平台整体表现 - 2025年飞猪"双11"全球旅行节平台整体履约GMV较去年增长30% [2] - 活动期间已出行或入住的活动商品GMV同比增长超30% [2] - 消费者累计下单超600万件活动商品，同比大幅增长 [6] 用户参与度 - 平台交易用户数同比增长超20% [2] - 88VIP交易用户数同比增长约30%，并贡献头部商家七成以上成交 [2] 商家表现 - "双11"GMV超过1000万元的活动商家数量同比增长约30% [4] - 旅行社商家数量同比增长160% [4] - 首次参加"双11"的中小商家收获超100万元业绩 [5] - 多个品牌活动商品GMV突破亿元，最高接近10亿元 [5] 营销与渠道 - 飞猪官方直播矩阵引导的活动商品GMV同比增长近70% [5] - GMV破千万元的活动商品数量同比翻倍增长 [5] 产品与市场趋势 - 出境游活动商品下单件数占比近一半 [6] - 入境游活动商品GMV相较于年内旅游旺季劲增超4倍 [6] - 特色旅行体验商品表现突出，如俄罗斯摩尔曼斯克极光游GMV超200万元，新西兰库克山冰川游GMV超6000万元，国际邮轮商品卖出近7000万元 [7] 商家战略与反馈 - 商家通过打造特色产品策略获得成功，如海南三正月酒店首次参与即实现全程GMV突破2000万元 [7] - 平台"双11"被商家视为品牌曝光和客户沉淀的关键时期 [7]

文章核心观点 - 美国政府停摆结束后市场出现下跌，其核心逻辑在于流动性本质是信心而非资金存量，停摆造成“信心冻结”并引发经济活动的“软暂停”[2][3] - 临时拨款法案重启政府的意义在于打破“不确定性循环”，为信心回归和沉淀流动性的激活铺路[16][17][29] - 市场重启后反而下跌是由于两个悬而未决的变量：降息预期降温以及未来再次停摆的风险，这导致资金从科技股轮动至防御板块[30][31][37][38] - 投资的锚在于穿透情绪看本质，短期可把握情绪修复带来的优质资产布局机会，长期应聚焦美联储政策逻辑和企业盈利韧性[52][62][63] 停摆的困局：信心冻结与经济活动“软暂停” - 43天停摆对美国经济造成广泛影响，最初冲击使数十万联邦雇员无薪上岗，数百万合同工面临失业，导致家庭收入中断和消费能力下降[3][4][5] - 影响迅速扩散至企业层面，企业暂停扩张计划，银行收紧信贷，居民削减开支，即便货币市场有大量闲置资金也失去流动动力[6][7][8][9] - 消费者信心指数骤降至50.3，62%受访者减少非必要开支，38%推迟购车、购房等大额消费，航空业受创严重，两天超1500个航班取消[11][12][13] 重启的逻辑：信心归位与流动性激活 - 政府重启缓解了现实运营危机，停滞的供应链恢复，拥堵的港口疏通，航空管制系统回归正常，经济活动重新步入正轨[18] - 政策连续性预期重建，企业不用再担心审批中断，投资者不用猜测政策突变，市场从“应对不确定性”转向“理性定价资产”[19] - 信心归位直接激活沉淀流动性，企业重启投资，银行放宽信贷，居民消费意愿回升，财政部万亿现金将逐步投放市场，美联储终结量化紧缩（QT），每月超800亿美元到期资金回流市场[20][21][22][23][24] 当下的担忧：降息预期降温与停摆风险 - 停摆导致关键经济数据延迟发布，美联储陷入“数据真空”，官员偏鹰派言论使12月降息概率从超70%骤降至50%左右[32][33][35][36] - 降息预期反转引发资金轮动，科技股和成长股遭抛售，纳斯达克指数下跌2.1%，而必需消费ETF上涨1.3%，防御板块成为资金“避风港”[37][38][39][40] - 临时拨款法案仅保障政府运作至2026年1月30日，未解决两党根本分歧，美国国会每年需通过十余项拨款法案目前仅完成3项，1月底可能再次面临停摆[41][42][43][47] 投资的锚：短期布局与长期聚焦 - 短期可逢低布局情绪修复机会，流动性冲击引发的下跌跌幅迅猛但修复快速，被错杀的科技股和成长股基本面未发生根本恶化，是布局优质资产的窗口期[53][54][55][58][59] - 长期投资应聚焦两个“确定锚”：美联储政策始终以经济数据为锚，只要就业稳定、通胀回落，降息大趋势不会改变；企业盈利韧性是根本保障，科技巨头AI投入、消费企业成本控制等核心竞争力不会因政策波动而消失[63][64][65][67][68][69]

市场整体走势判断 - 沪指本周累计下跌0.18%，深成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01% [2] - 市场大方向或仍处于牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，缺乏强力催化 [2] - 市场短期或以震荡蓄势为主，前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [2] 行业配置观点（光大证券） - 短期配置建议关注防御及消费板块 [2] - 中期配置继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线 [2] - 若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [2] 行业配置观点（中银国际） - 关注“涨价扩散”行情，重点包括储能产业链、存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、STT等 [3][4] - 储能及锂电中游材料价格显著上涨，源于短期供需错配、需求增长及产业格局优化 [3] - AI产业趋势下，全产业链中紧缺环节如AI存力和电力具有高配置价值 [4] 航空行业观点（中泰证券） - 航空业供需格局持续改善，向上周期开启 [5] - 2025年三季度行业存量供给持续消化，旺季飞机利用率超2019年，预示供给增速有望放缓 [5] - 国际航线增投、国内运力增速有限优化竞争格局，客座率高位下票价有望改善，预计2026年行业盈利弹性释放 [5] 黄金市场观点（国泰海通） - 美国政府停摆结束缓解流动性危机，黄金短期压制因素解除 [6] - 美国降息趋势不会改变，金价中期存在支撑，尽管降息幅度和路径存在不确定性 [6]

行业供需格局 - 行业存量供给持续消化，旺季飞机利用率超过2019年水平，预示未来供给增速有望放缓 [1] - 国际航线大幅增投，国内运力增速有限，显示国内竞争格局优化 [1] - 客座率处于高位，票价水平有望改善 [1] 行业盈利前景 - 2025年四季度行业呈现“淡季不淡”趋势，预计有望大幅减亏 [1] - 2026年行业盈利弹性有望释放 [1] 外部环境因素 - 目前油价和汇率迎来双重利好 [1]

文章核心观点 - 美国政府停摆结束后市场反而下跌的现象揭示了流动性的本质是信心而非资金存量[2] - 停摆造成的核心伤害是信心冻结导致资金流动停滞重启的意义在于打破不确定性循环[2][7] - 市场短期波动是情绪宣泄长期价值由政策确定性和企业盈利韧性决定[67][73] 停摆的困局：信心冻结导致流动性停滞 - 43天停摆给美国经济按下软暂停数十万公务员无薪上岗数百万合同工面临失业[3] - 消费者信心指数骤降至50.3 62%受访者减少非必要开支38%推迟大额消费[7] - 航空业受创严重1.3万名空管无薪坚守两天超1500个航班取消[7] - 名义流动性充裕但有效流动性不足资金失去流动动力形成一潭死水[6][7] 重启的逻辑：信心归位激活流动性 - 临时拨款法案打破43天不确定性循环政策连续性预期重建[9][12] - 企业重启投资计划银行放宽信贷居民消费意愿回升[16] - 美联储终结量化紧缩每月超800亿美元到期资金回流市场[17] - 财政部万亿现金逐步投放市场构成流动性安全垫[17] 市场担忧变量：降息预期降温与停摆风险 - 停摆导致关键经济数据延迟发布美联储陷入数据真空[21][22] - 12月降息概率从超70%骤降至50%引发科技股抛售防御板块上涨[26][28] - 纳斯达克指数下跌2.1%必需消费ETF上涨1.3%凸显避险模式[29][30] - 临时拨款仅保障运作至2026年1月30日1月底可能再次停摆[32][37] 投资策略分析：穿透情绪聚焦本质 - 科技股和成长股抛售是情绪反应其基本面与成长逻辑依然稳固[46][48] - 短期波动是布局优质资产窗口期聚焦基本面扎实估值合理标的[51][52] - 长期投资需抓住美联储政策逻辑与企业盈利韧性两大确定锚[55][59] - 科技巨头AI投入消费企业成本控制等核心竞争力不受短期波动影响[60][62]

核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，报告认为“反内卷”与“促出海”战略是破解当前经济发展瓶颈、培育新增长动能的关键组合拳，交运行业将沿着十五五政策思路结合自身趋势重点关注4条主线 [3] - 四条主线包括：出海找寻星辰大海（极兔速递-W、嘉友国际）、反内卷促高质发展（航空、快递行业）、航运业的全球变局（油运正景气，散货能否逆袭）、红利持续稳定输出（公路港口等）[4][5][6] 出海主线：极兔速递 - **东南亚市场表现强劲**：2025年前三季度，TTS拉动极兔东南亚件量增速达+65% [6]；2025H1在东南亚包裹量32.3亿件，同比提高57.9%，市占率为32.8%，相较2024H1提升5.4个百分点，已连续六年东南亚市场份额第一 [17]；预计2025年东南亚电商零售市场交易额将达到约3062.6亿美元，同比2024年增长28.5% [14] - **新市场潜力巨大**：新市场（拉美2国+中东3国）2025年电商零售市场交易额预计达1635.5亿美元，同比增长23.6%，2025-2029年复合增长率达19.1% [21]；2024年新市场人口总数约5亿人，人均GDP约1.2-1.3万美元，电商渗透率仍较低 [24] - **财务预测**：预计极兔速递2025-2027年调整后净利润分别为4.0亿/7.1亿/9.5亿美元，对应PE分别为28.6倍、16.3倍、12.1倍 [29][30]；2025年预计调整后净利润4.03亿美元，同比增长101% [30] 出海主线：嘉友国际 - **蒙煤业务迎来拐点**：8月中旬-11月中旬，蒙5原煤甘其毛都口岸场地价平均约1030元/吨，环比上涨223元/吨 [33]；8-10月甘其毛都口岸进口煤炭量同比转正，11月上旬日均通车量同比增加25% [33]；25H2焦煤供应链贸易单吨毛利有望环比明显提升 [33] - **非洲大物流布局深化**：25H1陆港项目收入3.1亿元，同比+34%，毛利率约60% [36]；收购赞比亚本土最大车队BHL，规模化运营近1000台跨境运输车辆 [36]；非洲跨境物流网络逐步成型，未来利润贡献有望迅速追赶蒙古业务 [6] - **业绩预测**：预计2025年归母净利润12.0亿元（同比-6%），2026年归母净利润14.7亿元（同比+22%）[41] 反内卷主线：航空行业 - **供给端持续紧张**：2025年有望迎来供需拐点，2026年供需剪刀差或进一步扩大 [72]；2025-2026年因发动机停场（约30%搭载PW发动机的A320停场检修）带来运力损失 [72]；截至2024年末，机龄18-24年、12-18年的飞机分别有323架、984架，十五五期间将迎来退役潮 [74] - **需求端持续修复**：25年1-9月供给（机队）恢复至2019年同期的117%、需求（客流）恢复至117% [83]；25年9月行业客座率86.3%，同比24年+2.4pct，同比19年+4.1pct [83]；9-10月国内经济舱平均票价同比分别+0.6%、+4.3% [83] - **国际线景气可期**：25Q1-3累计查验出入境外国人约0.6亿人次，同比+29%，其中入境免签外国人0.2亿人次，同比+52% [85]；2025年10月，我国国际航线客运航班恢复至2019年同期的90% [85] - **推荐标的**：华夏航空、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国国航 [6][92] 反内卷主线：快递行业 - **反内卷涨价落地**：2025年7月反内卷以来，行业价格持续修复，截至9月底，已宣布涨价省市市占率占全国超90% [65][66]；2025年1-9月快递行业单票收入约为7.48元，比2024年同期下降7.1% [55] - **件量增速稳健**：2024年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2% [46]；2025年9月，圆通/韵达/申通/顺丰累计业务量分别同比提升19.4%/13.0%/17.1%/28.3% [50] - **企业利润修复**：圆通25Q3单票归母净利润0.14元，同比基本持平；申通25Q3单票归母净利润0.046元，同比+27% [67]；预计2026年反内卷有望持续，企业利润迎来修复周期 [6] - **推荐标的**：申通、圆通、韵达、中通 [6]；极兔速递因东南亚件量增速超预期及反内卷价格修复预期也被推荐 [67] 航运业全球变局：油运 - **运价创新高**：VLCC即期运价已突破20年以来新高 [95][97]；OPEC+逐步取消自愿减产，2025年8月增产幅度达54.8万桶/天 [96]；美国加强对伊朗制裁力度，当前14%的VLCC被制裁 [101] - **供给端约束**：VLCC老龄化严重，20岁以上船舶数量为319艘，但现有订单至2029年交付仅112艘 [105]；2025年VLCC交付数量仅4艘，但2026年、2027年分别达30艘和70艘，订单/船队比例为11.4% [105] - **供需关系**：2025年油运需求增速预计1.5%，供给增速0.0% [105] - **推荐标的**：招商轮船、中远海能H [6] 航运业全球变局：干散货 - **周期上行驱动**：散货船队在手订单占比仅10.4%，处于历史低位 [6][114]；美联储进入降息周期，历史上BDI指数与降息呈现强相关性 [113]；西芒杜铁矿投产、四大矿山铝土矿产能释放有望带动需求 [6][113] - **运距拉长潜力**：全球贸易重构可能显著拉长运距，例如西非-中国铁矿石运距较澳洲-中国拉长178% [127] - **供需关系**：2026年干散货需求增速预计2.1%，供给增速3.4% [124] - **推荐标的**：海通发展、国航远洋、太平洋航运、招商轮船 [6]；海通发展作为民营干散货龙头，若运价上涨1000美元/天，可增厚利润1.4亿元 [132] 红利主线：公路与港口 - **高股息配置价值**：公路股息率与十年期国债收益率的差值为1.64%，处于历史71%分位 [146]；高速公路板块派息承诺下限为50%-70%，港口板块为30%-40% [157][158] - **业务量稳健增长**：2025年（截至11月9日），中国港口货物吞吐量约2.56亿吨/周，同比24年同期增长4.6%；集装箱吞吐量约630万标准箱/周，同比增7.6% [151]；25Q3全国高速公路货车通行量同比+4.3% [151] - **局部涨价预期**：山西、甘肃、宁夏等中西部省份针对存量路产举办提价听证会，如甘肃1类客车基础费率涨幅可能达20%-71% [156] - **推荐标的**：皖通高速、青岛港、招商港口等 [6]；皖通高速2025E股息率4.4%，青岛港2025E股息率3.9% [158]

宏观经济与政策事件 - 11月20日将公布中国1年期和5年期以上LPR最新报价，10月20日两大报价分别为3%和3.5%，均与前值持平 [2] - 美联储将于11月20日公布货币政策会议纪要，文件将披露官员对利率、通胀和经济前景的讨论细节，为市场提供未来政策路径线索 [3] 重点公司财报与事件 - 英伟达将于当地时间11月19日美股盘后披露财报，其数据中心和GPU业务表现被视为AI行业景气度风向标 [4] - 迪拜航空展将于11月17日至21日举行，2架C919飞机和1架C909公务机将亮相，标志着中国自主研发民用客机首次以多机型形式参与国际顶级航空展览 [5] 产业大会与行业动态 - 2025中国5G+工业互联网大会将于11月21日至23日在武汉举办，主题包括5G网络、工业互联网平台和智能工厂 [6] - 2025量子科技和产业大会定于11月20日举行，核心议题预计为量子计算、量子通信和量子测量等前沿技术 [6] - 中国国际半导体博览会将于11月23日至25日召开，聚焦芯片设计、制造、设备及材料等全产业链环节 [6] - 第23届广州国际汽车展览会将于11月21日至30日举办，预计聚焦新能源汽车、智能网联和自动驾驶技术 [6] 限售股解禁 - 下周（11月17日-11月23日）共有42只限售股解禁，按最新收盘价计算，解禁总市值为952.23亿元 [7] - 解禁市值居前三位的是锐捷网络（480.34亿元）、创新新材（105.42亿元）和新诺威（53.4亿元） [7] - 解禁股数居前三位的是创新新材（22.87亿股）、锐捷网络（7亿股）和博纳影业（3.09亿股） [7] 新股发行 - 下周将有2只新股发行，11月18日发行的是精创电气，发行价为12.1元，申购代码920035 [11][12] - 11月21日发行的是中国铀业，申购代码001280 [11][12]

10月经济数据总体表现 - 10月部分经济指标同比增速出现波动下行，受去年基数抬升、房地产深度调整、内需偏弱等因素影响[2] - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较上月回落1.6个百分点，服务业生产指数同比增长4.6%，增速较上月回落1个百分点，均录得年内月度最低且双双跌破5%[6] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较上月回落0.1个百分点，录得今年月度最低增速[7] 生产端表现 - 10月规模以上工业增加值增速较快下行，一方面受工作日增减影响（9月工作日比上年同期多2天，10月较上年同期少1天），另一方面受需求转弱影响，10月出口增速转负，国内消费和投资偏弱[6] - 产业结构持续转型升级，10月装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%[6] - 高技术制造业中的3D打印设备、新能源汽车等产量同比增速在20%左右，高技术服务业中的信息传输、软件服务业生产指数均超过8%[10] 需求端表现 - 10月商品零售额同比增长2.8%，增速偏低，通讯器材类、文化办公用品类等依然呈现两位数较高增长，但家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类消费出现负增长[7] - 1~10月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，较1~9月份降幅扩大1.2个百分点，扣除房地产开发投资后增长1.7%[7] - 1~10月份基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%，但航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7%[7] 进出口贸易 - 10月货物进出口总额同比增长0.1%，增速比上月回落7.9个百分点，其中出口下降0.8%，进口增长1.4%[8] - 1~10月货物进出口总额同比增长3.6%，10月末外汇储备稳定在3.3万亿美元以上[13] - 10月进出口增速回落主要受去年同期基数较高影响，9月和10月合并来看进出口总体稳定[9] 政策动向与效果 - 9月底以来5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额在加快投放使用，但政策效应释放尚需时间[2] - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性，要求合理安排项目建设与资金拨付节奏，引导更多民间资本参与，培育消费新场景新业态[3] - “两个5000亿元”政策效果预计在2026年一季度得到显著反映，当前地方财政“紧平衡”状况限制了通过基建投资进行逆周期调控的能力[13] 经济前景与政策建议 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，为实现全年5%左右的增速奠定良好基础[2] - 部分机构认为稳增长政策加力的必要性上升，建议通过结构性货币政策提升科技、绿色等领域投融资活跃度，在稳地产方面加大政策力度，进一步落实“发展中化债”措施[14] - 宏观政策有必要储备增量政策并适当发力，建议四季度追加预算扩大财政支出力度，优化财政支出结构向居民端倾斜，货币政策进一步降准降息[15]

文章核心观点 - 10月中国经济部分指标同比增速因高基数效应、房地产深度调整及内需偏弱等因素出现波动下行，但产业结构转型升级和新旧动能转换稳步推进，高技术产业增长亮眼 [1][5][6] - 当前经济运行整体平稳，前三季度GDP增长5.2%为实现全年目标奠定基础，但面对内需偏弱和高基数压力，部分机构认为稳增长政策加力的必要性上升 [1][11][13] - 国务院常务会议部署增强消费和推进“两重”建设，旨在以消费升级引领产业升级，并引导更多资金参与投资 [2] 10月经济指标表现 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较上月回落1.6个百分点，服务业生产指数同比增长4.6%，增速较上月回落1个百分点，均录得年内月度最低 [5] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较上月回落0.1个百分点，录得今年月度最低增速，1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%，降幅较1-9月扩大1.2个百分点 [6] - 10月货物进出口总额同比增长0.1%，增速比上月回落7.9个百分点，其中出口下降0.8%，进口增长1.4% [7] 经济结构分化与亮点 - 10月装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2% [5] - 1-10月航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7%，高技术领域投资保持较快增长 [6] - 高技术制造业中的3D打印设备、新能源汽车等产量同比增速在20%左右，反映出新旧动能转换过程中新动能的成长 [8][9] 政策动向与效果评估 - 9月底以来5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额在加快投放，但政策效应释放尚需时间，预计效果在2026年一季度显著反映 [1][12] - 国务院常务会议指出要合理安排项目建设与资金拨付节奏，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与 [2] - 在化债背景下，国有企业作为主要投建主体存在流动性紧张问题，限制了政策资金的撬动作用 [12] 政策加力建议 - 建议通过结构性货币政策提升科技、绿色等领域投融资活跃度，并加大稳地产政策力度，避免房价持续下行拖累投资 [13] - 建议四季度追加预算扩大财政支出力度，优化支出结构向居民端倾斜，修复居民部门资产负债表，同时货币政策有必要进一步降准降息 [14] - 预计财政政策在促消费方面会进一步加码，货币政策有可能实施新一轮降息降准，以扩大国内需求，释放消费潜力 [14]

宏观经济与政策 - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，引导平台经营者加强反垄断合规管理以预防垄断行为 [2] - "十四五"以来全国育儿补贴申领信息累计提交3170多万条，各地于本月中旬陆续开始发放 [2] - 第二十七届中国高交会在深圳举行，设置22个专业展区，集中发布5000余项前沿新产品、新技术、新成果 [2] - 国家体育总局数据显示中国户外运动人群已超过4亿人，VR虚拟登山、夜间徒步等新体育业态开始流行 [2] - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长30倍，占全球总装机比例超过40% [2] 资本市场与投资动态 - 伯克希尔·哈撒韦公司三季度减持苹果约4179万股，持股数环比减少逾14.9%，持仓市值减少约106亿美元 [3] - 英伟达即将发布三季报，软银集团清仓其股份套现58.3亿美元，桥水基金三季度大幅减持英伟达近三分之二 [3] - 上证指数创10年新高后回撤整固，银行股板块指数频创历史新高，年线连续3年上涨累计涨幅高达94% [3] - 外资机构看好中国资产，花旗将腾讯目标价上调至751港元，美银证券维持"买入"评级目标价780港元，多家机构上调哔哩哔哩及小鹏汽车目标价 [3] 公司战略与行业动态 - 宇树科技发布IPO辅导完成报告，拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市，由中信证券开展辅导工作 [4] - 天猫"双11"全周期实现四年最好增长，近600个品牌成交破亿元，34091个品牌同比增长翻倍，18048个品牌同比增长超3倍 [4] - 零跑汽车今年累计销量突破50万台，提前完成2025年度销量目标 [4] - 北汽集团获北京农商银行500亿元人民币授信额度，获得全方位发展支持 [5] - 阿里巴巴旗下通义App更名为千问App，版本号升级为5.0.0，基于Qwen模型打造个人AI助手全面对标ChatGPT [5] 国际事件与跨境投资 - 大钲资本考虑竞购Costa咖啡，若成功将与瑞幸咖啡出海业务形成协同效应，影响全球咖啡市场竞争格局 [7] - 月之暗面创始团队在Reddit论坛回应训练成本、算力优化等核心问题，直面海外用户对中国LLM的使用疑虑 [8]