低位区间震荡为主 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，供应端全球发运环比回落但处同期高位，国内到港量创新高，港口库存累库 [3] - 需求端铁水产量下降，钢厂盈利率创新低，进入淡季后有减产压力 [3] - 宏观利好兑现后，市场交易铁矿石边际宽松基本面，预计高位偏弱震荡 [3] 焦炭 - 日内价格下行，有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存变动不大，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [4] 焦煤 - 日内价格下行，乌海产区部分煤矿复产致价格下行，但难持续 [6] - 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，终端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水托底，但钢材压价情绪浓，关注焦煤产区安全生产考核 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降 [7] - 锰矿远期报价环比小幅提升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，价格大概率窄幅震荡 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求抬升，金属镁产量环比小幅提升 [8] - 供应维持高位，表内库存持续去化，价格大概率窄幅震荡 [8]

文章核心观点 - 2025年10月下旬与10月中旬相比 全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示 26种产品价格上涨 22种产品价格下降 2种持平 [2] 黑色金属价格变动 - 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E)价格3122.3元/吨 上涨11.8元 涨幅0.4% [5] - 线材(Φ8—10mm，HPB300)价格3281.7元/吨 上涨17.4元 涨幅0.5% [5] - 普通中板(20mm，Q235)价格3425.5元/吨 下跌19.8元 跌幅0.6% [5] - 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235)价格3319.6元/吨 下跌6.7元 跌幅0.2% [5] - 无缝钢管(219*6，20)价格4096.3元/吨 下跌9.8元 跌幅0.2% [5] - 角钢(5)价格3412.6元/吨 下跌4.0元 跌幅0.1% [5] 有色金属价格变动 - 电解铜(1)价格86808.8元/吨 上涨1378.8元 涨幅1.6% [5] - 铝锭(A00)价格21098.8元/吨 上涨192.1元 涨幅0.9% [5] - 铅锭(1)价格17150.0元/吨 上涨229.2元 涨幅1.4% [6] - 锌锭(0)价格22145.0元/吨 上涨135.0元 涨幅0.6% [6] 化工产品价格变动 - 硫酸(98%)价格714.3元/吨 上涨59.6元 涨幅9.1% [6] - 烧碱(液碱，32%)价格869.3元/吨 下跌7.8元 跌幅0.9% [6] - 甲醇(优等品)价格2161.3元/吨 下跌51.1元 跌幅2.3% [6] - 纯苯(石油苯，工业级)价格5414.7元/吨 下跌174.6元 跌幅3.1% [6] - 苯乙烯(一级品)价格6437.9元/吨 下跌108.1元 跌幅1.7% [6] - 聚乙烯(LLDPE，熔融指数2薄膜料)价格7196.9元/吨 下跌28.1元 跌幅0.4% [6] - 聚丙烯(拉丝料)价格6543.8元/吨 下跌21.0元 跌幅0.3% [6] - 聚氯乙烯(SG5)价格4684.4元/吨 上涨19.6元 涨幅0.4% [6] - 顺丁胶(BR9000)价格10832.3元/吨 下跌110.6元 跌幅1.0% [6] - 涤纶长丝(POY150D/48F)价格6440.6元/吨 下跌95.1元 跌幅1.5% [6] 石油天然气价格变动 - 液化天然气(LNG)价格4237.1元/吨 上涨396.9元 涨幅10.3% [7] - 液化石油气(LPG)价格4240.4元/吨 下跌130.5元 跌幅3.0% [7] - 汽油(95国VI)价格8093.6元/吨 下跌169.4元 跌幅2.1% [7] - 汽油(92国VI)价格7815.8元/吨 下跌174.9元 跌幅2.2% [7] - 柴油(0国VI)价格6791.8元/吨 下跌88.6元 跌幅1.3% [7] - 石蜡(58半)价格7035.0元/吨 价格持平 [7] 煤炭价格变动 - 无烟煤(洗中块)价格904.0元/吨 上涨30.0元 涨幅3.4% [7] - 普通混煤(4500大卡)价格587.4元/吨 上涨32.5元 涨幅5.9% [7] - 山西大混(5000大卡)价格676.4元/吨 上涨41.1元 涨幅6.5% [7] - 山西优混(5500大卡)价格767.0元/吨 上涨40.7元 涨幅5.6% [7] - 大同混煤(5800大卡)价格808.8元/吨 上涨43.1元 涨幅5.6% [7] - 焦煤(主焦煤)价格未明确列出 但显示涨幅3.9% [8] - 焦炭(准一级冶金焦)价格1421.4元/吨 上涨25.0元 涨幅1.8% [8] 非金属建材价格变动 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格350.9元/吨 下跌1.2元 跌幅0.3% [8] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格283.3元/吨 上涨1.2元 涨幅0.4% [8] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格1212.3元/吨 下跌77.7元 跌幅6.0% [8] 农产品价格变动 - 稻米(粳稻米)价格3919.6元/吨 下跌20.0元 跌幅0.5% [8] - 小麦(国标三等)价格2468.6元/吨 上涨23.5元 涨幅1.0% [8] - 玉米(黄玉米二等)价格2152.8元/吨 下跌1.5元 跌幅0.1% [8] - 棉花(皮棉，白棉三级)价格14505.4元/吨 上涨239.5元 涨幅1.7% [8] - 生猪(外三元)价格12.0元/千克 上涨1.1元 涨幅10.1% [8] - 大豆(黄豆)价格4249.1元/吨 上涨9.0元 涨幅0.2% [8] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)价格2981.0元/吨 显示涨幅0.3% [8] - 花生(油料花生米)价格7565.6元/吨 上涨15.6元 涨幅0.2% [9] 农业生产资料价格变动 - 尿素(中小颗粒)价格1616.7元/吨 上涨7.0元 涨幅0.4% [9] - 复合肥(硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%)价格3142.8元/吨 下跌8.3元 跌幅0.3% [9] - 农药(草甘膦，95%原药)价格27500.0元/吨 价格持平 [9] 林产品价格变动 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格14656.3元/吨 上涨412.3元 涨幅2.9% [9] - 纸浆(进口针叶浆)价格5505.3元/吨 下跌7.1元 跌幅0.1% [9] - 瓦楞纸(AA级120g)价格3032.7元/吨 上涨110.9元 涨幅3.8% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，短期或震荡运行，各板块走势分化 [1] - 贵金属或高位震荡，有色或偏稳运行，黑色或承压运行，能源短期震荡中期偏空，化工或震荡，农产品粕强于油 [2][3] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周震荡运行整体收跌0.27%，仅黑色板块涨1.96%，有色、贵金属、农产品和能化分别跌0.36%、0.61%、0.62%和0.97% [1] - 涨幅居前品种为苹果、铁矿石和焦煤，跌幅较大品种为甲醇、棕榈油和菜油 [1] - 商品市场20日平均波动率上涨，全市场规模下降，仅黑色板块资金增加，流出集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：短期超跌后反弹，美联储降息结束缩表但表态偏鹰，中美互降关税，美国政府停摆博弈，短期或高位震荡 [2] - 有色：中美经贸缓和但鲍威尔偏鹰美元反弹，国内PMI回落，供给偏紧终端偏弱库存累积，有增量刺激政策预期，或偏稳运行 [2] - 黑色：螺纹表需好转产量回升库存回落，铁水下降钢厂盈利率新低，产业链负反馈压力待缓解，原材料方面铁矿石库存累增，焦煤部分煤矿未复产，钢厂压价情绪浓，短期或承压运行 [2] - 能源：美国EIA数据显示原油等库存超预期下降支撑油价，美联储对12月降息指引偏负面，中美关系缓和限制俄乌地缘走势，OPEC+增产，油价反弹受限，短期震荡中期偏空 [3] - 化工：聚酯下游需求尚可中期转弱，外围缺乏利多，短期震荡；建材弱现实格局延续，成本抬升库存下降，低估值下跌空间受限，短期跟随宏观情绪波动 [3] - 农产品：美豆受贸易预期支撑价格反弹，压榨利润修复粕表现偏强，马来西亚棕榈油未季节性减产且出口需求疲弱，油脂回调风险增加，短期粕强于油 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2095.80亿元，周收益率-2.91%，成交量1408011503，成交量变动-4.22% [33] - 商品ETF合计规模2203.58亿元，周收益率-1.83%，成交量1888178860，成交量变动-6.43% [33] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率2.22%表现较好，部分黄金ETF和能化ETF等有不同程度下跌 [33]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材市场情绪交易暂告段落，后续关注点重回产业供给端，未来钢材产量逐步回落是产业逻辑主线，减产初期或压制炉料，后半段或驱动板块共振上涨 [2][3] - 硅铁锰硅受外部宏观影响情绪回落，价格震荡，短期或重新交易基本面，价格或承压震荡，关注供需变化 [3] - 焦煤焦炭第三轮提涨延迟落地，宏观利好兑现，后续铁水有下降压力，煤焦供需或缓解，盘面回归震荡可能性加大，单边关注05合约在前高支撑附近表现，低多为主，产业客户可在01合约适当卖出套保 [3] - 铁矿石宏观落地盘面转弱，供给合理波动，铁水下降，港口库存上升，单边试空是较好选择 [3] 各品种情况总结 期货市场情况 - 远月合约（10月31日）：RB2605收盘价3166元/吨，跌18元/吨，跌幅0.57%；HC2605收盘价3318元/吨，跌24元/吨，跌幅0.72%；I2605收盘价776.5元/吨，跌4.5元/吨，跌幅0.58%；J2605收盘价1916.5元/吨，跌22元/吨，跌幅1.13%；JM2605收盘价1354元/吨，涨15元/吨，涨幅1.10% [1] - 近月合约（10月31日）：RB2601收盘价3106元/吨，涨15元/吨，涨幅0.48%；HC2601收盘价3308元/吨，跌24元/吨，跌幅0.72%；I2601收盘价800元/吨，跌4.5元/吨，跌幅0.56%；J2601收盘价1777元/吨，跌20元/吨，跌幅1.11%；JM2601收盘价1286元/吨，跌12元/吨，跌幅0.92% [1] - 跨月价差（10月31日）：RB2601 - 2605为 - 60元/吨，涨跌 - 130元/吨；HC2601 - 2605为 - 10元/吨，涨跌4元/吨；I2601 - 2605为23.5元/吨，涨跌 - 1元/吨；J2601 - 2605为 - 139.5元/吨，涨跌0.5元/吨；JM2601 - 2605为 - 68元/吨，涨跌3元/吨 [1] - 价差/比价/利润（10月31日）：卷螺差202元/吨，涨跌 - 10元/吨；螺矿比3.88，涨跌0.01；煤焦比1.38，涨跌 - 0.01；螺纹盘面利润 - 160.25元/吨，涨跌8.88元/吨；焦化盘面利润66.62元/吨，涨跌 - 6.84元/吨 [1] 现货市场情况 - 10月31日，上海螺纹3210元/吨，涨跌0元/吨；天津螺纹3170元/吨，涨跌 - 40元/吨；广州螺纹3320元/吨，涨跌 - 30元/吨；唐山普方坯2970元/吨，涨跌 - 10元/吨；普氏指数107.4，涨跌 - 0.3 [1] - 10月31日，上海热卷3310元/吨，涨跌0元/吨；杭州热卷3360元/吨，涨跌0元/吨；广州热卷3310元/吨，涨跌 - 50元/吨；坯材价差240元/吨，涨跌30元/吨；日照港PB800元/吨，涨跌 - 7元/吨 [1] - 10月31日，膏铝塑造厂733元/吨，涨跌 - 5元/吨；拿如果换留罐775元/吨，涨跌 - 5元/吨；甘其毛都炼焦精煤1390元/吨，涨跌0元/吨；青岛港准一级焦（出库）1530元/吨，涨跌0元/吨；青岛港PB800元/吨，涨跌 - 7元/吨 [1] 基差情况 - 10月31日，HC主力基差2元/吨，涨跌10元/吨；RB主力基差104元/吨，涨跌0元/吨；I主力基差44元/吨，涨跌0元/吨；J主力基差 - 96.84元/吨，涨跌9.5元/吨；JM主力基差134元/吨，涨跌2元/吨 [1] 各品种投资建议 - 钢材单边观望，期现反套滚动止盈，等待期现正套入场机会 [3] - 硅铁锰硅暂时观望为主 [3] - 焦煤焦炭单边关注05合约在前高支撑附近表现，中长期低多为主，产业客户可在01合约适当卖出套保 [3] - 铁矿石单边试空 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 制造业 - 总体：10月制造业PMI近五年分位数位于6.7%，变动-44.1%，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少3个[3] - 供给：收缩，10月制造业PMI生产指数为50.8，环比减少0.3个百分点，7个行业环比改善，8个行业环比回落[3] - 需求：回落，10月制造业PMI新订单为49.3，环比减少0.2个百分点，8个行业环比改善，7个行业环比回落[3] - 库存：增加，10月制造业PMI产成品库存环比增加0.2个百分点至47.7，9个行业库存环比回升，6个行业库存环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比减少0.1个百分点至47.9，8个行业库存环比回升，6个行业库存环比回落[3] 非制造业 - 总体：10月非制造业PMI近五年分位数位于16.9%，变动5.1%，13个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个[4] - 供给：放缓，10月非制造业PMI雇员指数为45.3，环比减少0.1个百分点，服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比减少0.3个百分点[4] - 需求：增加，10月非制造业PMI新订单为46.2，环比增加0.1个百分点，服务业新订单环比减少0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1.1个百分点[4] - 库存：增加，10月非制造业PMI库存为45.5，环比增加0.2个百分点，服务业环比增加0.2个百分点，建筑业环比增加0.5个百分点[4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件 - 10月中国制造业PMI为49（-0.8 pct MoM），处于扩张区间和收缩区间的行业环比持平；非制造业PMI为50.1（0.1 pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加5个，处于收缩区间的行业环比减少4个[2] 综述 - 制造业PMI：10月近五年分位数位于6.7%，变动-44.1%，8个行业处于扩张区间，环比持平，同比减少3个[9] - 非制造业PMI：10月近五年分位数位于16.9%，变动5.1%，13个行业处于扩张区间，环比增加5个，同比增加1个[9] 需求：关注汽车、纺织的改善 - 制造业：10月制造业PMI新订单为49.3，环比减少0.2个百分点，8个行业环比改善，7个行业环比回落[16] - 非制造业：10月非制造业PMI新订单为46.2，环比增加0.1个百分点，服务业新订单环比减少0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1.1个百分点，9个行业环比改善，6个行业环比回落[16] 供给：关注土木回落，汽车、医药的改善 - 制造业：10月制造业PMI生产指数为50.8，环比减少0.3个百分点，7个行业环比改善，8个行业环比回落；10月制造业PMI雇员指数为48.2，环比增加0.1个百分点，11个行业环比改善，4个行业环比回落[24] - 非制造业：10月非制造业PMI雇员指数为45.3，环比减少0.1个百分点，服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比减少0.3个百分点，10个行业环比改善，3个行业环比回落[24] 价格：关注黑色回落，航空改善 - 制造业：10月制造业PMI出厂价格指数为48.3，环比减少0.3个百分点，出厂价格环比改善的有9个，环比回落的有6个，3月利润趋势环比减少0.5个百分点，整体继续收敛[32] - 非制造业：10月非制造业收费价格指数为47.9，环比减少0个百分点，服务业环比持平，建筑业环比减少0.3个百分点，10个行业环比改善，5个行业环比回落，3月利润环比增加0.4个百分点，服务业环比减少0个百分点，建筑业环比增加2.7个百分点[32] 库存：关注有色、邮政、建安装饰的去库 - 制造业：10月制造业PMI产成品库存环比增加0.2个百分点至47.7，9个行业库存环比回升，6个行业库存环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比减少0.1个百分点至47.9，8个行业库存环比回升，6个行业库存环比回落[39] - 非制造业：10月非制造业PMI库存为45.5，环比增加0.2个百分点，服务业环比增加0.2个百分点，建筑业环比增加0.5个百分点，4个行业库存环比回升，11个行业库存环比回落[39] 主要制造业行业PMI图表 - 包含多个行业（如专用设备、通用设备、汽车等）的PMI相关数据，涵盖数值、环比、三年均值、同比等指标[47][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材观点为淡季交易预期，关注反弹机会 [3][6] - 铁矿观点为宏观预期向好，高位震荡 [3][81] - 煤焦观点为供需现实偏紧，高位震荡 [3][132] - 铁合金观点为板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡 [3][205] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢&热轧卷板 - 宏观面海外美国9月通胀超预期下滑，中美元首会晤结果良好；国内制造业和基建投资下滑，中长期需需求端发力，四中全会后转向“反内卷”交易 [8] - 黑色产业链旺季需求不旺，若要保证库存不增加需减少供给，关注电炉减产节奏 [8] - 上周上海螺纹现货价格3230（+30）元/吨，01合约价格3106（+60）元/吨；01合约基差124（-30）元/吨；01 - 05价差 - 60（+3）元/吨 [25] - 二手房成交维持高位，新房成交维持低位，土地成交面积维持低位 [29] - 需求季节性回升，但处于同期低位 [30] - MS周数据显示供给低位需求增加，库存水平健康 [32] - 上周螺纹现货利润52（-37）元/吨，主力合约利润59（-3）元/吨；华东螺纹谷电利润40（-7）元/吨 [41] - 上周上海热卷现货价格3330（+40）元/吨，01合约期货价格3308（+58）元/吨；01合约基差22（-18）元/吨；01 - 05价差 - 10（+5）元/吨 [46] - 家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺；出口利润打开，出口维持高位 [47][48] - MS周数据显示需求回升，库存去化，热卷产量维持高位 [54][55] - 上周热卷现货利润 - 8（-26）元/吨；主力合约利润111（-5）元/吨 [60] - 关注冷热价差扩大机会 [61] 铁矿石 - 供应方面年底冲量趋势持续兑现，海外发运高位运行，巴西发运同环比走高，非主流矿主要国家均呈环比下降趋势，国内矿山产能利用率有缓慢回升势头 [81][94][105] - 需求方面铁水产量下降至接近去年同期水平，高炉原料价格走强使铁水成本抬头，废 - 铁价差收缩 [83][108][111] - 主力01合约价格震荡走强，收于800.0元/吨，持仓54.0万手，持仓减少2.54万手；日均成交量33.6万手，日均成交周环比 + 5.5万手 [85] - 现货价格随盘面周环比回升 [89] - 港口累库趋势延续 [115][117] - 下游利润因原料持续偏强继续下挫 [120] - PB粉价格近期表现强势，相关价差呈现回归趋势 [122] - 正套月差估值同比相对偏高，但整体缺乏启动 [124] - 预期盖过现实，基差出现一定环比收敛 [127] 煤焦 - 供应方面产地现实供给不及预期，未来供给预期或因发改委表态与反内卷主题博弈而摇摆 [132] - 需求方面产地交投氛围偏暖，下游焦炭提涨预期加强支撑高价煤需求 [132] - 现实供需偏紧，现货价格延续强势，短期估值或延续高位震荡态势 [132] - 本周样本煤矿原煤库存周环比下降17.04万吨至131.98万吨，精煤库存周环比下降9.17万吨至81.12万吨 [152] - 本周焦煤港口库存290.15万吨，周环比上升14.50万吨 [154] - 独立焦化厂日均产量64.61（-0.68），钢厂焦企日均产量46.11（+0.17） [134] - 焦炭库存方面，焦化厂、钢厂库存有不同变化 [174][175] - 焦煤2601、2605期货行情有波动，焦炭2601、2605期货行情也有波动 [190][193] - 煤焦月差有变化，现货价格有表现，基差再度走高 [195][199][201] 硅铁&锰硅 - 本周合金价格受宏观及板块情绪双重影响走势震荡，基本面矛盾继续累积，需跟踪合金端需求变动 [207] - 硅铁本周产量为11.32万吨，产量环比下降0.08万吨，周开工率为36.08%，环比上升0.52个百分点 [268] - 锰硅本周产量为20.77万吨，产量较上周环比增加0.03万吨，环比变化率为 + 0.2%，周开工率为42.99%，较上周下降0.05个百分点 [222] - 硅铁2601合约走势震荡，收于5,500元/吨，环比下跌42元/吨，成交677,562手，持仓163,466手，持仓环比减少10,821手 [210] - 锰硅2601合约走势震荡，收于5,772元/吨，环比不变，成交907,827手，持仓352,439手，持仓环比增加1,546手 [210] - 全国主要地区硅铁现货价格走势随盘震荡，75B硅铁主产地汇总报价为5120 - 5250元/吨，较上周环比变化 - 20 - 20元/吨 [211] - 全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5530 ~ 5920元/吨，价格波动 - 60 - 10元/吨 [211] - 锰矿全球出港量环比提升，南非矿出港逐步恢复，海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂 [249][261] - 硅铁需求弱支撑，关注钢厂生产节奏，非钢需求中金属镁、不锈钢粗钢产量有变化 [281][287] - 锰硅炼钢需求弱支撑，厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略 [230][234]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及其说明发布，政策方向与预期相符，部分规划内容或对大类资产定价产生中长期影响，不同资产受影响表现各异，如股指年末震荡后两会前或进攻，国债短期影响有限11 - 12月震荡偏强，商品市场结构性分化，碳中和关注新旧能源切换碳价或上行，科技相关领域有望高速增长 [2][3][35] 各部分总结 宏观经济 - 《建议》和《说明》发布，政策方向与预期一致，从整体结构和具体规划细节看，与“十四五”规划纲要相比，对外开放和民生保障章节优先级提升，部分内容合并调整 [8][9] - 对未来五年关键任务作定性规划，部分内容或对大类资产定价产生中长期影响，包括科技新兴产业战略地位增强、大力提振消费、扩大有效投资、反内卷深化、宏观经济政策调整、金融市场发展、人民币国际化、供应链安全等方面 [10][11][13] 股指 - 权益市场对短期政策利多已充分计价，中期上行趋势巩固，9 - 10月股市高位区间震荡，以看长做短思路把握四条政策主线 [15] - 四条主线为积极稳增长、强调制造科技、优化传统产业、提振内需保障民生，结合“十五五”规划节奏，明年两会或有定量措施，股市会前乐观布局进攻，关注科技与“反内卷”主题 [16][17][20] 中国国债 - 《建议》传达“稳中求进”政策基调，强调经济发展，货币政策需完善相关体系，确保传导顺畅，后续将加快构建宏观审慎管理体系 [21][22][23] - 对债市短期影响有限，11 - 12月预计震荡偏强，“十五五”规划聚焦中长期，投资者观望政策效果，四季度货币政策、机构配置和基金费率改革影响债市 [24][45] 商品 - 供给端，《建议》推动传统产业优化升级，不同商品领域政策作用不同，从供给弹性管理角度为商品价格提供支撑 [26] - 需求端，政策保障经济增长，托底商品总需求，但不同板块需求拉动效果差异大，大宗商品市场进入结构性分化阶段，短期政策预期推动市场，长期回归基本面 [27][28] 能源转型和碳中和 - 能源方面，《建议》支持新能源发展，加快建设新型能源体系，发展储能和电网建设，拉动相关金属需求，推动化石能源消费达峰和结构转变 [30] - 碳市场，《建议》扩大碳市场覆盖范围，加快自愿减排市场建设，短期碳价受配额结转政策影响震荡偏弱，长期或震荡上行 [31] 科技自立和先进制造 - 《建议》将科技自立自强提升到第二位主要目标，强调先进制造业，重点领域投资有望快速增长，带动相关材料应用和市场需求 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石震荡反复；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪推涨，走势偏强震荡；硅铁和锰硅宽幅震荡；焦炭偏强震荡；焦煤受基本面支撑偏强震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 昨日期货收盘价792.5元/吨，涨6元，涨幅0.76%；持仓548,944手，减少9,902手；卡粉、PB等进口矿及国产矿部分价格有变动；基差和价差部分数据有变动 [4] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,091元/吨，涨15元，涨幅0.49%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,305元/吨，涨28元，涨幅0.85%；成交、持仓及部分价格、基差、价差数据有变动 [6] - 10月28日，中共中央发布“十五五”规划建议，提及建设现代化产业体系及钢铁行业高质量发展方向；10月23日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有变化；2025年9月全国粗钢、生铁、钢材生产数据及同比、环比情况；10月上旬重点企业钢材库存情况 [7][9] - 趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601收盘价5564元，较前一交易日无变化；锰硅2601收盘价5790元，较前一交易日跌12元；部分现货价格、期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 10月28日硅铁、硅锰不同地区价格情况；10月新疆等地硅铁企业开工率、产量等情况 [11] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1263.5元/吨，涨15元，涨幅1.2%；焦炭J2601昨日收盘价1779.5元/吨，涨22元，涨幅1.3%；成交、持仓及部分现货价格、基差、价差数据有变动 [15] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [16] - 趋势强度均为0 [16] 原木 - 2511、2601、2603合约收盘价、成交量、持仓量及部分价差数据有变动；部分原木现货市场价日涨跌幅和周涨跌幅有变动 [18] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [20] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场价格同涨成交好转，“十五五”建议稿和中美经贸谈判或提升市场偏好，产业处去库阶段但高产量困局待解，四季度中期碳元素或优于铁元素，关注大国领导人情况及产业矛盾演化[2] - 硅铁锰硅在供需、成本、估值和宏观因素下反弹，但空间有限，价格趋于震荡，关注供需变化[3][5] - 焦煤焦炭现货提涨，期货或挑战高点但突破有不确定性，关注焦煤在前高表现，焦炭盘面升水时产业客户可套保[6] - 铁矿石供给无大问题，后续或供需过剩，增量预期限制价格高点，短期观望[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周一期现价格同涨幅度放大，现货成交回升至12wt水平，“十五五”建议稿和中美经贸或提升市场偏好[2] - 钢材总量去库符合季节性，“银十”有旺季需求但爆发力不足，高产量困局解决需积累矛盾，观察库存和钢厂利润指标[2] - 四季度中期碳元素或优于铁元素，下周关注大国领导人情况及风偏延续性，产业或处矛盾量变阶段[2] - 单边观望或震荡思路，盘面套利观察01合约卷螺差150以下做多机会，期现反套滚动止盈等正套[7] 硅铁锰硅 - 因下游需求疲软黑色板块承压，双硅在多因素下反弹但空间有限，价格趋于震荡[3][5] - 钢材负反馈压力不佳，双硅减产不理想产量偏高，供需过剩抑制价格上行，关注供需变化[5] - 前期多单可逐步止盈[7] 焦煤焦炭 - 现货第二轮提涨落地，炼焦煤竞拍上涨，期货受环保限产和中美谈判刺激上涨[6] - 焦煤供给扰动多供应偏低，钢厂铁水高位刚需强，但后续铁水或下降，煤焦供需或缓解[6] - 焦煤期货或挑战前高但突破不确定，暂时观望，焦炭盘面升水产业客户可卖出套保[6] 铁矿石 - 关注中美谈判结果对商品影响，供给端无大问题，BHP发运环比下滑在合理区间[7] - 铁水高位或致下半年钢材过剩，后续或促钢厂减产，4季度铁矿或供需过剩，增量预期限制价格高点[7] - 短期观望[7] 期货数据 - 远月合约收盘价：RB2605为3159元/吨、JM2605为763.5元/吨等，10月27日有不同涨跌值和涨跌幅[1] - 近月合约收盘价：HC2601为3299元/吨、RB2601为3100元/吨等，10月27日有不同涨跌值和涨跌幅[1] - 跨月价差：RB2601 - 2605为23元/吨等，10月27日有不同涨跌值[1] - 价差/比价/利润：螺纹盘面利润为199元/吨等，10月27日有不同涨跌值[1] - 现货价格：天津螺纹为3010元/吨、唐山普方坯为3230元/吨等，10月27日有不同涨跌值[1] - 基差：HC主力为 - 153.1元/吨等，10月27日有不同涨跌值[1]