报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二油价收涨，特朗普关税威胁及寒冷天气影响原油价格，短期关注油气价格联动及严寒天气持续性[1] - 燃料油低硫供应充足、下游需求有支撑，高硫或受委内瑞拉资源供应影响，FU和LU绝对价格或跟随油价波动[1][3] - 沥青价格波动受伊朗局势对油价的扰动驱动，处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中[3] - 聚酯中PX供应收缩价格有支撑，TA预计跟随原料价格波动，乙二醇预计低位震荡[3][5] - 橡胶海外旺产尾声，轮胎企业补货、开工负荷回升，库存季节性累库，短期宽幅震荡[5] - 甲醇供应高位震荡、海外伊朗供应低位，MTO开工负荷走弱，预计底部震荡[5] - 聚烯烃1月下旬库存预计走高，将在底部震荡[7] - PVC供给高位震荡、国内需求放缓，基本面驱动偏空，预计价格维持底部震荡[7][8] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 |品种|现货市场|现货价格|期货价格|基差|基差率|现货价格涨跌幅|期货价格涨跌幅|基差变动|基差率变动|最新基差率在历史数据中的分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|阿曼原油：环太平洋|432.10|442.60|-6.40|-1.46%|-1.18%|-0.93%|-1.05|-0.25%|0.221| |液化石油气|市场价:液化气:广州地区|4948|4059|889|21.90%|-1.00%|-1.58%|15.00|0.71%|0.95| |沥青|山东重交沥青|3070|3143|-73|-2.32%|-0.32%|0.10%|-13.00|-0.41%|0.399| |高硫燃料油|高硫380到岸成本|2602|2528|74.0|2.93%|0.59%|-0.98%|40.22|1.60%|0.58| |低硫燃料油|新加坡含硫0.5%到岸成本|3081|3078|19|0.60%|0.26%|-0.23%|14.97|0.49%|0.295| |甲醇|江苏|2195|2199|-4|-0.18%|-0.68%|-1.52%|19.00|0.85%|0.218| |尿素|山东|1750|1768|-18|-1.02%|0.00%|-0.73%|13.00|0.72%|0.111| |线型低密度聚乙烯|华北（7042）|6550|6639|-89|-1.34%|-1.36%|-0.91%|-29.00|-0.45%|0.141| |聚丙烯|华东（拉丝）|6450|6458|-8|-0.12%|0.00%|-0.77%|50.00|0.77%|0.412| |精对苯二甲酸|华东内盘现货|5010|5078|-68|-1.34%|0.76%|0.83%|-4.00|-0.07%|0.25| |乙二醇|华东内盘现货|3595|3711|-116|-3.13%|-1.18%|-1.54%|15.00|0.35%|0.057| |苯乙烯|江苏|7202|7224|-22|0%|0.08%|-0.26%|25.00|0.3%|0.269| |天然橡胶|云南国营全乳胶:上海|15400|15610|-210|-1.35%|-0.65%|-0.95%|50.00|0.30%|0.889| |20号胶|库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):青岛保税区仓库|13085|12545|540|4.31%|-1.10%|-1.06%|-10.48|-0.04%|0.929| |纯碱|市场价(中间价):重质纯碱:全国|1232.813|1182|50.8125|4.3%|-0.08%|-1.58%|18.06|1.57%|0.651|[9] 市场消息 - 特朗普将从2月1日起对多个欧洲国家进口商品额外征收10%关税，若无法就格陵兰问题达成协议，6月1日关税将升至25%，关税威胁可能导致全球经济增长放缓、减少石油需求增长，欧盟委员会主席称征收关税是错误[11] - 特朗普争夺格陵兰岛的行径引发金融市场震荡，欧洲多国领导人抵制其关税威胁并警告将反击[11] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价走势[13][15][17] - **主力合约基差**：呈现原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差情况[27][28][31] - **跨期合约价差**：展示燃料油、沥青、PTA等合约不同月份价差走势[35][36][38] - **跨品种价差**：包含原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多种跨品种价差走势[49][50][51] - **生产利润**：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费等情况[55][56][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[61] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[62] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，主要从事相关期货品种研究[63] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格走高，寒潮致我国大面积降温，电厂日耗处季节性偏高水平，煤炭价格偏强，化工品成本获支撑；化工自身有产业利好，春节前有春季检修预期，市场期待春节后金三银四消费旺季，期价调整空间有限，整体将震荡[2] - 原油供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待；多数化工品如沥青、燃油、甲醇、尿素等也将震荡运行，部分品种有特定走势，如苯乙烯近期偏强震荡，乙二醇积重难返等[3][6] 各品种总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，油价延续震荡 - 市场要闻：哈萨克斯坦腾吉兹油田1月19日关闭后可能再停产7 - 10天，削减原油出口 - 主要逻辑：近一周全球陆上原油库存累积，海外主要地区成品油库存压力大，供应过剩；哈萨克斯坦低产量支撑西区市场；地缘是短期关注点，伊以军事行动难扰动原油供应，若尾部风险兑现大概率冲高回落，若伊朗局势缓和，油价有望向震荡区间下沿靠拢 - 展望：震荡[6] 沥青 - 观点：高估值逐步下修 - 市场要闻：2026.1.20日，沥青主力期货收于3139元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为3200元/吨、3480元/吨、3070元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+一季度暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产出口，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累，需求进入淡季；沥青较燃油等估值仍高 - 展望：震荡偏弱[6] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回落 - 市场要闻：2026.1.20日，高硫燃油主力收于2512元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，重油供应激增预期强；美伊局势降温，燃油地缘溢价回落；亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求被替代；沥青 - 燃油价差扩大，沥青炼厂提升开工预期增加燃料油加工需求 - 展望：震荡[7] 低硫燃油 - 观点：期价宽幅震荡 - 市场要闻：2026.1.20日，低硫燃油主力收于3078元/吨 - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放预期下布伦特 - 迪拜原油价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低 - 展望：震荡[9] PX - 观点：聚酯负荷底部较为确认，PX效益企稳 - 市场要闻：1月20日，PX CFR中国台湾价格为879美元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：原油区间震荡，石脑油僵持，PX午后走强，宏观利好政策出台，市场传闻工厂检修计划；聚酯开工底部确认，PTA效益良好负荷稳定，对上游有支撑 - 展望：短期PX价格在无新增利空下寻找上行驱动，关注7000元/吨支撑，PXN预计维持【300，350】美元/吨整理[10][11] PTA - 观点：资金再度流入，TA利润扩张 - 市场要闻：1月20日，PTA现货价格为5010元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：国际油价温吞，商品市场情绪偏暖，资金流入；下游聚酯负荷低点确认，需求底部确认，预计价格短期内偏暖运行，基差整体偏弱 - 展望：短期维持区间震荡偏强整理，关注5000元/吨支撑，TA05 - 09维持正套逻辑[11][12] 纯苯 - 观点：港口去库明显，纯苯震荡偏强 - 市场要闻：1月20日纯苯2603合约收盘价5767，变化 - 1.03%等多组价格数据 - 主要逻辑：华东纯苯港口近两个月首次去库；下游锁利润抬升价格；美国取消对韩国15%纯苯关税讨论再起；芳烃多配氛围下补涨 - 展望：震荡，短期高库存可能限制涨幅，但一季度环比改善[13][15] 苯乙烯 - 观点：供需偏紧，近期震荡偏强 - 市场要闻：1月19日华东苯乙烯现货价7236元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：出口扰动，沙比克两套苯乙烯装置停工；地缘扰动使原油价格上涨；商品氛围偏暖，芳烃板块PX、PTA拉涨后苯乙烯接续拉涨；1月累库预期扭转，供需格局尚可 - 展望：震荡偏强[16] 乙二醇 - 观点：主港库存继续累库，乙二醇积重难返 - 市场要闻：1月20日，乙二醇价格重心下行，大商所EG主力合约2605收3674，跌幅2.52%等多组价格数据 - 主要逻辑：外盘到港集中，海外进口量大，季节性累库压力明显，国内供应收缩缓慢，聚酯工厂减产推进 - 展望：短期价格在【3700 - 3900】元/吨区间操作[17][18] 短纤 - 观点：适度跟涨，利润压缩 - 市场要闻：1月20日，现货工厂报价多维稳，PF2603合约收盘涨86元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，短纤产销好转，但成本强势，利润承压 - 展望：价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[19][20] 聚酯瓶片 - 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期 - 市场要闻：1月20日，聚酯瓶片工厂早盘报价多稳，主力合约收于6058元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，瓶片跟随成本重心上移，成交氛围尚可，加工费底部有支撑 - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[21] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，区间震荡 - 市场要闻：2026年1月20日甲醇太仓现货低端2185元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：内地市场供强需弱，生产企业降价，下游刚需跟进；沿海港口高库存压制，浙江兴兴装置停车后外采需求减弱 - 展望：短期区间震荡[24] 尿素 - 观点：低价新单成交转好，企稳震荡整理 - 市场要闻：2026年1月20日，尿素山东市场高端和低端价分别为1760元/吨和1750元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：供应端日产维持高位，需求端复合肥和工业需求刚性，农业需求推进，低价新单成交好转 - 展望：震荡，关注下游拿货等情况[25] 塑料（LLDPE） - 观点：检修延续小幅回落，震荡 - 市场要闻：1月20日LLDPE现货主流价6600元/吨，PE检修率8.7%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；基本面压力释放，各制法利润修复，检修下滑；需求淡季，成交收缩；后续有宏观消费政策提振预期，库存去化，下游信心修复 - 展望：短期震荡[29] PP - 观点：检修与宏观预期仍存支撑，震荡看待 - 市场要闻：1月20日华东PP拉丝主流成交价6430元/吨，PP检修比例19.97%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；PP各制法利润修复，上方空间受限；下游淡季，成交转缩；价格反弹后下游信心修复，有宏观消费政策提振预期；短期检修支撑仍存 - 展望：短期震荡[30] PL - 观点：供应有所收紧，震荡 - 市场要闻：1月20日PL震荡，山东PL低端市场价6120元/吨 - 主要逻辑：PDH检修预期提振，国内个别装置停车，货源趋紧，但下游跟进乏力 - 展望：短期震荡[31] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎 - 市场要闻：隆众华东电石法PVC基准价4650元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：宏观上4月1号PVC出口退税由13%降至0%；微观上短期“抢出口”或推动去库，长期供需预期承压，利润改善提振开工，下游开工季节性走弱，上游涨价影响出口接单，电石价格或受提振，烧碱价格承压 - 展望：震荡[34] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，偏弱运行 - 市场要闻：隆众山东32%碱折百价1953元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝边际装置利润差，魏桥烧碱库存高，广西氧化铝投产提振需求有限，非铝开工转弱，上游开工变化不大，成本短期持稳 - 展望：偏弱[35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai等各品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.71，变化 - 0.01美元/桶等 - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量有不同变化，如沥青基差 - 69，变化 - 7元/吨，仓单46920吨等 - 跨品种价差：各品种不同月份跨品种价差有不同变化，如1月PP - 3MA为 - 366，变化 - 13元/吨等[36][37][38] 化工基差及价差监测 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2414.16，变化 - 0.15%；商品20指数2773.48，变化 - 0.23%；工业品指数2308.47，变化 - 0.34% - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 20为1099.40，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨跌幅 - 2.59%，近1月涨跌幅 + 2.61%，年初至今涨跌幅 + 1.18%[281][283]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格整体延续震荡运行节奏，受地缘政治、供需变化等因素影响 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI休市，布伦特3月合约收跌0.19美元至63.94美元/桶，SC2603收跌2.3元/桶至440.3元/桶；伊朗内乱平息，市场关注格陵兰岛对峙、俄罗斯供应风险、美国关税裁决；2025年我国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，加工量73759万吨，同比增长4.1%；冬季需求分化，油价驱动不明显，延续震荡 [1] - 燃料油：周一FU2603收涨0.12%，LU2603收涨0.07%；低硫端1月新加坡预计接收量高于12月，供应充足，下游需求有支撑；高硫端本周市场结构小幅走强，委内瑞拉资源供应或带来利空；FU和LU绝对价格跟随油价波动，FU波动率高 [2] - 沥青：周一BU2602收涨0.29%；本周原料端担忧缓解，伊朗局势扰动为价格波动主因，2月地炼排产暂未受影响；需求端随雨雪天气来袭收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605昨日收涨0.24%，EG2605收跌1.08%，PX期货主力合约603收涨0.28%；安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置降负，西南一套36万吨/年乙二醇装置停车检修；PX供应收缩，PXN和TA加工差修复好，TA价格跟随原料波动；乙二醇供应宽裕，港口累库，下游降负，价格低位震荡 [4] - 橡胶：周一RU2605、NR主力、BR主力均下跌；2025年中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长；1月16日当周青岛保税区和一般贸易库库存增加；海外旺产尾声，轮胎企业补货，开工负荷回升，库存季节性累库，胶价宽幅震荡 [4][6] - 甲醇：周一太仓现货等有相应价格；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低位；需求端浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下；1月到港下滑，MTO装置负荷下降，港口去库有压力，甲醇底部震荡 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有相应价格和毛利；1月上游部分装置有临时检修和停产，供应小幅减量；1月上旬需求有恢复，下旬临近春节下游工厂停工；1月下旬库存预计走高，聚烯烃底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格有调整；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约升水，呈弱现实强预期结构，4月1日后出口不退税影响远月合约，PVC价格底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息及变化情况 [9] 市场消息 - 伊朗内乱平息，美国打击其供应受扰可能性降低，市场关注格陵兰岛对峙，特朗普誓言对欧盟多国加征关税，欧盟准备报复 [11] - 美国贸易代表称若最高法院推翻特朗普关税措施，政府将宣布新关税，最高法院未来几周可能就关税问题裁决 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [31][33][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W等多个跨品种价差的历史走势图表 [60][64][66] - 生产利润：展示LLDPE、PP等品种生产利润及PTA加工费、乙烯法制乙二醇现金流的历史走势图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍光大期货研究所副所长钟美燕、能源化工研究总监杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波的相关信息 [73][74][75]

原油市场 - 布伦特3月合约收盘下跌0.19美元至63.94美元/桶，跌幅0.30%，SC2603以440.3元/桶收盘，下跌2.3元/桶，跌幅为0.52% [2] - 伊朗内乱平息降低了供应受扰风险，市场注意力转向格陵兰岛对峙及美国可能对多国加征关税，欧盟已准备报复措施 [2] - 2025年中国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，原油加工量73759万吨，同比增长4.1%，冬季市场需求面临分化，柴油和汽油或有季节性下降 [2] 燃料油市场 - 上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.12%至2538元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.07%至3060元/吨 [3] - 低硫燃料油方面，1月新加坡预计从西方接收约290-300万吨，高于12月的260-270万吨，供应整体充足但近期下游需求有所支撑 [3] - 高硫燃料油方面，新加坡市场结构小幅走强，但未来委内瑞拉资源供应流入可能产生利空影响，短期价格仍以跟随油价波动为主，FU波动率明显高于其他油品 [4] 沥青市场 - 上期所沥青主力合约BU2602收涨0.29%至3142元/吨 [5] - 伊朗局势动荡带来的油价扰动是沥青价格主要驱动，原料端存在不确定性但暂未影响2月地炼排产 [5] - 需求端因雨雪天气终端刚需将进一步收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中 [5] 橡胶市场 - 沪胶主力RU2605下跌90元/吨至15745元/吨，NR主力下跌90元/吨至12655元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌210元/吨至11605元/吨 [6] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，出口金额1677亿元，同比增长2%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3% [6] - 截至1月16日当周，天然橡胶青岛保税区及一般贸易库合计库存为57.91万吨，较上期增加1.52万吨，库存季节性累库 [6] PX、PTA与乙二醇市场 - TA605收盘5030元/吨，收涨0.24%，EG2605收盘3755元/吨，收跌1.08%，PX期货主力合约603收盘7106元/吨，收涨0.28% [7] - PX大型装置检修降负导致供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，对PX价格形成支撑，TA加工费较好，预计价格跟随原料波动 [7] - 乙二醇国内供应宽裕，近月到港集中，港口库存累库，下游聚酯有降负预期，预计价格低位震荡 [7] 甲醇市场 - 太仓现货价格2207元/吨，内蒙古北线价格1815元/吨，CFR中国价格262-266美元/吨 [8] - 供应端国内检修装置稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因浙江兴兴停车，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃市场 - 华东拉丝主流价格6350-6520元/吨，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7574元/吨，LDPE薄膜价格9013元/吨，LLDPE薄膜价格6861元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-473元/吨，煤制毛利为280元/吨 [9] - 1月供应因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，1月上旬需求受补库支撑有所恢复，但下旬临近春节将陆续停工，预计库存将逐步走高，价格底部震荡 [9] 聚氯乙烯市场 - 华东PVC电石法5型料价格4530-4650元/吨，乙烯料主流参考4750-4900元/吨 [9] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [9] - 出口在4月1日之后不再退税，将增加远月合约上行压力，而近月合约反而有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素市场 - 尿素期货主力05合约收盘价1772元/吨，跌幅1.45%，山东、河南地区现货市场价格回落至1750元/吨，日环比分别下降20元/吨、10元/吨 [10] - 行业日产量20.28万吨，日环比减少0.16万吨，需求情绪回落，主流地区产销率回落至10%~40%区间 [10] - 春节前需求仍有支撑，但高价抑制采购情绪，期货盘面阶段性高点已现，后续进入高位震荡 [10] 纯碱市场 - 纯碱期货主力05合约收盘价1192元/吨，跌幅0.33%，沙河地区重碱送到价格维持在1142元/吨 [11] - 行业开工率降至84.94%，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端中下游按需、低价补库为主 [11] - 基本面压力依旧突出，短期期货价格维持偏弱运行趋势 [11] 玻璃市场 - 玻璃期货主力05合约收盘价1070元/吨，跌幅2.9%，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，春节前部分产线有复产计划，供应存在低位回升预期 [12] - 需求端除沙河地区外，主流产销率降至90%附近，供需矛盾未有效缓解，春节前厂家仍存累库预期，预计期价承压运行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月第三周食品价格跌幅扩大，宏观利好基本消化，商品期货与现货价格涨势收窄；通胀方面食品价格指数跌幅扩大，猪肉支撑作用收窄；出口方面集运需求平稳，除北美航线外其他航线回调；投资方面螺纹钢、煤价小幅上涨，水泥价格跌幅扩大，沥青开工偏低，基建增量需求释放温和；地产方面新房和二手房成交环比回暖；预计 19 日公布的四季度经济数据不弱，GDP 有望达 5%左右，12 月或有生产提速翘尾；元旦前后宏观政策利好消化，融资监管收严，权益、商品市场本周降温；1 月生产、投资有望发力，月底 PMI 有小幅上行可能，需关注数据对市场预期的影响 [4][37] 根据相关目录分别总结 通胀相关：食品价格跌幅扩大 - 本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.65%、-0.73%，跌幅扩大 [10] - 猪肉平均批发价环比 +0.45%，水果价格止跌回涨至 +0.7% [10] 进出口相关：集运价格分化，散货运输走弱 - CCFI 指数环比 +1.3%，SCFI 环比 -4.5%，出口集运货量因春节小幅上升，航线运价分化，除北美航线外 SCFI 其他分项走弱 [15] - 1 月 5 - 11 日，港口集装箱吞吐量、货物吞吐量环比节前一周分别 +5.5%、+3.1% [15] - BDI、CDFI 指数跌幅扩大，多数航线运价下行 [15] 工业相关：价格涨势放缓 - 动力煤价格环比 +1.3%，沿海电厂日耗回落，库存高，补库有限，取暖和刚需采购支撑主产区煤矿价格稳中有涨，港口煤价震荡 [16][18] - 螺纹钢价格环比 +0.56%，阶段性补库与基建赶工支撑表观需求回升，但终端需求未实质性回暖，钢价受原料支撑偏坚挺 [18] - 沥青开工率环比 +1.8pct 至 27.2%，国内沥青出货量环比增加 1.33 万吨，各区域需求分化 [18] - 铜价涨幅收窄，长江有色铜、LME 铜均价环比 +0.6%、+1.2%，流动性和地缘因素支撑涨价，但看多情绪分化约束涨幅 [22] - 玻璃期货由涨转跌，现货库存去化，现货市场成交尚可，多地库存下行，需求端采购临近周末放缓，厂家去库意愿强 [22] 投资相关：房地产成交小幅回暖 - 水泥价格指数周均环比 -1.20%，跌势扩大，全国水泥市场供需双弱、区域分化，总体需求弱势 [25] - 1 月 9 - 15 日，30 城新房成交面积 130.1 万平方米，环比 +26%，单周同比 +7%，成交边际回暖 [3][28] - 上周五至本周四，二手房成交面积环比 +17.3%，同比收窄至 -13.4%，年初价格预期分化和学区落户需求释放提振成交 [28] 消费 - 1 月 1 - 11 日，乘用车市场零售 32.8 万辆，同比 -32%，环比 -42%，降幅较 12 月扩大，上旬假期影响购车需求释放 [3][31] - 截至 1 月 16 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 +1.25%、+0.5%，继续走强，涨幅收窄，地缘因素支撑油价上涨 [3][31]

原油市场 - 周四国际油价大幅下挫，WTI 2月合约下跌2.83美元至59.19美元/桶，跌幅4.56%，布伦特3月合约下跌2.76美元至63.76美元/桶，跌幅4.15%，SC2602下跌12.2元至439.2元/桶，跌幅2.70% [2][17] - 油价下跌主因地缘政治风险溢价消退，特朗普暗示因伊朗承诺不处决抗议者，美方或暂缓动武，导致油价出现自去年10月以来的最大单日跌幅 [2][17] - 美国宣布新一轮对伊朗制裁，但短期美伊冲突加剧概率下降，叠加国内央行结构性降息及市场关注下周美联储议息会议，预计油价将震荡运行 [2][17] 燃料油市场 - 周四上期所燃料油主力合约FU2603收涨1.33%至2586元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收跌0.48%至3087元/吨 [3][16] - 截至1月12日当周，新加坡陆上燃料油库存增加6.5万桶至2547.3万桶，环比增0.26%，富查伊拉燃料油库存增加114.2万桶至1004.1万桶，环比增12.83% [3][18] - 亚洲低硫燃料油市场因苏伊士以西调和组分流入而供应充足，高硫燃料油市场因船用需求回暖获温和支撑，但委内瑞拉重质原油进入全球供应预计将利空高硫裂解价差 [3][18] 沥青市场 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收涨1.38%至3168元/吨 [5][19] - 本周国内54家沥青企业样本出货量31.7万吨，环比增加1.0%，69家样本改性沥青企业产能利用率6.8%，环比增0.1%，同比增2.6% [5][19] - 市场受委内瑞拉地缘局势影响，原料趋紧预期加强成本支撑，同时炼厂供应量下降，市场处于弱需求现实与强成本预期博弈中，价格预计企稳偏强 [5][19] 橡胶市场 - 周四沪胶主力RU2605下跌165元至15995元/吨，NR主力下跌165元至12850元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌60元至12190元/吨 [6][20] - 现货方面，上海全乳胶下跌150元至15700元/吨，人民币混合胶下跌150元至15000元/吨 [6][20] - 宏观预期回暖带动商品普涨，但低产季后价格弹性下降，累库压力或使胶价承压，预计胶价宽幅震荡 [6][20] 聚酯产业链 - 周四TA605收盘下跌1.33%至5048元/吨，EG2605收盘下跌1.29%至3817元/吨，PX期货主力603收盘下跌1.82%至7130元/吨 [7][21] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成左右，新疆一套60万吨/年乙二醇装置低负荷运行，华东一套100万吨/年EO-EG装置计划2月降负至5成，宁波一套25万吨聚酯装置停车检修 [7][21] - 油价下探带动聚酯板块回调，叠加1-3月聚酯工厂停车检修及终端春节放假，聚酯短期预计震荡回调 [7][21] 甲醇市场 - 周四太仓现货价格2240元/吨，内蒙古北线价格1835元/吨，CFR中国价格265-269美元/吨 [8][22] - 1月到港量下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库压力将逐步显现，预计甲醇维持底部震荡，伊朗局势紧张可能加剧波动 [8][22] 聚烯烃市场 - 周四华东拉丝主流价6430-6550元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-704.05元/吨，煤制PP毛利-350.13元/吨 [9][23][24] - PE价格较上周上涨，HDPE薄膜涨136元至7550元/吨，LDPE薄膜涨457元至9024元/吨，LLDPE薄膜涨262元至6903元/吨 [10][24] - 1月上游装置有临时检修，供应预计小幅减量，上旬需求受补库和赶工支撑有所恢复，下旬临近春节下游将陆续停工，预计聚烯烃底部震荡 [10][24] 聚氯乙烯市场 - 周四华东PVC电石法5型料价格4630-4740元/吨，乙烯料主流4750-4900元/吨，各地市场价格涨跌互现 [11][25] - 供给维持高位，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，但4月1日后出口不再退税将增加远月压力，预计PVC价格底部震荡 [11][25] 尿素市场 - 周四尿素期货主力05合约收盘涨0.28%至1801元/吨，山东、河南现货市场价格涨至1760元/吨，日环比分别上涨20元和10元 [12][25] - 行业日产量20.28万吨，日环比增0.3万吨，企业库存本周下降3.53%，但主流地区产销率降至20%-70% [12][25] - 后续需求有冬储肥、工业下游及春耕备肥支撑，但高价抑制采购，印标结果本周末确定将扰动市场，期货突破1800元后上涨驱动有限 [12][25] 纯碱市场 - 周四纯碱期货主力05合约收盘跌2.05%至1193元/吨，沙河地区重碱送到价跌19元至1143元/吨 [13][26] - 本周行业开工率提升2.43%，周产量提升2.88%，企业库存提升0.15%，供应压力偏高，下游浮法及光伏产能下降压制刚需 [13][26] - 中下游补库后情绪回落，宏观环境提供支撑，期货价格预计宽幅震荡 [13][26] 玻璃市场 - 周四玻璃期货主力05合约收盘跌0.55%至1086元/吨，国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比持平 [14][27] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，主流地区现货产销率回落至90%-100%，本周企业库存下降4.51%，但去库以货源转移为主 [14][27] - 刚需季节性回落预期压制市场，基本面与宏观因素博弈，期价预计宽幅震荡 [14][27]

原油市场 - 油价连续第五个交易日上涨，WTI 2月合约上涨1.65美元至61.15美元/桶，涨幅2.77%，布伦特3月合约上涨1.60美元至65.47美元/桶，涨幅2.51%，SC2602上涨12.7元至450.4元/桶，涨幅2.90% [2][14] - 供应端担忧加剧，支撑油价，主要因素包括：伊朗局势发展加剧看涨情绪，哈萨克斯坦原油出口终端受恶劣天气、无人机袭击和维护检修干扰，装船量被下调近一半至每日约90万桶，以及黑海至少有4艘俄罗斯影子舰队油轮遭袭击 [2][14] - 美国API库存数据显示，上周原油库存增加527.8万桶，而前一周为减少276.6万桶，库欣原油库存增加94.5万桶，汽油库存增加823.3万桶，馏分油库存增加434.4万桶 [2][14] 燃料油市场 - 燃料油期货价格收涨，上期所主力合约FU2603涨0.53%至2461元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603涨1.66%至3066元/吨 [3][17] - 基本面显示，亚洲低硫燃料油市场因来自苏伊士以西的大量调和组分流入而供应充足，亚洲高硫市场则因下游船用燃料油需求逐步回暖获得温和支撑 [3][17] - 预计委内瑞拉重质原油进入全球供应将对重质含硫原油价差和高硫裂解价差构成利空，高硫燃料油后续供需压力相对更大 [3][18] 沥青市场 - 沥青期货主力合约BU2602收跌0.66%至3140元/吨 [4][19] - 市场受委内瑞拉地缘局势影响，加工原料趋紧预期加强成本端支撑，同时炼厂供应量下降，带动市场价格明显上涨 [4][19] - 短期市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈中，关注重点转向未来原料供应，预计价格以企稳偏强为主 [4][19] 橡胶市场 - 橡胶期货价格下跌，沪胶主力RU2605下跌155元至15975元/吨，NR主力下跌170元至12840元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌70元至12000元/吨 [5][20] - 2025年11月天然橡胶出口量同比下降14.7%至37,150吨，环比下降29.8%，其中50.8%出口至中国 [5][20] - 宏观预期回暖及商品普涨氛围带动胶价反弹，但低产季后价格弹性下降，累库压力可能使胶价承压 [5][20] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG) - 期货价格涨跌互现，TA605收跌0.04%至5140元/吨，EG2605收跌1.68%至3815元/吨，PX603收跌0.36%至7282元/吨，现货PX商谈价为899美元/吨 [6][21] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4-5成，1月12日至18日乙二醇主港计划到货约14.8万吨 [6][21] - 地缘风险抬高原油风险溢价，可能进一步推高油价，市场矛盾在于1-2月涤丝集中减产、春节终端放假带来的下游负反馈与油价抬升的博弈，预计聚酯价格短期偏强震荡，乙二醇因国内供应宽裕、近月现货流动性充裕，预计价格宽幅震荡 [6][21] 甲醇市场 - 现货价格方面，太仓为2257元/吨，内蒙古北线为1830元/吨，CFR中国为265-269美元/吨，CFR东南亚为320-325美元/吨 [7][22] - 下游产品价格：山东甲醛975元/吨，江苏醋酸2670-2720元/吨，山东MTBE 4770元/吨 [7][22] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库压力将逐步显现，预计甲醇维持底部震荡，伊朗局势紧张可能加剧价格波动 [7][22] 聚烯烃市场 - 聚丙烯（PP）华东拉丝主流价6370-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利为-562.03元/吨 [8][23] - 聚乙烯（PE）价格：HDPE薄膜7584元/吨，LDPE薄膜9119元/吨，LLDPE薄膜6882元/吨，油制PE毛利为-526元/吨，煤制PE毛利为268元/吨 [8][23] - 1月供应预计因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，需求在上旬受补库和赶工支撑有一定恢复，下旬因春节临近将逐步停工，预计1月上旬去库压力不大，下旬库存将逐步走高，聚烯烃价格将在底部震荡 [8][24] 聚氯乙烯市场 - 现货市场价格上调，华东电石法5型料4660-4780元/吨，乙烯料4700-4850元/吨 [10][25] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [10][25] - 出口在4月1日后不再退税，将增加远月合约上行压力，而对近月合约形成支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [10][25] 尿素市场 - 期货主力05合约微跌0.11%至1774元/吨，现货市场回暖，山东、河南市场价格均为1740元/吨，山东日环比上涨10元/吨 [10][26] - 供应窄幅波动，昨日行业日产量19.94万吨，环比减少0.26万吨，未来气头企业复产预期下供应仍有提升可能，需求情绪分化，主流地区产销率低位5%~10%，高位40%~60% [10][26] - 短期厂家出货压力可控，需求有冬储肥支撑，国际市场仍有扰动，市场将进入震荡整理阶段，后续春节临近成交趋淡，供需压力或逐步体现 [10][26] 纯碱市场 - 期货主力05合约下跌1.3%至1212元/吨，沙河地区重碱送到价1162元/吨，日环比下跌27元/吨 [11][27] - 行业开工率稳定在86.82%，内蒙大型装置提负荷，但行业存在部分短停，需求以刚需跟进为主，中下游采购意愿减弱，浮法玻璃产能小幅回升但纯碱刚需仍处低位 [11][27] - 供需仍不乐观，短期震荡调整为主，后续春节临近刚需回落、企业累库将继续施压市场 [11][27] 玻璃市场 - 期货主力05合约下跌3.09%至1096元/吨，现货市场均价上涨1元至1097元/吨，安徽、浙江个别厂家价格上涨20元/吨 [12][28] - 供应略有回升，行业在产日熔量增至15.06万吨，需求端跟进情绪积极，主流地区产销率多数位于110%~120%区间 [12][28] - 短期供应低位波动、现货高成交给市场托底，但期货市场短期暂无新增驱动，预计盘面宽幅震荡，后续春节下游停工放假，需求有季节性回落预期 [12][28]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势是关键驱动因素，高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应；低硫方面阿祖尔炼厂装置恢复运营，后续低硫供应规模预计提升，丹格特炼厂检修及出口招标使海外供应回升，基本面维持偏弱 [4] - 近期原油反弹，沥青期价平稳，美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 伊朗地缘政治局势紧张但可控，美国扣押委内瑞拉油轮，地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限 [3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键驱动因素 [4] - 高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，若断供或贸易路线转向，国内炼厂可能增加燃料油作为沥青生产替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求可能支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应 [4] - 低硫方面阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升，丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面维持偏弱 [4] 沥青 - 近期原油反弹，沥青期价平稳 [5] - 美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5]

事件概述 - 2026年初发生地缘政治黑天鹅事件 美国控制委内瑞拉总统后 基本掌控该国石油产出 贸易流向及定价权[1] - 市场普遍解读为 短期原油出口封锁影响有限 中期产量将快速恢复至90万桶/日以上 长期美国将扩大开发并掌控资源流向 优先供给美国并绑定石油美元体系[1] - 原油市场对此事件的定价约为每桶2美元左右的下跌[1] 沥青市场短期价格反应 - 事件后首个交易日 沥青期货主力合约开盘最高溢价超过200元/吨 收盘上涨111元/吨[2] - 同期现货市场大幅上涨 平均涨幅在130至150元/吨[2] - 原因在于委内瑞拉马瑞原油是国内生产沥青的优质原料 出率高 指标好且价格便宜 市场担忧其流向中国的路径被卡 将对国内沥青供应和价格产生长期巨大影响[2] 市场反应背离与快速趋稳的原因 - 沥青市场在最近两个交易日期现货价格均再度趋稳 溢价逻辑一步到位 未呈现延续性[2] - 原因一：沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实反馈 事件后仍有委内资源装船流出 海上浮仓库存充裕 未出现市场激进采购 原料贴水幅度保持稳定 替代原油也未现集中采购 表明地方炼厂中短期原料供应问题不大[3] - 原因二：历史上多次炒作原料偏紧逻辑 但国内并未因此长期中断生产造成供不应求 且2026年沥青需求预期存在较大收缩可能 市场在淡季对炒作供应收紧热情不高[3] - 原因三：市场判断炼厂原料未受制约 并对当前生产沥青的高利润保持警惕 认为后续炼厂存在增产沥青的较大可能性[3] - 原因四：季节性估值区间对沥青绝对价格形成压制 节后首日沥青大涨而原油下跌 将沥青相较于布伦特原油的比值拉至历史季节性高位 沥青期货/布伦特触及1.03以上 沥青现货/布伦特触及1.02[3] 后续市场展望与逻辑 - 沥青相对价格在此轮行情中已一步到位 原料端的价格和供给不确定性估值短期内仍将支撑其估值处于相对高位[4] - 需要留意的变量包括后期“十五五”计划指标落地情况 可能因需求预期降级而导致估值支撑转弱 以及炼厂的产量计划 若排产超预期也会打压沥青估值[4] - 沥青单边价格后续能否溢价将取决于原油成本端的波动 现阶段原油市场仍以弱势震荡为主 上涨面临较大供需压力 下跌则因空头格局势微而动力不足[4] - 对于产业客户而言 建议充分考虑套期保值 并多考虑期权等非线性工具的应用[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析 原油供应有增长预期 油价存回落风险 沥青价格或偏强运行 聚酯、短纤预计价格下跌 聚烯烃预计先涨后跌 多晶硅基本面未改善 工业硅期货价格区间震荡 纸浆震荡调整运行 [7][31][58][66][84][118][138][154] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI主力开盘57.47美元/桶 收盘58.28美元/桶 涨1.66% 成交量119.82万手；Brent主力开盘60.99美元/桶 收盘62.79美元/桶 涨3.27% 成交量177.14万手；SC主力开盘436元/桶 收盘432.7元/桶 涨0.12% 成交量38万手 [7] - 基本面变化：美国接管委内瑞拉石油产业 委石油供应有增长预期 伊朗局势动荡受关注 2026年1季度市场累库压力大 彭博商品指数调仓带来配置资金但难成上行驱动 [7][8][10] 沥青 - 行情回顾：BU2603开盘3241元/吨 收盘3171元/吨 涨4.45% 成交量126.31万手 山东、华东、华南现货价格均上涨 [30] - 基本面变化：成本端原油供应有增长预期 价格存回落风险；供应端装置开工负荷率预计下降；需求端南方刚性需求稳定 北方以冬储为主 防水需求稳健 投机需求走弱；利润端生产利润小幅上涨；库存厂库及社库触底反弹 [32][33][34][35] 聚酯 - 行情回顾：上周下游聚酯工厂减产 PTA现货基差走弱 乙二醇期货及现货价格回升 [57] - 基本面变化：成本端原油震荡 PX或弱势整理；供应端PTA供应增幅不及预期 乙二醇新装置投产；需求端聚酯工厂检修增多 需求下降；预计PTA行情窄幅下跌 乙二醇维持回调走势 [58] 短纤 - 行情回顾：上周华东市场涤纶短纤价格震荡下跌 成本走弱、供需结构差拖累价格 [66] - 基本面变化：成本端聚合成本支撑僵持；供应端开工预计稳定 供应宽松；需求端纺织需求淡季 刚需降低；预计价格下滑 [66][68] 聚烯烃 - 行情回顾：主力期货价格环比走高 现货市场各品种价格多数上涨 [76][83] - 基本面变化：供应端聚丙烯临时检修增多 塑料供应压力小增；需求端地膜需求带动农膜开工 其余开工稳定 部分下游补货增强；预计先涨后跌 [84] 多晶硅 - 行情回顾：价格重心上移 n型复投料成交均价5.92万元/吨 周环比涨9.83% [118] - 基本面变化：政策监管严格 1月预期产量10万吨左右 下游减产 终端需求淡季 供过于求预期未扭转 库存增加 [118][119][121] 工业硅 - 行情回顾：周度价格运行区间【8465,9100】 收盘价8715元/吨 跌幅1.64% 成交量232.1万手 持仓量24万手 [138] - 基本面变化：供应端处于季节性低位 需求侧疲软 库存高企 价格弱稳 期货价格区间震荡 [138] 纸浆 - 行情回顾：05合约收于5504元/吨 周环比跌0.9% 木浆现货市场价格多数上涨 [153] - 基本面变化：产浆国纸浆发运量有降有升 我国进口量上升 库存方面生产商库存天数有升有降 主要地区及港口周度库存下降 需求端文化用纸市场平稳 基本面变化有限 震荡调整运行 [155][158][161][168]