核心观点 - 从战略视角看近三周放量新高，4月关税冲击类似假摔，全球重要股指收复失地，特朗普关税多为嘴炮，资本市场脱敏，5月以来主要经济体增长预期上修，历史贸易战对经济量价无显著持续冲击 [6] - 放量新高放大赚钱效应，股市释放稳定预期、支撑消费、恢复融资功能三大财富效应，去年10/8上证3674点无需过分关注，全A等权等指数新高标志牛市成立 [6] - 复盘上证15次有效新高前后60个交易日，新高多轮动，高频领涨行业为大金融、周期、军工，制造、消费、TMT靠产业趋势，新高后指数延续强势，大小/价值成长风格无明显规律 [6] - 本轮新高行情潜在轮动方向为非银地产+周期资源品，券商保险有空间，地产政策受期待，央国企周期资源品有三大政策利好 [7] 新高确认牛市的全面启动 4月关税冲击类似假摔 - 近三周A股放量新高，上证指数突破多个高点，成交持续放量，从战略视角看，4月关税冲击类似假摔，市场用两个月修复失地，全球主要股票指数也显著修复 [1][8] - 彭博一致预期显示，4月主要国家实际GDP增速预测值下修，5月开始修复，如中国从4.2%恢复至4.5%，美国从1.3%恢复至1.5%，欧盟、英国均修复0.2pct [8] 关税假摔原因 - 特朗普关税多为嘴炮行为，初始关税制定方式粗暴且未执行，税率降幅显著且可谈判，实施期限持续延期，市场对其行为逐步脱敏 [17][19] - 1930年贸易战样本未观测到明显经济量价冲击，美国大萧条期间净出口对经济拖累小于国内消费和投资萎缩，贸易战未显著影响逆差国通胀和顺差国通缩 [20] 牛市释放三大财富效应 - 股市成为超额储蓄搬家承载器，过去三周指数新高放大赚钱效应，居民端有自媒体热度代表的小盘净流入、两融杠杆扩容、公募发行回暖三股资金流入 [25] - 牛市财富效应表现为稳定预期，以926政治局会议为标志，政策稳定金融市场价格，修复私人部门信心，房价企稳修复居民资产负债表 [25] - 牛市财富效应支撑消费，相关政策强调提升居民财产性收入，通过闭环政策设计，资本市场在促进消费中作用凸显 [25][30] - 股市融资功能修复，证监会恢复科创板第五套上市标准，IPO规模3月开始明显恢复，3 - 6月发行规模高于同期 [30] 3674点位无需过分关注 - 指数新高放大赚钱效应，10/8的3674只是情绪高点，筹码累积不大，万得全A等权、中证2000/微盘、万得偏股混合型基金指数呈现更强牛市特征 [1][39] - 指数普遍新高释放持续赚钱效应，后续应关注资金面冲击，增量资金表现将强于基本面，成交额代表市场情绪变动 [39] 牛市思维：关注新高前后的行业轮动 新高前后行业多轮动 - 新高前后行业多轮动，前期领涨行业难持续强势，新高意味着获利兑现，新入市资金倾向寻找潜在机会，牛市呈现轮涨特征 [43] - 以24/10/8、21/1/8、20/7/3、17/8/2前后为例，新高前后领涨行业切换明显，受不同因素驱动 [43] 高频领涨行业 - 金融地产是牛市基本面品种，银行12年前受益地产基建融资，12年后受益货币宽松，券商、保险是风险偏好提升受益者 [44] - 周期资源品是市场权重板块，能承接资金，在政策支持或低估值修复逻辑下填补估值洼地，如钢铁、建筑等 [44] - 军工是市场情绪表征，基本面跟踪难，板块有高成长弹性，常成为风险偏好提升代表 [44] - 制造、消费、TMT板块领涨需清晰产业趋势和扎实基本面支撑，如食品饮料、电新等 [44] 本轮新高行情潜在轮动方向 - 非银+地产：过去一季度上行由大金融及TMT板块驱动，后市轮动可能延伸至其他中游板块，非银可能进一步放量，关注地产板块量价企稳 [51] - 央国企为代表的周期资源品：当前央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数14%）等，将迎来反内卷、化债账款、基建发力三大政策利好 [52]

报告核心观点 - 周五大盘冲高回落三大指数小幅上涨 市场热点杂乱个股涨多跌少 后续对大盘谨慎看多 关注科技成长主线及消费复苏预期改善方向 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3510.18 涨跌幅0.01% 涨跌0.50；深证成指收盘点位10696.10 涨跌幅0.61% 涨跌64.97；沪深300收盘点位4014.81 涨跌幅0.12% 涨跌4.78；创业板收盘点位2207.10 涨跌幅0.80% 涨跌17.52；科创50收盘点位994.45 涨跌幅1.48% 涨跌14.46；北证50收盘点位1420.81 涨跌幅0.90% 涨跌12.64 [2] 板块排名 申万行业表现前五 - 非银金融涨幅2.02%；计算机涨幅1.93%；钢铁涨幅1.93%；有色金属涨幅1.75%；医药生物涨幅1.32% [3] 申万行业表现后五 - 银行跌幅2.41%；建筑材料跌幅0.67%；煤炭跌幅0.60%；纺织服饰跌幅0.56%；石油石化跌幅0.52% [3] 概念板块表现前五 - 稀土永磁涨幅5.64%；MLOps概念涨幅3.05%；中船系涨幅2.84%；金属锌涨幅2.71%；金属铅涨幅2.67% [3] 概念板块表现后五 - PCB概念跌幅1.17%；丙烯酸跌幅0.80%；PET铜箔跌幅0.55%；有机硅概念跌幅0.54%；PVDF概念跌幅0.52% [3] 后市展望 盘面表现 - 早盘三大指数高开后震荡上行 午盘高位回落涨幅收窄 创业板指领涨 稀土永磁概念股爆发 券商和互联网金融概念股冲高 CRO概念股活跃 银行股午后回落 个股涨多跌少 [4] 消息面 - 2025年退休人员养老金上调2%；中汽协采取措施推动企业出海有序成长；10只科创债ETF一日完成发行 合计募集289.88亿元 多家基金公司筹备第二批申报；美国总统将对未接关税函国家征15%或20%“统一关税” 8月1日起对加拿大进口商品征35%关税；美国商务部长或8月初与中方谈判代表会面 中美双方在多层级就经贸关切密切沟通 [5] 市场情况 - 沪深两市全天成交额1.71万亿 较上一交易日放量2180亿 成交额创3月15日以来新高 全市场超2900只个股上涨 [6] 国内环境 - 预计二季度GDP增速有望达5% 但关税影响显现 地产跌幅扩大、基建高位回落 信贷偏弱、通胀低 需求不足或为核心问题 下半年经济压力或加大 关注新型城镇化四大行动落地举措 政策聚焦下物价下行压力可控 [6] 后续关注 - 7月关注最新关税进展、上半年经济数据、月底政治局会议和美联储议息会议 [6]

报告核心观点 - 对2025年7月11日市场表现进行回顾，涵盖主要指数、申万一级行业和概念板块涨跌幅情况 [1] 市场回顾 - 今日主要指数涨跌幅：沪指涨0.01%，深证成指涨0.61%，创业板指涨0.8% [1] - 申万一级行业表现：非银金融、计算机、钢铁涨幅居前；纺织服饰、石油石化、交通运输涨幅居后 [1] - 概念板块表现：稀土、炒股软件、稀土永磁概念表现较好；银行、电路板、维生素概念表现较差 [1]

行情回顾 - 纺织服饰板块年初以来上涨5.5%，跑赢沪深300指数7.3pct，在31个申万一级行业中排名第11 [1] - 服装家纺板块上涨0.67%，纺织制造板块受美国关税政策预期影响下跌4.75% [1] - 纺织服饰板块市盈率(TTM)为25.54，略高于2020年1月以来历史平均 [1] - 服装家纺板块市盈率(TTM)为26.54，略低于历史平均 [1] - 纺织制造板块市盈率(TTM)为20.12，低于历史平均 [1] - H股主要运动及制造龙头市盈率处于历史低位 [1] 纺织制造板块 - 棉花、化纤等原材料价格处于历史低位，纺企成本改善但上游定价承压 [2] - 内需受益于国补及新消费趋势增长稳健 [2] - 出口受关税博弈预期反复影响月度数据波动 [2] - 美国需求具备韧性，库销比较为良性 [2] - 东南亚承接中国纺织链产业转移，纺织制造龙头已布局全球产能 [2] - 龙头企业在交期、客户关系、响应速度等方面建立核心壁垒 [2] 品牌服饰板块 - 消费需求分层，"质价比"消费和"情绪"消费需求并存 [3] - "质价比"消费助力多渠道发展，奥莱业态凭借"大品牌+小价格"凸显经营韧性 [3] - IP衍生品行业体现"情绪"消费需求，中国及东南亚市场快速发展 [3] - 中国IP行业仍处发展早期，未来空间广阔 [3] - 户外运动行业展现高增长潜力，向细分化、专业化方向发展 [3] - 龙头企业实现多品牌布局，竞争优势凸显 [3] 投资主线 - 产品、业态、渠道符合"质价比"消费需求的企业 [1] - 业务领域契合"情绪"消费导向的企业 [1] - 估值水平较低、竞争壁垒较强、与大客户强绑定的行业龙头 [1] - 产能释放、新业务及新品类拓展方面具备边际变化的公司 [1]

北向资金整体持仓情况 - 北向资金持股市值达2 29万亿元 较一季度末增长超2 [1] - 持股数量达到1235 1亿股 环比增长超3 [1] - 剔除已退市公司后 北向资金对存续A股公司的持股数量与市值均创下近3个季度新高 [1] 行业配置结构性调整 - 二季度末获北向资金环比加仓的行业多达20个 占申万31个行业比重超过六成 [3] - 社会服务行业已连续3个季度获北向资金加仓 [3] - 商贸零售行业获北向资金持股数量增幅达28 69 持股市值增幅超45 达197 5亿元 该行业指数二季度涨幅超6 [3] - 国防军工行业北向资金持股数环比增加12 5 行业指数二季度涨幅超15 [3] - 石油石化 纺织服饰 电子 家用电器等4个行业持股数量环比下降超10 [3] 个股持仓变动 - 超1500只个股获北向资金加仓 [4] - 新晋纳入陆股通标的的个股中 恒鑫生活 毓恬冠佳等持股比例居前 [4] - 存续标的中 168只个股获北向资金加仓环比超1个百分点 逾50只个股加仓超2个百分点 主要集中于电子 医药生物 传媒 通信等行业 [4] - 北向资金十大重仓股分别为宁德时代 贵州茅台 美的集团 招商银行 长江电力 比亚迪 中国平安 紫金矿业 汇川技术 迈瑞医疗 [4] - 对宁德时代持仓市值超过1500亿元 对贵州茅台持仓市值超过1000亿元 [4] - 二季度北向资金对1429只股票的持股数增加 对24只股票持股数增加超1亿股 [4] - 华明装备获北向资金最新持股比例为17 45 环比加仓6个百分点以上 [4] - 荣昌生物获北向资金最新持股比例达5 77 环比加仓4 43个百分点 [4] - 华友钴业获北向资金加仓4 26个百分点 最新持股市值55 35亿元 [4]

政策动态 - 证监会发布资产重组新规 明确允许未盈利硬科技资产注入上市公司 这是继科创板"科八条"和地方百亿并购基金后 政策层面对并购重组的又一次强力刺激 [1] 并购市场趋势 - 并购市场热度持续升温 企业关注度和参与度逐渐提高 [2] - 向新质生产力转型升级的行业中 国防车工2024年平均并购金额达575.75亿元 较近10年均值增长495.02% 轻工制造和传娱行业增幅分别达420.03%和179.31% [5] - 产业整合领域 非银金融2024年平均并购金额374.54亿元 同比增长234.08% 纺织服饰和商贸零售增幅均超110% [5] 监管标准差异 - 主板对差异表决权标的资产要求更严格 需最近3年连续盈利且累计净利润不低于1.5亿元 最近1年净利润不低于6000万元且营收不低于10亿元 [9] - 科创板和创业板对差异表决权标的资产要求相对宽松 满足最近一年营收不低于5亿元且最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元即可 [9] - 发行股份购买资产和重组上市的审核时限分别为2个月和3个月 交易所需在受理后10个或20个工作日内提出首轮问询 [9] 制度创新 - 定价机制从九折调整为八折 进一步扩大交易各方博弈空间 [9] - 未盈利企业重组上市后 控股股东和实际控制人股份锁定期为3年 第4-5年每年减持不超过2% [9] - 快速审核机制适用于信息披露和规范运作评价为A类 且符合国家产业政策的同行业或上下游并购 [9] 课程内容 - 课程包含12节课 总时长2小时50分钟 涵盖并购重组政策演变 市场形势和监管体系等内容 [10][11][12] - 通过8个真实案例解析主板和科创板审核标准 包括三友医疗收购水木天蓬 迈瑞医疗收购惠泰医疗等代表性交易 [12] - 课程由德恒上海律师事务所合伙人杨敏律师主讲 其拥有20年公司证券和并购领域执业经验 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周大消费板块表现分化，各子板块有不同涨跌幅及领涨领跌个股 [4] - 极端气候叠加政策驱动，欧洲市场空调需求高增，建议关注相关龙头企业 [4] - 全国生育政策密集推进，母婴及相关产业投资价值凸显，建议关注相关板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 申万一级行业周度涨跌幅展示了各行业表现 [9][10] - 消费二级子行业周度涨跌幅呈现子行业情况 [11][12] - 消费各行业周度涨幅前五个股分别列出各行业涨幅居前个股 [14] - 消费各行业周度跌幅前五个股分别列出各行业跌幅居前个股 [15] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 国家药监局回应“医美速成班”乱象，加强肉毒素药品监管 [16][17] - 万洲国际旗下波兰子公司完成收购宠物食品生产商 [17] - 四川推出暑期文旅消费券，举办消费季活动 [17][18] - 淘宝闪购投入 500 亿补贴用户和商家，订单显著增长 [17] - 国家卫健委通过多种物质作为新食品原料等申请的安全性评估 [18] - 安井食品 H 股定价每股 60 港元，预计上市 [18] - 飞猪发布暑期出游风向标，旅游服务预订量大幅增长 [18] - 四川推进文化和旅游深度融合发展，建设多个文博场馆 [18][19] - 全国暑期文化和旅游消费季启动，各地将举办多项活动 [19] 公司公告 - 三只松鼠拟追加资金完善供应链基地，新设子公司提升自产比例 [20] - 锅圈拟在海南儋州建设食品生产基地，契合发展战略 [20] - 孩子王预计上半年净利润增长，业务发展态势良好 [20] - 小商品城预计半年度业绩预增，因主营业务和贸易履约服务提升 [20] - 锦江酒店向香港联交所递交 H 股上市申请 [20][21]

报告核心观点 - 下半年央行降准降息仍有空间，A股稳中向上趋势不变，行业配置关注中报业绩预期向好及国产链补涨行情，主题关注并购重组相关 [1][2][6] 市场回顾 - 本周美股、A股领涨全球股指，纳指、标普500指数创新高，沪指逼近3500点 [1] - 煤炭、有色、建材（光伏）等周期板块因“反内卷”政策预期表现突出，银行指数回升创历史新高，部分消费电子、纺织服饰等板块也有表现 [1] - 美元指数走低，弱美元下全球商品价格普遍走强，国内螺纹钢、双焦价格从底部反弹 [1] 市场展望 美国劳动力市场与降息预期 - 美国6月非农数据好于预期，失业率降至4.1%，市场预期美联储9月降息概率大，年内降息50bp [2] 关税情况 - 7月9日美国对除中国外主要贸易伙伴的对等关税豁免截止，美越达成贸易协议，美国与日本、欧盟等谈判进展缓慢 [3] - 特朗普表示不考虑延长截止期限，但也可能是谈判策略，美国对部分国家关税有延期可能 [2][3] - 中美加紧落实伦敦框架成果，美国恢复部分产品对华出口限制，特朗普访华预期发酵 [3] 国内政策与流动性 - 上半年国内经济增长动能强劲，就业市场稳定，但下半年出口拉动力减弱，政策重心在“稳增长” [2][4] - 三季度海外美联储降息可能性大，国内央行降准降息空间有望打开，宽裕流动性助提升权益资产估值 [2][4] “反内卷”政策 - 7月政治局会议有望延续“破除内卷式竞争”基调，近期多行业启动优化产能调整，“反内卷”相关板块表现强势 [5] - 本轮反内卷与2016年“供给侧改革”不同，涉及行业更广，以强化行业自律为主，需求端弹性或较弱 [5] 行业配置 - 关注中报业绩预期向好方向，如风电、火电、机器人等 [6] - 期待国产链补涨行情，关注并购重组相关主题 [6]

核心观点 报告涵盖A股市场、公募基金、融资融券、轻工制造与纺织服饰等领域研究，指出政策聚焦全国统一大市场建设和海洋经济发展，市场短期震荡，各行业有不同表现与投资机会，如关注出海、AI、险资入市相关行业，以及家居、宠物食品行业等[3][4][6][12]。 宏观及策略研究 市场回顾 - 近5个交易日（6月27日 - 7月3日），重要指数涨跌不一，上证综指收涨0.37%，创业板指收涨2.35%，沪深300收涨0.56%，中证500收涨1.45%，两市成交7.18万亿元，日均成交额1.44万亿元，较前五日增加779.65亿元，申万一级行业涨多跌少，钢铁等涨幅居前，计算机等跌幅居前[3]。 政策方面 - 推进全国统一大市场建设，治理“企业低价无序竞争”，多个行业响应，未来整治或扩围至更多产能过剩行业，有助于供给侧出清和行业协同发展[3]。 - 推动海洋经济高质量发展，海上风电等产业发展将加快，关注沿海各地部署推进情况[4]。 策略方面 - 指数呈强势震荡，基本面揭晓前，流动性增量决定市场短期走向，若外部风险缓释、成交活跃，市场有震荡上行契机，可关注医药生物等行业投资机会[4]。 基金研究 上月市场回顾 - 6月市场主要指数估值上调，沪深300等估值历史分位数涨幅靠前，创业板指处于历史低位，31个申万一级行业23个上涨，通信等涨幅居前，食品饮料等跌幅居前[6]。 - 6月新发行基金70只，规模627.28亿元，主动权益型基金发行份额上升，被动权益型下降，多数情况下小规模权益基金表现更好，主动权益基金仓位75.44%，较上月降3.76pct [6][7]。 ETF市场概况 - 上月ETF资金净流入596.05亿元，债券型ETF净流入超900亿元，股票型ETF净流出315.40亿元，资金从宽基指数流入债基，部分宽基指数标的净流出，部分ETF涨幅或跌幅居前[7][8]。 模型运行情况 - 6月风险平价模型上涨1.59%，风险预算模型上涨2.34% [8]。 金融工程研究 市场概况 - 6月A股主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为8.02%，上证50涨幅最小为1.24%，沪深两市两融余额18446.38亿元，较上月增加490.87亿元，每日平均参与交易投资者数量增加8.94%，主板等板块融资融券余额占比有变化[9][10]。 标的券情况 - 计算机等行业融资净买入额多，建筑装饰等较少，非银金融等行业融资买入额占成交额比例高，纺织服饰等较低，银行等行业融券净卖出额多，汽车等较少，江淮汽车等个股融资净买入额前五，招商银行等个股融券净卖出额前五[10][11]。 行业研究 行业发展情况 - 1 - 5月，社会消费品零售总额家具类757.40亿元，同比增长21.40%，服装、鞋帽、针纺织品类6138.40亿元，同比增长3.30% [12]。 行情回顾 - 6月2日至6月30日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.12个百分点，纺织服饰行业跑输0.56个百分点[12]。 本月策略 - 前5月家具内销增长快，以旧换新国补下半年推进，预计家居内销继续回暖，“618”宠物食品行业销售额增长快，行业保持高景气，5月出口承压，中美关税有望缓和，关注出口企业补订单情况，维持行业“中性”评级和部分公司“增持”评级[12][13][14]。

市场整体表现 - 上证指数收报3461.15点，上涨0.18%；深证成指收报10534.58点，上涨1.17%；创业板指收报2164.09点，上涨1.9% [1] - 两市合计成交13097.34亿元，较上一交易日减少672.34亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出24.75亿元，开盘净流出48.18亿元，尾盘净流入4.1亿元 [2][3] - 沪深300主力资金净流出66.99亿元，创业板净流出12.37亿元 [4][5] - 最近五个交易日沪深300主力资金净流出波动较大，7月3日净流出66.99亿元，而7月2日净流出23.75亿元 [5] 行业资金流向 - 电子行业资金净流入居首，达132.84亿元，涨幅1.58%，资金流入较多个股为工业富联 [6] - 医药生物行业净流入58.47亿元，通信行业净流入23.60亿元 [6] - 国防军工行业净流出47.02亿元，机械设备行业净流出37.07亿元，基础化工行业净流出36.03亿元 [6] 机构龙虎榜 - 神州细胞获机构净买入11930.53万元，日涨跌幅19.99% [9] - 中一科技获机构净买入3145.04万元，日涨跌幅19.99% [9] - 鹏鼎控股遭机构净卖出15295.93万元，日涨跌幅10.00% [9] 机构关注个股 - 炬光科技获中信证券买入评级，目标价89元，最新收盘价80.64元，上涨空间6.65% [11] - 宏发股份获瑞银证券买入评级，目标价36.5元，最新收盘价22.47元，上涨空间62.44% [11] - 奕瑞科技获华泰证券买入评级，目标价132元，最新收盘价85.50元，上涨空间54.39% [11]