国内外政策验证窗口落下帷幕，市场躁动具备良好基础 - 12月以来市场波动加大，反映国内外一系列影响流动性和基本面预期的重要事件相继迎来验证，资金观望和博弈情绪较重 [1] - 随着美联储议息会议、国内中央经济工作会议召开，以及美国就业物价数据发布、日本央行加息落地，国内外政策验证窗口基本落下帷幕，整体基调好于市场预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [1] - 美国11月失业率略有回升、CPI数据大幅低于预期，市场继续定价软着陆，叠加特朗普表示下一任美联储主席需支持大幅降低利率，为美联储进一步宽松打开想象空间 [1] - 根据CME FedWatch工具数据，市场预期美联储在2026年1月28日会议上维持利率在300-325基点的概率为22.1%，在325-350基点的概率为77.9%，显示市场对宽松的预期 [2] - 日本央行如期加息25个基点，由于市场预期充分且美元错配敞口已显著收敛，此前担心的套息交易平仓风险并未出现，且因行长植田和男未给出加息路径，鹰派程度不及预期，日元在加息后反而贬值 [4] - 预计日本央行下一次加息时间点为明年年中到下半年 [4] - 海外影响流动性预期的事件相继落地，叠加国内经济工作会议后政策环境持续偏积极，资金行为有望从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚 [6] 本轮躁动行情的潜在启动信号 - 参考历史经验，历轮躁动行情的开启大多离不开一个标志性事件的催化，从启动时间和催化因素可分为三类：11月启动需要强宏观政策明确转向，12月启动是年初以来市场表现偏强但临近岁末扰动缓解后开启，1月-2月启动是历史上大部分躁动行情启动的时间点 [7][9] - 本轮较为符合第二类，即年初以来市场表现偏强、临近岁末扰动缓解后开启躁动的情况 [8] - 复盘显示，2017年躁动行情由“春节限定版降准”开启，2019年由中美贸易摩擦缓和开启，2020年由海外不确定性落地奠定基础 [8] - 年初以来表现偏强的年份，躁动行情通常能够前置开启的三个重要因素是：年末会议偏积极政策定调托底风险偏好、经济基本面稳中向好且企业盈利步入上行通道、货币政策宽松及宏微观流动性充裕 [10] - 本轮上述有利条件已具备良好基础：经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调、数据有望继续验证国内基本面改善、国内宏观流动性充裕且降准降息仍是政策可选项 [10] - 可能成为躁动行情启动信号的标志性事件主要有三类：前期压制市场的不确定性因素落地、降准降息等宽松政策催化、关键数据验证基本面向好 [16] - 本轮在海外不确定性相继落地后，需关注的下一个可能有效开启躁动行情的信号包括：岁末年初降准降息落地的可能性、关键数据对基本面预期改善的提振 [17] 配置节奏与重点关注方向 - 岁末年初风格呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月市场风格通常较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优，而春节后至两会前，市场风格转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优 [18] - 根据一致预测，明年高景气行业可以概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索 [19] - AI产业趋势包括硬件和软件应用，硬件涵盖通信设备、元件、半导体产业链、消费电子，软件应用包括IT服务、软件开发、游戏、广告营销 [19] - 优势制造业包括新能源产业链、军工、机械、医药，具体为锂电池、锂矿、风电设备、新能车、地面兵装、航空航天装备、军工电子、机器人、机床、创新药 [22] - “反内卷”线索包括钢铁、建材、化工、新能源、航空机场，具体为水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料、化学原料、化学纤维、橡胶、光伏、硅料硅片 [22] - 内需结构性复苏线索包括服务消费和新消费，具体为影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院、休闲食品、文娱用品、服装家纺 [22] - 经济工作会议对于“反内卷”、服务消费、投资止跌回稳等重点工作的部署，继续为顺周期板块创造估值修复环境，应重视受益于海外宽松和国内PPI上行预期的“反内卷”及涨价资源品、新消费及服务消费、农业以及非银的向上弹性 [20] - 科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，海外流动性预期转暖、国内风险偏好提升，适合科技成长板块的配置环境正在逐步回归 [24] - 若躁动信号进一步明确，应重视国产半导体产业链、AI端侧和软件应用、创新药以及商业航天产业趋势催化的军工补涨弹性 [24]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[14] * **模型构建思路**：通过技术分析，将指数价格走势分解为不同时间周期（如日线、周线）的趋势段，以判断市场当前所处的趋势状态和级别[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建算法和具体公式，仅展示了其应用结果。从图表（图1）来看，该模型可能涉及对指数价格序列进行滤波或模式识别，以分离出不同频率的周期成分，并计算类似“dea”的指标来辅助判断[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型（知情交易者活跃度指标）**[15] * **模型构建思路**：通过监测市场微观结构数据（如订单流、成交明细等）来识别“知情交易者”的活跃程度，以此作为市场情绪和未来走势的先行指标[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指标的具体计算方法和公式。其构建可能基于高频交易数据，通过分析大单净买入、订单簿不平衡、或特定交易模式来推断知情交易者的活动强度[15]。 3. **模型名称：公募基金仓位监测模型**[11] * **模型构建思路**：利用数理统计方法，基于基金净值、收益率序列与市场基准、行业指数收益率的关系，估算公募基金整体及在特定行业上的仓位配置变化[11]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建过程和公式。通常此类模型采用回归分析（如带约束的横截面回归或时间序列模型），将基金收益率分解为基准、行业和个股暴露，从而反推其仓位调整[4]。 4. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[19] * **因子构建思路**：基于卖方分析师对公司未来财务指标的一致预测（如ROE、净利润增速）及其变化，构建行业层面的景气度监测指标，以捕捉基本面预期的边际变化[19]。 * **因子具体构建过程**：计算申万一级行业对应的两个指标： 1. **一致预测滚动未来12个月ROE环比变化**：计算每个行业成分股未来12个月预测ROE的加权平均值，并观察其本周相对于上周的环比变化率[19]。 2. **一致预测净利润FTTM增速环比变化**：计算每个行业成分股未来12个月预测净利润增速的加权平均值，并观察其本周相对于上周的环比变化率[19]。 * **因子评价**：该因子能够及时反映机构研究者（分析师）对行业基本面展望的调整，是观测行业景气度边际变化的重要高频指标[19]。 5. **因子名称：行业融资融券净流入因子**[21] * **因子构建思路**：通过计算各行业融资净买入与融券净卖出的差额，监测杠杆资金在行业间的流向和偏好，作为市场情绪和资金面的观测指标[21]。 * **因子具体构建过程**：对于每个申万一级行业，计算指定周期（本周）内： $$行业融资融券净买入额 = \sum(行业内个股融资买入额 - 融资偿还额) - \sum(行业内个股融券卖出量 - 融券偿还量) \times 对应股价$$ 报告直接展示了计算结果（单位：亿元），正值代表净流入，负值代表净流出[21][23]。 6. **因子名称：BARRA风格因子**[24] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，计算一系列刻画股票不同风险收益特征的风格因子，以监测市场风格偏好和动态[24]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它引用了包括价值（EP、BP）、成长、动量、波动率、市值、非线性市值、盈利（盈利能力、盈利质量、盈利波动）、杠杆（财务杠杆）、流动性（换手）等在内的多维度风格因子[24][25]。这些因子通常基于股票的基本面数据、市场交易数据和历史收益率计算得到标准化暴露度。 模型的回测效果 （报告中未提供所列量化模型的明确回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手因子 -0.1%， 财务杠杆因子 -0.1%， 盈利波动因子 -0.2%， 盈利质量因子 -0.1%， 盈利能力因子 0.0%， 投资质量因子 -0.4%， 长期反转因子 -0.1%， EP价值因子 0.2%， BP价值因子 -0.3%， 成长因子 0.3%， 动量因子 0.1%， 非线性市值因子 0.8%， 市值因子 0.3%， 波动率因子 0.8%， 贝塔因子 0.6%， 股息率因子 0.0%[25]。

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度升温，投资者需适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [1] - 从历史经验看，汇率并非行业配置的决定性因素，但在升值预期形成初期，部分行业可能因市场“肌肉记忆”和成本收入分析而表现更好 [1][2] - 为抑制过快单边升值趋势的政策应对，可能成为影响行业配置的更关键因素 [1][5] - 行业配置可关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索 [1][5] 推动人民币升值的因素 - 今年前11个月中国累计贸易顺差达1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史新高 [1] - 出口企业结汇意愿上升，10月顺差转化为顺收的比例已超过100%，与过去几年形成最大差异 [1] - 估算自2022年以来，出口商积累的待结汇规模约为1万亿美元，可能成为人民币升值预期形成后的正反馈动力 [1] - 全球投机资金对实物资产需求增加，例如加密货币恐惧贪婪指数下降时，SPDR黄金ETF持仓量迅速增加，实物资产代币化发展趋势明显 [1] - 人民币作为全球最大制造业和最大大宗商品消费国的货币，其内在价值未来将不断得到重估 [1] - 美国11月通胀数据大幅低于预期，加强了市场对美联储明年降息的预期，进而提升对人民币升值的关注 [1] - 离岸美元兑人民币即期汇率已接近7.0关口，1年、2年和5年远期汇率分别升至6.90、6.79和6.44，其中1年远期自12月以来累计升值313点，升水不断扩大 [1] 历史升值周期与行业表现 - 过去20年共有7轮人民币升值周期，汇率并非行业配置的主导因素 [2] - 第一轮（2005年7月~2008年7月）：宏观驱动力为出口+城镇化，核心叙事是“人民币资产重估”，表现最好的行业是非银金融、有色金属、煤炭、化工和电力设备及新能源 [2] - 第二轮（2010年6月~2015年8月）：中国处于传统经济向新兴经济换挡期，人民币升值叠加冗余流动性，计算机、传媒、通信、消费者服务等行业表现较好 [2] - 第三轮（2017年1月~2018年2月）：宏观周期强势复苏叠加外资加速流入A股，高ROE和格局稳定的核心资产（食品饮料、家电）及顺周期行业（钢铁、煤炭、银行、地产）表现较好 [2] - 第四轮（2020年5月~2021年5月）：国内率先全球复苏并展现出强大供应链优势，电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务等核心资产抱团演绎到极致 [2] - 其他短暂的升值周期多为阶段性经济预期修复带来 [2] 短期市场“肌肉记忆”驱动的行业 - 在人民币升值周期初期，市场可能依据易于传播和理解的传导逻辑进行短期共识交易 [3] - 典型行业包括航空（美元计价成本下降，美元负债汇兑压力缓解）、造纸（进口纸浆等原料成本下降提升毛利）和燃气（进口原料） [3] - 从长期看，这些行业的盈利最终取决于供需关系，人民币升值对盈利影响有限 [3] 利润率变化驱动的受益行业 - 基于2023年国民经济投入产出表对211个细分行业的分析，约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [3] - 受益行业可分为四类 [3][4][5] - 上游资源品和原材料：包括钢铁、有色金属、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料） [3][4][5] - 内需消费品：主要包括农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子等 [4][5] - 服务业相关品种：包括电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理） [4][5] - 制造设备：主要包括机械（金属制品及金属加工设备）、电子（半导体设备） [4][5] 政策变化驱动的行业配置因素 - 为稳定币值、防范单边升值预期，央行可能采取政策应对，这成为影响行业配置的更关键因素 [1][5] - 政策思路可能包括：一是宽松货币压低实际利率，2024年货币政策可能超预期宽松，对激发内需板块有重要意义 [5] - 二是放宽本土金融机构或居民对外金融投资的限制，有助于多元化资产配置并推动中国财富管理行业出海 [5] - 受益于潜在货币政策宽松的品种主要包括免税和地产开发商等 [5] - 受益于资本账户对外投资限制放松的品种主要是金融领域的券商和保险，将打开新的增长极并讲出全球化故事 [5] 三条核心配置线索 - 第一条线索：短期肌肉记忆驱动的品种，在升值前期，航空、燃气、造纸等行业因成本端或外债端受益明显，通常具有明显的股价弹性 [5] - 第二条线索：利润率变化驱动的品种，即原材料进口依赖度高、产成品出口依赖度低的行业，成本节省可能带来利润率明显提升 [5] - 具体包括：上游资源品和原材料（钢铁、有色、石油炼化、基础化工、建材）、内需消费品（农产品）、服务业相关品种（航运、进口型跨境电商）、制造设备（工程机械等） [5] - 第三条线索：政策变化驱动的品种，受益于潜在的货币政策宽松或资本账户对外投资限制放松 [5] - 前者主要包括免税和地产开发商，后者主要是金融领域的券商和保险的全球化潜力 [5]

韶关市“十四五”工业发展成就与“十五五”规划 - 核心观点：“十四五”期间，韶关市通过创新引领、数智赋能和绿色转型推动传统产业从“制造”迈向“智造”，为工业高质量发展注入新动能；面向“十五五”，规划以“四新”赋能，加速传统产业向价值链高端攀升 [1][3] 高端化升级成果 - 中南股份产品结构加速从建筑用材向工业用材战略转型，特钢年产量突破110万吨 [2] - 硕成科技、欧莱新材在半导体材料领域打破国外垄断 [2] - 全市培育国家级单项冠军企业1家、省级单项冠军企业14家、国家级“小巨人”企业22家，数量居粤东西北地区前列 [2] 智能化改造成果 - 全市累计410家规上工业企业实施数字化转型 [2] - 中南股份智慧炼钢、中金岭南智慧矿山等项目成为行业标杆 [2] - 北纺智造、韶关液压件厂入选省制造业数字化转型典型案例，生产效率和节能降碳水平大幅提升 [2] 绿色化转型成果 - 全市累计成功创建11个国家级绿色工厂、1个国家级绿色园区和18个省级绿色工厂、1个省级绿色园区 [2] - “十四五”期间共100家企业实施清洁生产 [2] “十五五”规划：延链补链强动能 - 重点推动中南股份产品向优特钢、中厚板转型 [3] - 推动韶冶转型为国内领先的有色金属精深加工基地，拉长稀散金属深加工链条，打造半导体新材料生产基地 [3] “十五五”规划：智改数转提效能 - 出台企业技术改造扶持政策，支持企业采用新技术、新工艺、新设备、新材料进行改造提升 [3] - 加快人工智能技术赋能，围绕典型应用场景打造“数字化车间”和“智能工厂” [3] - 计划每年推动200家以上工业企业技改数转 [3] “十五五”规划：绿色低碳可持续 - 推动钢铁、有色金属、建材、化工等重点行业节能降耗与超低排放改造 [3] - 提高生产工艺和技术装备绿色化水平，大力推行工业产品绿色设计 [3] - 加快构建绿色产品、绿色工厂、绿色园区等绿色制造体系 [3] “十五五”规划：两业融合强赋能 - 推动制造业与服务业融合发展，培育壮大工业设计、信息服务、科技服务、检验检测等生产性服务业 [3] - 加快南方（韶关）智能网联新能源汽车测试中心二期建设，打造集大型综合试验场、研发中试、检测认证为一体的创新平台 [3] - 发挥岭南食品工业设计研究院作用，助力特色食品饮料产业创品牌、拓市场，推动农副食品精深加工，促进一二产融合发展 [3]

公司业务与全球化进展 - 蓝天七色建材有限公司拥有智能生产车间，采用AGV无人搬运车和智能化生产线，生产高端铝单板 [1] - 公司凭借良好口碑稳居国内高端建材行业头部行列，产品远销加拿大、德国、巴西等40多个国家和地区 [1] - 公司已承建埃及新首都CBD、尼日利亚和平大厦等多个“一带一路”共建国家项目 [1] - 公司计划启动海外建厂，正与印尼相关方磋商合作，开展前期调研，努力实现从“产品输出”到“本土化运营”的跨越 [1] - 在广交会上，东阿蓝天七色建材有限公司接待了全球28国客商200余人次，达成意向订单30余笔 [2] 地方政府外贸支持举措 - 东阿县积极组织新航热交换、东阿阿胶等企业，密集亮相广交会、2025蒙古国际建材展、“外贸优品”采购对接月等境内外重点展会，累计参与10场次 [2] - 通过“抱团参展”模式，让企业直面全球采购商资源，精准对接市场需求，高效拓展海外合作渠道 [2] - 东阿县靶向开展外贸政策赋能行动，举办外贸政策业务培训会、政策宣讲会，并围绕跨境电商等热点领域组织专题政策宣介活动，累计培训企业业务骨干200余人次 [2] - 积极协助企业申报各类专项支持，成功为鑫华环保、豪事达等7家企业纳入山东省“外贸优品库”，为东阿钢球等6家企业申报重污染天气应急管控期间豁免清单 [2] 外贸新业态与增长动能 - 唐派集团银发用品跨境电商基地建设成效显著，已成功注册5家跨境电商公司 [3] - 东元七色顺利完成跨境电商备案，在印尼和柬埔寨布局的两个海外仓实现正常运营，构建起“本土智造+海外仓配送”的跨境贸易新模式 [3] - 东阿汇达资产运营有限公司成功取得二手车出口许可证，进一步丰富了外贸产品品类 [3] - 1-11月份，全县新增进出口实绩企业9家，外贸发展呈现稳中有进、提质增效的良好态势 [3]

案件处理模式 - 眉山市探索并推行了一套“快速响应、闭环管理、协同联动”的办案模式，该模式为同类生态环境损害赔偿案件提供了可复制、可参照、可实践的经验 [1] - 构建了快速响应机制，打通“日常监管—线索发现—损害核查”快速通道，实现了违法线索即时响应、损害情况及时认定、程序启动高效衔接，从而大幅提升了案件办理效率 [1] - 推行全流程闭环管理，形成了“发现—评估—磋商—修复—验收”的规范化、法治化处置路径，保证了各环节依法依规、有序衔接 [1] 案件处理过程与成效 - 2024年2月，眉山市规划和自然资源局在日常巡查中发现线索后，第一时间启动调查核实与市级会商，并及时启动了生态环境损害索赔程序 [1] - 案件在当年11月即完成了修复质量核验，体现了高效的处理速度 [1] - 处理过程包括开展土地损害程度评估鉴定、与涉事企业进行多轮赔偿磋商并签订《生态环境损害赔偿协议》，以及指导督促企业实施土地复垦、植被补植等修复工作 [1] 协同与监督机制 - 在案件办理过程中，市、县两级自然资源部门紧密协作，并联动同级农业农村、生态环境、林草等多部门全程参与，共同监督修复实施 [2] - 这种跨层级、多部门的协同联动确保了生态修复措施落到实处、取得实效，切实维护了国家和社会公共生态环境权益 [2] 未来规划 - 眉山市相关部门表示，下一步将继续深化自然资源生态环境损害赔偿制度实施，完善办案机制，规范工作流程，提升修复成效 [2] - 目标是为自然资源领域生态保护修复探索提供更多“眉山方案” [2]

江西省“十五五”规划产业升级核心方向 - 化工等传统产业的优化升级成为重要着力点 [1] - 聚焦未来材料、未来能源、未来生物、未来健康、未来显示、未来航空等领域，科学布局金属新材料、固态电池、生物制造等产业新赛道 [1] 传统产业升级具体路径 - 重点推动有色金属、石化、建材等产业加快结构调整、提质升级 [1] - 通过实施产业基础再造和重大技术装备攻关，强化技术改造与数智化转型 [1] - 大力发展绿色制造和智能制造，以增强产业综合竞争力 [1] - 促进先进制造业集群发展 [1] 绿色发展相关举措 - 推动重点行业节能降碳，发展分布式能源，建设零碳工厂和园区 [1] - 推动能源清洁低碳安全高效利用，持续提高新能源供给比重 [1] - 推进化石能源安全可靠有序替代 [1]

2026年宏观经济政策与投资方向展望 - 核心观点：2026年将出台增量政策并与存量政策协同发力，以推动经济稳中向好，工作重点聚焦于扩大内需、加大投资、培育新动能及深化结构性改革，为“十五五”开局奠定基础 [1] 消费提振与内需扩张 - 经济工作首要任务是坚持内需主导，消费居于扩内需首位 [1] - 消费品以旧换新政策已带动相关商品销售较快增长，新能源汽车市场渗透率已接近60% [1] - 预计“两新”支持政策将延续，并优化补贴产品结构以实现财政资金精准投放 [1] - 促消费政策覆盖范围有望从耐用消费品扩展至文化、旅游、健康等服务消费领域 [1] - 将加快放宽服务消费市场准入，出台促进首发经济、赛事经济、电子商务及“人工智能+消费”等新业态的具体措施 [2] - 以促进居民增收为核心，通过稳就业、强化社会保障提升消费能力与意愿，具体措施包括制定城乡居民增收计划、提高城乡居民基础养老金水平 [2] 投资力度与金融支持 - 2026年作为“十五五”开局之年，投资力度有望显著加大，新型城镇化、科技创新、产业升级、重大民生工程等领域有广阔投资空间 [2] - 将适当增加中央预算内投资规模，推动“十五五”重大基础设施和战略项目靠前实施，该投资规模已从过去的四五千亿元增加至2025年的7300亿元，预计2026年将进一步增加 [2] - 总额5000亿元的新型政策性开发性金融工具已基本投放完毕，预计2026年将追加数千亿元新额度 [3] - 地方政府专项债券发行和使用将优化，更多资金用于符合国家战略的项目，形成财政资金引导、金融工具跟进、社会资本参与的协同投资格局 [3] 产业升级与新动能培育 - 将优化提升钢铁、石化、机械制造、轻工纺织及建材等传统产业，重点通过技术改造与绿色转型提升产业效能，预计将撬动并新增约10万亿元市场空间 [3] - 加快打造新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群，有望催生数万亿元乃至更大规模市场 [3][4] - 前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变能等未来产业，预计未来十年新增规模可相当于再造一个高技术产业 [4] 宏观政策协同与结构性改革 - 宏观政策更强调系统性与协同性，加强财政、货币、产业、区域等政策的协调配合 [4] - 财政政策将更加积极，保持必要支出强度，优化支出结构，提高政府债券资金使用效率，重点投向惠民生、扩内需、增后劲领域 [4] - 货币政策将延续适度宽松基调，灵活运用降准、降息等工具，保持流动性合理充裕，引导社会综合融资成本稳中有降 [4] - 结构性改革将持续深化，纵深推进全国统一大市场建设，制定相关条例以推动市场准入、公平竞争、质量标准等关键制度统一 [4] - 进一步规范地方政府经济行为，推动招商引资正面与负面清单优化落实，严格规范涉企执法，整治“内卷式”不当竞争 [4]

文章核心观点 - 当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块 [1][6] - 部分细分行业在连续三年跑输后，第四年跑赢的胜率较高，且当前具备明年（2026E）净利润增速居前、估值分位数合理的特征，可能蕴含投资机会 [1][6] 连续三年跑输大盘的行业板块 - 周期板块包括：化工（化学纤维、化学原料）、钢铁（特钢）、交运（物流）、地产、建材（水泥、装修建材）、建筑、环保 [4][8] - 消费板块包括：农业（饲料、种植业、养殖业）、家电（小家电、厨卫电器）、食品饮料、轻工制造（家居用品、文娱用品）、医药（生物制品、医疗器械、医药商业）、零售（互联网电商）、社服（专业服务、酒店餐饮、旅游景区）、美容护理、汽车（汽车服务） [4][8] 具备高增长与合理估值潜力的细分行业 - 农业：种植业（2026E净利润增速41%，PE近三年分位数75%）、养殖业（增速32%，PE分位数31%） [2][7] - 互联网电商：2026E净利润增速44%，PE近三年分位数69% [2][7] - 休闲食品：2026E净利润增速39%，PE近三年分位数75% [2][7] - 美容护理：个护用品（增速26%，PE分位数61%）、化妆品（增速20%） [2][7] - 轻工制造：家居用品（增速27%，PE分位数86%）、文娱用品（增速22%，PE分位数76%） [2][7] - 汽车服务：2026E净利润增速24%，PE近三年分位数21% [2][7] - 社服：酒店餐饮（增速24%，PE分位数56%）、旅游景区（增速22%，PE分位数65%） [2][7] - 水泥：2026E净利润增速22%，PE近三年分位数57% [2][7] 历史跑输后反弹胜率较高的细分行业 - 食品饮料：休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高 [1][6] - 农业：养殖业、饲料、种植业在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中种植业胜率为100% [1][2][6][7] - 美容护理：化妆品、个护用品在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中个护用品胜率为100% [1][2][6][7] - 基础建设与旅游景区：旅游景区在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率为100% [1][2][6][7] 部分行业近期市场表现（相对全A超额收益） - 农业：种植业2025YTD超额收益为-19.69%，2024年为-11.99%，2023年为-8.54% [2][7] - 互联网电商：2025YTD超额收益为-17.97%，2024年为-9.69%，2023年为-21.68% [2][7] - 汽车服务：2025YTD超额收益为-21.26%，2024年为-32.37%，2023年为-4.72% [2][7] - 房地产开发：2026E净利润增速高达182%，但2025YTD超额收益为-25.13%，2024年为-12.70%，2023年为-21.46% [2][7]

文章核心观点 - 安徽省正通过与华为的深度合作，以数字技术与实体经济深度融合为路径，推动传统产业智能化转型，发展新质生产力 [1][3] - 华为凭借其技术创新、行业场景落地和生态协同三大战略方向，以及“三层五阶八步”方法论和重构的服务体系，成为安徽产业数字化转型的关键伙伴 [5][6][8][9][10][11] - 双方合作已从顶层规划延伸至具体产业场景，并计划未来在经验复制、地市下沉和人才培养方面深化合作，共同描绘新质生产力的发展图景 [12] 华为的战略方向与技术创新 - 公司战略聚焦三大方向：技术创新、行业场景落地、生态协同的深度绑定 [5] - 2024年公司年收入达8600亿元人民币，同比增长22%，研发投入1797亿元，占收入的20.8%，近十年累计研发投入超1.2万亿元，全球持有有效专利超15万项 [5] - 在算力方面，以鲲鹏、昇腾为核心构建完整算力体系，2025年发布的昇腾384卡超节点实现业界最大规模高速总线互联，并在芜湖数据中心规模部署 [5] - 在“存”力方面建立了全球领先的数字基础设施，在“运”力方面深耕光通信、数据通信和无线通信三大核心技术领域 [5] 行业场景落地与联合创新 - 公司注重“技术+行业”的融合创新，而非通用大模型 [6] - 在海螺水泥项目中，公司油气矿产军团投入包括20多个算法博士在内的300多人团队，联合企业专家开发预测性与CV两大模型 [6] - 模型在熟料烧成环节实现了熟料3天、28天强度的实时精准预测，预测值与检测值偏差在1MPa范围内，准确率超90% [6] - 在水泥烧成全局寻优场景，模型可实时推荐关键工艺参数，使标准煤耗在一级能效基础上再下降1% [6] - “军团+企业”的联合创新模式已复制到奇瑞汽车、马鞍山钢铁等企业 [6] 生态协同与人才培养 - 公司在安徽的服务模式升级为集产品、技术、服务、人才、生态于一体的区域创新中心 [8] - 与29所高校联合开发鲲鹏、昇腾、鸿蒙课程，培养数智人才 [8] - 在合肥、芜湖布局创新中心，推动江淮、奇瑞等企业的技术攻关 [8] - 通过“华为+伙伴”模式，将200余个商业市场解决方案和小微企业场景化方案下沉至地市 [8] - 将2.2万多个服务伙伴、12万多个伙伴工程师纳入服务生态 [11] 数字化转型方法论 - 公司提炼出“三层五阶八步”数字化转型核心方法论 [9] - “三层”聚焦智能业务、AI开发、持续运营智能应用 [9] - “五阶”拆解为智能感知、智能连接、智能底座、智能平台、AI模型五大阶段 [9] - “八步”涵盖明确转型目标、精准识别场景、重塑业务流程、推动组织变革、搭建数据与知识工程、AI建模与发布、AI与业务应用融合、智能应用持续运营八大关键动作 [9] - 该方法论在江淮智慧工厂等实践中得到应用，通过鸿蒙系统解决多供应商设备“协议壁垒”，形成工厂数字孪生 [10] 服务体系重构 - 服务体系实现“三个转变”，从传统的“售后保障”升级 [10] - 面向头部客户推出“卓越护航计划”，配置专属架构师团队（NASA团队），从“被动响应”转向“主动共创” [11] - 在奇瑞智选车项目中，团队全程参与技术攻关与品牌营销升级，助力“智界”系列成为安徽新能源车标杆 [11] - 线上通过O3伙伴服务平台封装30年服务经验为工具链，线下启动“星星点灯计划”，联合伙伴构建100个地市服务运营中心、900个区县服务中心，形成“两小时服务圈” [11] 合作成果与未来规划 - 峰会期间，马鞍山数字人才发展中心揭牌、鸿蒙生态产业项目签约、依柯力AI全景联合方案发布 [12] - 下一步将推动传统产业转型从“点上突破”到“面上复制”，将海螺、皖北煤电的大模型经验推广至淮北矿业、马鞍山钢铁等企业 [12] - 计划2026年将新质生产力峰会下沉至皖北或皖南地市 [12] - 扩大人才培养规模，与淮北理工学院、阜阳师范大学等地市高校合作，推动产教融合落地 [12] - 与安徽共建的“全省一体化数据底座”已打破部门数据孤岛，政务服务、应急管理、水利财政等10余个领域的创新应用在此落地 [10] - 马鞍山发布的“数字赋能平台”成为公共数据授权运营的核心载体 [10]