报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期因前端供应偏紧、后端消费补库需求释放价格上行，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期供需两端同步恢复，后续关注原料价格和下游消费节奏变化 [4] - 白糖国际基本面边际转强，国内盘面震荡偏强，产业端现货压力大 [7] - 棉花期初库存低，需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多 [8] - 鸡蛋淘鸡节奏放缓，供给压力后置，饲料成本上升压缩养殖利润，建议关注近远月反套策略 [10] - 苹果产区走货西强东弱，销区节后销售平稳后走货放缓 [17] - 生猪现货市场偏弱调整，产能去化有限，关注养殖企业出栏体重、二育进场预期和冻品入库表现等 [17] 各品种具体情况 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年3月5 - 11日长春价格无变化，锦州无变化，潍坊涨10，蛇口无变化；基差从 -24变为 -25，贸易利润从10356变为0346 [3] - 淀粉价格方面，黑龙江无变化，潍坊涨20；基差从59变为167，加工利润从 -127变为 -43 [3] 白糖 - 2026年3月5 - 10日，柳州现货价格从5390变为5450，南宁从5350变为5440，昆明从5225变为5325；柳州基差从60变为41，泰国进口利润从558变为463，巴西从734变为637，郑盘仓单从17170变为17050 [6] 棉花/棉纱 - 2026年3月5 - 11日，3128棉花价格从16395变为16650，进口M级美棉CotlookA(FE)部分数据缺失；进口利润部分数据缺失，仓单 + 预报部分数据缺失，越南纱现货从22080变为22400，越南纱进口利润从226变为606，32S纺纱利润从 -1134变为 -1082 [8] 鸡蛋 - 2026年3月5 - 11日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格部分日期有变化，最终较3月5日无变化；基差从185变为340；替代品白羽肉鸡、黄羽肉鸡、生猪部分数据缺失 [10] 苹果 - 2026年3月5 - 11日，山东80一二级价格8900无变化，陕西70通货4.25无变化；全国库存从470.52变为461.52，山东库存从201.16变为268.16，陕西库存从120.75变为110.75；1月基差从314变为340，5月基差从 -1853变为 -1336，10月基差从210变为243 [16][17] 生猪 - 2026年3月5 - 11日，河南开封从10.48变为10.18，湖北襄阳从10.40变为10.10，山东临沂从10.67变为10.22，安徽合肥从10.85变为10.55，江苏南通从10.90变为10.60；基差从 -660变为 -990 [17]

文章核心观点 - 文章核心观点是“春节错位”效应将显著影响2026年1-3月的经济同比数据，具体表现为推高1-2月数据、压低3月数据，在剔除这一效应后，实际经济表现为生产与出口改善，内需表现分化，预计1-2月工业增加值和出口数据将积极回升，消费数据或好于悲观预期，而投资反弹幅度有限 [122][123][124][125][126][127][128] 生产高频跟踪：工业生产偏弱，建筑业开工有所回升 - **工业生产**：节后第二周，高炉开工率环比下降2.5%，同比增速较节后第一周回落2.5个百分点至-0.3%，表明工业生产偏弱 [2] - **钢材消费与库存**：同期钢材表观消费有所改善，环比增长4.4%，同比增速较前周大幅回升10.6个百分点至4.2%，但钢材社会库存持续回升，环比增长8.3% [2] - **中游生产分化**：石化链开工明显回升，节后第二周纯碱开工率环比增长1.7%，同比增速较春节后第一周回升2.5个百分点至-0.5%；PTA开工率环比增长6.1%，同比增速回升4.8个百分点至-2.8% [12] - **消费链生产走弱**：涤纶长丝开工率同比增速回落1.1个百分点至-2.4%；汽车半钢胎开工率虽环比大幅增长39.5%，但同比增速较前周回落5个百分点至0.2% [12] - **建筑业活动回升**：节后第二周，全国水泥粉磨开工率环比增长14.7%，同比增速回升1.5个百分点至4.9%；水泥出货率环比增长5.6%，同比增速小幅回落0.3个百分点至3.6% [20] - **水泥库存与价格**：水泥库容比环比下降1.8%，同比增速回落1.5个百分点至1.7%；水泥周内均价环比下降1.5% [20] - **玻璃与沥青**：节后第二周，玻璃产量环比增长0.8%，同比增速较前周回落0.3个百分点至-6.7%；玻璃表观消费同比增速较前周大幅回升36个百分点至-9.6%；反映基建投资的沥青开工率环比增长2.3%，同比增速回落1.5个百分点至4.3% [29] 需求高频跟踪：港口货运量维持高位，人流出行强度保持韧性 - **房地产销售回落**：节后第二周，30大中城市商品房日均成交面积同比增速回落至9.7%，其中一线、二线、三线城市同比增速分别回落至6.9%、21.7%和-13.9% [43] - **内需货运回升**：节后第一周，铁路货运量同比增速回升2.1个百分点至3.1%，公路货车通行量同比增速回升20.2个百分点至26% [54] - **港口吞吐量强劲**：节后第一周，监测港口货物吞吐量同比增速大幅回升23.4个百分点至25.5%，集装箱吞吐量同比增速回升5.8个百分点至12.3% [54] - **人流出行保持韧性**：节后第二周，全国迁徙规模指数同比增速回落19.5个百分点至23.5%；国内执行航班架次同比为3.7%，国际执行航班架次同比为4.4% [66] - **观影消费大幅回落**：春节后第一周，电影观影人次同比增速大幅回落35.4个百分点至-59.4%，票房收入同比增速回落34.7个百分点至-63% [72] - **汽车零售偏弱**：节后第二周，乘用车零售量环比下降9.7%，同比增速回落3.5个百分点至-5.1%；乘用车批发量环比下降9.2%，同比增速回落6.3个百分点至4.9% [72] - **集运价格回升**：节后第二周，CCFI综合指数环比上涨0.9%，其中东南亚航线运价环比上涨6.8%，美西航线运价环比上涨2%；BDI运价环比下降6.1% [84] 物价高频跟踪：农产品价格走势分化，能化价格指数冲高 - **农产品价格分化**：节后第二周，蔬菜价格环比下降3.9%，水果价格环比下降0.6%，鸡蛋价格环比回升1.1% [94] - **工业品价格**：节后第二周，南华工业品价格指数环比上涨5.0%，其中能化价格指数环比上涨8.7%，金属价格指数环比持平 [107] “春节错位”影响分析 - **影响模式与幅度**：“春节错位”对供给侧（如工业增加值）影响大于需求侧，影响周期长达1个月以上，部分年份可导致1-3月经济数据同比增速波动达40个百分点 [123] - **2026年具体影响**：今年“更早返乡”现象突出，测算显示“春节错位”将导致出口增速在1-2月冲高8.4个百分点，在3月回落18.6个百分点；对工业增加值增速的影响在0.7-0.8个百分点之间 [124] 剔除“春节错位”后的实际经济表现 - **生产与出口实际改善**：1-2月，高炉开工率、PTA开工率、高速公路货车通行量同比均上行1-5个百分点；监测港口完成货物吞吐量同比增速较2025年12月上行7.4个百分点至9.3%，出口链生产景气好于2025年12月 [125] - **内需表现分化**：对齐春节前后时段，全国迁徙规模指数同比明显上行，春节消费数据亮眼；商品消费方面，乘用车零售销量同比上行7.8个百分点至-3.1%，五大家电零售额同比上行15.2个百分点至-26.3%；但投资指标如水泥出货率、玻璃表观消费、沥青开工率同比均下行，仅钢材表观消费小幅改善 [126] 对“经济开门红”的展望 - **工业与出口**：在“春节错位”与实际生产改善共同影响下，预计1-2月工业增加值同比为6%，出口同比上升至21.9% [127] - **消费**：居民消费信心持续修复，预计1-2月社零同比回升至3%左右，服务零售额同比增速或有明显回升 [127] - **投资**：化债“挤出效应”缓和或推动固定投资增速好于2025年12月，但受制于地产投资偏弱及制造业投资周期影响，反弹幅度预计相对有限 [128]

出口表现 - 2026年1-2月以美元计价的出口额达到6565.78亿美元，同比增长21.8%，显著高于市场预期的7.3%[3] - 出口超预期主要受春节错月效应、全球制造业PMI升至44个月高点51.9以及人民币升值促使企业提前结汇发货等因素支撑[3] - 对非美地区出口强劲：对非洲出口累计同比增长49.9%（占比升至7%），对香港、东盟、欧盟出口累计增速分别为38.7%、29.4%、27.8%[4] - 对美国出口累计增速为-11.0%，降幅较2025年收窄6.9个百分点，拖累整体出口增速约1.5个百分点[4] 产品结构 - 高技术及机电产品是增长核心：2月高技术产品和机电产品出口同比分别增长26.9%和27.1%，分别拉动出口增速6.6和16.2个百分点[5][6] - 传统劳动密集型产品出口改善：箱包、纺织、服装等七类产品出口整体由负转正，合计拉动出口约2.3个百分点[5] - 部分资源品出口回落：2月钢材和稀土出口累计同比分别下降9.0%和16.0%[6] 进口表现与展望 - 2月进口累计同比增长19.8%，较2025年全年大幅提高19.8个百分点，远高于市场预期的6.9%[7] - 进口结构显示内需修复：农产品进口增长9.7%；资源品（如稀土进口增137.7%）走强而能源品（如煤炭进口降10.4%）回落；机电与高技术产品进口分别增长24.0%和27.7%[7] - 报告预计3月出口增速可能因发货前置和高基数而阶段性回落，中期需关注中美关税环境变化及地缘政治对全球制造业景气的潜在扰动[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告提供了2025/26年度美豆、全球大豆的相关信息，以及巴西大豆和豆粕出口、马来西亚棕榈油出口和库存、中国大豆和植物油进口等数据，反映了油脂油料市场的供需情况和价格走势 [1] 各部分内容总结 2025/26年度美豆信息 - 播种面积预估8120万英亩，收割面积预估8040万英亩，单产预估53蒲式耳/英亩，产量预估42.62亿蒲式耳，出口量预估15.75亿蒲式耳，期末库存预估3.5亿蒲式耳，均与2月预估相同 [1] 2025/26年度全球大豆信息 - 巴西产量预估1.8亿吨、出口预估11400万吨，与2月预估相同；阿根廷产量预估4800万吨，较2月预估减少50万吨，出口预估825万吨，与2月预估相同 [1] - 中国进口预估11200万吨，与2月预估相同；全球产量预估4.2718亿吨，较2月预估减少0.01亿吨，期末库存预估1.2531亿吨，较2月预估减少0.002亿吨 [1] 巴西出口信息 - Anec称巴西3月大豆出口料为1647万吨，较上周预估增加38万吨，可能超去年同期纪录；3月豆粕出口料为282万吨，较上周预估增加33万吨，去年同期为219万吨 [1] 马来西亚棕榈油信息 - ITS数据显示3月1 - 10日出口量622445吨，较上月同期增加37.9%；AmSpec数据显示同期出口量581364吨，较上月同期增长45.3% [1] - 2月末库存降至270万吨，为去年10月以来最低，较前月减少3.94%；2月产量128万吨，较前月下降18.55%；出口量113万吨，较前月减少22.48%；进口量76276吨，环比增逾一倍 [1] 中国进口信息 - 1 - 2月大豆进口量1254.7万吨，同比减少7.8%；2月进口量597.6万吨 [1] - 1 - 2月食用植物油进口量133.5万吨，同比增加48.8%；2月进口量60.5万吨 [1] 现货价格信息 - 展示了2026年3月4 - 10日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油受原油及报告影响高位回落，出口数据提供支撑，国内短线趋弱，长线提防下跌风险 [1] - 豆油因中东局势缓解及自身滞涨回调，国内供应充足，盘面回调基差报价或上涨 [1] - 菜油受通胀、局势及油价影响滞涨回调，关注中东局势，现货基差报价稳中有弱 [1] 棉花 - 美棉受美元、供需报告及干旱影响，维持低位区间震荡，国内郑棉受外盘和需求影响，多头格局延续 [3] 白糖 - 洲际交易所原糖期货下跌，全球食糖市场供应过剩但产量下调，巴西制糖比例降低，短期糖价坚挺，国内盘面高位震荡 [5] 红枣 - 25/26产季红枣市场供应充足，消费淡季，期价承压，关注去库和天气 [6] 苹果 - 期价高位回落，现货“西强东弱”，库存减少支撑盘面，关注清明补货、去库和天气 [12] 玉米 - 东北地区玉米价格偏稳，华北涨跌互现，后续售粮或增加承压价格，需求端有支撑但上涨受限，整体高位震荡 [14] 粕类 - 美豆趋势偏多但需基本面实质变化，国内粕类现货宽松，基差回落，预计维持高位震荡 [17] 生猪 - 3月生猪市场供应压力大，需求淡季，价格震荡偏弱，关注二育及冻品入库，预计期货现货磨底 [18] 鸡蛋 - 供应端存栏稳定库存减少，需求端成本抬升和抄底囤货支撑蛋价，但终端需求平平，短期维持低位震荡 [21] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - **价格数据**：3月10日江苏豆油现价8750元，较前一日跌350元，跌幅3.85%；广东24度棕榈油现价9360元，跌398元，跌幅4.08%；江苏三级菜油现价10180元，跌240元，跌幅2.30% [1] - **价差数据**：3月10日豆油跨期05 - 09价差64元，较前一日跌8元，跌幅11.11%；棕榈油跨期05 - 09价差36元，跌52元，跌幅59.09%；菜油跨期05 - 09价差93元，跌29元，跌幅23.77% [1] 棉花 - **期货市场**：3月11日棉花2605合约价15320元/吨，较前一日涨0.16%；2609合约价15380元/吨，涨0.23%；5 - 9价差 - 60元/吨，跌20.00% [3] - **现货市场**：3月11日新疆到厂价3128B为16556元/吨，较前一日涨0.55%；CC Index: 3128B为16733元/吨，涨0.61%；FC Index:M: 1%为12546元/吨，涨0.81% [3] - **产业情况**：环比来看，3月11日圈亚库存547.70万吨，较前值降5.4%；工业库存89.40万吨，升3.8%；进口量17.79万吨，升49.5% [3] 白糖 - **期货市场**：3月11日白糖2605合约价5409元/吨，较前一日跌0.50%；2609合约价5431元/吨，跌0.33%；ICE原糖主力14.62美分/磅，涨3.76% [5] - **现货市场**：3月11日南宁现货价5480元/吨，较前一日跌0.90%；昆明现货价5325元/吨，跌0.93%；南宁基差71元，跌24.47%；昆明基差 - 84元，跌37.70% [5] - **产业情况**：同比来看，食糖产量（全国）累计值689.00万吨，较前值降8.05%；销量累计值270.00万吨，降27.71%；工业库存（全国）419.00万吨，升11.50% [5] 红枣 - **期货数据**：3月11日红枣2605合约价8985元/吨，较前一日跌0.83%；2607合约价9140元/吨，跌0.98%；2609合约价9355元/吨，跌0.90% [6] - **现货数据**：3月11日沧州特级现货价9200元/吨，较前一日跌0.11%；一级现货价7900元/吨，持平；二级现货价6900元/吨，持平 [6] 苹果 - **期货数据**：3月11日苹果2605合约价10303元/吨，较前一日涨0.16%；2610合约价8647元/吨，涨0.12%；5 - 10价差1656元/吨，涨0.36% [7] - **现货数据**：主产区现货成交价格分化，西部好果价格坚挺，山东产区果农货源承压 [12] - **产业数据**：3月4日全国主产区苹果冷库库存量为527.53万吨，环比上周减少25.39万吨，去库加快 [12] 玉米 - **玉米数据**：3月11日玉米2605合约价2381元/吨，较前一日跌0.58%；锦州港平舱价2420元/吨，涨0.41%；基差39元，涨160.00% [14] - **玉米淀粉数据**：3月11日玉米淀粉2605合约价2706元/吨，较前一日跌0.37%；玉米淀粉均价2891元/吨，涨0.38%；基差185元，涨12.80% [14] 粕类 - **豆粕数据**：3月11日江苏豆粕现价3200元，较前一日跌2.14%；期价M2605为2973元，跌0.73%；基差M2605为227元，跌17.45% [17] - **菜粕数据**：3月11日江苏菜粕现价2580元，较前一日跌4.09%；期价RM2605为2402元，跌1.27%；基差RM2605为178元，跌30.74% [17] - **大豆数据**：3月11日哈尔滨大豆现价4400元，持平；期价豆一主力合约为4749元，跌1.37%；基差 - 349元，涨15.90% [17] 生猪 - **期货指标**：3月11日主力合约基差90元，较前一日涨80.00%；生猪2605合约价11180元/吨，跌0.18%；生猪2603合约价10110元/吨，跌0.39% [18] - **现货价格**：3月11日河南现货价10200元/吨，持平；山东现货价10400元/吨，跌100元；辽宁现货价10100元/吨，持平 [18] - **现货指标**：3月11日样本点屠宰量 - 日为162703头，较前一日降0.25%；白条价格 - 周为18.48元，持平；仔猪价格 - 周为27.44元/公斤，持平 [18] 鸡蛋 - **期货数据**：3月11日鸡蛋04合约价3240元/500KG，较前一日跌0.95%；05合约价3412元/500KG，跌0.44%；4 - 5价差 - 172元，跌10.26% [21] - **现货数据**：3月11日鸡蛋产区价格3.11元/斤，较前一日涨5.95%；蛋鸡苗价格3.50元/羽，涨6.06%；淘汰鸡价格4.94元/斤，涨11.39% [21] - **产业数据**：2026年3月10日全国生产环节库存为1.05天，较昨日减0.11天，减幅9.48%；流通环节库存为1.37天，较昨日减0.05天，减幅3.52% [21]

核心数据与表现 - 2026年1-2月美元计价出口同比增长21.8%，进口增长5.7%，贸易顺差2136.2亿美元[7][10] - 1-2月出口额环比12月平均下降8.2%，进口环比平均下降9.1%，降幅均小于历史同期[7][10] - 对美国出口增速回升至-11.0%（前值-30.0%），对东盟出口增速大幅升至+29.4%[7][18] - 机电产品出口同比增长27.1%，汽车（包括底盘）出口同比大增67.1%，集成电路出口同比激增72.6%[24] 增长动因与潜在透支 - 1-2月超预期高增长受春节错位影响，且存在因船公司节前超量放舱和企业趁汇率升值提前结汇导致的两种“透支”[7][27] - 3月数据是关键的“压力测试”，其环比回落程度将决定出口动能是否真实改善[3][7][27] 核心主题：两大分化 - **量价分化**：关税调整刺激出口“量”增，而人民币同比升值约5%导致人民币计价出口“价”跌，加剧“以价换量”趋势[7][31] - **计价货币分化**：人民币升值导致人民币计价出口增速平均低于美元计价增速约5个百分点，扭转了2023-2025年的趋势[7][31] 宏观与市场影响 - 人民币出口增速回落可能使出口从名义增长拉动项转为拖累项，增长更依赖内需[7][31] - 人民币出口价走弱压缩中游制造企业通过出口转嫁成本的能力，营收和利润率可能承压[7][31] - 人民币计价业绩下，出口链板块表现可能相对靠后，市场对出口强劲的共识可能分化[7][31] 风险提示 - 出口高频数据主要源于海运，无法反映陆运出口情况，可能导致差异[5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期因前端供应偏紧、后端消费补库需求释放推动价格上行，后续关注供应增量，中长期关注进口和拍储政策；淀粉短期因原料成本上行报价上调，后续关注原料价格和下游消费节奏[3] - 白糖国际基本面边际转强，国内节后对进口政策讨论致盘面震荡偏强，产业端有现货和套保压力[6] - 棉花期初库存低抵消产量增量，需求预计持续好转，新作季新疆种植面积或下降，适合长期做多[7] - 鸡蛋淘鸡节奏放缓，供给压力后置，饲料成本上升压缩养殖利润，建议关注近远月反套策略[9] - 苹果产区走货西强东弱，销区节后销售平稳后走货放缓[11] - 生猪周末现货偏弱调整，产能去化有限，关注出栏体重、二育进场和冻品入库等节奏干扰，期货升水关注预期差[11] 各产品情况总结 玉米/淀粉 - 2026年3月4 - 10日，长春玉米价格维持2230元，锦州涨10元至2370元，潍坊维持2360元，蛇口涨10元至2510元；黑龙江淀粉涨50元至2850元，潍坊涨20元至2980元[2] - 玉米基差从 - 29变为 - 11，贸易利润维持10元，进口盈亏增加28元；淀粉基差从63变为179，加工利润增加17元[2] 白糖 - 2026年3月4 - 10日，柳州现货价降90元至5450元，南宁降80元至5440元，昆明降50元至5325元[5] - 柳州基差降63，泰国进口利润降4元，巴西降6元，仓单减少162[5] 棉花/棉纱 - 2026年3月4 - 10日，3128棉花涨5元至16430元，进口M级美棉部分数据缺失；越南纱现货降20元至22280元，进口利润增加94元，32S纺纱利润降25元[7] - 棉花进口利润部分数据缺失，仓单 + 预报减少6[7] 鸡蛋 - 2026年3月4 - 10日，河北涨0.07元至3.00元，辽宁涨0.06元至2.93元，山东维持3.00元，河南维持3.00元，湖北涨0.04元至3.33元[9] - 鸡蛋基差增加105，白羽肉鸡价格无变化，黄羽肉鸡涨0.10元，生猪降0.16元[9] 苹果 - 2026年3月4 - 10日，山东80一二级维持8900元，陕西70通货维持4.25元[10][11] - 全国库存增加22，山东库存降16，陕西降10；1月基差部分波动，5月基差部分波动，10月基差部分波动[10][11] 生猪 - 2026年3月4 - 10日，河南开封维持10.18元，湖北襄阳维持10.15元，山东临沂降0.10元至10.37元，安徽合肥降0.05元至10.75元，江苏南通降0.30元至10.60元[11] - 生猪基差增加20[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖不宜过分看空，国内或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [5] - 棉花关注3月下游开机情况，若配合则仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] - 蛋白粕受地缘危机影响，建议短线观望 [12] - 油脂中线维持看涨 [15] - 鸡蛋维持近端反弹抛空思路，远端留意成本端变化带来的支撑 [18] - 生猪盘面近端反弹抛空为主，远端观望为主 [21] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增加262万吨 [4] - 3月原糖合约到期交割量为1.59万手，折合80.8万吨 [4] - 2025/26榨季印度食糖净产量（不含乙醇）为2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [4] - 预估巴西中南部地区2026/27榨季的糖产量为4050万吨，较前一年度持平 [4] - 截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，港口等待装运的食糖数量为149.39万吨 [4] - 2025/26榨季截至2026年2月28日，泰国食糖产量已达849万吨，同比减少13万吨 [4] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量为0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [4] - 预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测48万吨 [4] 棉花 - 全球2026/27年度棉花产量预估下滑4%，至2480万吨，消费量预计持稳，为2500万吨 [6] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减少16.39万吨 [6] - 截至3月6日当周，纺纱厂开机率为73.2%，环比前一周上调8.6个百分点；全国棉花商业库存521万吨，同比增加33万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨 [8] - 2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨。2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [8] 蛋白粕 - 中国2月大豆进口量为597.6万吨，1 - 2月累计进口量为1254.7万吨，同比减少7.8% [11] - AgRural最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，较此前预测下调300万吨 [11] - StoneX最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.778亿吨，较此前预测下调380万吨 [11] - 2月19日至2月26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口大豆3603万吨，同比减少786万吨 [11] - 截至3月6日当周，2026年国内样本大豆到港1392万吨，同比增加154万吨；样本大豆港口库存579万吨，同比增加179万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨 [11] 油脂 - 印尼政府正在研究在今年年中重新启动B50强制掺混政策的可能性 [14] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量为230万吨，环比前一个月减少49万吨，同比增加86万吨 [14] - 2月马来西亚棕榈油产量为128万吨，环比前一个月减少30万吨，较去年同期增加9万吨 [14] - 马来西亚2026年3月1 - 10日棕榈油产品出口量为58.1万吨（AmSpec数据）或62.2万吨（ITS数据），较上月同期增加 [14] - 截至1月底印度植物油库存为175万吨，环比前一个月持平，较去年同期减少43万吨 [14] - 3月6日当周，国内样本数据三大油脂库存为198万吨，同比减少7.7万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.03元至3.06元/斤，预计今日蛋价或多数稳定，部分窄幅调整 [17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，预计今日全国猪价或局部稳定，部分继续微跌 [20] 各品种策略观点总结 白糖 - 短线受原油价格剧烈波动，郑糖价格冲高回落。原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，不宜过分看空。国内现阶段陆续收榨，增产压力缓解，叠加原糖潜在利好，或有反弹可能，策略上逢低少量参与多单 [5] 棉花 - 短线受原油价格剧烈波动，郑棉价格冲高回落。重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入 [9] 蛋白粕 - 受地缘危机影响，短线原油价格剧烈波动，带动蛋白粕价格冲高回落，建议短线观望 [12] 油脂 - 受地缘危机爆发影响，短期原油价格大幅上涨带动油脂价格走强。1月底主要消费国中国和印度植物油库存进一步下降至偏低水平，中线维持看涨油脂 [15] 鸡蛋 - 产能呈趋势向下走势，但去化放缓且幅度不及预期，短期绝对供应仍偏高，且有后置预期，现货受阶段性需求支撑但持续涨价动力不足；盘面注入一定乐观预期，但偏高升水临近交割时容易受挤出，维持近端反弹抛空思路，远端需留意成本端变化带来的支撑 [18] 生猪 - 考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户栏位偏低，当前肥标差下二育入场积极性不够，对行情支撑力度有限，短期现货或维持弱稳走势为主，关注饲料涨价后因增重效应边际递减给予现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化的预期，但现货往上的驱动不够导致升水过高，观望为主 [21]

文章核心观点 - 2026年春节时间较往年更早，产生了显著的“春节错位”效应，这将导致1-2月主要经济数据（如工业增加值、出口）同比读数被推高，而3月数据则可能被压低，从而影响市场对经济“开门红”成色的判断[122][123][124] - 剔除春节错位影响后，实际经济活动显示出结构性改善：生产与出口景气度好于2025年12月底，但内需表现分化，消费高频数据积极修复，而投资相关指标反弹有限[125][126][127] - 综合判断，预计1-2月工业增加值同比为6%，出口同比大幅上升至21.9%，社会消费品零售总额同比回升至3%左右，但固定资产投资增速反弹幅度预计相对有限[127][128] 生产高频跟踪 - **工业生产偏弱**：节后第二周，全国高炉开工率环比下降2.5%，同比增速较节后第一周回落2.5个百分点至-0.3%，显示工业生产偏弱[2] - **钢材消费与库存**：同期钢材表观消费有所改善，环比增长4.4%，同比增速较前周回升10.6个百分点至4.2%；但钢材社会库存持续回升，环比增长8.3%[2] - **中游生产分化**：石化链开工明显回升，纯碱开工率环比增长1.7%，同比增速较春节后第一周回升2.5个百分点至-0.5%；PTA开工率环比增长6.1%，同比增速回升4.8个百分点至-2.8%[12] - **消费链生产走弱**：涤纶长丝开工率同比增速回落1.1个百分点至-2.4%；汽车半钢胎开工率虽环比大幅增长39.5%，但同比增速较前周回落5个百分点至0.2%[12] - **建筑业活动回升**：全国水泥粉磨开工率环比增长14.7%，同比增速回升1.5个百分点至4.9%；水泥出货率环比增长5.6%，但同比小幅回落0.3个百分点至3.6%[20] - **水泥库存与价格**：水泥库容比环比下降1.8%，同比回落1.5个百分点至1.7%；水泥周内均价环比下降1.5%[20] - **玻璃与沥青**：玻璃产量环比增长0.8%，但同比增速较前周回落0.3个百分点至-6.7%；玻璃表观消费同比增速较前周大幅回升36个百分点至-9.6%；反映基建投资的沥青开工率环比增长2.3%，同比增速较前周回落1.5个百分点至4.3%[29] 需求高频跟踪 - **房地产销售回落**：节后第二周，30大中城市商品房日均成交面积同比回落至9.7%，其中一线、二线、三线城市成交同比分别回落至6.9%、21.7%和-13.9%[43] - **内需货运回升**：节后第一周，铁路货运量同比增速回升2.1个百分点至3.1%；公路货车通行量同比增速回升20.2个百分点至26%[54] - **出口货运强劲**：同期，监测港口货物吞吐量同比增速回升23.4个百分点至25.5%；集装箱吞吐量同比增速回升5.8个百分点至12.3%[54] - **人流出行保持韧性**：节后第二周，全国迁徙规模指数同比增速回落19.5个百分点至23.5%；国内执行航班架次同比增长3.7%，国际执行航班架次同比增长4.4%[66] - **观影消费大幅回落**：春节后第一周，电影观影人次同比增速回落35.4个百分点至-59.4%；票房收入同比增速回落34.7个百分点至-63%[72] - **汽车零售偏弱**：乘用车零售量环比下降9.7%，同比增速回落3.5个百分点至-5.1%；乘用车批发量环比下降9.2%，同比增速回落6.3个百分点至4.9%[72] - **集运价格回升**：节后第二周，CCFI综合指数环比上涨0.9%，其中东南亚航线运价环比上涨6.8%，美西航线运价环比上涨2%；BDI运价环比下降6.1%[84] 物价高频跟踪 - **农产品价格分化**：节后第二周，蔬菜价格环比下降3.9%，水果价格环比下降0.6%，鸡蛋价格环比回升1.1%[94] - **工业品价格冲高**：南华工业品价格指数环比上涨5.0%，其中能化价格指数环比大幅上涨8.7%，金属价格指数环比持平[107] 春节错位影响分析 - **影响机制与幅度**：春节作为“移动假日”，对供给侧（如工业增加值）的影响大于需求侧，影响周期可长达1个月以上，部分年份会导致1-3月经济数据同比增速波动幅度达40个百分点[123] - **今年特殊影响**：2026年春节呈现“更早返乡”现象，放大错位效应；测算显示，春节错位将导致1-2月出口增速被推高8.4个百分点，3月则被压低18.6个百分点；对工业增加值增速的影响在0.7-0.8个百分点之间[124] 实际经济景气评估 - **生产实际改善**：剔除春节影响，1-2月高炉开工率、PTA开工率、高速公路货车通行量的同比增速均较2025年12月上行1-5个百分点；六大发电集团日均耗煤量、铁路货运量、汽车半钢胎开工率同比也出现改善[125] - **出口实际改善**：1-2月监测港口完成货物吞吐量同比增速较2025年12月上行7.4个百分点至9.3%；对齐春节后相同周期看，港口货物吞吐量同比增速上行4.5个百分点至5.6%，集装箱吞吐量同比增速上行3.4个百分点至12.1%[125] - **内需表现分化**：对齐春节后周期，全国迁徙规模指数同比明显上行，春节消费数据亮眼；商品消费中，乘用车零售销量同比增速上行7.8个百分点至-3.1%，五大家电零售额同比增速上行15.2个百分点至-26.3%；但投资指标如水泥出货率、玻璃表观消费、沥青开工率同比均不同程度下行[126] 经济前景展望 - **工业与出口**：在“春节错位”与实际生产改善共同影响下，预计1-2月工业增加值同比为6%，出口同比大幅上升至21.9%[127] - **消费**：在各地促消费政策加码等背景下，居民消费信心持续修复，预计1-2月社零同比回升至3%左右，服务零售额同比增速或有明显回升[127] - **投资**：专项债结构改善及政策性工具发力，有望推动基建投资修复，但受制于房企融资压力及制造业盈利走弱，预计总体固定资产投资增速反弹幅度有限[128]