公司股价与市场交易表现 - 2025年1月9日，湖南白银股价上涨2.20%，成交额达17.36亿元 [1] - 当日融资买入额为2.15亿元，融资偿还1.54亿元，实现融资净买入6086.23万元 [1] - 截至1月9日，融资融券余额合计9.20亿元，其中融资余额9.19亿元，占流通市值的5.00%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 1月9日融券卖出9.41万股，卖出金额74.34万元，融券余量24.91万股，融券余额196.79万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.34万户，较上期大幅增加74.39% [2] - 同期人均流通股为14295股，较上期减少43.11% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股5657.10万股 [3] - 黄金股ETF（517520）为新进第十大流通股东，持股2273.12万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入85.94亿元，同比增长59.56% [2] - 同期归母净利润为1.59亿元，同比增长28.44% [2] 公司业务与分红概况 - 公司主营业务为以银、铅、锌等有色金属矿采选、冶炼和深加工，已形成一体化生产体系和全产业链布局，并综合回收金、铋、锑等多种有价金属 [1] - 主营业务收入构成为：有色金属及其制品占99.87%，其他(补充)占0.13% [1] - 公司A股上市后累计派现1.62亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司专利动态 - 中国华冶科工集团有限公司与天津华冶工程设计有限公司共同取得一项名为“管型母线布置方法及系统”的专利，授权公告号为CN114818209B，申请日期为2022年3月 [1] 中国华冶科工集团有限公司概况 - 公司成立于1986年，位于北京市，主营业务为有色金属矿采选业 [1] - 公司注册资本为182,165.156781万元人民币 [1] - 公司对外投资了31家企业，参与招投标项目5000次，拥有专利信息2238条，拥有行政许可368个 [1] 天津华冶工程设计有限公司概况 - 公司成立于1999年，位于天津市，主营业务为专业技术服务业 [1] - 公司注册资本为5000万元人民币 [1] - 公司对外投资了2家企业，参与招投标项目299次，拥有专利信息142条，拥有行政许可33个 [1]

矿业ETF表现与资金流向 - 矿业ETF（561330）在1月9日单日涨幅超过3% [1] - 该ETF资金面连续10日呈现净流入状态，累计净流入金额超过5.3亿元 [1] - 2025年全年，矿业ETF（561330）的年内涨幅位列全市场ETF第三名，并在有色类ETF中排名第一 [1] 有色金属行业驱动因素 - 全球流动性环境提振了有色金属的整体价格 [1] - 人工智能等科技行业以及高端装备制造业的快速发展，预计将加速有色金属的需求增长 [1] - 在地缘政治扰动下，主要国家将关键矿产安全提升至战略高度，安全溢价上行有望带动商品价格重估 [1] 贵金属市场展望 - 在宽货币、类滞胀的经济环境下，叠加美元信用裂痕扩大以及高债务问题持续发酵，黄金价格呈现易涨难跌的态势 [1] - 资源品的战略价值正在提升，为行业带来机遇 [1] 指数构成与产品特点 - 矿业ETF（561330）跟踪的是中证有色矿业指数（931892） [1] - 该指数选取从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的相关上市公司证券作为样本，以反映有色金属矿采选行业的整体表现 [1] - 该ETF具备龙头公司更集中，以及【黄金+铜+稀土】等品种占比更高的特点 [1]

矿业ETF资金流向与市场表现 - 矿业ETF（561330）连续10日资金净流入超5亿元，显示资金持续关注[1] - 该ETF在2025年全年涨幅为106.11%，在全市场ETF中排名第三，在有色类ETF中排名第一[1][2] - 该ETF跟踪中证有色矿业指数（931892），指数样本涵盖从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业[1] 有色金属行业核心驱动因素 - 全球流动性环境对有色金属价格形成提振[1] - 人工智能、高端装备制造等科技行业的快速发展，加速了有色金属需求的增长[1] - 地缘政治扰动促使主要国家将关键矿产安全提升至国家战略高度，安全溢价上行有望带动商品价格重估[1] 贵金属市场前景 - 在宽货币、类滞胀、美元信用裂痕扩大及高债务持续发酵的背景下，金价易涨难跌[1] 矿业ETF产品特点 - 该ETF具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点[1]

矿业ETF（561330）资金与表现 - 近10日资金净流入超4.4亿元 [1] - 2025年全年涨幅位列全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1] - 跟踪中证有色矿业指数（931892），样本覆盖铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发企业 [1] - 具备龙头更集中，“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1] 有色金属行业与宏观环境 - 2025年12月制造业和非制造业PMI有所改善，主要受节前备货需求推动生产回暖、采购和库存增加影响 [1] - 算力需求旺盛带动核心硬件价格上涨，高技术制造和新兴领域需求向好 [1] - 有色金属价格显著上涨，推动基础原材料行业持续回暖 [1] - 受年底部分实物工作量落地影响，建筑业景气度上升 [1] - 服务业景气度虽有改善但仍低于荣枯线 [1] 未来展望 - 在政策支持下，基础设施建设和政府投资有望改善 [1] - 行业价格中枢可能持续回升 [1]

宏观与行业环境 - 全球流动性环境保持宽松，美联储货币政策处于降息周期，金融流动性规模处于历史较高水平，将提振有色金属价格 [1] - 人工智能等科技行业和高端装备制造快速发展，有望加速有色金属需求增长 [1] - 地缘政治扰动下，主要国家将关键矿产安全提升至战略高度，安全溢价上行可能带动商品价格重估 [1] - 贵金属方面，在宽货币类滞胀、美元信用裂痕扩大及高债务持续发酵背景下，金价易涨难跌 [1] 矿业ETF (561330) 概况 - 跟踪中证有色矿业指数 (931892)，该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券作为样本，反映有色金属矿采选行业整体表现 [1] - 2025年全年，矿业ETF (561330) 年内涨幅全市场ETF第三，有色类ETF第一 [1] - 该ETF具备龙头更集中，【黄金+铜+稀土】占比更高的特点 [1] - 根据Wind数据，矿业ETF在2025年涨幅为106.11%，在有色板块10只ETF中排名第一 [2]

公司项目进展 - 大中矿业旗下四川大中赫公司的选厂项目以加达锂矿资源为支撑，严格按照采选尾一体化标准规划建设 [2] - 该项目《矿产资源开采方案》已通过自然资源部审查，相关证照工作正在稳步推进中 [2] 行业政策环境 - 《固体废物综合治理行动计划》明确推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填 [2] - 政策原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目 [2] 公司合规性 - 四川大中赫公司选厂项目的开发建设符合《固体废物综合治理行动计划》的文件规定 [2]

文章核心观点 - “十四五”期间西藏资本市场实现高质量发展，上市公司量质齐升、创新投入加大、投资者回报机制完善、风险防控有力，为经济转型升级注入动能并为“十五五”奠定基础 [1] - 面向“十五五”，西藏资本市场将继续以资本连接创新与实体，书写高质量发展新篇章 [2] 上市公司“量稳质升” 产业集群效应凸显 - 截至2025年三季度末，西藏辖区A股上市公司达22家，较2021年初增加2家，总市值从2000多亿元跃升至3200亿元，14家企业市值超百亿，占比近六成 [7] - 2025年前三季度，22家上市公司合计营业收入409.8亿元，同比增长4.96%；合计归母净利润66.3亿元，同比增长37.2%，增速分别是全国平均水平的3.8倍和6.7倍 [7] - 产业集群特征鲜明，医药行业有8家上市公司，有色金属行业有3家，成为区域经济“双引擎” [7] - 医药板块表现突出，2025年上半年8家生物医药企业中有7家扣非净利润同比增长 [7] - 有色金属行业“提质增产”，西藏珠峰2025年前三季度营业收入17.24亿元，同比增长46.08%；归母净利润4.37亿元，同比激增99.13% [8] - 西藏珠峰归母净利润从2020年的0.26亿元增至2024年的2.30亿元，增长近8倍，成为辖区盈利增幅最大的上市公司 [8] - 华钰矿业市值从2020年末的60.34亿元增至2025年三季度末的223.93亿元，成为市值增长最快的西藏上市公司 [9] 创新驱动“加速跑” 新质生产力再上台阶 - 西藏上市公司研发强度始终高于全国平均水平，2024年研发费用总额达22.06亿元，较2020年的14.41亿元增长53.09%，研发强度提升至4.06%，较全国平均水平高出约2个百分点 [12] - 2025年前三季度，研发费用总额17.4亿元，同比增长18.8%，研发强度升至4.24%，是全国平均水平近2倍 [12] - 资本市场引导“金融活水”浇灌企业，海思科2023年2月通过定增募集资金8亿元，2024年研发费用达6.24亿元，是研发投入最高的西藏上市公司 [12] - 海思科拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统等领域的40余个药物品种 [12] 回报机制“稳落地” 现金分红稳步提升 - “十四五”时期西藏上市公司累计现金分红170.12亿元，较“十三五”时期增长28.79% [14] - 梅花生物是分红金额最高的西藏上市公司，“十四五”时期累计分红62.18亿元，2024年营业收入达250.69亿元 [14] - 西藏城投自2011年以来坚持每年现金分红，最近三年年均现金分红比例达50.28% [15] - 西藏珠峰2024年修订《公司章程》并披露股东回报规划，明确“成熟期且无重大资金支出时，现金分红比例最低提升至80%” [15] - “十四五”时期，西藏上市公司累计股票回购34.24亿元，较“十三五”时期增长391.24% [15] - 2024年以来，11家上市公司累计投入13.17亿元回购股票 [15] 资本工具“多元化” 融资渠道持续拓宽 - “十四五”时期，西藏市场主体直接融资额从2021年的139.2亿元增长至2024年的255.28亿元，年均复合增长率达22.40% [17] - 2024年，西藏辖区一家地方国有企业发行7只资产证券化产品，实现西藏ABS发行“零突破” [17] - 2025年，西藏首只科技创新公司债券注册申请获证监会批复，填补辖区科创领域直接融资空白 [17] - 截至2025年三季度，西藏共有私募基金管理机构120家，居全国第22位；备案基金产品1125只；在管基金规模2609.71亿元 [17] - 监管部门联合地方政府推出“格桑花行动”，制定《西藏自治区重点上市后备企业资源库管理办法》，累计调研50家重点后备企业，举办对接会、培训班等13场，对100余家拟上市企业开展政策宣讲，培育6家企业进入辅导期，其中5家完成辅导验收 [17] 风险防控“筑屏障” 坚持“零容忍”严监管 - “十四五”时期累计查办资本市场违法违规案件13起，已作出行政处罚12起，处罚金额超3000万元，移送公安机关2起 [19] - 持续开展私募风险分类整治，督促52家私募机构规范整改；推动162家已注销私募基金管理人资格企业实现“双出清”，出清率达83.5% [19] - 联合网信部门、证券业协会开展2次涉非网络信息排查清理，处置1次非持牌机构涉非涉诈风险 [19] - “十四五”时期西藏无退市公司，无重大退市风险企业 [19] - 严密防范债券违约风险，西藏成为全国为数不多的公司债券“零违约”省区之一 [19] - 培育“卓玛侃”等藏语投教品牌，发布6期短视频，在线点击超20万次；编制《证券行业名词汉藏对照词典》 [20] - 与西藏民族大学、西藏大学等合作开展7期“高校证券人才订单班” [20] 展望“十五五” 开启高质量发展新征程 - 企业培育方面，监管部门已实现上市公司走访“全覆盖”，建立诉求台账并跟踪解决 [22] - 依托政府引导基金与创投基金，引导金融和社会资本流向优势产业；强化“一企一策”辅导监管，联动地方政府推进“格桑花行动”，加快医药、新材料、新能源等领域优质企业培育 [22] - 产业升级聚焦新质生产力培育，发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持上市公司注入优质资产，例如西藏发展推进拉萨啤酒另外50%股权收购 [22] - 鼓励上市公司加大研发投入，构建更具竞争力的产业体系 [22] - 风险防控将紧盯重点公司和领域的风险，运用现场检查手段实现问题早发现早处置；加大对财务造假、资金占用等打击力度，持续清理整治注销私募管理人资格企业及“伪私募” [22] - 督促上市公司强化法律法规和监管政策学习，健全公司治理与内控制度，鼓励通过现金分红、股票回购等方式积极回报投资者 [22]

矿业ETF表现与资金流向 - 1月7日，矿业ETF（561330）当日价格上涨超过1.8% [1] - 从资金面看，该ETF近20日资金净流入超过3.7亿元人民币 [1] - 2025年全年，矿业ETF（561330）年内涨幅在全市场ETF中排名第三，在有色类ETF中排名第一 [1] 指数构成与特点 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 该指数选取从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券作为样本 [1] - 该ETF具备龙头更集中，以及“黄金+铜+稀土”占比更高的特点 [1] 工业金属行业供需格局 - 工业金属领域呈现供需博弈格局 [1] - 铜价受宏观因素与供给扰动影响，可能偏强震荡 [1] - 国内电解铝产量同比增长1.9%，但下游加工企业开工率下降至59.9%，库存累积制约铝价上行空间 [1] - 锡的供给偏紧态势延续 [1] 能源金属与稀土市场 - 碳酸锂需求边际走弱，但库存去化速度放缓 [1] - 钴和镍的供需格局受到原料紧张及政策调整的影响 [1] - 稀土板块中，轻稀土价格持续上涨，春节前的补库需求可能对短期价格形成支撑 [1] 影响金属价格的核心驱动因素 - 工业金属价格走势受多重因素驱动，包括美联储降息预期、地缘政治以及区域性供给扰动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险 [3] 各部分总结 市场分析 - 2026年1月6日碳酸锂主力合约2605开于132600元/吨，收于137940元/吨，收盘价较昨日结算价变化8.99%，成交量304237手，持仓量534999手，前一交易日持仓量515292手，基差-9600元/吨，仓单23141手，较上个交易日变化2860手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价120000 - 135000元/吨，较前一交易日变化8000元/吨，工业级碳酸锂报价118500 - 130000元/吨，较前一交易日变化7250元/吨，6%锂精矿价格1680美元/吨，较前一日变化113美元/吨 [2] - 12月30日国家明确2026年汽车以旧换新补贴政策改善一季度新能源汽车需求下滑预期，1月4日国务院发文影响江西宜春等锂云母产区中小矿山强化供应收紧预期，昨日日增仓3.82%，新多资金入场，锂电相关股票大涨形成“期股联动” [2] - 现货库存109605吨，环比 - 168吨，其中冶炼厂库存17667吨，环比 - 184吨，下游库存38998吨，环比 - 894吨，其他库存52940吨，环比 + 910吨，去库速度放缓，周度产量2.2万吨，环比增长1.2% [2] 策略 - 单边短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保，期权、跨期、跨品种、期现均无 [3][4]