文章核心观点 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元人民币，较“十四五”期间投资增长40%，用于新型电力系统建设，这成为电网设备行业的重要催化剂 [1] - 电网ETF（561380）在消息催化下，盘中涨幅超过2%，且近10日资金净流入超过14亿元人民币 [1] 国家电网投资规划 - 国家电网“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元人民币，较“十四五”投资增长40% [1] - 投资将主要用于新型电力系统建设，其中电力数字化是新型电力系统的重要一环 [1] 电力需求与电价趋势 - 预计2025年全社会用电量同比增长5.0% [1] - 预计2025年第三产业用电量同比增长8.2%，城乡居民生活用电量同比增长6.3% [1] - 月度代理购电中的运行费用呈现上行趋势，主要原因是容量电价提升及新能源机制电量进入结算周期 [1] - 代理购电电量电费在全国大范围下行，主要原因是火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低了代理购电成本 [1] 电网ETF与相关指数 - 电网ETF（561380）跟踪的是恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） [1] - 该指数从中国A股市场中选取主营业务涉及电力传输、配电系统及相关服务的上市公司证券作为指数样本，以反映电网设备行业相关上市公司的整体表现 [1] - 指数成分覆盖电力网络建设、技术升级等多个关键领域 [1] - 在行业配置上，指数主要集中于制造业，并包含信息传输、软件和信息技术服务业等 [1]

文章核心观点 - 电网行业面临重大投资机遇，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，以推动新型电力系统建设[1] - 南方电网广西电网公司计划一季度固定资产投资36亿元，同比增长20%，后续将加快电网投资建设[1] - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数，该指数聚焦于中国内地电力传输、配电系统及相关服务领域的上市公司，反映行业整体表现[1] 行业投资与政策趋势 - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%[1] - 投资旨在扩大有效投资，带动新型电力系统产业高质量发展[1] - 南方电网广西电网公司初步计划一季度固定资产投资36亿元，同比增长20%[1] 电网建设与发展规划 - 国家电网将初步建成主配微协同的新型电网平台[1] - “西电东送、北电南供”能源输送网络将进一步巩固，将加快特高压直流外送通道建设[1] - 跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%[1] - 提升的输电能力将支撑国家“沙戈荒”和西南大型水电清洁基地的开发外送[1] - 南方电网后续将加快电网投资建设，优化主网架结构，为经济发展提供坚强电力保障[1] 相关金融产品与指数 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG）[1] - 该指数聚焦于中国内地市场中涉及电力传输、配电系统及相关服务领域的上市公司[1] - 指数成分股覆盖电网建设、技术升级等关键领域，主要配置于制造业，并包含信息传输、软件和信息技术服务业等行业[1] - 该指数具有鲜明的行业代表性和专业聚焦特征[1]

市场整体表现 - 1月23日A股早盘窄幅震荡，截至午间收盘，沪指涨0.27%，深成指涨0.24%，创业板指下跌0.17% [1] - 10点后多只宽基ETF集中放量，其中沪深300ETF华泰柏瑞成交超50亿元，南方中证1000ETF成交超44亿元，华夏中证1000ETF成交超35亿元，嘉实沪深300ETF和沪深300ETF华夏成交额均超30亿元 [1] - 市场下跌方面，燃气、煤炭等周期资源回调，保险、半导体等板块跌幅居前 [1] 热门板块与概念 - 商业航天带火太空光伏概念，板块爆发并引发涨停潮，钧达股份等超10多股涨停 [1][3] - 商业航天产业链延续强势，巨力索具录得3连板 [1] - 有色及贵金属概念再度走强，白银有色录得4连板 [1] - 医药商业及创新药概念表现强势，益丰药房涨停 [1] - 传媒等AI应用概念持续反弹，浙文互联录得4天2板 [1] - 电网设备概念拉升，三变科技涨停 [1] 机构观点与后市展望 - 德邦证券认为，近日市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，前期部分热门板块调整后释放风险，为后续上涨积蓄力量 [2][8] - 光大证券认为，市场未来或将逐步降温并转入震荡格局，但节后有望迎来新一轮上行动力，可关注电子、电力设备、有色金属等行业及商业航天主题 [6][7] - 东方证券认为，牛市延续的共识构成市场底部支撑，当前点位堆积的筹码逐渐增多，将为日后股指上行奠定量能基础 [9] 板块深度分析 - **太空光伏**：华西证券指出，太空光伏是太空算力数据中心的唯一主能源与系统级成本拐点，高日照效率与近乎零边际电价让轨道数据中心十年总成本较地面下降一个数量级，已成为商业航天和高端应用的战略性前沿解决方案 [1] - **光伏板块**：申万宏源研报称，我国提交超20万颗卫星星座申请，标志着商业航天进入规模化部署新阶段，将直接带动太空光伏长期需求，其技术面临从高效砷化镓到规模化硅基HJT，再到远期钙钛矿叠层的迭代路径 [3] - **医药商业**：消息面上，9部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见，支持零售药店进行兼并重组，中邮证券认为，零售药店行业在2025年逐季加速出清，客流有望向头部集中 [4] - **电网设备**：华泰证券研报称，看好全国统一电力市场建设加速推进下，“十五五”期间电网投资保持稳步增长，跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，特高压建设需求处于高位，主网投资有望继续保持较快增长 [5] - **结构性机会**：德邦证券认为，当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，商业航天、AI算力、存储芯片等领域具备政策与产业双重支撑，国产替代逻辑强化，或具备中长期跟踪价值 [8]

行业核心驱动因素 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，创历史新高，支持行业景气度贯穿整个“十五五”期间 [1] - 全社会用电量稳步增长，2025年累计103682亿千瓦时，同比增长5%，12月用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77% [1] - 需求侧在电动车、AI算力等新需求推动下保持刚性增长，供给侧风光装机爆发式增长，近3年全国新增光伏、风电装机容量占近8成，远超电网原有规划承载力，导致消纳困难成为核心矛盾 [2] 市场表现与催化剂 - 2026年1月23日，电网设备主题指数强势上涨2.35%，成分股积成电子涨停，安靠智电涨超12%，双杰电气、亨通光电、红相股份等个股跟涨 [1] - 海外市场为中国电网设备企业出海提供广阔空间，AI发展抢占传统电力资源，欧美国家电网老化严重亟待升级，政策要求数据中心需为电力建设买单 [1] - 输变电设备内外需景气共振，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [2] 行业发展趋势与投资路径 - 解决源侧波动性与电网建设滞后“剪刀差”矛盾的主要路径是外送通道建设（特高压/主网）和调节能力建设（储能/配网） [2] - 政策进一步指引和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇 [2] - 中证电网设备主题指数选取80只业务涉及特高压产业、智能电网建设等领域的上市公司证券作为指数样本，反映主题上市公司整体表现 [2]

股价表现与市场数据 - 2026年1月23日，新联电子股价触及涨停，涨停价为9.87元，涨幅为8.25% [1] - 公司总市值达到80.99亿元，流通市值为77.80亿元，当日总成交额为9.04亿元 [1] 涨停驱动因素分析 - 公司近期治理结构优化显著，包括取消监事会、修订多项管理制度以提升决策效率 [1] - 公司通过转让闲置房产及参股公司股权盘活资产，回笼资金超过1.6亿元，优化了资产结构 [1] - 公司在智能用电和虚拟电厂数据服务领域具备技术积累，业务布局契合电力行业智能化、数字化发展趋势 [1] - 虚拟电厂概念逐渐升温，市场对相关企业的关注度提升，为公司带来想象空间 [1] 资金流向与市场关注 - 2026年1月19日龙虎榜数据显示，游资、机构及外资呈现净买入状态 [1] - 2026年1月22日龙虎榜数据显示，机构继续呈现净买入状态，资金流入推动股价上涨 [1] - 公司所属电网设备板块的整体表现也会对其股价产生影响 [1]

市场表现 - 2024年1月23日，能源板块全线上扬，光伏板块强势领涨 [1] - 光伏ETF华夏(515370)当日飙涨5.57% [1] - 创业板新能源ETF华夏(159368)当日上涨3.53% [1] - 电网设备ETF(159326)当日上涨2.33% [1] 核心驱动因素 - 英伟达创始人黄仁勋在达沃斯论坛提出AI“五层蛋糕”理论，将能源定位为第一层，是AI的“燃料”，并强调AI将催生“人类历史上最大规模的基础设施建设”，需要数万亿美元投资支撑 [2] - 特斯拉与SpaceX计划未来3年在美国建设总计200GW光伏产能，主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [2] - 特斯拉的200GW计划远超市场年均10-20GW的预期，标志着光伏产业向“AI算力+能源基础设施”战略升级的关键转折 [2] 相关投资产品与标的 - 电网设备ETF(159326)权重构成：特高压权重超60%，智能电网含量55%，可控核聚变含量14% [3] - 电网设备ETF(159326)年初至今累计净流入117亿元，位居同类第一 [3] - 电网设备ETF(159326)权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头）、特变电工（全球特高压设备核心供应商）、思源电气（电力设备研发与制造）等 [3] - 光伏ETF华夏(515370)为高纯度光伏产业覆盖产品，权重股包括特变电工（硅料+输变电双龙头）、隆基绿能（硅片+ BC组件龙头）、阳光电源（全球逆变器王者） [3] - 创业板新能源ETF华夏(159368)权重构成：“储能+固态电池含量超70%” [3] - 创业板新能源ETF华夏(159368)权重股包括宁德时代（全球动力电池提供商）、汇川技术（自动化设备业务龙头）、亿纬锂能、欣旺达（锂电巨头）、先导智能（固态电池龙头） [3] - 创业板新能源ETF华夏(159368)管理费率+托管费率合计为0.2%，为同类标的最低 [3] - 绿电ETF(562550)覆盖电力转型全链条，核心权重股包括长江电力（国内最大水电运营商）、三峡能源（国内最大的新能源运营商） [3]

市场整体表现 - 2024年1月22日，电网设备板块整体下跌1.08%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化显著，既有涨幅超过10%的个股，也有跌幅超过7%的个股 [1][2] 领涨个股表现 - 泓淋电力(301439)领涨板块，收盘价17.69元，单日涨幅达10.15%，成交额5.30亿元 [1] - 中超控股(002471)涨幅10.04%，收盘价7.78元，成交额4.82亿元 [1] - 长城电工(600192)涨停，涨幅10.00%，收盘价11.22元，成交额4.87亿元 [1] - 凯发电气(300407)上涨6.80%，汉缆股份(002498)上涨6.33%，成交额分别达3.35亿元和31.33亿元 [1] 领跌个股表现 - 新联电子(002546)领跌板块，收盘价8.97元，单日跌幅达7.33%，成交额14.79亿元 [2] - 华明装备(002270)下跌4.52%，海兴电力(603556)下跌4.51%，广电电气(601616)下跌4.43% [2] - 保变电气(600550)下跌4.02%，成交额33.87亿元，中国西电(601179)下跌3.62%，成交额高达95.77亿元 [2] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出38.17亿元，游资资金净流出2.75亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为40.92亿元 [2] - 部分个股获得主力资金青睐，中超控股主力净流入2.43亿元，净占比高达50.44%，长城电工主力净流入2.11亿元，净占比43.24% [3] - 远东股份(600869)主力净流入1.35亿元，泓淋电力主力净流入6911.65万元，明阳电气(301291)主力净流入4826.64万元 [3]

核心观点 - 展望2026年，AIDC（AI数据中心）和缺电问题将成为核心投资主线 [1] AIDC（AI数据中心）投资主线 - 截至2025年12月31日，电网设备板块累计上涨33.6%，显著跑赢同期上涨17.7%的沪深300指数 [1] - BCG咨询预计，到2028年美国数据中心电力需求规模将达到81GW，全球将达到125GW [2] - 英伟达宣布将从2027年起推动800V HVDC（高压直流）架构以支持更高功率密度IT机架，并将固态变压器作为面向未来的配电解决方案 [2] - Meta、微软、谷歌和AWS等公司已联合研发正负400V供电过渡方案，计划于2026年下半年实现首批发货 [2] - 据智研咨询，2030年中国800V HVDC市场规模预计达到64亿元人民币 [2] - 2024年中国UPS市场规模约102亿元人民币，预计至2027年有望突破130亿元人民币 [2] HVDC与SST（固态变压器）技术趋势 - HVDC高压直流方案被视为确定性产业趋势 [2] - SST（固态变压器）能实现10kV中压交流直转200-1000VDC直流输出，适配英伟达800V HVDC架构 [3] - SST省去AC-DC-AC多次转换过程，直接实现10kV交流到800V直流的转换，效率高达约98% [3] - 英伟达计划在2027年投产800V HVDC架构，并计划采用SST以实现该架构落地 [3] - 需关注各公司2026年SST送样进展 [3] 北美缺电与相关投资机会 - 国际能源署数据显示，到2035年，美国数据中心用电需求将从现在的每年200太瓦时猛增到640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量 [4] - SemiAnalysis跟踪数据显示，在得克萨斯州，每月有几十GW的数据中心用电申请，但电网仅能批准1GW出头 [4] - 美国大部分输电线路运行超过40年，电网急需升级改造 [4] - 为避免居民电价大幅增长，美国AIDC建设青睐离岸建设，并以燃气轮机为主 [5] 燃气轮机与变压器出海机遇 - 目前燃气轮机三巨头订单已排至2028年 [1][5] - 看好燃气轮机涡轮叶片、压气机叶片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部件供应商的出海机会 [1][5] - 海外电网升级改造叠加AI用电需求高增，变压器需求持续爆发，当前海外变压器供应持续紧张 [5] - 中国掌握了全球60%的变压器产能，看好中国变压器在全球电网建设背景下的出海前景 [5] 柴油发电机组（柴发）市场需求 - 数据中心配置的柴油发电机组在市电断电时迅速启动，为数据中心提供电力保障 [6] - 随着全球数据中心、智算中心等新型基础设施快速发展，数据中心柴发市场迅速转变为卖方市场 [6] - 海外柴发头部企业扩产趋于保守，为国内厂商带来了替代机遇 [1][6]

韩国股市表现与创纪录行情 - 韩国综合股价指数（KOSPI）于当地时间1月22日盘中首次突破5000点大关，最高报5019.54点，当日收盘报4952.53点，较前一日上涨0.87% [4] - 韩国股市在2025年全年录得76%的涨幅，成为全球表现最佳的市场之一，并创下自1999年以来的最佳表现 [4] - 2026年开年以来，韩国股市持续走高，在今年首个交易日突破4300点后持续处于上涨通道 [4] 市场上涨的核心驱动因素 - 人工智能热潮是推动韩国股市此轮走高的重要推手，半导体库存去化结束和人工智能驱动的新需求周期，为韩国科技股带来了强劲的盈利修复预期 [7] - 非科技板块的走势同样受到关注，以核电、电网设备和国防军工行业为代表的动量股被预计将保持长期增长趋势 [7] - 美欧地缘纷争缓解构成利好，美国总统特朗普宣布取消对欧洲八国的惩罚性关税，并与北约就格陵兰岛问题达成框架协议 [9] 政府政策与改革措施 - 韩国总统李在明表示，将通过改善公司治理、修改韩国商业法、扩大董事会对股东的“信义义务”范围，力争推动KOSPI指数突破5000点 [4] - 政府推行以“价值提升计划”（Value-up Program）为代表的一系列资本市场改革政策 [8] - 韩国政府启动一项规模达150万亿韩元的基金，旨在刺激高科技产业创新，以应对经济增长停滞和人口老龄化问题 [8] “韩国折价”现象与估值观点 - 韩国股市仍受“韩国折价”现象拖累，即韩国股票交易价格低于全球同类股票，这主要由公司治理结构不透明、股东回报不足等因素导致 [7] - 韩国总统李在明认为，导致“韩国折价”的因素（如国家安全风险、国内政治、公司治理和市场惯例）正在得到解决 [7] - 李在明表示韩国股市估值仍处于偏低水平，并乐观预测指数可能超过5000点 [4][7] 交易所与监管机构的改革举措 - 韩国交易所首席执行官郑恩博表示，随着提升股东回报、吸引全球资本的改革持续推进，韩国综合指数未来或攀升至6000点 [11] - 针对市场中的低效企业，郑恩博强调需清退长期占用资源却无法创造有效价值的“僵尸企业”，以恢复市场信任 [11] - 韩国交易所计划放宽高风险杠杆ETF的禁令，并将交易时间延长至24小时，以优化交易规则并吸引散户投资者 [11] - 韩国经济财政部将出台临时税收优惠政策，对今年出售海外股票并将所得重新投资国内资产的散户投资者，提供每人上限5000万韩元的免税额度 [11] 市场结构与外资情况 - 韩国上市公司数量约2800家，相较于本国经济规模与资本市场体量而言被认为数量偏多 [11] - 截至2025年12月底，外资在韩国股市的持股市值占比达32.9%，创下近6年来的新高 [12]

核心观点 - 报告认为2026年电力设备行业的核心投资主线是AIDC（AI数据中心）和缺电问题 [1] - 电网设备板块在2025年表现强劲，累计上涨33.6%，显著跑赢沪深300指数（上涨17.7%）[1][10] - 展望2026年，投资应重点把握两条主线：一是AIDC需求释放下的产业链机会，二是美国缺电背景下的燃机、变压器出海以及国内柴发需求 [19] 市场表现回顾 - 2025年1月至12月末，电网设备板块累计上涨33.6%，同期沪深300指数上涨17.7%，板块显著跑赢大盘 [1][10] - 自2025年10月中旬起，电网设备指数涨幅大幅超过沪深300，主要驱动因素是AI需求高景气及海外AIDC建设加速引发的美国缺电逻辑演绎 [10] - 个股层面，华通线缆、华菱线缆、金盘科技在2025年累计涨幅分别为198%、166%、122%，位列板块涨幅前三 [15] AIDC与800V HVDC产业链机会 - **产业趋势**：英伟达宣布自2027年起推动800V HVDC（高压直流）架构，以支持1MW及以上更高功率密度的IT机架，并将固态变压器（SST）作为未来配电解决方案 [6][20] - **效率提升**：800V HVDC架构可减少电力转换环节，将端到端效率提升至约98%，并以1MW机架为例，相比传统54V供电可减少45%的铜用量 [26] - **市场规模**： - BCG咨询预计，到2028年，美国及全球数据中心电力需求规模将分别达到81GW和125GW [1][29] - 智研咨询预测，美国800V HVDC市场规模预计从2026年的48亿元爆发式增长至2027年的141亿元；中国市场规模预计从2028年的20亿元增长至2030年的64亿元，年复合增长率达47% [6][32] - **技术路径**： - SST（固态变压器）是实现800V HVDC落地的关键，可直接将10kV交流电转换为800V直流，效率高达约98% [6][35] - Meta、微软、谷歌和AWS等公司正联合研发正负400V供电过渡方案，并计划于2026年下半年实现首批发货 [6][24] - **市场现状**： - 传统UPS（不间断电源）方案成熟，2024年中国UPS市场规模约102亿元，预计至2027年有望突破130亿元 [6][43] - 当前主流240V或336V HVDC方案在全球数据中心渗透率仅约15%-20% [25][43] - HVDC市场集中度高，2022年CR3（中恒电气、台达、Vertiv）高达90% [44] 美国缺电与出海机遇 - **电力紧缺现状**： - 国际能源署数据显示，到2035年，美国数据中心用电需求将从现在的每年200太瓦时猛增至640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量 [2][49] - 美国数据中心容量占全球44%，已消耗美国约6%的电力，预计到2030年这一比例将上升至11% [48] - 在得克萨斯州，每月有几十GW的数据中心用电申请，但电网仅能批准约1GW出头 [2][49] - **电网升级需求**：美国大部分输电线路运行超过40年，电网急需升级改造，但新建高压输电线路或发电站耗时漫长（5-7年），供需矛盾短期难解 [2][49] - **燃气轮机**： - 为避免居民电价上涨，美国AIDC建设青睐离岸建设并以燃机为主 [6] - 燃机三巨头（GE、西门子、三菱）订单已排至2028-2030年，需求飙升 [6][50] - 看好涡轮叶片、压气机叶片等热端部件供应商出海，例如应流股份（西门子H级叶片中国独家供应商）、万泽股份（供货GE）[6][52] - **变压器**： - 海外变压器交付周期持续拉长，欧洲大型变压器交付周期从6-8个月拉长至3-4年 [52] - 中国掌握了全球60%的变压器产能，在全球电网建设背景下，变压器出海机遇显著 [6][52] - **柴油发电机组（柴发）**： - 数据中心柴发已迅速转变为卖方市场，供需紧张推动价格上涨 [6][56] - 康明斯预计，全球数据中心发电机市场空间将从2023年的60亿美元增至2026年的90亿美元、2030年的120亿美元 [56] - 海外头部企业扩产保守，为国内厂商（如潍柴动力、潍柴重机）带来替代机遇 [3][56] 投资建议与关注标的 - **UPS**：作为数据中心建设核心环节，重点关注科士达、科华数据 [58] - **HVDC**：随着互联网巨头AI CAPEX加码，需求有望增长，重点关注中恒电气、科华数据、科士达等 [3][58] - **变压器**：看好中国变压器出海，重点关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气等 [3][58] - **燃气轮机**：看好热端部件供应商及国内主机厂出海，重点关注应流股份、万泽股份、东方电气、上海电气等 [3][58] - **柴发**：看好国内厂商替代机遇，重点关注潍柴动力、潍柴重机 [3][58] - **重点标的盈利预测**：报告列出了部分重点公司的EPS及PE预测，例如宁德时代2026年EPS预测为17.56元，对应PE为19.92倍；金盘科技2026年EPS预测为2.27元，对应PE为44.84倍 [7]