报告行业投资评级 - 钢材、铁矿石、煤焦、铁合金均为谨慎偏空 [1] 报告的核心观点 - 国内宏观落地海外扰动弹性降低，基本面成交支撑，发改委明确压减粗钢产量但细节未出，阶段性宏观氛围转暖且政策预期再起，钢材短期震荡走强后偏弱看待 [1] - 铁矿石中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，短期缺乏驱动跟随成材，宏观情绪转暖或带来波段反弹，反弹后偏弱看待 [1] - 终端用钢需求不及预期，铁水产量趋于回落，双焦价格上方承压，需关注铁水高位产量持续情况 [1] - 钢厂减产预期下双硅价格难以向上突破，需持续关注厂家停减产动向 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 关税影响豁免，间接出口影响未兑现，情绪短期释放有压制，终端需求偏弱，真实用钢需求需谨慎观察 [1] - 钢厂利润修复，总产量回升，螺纹钢表观消费能否持续稳定待察，需关注钢厂复产速度和需求恢复情况，以防负反馈行情 [1] 铁矿石 - 原料端供给策变动预期下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，高炉复产或延续，铁矿需求有支撑 [1] - 全球铁矿发运近期减量，港口库存去化速率快 [1] 煤焦 - 双焦主力合约期价冲高回落，焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地、港口报价上调 [1] - 焦煤产量波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量有抬升空间，下游补库积极性降温，上游去库速度放缓 [1] - 焦化厂亏损状态缓解，上游库存消化、焦炭产量回升，铁水产量升至高位，但终端用钢需求疲态，钢厂利润不高，旺季将结束、铁水产量可能下滑 [1] 铁合金 - 锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱 [1] - 锰矿到港有望增加、港口价格下滑、锰硅成本支撑松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本下滑，双硅厂家延续亏损状态 [1] - 终端用钢需求疲态，成材产量有下滑预期，关注本轮钢招对市场指引，近期上游减产幅度扩大，但锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存 [1] 价格数据 - 给出2025-04-17活跃合约收盘价、主流定价品折盘面、对应现货标的、各基差、价差、盘面利润、利润率、成本等数据 [2]

文章核心观点 - 2025年初发电量罕见负增长且大幅低于工业增加值增速，主要受发电量口径和用电结构影响，与统计数据真实性无关，在设备更新和规下发电企业增速维持高位情况下，发电增速可能继续暂时低于工增增速，最终逐渐收敛 [2][3][13] 发电量的口径偏差 - 发电数据有月度和年度两个口径，月度只包括规模以上工业企业发电量，年度包括全口径发电量 [6] - 近年来分布式光伏快速发展，规模以下企业发电增速显著高于规模以上企业，2021 - 2024年限额以下企业发电年均复合增速为16.6%，带动全口径发电量复合增速上行至5.7%，高于限额以上企业4%的发电量复合增速 [7] - 2025年初太阳能发电装机容量同比增速42.9%，高于水电、火电3 - 4%的发电装机容量增速，意味着年初规模以下企业发电增速继续高于规模以上企业 [7] - 1 - 2月负增长的发电量只包括规模以上企业发电，预计2025年1 - 2月全口径发电增速为1.4%，明显高于 - 1.3%的规模以上发电量增速 [7] 用电的结构变化 - 工业增加值增速统计规上工业企业表现，1 - 2月大企业景气度好于小企业，规上工业增加值表现强于全行业用电，2月大企业PMI指数上行2.6至52.5%，小企业PMI指数从去年12月的48.5%下滑至2月的46.3% [9] - 规模以上工业企业中，高耗能行业表现弱于低耗能行业，进一步拉大用电量与工增差异，2024年下半年以来，高耗能行业生产增速回落，中低能耗行业生产增速持续高位 [12] - 2025年1 - 2月，铁路等运输设备制造业等行业累计拉动工业增加值同比增长3.8个百分点左右，但对用电同比增速拉动仅有0.3个百分点 [12] - 低耗能行业单位电耗也有所降低，如电子设备制造业每亿元营收用电量从2024年1 - 2月的181万千瓦时下降至2025年1 - 2月的173.5万千瓦时，可能与设备更新推动各行业应用节能环保绿色装备有关 [13]

文章核心观点 - 东方证券认为美联储保持利率不变且释放宽松信号，美元流动性改善和后续降息空间打开利于黄金价格，建议关注黄金板块投资机会；钢铁板块经历回调当前赔率高，产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，上游铁矿石供给格局或变，产业链盈利有望回流国内，建议关注钢铁板块投资机会 [1] 钢铁行业 - 本周全国螺纹钢消耗量243万吨，环比上升4.19% [1] - 本周普钢价格指数小幅下跌1.17%，镀锌价格4214元/吨，周环比微幅下跌0.39%，中厚价格3484元/吨，周环比小幅下跌0.57%，其余各品种价格小幅下降 [1] 工业金属行业 - 本周LME铝结算价2652美元/吨，周环比明显下降2.25% [2] - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 -2.3美元/千吨，环比下降44.65% [2] - 2025年2月新疆电解铝单吨完全成本环比下降16.22%，盈利大幅上升3455元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比下降4.25%，盈利上升1156元/吨 [2] - 光伏、新能源汽车、AI是铜的增量需求，铜价有望进一步上涨 [2] 贵金属行业 - 截至2025年3月21日，COMEX金价报收3028.2美元/盎司，周环比小幅上升1.16% [3] - 截至2025年3月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为257932张，周环比明显上升9.25% [3] - 关税或持续推升避险与通胀，建议关注黄金板块投资机会 [3]