全球主要股指与贵金属市场表现 - 日经225指数重挫近2000点，日内跌幅超过3% [2] - 韩国综合指数暴跌，触发熔断机制，韩国交易所于KOSPI指数下跌5%后启动程序化交易暂停5分钟 [4] - COMEX黄金价格失守4430美元/盎司，日内跌幅超过3%，白银跌幅近1% [5] - COMEX黄金最新报价4429.8美元/盎司，下跌145.1美元，跌幅3.17%，当日最高价4537.1美元，最低价4406.4美元 [6] 宏观环境与市场叙事分析 - 美债10年期收益率从2月末的3.97%飙升至4.39%，创去年8月以来最高水平，市场反映出流动性退潮的特征 [7] - 全球避险情绪消退后，各国强化能源资源安全布局、加快推进电气化进程成为新趋势 [7] - 市场当前处于叙事博弈阶段，关于中东冲突影响的核心争议将在4月后陆续有答案，4~5月是决断期 [7] - 主动权益基金年内中位数收益率目前已回到0.7% [7] 投资主线与行业配置观点 - 坚定围绕中国优势制造定价权重估进行布局，底仓建议是拥有份额优势、海外产能重置成本高难度大、且供应弹性易受政策影响的行业，包括新能源、化工、电力设备、有色 [8] - 建议增加对低估值因子的敞口暴露，重点关注保险、券商和电力行业 [8] - 从短期景气信号驱动框架考虑，涨价是最“锋利的矛”，PPI交易成为全年主线的概率在上升 [8] - 近期流动性冲击让不少品种估值回到便宜区域，带来巨大的预期差和低估值机会 [8] 基于PPI与涨价逻辑的结构性机会 - 油价冲击下存在第二替代原料/工艺路线的化工品，因其“煤含量”通常高于海外竞对，第一原料（原油）的涨价会带来高价差 [8] - 原先中东/西欧产能占比较大的品种，供给中断有望带来额外的供需差从而引发涨价预期 [8] - 替代品受成本影响涨价，需求提升带动供需差的品种 [8] - 本来已处于涨价通道，成本上涨提供顺价窗口的供需紧平衡品种 [8]

韩国股市波动 - 韩国交易所KOSPI 200期货下跌5%后，启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [1] 日本股市波动 - 日经225指数日内跌幅扩大至4% [2]

地缘冲突对日韩股市的冲击 - 中东紧张局势升级导致周一日韩股市开盘大跌 [1] - 日经225指数跌破52000点，日内跌幅超过3% [1] - 截至上午8:05左右，日经225指数最新报51357.100点，下跌2015.430点，跌幅为3.776% [2] - 韩国综合指数大跌超过4% [2] - 韩国综合指数最新报5521.390点，下跌259.810点，跌幅为4.494% [3] - 韩国KOSPI 200期货下跌5%后，交易所启动熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [2] 贵金属市场的异常反应 - 现货黄金价格失守每盎司4430美元，日内下跌1.55% [3] - 现货白银价格跌幅近1% [3] - 地缘冲突的避险逻辑被利率和通胀逻辑完全覆盖 [4] - 美伊冲突推高油价引发通胀预期回升，市场押注美联储更难降息，实际利率上行压制金银价格 [4] - 避险资金优先流向流动性更强的美元与美债，而非黄金 [4] - 资金从金银分流至直接受益于冲突的原油及能源资产，导致地缘紧张背景下金银价格不涨反跌 [4] 对金价后续走势的分析 - 后续金价走势将呈现“短期承压、中长期向好”的格局 [5] - 短期内，原油价格高企将令美联储高利率维持更久，叠加美元强势，继续压制金价 [5] - 若冲突持续时间较长，通胀以及经济增长将受到更显著的冲击，市场仍会加大对黄金的需求 [5] - 中长期来看，随着油价上涨效应递减、通胀逐步回落，美联储降息周期虽推迟但不会缺席 [5] - 全球去美元化趋势延续、央行购金需求稳定，以及美元信用弱化共振，将推动金价有望震荡回升 [5]

报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [1][10] 报告核心观点 - 湘财股份2025年业绩表现强劲，业务结构持续优化，归母净利润同比增长超300% [1][2] - 证券业务是增长核心驱动力，其中经纪业务表现突出，财富管理转型成效显著 [3] - 实业板块主动收缩规模，聚焦存量资产转型，对公司整体影响有限 [5] - 分析师基于2025年经营情况上调了未来盈利预测，并看好公司在财富管理和金融科技方向的展业潜力 [10] 2025年业绩总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业总收入24.2亿元，同比增长10.37%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长325.1%；对应EPS为0.16元，ROE为3.86%，较上年提升2.93个百分点 [2] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营收6.2亿元，同比下降3.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈 [2] 证券业务板块分析 - **经纪业务**：2025年全市场股基交易额同比增长67%至19,814亿元，公司经纪业务收入随之同比增长37%至10.6亿元；公司推动“互联网投顾”与“智盈业务”双轮驱动，实现产品化突破 [3] - **信用交易业务**：截至2025年末，公司融出资金90.96亿元，同比增长25%，驱动信用交易业务收入同比增长21%至4.9亿元 [3] - **自营业务**：2025年自营业务收入5.27亿元，同比增长17.4%，公司强化长期价值投资理念，保持稳健投资风格 [3] - **投行业务**：2025年投行业务收入0.6亿元，同比下降29.5%；公司债券承销规模103亿元，同比增长16%，行业排名第65位 [3] - **资管业务**：2025年资管业务收入0.4亿元，同比增长22.6%，公司通过发行外聘投顾与结构化产品、拓展三方代销渠道丰富产品线 [4] 实业板块分析 - **收入情况**：2025年实业板块收入为2.96亿元，同比下降32.1% [5] - **战略调整**：公司主动收缩低毛利贸易业务规模，2025年贸易业务收入2.77亿元，同比下降32.43%；同时专注于通过精细化管理提升存量资产竞争力 [5] - **资产占比**：截至2025年末，实业板块经营主体总资产在公司占比不到2% [5] 财务数据与市场数据 - **历史及预测财务数据**： - 营业总收入：2024年21.92亿元，2025年24.20亿元，预计2026-2028年分别为26.37亿元、27.61亿元、29.35亿元 [1][17] - 归母净利润：2024年1.09亿元，2025年4.64亿元，预计2026-2028年分别为4.96亿元、5.21亿元、5.42亿元 [1][10][17] - **市场数据**：报告日收盘价9.60元，市净率2.24倍，总市值274.48亿元 [8] - **基础数据**：每股净资产4.29元，资产负债率72.08%，总股本28.59亿股 [9] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：基于2025年经营情况，上调此前盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为4.96亿元和5.21亿元，前值分别为3.53亿元和3.79亿元 [10] - **未来增速**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为6.90%、4.94%、4.17% [1][10] - **估值水平**：公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为59倍、55倍、53倍（根据报告正文及表格数据综合计算）[1][10]

全球宏观环境与地缘冲突 - 美伊冲突进入第四周，节奏转向高频持续对抗，冲突有向里海和海湾外溢的迹象，短期内很难快速收束，更多会向持续消耗状态演变 [2] - 霍尔木兹海峡通行受扰，尽管各方释放储备对冲冲击，但运输、保险和库存等成本上升，使油价在一个更高中枢上运行 [2] - 高油价背景下，美联储货币政策空间明显收窄，3月议息会议维持利率不变，点阵图显示多数官员仅支持0-1次降息，并将2026年通胀预测上调至2.7% [2] 美债市场动态 - 美国联邦债务已接近40万亿美元，近几个月扩张速度明显加快，叠加对外军事支出与长期财政赤字，发债需求仍在上升 [3] - 在当前利率水平下，利息支出增长较快，2026财年可能突破1万亿美元 [3] - 美债需求端发生变化，高通胀压低实际回报，海外主要持有国如日本和中国在2025年末曾出现阶段性减持，同时部分中东产油国和新兴市场也在推进储备多元化 [3] 资产定价逻辑变化 - 美债收益率更易受到通胀与供给影响，长端利率中枢面临上行压力 [1][5] - 黄金在通胀与不确定性环境下具备配置价值 [1][5] - 原油价格中枢抬升成为重要约束 [1][5] - 美元短期仍受避险与流动性支撑，但中期在财政压力与储备多元化背景下面临调整压力 [1][5] 人民币资产与股市展望 - 人民币资产的吸引力将有所提升，中国远离冲突核心区域，政策仍有空间，产业链与供给能力较强，使其在“稳定性”维度具备优势 [1][5] - A股短期受外部扰动影响，但在电力设备、高端制造等领域仍存在结构性机会 [1][5] - 港股受外资流动影响更大，波动较高，但在估值偏低背景下，对中长期资金的吸引力有所上升 [1][5] 历史比较与当前定位 - 从历史看，战争并不直接决定美债走势，关键还是通胀和货币政策环境，例如越战时期利率上行主因是通胀失控和美元体系变化 [4] - 当前环境更接近2022年后的情况，在高通胀和加息环境下，供给、通胀和利率之间的约束同时存在，发债和利率出现同步上行 [4]

文章核心观点 文章是一份全面的中国金融市场周度报告，核心聚焦于A股市场、债券市场表现以及公募基金行业的动态，包括市场回顾、基金产品申报与发行、各类基金业绩表现及行业热点事件，旨在提供最新的市场数据和行业发展趋势概览 [1][3][4][5][6][11][13][16][23][25][31][35][36][41][43][44][47][50][52][54][56] 一、上周市场回顾 1.1 股票市场表现 - **宽基指数分化**：上周创业板指上涨1.26%，表现最好；沪深300和深证成指分别下跌2.19%和2.90%；中证500、中证1000、科创50跌幅较大，分别为-5.82%、-5.25%和-4.03% [1][16] - **月度与年初至今表现**：过去一个月，创业板指上涨0.72%，科创50下跌10.98%；年初至今，创业板指累计收益率最高，为4.65% [16] - **市场成交额**：除创业板指外，上周主要宽基指数成交额均有所下降，在过去52周样本期内，主要宽基指数均位于65%-80%的历史分位水平 [19] - **行业表现**： - **上周**：通信（+1.71%）、银行（+0.32%）、食品饮料（-0.44%）收益靠前；基础化工（-9.49%）、钢铁（-10.03%）、有色金属（-11.91%）收益靠后 [1][23] - **过去一个月**：煤炭行业累计上涨10.99%表现最优，传媒行业累计下跌18.60%表现最差 [23] - **年初至今**：煤炭（+23.90%）、石油石化（+13.66%）、电力设备及新能源（+11.83%）累计收益较高；非银行金融、消费者服务、综合金融等多个行业收益率最低 [23] 1.2 债券与货币市场 - **央行公开市场操作**：截至上周五，央行逆回购净回笼资金14144亿元，逆回购到期17015亿元，净公开市场投放2871亿元 [1][25] - **利率变动**：除5年期和10年期外，不同期限的国债利率均有所下行，利差扩大3.56 BP [1][26] - 质押式回购利率：1M相比前一周减少3.39BP [25] - SHIBOR：1W相比前一周减少4.00BP [25] - **信用利差**：5年期、7年期和10年期不同评级的信用债利差均有所下行 [29] 1.3 可转债市场 - **指数表现**：上周中证转债指数下降3.15%，累计成交3167亿元，较前一周减少207亿元 [31] - **估值变化**：截至上周五，可转债市场转股溢价率中位数为30.82%，较前一周增加3.09%；纯债溢价率中位数为24.25%，较前一周减少4.08% [31] 二、基金行业动态与产品申报 2.1 基金申报热点 - **整体申报活跃**：上周共上报96只基金，较上上周有所增加，申报产品包括9只FOF、1只QDII及多只ETF [1][5] - **东方红资管首只ETF**：3月19日，东方红资管上报了东方红中证东方红红利低波动ETF，这是该公司申报的首只ETF产品 [1][8] - **电网设备指数基金密集申报**：近期共计11只电网设备指数基金上报，包括8只ETF、1只指数基金及2只ETF联接基金，均跟踪恒生A股电网设备指数 [1][9][10] - **硬科技主题基金获批**：3月17日，证监会核准了15只硬科技主题基金，主要包括跟踪“双创人工智能指数”的被动型基金和以“中国战略新兴产业综合指数”为基准的主动型基金 [13][14][15] 2.2 基金销售保有规模 - **首家万亿级权益类基金代销机构诞生**：根据基金业协会2025年下半年百强名单，蚂蚁基金权益基金保有规模达10178亿元，成为首家万亿级机构 [11] - **保有规模增速**：2025H2百强机构中，股票型指数基金保有规模合计24150亿元，相比2025H1增长23.71%；权益基金保有规模合计59950亿元，增长16.69%；非货币市场基金保有规模合计116982亿元，增长14.70% [11] - **头部机构排名**：权益基金保有规模前三名为蚂蚁基金（10178亿元）、招商银行（6105亿元）、天天基金（4002亿元） [11][12] 三、开放式公募基金表现 3.1 普通公募基金业绩 - **上周收益**：主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为-3.47%、-3.05%、-2.61% [35][38] - **年初至今收益**：另类基金业绩最优，中位数收益为6.54%；主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金中位数收益分别为0.69%、0.68%、2.48% [6][39][40] 3.2 量化公募基金业绩 - **上周收益**：指数增强基金超额收益中位数为-0.07%，量化对冲型基金收益中位数为-0.64% [6][41][42] - **年初至今收益**：指数增强基金超额中位数为0.56%，量化对冲型基金收益中位数为0.14% [6][41][42] 3.3 公募FOF基金 - **市场存续情况**：截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金330只、目标日期基金104只、目标风险基金151只 [6][43] - **上周业绩**：普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为-0.35%、-0.47%、-0.25% [44] - **年初至今业绩**：目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为2.15% [6][44] - **权益仓位分布**：目标日期基金权益仓位主要在50%-65%区间；绝大多数目标风险基金权益仓位在50%以下；普通FOF基金权益仓位主要分布在25%以下和65%-100%的区间 [43] 3.4 基金经理变更 - **变动概况**：上周共有41家基金公司的107只基金产品发生基金经理变动，其中工银瑞信基金、天弘基金、平安基金变动产品数量较多，分别为8只、8只、7只 [47] 四、基金产品发行情况 4.1 新成立基金 - **发行规模**：上周新成立基金47只，合计发行规模为341.82亿元，较前一周有所减少 [4][50] - **主要类型**：新发基金中数量较多的为被动指数型（16只，发行规模75.35亿元）和混合债券型二级（11只，发行规模88.52亿元） [52][53] 4.2 首发与待发基金 - **上周首发基金**：上周有25只基金首次进入发行阶段 [54][55] - **本周待发基金**：本周将有21只基金进入发行阶段，其中被动指数型（9只）、偏股混合型（5只）为主要类型 [56][57]

国泰海通2026春季策略会 - 公司于2026年春季举办策略会 [1] - 策略会内容涉及多个研究主题，包括但不限于宏观经济、行业趋势及公司分析 [1]

监管动态概览 - 过去一周，各地证监局披露了多则针对多家券商的罚单，涉及华西证券、联储证券、国泰海通证券、东方证券、中德证券、国元证券等 [1] - 近期被罚的多是2020年至2024年之间的存量项目，并非近期新增业务，处罚呈现“机构+责任人”双重问责的特点 [2] 投行业务违规案例 - **上实租赁与联储证券**：上海证监局对上实租赁及债券受托管理人联储证券开出罚单 [3] - 上实租赁非公开发行的4亿元公司债券“21上实01”中，通过短期借款并以相关机构名义间接认购其中2.1亿元 [4] - 上实租赁未及时披露2023年中期报告至2025年中期报告等多期定期报告 [4] - 上实租赁未及时披露总经理变更、累计新增借款超上年末净资产50%、单笔对外担保超2020年末净资产20%等重大事项 [5] - 联储证券作为受托管理人，存在对发行人募集资金使用监督不到位、未能及时披露临时报告等履职尽责不到位的情况 [6] - **国泰海通证券**：因吸收合并前的海通证券在保荐海南普利制药2020年非公开发行股票和2021年可转债项目中持续督导工作存在问题被罚，包括核查不到位、执业行为不规范、内控不完善、报告结论不准确 [7] - **东方证券**：因过往作为广誉远并购重组项目的独立财务顾问，在持续督导工作中未对销售业务真实性等保持合理职业怀疑、利用会计师事务所意见时未审慎核查、对业绩承诺核查不到位等问题被罚 [8] - **华西证券**：四川证监局因其在承销和受托管理个别债券项目中，对抵押物信息等重大事项尽职调查不到位、募集资金使用核查不充分等问题，采取责令改正措施 [10] - **中德证券**：因在太原重工2020年非公开发行股票及2022年非公开发行公司债券项目中，对大额应收账款、重要子公司等事项尽职调查不充分、部分工作底稿归档不及时被出具警示函 [11] 其他业务违规案例 - **国元证券**：青岛证监局对其青岛四流中路证券营业部采取出具警示函措施，因该营业部未及时向监管报送有关内部惩戒信息 [12]

市场策略观点 - 核心观点：海外“类滞胀”交易升温，建议逢低布局红利资产，预计春节后至4月底A股将呈宽幅震荡，指数级别机会需等待[7][8] - 市场表现：2026年3月22日，万得全A指数下跌1.23%，收于6471.92点，全市场成交额23028.25亿元，较前一交易日增加1755.63亿元[7][8] - 风格分化：创新成长板块（创业板指涨1.30%）表现居前，硬科技板块（科创50跌1.55%）表现靠后，中大盘股（沪深300跌0.35%）风格占优，小微盘股（中证2000跌2.58%）表现落后[7][8] - 行业表现：电力设备、通信、煤炭行业表现居前，国防军工、计算机、综合行业表现靠后[8] - 企稳信号：指数企稳需关注三个信号：海外局势出现逆转修复信号、宽基指数ETF再次大幅放量配合技术形态修复、4月底业绩层面影响消退[8] - 中期驱动：财政与货币政策“双宽松”、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技持续突破共同驱动A股行情基础牢固[8] - 类滞胀交易：美伊冲突下，市场交易“类滞胀”逻辑，第一阶段交易“胀”的预期（能源品等涨价敏感行业受益），后续关注冲突持续时间及霍尔木兹海峡解封，以判断是否过渡至第二阶段交易“滞”的逻辑（黄金、红利资产等避险资产受益）[9] - 配置建议：建议逢低关注四类方向：1)高股息红利资产，如煤炭、石油、交通运输；2)“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁；3)业绩高增长的科技方向，如光模块、PCB、存储；4)两会利好方向，如服务消费、未来能源、脑机接口[10] 基金市场动态 - 基金指数表现：上周（0316-0320），万得全基指数下跌1.86%，万得普通股票型基金指数下跌3.25%，万得偏股混合型基金指数下跌3.47%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.07%[12] - 主要ETF表现：上周，华夏上证50ETF下跌2.48%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌2.18%，南方中证500ETF下跌5.81%，华安创业板50ETF上涨2.21%[12] - 商品及海外ETF：上周，华安黄金ETF下跌7.93%，国投瑞银白银期货A下跌19.48%，嘉实原油上涨3.21%，博时标普500ETF下跌0.42%[12] - 货币市场：上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数为1.2227%[12] - ETF成交：上周两市ETF区间日均成交额约5173.4亿元，标普油气、双创、创业板50等ETF品种周内表现突出[12] - 单日表现（3月20日）：万得ETF基金价格指数下跌0.88%，华夏上证50ETF下跌1.20%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.50%，华安创业板50ETF上涨1.66%，两市ETF总成交额约5134.05亿元，光伏、新能源、电池等ETF品种日内表现相对较好[13] 债券市场动态 - 利率走势：3月20日，1年期国债到期收益率持平于1.26%，10年期国债到期收益率上行0.47个基点至1.83%，期限利差为57.31个基点[15] - 国开债与资金利率：1年期国开债到期收益率上行0.04个基点至1.47%，10年期国开债下行0.19个基点至1.97%，DR001上行0.03个基点至1.32%，DR007下行0.62个基点至1.42%[15] - 国债期货：10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%[15] - 信用利差：3年期AAA级信用利差上行0.20个基点至18.90个基点，等级利差持平于16.00个基点[15] 宏观经济与政策 - 高层论坛：国务院总理李强在中国发展高层论坛2026年年会强调坚持开放、开拓精神，反对保护主义，中国将坚定不移推进高水平对外开放，做世界的“确定性基石”[17][18][19] - LPR报价：3月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%[21] - 境外放款政策：央行将境内企业境外放款宏观审慎调节系数由0.5上调至0.6，整体提高境外放款余额上限[22] - 促消费政策：商务部发布16项举措促进旅行服务出口、扩大入境消费，涉及丰富入境游产品、支持引进国际赛事、打造国际医疗旅游品牌等[24] - 国际局势：美国总统特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动[26] 行业动态 - 金融立法：《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见，作为金融领域首部基础性法律，共11章95条，旨在加强金融监管、防范风险、推动高质量发展[27][28] - 证券行业：中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，旨在支持行业财富管理业务转型和人才队伍建设[29][30] - 旅游零售：中国中免完成收购DFS集团位于港澳地区的门店及相关无形资产，并与LVMH集团确立全球旅游零售合作伙伴关系[31][32] 公司跟踪 - 众兴菌业：2025年实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%，归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%，扣非归母净利润3.04亿元，同比增长231.50%，拟每10股派3元现金股利[33][34] - 迪哲医药：其产品舒沃哲单药一线治疗EGFR exon20ins非小细胞肺癌的国际多中心III期临床试验获阳性顶线结果，为全球首个在该领域一线治疗取得阳性结果的口服靶向药物[35][36] - 首创证券：2025年实现营业收入252,840.08万元，同比增长4.58%，归母净利润105,640.26万元，同比增长7.26%，资产总额为523.79亿元，较上年末增长11.79%[37][38] - 铁建重工：2025年实现营业收入100.45亿元，同比微降0.01%，归母净利润14.83亿元，同比下降1.65%[40][41] 区域经济动态 - 湖南投资：2026年1-2月，湖南省基础设施投资增速由负转正，增长25.1%，规模工业增加值同比增长0.3%，社会消费品零售总额3485.25亿元，与去年同期持平[42][43]

文章核心观点 - 当前全球市场定价由地缘紧张局势主导，高利率环境对黄金等无收益资产形成压制，导致其在地缘风险升级时出现反常下跌 [1][3] - 多家机构认为，在油价上涨引发滞胀与流动性收紧预期的背景下，A股短期呈震荡格局，但长期慢牛逻辑未改，配置应聚焦涨价、出海及科技成长三条主线 [1][7] 焦点锐评 - 美军向中东增派数千名军事人员，中东冲突持续升级 [3] - 受地缘风险与通胀预期影响，美元指数与美国国债收益率同步上涨，对金价形成双重打压 [3] - 3月16日至20日当周，伦敦金现大跌10.49%，收于4491.67美元/盎司，创1983年3月以来最大周跌幅 [3] - 黄金本轮不涨反跌的核心原因在于高利率环境：油价上行推升全球通胀压力；通胀反弹倒逼美联储维持高利率；避险资金转向美元资产 [3] 权益市场 - **中信证券观点**：A股估值修复空间有限，企业利润率回升是接续牛市的关键，中东冲突是风格切换催化剂，配置应围绕中国优势制造定价权重估布局，包括化工、有色、电力设备、新能源等方向，并以涨价为核心线索，同时增加保险、券商、电力等低估值敞口 [5] - **中金公司观点**：历史证明汇率升值不等于股市上涨，例如1990年代日元升值98%但日股跌39%，2025年人民币升值5.4%而港股科技领跌，因升值由外需顺差（出口增长21.8%）和美元走弱驱动，投资应聚焦外需科技（如新能源车、跨境电商）及汇率降本行业（如石油、电力） [6] - **富国基金观点**：配置上聚焦三条主线：涨价主线（有色、煤炭、化工、农产品）、出海主线（电力设备、机械设备）、科技成长（AI基建链、具身智能等） [7] - **市场表现数据**： - A股：万得全A指数报6471.92点，近一月下跌4.13%，今年以来下跌4.22%，一周上涨0.96% [9] - 港股与美股：恒生科技指数报4872.38点，近一月下跌2.12%，今年以来下跌9.22%，一周下跌11.67%；标普500指数报6506.48点，近一月下跌1.90%，今年以来下跌5.18%，一周下跌4.95% [10] - 商品：COMEX黄金报4492.00美元/盎司，近一月下跌11.26%，一周下跌10.11%；ICE布油报104.41美元/桶，近一月上涨5.25%，今年以来上涨52.16%，一周上涨80.77% [10] 行业研究 - **景顺长城基金观点**：港股科技板块当前估值处于过去5年20%分位以下，2026年EPS增长预期超40%，南向资金持续流入，长期配置价值凸显，可关注半导体、智能驾驶、AI大模型、创新药等赛道 [11] - **华泰证券观点**：中东局势引发全球原油短期200万桶/天供应缺口，中期油价中枢抬升，上调2026年Brent期货均价预测至90美元/桶，推荐具备增产降本能力的高分红油气开采龙头及具备产业链完整性的能化龙头企业 [12] - **中欧基金观点**：储能行业步入黄金发展阶段，地缘冲突凸显能源安全重要性，AI带动用电需求增长，2026年海内外储能需求多点开花，电芯和系统集成商是核心环节，上游碳酸锂、锂矿及中游锂电主材存在供需瓶颈，具备投资机会 [13] - **行业估值数据（部分）**： - 通信行业：今年以来涨幅2.10%，PE TTM历史分位84.11%，处于高估状态 [14] - 银行行业：今年以来涨幅0.36%，PE TTM历史分位23.50%，处于偏低估状态 [14] - 石油石化行业：今年以来涨幅17.53%，PE TTM历史分位64.55%，处于偏高估状态 [15] - 国防军工行业：今年以来下跌6.26%，PE TTM历史分位69.29%，处于偏高估状态 [16] - 基础化工行业：今年以来下跌10.53%，PE TTM历史分位63.07%，处于偏高估状态 [16] 宏观与固收 - **汇丰晋信基金观点**：美伊冲突推高油价加剧全球滞胀风险，国内将面临输入性通胀压力但中长期利好新能源转型，债市展望中性，30年期长端利率若充分反映通胀预期后配置价值更高，可配置中短信用债获取稳健票息收益 [19] - **华安基金观点**：低利率环境下债券仍是重要基础资产，2026年债市收益率上行有顶，整体机会好于2025年，可关注收益率调整后的配置机会 [20] - **博时基金观点**：3月中东冲突推高油价，但本轮上涨为供给端驱动难以向消费端传导，国内低通胀格局不变，油价仅为短期扰动，继续看好国内债券市场可积极配置 [21] 资产配置 - **中庚基金观点**：当前地缘冲突等事件推升市场波动率，高估值成长股易遭戴维斯双杀，中证800价值板块估值更低具备防御性，三四月份财报季或推动风格切换，建议降低收益预期、坚守安全边际、关注风格切换信号、逢低布局低估值价值标的 [23]