报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2609预计在2940至3000区间震荡，美豆窄幅震荡，受中东局势、中美领导人会晤、中美贸易协议执行、南美大豆收割和出口等因素影响，国内豆粕受美豆带动且因技术性震荡整理回归震荡格局，中国采购美豆数量基本完成、南美大豆产区天气良好、国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位等因素影响其走势 [9] - 豆一A2607预计在4860至4960区间震荡，美豆窄幅震荡等待相关因素进一步指引，国内大豆冲高回落，受中美贸易后续谈判、中东冲突、现货偏强和需求短期良好等因素影响，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度 [11] 各目录总结 每日提示 - 豆粕M2609在2940至3000区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单减少资金流出偏多，预期短期维持区间震荡格局 [9] - 豆一A2607在4860至4960区间震荡，基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比减少但同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单增加资金流出偏多，预期短期维持高位震荡 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况、进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存3月维持偏高位，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，3月豆粕需求维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期震荡偏强，等待中东局势、南美大豆产量和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素有中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存尚无压力、阿根廷独立汽车工人罢工影响其豆粕出口；利空因素有南美大豆产区天气良好、中东局势和中美贸易谈判带来不确定性、国内进口大豆到港总量二季度低位回升、巴西大豆丰产 [14] - 大豆利多因素有进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期；利空因素有巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产 [15] 基本面数据 - 4月16 - 24日，豆粕成交均价在2964 - 2994元之间，成交量在6.69 - 22.78万吨之间；菜粕成交均价在2230 - 2290元之间，部分日期成交量为0，豆菜粕成交均价价差在699 - 746元之间 [16] - 4月17 - 24日，大豆期货主力（豆一2607、豆二2607）、豆粕期货（近月2605、主力2609）及豆类现货（豆一佳木斯、豆二完税价、豆粕江苏）价格有波动 [18] - 4月15 - 24日，豆一仓单数量逐渐增加，豆二仓单部分日期有变化，豆粕仓单数量无变化 [20] - 2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据 [32] - 2016 - 2025年国内大豆收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比数据 [33] - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程数据 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率数据 [35][36][37][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程数据 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植进程数据 [41] - 2025/26年度巴西大豆种植和收割进程数据 [42] - 2025/26年度阿根廷大豆种植进程数据 [43] - 2025.7 - 2026.2 USDA近半年月度供需报告数据，包括种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨、巴西大豆和阿根廷大豆数据 [44] 持仓数据 未提及

气候背景与历史复盘 - 根据美国气候预测中心（CPC）报告，2026年下半年发生强厄尔尼诺（尼诺指数高于2.0）的概率约为25%[7][9] - 1951年以来共发生3次超强厄尔尼诺，峰值强度均超过2.5°C，分别为1982-1983年（2.7°C）、1997-1998年（2.7°C）和2014-2016年（2.8°C）[10][11] - 三次超强厄尔尼诺期间，美国联邦利率普遍呈现先回落再反弹的规律，例如1982-1983年周期利率在事件初期下行逾150个基点[67][71] 大类资产历史表现规律 - **农产品**：供给冲击存在滞后，主升浪多出现在事件峰值后，例如1982-1983年周期中棕榈油在结束后6个月相对开始时上涨76%[3][17][69] - **能源品**：在事件当年暖冬期间承压，反弹行情常滞后至次年夏季，由高温用电需求驱动，例如2014-2016年周期中澳大利亚煤炭在结束后6个月相对结束时上涨86%[3][51][69] - **权益市场**：呈现鲜明分化，发达国家股市表现显著优于新兴市场，例如1997-1998年周期中纳斯达克指数涨48%，而马来西亚吉隆坡指数暴跌逾70%[3][34][70] - **汇率**：资源出口国货币面临巨大贬值压力，主因在于本国经济增长前景、贸易收支与资本流动恶化，例如1997-1998年周期中印尼卢比对美元大幅贬值超过60%[3][34][72] 本轮厄尔尼诺资产表现展望 - **农产品**：是核心主线，价格弹性高[3] - **能源品**：行情需待次年夏季高温与供给冲击共振[3] - **权益资产**：宜侧重发达市场，以规避新兴市场所受的气候冲击与资本外流双重压力[3] - **汇率与利率**：强厄尔尼诺可能加剧新兴市场货币贬值压力；通胀约束下美债利率或维持高位[3]

报告行业投资评级 - 棉花：震荡 [2] - 苹果：偏空震荡 [6] - 原木：震荡 [8] 报告的核心观点 - 郑棉呈现强预期、弱现实格局，外盘引领叠加国内减产预期支撑价格，下游需求疲软抑制涨幅，总体延续震荡上行 [2] - 苹果期货大概率偏弱震荡、近强远弱，旧季低库存与优质货偏紧对近月形成底部支撑，下行空间受限，但普通货源去库压力、替代水果冲击及新季增产预期共振，限制反弹高度 [6] - 原木期货大概率高位震荡、偏强运行，成本端新西兰外盘与海运费高位提供强支撑，山东库存低位与现货偏强限制下行空间，但地产开工疲软、终端需求乏力及高价抑制成交，反弹高度受限 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 行情复盘 - 郑棉总成交607733，持仓1212818。结算价5月16085，9月16215，1月16635。ICE5月合约结算价76.80涨47点，7月79.45涨81点，12月80.68涨52点；成交约7.8万手 [2] 重要资讯 - 今日进口纱指数（港口提货价）：C21支20883涨50，C32支22394涨54，JC32支23990涨50 [2] - 今日中国纱线价格指数OEC10支15690涨40，C32支22650涨150，JC40支25400涨100 [2] - 至4月初，美国超过60%的地区处于不同程度的干旱，近期多地土壤墒情转差，河流水位下降，西部、中部及俄亥俄流域以南的东南部地区普遍出现旱情加剧迹象，五大湖流域周围地区迎来多轮强降雨，促进旱情缓解 [2] - 21日印度2025/26年度棉花上市量折皮棉约0.8万吨，主要来自马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦及古吉拉特邦。21日CCI抛储约16.7万吨，前一日成交2.5万吨。2025/26年度S - 6竞拍底价上调200卢比/坎地至61900卢比/坎地，折约84.90美分/磅 [2] 市场逻辑 - 郑棉新年度新疆意向种植面积同比 - 3.4%，播种进度快于往年，减产预期强化。需求端，“银四”旺季收尾，纺企新增订单减少、利润承压，刚需补库为主，高价棉接受度低 [2] 交易策略 - 09合约15300元/吨下方多单持有，未入场者不建议追高 [2] 苹果 行情复盘 - 苹果期价回调，主力合约移仓换月，2605合约收盘价9485元/吨，收涨3.02% [6] 重要资讯 - 山东：库存纸袋晚富士80价格在3.80 - 4.00元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80以上价格3.00 - 3.50元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80以上三级价格2.50 - 2.80元/斤，库存条纹80一二级价格4.10 - 4.50元/斤 [6] - 陕西：纸袋晚富士70起步半商品价格在4.70 - 4.80元/斤。渭南产区冷库剩余少量客商货源，多自提出货为主，调货采购不多，行情稳定。当前晚富士75起步统货价格在4.00元/斤左右 [6] - 甘肃：目前仁大镇库存晚富士75以上山地半商品果价格4.50元/斤左右 [6] 市场逻辑 - 苹果期货AP2610核心区间7500 - 7900元/吨。需重点关注五一备货兑现力度及库存去化是否提速；4月27 - 28日冷空气过程对花期坐果的实际影响，若出现区域性冻害，远月或存在阶段性修复机会，否则易维持承压走势 [6] 交易策略 - 暂时观望 [6] 原木 行情复盘 - 原木期价回调，主力2605合约收盘价818.5元/立方米，收跌0.43% [8] 重要资讯 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方 [8] - 截至4月20日，国内针叶原木总库存下降3.11%至249万方；辐射松库存下降2.3%至为212万方，北美材和云杉冷杉库存均下降1万吨 [8] - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09 [8] 市场逻辑 - 原木期货主力合约核心区间810 - 840元/吨。需重点关注新西兰发运与到港节奏；山东港口出库与库存去化力度；房地产政策边际变化及复工兑现度。整体来看，原木市场呈“强成本、弱需求”格局，下周或以震荡偏强为主，警惕高位获利了结及突发利空引发的回调风险 [8] 交易策略 - 原木07合约震荡 [8]

报告行业投资评级 - 震荡 [6] 报告的核心观点 - 短期南美丰产卖压持续释放，美豆播种进展顺利，豆粕震荡调整，关注贴水变化和种植天气 [6] - 中长期来看豆粕预期底部抬升，震荡偏强，一是种植成本和物流成本的抬升对豆粕底部带来抬升预期；二是美豆压榨需求向好，重点关注5月份特朗普访华对美豆出口的影响，若出口恢复常态，美豆供需平衡表预期收紧；三是关注本年度厄尔尼诺天气模式下可能发生的天气炒作；四是豆粕绝对价格偏低，对利多反应敏感 [6] - 国内方面，在5月后高到港、高压榨、库存增、养殖亏损带来产能去化和豆粕饲用添比下降的预期下，基差预期继续承压走弱 [6] - 交易策略上，单边震荡，套利观望 [6] 各因素分析 供给 - 截至4月19日当周，美国大豆播种已完成12%，高于去年同期的7%和近五年均值5%，短期天气无明显问题，今年6月后厄尔尼诺现象发生的概率较高，关注种植期天气变化 [6] - 2025/26年度南美四国产量再创新高，巴西收割进度达88.1%，销售进度达52%左右，仍存在销售压力，阿根廷开始收割上市，截至4月15日，阿根廷大豆收割6.4%，同比落后于往年同期，南美销售压力仍待进一步释放 [6] - 国内4月大豆到港量约896万吨，5月大豆到港量约1274万吨，6月大豆到港量约1176万吨 [6] 需求 - 目前终端养殖利润深度亏损，豆粕饲用添比下降，同时产能去化导致下半年饲用需求缩量预期仍存 [6] - 在高到港预期下，市场现货成交和提货情绪降温 [6] - 4 - 6月菜粕水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，豆粕饲用添比下降 [6] 库存 - 4月预期国内豆粕去库，但整体国内大豆、豆粕库存水平预期同比去年宽松，5月预期库存回升 [6] - 菜籽增库，菜粕库存持续去化 [6] 基差/价差 - 在供需宽松预期下，豆粕现货基差预期走弱 [6] 利润 - 近期雷亚尔升值趋势对巴西CNF升贴水带来支撑，榨利仍处高位 [6] - 加菜籽报价上涨，榨利震荡偏弱 [6] 估值 - 从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感 [6] 粕类供需基本面数据 库消比 - 4月美豆库消比维持不变，全球大豆库消比下调 [33] - 4月加拿大菜籽库消比下调，全球菜籽库消比下调 [40] 美豆相关 - 美豆播种率截至报告有一定进展，美豆国内榨利处于高位，美豆出口销售进度偏慢 [49][51][59] 巴西大豆 - 巴西大豆收割率截至报告有一定进展，贴水坚挺，榨利良好 [66][68] 国内情况 - 国内大豆、菜籽、菜粕分月进口量有一定数据表现，国内豆粕季节性去库，下游库存处于相对高位，豆粕成交放量，提货下滑，国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有相应数据 [76][78][83][94][99] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据，油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [90][101][106] - 豆菜粕价差和单蛋白比价有相应数据，饲料月度产量有相应数据 [109][112] - 生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及相关存栏、出栏等数据有相应表现 [114][122][129]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 供给方面，旧作优质粮供应偏紧，南北港玉米库存偏低，6月后进口谷物到港或缩量，小麦供应趋紧，关注新麦种植天气及6月后厄尔尼诺现象可能带来的天气炒作 [4] - 需求方面，短期下游存栏基数大支撑饲用刚需，但生猪养殖亏损，饲料企业建库谨慎，下半年生猪存栏或减少，深加工补库积极性降温 [4] - 库存方面，南北港口、饲料企业和深加工企业玉米库存均偏低，市场维持刚需补库 [4] - 基差/价差方面，基差处于历史同期偏高水平 [4] - 利润方面，生猪养殖利润深度亏损，禽类养殖盈利，玉米淀粉和酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面，期货盘面估值处于偏低水平 [4] - 宏观及政策方面，陈化稻谷拍卖预期构成潜在政策调控风险，但未实质落地 [4] - 投资观点为短期市场供应有补充但优质粮仍偏紧，盘面回调幅度受限，中长期新季玉米种植成本抬升，国际谷物价格有抬升预期，建议逢低做多，关注天气、政策、生猪产能去化情况 [4] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价、玉米各合约持仓量、不同合约价差等数据图表 [6][7][12][14] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 售粮接近尾声，展示东北和华北售粮进度 [18][19] - 3月进口低位，进口大麦、高粱增量，展示中国分月玉米、大麦、高粱进口量及美湾玉米理论进口利润 [27][30][31] - 港口玉米库存偏低，南港谷物库存快速累积，展示北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据 [34][35][37] - 饲料企业库存天数维持低位，展示饲料月度产量 [40][42] - 猪价回升，关注产能去化进程，展示生猪养殖利润、商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量等数据 [44][48][49] - 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、淘汰鸡日龄等数据 [52][59] - 深加工玉米消费高位，库存仍处低位，展示主要深加工企业玉米消费量、淀粉加工企业玉米消费量、酒精加工企业玉米消费量及深加工玉米库存 [62][65][66] - 深加工淀粉加工利润亏损，淀粉库存高位，展示玉米淀粉利润、企业库存、提货量等数据 [69][70][75] - 淀粉需求方面，饮料需求表现一般，造纸开机高位但利润低位，展示相关指标数据 [77][84] - 展示木薯淀粉 - 玉米淀粉价差 [90] - 酒精开机下滑，加工利润下滑，展示酒精企业开机率、加工利润等数据 [92][93][94] - 小麦价格走弱，麦玉价差走缩，展示山东小麦价格、麦玉价差走势、面粉企业开工率和加工利润、玉米期货注册仓单量 [100][102][105] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 4月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略上调，展示全球玉米产量、产量分布、美玉米库消比、主要出口国玉米库消比 [111][115][116] - 美玉米出口销售表现良好，展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量 [117][118][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 豆油多空并存，基差报价有望震荡下跌；棕榈油关注突破方向，连棕油期货或选择新方向；菜油供应和需求前景利空，但受支撑短期内不会下跌 [1] 白糖产业 - 国内白糖期货盘面抬升，支撑现货报价上调，但基本面刚需支撑不足，预计短期内盘面维持宽幅震荡 [2] 棉花产业 - 美棉利多逻辑逐步兑现，需警惕回调风险；国内棉价短期抬升，需求端对高价接受度弱，但产能利用率高对棉价有支撑，预计维持高位震荡 [5] 苹果产业 - 苹果市场需求疲软，旧果库存消化压力大，新季预期增产，策略偏空 [7] 红枣产业 - 红枣市场反弹受限，供过于求基本面未改善，建议反弹偏空操作 [9] 玉米产业 - 玉米价格受贸易商挺价和新季种植成本上升支撑，但下游需求一般，整体价格区间窄幅震荡 [13] 生猪产业 - 生猪现货价格触底但上涨无持续趋势，冻品库存高位，上涨空间有限，可逢高短空近月07合约或关注7 - 9反套机会 [16] 粕类产业 - 美豆震荡调整，国内豆粕基差偏弱，未来到港压力大，建议谨慎操作 [18] 鸡蛋产业 - 五一节日备货支撑鸡蛋需求回暖，价格有望短期冲高，但后续存在承压回落风险 [20] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：4月24日江苏均价8900元，期价Y2609为8527元，基差282元；美国豆油库存或减少，南美大豆上市，国内进口大豆库存增加，工厂开机率提升，需求下降，基差报价或震荡下跌 [1] - 棕榈油：4月24日广东24度现价9728元，期价P2609为9778元，基差 - 110元；基本面产量恢复，出口不足或致库存增长，中东冲突支撑马棕，连棕油期货高位震荡 [1] - 菜籽油：4月24日江苏三级现价10046元，期价OIROG为9648元，基差349元；国产菜籽将上市，进口菜籽和菜油将到港，供应和需求前景利空，但受支撑短期内不会下跌 [1] 白糖产业 - 期货市场：白糖2605为5357元，白糖2609为5397元，5 - 9价差 - 40元，主力合约持仓量减少，仓单数量增加，有效预报减少 [2] - 现货市场：南宁和昆明价格不变，南宁基差和昆明基差下降，进口糖价格上涨，进口与南宁价差扩大 [2] - 产业情况：食糖产量累计值增加，销量累计值减少，销糖率下降，工业库存增加，食糖进口量大幅增加 [2] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605为16060元，棉花2609为16230元，5 - 9价差 - 135元，主力合约持仓量和仓单数量减少，有效预报减少 [5] - 现货市场：新疆到厂价和CC Index上涨，FC Index下降，3128B与合约价差扩大，CC Index与FC Index价差扩大 [5] - 产业情况：商业库存降为0，工业库存减少，进口量增加，保税区库存增加，纱线和坯布库存天数减少，纺企加工利润下降，服装零售额和出口额下降 [5] 苹果产业 - 期货市场：苹果2605合约为9485元，苹果2610合约为7689元，5 - 10价差为1796元，10 - 1价差为3元，期货持仓量减少 [7] - 现货市场：主产区现货成交价格有差异，全国冷库库存减少 [7] - 产业情况：市场需求疲软，旧果库存消化压力大，新季主产区花量充足，预期增产 [7] 红枣产业 - 期货市场：红枣2605为8565元，红枣2607为8775元，红枣2609为9030元，5 - 7价差为 - 210元，5 - 9价差为 - 465元，期货持仓量减少，有效预报增加 [9] - 现货市场：沧州特级、一级、二级现货价格变化不大，特级与主力合约基差和一级与主力合约基差扩大 [9] - 产业情况：市场反弹受限，供过于求，库存高，消费淡季，去库缓慢 [9] 玉米产业 - 期货市场：玉米2607为2417元，玉米淀粉2607为2793元，玉米7 - 9价差为 - 4元，玉米淀粉7 - 9价差为 - 22元，持仓量减少，仓单增加 [13] - 现货市场：锦州港平舱价和蛇口港市场价不变，基差扩大，南北贸易利润不变，巴西到岸完税价上涨，进口利润下降 [13] - 产业情况：现货价格区域分化，需求端企业采购谨慎，政策投放最低收购价小麦，新季玉米春耕开始，种植成本增加 [13] 生猪产业 - 期货市场：主力07合约基差为 - 755元，生猪2609为12525元，生猪2607为11405元，7 - 9价差为 - 1120元，主力合约持仓减少，仓单不变 [16] - 现货市场：河南、山东、四川、辽宁、广东、湖南、河北等地现货价格上涨 [16] - 产业情况：周末供应增加，二次育肥入场，未来供应趋于宽松，冻品库存高位，利润下滑 [16] 粕类产业 - 豆粕：江苏豆粕现价2940元，期价M2609为2984元，基差 - 44元，盘面进口榨利下降，仓单不变 [18] - 菜粕：江苏菜粕现价2460元，期价RM2609为2371元，基差89元，盘面进口榨利下降，仓单不变 [18] - 大豆：哈尔滨大豆现价4480元，期价豆一主力合约为4892元，基差 - 412元；江苏进口大豆现价3920元，期价豆二主力合约为3610元，基差301元，仓单增加 [18] - 价差：豆粕跨期05 - 09为 - 157元，菜粕跨期05 - 09为 - 118元，油粕比下降，豆菜粕价差现货扩大，2609合约不变 [18] 鸡蛋产业 - 期货市场：鸡蛋05合约为3493元，鸡蛋06合约为3339元，5 - 6价差为154元 [20] - 现货市场：鸡蛋产区价格为3.77元，主力基差为493元 [20] - 产业情况：蛋鸡苗价格、淘汰鸡价格、养殖利润上涨，产蛋鸡存栏短期难回落，供应平稳且小幅增量，需求面偏利好但后续有回落风险 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，若新增出口兑现，美豆或还有走强空间，整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限 [6] - 油脂方面，印尼宣布在2026年7月后实施B50生物柴油计划，后续该国棕油出口量将减少，同时国内消费量增加，厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场开始炒作远月的全球棕油减产预期，都影响利多，加上中东局势暂不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，原油价格强势运行，也带动植物油上涨，但马来4月累库预期、26/27年度美豆扩种、25/26年度南美大豆二季度大量上市和国内大豆菜籽大量到港等利空因素仍存，限制油脂的涨幅，预计短期国内油脂走势高位震荡 [69] 各部分总结 豆粕 期现端 - 截至4月24日，华东现货报价2880元/吨，周度报价持平；M2609合约收盘至2984元/吨，周度上涨26元/吨；基差报价09 - 100元/吨；周度美豆延续窄幅震荡行情，需求强势下库消比低位，同时美豆种植成本高位，支撑美豆价格；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强；国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行 [6][8] 供应端 - 美豆库消比低位下，支撑美豆价格，当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行，美豆新作播种推进，需关注天气情况；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行；国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕 [6] 需求端 - 2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响；同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求；截至4月17日，全国油厂大豆库存继续增加至546.89万吨，较上周增加31.47万吨，增幅6.11%，同比去年增加120.98万吨，增幅28.41%；全国油厂豆粕库存豆粕库存小幅下降至61.38万吨，较上周减少0.67万吨，减幅1.08%，同比去年增加48.83万吨，增幅389.08% [6] 成本端 - 根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行 [6] 行情小结 - 现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间；整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限 [6] 油脂 期现端 - 截至4月24日当周，棕榈油主力09合约较上周涨292元/吨至9778元/吨，广州24度棕榈油较上周涨300元/吨至9760元/吨，棕榈油09基差较上周涨8元/吨至 - 18元/吨；豆油主力09合约较上周涨54元/吨至8527元/吨，张家港四级豆油较上周涨130元/吨至8940元/吨，豆油09基差较上周涨76元/吨至413元/吨；菜油主力09合约较上周涨183元/吨至9697元/吨，防城港三级菜油较上周涨210元/吨至9980元/吨，菜油09基差较上周涨27元/吨至283元/吨；本周国内油脂走势先弱后强，周初因为霍尔木兹海峡短暂重开，原油大跌而走弱，但之后中东局势重新紧张叠加印尼B50生柴炒作重燃，油脂再度走强，品种上，和原油联动最强的棕油表现最强 [69] 棕榈油 - 4月马棕油大幅增产，MPOA及SPPOMA称1 - 20日产量环比增17.52 - 31.13%；当月出口需求明显缩水，航运机构数据显示1 - 20日出口环比下降25.6 - 25.8%，4月马来库存预计将重新开始增长；印尼能矿部表示将自7月1日起在全国范围内实施B50生物柴油计划，预计会增加100万吨棕油国内消费量，并减少100万吨出口；加上厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场开始提前炒作未来棕油的减产；短期来看，印尼B50以及厄尔尼诺炒作带动马棕油向上反弹，不过4月累库预期带来的供应压力仍存，07合约涨幅受限，关注4600 - 4700压力位表现；国内方面，棕油进口利润全面转差，国内暂无新增近月买船，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1 - 2月26万吨月均明显下滑，因此国内棕油将逐步去库，截至4月17日当周，国内棕油库存小幅下跌至72.44万吨 [69] 豆油 - USDA4月报告维持25/26年度美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，报告影响中性偏多；美豆端，26/27年度大豆已开始播种，未来1 - 2周主产区降雨较多，播种进度偏慢但是利于已播作物生长，且因为大豆对氮肥依赖较小，实际种植面积可能较3月预估调增；出口方面，目前美豆出口需求较差，市场等待5月中美元首会面后是否会新增美豆订单；南美方面，市场维持25/26年度整体丰产预估，冲击美豆出口需求；短期来看，美豆基本面多空交织，07合约高位震荡，运行区间1180 - 1200；国内方面，油厂开机率逐步提升，自4月起创纪录的巴西大豆开始进入中国，豆油库存拐点即将出现，截至4月17日当周，豆油库存小幅上升至81.93万吨 [69] 菜油 - 中东战争推高国际原油价格及海运费，叠加加拿大菜籽价格也维持高位，给国内进口菜油的成本端提升；加上目前国内菜籽及菜油库存仍然偏低，强现实也支撑菜油价格；但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，进口渠道已经打开，而且国内也在前期加菜籽进口利润转正时大量新增买船；新增买船加上之前买船，4 - 6月国内菜籽到港量预计高达为51、58和45万吨，较1 - 2月的19万吨大幅增加，供应增量明显；菜籽供应增加后，福建、广东等多地油厂预计将逐步重新开机；因此远期国内菜系供应增量预期不断升温，菜油的库存拐点也已经出现，截至4月17日当周，国内菜油库存小增至35.9万吨 [69] 周度小结 - 短期来看，印尼宣布在2026年7月后实施B50生物柴油计划，后续该国棕油出口量将减少，同时国内消费量增加；厄尔尼诺将在2026年下半年出现，市场开始炒作远月的全球棕油减产预期，都影响利多；加上中东局势暂不明朗，霍尔木兹海峡持续关闭，原油价格强势运行，也带动植物油上涨；但是马来4月累库预期、26/27年度美豆扩种、25/26年度南美大豆二季度大量上市和国内大豆菜籽大量到港等利空因素仍存，限制油脂的涨幅，预计短期国内油脂走势高位震荡 [69] 策略建议 - 建议前期多单止盈离场，重点关注中东局势变化 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货短期受情绪带动偏强反弹但上行空间受限，中长期价格中枢有望上移 [3] - 淀粉短期震荡偏弱，中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [3] - 白糖国际基本面边际转强，国内市场有进口政策收紧预期和套保压力 [4] - 棉花需求预计持续好转，适合长期做多 [5] - 鸡蛋产能去化不及预期，关注需求转弱回调幅度和淘鸡节奏 [7] - 苹果市场交易平稳，山东产区好货价格稳中偏硬，销区销售氛围不浓 [9] - 生猪近端供需边际好转但库存压力待消化，期货升水受资金情绪扰动 [9] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 2026年4月20 - 24日，锦州玉米价格无变化，潍坊玉米价格降6，蛇口玉米价格无变化，基差升9，贸易利润无变化，进口盈亏降8；黑龙江淀粉价格无变化，潍坊淀粉价格无变化，基差升25，加工利润降60 [2] - 本周玉米市场氛围积极，短期期货受低库存与成本支撑反弹但上行受限，中长期受种植成本支撑价格中枢有望上移 [3] - 本周淀粉受下游提货积极性偏弱拖累报价下移，短期随原料成本波动，中长期关注下游消费节奏和库存去化 [3] 白糖 - 2026年4月20 - 24日，柳州、南宁白糖现货价格无变化，柳州基差降2，仓单无变化 [4] - 国际市场基本面边际转强，关注巴西新季开榨情况和天气风险；国内市场有进口政策收紧预期和套保压力 [4] 棉花 - 期初库存低抵消产量增量，国内纺织产量扩张、下游利润好、促消费政策利好内需，出口表现尚可，需求将好转，新作季新疆种植面积或下降，适合长期做多 [5] 鸡蛋 - 2026年4月20 - 24日，河北、辽宁、山东、河南鸡蛋产区价格有升有降，基差升40，白羽肉鸡、黄羽肉鸡价格无变化，生猪价格升0.12 [7] - 出栏量环比增加，养殖户惜淘，1 - 2月补栏数据回升，3月补栏量环比增6.37%、同比降0.6%，产能去化不及预期，关注需求转弱回调幅度和淘鸡节奏 [7] 苹果 - 2026年4月20 - 24日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存降12，山东库存降278，陕西库存降22 [8][9] - 本周苹果市场交易以好货成交为主，西部产区好货货源有限，客商减少，山东产区好货价格稳中偏硬，销区销售氛围不浓 [9] 生猪 - 2026年4月20 - 24日，河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通生猪产区价格均上升，基差升255 [9] - 周末现货偏弱，养殖端挺价情绪松动，产能去化有限但周期底部支撑明显，近端供需好转但库存压力待消化，期货升水受资金情绪扰动 [9] 棉花棉纱 - 2026年4月20 - 24日，3128棉花价格降50，进口M级美棉价格升1，CotlookA(FE)价格升1，进口利润降209，仓单 + 预报降42，越南纱现货价格升30，越南纱进口利润升30，32S纺纱利润升82 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来西亚4月1 - 20日毛棕榈油产量环比大增17.52%，其中马来半岛产量增加20.76%，沙巴产量增加11.61%，沙捞越产量增加19.62%，东马来西亚产量增加13.82% [1] - 大宗商品数据公司Expana下调2026年欧盟油菜籽产量预测至2060万吨，上调欧盟葵花籽产量预测至1010万吨 [1] 相关目录总结 现货价格 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/04/20 | 2870 | 2230 | 8750 | 9400 | 10050 | | 2026/04/21 | 2870 | 2250 | 8790 | 9650 | 10120 | | 2026/04/22 | 2900 | 2290 | 8920 | 9720 | 10260 | | 2026/04/23 | 2880 | 2260 | 8900 | 9680 | 10230 | | 2026/04/24 | 2880 | 2270 | 8870 | 9650 | 10270 | [3] 其他相关内容 - 涉及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂油料盘面价差、油脂基差等内容，但文档未给出具体数据 [2][4][8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 展示了2026年4月20 - 24日动力煤基差及5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的价差数据，基差分别为 -32.4、 -31.4、 -29.4、 -28.4、 -22.4，价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2026年4月20 - 24日燃料油、INE原油的基差及原油/沥青比价数据，如2026/04/24燃料油基差17.35，INE原油基差 -140，原油/沥青比价0.1554 [6] 化工商品 - 提供2026年4月20 - 24日PP、天胶、甲醇、PTA、LLDPE等化工品的基差、跨期和跨品种数据，如2026/04/24天胶基差 -160，PP基差1506 [7] 黑色 - 呈现2026年4月20 - 24日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差、跨期和跨品种数据，如2026/04/24螺纹钢基差79.0，螺/矿比价4.06 [13] 有色金属 国内市场 - 给出2026年4月20 - 24日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据，如2026/04/24铜基差290 [23] 伦敦市场 - 展示2026年4月24日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货和进口盈亏数据，如铜升贴水 -62.69，沪伦比7.74 [25] 农产品 - 提供2026年4月20 - 24日豆一、豆二、豆粕、豆油等农产品的基差、跨期和跨品种数据，如2026/04/24豆一基差 -292，豆一/玉米比价2.02 [33] 股指期货 - 给出2026年4月20 - 24日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差和跨期数据，如2026/04/24沪深300基差55.77，次月 - 当月价差 -36.2 [43]