人民财讯10月22日电，A股三大指数集体低开，沪指跌0.52%，深证成指跌0.7%，创业板指跌0.73%。盘 面上，油气开采、天然气、能源设备、工程机械概念等涨幅居前；黄金珠宝、培育钻石、半导体、有色 金属等板块跌幅居前。黄金股大幅低开，晓程科技（300139）、湖南白银（002716）、招金黄金 （000506）、盛达资源（000603）跌超9%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增，再生铅因原料问题开工不确定性大，预计短期铅价维持区间盘整，建议暂时观望 [1] - 沪锌基本面供强需弱，价格承压，随着伦锌库存去化，LME 0 - 3 back 结构加深，需警惕海外结构性风险，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格 17,000.00 元/吨，较前日上涨 0.44%；沪铅期货主力合约收盘价 17,160.00 元/吨，较前一日上涨 0.59%；沪铅基差 -160.00 元/吨，较前日变动 -25.00 元/吨；升贴水 - 上海 -20.00 元/吨，较前日变动 5.00 元/吨；LME3 个月铅期货收盘价（电子盘）1,993.00 美元/吨，较前日下跌 0.05%；沪伦铅价比值 8.61，较前日上涨 0.64% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量 43,537.00 手，较前日增长 57.42%；持仓量 33,556.00 手，较前日下降 12.15%；成交持仓比 1.30，较前日增长 79.19% [1] 库存情况 - LME 库存 247,300.00 吨，较前日无变动；沪铅仓单库存 28,133.00 吨，较前日下降 3.87% [1] 资讯 - 华北地区一大型再生铅炼厂近日复产，精铅日产量超 500 吨，原料供应稍显紧张；10 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.78 美元/吨，持仓 152131 手减 3442 手 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格 21,870.00 元/吨，较前日上涨 0.32%；沪锌期货主力合约收盘价 21,970.00 元/吨，较前一日上涨 0.53%；沪锌基差 -100.00 元/吨，较前日变动 -45.00 元/吨；升贴水 - 上海 -50.00 元/吨，较前日变动 -10.00 元/吨；升贴水 - 天津 -50.00 元/吨，较前日变动 -10.00 元/吨；升贴水 - 广东 -95.00 元/吨，较前日变动 5.00 元/吨；LME3 个月锌期货收盘价（电子盘）2,993.50 美元/吨，较前日上涨 0.59%；沪伦锌价比值 7.34，较前日下跌 0.06% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量 108,521.00 手，较前日增长 25.60%；持仓量 130,442.00 手，较前日增长 98.81%；成交持仓比 0.83，较前日下降 36.83% [1] 库存情况 - LME 库存 37,275.00 吨，较前日无变动；沪锌仓单库存 66,268.00 吨，较前日下降 0.23% [1] 资讯 - Silvercorp 截至 2025 年 9 月 30 日的第二季度铅产量为 1420 万磅，同比增长 8%，锌产量为 560 万磅，同比下降 3%；10 月 20 日【LME0 - 3 锌】升水 230.29 美元/吨，持仓 211259 手减 13012 手 [1]

已有134家公司公布了前三季度业绩预告，业绩预增公司有106家，占比79.10%。 证券时报·数据宝统计显示，截至10月22日，已经有134家公司公布了前三季度业绩预告。业绩预告类型 显示，预增公司106家、预盈9家，合计报喜公司比例为85.82%；业绩预降、预亏公司分别有13家、3 家。 业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，共有49家公司净利润增幅超100%；净利润增幅在 50%~100%的有42家。具体到个股看，先达股份预计净利润增幅最高。公司预计前三季度实现净利润增 幅中值为3009.81%；楚江新材、英联股份预计前三季度净利润同比增幅中值分别为2150.09%、 1602.05%，增幅位列第二、第三。 分行业看，前三季度业绩增幅预计翻倍股主要集中在电子、基础化工、有色金属等行业，分别有9只、7 只、5只个股上榜；所属板块来看，业绩预计翻倍股中，主板、创业板、科创板分别有32只、9只、8 只。 证券时报·数据宝统计显示，业绩预计翻倍股7月以来平均上涨26.64%，表现强于沪指。个股来看，7月 以来涨幅最大的是光库科技，累计上涨137.68%；北方稀土、长川科技7月以来分别上涨110.24%、 89 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种给出趋势判断，如黄金因俄乌危机缓解、白银现货矛盾缓解冲高回落等，还分析各品种基本面数据及宏观行业新闻，为投资决策提供参考[2][7] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度 -1 [2][6][9] - 白银现货矛盾缓解冲高回落，沪银 2512 日涨幅 0.51%、夜盘涨幅 -4.86%，趋势强度 -1 [2][7][9] 有色金属 - 铜因美元回升价格承压，沪铜主力合约日涨幅 0.02%、夜盘涨幅 -0.44%，趋势强度 0 [2][11][13] - 锌受外盘支撑，沪锌主力收盘价 21970 元/吨、涨幅 0.55%，趋势强度 0 [2][14][16] - 铅因国内库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价 17160 元/吨、涨幅 0.59%，趋势强度 0 [2][17] - 锡需关注宏观影响，沪锡主力合约日涨幅 0.55%、夜盘涨幅 0.16%，趋势强度 0 [2][19][22] - 铝区间震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [2][23][25] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累；不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，趋势强度均为 0 [2][26][28] 能源化工 - 碳酸锂仓单去化延续，短期价格偏坚挺，趋势强度 1 [2][29][31] - 工业硅仓单继续去化，趋势强度 1；多晶硅关注现货成交价格，趋势强度 0 [2][33][35] - 对二甲苯、PTA 下方空间有限，MEG 需求预期好转短期有反弹，趋势强度均为 0 [2][59][67] - 橡胶震荡偏强，主力合约日盘收盘价 15150 元/吨、涨幅 340 元，趋势强度 1 [2][70][71] - 合成橡胶短期震荡运行，趋势强度 0 [2][74][76] - 沥青随油震荡，趋势强度 0 [2][77][85] - LLDPE、PP 趋势偏弱，趋势强度均为 -1 [2][89][95] - 烧碱远月估值受压制，趋势强度 0 [2][97][99] - 纸浆震荡运行，趋势强度 0 [2][101][102] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 -1 [2][105][106] - 甲醇震荡承压，趋势强度 -1 [2][108][112] - 尿素震荡运行，趋势强度 0 [2][113][116] - 苯乙烯短期继续负反馈，趋势强度 0 [2][117][118] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1 [2][121][122] - LPG 盘面估值修复，宏观风险仍存；丙烯短期低位震荡运行，趋势强度均为 0 [2][124][127] - PVC 趋势偏弱，趋势强度 -1 [2][131][132] - 燃料油窄幅震荡，短期弱势仍在；低硫燃料油继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为 0 [2][134] 农产品 - 棕榈油产地驱动不明，关注棕油下方支撑；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系，趋势强度均为 0 [2][163][170] - 豆粕盘面偏弱，趋势强度 -1；豆一调整震荡，趋势强度 0 [2][171][173] - 玉米震荡运行，趋势强度 0 [2][174][177] - 白糖关注印度食糖和乙醇份额变化，趋势强度 -1 [2][178][181] - 棉花延续反弹势头，趋势强度 0 [2][183][187] - 鸡蛋弱势震荡，趋势强度 -1 [2][188] - 生猪屠宰、肥标及二育情绪共振，趋势强度 0 [2][190][192] - 花生关注现货，趋势强度 0 [2][194][197] 其他 - 铁矿石宽幅震荡，趋势强度 0 [2][36][38] - 螺纹钢、热轧卷板市场观望情绪浓厚，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][41][45] - 硅铁、锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][47][49] - 焦炭、焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][50][53] - 原木震荡反复，趋势强度 0 [2][54][57] - 集运指数（欧线）现实好于预期，相对抗跌，趋势强度 1 [2][136][149] - 短纤、瓶片低位震荡，趋势强度均为 0 [2][152][153] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度 0 [2][155] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度 0 [2][160][161]

公司股价表现 - 湖南白银股价跌停 [1] - 盛达资源股价跌停 [1]

国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 2025年10月22日 | 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 | 2 | | 碳酸锂：仓单去化延续，短期价格偏坚挺 | 4 | | 工业硅：仓单继续去化 | 6 | | 多晶硅：关注现货成交价格 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 观点与策略 | | --- | 期货研究 商 品 研 究 2025 年 10 月 22 日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 121,180 | 470 | 350 | 280 | -800 | 80 ...

| | 变重名称 | 2025-10-21 | 2025-10-20 | 2025-10-13 较昨日变动 | | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 85400 | 85380 | 85120 | 20. 00 | | | | 成交量(手) | 104758 | 158661 | 291422 | -53,903.00 | | | | 持仓量(手) | 231226 | 226910 | 201831 | 4. 316. 00 | | | | 库存(吨) 沪铜基差 | 37678 330 | 61316 250 | 32890 -75 | -3.641.00 80. 00 | | | | SMM 1#电解铜-平均价 | 85730 | 85630 | 85045 | 100.00 | | | | SMM 半水铜开贴水一半均价 | 25 | 35 | 45 | -10.00 | | | | SMM升水铜开贴水-平均价 | 85 | 95 | 150 | -10.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | S ...

有色套利早报 研究中心有色团队 2025/10/22 铜：跨市套利跟踪 2025/10/22 国内价格 LME价格 比价 现货 85720 10639 8.03 三月 85350 10670 8.04 均衡比价 盈利 现货进口 8.09 - 现货出口 - 锌：跨市套利跟踪 2025/10/22 国内价格 LME价格 比价 现货 21950 3278 6.70 三月 22000 2979 5.76 均衡比价 盈利 现货进口 8.50 -5922.81 铝：跨市套利跟踪 2025/10/22 国内价格 LME价格 比价 现货 20970 2771 7.57 三月 20975 2770 7.57 均衡比价 盈利 现货进口 8.37 -2234.72 镍：跨市套利跟踪 2025/10/22 国内价格 LME价格 比价 现货 123950 15009 8.26 均衡比价 盈利 现货进口 8.19 -1173.88 铅：跨市套利跟踪 2025/10/22 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，各有色金属受产业供需等因素影响，价格走势有差异，部分短期或震荡后走强，部分或震荡抬升，部分或偏强或偏弱运行等 [3][5] 各金属总结 铜 - **行情资讯**：贵金属价格调整、美元指数反弹致铜价震荡回调，伦铜 3M 合约收跌 1.08%至 10596 美元/吨，沪铜主力合约收至 85020 元/吨；LME 铜库存减 25 至 137150 吨，国内上期所仓单减 0.4 至 3.8 万吨；国内铜现货进口亏损约 600 元/吨，精废价差 3370 元/吨且环比缩窄 [2] - **策略观点**：中美贸易谈判情绪面转暖，产业上铜原料供应紧张、未来供应预期收紧且下游消费改善，价格支撑强，短期铜价震荡后可能走强，沪铜主力运行区间 84400 - 86000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 10500 - 10700 美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：铝价反弹，伦铝收涨 0.52%至 2781 美元/吨，沪铝主力合约收至 20970 元/吨；沪铝加权合约持仓量增 0.4 至 49.2 万手，期货仓单微降至 6.9 万吨；国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存减少，铝棒加工费下滑；华东电解铝现货升水期货 10 元/吨，外盘 LME 铝库存减 0.4 至 48.3 万吨 [4] - **策略观点**：中美贸易紧张局势缓和，产业上国内铝锭库存不高、海外现货偏紧且铜价偏强带动，铝价支撑强，短期价格或震荡抬升，沪铝主力合约运行区间 20900 - 21100 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2750 - 2810 美元/吨 [5] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收涨 0.47%至 17157 元/吨，单边交易总持仓 8.68 万手；伦铅 3S 较前日同期涨 12 至 1986.5 美元/吨，总持仓 15.21 万手；SMM1铅锭均价 17000 元/吨，精废价差 25 元/吨；上期所铅锭期货库存 2.81 万吨，内盘原生基差 -170 元/吨；LME 铅锭库存 24.73 万吨，注销仓单 17.09 万吨；国内社会库存小幅去库至 3.28 万吨 [7] - **策略观点**：铅矿港口库存抬升、铅精矿 TC 企稳，原生铅冶炼开工率维持高位；再生铅原料库存抬升、利润转好，开工率抬升；下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂和经销商库存下滑，铅锭社会和工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收涨 0.54%至 21979 元/吨，单边交易总持仓 22.95 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 36.5 至 2978 美元/吨，总持仓 21.13 万手；SMM0锌锭均价 21940 元/吨；上期所锌锭期货库存 6.63 万吨，LME 锌锭库存 3.73 万吨，注销仓单 1.29 万吨；国内社会库存小幅累库至 16.53 万吨 [9] - **策略观点**：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产 TC 下行、进口 TC 涨速放缓；国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位、月间价差高企；锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [10] 锡 - **行情资讯**：2025 年 10 月 21 日，沪锡主力合约收盘价 280870 元/吨，较前日上涨 0.55%；缅甸锡矿复产慢、印尼打击非法采矿致全球锡矿供应担忧加剧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率降至 29.72%；下游新能源汽车及 AI 服务器景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好但锡价高抑制消费 [12] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望，国内主力合约运行区间 270000 - 290000 元/吨，海外伦锡运行区间 34000 - 36000 美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：周二镍价低位震荡，沪镍主力合约报收 121380 元/吨，较前日 +0.43%；现货市场成交一般，各品牌升贴水持稳；镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品 MHP 系数价格高位运行 [14] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小；产业上镍铁价格转弱、精炼镍库存压力大，若库存延续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价有支撑，短期建议观望，若跌幅足够可逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 75995 元，与前日持平，LC2601 合约收盘价 75980 元，较前日收盘价 +0.05%；9 月国内碳酸锂进口量约 1.96 万吨，环比下降 10.3%，同比增长 20.5% [18] - **策略观点**：碳酸锂旺季供小于求，社库、仓单延续去化，但国内资源供给担忧缓解，多头资金谨慎；若消费旺盛与宏观氛围共振有望打开上方空间，近期维持震荡概率高，建议留意仓单变化和供给兑现程度，广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 73600 - 78000 元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2025 年 10 月 21 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.14%至 2820 元/吨，单边交易总持仓 46.2 万手，较前一交易日减少 0.2 万手；山东现货价格下跌 5 元/吨至 2805 元/吨，升水 11 合约 28 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 317 美元/吨，进口盈亏报 4 元/吨；期货仓单报 22.04 万吨，较前一交易日不变；矿端几内亚 CIF 价格维持 72.5 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [21] - **策略观点**：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 3000 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午 15：00 不锈钢主力合约收 12665 元/吨，当日 +0.56%；单边持仓 26.36 万手，较上一交易日 -11673 手；现货方面，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格有变动；原料方面，山东高镍铁出厂价报 935 元/镍，较前日 -5；期货库存 74497 吨，较前日 -122；社会库存增加至 104.12 万吨，环比减少 1.18%，300 系库存 65.52 万吨，环比增加 1.02% [24] - **策略观点**：青山钢厂上调 304 冷轧限价，提振市场信心，刺激部分下游刚需补货，现货市场低迷氛围缓和，贸易商挺价意愿增强；但下游刚需补货持续性有限，需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期市场维持震荡格局 [25] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周二铸造铝合金价格反弹，主力 AD2512 合约上涨 0.54%至 20460 元/吨；加权合约持仓微降至 2.60 万手，成交量 0.46 万手，仓单增加 0.09 至 4.59 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 570 元/吨，环比缩窄 5 元/吨；国内主流地区 ADC12 价格小幅波动，进口 ADC12 价格环比持平，刚需成交为主；国内三地再生铝合金锭库存约 4.90 万吨，环比微降 [27] - **策略观点**：中美经贸谈判局势影响成本端价格，随着双方团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，但仓单较高，铸造铝合金近月合约交割压力大，价格向上高度相对受限 [28]

以长期主义为舟，以胜率优先为桨，是银华基金基金经理和玮在波动市场中获取持续回报的核心密码。 "投资者真正需要的不是短期极致收益，而是'拿得住'的持有体验。"和玮坦言，比起故事多大、空间多广，他 更在意"这只股票能不能赚钱"，估值过高、交易拥挤的赛道标的，即便再热门也不会重仓，"宁肯在泡沫期舍 弃锐度，也要守住稳健的底线"。 支撑这套框架的，是他背后"长期绝对收益团队"的协同力量。团队4名核心成员背景互补：和玮深耕TMT与周 期，胡银玉有11年医药化工研究经验，王丽敏擅长消费领域，杨丹聚焦红利方向。 独行快，众行远。在投资的孤旅中，专业的伙伴是穿越迷雾的灯塔。 "我们公司研究部有50多人，投研人员配置的密度在业内靠前，这为团队提供了坚实的平台支持。"和玮解释 道，"结合团队内部充分的沟通机制，我们能有效覆盖能力圈之外的领域，从而实现'核心能力圈突出、辅助领 域不缺位'的目标。" 严控回撤斩获超额收益，打造高满意度客户持有体验 投资框架的有效性，最终要靠业绩来验证。和玮的代表作银华沪深股通A（008116），用连续四年的稳健表 现，交出了一份亮眼的答卷。截至2025年上半年末，银华沪深股通A近三年单位净值增长率为 ...