公司关键人事变动 - 前DeepSeek研究员罗福莉正式宣布加入小米公司，任职于Xiaomi MiMo团队，致力于AGI研究 [1] - 罗福莉的加入证实了去年末雷军希望以千万年薪挖角其带领AI大模型团队的传闻 [4] - 今年10月小米与北京大学联合发布的论文中已出现罗福莉的名字，表明其可能早已参与合作 [6] 公司AI战略与投入 - 小米正在积极搭建自己的GPU万卡集群以加大AI大模型投入，该计划已实施数月，雷军亲自领导 [4] - 小米大模型团队成立之初已拥有6500张GPU资源，万卡集群将进一步提升研发实力 [4] - 公司核心战略为“人车家全生态”，汽车是重要节点，可通过互联互通调用整个生态的AI算力 [5] 公司技术进展与产品 - Xiaomi MiMo是小米首个推理大模型，由新成立的小米大模型Core团队开发 [1][7] - 公司于2023年4月成立AI实验室大模型团队，栾剑为负责人，并于2024年4月30日开源MiMo [7] - 在智能网联汽车领域，公司强调端侧AI模型可实现拟人化语音控车、自定义手势控制并保障数据隐私 [5] 行业专家背景 - 罗福莉本科毕业于北京师范大学计算机专业，硕士就读于北京大学计算语言学 [6] - 其曾任职于阿里巴巴达摩院机器智能实验室，负责开发多语言预训练模型VECO并推动AliceMind开源 [6] - 2022年加入DeepSeek母公司幻方量化，后担任DeepSeek深度学习研究员，参与研发DeepSeek-V2等模型 [7]

合作概述 - 杭州当虹科技与全球领先的娱乐科技公司Xperi Inc达成车载海外生态深度合作，共同推动DTS AutoStage车载娱乐解决方案在中国车企出海中的应用和市场拓展 [1] - 合作旨在帮助中国车企克服进入海外市场时遇到的全球内容生态和本地化需求适配难题 [1] 解决方案核心价值 - DTS AutoStage是一个全球化车载娱乐平台，聚合全球主流内容，支持音乐、视频、播客等多类型娱乐场景，实现车载内容统一管理和智能推荐 [1] - 该平台具备全球兼容性与本地适配能力，能让驾乘人员轻松发现并高质量互动音频视频内容，获得沉浸感智能座舱娱乐体验 [1] - 为中国车企提供一个全球优质内容聚合平台，使其无需为进入不同市场而逐一谈判、适配和合规，从而大大降低成本 [2] 技术优势与产品升级 - 当虹科技通过其强大的视频增强技术提升车载屏幕显示效果，使普通车内屏幕呈现细腻高质量画面，提供影院级视听效果 [2] - 公司的5D沉浸式智能座舱技术能提供具有真实空间感的三维立体声体验 [2] - 技术合作将全球领先的车载娱乐解决方案与出色的开发及集成能力融合，为中国车企拓展海外市场提供技术支撑与生态保障 [3] 市场定位与竞争策略 - 新能源车竞争已进入体验时代，车载音视频能力成为智能座舱的核心竞争力 [3] - 中国车企在硬件上已具明显优势，但在本地内容生态方面仍面临挑战，合作旨在弥补此短板 [2] - 中国车企争夺的不仅是价格和性能，更是用户在座舱内的注意力和满意度 [3] 合作成果展示 - 极石ADAMAS成为中国车企中首款搭载DTS AutoStage的量产车型，是双方深度合作后的首个成功案例 [3] - 通过车载中控屏和吸顶屏，驾乘人员可体验全球主流内容并基于用户习惯获得智能推荐 [3]

文章核心观点 - 公司正将其智能驾驶技术路线从依赖语言作为中间转译环节的“标准VLA”架构，全面转向拆除语言（L）的“第二代VLA”架构，旨在通过“大数据+大算力+大模型”实现能力“涌现”，以突破当前自动驾驶系统的性能上限 [5][7][20][21][24][26] - 公司认为，电动化基础上的智能化才是电动汽车与传统汽车彻底区别开的核心，并将智能驾驶视为汽车行业竞争的下半场核心战场 [5] - 公司通过拆除过往的成功经验和路径依赖，包括暂停标准VLA研发、耗费20亿元进行技术探索，展现了其在物理AI领域作为“孤勇者”的决心，以应对来自华为、理想等竞争对手的激烈挑战 [7][20][36][38][40] 智能驾驶技术演进与领导团队 - 公司的智能驾驶研发经历了从“规则时代”到“规则+算法时代”，再到“VLA小模型时代”，并最终迈向“物理世界模型时代”和“端到端大模型”的技术世代演进 [19] - 智能驾驶业务的领导层实现了平稳交接与薪火相传：吴新宙（2019年3月至2023年8月在任）完成了从供应商方案到自研算法的过渡，并推出了高速NGP和有图城市NGP；李力耘（2023年8月至2025年10月在任）推动了无图城市NGP在超过200个城市的量产落地，并开始训练云端基座大模型；刘先明（2025年10月接任）则致力于验证规模法则在物理世界的可行性，并训练云端物理世界基座大模型 [16][17][19] - 前两任负责人吴新宙和李力耘在规则时代和算法时代的积累，为现任负责人刘先明搭建云端基座模型工厂（特别是其中的奖励函数组件）奠定了基础 [16][17] 第二代VLA技术架构与创新 - 第二代VLA的核心创新在于拆除了标准VLA中的语言（L）转译环节，使模型能够直接从视觉（V）映射到动作（A），从而减少了信息损耗和延迟，并允许在更大参数规模上进行数据训练 [24][26][28][30] - 新架构的训练采用自监督模式，类似于大语言模型的“猜词游戏”，通过预测下一个token的方式让模型直接从海量的“路景-驾驶动作”数据中自行领悟物理世界规律，摆脱了对人工标注和监督的依赖 [28][29][30] - 技术的执行层形成一个闭环：模型先提取环境的关键信息（Latent Tokens），进行世界模拟（World Simulation），然后结合强化学习（Reinforcement Learning）的经验奖励机制，最终输出具体的驾驶动作（Action）或分解为轨迹指令（Trajectory Tokens）来精准控制车辆 [31] 大数据、大算力与大模型的投入规模 - 公司用于训练的视频数据量呈现快速增长：从4月AI技术分享会公布的2000万Clips，到6月CVPR大会公布的5000万Clips（相当于3万部《流浪地球》），再到11月科技日公布的近1亿Clips（相当于驾驶35000年才能遇到的极限场景总和） [25] - 公司的云端智能算力集群规模持续扩张：从4月份已建立的万卡规模，到6月计划向两万卡水平迈进，再到11月科技日宣布已在阿里云上使用3万张卡，并展望明年可能达到5万至10万张卡的规模 [33] - 公司为第二代VLA针对其图灵AI芯片重新开发了编译器和软件栈，并对算子进行了优化，最终实现了推理效率12倍的提升 [35] - 为实现技术突破，公司耗费了超过20亿元进行研发投入，并在相当长一段时间内未看到明确希望 [7][38] 行业竞争格局与技术路线争议 - 公司在VLA大模型路线上正面临华为、理想等竞争对手的挑战：华为公开质疑VLA路线，并宣布其乾崑智驾系统搭载量已突破100万辆；理想汽车则在学术顶会上展示了“世界模型+训练闭环”的最新方案 [6][20] - 竞争对手对VLA路线的批评主要集中在两点：一是其对多模态数据量、算力等资源的需求极为庞大，数据采集和标注难度巨大；二是语言作为中间环节会导致信息丢失和决策延迟，华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志比喻其为“让语言学家去学开车” [20] - 公司意识到，在原有技术框架下通过不断解决极端案例（Corner case）来提升性能的方式已遇到瓶颈，收敛速度可能无法满足实现L4级自动驾驶的要求，因此必须进行根本性的架构创新 [20][21]

品牌商标布局 - 公司于今年申请注册“齐界”商标，目前处于等待实质审查阶段 [1] - “齐界”商标归属于国际分类12类，涵盖商品和服务包括汽车门、汽车车身、汽车车轮毂、混合动力汽车、汽车座椅、电动汽车、自动驾驶汽车、汽车底盘、汽车车轮等 [1] - 在“齐界”之前，公司已累计申请近200个含“界”字商标，包括“仙界”、“君界”等储备名称 [1] 智能汽车品牌矩阵 - 公司已构建起以“界”字为核心的智能汽车品牌矩阵 [1] - 当前鸿蒙智行旗下已有问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌 [1] - 品牌通过与赛力斯、奇瑞等不同车企深度合作，覆盖从主流到高端、从家用到个性化的多个细分市场 [1]

公司组织架构调整 - 公司将组织部与人力资源部门整合为人力资源部门，并入产品与战略群组，原组织与财经群组更名为CFO职能群组 [1] - 任命杨海山担任人力资源负责人，直接向公司CEO李想汇报，改变了此前向CFO李铁汇报的架构 [1] - 李文智和袁春峰仍在CFO职能群组中，权限已被淡化，该部门仅有两人 [1] 管理层变动与战略转向 - 公司放弃华为PBC绩效管理模式，重新启用OKR，标志着“去华为化”战略调整 [2] - 曾从华为引进的高管邹良军已于今年7月退出管理岗位，李文智的权限也被淡化 [2] - 李文智于2023年加入公司，拥有18年华为工作经验，曾负责流程、组织、财经的变革工作 [1][2] 公司CEO管理重心 - 公司CEO李想将直管人力资源，亲自管理公司的组织架构和人员调整 [1] - 李想目前直接管理汽车业务相关的产品线、产品部、品牌、战略等团队 [2] - 李想将更多精力投入AI领域，每周参加四到五次AI会议，并设立每周一次的AI例会 [2] 公司历史背景与挑战 - 公司曾凭借增程车型的胜利位居新势力榜首，但去年遭遇MEGA车型失利 [2] - 在MEGA失利后，公司迅速调整，采取了下调销量目标和裁员的措施 [2] - 公司在保持可观现金流的情况下选择大裁员，可能对MEGA失利反应过度 [2]

市场行情与展望 - 周二A股在前高4025点附近遇阻回落，成交量萎缩至2万亿左右的近期低量水平[1] - 4000点整数关口反复震荡，因过去10年A股从未站上该点位，市场心理层面存在恐高情绪，但成交量萎缩显示整体抛压不明显，震荡上行趋势未变[1] - 10月下旬A股正式突破3900点阻力，向4000点上方试探性上攻，经历9-10月获利兑现和盘整后，已具备进一步向上拓展空间的条件[1] - 关税事件冲击仅为短期影响，对中期趋势无影响，4000点震荡或为市场上一台阶做准备[1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激、科技行业事件驱动、反内卷带动的物价回升，多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局[1] 科技板块投资机会 - 11月科技板块内部预计维持有序轮动格局，滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨[2] - 领涨板块如算力硬件、国产半导体、新能源等若出现明显调整，将形成逢低布局机会[2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带动传感器、控制器、灵巧手等板块机会[2] - 特斯拉人形机器人版本可能更新，或成为机器人板块新催化剂[2] - 半导体国产化是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域[2] 其他板块投资机会 - 反内卷出现阶段性成果的光伏、水泥建材、煤炭、快递等板块已出现产品价格上涨迹象，预计迎来补涨机会[2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象[2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点[2] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注[2]

核心观点 - 市场预计在第四季度将重新关注智能化的投资机会，主要驱动力是AI技术在物理世界应用（如Robotaxi）的加速落地 [2] - 2026年被预测为Robotaxi大规模商业化元年，核心玩家将加速入局L4级别自动驾驶 [2] - 当前投资布局倾向于港股优于A股，软件优于硬件，B端机会优于C端 [4] Q4智能化投资机会分析 - 自2023年AI行情以来，每一轮AI行情后期市场都会扩散至智能化，智能化被视为未来3-5年超预期的应用领域 [2] - AI智能车已具备L4级能力（以Robotaxi/van为例） [2] - Q4智能化催化剂密集：特斯拉V14版本发布、小鹏11月科技日公布2026年Robotaxi量产细节、小马智行Q4计划新增投放第七代无人车约500台且有望毛利转正、文远知行加速出海、地平线HSD于11月上市等 [2] 与去年Q4的异同点 - 相同点在于均由AI技术扩散驱动 [3] - 不同点在于：去年Q4更强调汽车逻辑与AI逻辑的共振，今年Q4更强调AI逻辑的独立演绎，反映出产业兑现能力增强 [3] - 去年投资重点在硬件机会和C端销量带动，今年可能更关注软件机会和B端市场的突破 [3] 投资标的布局建议 - 港股市场优于A股，软件领域优于硬件，B端市场优于C端 [4] - A-H股首选投资组合为小鹏汽车-W、地平线机器人-W、曹操出行 [4] - 下游应用维度核心标的包括：Robotaxi视角的一体化模式（特斯拉/小鹏汽车-W/千里科技）、技术提供商+运营分成模式（地平线机器人-W/百度集团/小马智行/文远知行）、网约车/出租车转型（滴滴出行/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线） [4] - Robovan视角核心标的包括德赛西威、中邮科技、开勒股份等 [4] - C端卖车视角核心标的包括小鹏汽车-W、理想汽车-W、华为系、小米集团-W等 [4] 智能化月度回顾与展望 - 9月回顾：相比2025年第一季度，2025年第三季度各家车企智驾能力均有提升，绝对差距呈现缩小趋势，新势力自研方阵（小鹏/华为/理想）稳居第一梯队，蔚来/小米快速跟进 [11] - 8月城市NOA级智能化渗透率达23.0%，环比下降0.3个百分点 [11] - 小鹏智能化渗透率达76.1%，环比提升2.9个百分点；问界总体城市NOA智驾渗透率为95.0%，环比下降1.5个百分点；理想总体城市NOA智驾渗透率为63.2%，环比提升3.9个百分点 [11] - 10月总结：特斯拉FSD V14发布，参数量相比V13提升10倍达到百亿级别；小鹏智驾一号位换帅；北京智驾集中体验显示第二梯队主机厂/供应商路测接管次数明显减少并向第一梯队趋近 [11] - 9月城市NOA级智能化渗透率达22.4%，环比下降0.6个百分点 [11] - 11月展望：小鹏发布第二代VLA模型，底层架构切换为VLA 2.0，依托阿里云3万卡智算集群与720亿参数基座模型，实现每5天全链路迭代一次；小马智行、文远知行于港股上市 [11] 消费者买单意愿与渗透率预测 - 2025-2027年展望：汽车智能化核心任务是推动国内新能源（电动化）渗透率实现50%-80%+的突破，商业模式仍以帮助车企卖车的硬件为主，软件收费模式在国内难以实质性突破 [21] - 2028-2030年展望：Robotaxi有望走向大规模商业化落地，汽车出行革命实现质的突破 [21] - 预测显示，国内新能源乘用车城市NOA智驾销量将从2024年的118万辆增长至2027年的1024万辆，年复合增长率显著 [22] - 2025年1-9月数据显示，国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率在22.4%左右波动 [23] 车企智驾能力比较 - 特斯拉与小鹏最为相似，坚持纯视觉方案；华为相比国内车企全栈自研能力最为领先；国内各大车企紧密追赶 [47] - 主要比较维度包括智驾战略、技术方案、应用策略、定价策略、大算力芯片等13个方面 [48] - 特斯拉中国推出FSD免费体验活动；理想汽车自动驾驶技术研发负责人分享MindVLA最新进展；极氪发布H7和H9智驾方案；广汽集团旗下高端品牌昊铂将全系产品标配高阶智驾；奇瑞计划全球市场同步推进猎鹰智驾 [51] 产业链与供应链梳理 - 汽车智能化产业链标的覆盖感知（摄像头、激光雷达）、决策（芯片、域控制器）、执行（制动、转向）以及其他关键环节（连接器线束等） [15] - 核心公司包括舜宇光学科技、韦尔股份、英伟达、德赛西威、伯特利等 [15] - 算法、中间件、云服务提供商包括文远知行、小马智行、Momenta、中科创达、金山云等 [15]

股价表现 - 小鹏汽车-W(09868)今日高开高走，尾盘涨幅扩大逾18%，高见108.7港元，创2022年7月至今新高 [1] - 截至发稿，股价涨17.93%，报108.5港元，成交额83.82亿港元 [1] 2025科技日发布内容 - 公司围绕"物理AI"发布四项重要应用，包括小鹏第二代VLA大模型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON人形机器人，以及汇天飞行汽车 [1] - 女性机器人的亮相和极致拟人步态引发高度关注 [1] - 小鹏将与阿里旗下高德地图合作，推出Robotaxi服务 [1] - 2026年公司将推出三款全栈自研量产Robotaxi，并开启试运营 [1] 机构观点与前景 - 国海证券认为小鹏汽车2026年新车周期依旧强劲 [1] - 2026年大众合作业务、Robotaxi等业务或有较多进展 [1] - 小鹏汽车AI具身智能巨头雏形初显，估值有待重塑 [1] - 机构给予公司2026年1.8倍PS，对应总市值2111亿港元，目标价111港元，维持"买入"评级 [1]

获奖与行业认可 - 公司在2025年世界互联网大会乌镇峰会上荣获“世界互联网大会杰出贡献奖”，其自研辅助驾驶技术从全球400余项科技成果中脱颖而出，入选领先科技奖成果集《科技之魅》[1] - 公司作为“成长潜力类”获奖企业，从全球近200家申报企业中胜出，标志着其在人工智能技术与智能汽车融合领域的实践获得全球互联网领域高度认可[3] 技术战略与行业愿景 - 公司未来战略重点是将人工智能更深地扎根于企业经营全链路，并主动推动行业协同发展，探索技术标准与构建产业生态[3] - 公司秉持开放协同理念，致力于将“开放合作、安全普惠”的价值导向转化为汽车产业实践路径，推动产业高质量发展[6] 核心技术研发与投入 - 公司坚持核心技术自研，构建了从学术研究到技术落地应用的体系化能力，并在自动驾驶、基座模型等前沿技术领域于顶级学术会议和期刊发表多篇论文，部分代码和数据库已开源[4] - 在完善研发体系和高额研发投入支撑下，公司在辅助驾驶和智能座舱两大人工智能产品上实现重大突破[4] 辅助驾驶技术进展 - 2024年以来，公司辅助驾驶技术历经两次技术架构变革，从依赖规则算法迈入以模仿学习和强化学习为核心的人工智能时代[4] - 公司于今年8月正式推送全球首个VLA司机大模型，该模型具备空间理解、思维、沟通与记忆、行为与迭代五大核心能力[4] 智能座舱技术进展 - 公司自研的MindGPT多模态认知大模型是首个通过国家《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案的汽车企业自研大模型[6] - 基于MindGPT打造的“理想同学”从智能语音助手进化为智能体，具备自主使用工具、完成复杂任务、记忆理解三大核心能力[6] - 为精准匹配用户体验，公司针对多模态交互、车载语义理解等独特需求，坚持自主研发基座模型[6]

中沙经济合作 - 中沙双边贸易额已突破100万亿沙特里亚尔 [1] - 中国对沙特直接投资超过83亿美元，占当时沙特吸收外资总额的30% [1] - 中国投资高度集中于先进制造业、矿业、石化、智能汽车、医疗技术等高附加值领域 [1] - 约有750家中国企业在沙特阿拉伯开展业务 [1] 沙特资本市场概况 - 沙特资本市场是中东、北非地区最大的资本市场，总市值超过2.5万亿美元 [2] - 市场位居全球增长最快的资本市场之列 [2] - 去年共完成44宗首次公开募股（IPO），并有50家公司计划于2025年上市 [2] - 上市计划覆盖科技、医疗保健、物流等多个前沿行业 [2] 市场发展与外资参与 - 外资对沙特资本市场的参与度达1080亿美元，实现了140%的增长，并连续五年保持上升势头 [2] - 交易所交易基金（ETF）和衍生品市场不断拓展，提升市场准入便利性和流动性 [2] - 沙特成为全球最重要的IPO市场之一 [2] - 沙特资本市场管理局计划推出首个离岸证券业务许可，以促进跨境交流 [2]