报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融期货、大宗商品等多领域展开分析，认为沃什若任美联储主席政策有不确定性，二月市场或进入探索期；各行业受宏观、供需等因素影响，走势分化，投资者需关注关键因素和风险[2] 各行业总结 金融期货 - 宏观方面特朗普提名沃什为美联储主席引发市场鹰派预期和高波动，其政策主张矛盾加剧不确定性，美元信用变化属长周期趋势，二月市场或进入探索期，需关注沃什政策解释[1][2] - 人民币汇率方面沃什提名使市场波动，可能重构货币政策框架，美元指数或受经济数据影响上行，建议出口企业和进口企业采取相应策略[2][3] - 股指方面受美联储主席提名影响，海外市场反应或影响A股，短期中小盘股指或调整，风格或切换，政策利好提供支撑[6] - 国债方面股市调整或为债市带来突破契机，中线多单可继续持有，3月合约可考虑逢高减仓，短线不追高[8] - 集运欧线方面市场呈现“预期与现实”博弈格局，期货预计延续近弱远强分化，近月合约上行受限，远月合约波动或加剧[9][10] 大宗商品 有色金属 - 铜方面节前需警惕流动性枯竭带来的“假突破”陷阱，价格波动大趋势不明，建议短线区间操作，采购企业可按需选择策略[12][15] - 铝产业链方面铝短期超买回调，建议卖深度虚值期权参与，长期看涨；氧化铝中长期偏弱，短期扰动多，推荐空头或卖权参与；铸造铝合金震荡偏强，可关注与铝价差[16][17] - 锌方面收回涨幅，夜盘维持观望，短期宽幅震荡调整[17] - 镍 - 不锈钢方面开盘警惕回调风险，跟随大盘指引，短期宽幅震荡，基本面改善有限，多空博弈不减[18][19] - 锡方面夜盘底部有支撑，市场交易逻辑分歧，短期以观望为主，中长期价格中枢上移[20] - 铅方面日内跟随板块，夜盘震荡，短期区间震荡，卖权收取权利金为主[20] 油脂饲料 - 油料方面外盘震荡，内盘震荡走弱，进口大豆一季度或有供应缺口，国内豆粕和菜粕短期有反弹但中期缺乏驱动[22][24] - 油脂方面整体易涨难跌，棕榈油受地缘和生柴政策支撑，豆油关注供应，菜油关注中加关系和澳籽压榨情况[24][26] 能源油气 - 燃料油方面高硫市场供应缓和但基本面差，伊朗问题有支撑，裂解长期向下；低硫市场供应充裕，需求平稳，库存下降，内外收缩压力增大[28][29] - 沥青方面上涨乏力，利多因素难延续，现货备货未启动前盘面预期不扎实，短期震荡，关注炼厂动态[30][31] 贵金属 - 铂金 & 钯金方面沃什提名致板块跳水，短期“紧缩交易”不改中长期“宽松交易趋势”，需注意仓位控制和开盘跳空[31][34] - 黄金 & 白银方面金银巨震暴跌，短期或调整修复，中期受政策和避险支撑，长期受去美元化推动，建议逢低分步补多并控制仓位[34][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面大盘情绪影响期价下跌，行情中性略偏空，建议观望，前期空单可持有[40][42] - LPG方面地缘影响盘面偏强，关注上方风险，基本面供应中性偏低，需求走弱[42][43] - PTA - PX方面TA高位加工费预计难维持，PX供需格局良好，易涨难跌，建议逢低布多，PTA关注停车装置回归[43][44] - MEG - 瓶片方面难觅向上驱动，关注地缘风险，短期价格见底，预计宽幅震荡[44][47] - 甲醇方面单边观望，行情震荡，地缘风险未退潮，下游负反馈明显，难大幅下跌[46][47] - PP方面关注成本端变化，缺乏新增驱动，受宏观情绪和外部因素影响，警惕高位回调[48][49] - PE方面宏观扰动下不确定性加大，进入供增需减格局，关注宏观局势和回调风险[50] - 纯苯 - 苯乙烯方面地缘局势多变，盘面波动增加，纯苯供增需减，苯乙烯供需转弱，建议观望和回调做多[50][52] - 尿素方面多单离场，价格短期回调，2026年价格受出口政策影响[52][53] - 玻璃纯碱方面震荡反复，等待为主，纯碱供应过剩，玻璃供需双弱，关注供应预期变化[53][56] - 丙烯方面基本面提供支撑，关注成本波动，供需双减，PDH装置检修，关注美伊局势[56][57] 黑色 - 螺纹 & 热卷方面缺乏驱动，底部区间震荡，供应端钢厂或增产，需求端季节性走弱，库存累库，关注钢厂盈利[58][59] - 铁矿石方面跟随驱动，价格跟随涨跌，供应发运有增长，需求铁水产量或提升，关注钢厂补库和盈利[59][60] - 焦煤焦炭方面产业逻辑弱化，焦煤阶段性过剩，春节后关注矿山复产和需求恢复，煤焦价格或受组合因素影响下行[61][62] - 硅铁 & 硅锰方面底部支撑，上有压力，成本与供需博弈，产量波动小，需求增量有限，库存去库压力大[61][62] 农副软商品 - 生猪方面现货跌后企稳，春节前供需双增，关注出栏量级和消费需求[64][65] - 棉花方面内外价差牵制，棉价易涨难跌，关注下游进口和新订单动向[65][66] - 白糖方面原糖大幅下跌，国内白糖受资金影响或上行，但受国际价格限制，关注上方压力[66][68] - 鸡蛋方面现货高位持稳，期现巨差预示节后风险，现货高位震荡[68] - 苹果方面节前备货加速，现货价格松动，盘面坚挺，关注交割品短缺逻辑[69][70] - 红枣方面关注节前走货，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[70][71] - 原木方面估值有上修驱动，库存创新低，现货价格上涨，可考虑卖出put头寸[72][73]

**行业与公司** * 涉及的行业：宏观经济、制造业、非制造业（建筑业、服务业，包括金融业、房地产业）[1][2] * 涉及的机构：国海银行&资产配置[1] **核心观点与论据** * **总体经济景气度回落**：1月综合PMI产出指数为49.8%，环比下降0.9个百分点，低于50%的临界点[1][2] * **制造业景气度不及预期**：制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，不及彭博预期的50.1%[1][2] * 供需两端均下降：生产指数为50.6%（环比下降1.1个百分点），仍处扩张区间；新订单指数为49.2%（环比下降1.6个百分点），新出口订单指数为47.8%（环比下降1.2个百分点），均降至收缩区间[4] * 企业规模分化：大型企业PMI为50.3%（环比下降0.5个百分点），保持扩张；中型企业PMI为48.7%（环比下降1.1个百分点），小型企业PMI为47.4%（环比下降1.2个百分点），景气水平回落[4] * 价格指数回暖：主要原材料购进价格指数为56.1%（环比上升3.0个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比上升1.7个百分点），后者为近20个月来首次升至临界点以上[4] * 市场预期保持乐观：生产经营活动预期指数为52.6%（环比下降2.9个百分点），继续高于临界点[4] * **非制造业景气度不及预期**：非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8个百分点，不及彭博预期的50.3%[1][2] * **建筑业景气大幅回落**：建筑业商务活动指数为48.8%（环比下降4.0个百分点），回落至收缩区间[3][5] * 新订单指数为40.1%（环比下降7.3个百分点），业务活动预期指数为49.8%（环比下降7.6个百分点），后者为2020年3月以来首次回落至收缩区间[5] * **服务业景气小幅回落**：服务业商务活动指数为49.5%（环比下降0.2个百分点）[6] * 行业表现分化：货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度高；房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱[6] **其他重要内容** * **影响因素**：春节假日临近、低温天气是影响建筑业和部分制造业活动的重要因素[3][5] * **部分行业亮点**：受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上的较高景气区间[4] * **非制造业价格与就业**：建筑业投入品价格指数为52.0%（环比上升1.1个百分点），连续4个月回升；销售价格指数为48.2%（环比上升0.8个百分点），从业人员指数为41.1%（环比上升0.1个百分点），均有不同程度回暖[5]

制造业PMI总体情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，景气水平下降[2] - 部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足[2] 制造业生产与需求 - 生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张[2] - 新订单指数为49.2%，市场需求有所回落[2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，生产回落[2] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点[3] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善[3] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业采购和销售价格上涨[3] - 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点[3] 不同规模企业PMI - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现[3] - 中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为47.4%，分别比上月下降1.1个和1.2个百分点，景气水平回落[3] 不同类别制造业PMI - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好[3] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间[3] - 消费品行业PMI为48.3%，高耗能行业PMI为47.9%，景气水平有所回落[3] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点[4] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，企业对行业发展信心较强[4] 非制造业商务活动指数 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，总体景气水平有所回落[4] - 受建筑业等行业景气度下降等因素影响[4] 服务业商务活动情况 - 1月份服务业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.2个百分点[4] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高[4] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱[4] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点，企业对近期市场发展信心有所增强[4]

核心观点 - 2026年1月中国采购经理指数显示经济景气水平有所回落 制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8% 均低于50%的临界点 分别比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点 [1] 制造业PMI分析 - 制造业PMI为49.3% 较上月下降 部分行业进入传统淡季且市场有效需求仍显不足 [2] - 生产指数为50.6% 高于临界点 制造业生产保持扩张 新订单指数为49.2% 市场需求有所回落 [2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快 生产指数和新订单指数均高于56.0% 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点 市场需求放缓且生产回落 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6% 比上月上升3.0个和1.7个百分点 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上 木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个价格指数均低于临界点 [2] - 大型企业PMI为50.3% 仍位于扩张区间 中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4% 比上月下降1.1个和1.2个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为52.0% 连续两个月位于52.0%及以上较高水平 装备制造业PMI为50.1% 保持在扩张区间 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9% [3] - 生产经营活动预期指数为52.6% 继续高于临界点 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间 [3] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数为49.4% 比上月下降0.8个百分点 受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [4] - 服务业商务活动指数为49.5% 比上月下降0.2个百分点 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0% 市场活跃度较高 房地产业商务活动指数降至40.0%以下 [4] - 服务业业务活动预期指数为57.1% 比上月上升0.7个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为48.8% 比上月下降4.0个百分点 受近期低温天气及春节假日临近等因素影响 建筑业业务活动预期指数为49.8% 降至临界点以下 [4] 综合PMI产出指数 - 综合PMI产出指数为49.8% 比上月下降0.9个百分点 构成该指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.6%和49.4% [5]

制造业PMI表现 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，低于50%的荣枯线[3] - 生产端PMI下降1.1个百分点至50.6%，需求端新订单PMI下降1.6个百分点至49.2%[14] - 原材料购进价格指数上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数上升1.7个百分点至50.6%[3] - 大型、中型、小型企业PMI分别较前值下降0.5、1.1、1.2个百分点[4] - 表征民企景气度的BCI指数回升3.9个百分点至53.7%[4] 非制造业PMI表现 - 1月非制造业PMI为49.4%，服务业PMI为49.5%，较前值下滑0.2个百分点[5] - 建筑业PMI大幅下行4.0个百分点至48.8%，其新订单指数骤降7.3个百分点至40.1%[25] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，对建筑业和服务业形成拖累[5] 经济展望与风险 - 报告预计1月PPI环比增长约0.3%，同比为-1.3%左右[3] - 房地产拖累尚未收窄，从科技成长向顺周期板块扩散的现实基础尚不坚固[6] - 主要风险包括政策变化超预期及美国经济超预期衰退拖累国内出口[7]

制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [1][5] - 1月制造业PMI回落部分原因是部分行业进入传统淡季，以及市场有效需求仍显不足 [1][8] - 2025年12月制造业PMI超预期回升至50.1%，导致春节备货需求前置，是本月数据回落的另一原因 [1][5] 供需状况分析 - 生产指数为50.6%，比上月下降1.1个百分点，但仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张 [1][6] - 新订单指数为49.2%，比上月下降1.6个百分点，回落至临界点以下，表明制造业市场需求有所放缓 [1][6] - 新出口订单指数为47.8%，比上月下降1.2个百分点，收缩速度加快，显示外需不确定性高 [6][7][15] - 内需出现回落，新订单与新出口订单的差值从上月的1.8个百分点收窄至1.4个百分点 [6] 行业分化情况 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，发展态势持续向好 [1][8] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [1][8] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快，生产指数和新订单指数均高于56.0% [1][6] - 石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，市场需求放缓，生产有所回落 [6] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落 [8] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点 [8] - 中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.1个百分点，低于临界点 [8] - 小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点 [8] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，比上月上升3.0个百分点 [2][14] - 出厂价格指数为50.6%，比上月上升1.7个百分点，为近20个月来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平改善 [2][14] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上，相关行业采购和销售价格总体水平上涨 [14] 其他分类指数 - 供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [9][10] - 原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [11] - 从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [12] - 产成品库存指数为48.6%，较前值48.2%上升，原材料库存下降而产成品库存上升反映企业春节前加快生产活动 [13] 企业预期与信心 - 生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，但录得2025年下半年以来的最低值 [15] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对近期行业发展信心较强 [15] - 受内需不足及外需不确定性影响，生产经营活动预期指数的边际增速下降 [15]

中国宏观经济与政策 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[2] - 生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张；新订单指数为49.2%，市场需求有所回落[2] - 农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业两个指数均低于临界点，相关行业市场需求放缓，企业生产有所回落[2] - 财政部、税务总局明确纳税人转让金融商品，以卖出价扣除买入价后的余额计算销售额，正负差可盈亏相抵并结转，年末负差不得转入下一年度，买入价核算方法选定后36个月内不得变更[2] - 财政部、税务总局发布关于出口业务增值税和消费税政策、增值税法施行后优惠政策衔接、增值税征税具体范围的公告，对相关事项做出说明[2] - 2026年春运期间全社会跨区域人员流动量预计将达到95亿人次，创历史新高，其中自驾出行占比约八成，铁路、民航客运量预计分别达到5.4亿人次和9500万人次[2] 行业与市场动态 - 豆粕、玉米系列期权在大连商品交易所挂牌交易，为相关产业链企业提供更灵活的套保选择[3] - 国家卫生健康委同意北京市规范开展互联网诊疗首诊试点，患者可在北京儿童医院和首都儿童医学中心预约儿童生长发育、营养、皮肤疾病专业的互联网诊疗首诊[3] - 公安部起草《网络犯罪防治法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，反馈截止时间为2026年3月2日[3] - 市场监管总局发布8起网络不正当竞争典型案例，警示经营者合法合规经营[3] - 涉及5G移动通信安全、中小学生午休课桌椅、消费者服务、电梯安全、地震救援队伍能力等一批重要国家标准于2月1日起实施[3] - 雄安新区发布由清华大学与稳准智能（雄安）科技有限公司联合研发的“极数”数据大模型，旨在为工业制造、能源、交通等实体经济的智能化转型提供支撑[3] - 我国成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星B星[3] 国际事件与动态 - 美国联邦政府多个部门自美国东部时间1月31日零时起陷入“技术性停摆”[4] - 美国总统特朗普提名白宫经济顾问委员会高级经济学家布雷特·松本出任劳工统计局局长[5] - 美国“毅力”号火星车在火星表面首次完成了由人工智能规划路线的行驶任务[5] - 美国国务院批准一项对沙特阿拉伯的军售方案，包括730枚“爱国者”导弹及相关设备，总价值达90亿美元[5] - 俄罗斯总统普京表示，2026年俄军工出口将大幅增长，优先发展与集安组织和独联体国家的军事技术合作；2025年俄军工产品出口到30多个国家，外汇收入超过150亿美元[5] - 加拿大财政部长表示，加拿大将在未来数月与国际伙伴合作推进设立一家国防银行，以期为维护集体安全筹集资金[5] - 德国1月登记失业人数达308.5万，较上月增加17.7万，创12年以来最高水平，失业率升至6.6%[5] - 古巴国家主席强调将继续做好准备应对美国的新一轮石油封锁，古巴外交部予以强烈谴责[5] - 马达加斯加宣布解除已持续16年的采矿许可证发放暂停令，旨在促进国家经济和社会发展[5]

总体PMI与需求 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落，重返收缩区间[7] - 新订单PMI为49.2%，较前值50.8%显著下滑1.6个百分点[7] - 新出口订单PMI为47.8%，环比回落1.2个百分点[7] 行业与结构分化 - 高技术制造业PMI录得52%，虽较前值52.5%略有回落，但仍为2025年4月以来的次高水平[7] - 铁路船舶航空航天设备产需指数大于56%，表现突出[7] - 服务业商务活动指数为49.5%，其中房地产业商务活动指数回落至40%以下[7] 价格与成本 - 主要原材料购进价格指数大幅上行至56.1%，出厂价格指数升至50.6%，均进入扩张区间[7] - 木材加工及家具行业的原材料购进与出厂价格指数均处于收缩区间[7] 核心观点与趋势 - 当前需求下滑压力主要源于内需不足，而非外需[7] - 全球资本开支周期持续拉动大宗商品价格，有色金属等供给增产难度大的品类是核心[7] - 国内供强需弱矛盾突出，上游价格向中下游传导仍有待观察[7] - 高技术行业仍是未来中国经济增长的核心动能来源[7]

2026年1月中国经济景气度总体情况 - 1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，分别比上月下降0.8个、0.8个和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] 制造业运行情况 - 生产指数为50.6%，高于临界点，制造业生产保持扩张 [2] - 新订单指数为49.2%，市场需求有所回落 [2] - 反映市场需求不足的制造业企业比重为54.9%，较上月下降9.4个百分点，市场需求不足问题趋于缓解 [2] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平 [2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间 [2] - 消费品行业PMI为48.3%，高耗能行业PMI为47.9%，景气水平有所回落 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [2] - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现 [3] - 制造业生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点 [3] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上较高景气区间 [3] 非制造业运行情况 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [4] - 服务业商务活动指数连续3个月稳定在49.5%左右，服务业新订单指数连续2个月略高于47% [4] - 金融业商务活动指数升至65%以上，且连续3个月环比上升，较去年同期有明显上升 [4] - 电信广播电视和卫星传输服务业与互联网及软件信息技术服务业商务活动指数较上月下降，但均在52%以上，且较去年同期均有小幅上升 [4] - 铁路运输业商务活动指数稳定在53%以上 [4] - 景区服务业商务活动指数升至51%以上 [4] - 零售业和餐饮业商务活动指数虽仍在50%以下，但较上月均有明显上升 [4] - 服务业业务活动预期指数连续2个月上升，升至57%以上 [4] - 在低温天气叠加节日因素影响下，建筑业生产施工放缓，建筑业景气度明显下降 [4] 行业专家观点与后市展望 - 1月份，受季节性因素和外部因素影响，制造业运行有所波动，但市场需求有趋稳迹象，生产活动保持扩张，市场价格联动上升，产业结构继续优化，制造业后市回稳运行具备基础 [3] - 预计2月份，受春节假期影响，制造业运行或继续有所放缓，随着春节过后经济社会回归正常运行，制造业将继续稳定扩张 [3] - 2月份，春节消费预计会带动消费相关服务业景气度进一步提升 [5] - 春节过后，在政策引导与市场需求牵引下，投资相关需求将集中释放，带动建筑业景气度重回升势 [5]

核心观点 - 2026年1月，中国制造业、非制造业及综合PMI均位于收缩区间，经济景气水平较上月有所回落，主要受传统淡季及市场需求不足等因素影响[1] - 尽管整体景气回落，但制造业生产保持扩张，企业预期乐观，新动能延续扩张，市场价格改善，且服务业运行相对稳定，为后续经济回稳奠定基础[2][3][4] 制造业PMI总体表现 - 1月份制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[1] - 生产指数为50.6%，保持在扩张区间，表明制造业生产活动仍在增长[2] - 新订单指数为49.2%，市场需求有所回落[2] 制造业市场需求与预期 - 反映市场需求不足的制造业企业比重为54.9%，较上月下降9.4个百分点，表明市场需求不足问题趋于缓解[2] - 制造业生产经营活动预期指数为52.6%，继续高于临界点，企业预期保持乐观[3] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上高景气区间[3] 制造业产业结构与价格 - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平[2] - 装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间[2] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落[2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.1%和50.6%，比上月上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上[2] 制造业企业规模分析 - 大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，支撑作用持续显现[3] 非制造业（服务业与建筑业）总体表现 - 1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点[1][4] - 综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点[1] 服务业运行情况 - 服务业商务活动指数连续3个月稳定在49.5%左右，新订单指数连续2个月略高于47%[4] - 金融业商务活动指数升至65%以上，且连续3个月环比上升，较去年同期有明显上升[4] - 电信广播电视和卫星传输服务业与互联网及软件信息技术服务业商务活动指数均在52%以上，较去年同期均有小幅上升[4] - 铁路运输业商务活动指数稳定在53%以上[4] - 景区服务业商务活动指数升至51%以上[4] - 零售业和餐饮业商务活动指数虽在50%以下，但较上月均有明显上升[4] - 服务业业务活动预期指数连续2个月上升，升至57%以上[4] 建筑业运行情况 - 在低温天气及节日因素影响下，建筑业生产施工放缓，景气度明显下降[4] 未来展望 - 预计2月份受春节假期影响，制造业运行或继续有所放缓[3] - 春节过后经济社会回归正常运行，制造业将继续稳定扩张[3] - 2月份春节消费预计会带动消费相关服务业景气度进一步提升[5] - 春节过后，在政策与市场需求牵引下，投资相关需求将集中释放，带动建筑业景气度重回升势[5]