证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 02 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250902 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指跌 0.45%，收报 3858.13 点；深证成指跌 2.14%，收报 12553.84 点；科创 50 跌 2.13%，收报 1328.28 点；创业板指跌 2.85%，收报 2872.88 点。总体上，全天个股跌多涨 少，Wind 数据显示，全市场 4055 只个股下跌，1257 只个股上涨，112 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 28750 亿元，较上个交易日放量 1250.31 亿 元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业跌多涨少，银行、公用事业、家用电器、 汽车、石油石化、综合等行业领涨，通信、计算机、电子、国防军工、建筑 材料、基础化工领跌。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为央企银行、减速器、黄金珠宝、银 行精选、工业母机、新型工业化、PEEK 材料、电力股精选、动力电池、宇树 机器人、一体化压铸、火电 ...

Choice统计显示，9月2日，沪深两市可交易A股中，上涨个股有1063只，下跌个股有3983只，平盘个股 100只。不含当日上市新股，共有53只个股涨停，28只个股跌停。从所属行业来看，涨停个股主要集中 在机械设备、汽车、公用事业等行业。 （文章来源：证券时报网） ...

具体到个股来看，万通发展（维权）、长春高新、太平洋获净流入17.14亿元、15.6亿元、14.96亿元。 净流出方面，中兴通讯、新易盛、浪潮信息遭抛售17.06亿元、15.62亿元、12.3亿元。 主力资金早间净流入银行、公用事业等板块，净流出电子、计算机等板块。 ...

当市场观察人士将当前股市比作上世纪90年代末的上涨行情时，往往是在提示风险。随着对互联网泡沫 与AI牛市的分析不断深入，"泡沫论"的类比层出不穷。 换句话说，投资者正迎来"一生仅有两次"的技术革命机遇。Evercore ISI认为，这意味着牛市将持续至 2026年，标普500指数也将大幅上涨。这是华尔街最乐观的预测。 为何伊曼纽尔对当前市场的AI热潮如此乐观——尤其是考虑到2000年初互联网泡沫破裂后股市暴跌的 教训？ 他解释道："仅用3年时间，AI的影响力就'超越'了互联网……尽管AI应用才刚刚开始加速，但其影响已 触及社会与行业的方方面面；此外，2022-2025年股市呈现全面上涨态势，而互联网时代泡沫峰值前两 年，市场广度一直处于负值区间，两者形成鲜明对比。" 伊曼纽尔进一步指出，与上世纪90年代末不同，如今最适合为AI数据中心及相关企业输送能源的公用 事业板块、推动全球AI基础设施建设的工业板块，正与科技板块一同参与2025年的牛市行情。 伊曼纽尔承认，部分投资者担忧此轮AI驱动的牛市涨幅已基本见顶。"我们对此持不同意见，并因此给 出2026年底标普500指数7750点的目标价——这一目标基于2026 ...

当天伦敦股市成分股中位于跌幅前五位的个股分别为：能源供应商SSE股价下跌3.09%，联合公用事业 集团股价下跌2.48%，英国国家电网公司股价下跌2.07%，英国电信集团股价下跌1.99%，水务公司塞文· 特伦特股价下跌1.86%。 欧洲其他两大主要股指方面，法国巴黎股市CAC40指数报收于7707.90点，较前一交易日上涨4.00点， 涨幅为0.05%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24037.33点，较前一交易日上涨135.12点，涨幅为 0.57%。 （文章来源：新华财经） 新华财经伦敦9月1日电（记者赵小娜）英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数9月1日报收 于9196.34点，较前一交易日上涨9.00点，涨幅为0.10%。欧洲三大股指当天全线上涨。 当天伦敦股市成分股中位于涨幅前五位的个股分别为：奋进矿业公司股价上涨3.47%，国际联合航空集 团股价上涨3.01%，罗尔斯罗伊斯控股公司股价上涨2.80%，贵金属生产商弗雷斯尼洛股价上涨2.07%， 企业服务外包商巴布科克国际股价上涨2.07%。 ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [6][7][8] 核心财务预测 - 营业收入从2024年297.17亿元增长至2027年361.81亿元，年复合增长率约6.8% [7] - 归属母公司净利润从2024年61.11亿元增长至2027年75.23亿元，年复合增长率约7.2% [7] - 每股收益(EPS)从2024年0.21元增长至2027年0.26元，累计增长23.8% [7] - 毛利率预计从2024年52.63%下降至2027年45.88%，主要因营业成本增速高于收入 [7] - 净利率稳定在20.5%-21.0%区间，显示盈利能力保持稳健 [7] 资产负债表与现金流 - 总资产从2024年3568.71亿元扩张至2027年4153.72亿元，增长16.4% [6] - 资产负债率维持在70.7%-71.1%区间，杠杆水平稳定 [7] - 经营活动现金流持续为正，2025年预计达271.03亿元，支撑资本开支需求 [6] - 资本开支维持高位，2025-2027年累计预计达925.39亿元 [6] 估值指标 - 当前股价4.25元对应2025年P/E为19.27倍，P/B为1.33倍 [3][7] - 2027年预测P/E降至16.17倍，P/B降至1.20倍，估值逐步消化 [7] - EV/EBITDA从2024年12.35倍改善至2027年10.49倍，反映企业价值提升 [7] 经营效率与回报 - ROE稳定在6.93%-7.44%区间，资产回报率保持平稳 [7] - 总资产周转率维持在0.08-0.09倍，资产运营效率有待提升 [7] - 应收账款规模较大，2027年预计达572.93亿元，周转率0.63次 [6][7]

股价表现与交易数据 - 9月1日公司股价收涨3.61%至5.45元 发生1笔大宗交易成交量98万股 成交金额465.5万元 [1] - 大宗交易成交价4.75元 较收盘价溢价率为-12.84% 买方为华林证券深圳分公司 卖方为国元证券深圳深南大道营业部 [1] - 近3个月累计发生2笔大宗交易 总成交金额919.5万元 [1] 资金流向与短期表现 - 近5个交易日股价累计下跌4.39% [1] - 同期主力资金合计净流出1.63亿元 [1]

核心观点 - 8月权益市场交投活跃，转债表现弱于正股，中证转债指数跑输主要股指[3][14] - 高价转债因股性强在上涨行情中表现突出，双低策略弹性不足[3][5][32] - 科技板块转债延续强势但涨幅不及正股，金融转债受强赎风险压制[4][27] - 建议9月关注高价低溢价转债及科技、军工板块机会[8][40][41] 市场表现分析 - 8月中证转债指数上涨4.32%，跑输中证全指（10.74%）6.42个百分点，年初至今累计上涨14.85%[3][14] - 高价转债指数8月大涨8.92%，连续4个月领先低价（3.14%）和中价指数（3.26%）[3][16] - 小盘转债指数年初至今上涨20.64%，大幅领先大盘指数（10.36%）[21] - 低评级转债（AA-及以下）全年上涨22.63%，显著高于AAA级转债（7.68%）[23] 行业表现差异 - 信息技术转债指数8月上涨6.62%，全年累计近20%，但不及正股23%的涨幅[4][27] - 医疗保健转债涨幅（2.81%）与正股（2.97%）基本持平，能源（2.64%）和公用事业（2.75%）转债跑赢正股[4][27] - 金融转债仅上涨0.87%，因银行转债居多且强赎风险较高[4][27] 投资策略比较 - 双低策略指数8月上涨2.48%，年初至今累计10.95%，表现保守[5][32] - 高价低溢价率策略8月上涨7.07%，年初至今累计20.44%，股性优势明显[5][32] - 双低组合8月收益率8.52%，跑赢中证转债指数4.2个百分点[6][35] 9月配置建议 - 双低组合调整筛选标准至后10%，新增10只个券，平均价格127元、转股价值117元、溢价率10%[6][38] - 推荐关注高价低溢价转债，重点布局机器人、AI硬件、有色金属及军工板块[8][40][41] - 具体个券包括豪24转债（汽车）、盟升转债（军工）、道通转债（计算机）等，溢价率普遍低于15%[41]

非农数据疲软 - 7月新增非农就业仅7.3万人，远低于市场预期的11万人，创2024年10月以来最低水平 [1] - 5月和6月就业数据累计下修25.8万个岗位，创2009年以来第二大年度下修纪录 [1] - 失业率从4.1%攀升至4.2%，劳动参与率降至62.2%为三年新低 [1] - 医疗保健与社会服务行业成为唯一亮点，联邦政府年初至今累计裁减8.4万人 [1] 美股市场波动 - 道琼斯指数下跌1.23%，标普500指数下跌1.60%，纳斯达克指数暴跌2.24% [3] - 科技巨头亚马逊因运营利润指引偏弱大跌逾8% [3] - 市场波动率指数（VIX）单日飙升28%至21.4 [3] - 防御性板块房地产和公用事业逆势上涨，周期性板块消费者周期性下跌2.95%和医疗保健下跌4.46% [4] 科技股市场影响 - 纳斯达克100指数成分股中科技股权重高达30.44% [5] - 科技股波动对指数影响显著，成为市场风向标 [14] 关税政策影响 - 新一轮关税税率介于10%至41%加剧市场不确定性 [6] - 工业和化工板块因国际贸易成本增加大幅下跌 [6] - 核心PCE价格指数同比上涨2.9%，商品价格由跌转升1.1% [6] 美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔释放降息信号，政策已处于限制性区间 [8] - CME FedWatch数据显示9月降息25个基点概率升至84%-90% [8] - 过去三个月非农月均新增仅3.5万，远低于2024年的16.8万 [9] 经济平衡挑战 - 劳动力市场供需同步放缓但失业率仍处4.2%历史低位 [9] - 核心PCE通胀同比2.9%，关税政策可能加剧"一次性冲击"效应 [11] 市场结构分化 - 标普500指数中科技股占比达30.44% [14] - 房地产和公用事业板块因降息预期吸引资金流入 [14] 政治干预风险 - 特朗普政府解雇劳工统计局局长并指控"操纵数据" [15] - 政治干预对经济数据独立性造成冲击 [15] 全球溢出效应 - 美国经济放缓与关税政策导致中国化工、技术产业链成本上升 [16] - 离岸人民币升破7.17对中国出口企业利润形成压力 [17] 未来市场展望 - 8月非农数据若持续疲软将推动美联储加速降息进程 [18] - 科技股财报季三季度指引将影响市场风险偏好 [19] - 房地产、公用事业等高股息板块在降息周期中持续受益 [21] - 美元指数走弱可能缓解新兴市场资本外流压力 [23]

股东增持总体情况 - 近5个交易日共有16家公司股份获重要股东增持 累计增持数量8080.91万股 增持金额合计7.92亿元 [1] - 同期共有131家公司重要股东涉及减持 合计减持金额96.88亿元 [1] - 增持金额在5000万元以上的有6家 增持金额最多的是同济科技 累计增持2606.99万股 增持金额2.92亿元 [1] 重点增持公司表现 - 华熙生物增持量211.77万股 增持金额1.22亿元 [1] - 汇成股份获股东增持8352.53万元 增持金额位居第三 [1] - 陆家嘴获增持7次 华熙生物增持3次 成都银行增持2次 [1] 板块与行业分布 - 创业板增持6616.85万元 主板增持5.18亿元 科创板增持2.08亿元 [1] - 重要股东增持股主要集中在机械设备 公用事业等行业 分别包含2股 [1] - 创业板有2只 主板包含11只 科创板有3只 [1] 市场表现与资金流向 - 获股东增持个股近5日平均上涨0.82% 整体弱于沪指表现 [2] - 同济科技涨幅9.58% 开勒股份涨幅8.44% 安通控股涨幅8.00% [2] - 明冠新材下跌7.44% 晋西车轴下跌6.30% [2] - 际华集团净流出资金2.75亿元 三峡能源净流出资金2.35亿元 [2]