行情复盘 - 6月24日北证A股成交金额337.9亿元，较上一交易日上涨93.2亿元，指数收涨3.6%，换手率6.1%，位于各版块第一[3][13] - 北证50 PE TTM为64.69倍，位于历史较高水平[19] - 当日北交所267家公司中241家上涨，0家平盘，26家下跌[3][22] 个股表现 - 涨幅前五个股为三友科技（30.0%）、易实精密（18.2%）、灵鸽科技（14.5%）、骏创科技（13.8%）、联迪信息（12.8%）[3][22] - 跌幅前五个股为科力股份（-19.8%）、国航远洋（-13.9%）、花溪科技（-13.5%）、凯添燃气（-11.4%）、七丰精工（-10.7%）[3][22] 重要新闻 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措[4][26] 重点公司公告 - 盖世食品以总股本140,515,814股为基数，每10股派1.00元[5][27] - 天润科技以总股本74,253,018股为基数，每10股转增2股[5][27] - 美登科技使用闲置自有资金购买理财产品金额为1000万元，未到期余额7630万元，占2024年经审计净资产的18.55%[5][30] - 博迅医疗使用闲置自有资金购买理财产品金额为2000万元，未到期余额5606.04万元，占最近一期经审计净资产的28.94%[5][30] 风险提示 - 存在政策监管、北交所政策不及预期、行业竞争加剧、行业景气度不及预期、宏观经济发展不及预期等风险[7][31][32]

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

市场融资余额变化 - 截至6月20日市场融资余额合计1.80万亿元较前一交易日减少82.32亿元其中沪市融资余额9110.53亿元较前一交易日减少42.03亿元深市融资余额8845.30亿元较前一交易日减少39.87亿元北交所融资余额53.65亿元较前一交易日减少4272.00万元 [1] 个股融资净买入情况 - 6月20日共有1417只股获融资净买入净买入金额在千万元以上的有184只其中12只融资净买入额超5000万元 [1] - 浙江荣泰融资净买入额居首当日净买入1.21亿元其次是东信和平三花智控融资净买入金额分别为1.01亿元8567.78万元融资净买入金额居前的还有招商南油国电南瑞常山药业等 [1] - 分行业统计获融资客净买入超5000万元个股中基础化工家用电器非银金融等行业最为集中分别有2只2只2只个股上榜 [1] - 板块分布上大手笔净买入个股中主板有11只创业板有1只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股中从最新融资余额占流通市值比例看算术平均值为4.10% [2] - 融资余额占比最高的是和而泰该股最新融资余额15.08亿元占流通市值的比例为9.36%融资余额占比较高的还有浙江荣泰三七互娱招商南油占比分别为7.63%5.13%5.08% [2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌0.17%市盈率20.01倍最新份额为55.9亿份减少了750.0万份主力资金净流入929.4万元估值分位17.43% [4] - 游戏ETF近五日涨跌-1.31%市盈率40.60倍最新份额为60.7亿份增加了8100.0万份主力资金净流入174.5万元估值分位61.27% [4] - 科创半导体ETF近五日涨跌1.98%最新份额为2.6亿份减少了400.0万份主力资金净流入293.9万元 [4] - 云计算50ETF近五日涨跌-1.29%市盈率96.00倍最新份额为5.4亿份增加了0.0份主力资金净流出254.7万元估值分位85.02% [5]

A股市场股价分布概况 - A股平均股价为11.60元 高价股和低价股在市场总体占比较少[1] - 低价股中股价低于2元的个股共有47只 最低为退市鹏博0.20元 其次为人乐退0.50元和龙津退0.62元[1] - 低价股中ST股有15只 占比31.91%[1] 低价股市场表现 - 当日26只低价股上涨 美邦服饰涨幅最高达10.17% ST中珠涨4.85% ST易购涨3.26%[1] - 6只低价股下跌 退市海越跌幅最大为27.34% 人乐退跌9.09% 龙津退跌7.46%[1] 低价股行业分布特征 - 钢铁行业低价股包括重庆钢铁1.28元 山东钢铁1.30元 酒钢宏兴1.38元 凌钢股份1.72元 包钢股份1.82元 安阳钢铁1.92元[1][2] - 房地产行业低价股包括荣盛发展1.39元 *ST金科1.42元 香江控股1.63元 新华联1.64元 绿地控股1.66元 北辰实业1.72元 荣安地产1.83元 *ST阳光1.98元[1][2] - 交通运输行业低价股包括*ST锦港0.91元 海航控股1.32元 辽港股份1.49元[1] - 基础化工行业低价股包括*ST辉丰1.67元 金正大1.75元 和邦生物1.77元 三房巷1.92元[1][2] 特殊状态个股情况 - 退市板块个股包括退市鹏博0.20元 人乐退0.50元 龙津退0.62元 退市海越1.01元[1] - ST/*ST个股共15只 涵盖医药生物、房地产、机械设备、综合等多个行业[1][2]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，微盘、成长领涨，各行业估值分化，盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [1][3][42][44] 市场表现 - 上周微盘股、成长、创业板指表现最好，红利、稳定、消费表现最弱 [1][7] - 上周行业中，有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱 [1][9] 宽基指数估值 - 上周宽基指数估值普涨，创业板指/沪深 300 相对 PE 和 PB 上升，万得全 A ERP 小幅下降，处于一倍标准差附近 [1][13][14] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [16] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [21] 行业估值 - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造等历史估值皆处于 50%以下 [23] - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [30] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [33] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等行业 PB - ROE 较低 [36] 热门概念估值 - 培育砖石、第三代半导体等概念处于估值三年历史较高分位 [39] 盈利预期 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，计算机上调幅度最大，国防军工下调幅度最大 [42] 海外主要指数表现 - 上周海外主要指数普涨，韩国综合指数表现最好，日经 225 指数表现最差 [44]

市场表现 - 本周（6/2 - 6/6）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.13%、0.88%、1.60%、2.32%，通讯、有色金属、电子涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输表现靠后；道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.50%，恒生指数上涨2.16%[5] - 目前沪深300的PE(TTM)为12.56倍，风险溢价为6.31%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.92，低于负一个标准差[5] 政策动态 - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），有助于保持银行体系流动性充裕[5] - 上交所将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具，丰富红利指数相关产品体系[5] 海外经济 - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%；2025年全球增长预期从3.10%降至2.9%、2026年增长预期从3.0%降至2.9%[5] - 美国5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，失业率连续第三个月维持在4.2%[5] 市场展望与建议 - 中美最高领导人通电话降低了关税摩擦不确定性，但市场反应有限，A股市场短期内缺乏上行驱动力，预计未来维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局[5] - 建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控的科技产业链条，包括人工智能、半导体、医药生物、国防军工等板块[5] 风险提示 - 经济复苏不及预期，若宏观经济恢复不及预期，市场表现可能不佳[5][32] - 政策推进不及预期，相关产业政策支持不足会对行业市场表现产生负面影响[5][32]

A股市场回购增持贷款概况 - A股市场回购增持贷款金额上限合计已超1200亿元，涉及逾600家A股上市公司 [1][2] - 发布股票回购贷款事项的公司数量超过450家，贷款金额上限合计近800亿元 [4] - 发布股东增持股票贷款事项的公司数量超过180家，贷款金额上限合计超过400亿元 [4] - 超过40家公司既涉及股票回购贷款又涉及股东增持股票贷款 [4] 典型案例分析 - 中通客车取得工商银行山东省分行股票回购专项贷款承诺函，贷款额度不超过1.8亿元，期限不超过3年 [3] - 安徽建工控股股东建工控股获得中国银行合肥分行增持贷款支持，贷款金额最高不超过1.8亿元 [3] 公司贷款金额分布 - 近300家公司贷款金额上限超过1亿元 [4] - 牧原股份、海尔智家、荣盛石化、海康威视、中国中铁、格力电器、中远海能、厦门象屿、东方盛虹、中国建筑等公司贷款金额上限超过10亿元 [4] 公司上市板分布 - 主板公司最多，合计超过400家 [6] - 创业板公司超过100家 [6] - 科创板公司达80家 [6] - 北交所公司数量不足10家 [6] 行业分布特点 - 电子行业公司数量最多，超过60家 [6] - 医药生物、基础化工行业均超过50家 [6] - 电力设备、机械设备、汽车、交通运输、轻工制造、计算机、有色金属行业均超过20家 [6] - 美容护理、综合、非银金融、传媒等行业公司数量相对较少 [6] 公司市值分布 - 市值超过千亿元的公司近20家 [6] - 市值介于100亿元至1000亿元之间的公司超过200家 [6] - 其他公司市值均低于100亿元 [6] 公司经营业绩 - 逾500家公司2024年度归属于上市公司股东的净利润为正 [6] - 盈利公司占比逾八成 [1][6]

公用事业领域垄断现状 - 公用事业领域垄断案件多发 水电气热等行业具有高度敏感性 与居民利益密切相关 [1] - 2024年民生领域反垄断执法典型案例中 公用事业领域案件占比最高 涉及瓶装液化气 水务 燃气等行业 [1] - 行业具有自然垄断属性 企业易滥用垄断力量向上下游竞争性环节延伸 [2] 法规体系建设进展 - 2023年3月出台《禁止滥用市场支配地位行为规定》明确公用事业领域经营者不得损害消费者利益 [3] - 2023年11月通过《关于健全自然垄断环节监管体制机制的实施意见》要求监管垄断性业务与竞争性业务范围 [3] - 当前法规缺乏针对性和可执行性 需加快制定公用事业领域反垄断指南 [3] 监管执法强化措施 - 市场监管总局要求公用事业企业增强反垄断合规意识 同时加强梯次性监管工具运用 [4] - 多部门公布典型案例进行警示 地方政府需对准入和监管环节承担责任 [4] - 垄断成因包括特许经营协议导致的独占优势 以及企业将垄断延伸至工程安装等环节 [4] 行业特殊性分析 - 垄断案件背后普遍存在地方政府显性或隐性因素 涉及政企利益关联 [5] - 行业具有公益性特征 政府投入需回馈民生 禁止通过垄断获取非正常收益 [5] - 行业体量庞大 反垄断治理复杂度高于其他领域 需综合运用法规和监管手段 [5]

行业主力资金流向 - 今日有8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [1] - 电力设备行业主力资金净流入金额最大，达7.77亿元，涨跌幅1.11%，换手率2.45%，成交量较前一日增长18.83% [1] - 有色金属行业主力资金净流入7.16亿元，涨跌幅2.05%，换手率2.00%，成交量较前一日增长28.73% [1] - 交通运输行业主力资金净流入5.64亿元，涨跌幅0.57%，换手率1.08%，成交量较前一日减少9.01% [1] - 汽车行业主力资金净流入5.45亿元，涨跌幅0.50%，换手率2.75%，成交量较前一日微增0.35% [1] - 医药生物行业主力资金净流入4.15亿元，涨跌幅0.63%，换手率2.09%，成交量与前一日基本持平 [1] 资金净流出行业 - 电子行业主力资金净流出金额最大，达53.53亿元，涨跌幅-0.93%，换手率1.86%，成交量较前一日微降0.89% [1][2] - 机械设备行业主力资金净流出40.38亿元，涨跌幅-0.83%，换手率2.54%，成交量较前一日减少13.87% [2] - 计算机行业主力资金净流出29.30亿元，涨跌幅-0.59%，换手率2.62%，成交量较前一日减少9.80% [2] - 通信行业主力资金净流出23.07亿元，涨跌幅-0.61%，换手率1.44%，成交量较前一日微降1.23% [2] - 轻工制造行业主力资金净流出16.45亿元，涨跌幅-0.52%，换手率2.97%，成交量较前一日增长6.31% [2] 成交量与换手率 - 煤炭行业成交量较前一日增长112.56%，换手率1.56%，主力资金净流入3.26亿元 [1] - 美容护理行业换手率最高达6.00%，但主力资金净流出4.32亿元，成交量较前一日减少22.27% [1] - 综合行业换手率4.70%，主力资金净流出1.60亿元，成交量较前一日增长42.82% [1] - 银行行业换手率最低为0.21%，主力资金净流出1.90亿元，成交量较前一日增长5.51% [1] 涨跌幅表现 - 煤炭行业涨跌幅最高达2.55%，主力资金净流入3.26亿元 [1] - 有色金属行业涨跌幅2.05%，主力资金净流入7.16亿元 [1] - 传媒行业涨跌幅-0.87%，主力资金净流出15.82亿元 [2] - 食品饮料行业涨跌幅-0.11%，主力资金净流出13.05亿元 [2]

市场整体表现 - 沪指上涨0.81%，A股总成交量881.58亿股，成交金额10759.41亿元，较上一交易日增加0.20% [1] - 个股方面，2358只上涨（75只涨停），2749只下跌（8只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 非银金融行业涨幅居首达4.40%，成交额804.64亿元，瑞达期货领涨10.03% [1] - 食品饮料行业上涨1.69%，成交额258.92亿元，交大昂立涨停 [1] - 交通运输行业上涨1.31%，成交额359.73亿元，国航远洋大涨25.58% [1] - 石油石化行业上涨1.26%，茂化实华涨停 [1] 行业跌幅排名 - 美容护理行业下跌0.61%，登康口腔领跌3.21% [2] - 国防军工行业下跌0.29%，航天南湖跌幅达6.81% [2] - 电力设备行业下跌0.27%，信宇人跌幅7.84% [2] 成交额变动 - 公用事业行业成交额224.06亿元，环比增长22.46%，乐山电力领涨9.96% [1] - 计算机行业成交额1032.58亿元，环比增长9.28%，志晟信息暴涨27.17% [1] - 国防军工行业成交额500.54亿元，环比下降34.66% [2] - 电力设备行业成交额713.54亿元，环比下降23.09% [2] 领涨个股表现 - 计算机行业志晟信息单日涨幅27.17% [1] - 交通运输行业国航远洋单日涨幅25.58% [1] - 基础化工行业吉林碳谷单日涨幅13.91% [1] - 通信行业立昂技术单日涨幅16.19% [1]