市场表现 - 上证指数小幅收涨0.07%，沪深300指数上涨0.22%，科创50指数下跌1.64%[3] - 煤炭行业涨幅居前达2.31%，公用事业行业上涨1.14%[3] - 计算机行业跌幅居前为-1.84%，商贸零售行业下跌-0.81%[3] - 工业气体概念指数大幅上涨5.29%，东数西算概念指数下跌-3.15%[3] 宏观与政策事件 - 国内成品油价年内首次下调，汽、柴油零售价每吨分别下调555元及530元，折合升价92号汽油下调0.44元[5] - 2026年一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增加值同比增长12.5%[6] - 一季度工业机器人产量同比增长33.2%，集成电路产量同比增长24.3%[6] - 工信部表示正开展算电协同政策研究，并系统布局6G等前沿技术研发[6] 市场展望与风险 - 报告展望市场可能温和修复，但需关注部分行业指数交易集中度和估值分位数风险[9] - 提示风险包括中东局势超预期升级、海外需求不及预期及大宗商品价格剧烈波动[9]

核心观点 - 报告为2026年4月21日的市场日报，核心是对当日A股市场表现进行回顾，指出市场主要指数多数收涨但个股分化，成交额有所缩量，并详细列举了领涨与领跌的行业及概念板块[1][2] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数多数收涨，截至收盘，沪指收涨0.07%，报4085.08点；深证成指涨0.10%，报14982.14点；创业板指涨0.31%，报3688.94点；科创50指数跌1.64%，收报1426.68点[1] - **个股与成交**：全市场个股涨少跌多，1943只个股上涨，3425只个股下跌，128只个股收平；沪深两市今日成交额合计24085亿元，较上个交易日缩量1702亿元[1] - **行业表现**：申万一级行业涨跌各半，煤炭、公用事业、轻工制造、电力设备、交通运输等行业领涨，涨幅分别为2.31%、1.14%、1.02%、0.86%、0.53%；综合、计算机、商贸零售、医药生物、非银金融等行业领跌，跌幅分别为1.85%、1.84%、0.81%、0.79%、0.76%[1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括工业气体、玻璃纤维、覆铜板、锂电电解液、煤炭开采精选、电路板、火电、鸡产业、化学原料精选、水电、动力电池、央企煤炭、半导体材料、电力股精选、航运精选；而东数西算、IDC（算力租赁）、AI算力、GPU等概念板块出现回调[2]

总量研究 - 2026年3月债券托管总量环比少增，利率债、信用债环比净增，金融债、同业存单环比净减 [1] - 配置盘中商业银行、保险机构增持债券，政策性银行、信用社减持债券；交易盘、境外机构减持债券 [1] 公司研究：彤程新材 (603650.SH) - 2025年公司实现营收34.29亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长8.86% [2] - 2026年第一季度公司实现营收10.49亿元，同比增长22.51%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长13.83% [2] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.10亿元、8.25亿元、9.37亿元 [2] - 电子化学品业务维持快速增长，公司拟H股上市以推动国际化布局 [2] 公司研究：新凤鸣 (603225.SH) - 长丝景气修复力度低于预期，下调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为14.11亿元（下调25%）、15.25亿元（下调31%）、16.50亿元 [3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.84元、0.91元、0.98元 [3] - 公司新产能稳步落地，持续巩固龙头地位，行业供需改善景气向好 [3] 公司研究：国光股份 (002749.SZ) - 2025年公司实现营业收入20.57亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润3.12亿元，同比下降14.94% [4] - 2025年产品销量稳步增长，农药产品毛利率维持较好水平，但业绩受补税影响低于预期 [4] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.84亿元、4.21亿元、4.71亿元 [4] - 2025年公司进行全年高比例分红以回馈股东 [4] 公司研究：金开新能 (600821.SH) - 2025年公司实现营收34.52亿元，同比下降4.44%；归母净利润1.01亿元，同比下降87.39% [5] - 业绩下滑主要受减值拖累及新能源发电上网电价持续下行影响 [5] - 下调公司2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.39元、0.43元、0.47元，对应市盈率（PE）为23倍、21倍、19倍 [5] - 公司在手核准项目丰厚且持续扩张算电业务蓝图，算电业务陆续落地有望成为重要业绩增量 [5] 公司研究：陕鼓动力 (601369.SH) - 2025年公司营业收入、归母净利润为94.21亿元、7.48亿元，同比分别下降8.32%、28.19% [7] - 2025年全年拟派发现金红利合计5.34亿元，分红率达71.43% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.57亿元、9.85亿元、10.83亿元 [7] - 公司产品试验及交付能力有望伴随大型试车台项目建设得到提升，气体运营、压缩空气储能等领域业务增长可期 [7] 市场数据 - A股市场：上证综指收于4082.13点，涨0.76%；沪深300收于4757.44点，涨0.61%；深证成指收于14966.75点，涨0.55%；中小板指收于9108.48点，涨0.89%；创业板指收于3677.58点，跌0.02% [6] - 股指期货：IF2605收于4698.60点，跌0.25%；IF2606收于4667.00点，跌0.23%；IF2609收于4586.00点，跌0.27% [6] - 商品市场：SHFE黄金收于1054.96元/克，涨0.09%；SHFE燃油收于3876元/吨，跌2.49%；SHFE铜收于102620元/吨，涨0.32%；SHFE锌收于24150元/吨，涨0.54%；SHFE铝收于25125元/吨，跌1.55%；SHFE镍收于141490元/吨，跌1.56% [6] - 外汇与利率市场：美元兑人民币中间价6.8622，涨0.01；DR001利率1.2219%，涨0.14个基点；DR007利率1.3201%，跌0.79个基点；DR014利率1.35%，涨0.59个基点 [6]

市场整体表现 - 2026年4月20日，A股主要指数涨跌互现，上证指数收于4082.13点，上涨0.76%；深证成指收于14966.75点，上涨0.55%；创业板指收于3677.58点，下跌0.02%；科创综指收于1857.48点，上涨0.73% [2] 主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出68.1亿元，其中开盘净流出45.09亿元，尾盘转为净流入8.03亿元 [3] - 从近五日数据看，主力资金流向波动较大，4月16日净流入120.15亿元，而4月15日则净流出557.47亿元 [4] - 分板块看，沪深300当日主力资金净流出21.28亿元，创业板净流出95.72亿元，科创板净流出6.92亿元 [5] - 沪深300近五日尾盘资金流向同样波动，4月20日尾盘净流出8.43亿元，而4月14日尾盘净流入22.12亿元 [6] 行业资金动向 - 申万一级行业中，11个行业实现资金净流入，国防军工行业净流入87.06亿元居首，行业指数上涨2.71% [7] - 资金净流入前五大行业还包括：电力设备（净流入33.67亿元，涨1.01%）、公用事业（净流入23.46亿元，涨1.57%）、银行（净流入22.06亿元，涨0.89%）、传媒（净流入19.76亿元，涨1.02%） [8] - 资金净流出前五大行业为：通信（净流出72.77亿元，涨0.66%）、有色金属（净流出49.55亿元，涨1.13%）、医药生物（净流出44.22亿元，涨0.14%）、非银金融（净流出26.46亿元，涨0.04%）、机械设备（净流出20.37亿元，涨0.90%） [8] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜显示，机构资金积极参与个股，其中云南锗业（日涨跌幅10.00%）获机构净买入21196.06万元，盛视科技获净买入19247.44万元，品高股份获净买入18397.66万元 [10][11] - 机构净卖出方面，立讯精密（日涨跌幅10.01%）遭机构净卖出35796.67万元，光洋股份遭净卖出6771.09万元，联诚精密遭净卖出6095.68万元 [10][11] 机构最新关注个股 - 多家机构发布最新评级，中信建投给予鸿路钢构“买入”评级，目标价26.01元，较最新收盘价20.27元有28.32%上涨空间 [12] - 中信建投给予中国建筑“买入”评级，目标价7.78元，较最新收盘价4.88元有59.43%上涨空间 [12] - 华创证券给予小商品城“强推”评级，目标价19.60元，较最新收盘价12.36元有58.58%上涨空间；给予海康威视“强推”评级，目标价45.75元，较最新收盘价34.51元有32.57%上涨空间 [12]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是当日A股市场主要指数多数收涨，市场情绪偏暖，成交活跃度提升，国防军工、电子等板块领涨[1] 市场回顾 - **指数表现**：截至收盘，沪指收涨0.76%，报4082.13点；深证成指涨0.55%，报14966.75点；创业板指跌0.02%，报3677.58点；科创50指数涨1.91%，收报1450.52点[1] - **个股与成交**：全市场3421只个股上涨，1890只个股下跌，185只个股收平，沪深两市今日成交额合计25788亿元，较上个交易日放量1532亿元[1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，国防军工领涨，涨幅为3.47%，其次是电子涨1.56%、公用事业涨1.35%、计算机涨1.16%、家用电器涨1.14%；综合领跌，跌幅为1.44%，其次是建筑材料跌0.60%、煤炭跌0.43%、房地产跌0.40%、石油石化跌0.28%[1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括化学纤维精选、培育钻石、特高压、卫星互联网、卫星导航、超硬材料、半导体硅片、超导、商业航天、航母、稀土、军工信息化、服务器、液冷服务器、小红书平台；盐湖提锂、维生素、房地产精选、仿制药等概念板块出现回调[2]

行业投资评级 - **看好（维持）**[3] 报告核心观点 - **绿色燃料**：航运绿色转型加速推进，成本水平或降本空间成为未来技术竞争的核心胜负手[3][4][5] - **电力**：各省“十五五”新能源装机规划高规格发布，电价拐点可能因能源价格上涨与极端炎热气候而提前到来[3][6][7][8][9] 绿色燃料：航运绿色转型加速推进 - **政策核心目标**：交通运输部海事局发布意见，要求到2030年建立航运碳排放监测体系，国际航行船舶碳排放强度相比2025年下降≥15%[12] - **主要任务**：促进船舶与运输方式绿色转型，包括推动老旧船舶报废更新，支持在中长途运输领域应用LNG、氢、氨、醇燃料船舶，在中短途场景应用纯电池动力船舶[12] - **产业协同**：政策强调支持船用发动机、燃料储供系统、电池动力系统等关键技术和设备研发与产业化[12] - **上海政策重点**：上海市2026年“双碳”工作明确加强以成本为核心的绿色燃料产业化布局，强调产业链协同[13] - **国际接轨与引领**：政策强调深度参与国际规则制定，提升我国在国际海事组织的影响力，有助于推动绿色甲醇、氨燃料等中国优势路线获得国际认可[14] - **受益方向与投资建议**：政策利好新能源船舶制造和绿色燃料供应链，建议关注LNG、氢燃料、氨燃料、电动船制造商（如中集安瑞科）以及绿色燃料供应商（如嘉泽新能、电投绿能、金风科技等）[5][15] 电力：新能源规划与电价拐点 - **“十五五”新能源规划概况**：从已披露的19个省份规划看，“十五五”新能源装机规划总量高于“十四五”各省实际新增情况，增量集中在三北沙戈荒大基地、西南水风光大基地以及华东海风三类[6][16] - **部分省份规划数据**： - 内蒙古：“十五五”规划新增156GW，是“十四五”新增119GW的131%[17] - 甘肃：“十五五”规划新增80GW，是“十四五”新增57GW的141%[17] - 黑龙江：“十五五”规划新增52GW，是“十四五”新增18GW的291%[17] - 上海：“十五五”规划新增12GW，是“十四五”新增5GW的221%[17] - **多地现货电价上涨**：2026年4月6日至12日，多省电力现货均价上涨，上海、广东、广西、海南、贵州、云南市场的周实时均价高于其燃煤发电基准价[19] - **电价上涨原因分析**：短期上涨主要与燃料成本上涨传导至机组报价以及气候冲击提升需求有关，具体受印尼煤出口政策变动、全球战局推高能源价格（如秦皇岛港口现货煤价于3月超过去年同期）以及预期厄尔尼诺事件导致高温频发影响[7][20][24] - **广东案例**：广东电力现货电价呈上涨趋势，2026年4月多次达到2022年至今同期最高水平，原因包括负荷拉高、新能源及外来电不及预期，以及气电机组高报价中标，其电价上涨直接影响整个南方五省电价[22] - **电价拐点预判**：2025年底签约2026年年度交易电价时存在一次性冲击（如新能源入市、售电公司低价竞争），而2026年在美伊战争影响能源价格与预期极端气候背景下，电价拐点可能提前到来[8][24] - **投资建议**：若电价拐点提前，建议关注龙头火电运营商及低估值绿电，具体关注方向包括兼具股息与成长性的水电、电价弹性标的、算电协同公司、优质大水电、港股低估值风电、具备潜在装机增量与高股息率的公司以及资产整合方向[9][25]

行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点总结 - 发电量增速放缓，火电维持正增长 3月规上电厂发电量同比+1.4%，增速较1-2月放缓2.7个百分点 火电同比+4.2%，增速较1-2月提升0.9个百分点，但预计2026年增长态势或难以持续 新能源电量增速显著分化，风电同比-17.3%，光伏同比+10.0% 水电同比+10.8%，核电同比-11.8%[8][12] - 气价大幅回落，煤价延续偏强运行 国际天然气价格因地缘局势变化而回落，但存在尾部暴涨风险 国内动力煤价偏强运行，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价周环比上涨9元/吨至772元/吨[8] - 低位公用事业资产有望价值重估 在国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 电力市场化改革将逐步给予电力商品各项属性充分定价[8] - 投资建议：看好公用事业板块 建议关注火电、燃气、水电、核电及风光等细分领域[8] 行业动态跟踪 电量 - 2026年3月累计发电量同比+3.4%[10][16] - 2026年3月火电累计发电量同比+3.7%[10][16] - 2026年3月水电累计发电量同比+8.9%[10][14] - 2026年3月核电累计发电量同比-3.8%[10][14] - 2026年3月风电累计发电量同比-2.9%[10][18] - 2026年3月光伏累计发电量同比+11.2%[10][18] 电价 - 广东现货电价同比大幅上涨 截至2026年4月17日，广东省日前电力市场出清均价周均值为600元/兆瓦时，同比+90.7% 2Q26以来均价为507元/兆瓦时，同比+56.9%[19][20] - 江苏现货电价周环比上涨 截至2026年4月16日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为344元/兆瓦时，周环比+19.7%[19][20] - 山西现货电价同比有涨有跌 截至2026年4月17日，山西省日前市场算术平均电价周均值为241元/兆瓦时，同比+12.8% 但2Q26以来均值为236元/兆瓦时，同比-14.2%[21][23] - 上海、内蒙古现货电价周环比上涨 上海市日前电力市场出清均价周均值为497元/兆瓦时，周环比+17.7% 内蒙古实时电力市场出清电价周均值为150元/兆瓦时，周环比+52.8%[24][25] 动力煤 - 港口煤价上涨，产地煤价分化 截至2026年4月17日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价769元/吨，周环比+1.1% 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价556元/吨，周环比-1.1%[26][27] - 进口煤价与海运费上涨 广州港Q5500印尼煤库提价为891元/吨，周环比+1.9% 秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比+1.7%[28][32] - 港口与电厂库存下降 截至2026年4月17日，秦皇岛港煤炭库存为570万吨，周环比-10.0% 全国25省电厂煤炭库存量为10586万吨，周环比-1.5%[29][30] 天然气 - 国际气价回落 截至2026年4月17日，荷兰TTF天然气期货结算价为38.8欧元/兆瓦时，周环比-11.2% 美国NYMEX天然气期货收盘价为2.7美元/百万英热单位，周环比持平[38][39] - 国内LNG出厂价上涨，进口价下降 截至2026年4月17日，中国液化天然气出厂价为5236元/吨，周环比+1.8% 中国进口天然气现货到岸价为15美元/百万英热，周环比-4.2%[40][43] 水文 - 三峡水库出库流量同比上涨 2Q26以来三峡平均出库流量10154立方米/秒，同比+1.8% 本周（4月12-18日）平均出库流量11414立方米/秒，同比+20.5%[44][45] - 三峡水库水位同比上涨 截至2026年4月18日，三峡水库水位165米，同比+5.0%[44][49] 上周行情回顾 - 公用事业板块跑输大盘 本周（2026/4/13~2026/4/17）申万公用事业指数上涨1.4%，跑输沪深300指数0.6个百分点，跑输万得全A指数1.3个百分点[50][51] - 子板块中光伏涨幅最大 本周光伏板块上涨9.4%，相对沪深300指数超额收益为+7.4个百分点 水电、火电、风电、燃气分别上涨0.0%、+1.4%、+1.8%、-0.7%[53][54] - 个股表现分化 A股涨幅前五为晶科科技(+36.8%)、豫能控股(+29.3%)等，跌幅前五为胜通能源(-12.8%)、ST金鸿(-10.6%)等[58]

A股市场周度观察 - 市场整体上涨，中小盘及成长风格表现突出 创业板指与北证50涨幅领先，分别上涨6.65%与7.43% 大盘成长指数本周上涨3.33%，小盘成长指数上涨2.72% 本周日均成交额为2.36万亿元，环比增长10.27%，市场交投活跃度明显提升 [6] - 市场上涨受多重利好驱动 宏观层面，一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点 政策面上，发改委将制定2026至2030年扩大内需战略实施方案，重点提振服务消费并研究制定城乡居民增收计划 产业层面，半导体、AIGC、AI医疗等AI相关板块表现较好，带动市场风险偏好回升 [6] - 预期市场情绪持续回暖，但需注意短期涨幅较大板块的回吐压力 政策面维持友好，扩内需政策加力可期，货币环境保持宽松 AI科技板块仍是市场主线，半导体、新能源等成长方向值得持续关注 配置上建议采取攻守兼备策略，以科技成长为进攻方向，同时适当配置业绩稳健的高股息资产作为防御 [7] 港股市场周度观察 - 市场整体上涨，科技股表现尤为突出 恒生科技指数本周上涨3.75%，恒生中国企业指数上涨2.20%，恒生指数上涨1.03% 行业方面，非必需性消费与资讯科技业涨幅居前，分别上涨4.36%与2.15% 必需性消费与公用事业表现较弱，分别下跌3.11%与1.87% [8] - 科技板块上涨得益于经济超预期与AI需求拉动 一季度中国GDP增速超预期，支持可选消费板块回暖 受Token调用量快速增长拉动，全球算力硬件需求持续攀升，国内多家云厂商上调相关产品价格 AI强劲需求也带动美股、港股板块AI巨头股价回暖 [8] - 展望未来，港股短期有望在美股AI板块上涨和A股情绪回暖支撑下延续结构性上涨 科技板块仍是港股最重要的投资主线，AI技术变革持续深化，头部互联网企业业绩增长确定性较高 港股IPO市场持续活跃也将吸引更多增量资金关注 配置上建议采取杠铃策略，以高股息资产作为底仓防御，同时关注盈利改善明显的科技与消费行业 [9]

核心观点 - 中东局势是影响市场走向的核心变量，其缓和预期发酵是近期市场明显反弹的主要原因 [1][10][12] - 当前市场的反弹具有局部性特征，行业结构分化显著，仍有半数行业所处位置和交易热度对应上证指数4000点以下 [1][2][14] - 市场转机已在四月出现，预计将震荡向上，结构上科技成长板块弹性更大，同时应重视战略资源品及地产白酒相关板块 [1][3][19][25][26] 市场反弹的驱动与表现 - 2月末以来的地缘冲突压制了全球风险偏好，导致市场波动，上证指数于3月23日创下年内低点3794点 [1][10][12] - 3月下旬以来，随着地缘冲突缓和预期发酵，特别是4月8日美伊达成临时停火协议，全球股市风险偏好快速回升，市场迎来明显反弹 [1][12] - 3月24日以来，万得全A指数上涨9.0%，恒生指数上涨8.3%，标普500指数上涨7.0% [1][12] - 市场风格转向成长，科技成长板块成为领涨板块，4月8日以来，A股通信行业上涨19.5%，电子行业上涨15.7%，电力设备行业上涨12.1%，计算机行业上涨9.6% [1][12] 行业反弹的结构性分化 - 从行业指数所处位置看，目前仍有半数（约47%）的申万一级行业指数价格对应上证指数4000点以下 [2][14] - 具体来看，行业指数价格对应上证4000点以上的行业占比为53%，主要包括电子（对应4123点）、通信（4183点）、电力设备（4133点）等硬科技制造板块，以及基础化工（4123点）、石油石化（4151点）、煤炭（4163点）等顺周期板块 [14] - 行业指数价格对应3500-4000点的行业占比约两成，包括计算机（3969点）、传媒（3969点）等软件行业，以及汽车（3875点）、家电（3697点）等中高端制造板块 [14][15] - 行业指数价格低于3500点的行业占比约两成，主要是食品饮料（3001点）、美容护理（3346点）及房地产（3277点）等内需板块 [15] - 从行业市场热度看，同样有半数左右行业的热度低于上证指数上一次在4000点附近（3月中旬）时的水平 [2][16] - 目前交易热度在4000点以上的行业占比约五成，主要涵盖电子（周成交额占比上升5.3个百分点）、通信（上升2.1个百分点）、传媒（上升0.3个百分点）等科技板块，以及医药（上升2.1个百分点）、食品饮料（上升0.3个百分点）等部分消费板块 [16] - 交易热度较上一次4000点出现下降的行业占比约半数，主要包括基础化工（成交额占比下降2.0个百分点，换手率下降1.7个百分点）、公用事业（下降1.7个百分点，下降1.3个百分点）等前期表现较优的板块，以及尽管本轮反弹表现较好但热度仍有差距的计算机（下降1.8个百分点，下降1.2个百分点）和电力设备（下降1.7个百分点，下降1.4个百分点） [16] 后市展望与结构方向 - 当前中东局势正逐渐走向缓和，市场对战争冲击的反应或将钝化，市场底部或已探明，反弹有望延续，市场将震荡向上 [3][19] - 报告认为当前市场仍处在牛市氛围中，理由是2026年中美宏观政策有望延续宽松积极，且与历史牛市高点相比，当前牛市时空和市场情绪指标均未达到极致 [3][19] - 内外积极因素正在积累：海外地缘局势缓和（如伊朗重新开放霍尔木兹海峡），叠加5月中旬的中美领导人会晤，有望推动风险偏好回升；国内一季度GDP增速达5%，3月工业增加值同比增长5.7%，PPI同比自2022年10月以来首次转正为0.5%，且稳增长政策持续发力 [20] - 结构上，伴随风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大 [3][25] - 可关注的科技成长细分领域包括：1）算力硬件及上游能源电力（1-3月中国锂电出口累计同比增50.4%，风电机组出口增45.2%）[25]；2）AI应用，借鉴12-15年科技行情，AI浪潮有望向应用端扩散 [25] - 此外，应阶段性重视安全考量下的战略资源品（因资源安全溢价有望长期上行，且国内反内卷政策及新兴需求支撑商品价格）以及白酒地产相关板块（因其行业位置和市场热度均处历史低位，在扩内需政策提振下可能存在预期反转机会） [3][26]

投资评级与核心观点 - 报告给予国电电力“买入”评级，并维持该评级 [4][7] - 报告核心观点认为公司水电收获在即，股息价值凸显 [2] - 综合考虑2026年全国长协电价签约情况，下调公司2026~2027年EPS预测至0.40/0.42元，给予2028年EPS 0.43元 [4] - 参考行业可比公司2026年PE估值16倍，下调目标价至6.40元 [4] 财务表现与预测 - 公司2025年营收1702.44亿元，同比下降5.0%；归母净利润71.61亿元，同比下降27.2% [6][11] - 公司2025年扣非归母净利润67.8亿元，同比增长45.2% [11] - 2025年第四季度营收450亿元，同比微降0.6%；归母净利润3.8亿元，同比下降39.9%，主要受一次性非经常性损益拖累 [11] - 2025年第四季度扣非归母净利润3.5亿元，同比增加3.4亿元，主要受益于财务费用同比下降16.4%及信用减值转回带来正收益 [11] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为1703.16亿元、1766.35亿元、1794.31亿元，同比增长0.0%、3.7%、1.6% [6] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为71.66亿元、75.49亿元、75.86亿元，同比增长0.1%、5.3%、0.5% [6] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.40元、0.42元、0.43元 [4][6] 业务板块分析 - 2025年公司火电、水电、新能源板块归母净利润分别为43.9亿元、16.3亿元、15.6亿元，同比分别增长6.6%、31.0%、13.2%，各板块经营主业保持稳健增长 [11] - 截至2025年末，公司水电装机容量为15.0 GW [11] - 公司计划2026年投产水电装机3.8 GW，同比增长25.4% [11] - 大渡河上游双江口等调节性水电站陆续投产，不仅带来装机增量，亦将为下游水电站带来增发效应，未来大渡河水电有望迎来电量及度电利润双重增长 [11] 股息与资本开支 - 公司2025年拟派发现金股息43.0亿元（含2025年中期分红），同比增长20.5% [11] - 2025年现金股息占同期归母净利润比例为60.0%，同比提升23.7个百分点 [11] - 公司《2025-2027年现金分红规划》提出，每年以现金方式分配的利润原则上不低于当年归母净利润的60%，且含税现金红利不低于0.22元/股 [11] - 公司2025年资本性开支504亿元，同比下降31.8% [11] - 其中新能源项目资本性开支173亿元，同比下降45.2% [11] - 报告认为公司资本开支高峰期已过，后续随在建项目陆续投产即将进入业绩收获期，充沛现金流支撑长期投资价值 [11] 市场与估值数据 - 报告发布日（2026年4月16日）公司股价为4.83元，52周最高价/最低价分别为6.04元/4.28元 [7] - 报告给予公司目标价6.40元，较当前股价有约32.5%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值约为861.46亿元 [7] - 根据财务预测，公司2026年预测市盈率为12.0倍，预测市净率为1.4倍 [6] - 报告参考的行业可比公司2026年调整后平均市盈率为16.42倍 [12]