资本市场政策方向 - 中共中央关于“十五五”规划建议对资本市场发展作出明确部署，重点包括以更深层次改革推进多层次资本市场建设，提升制度包容性与适应性，推动资本市场高质量发展[1] - 资本市场将在服务现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、助力构建高水平社会主义市场经济体制方面发挥更重要作用[1] 公募基金持仓与市场表现 - 公募基金2025年三季报披露完毕，前十大重仓股为宁德时代、腾讯控股、新易盛、中际旭创、阿里巴巴-W、立讯精密、工业富联、紫金矿业、中芯国际、贵州茅台，其中中际旭创、工业富联新进前十大，美的集团、小米集团-W退出[2] - A股市场2025年10月28日冲高回落，成交额2.17万亿元，上证指数盘中站上4000点，为逾10年首次突破，超2300只股票上涨，逾70只股票涨停[2] - 截至2025年10月27日，A股融资余额超2.46万亿元创历史新高，截至10月28日A股上市公司数量5444家，总市值超118万亿元[2] 数字人民币发展 - 数字人民币生态体系初步建立，截至2025年9月末试点地区累计交易金额达14.2万亿元，累计处理交易33.2亿笔，开立个人钱包2.25亿个[3] - 数字人民币试点覆盖17个省（区、市）的26个地区，在批发零售、公共服务、社会治理、乡村振兴等领域形成可复制可推广应用模式[3] 上市公司业绩 - 截至2025年10月28日20时，超3000家A股公司完成三季报披露，其中超1200家公司前三季度归母净利润同比增长，180余家公司同比扭亏[3] - 通信、半导体、有色金属等行业前三季度业绩表现突出，通信行业受人工智能、卫星互联网、数据中心发展推动，半导体行业受益于人工智能等新兴技术需求，有色金属行业受价格因素推动部分公司净利润已超去年全年[3] 航天产业景气度 - 随着卫星互联网发射频次提升，可复用火箭蓄势待发，商业火箭公司陆续启动IPO，2025年以来航天产业景气度高涨，部分产业链公司三季报已释放业绩红利[4] 人形机器人商业化 - 多家头部具身智能机器人企业披露大额订单，买家以制造业企业为主，落地场景多为工业领域，人形机器人“进厂打工”旨在连接真实场景数据以完成技术迭代与升级[5] - 当前人形机器人订单大多属于“试点验证”性质，离“商业性价比”仍有差距[5] 险资投资动态 - 2025年以来险资举牌达31次，突破2020年阶段性高点，达2015年有举牌披露记录以来新高，平安资产买入327.8万股招商银行H股，持股比例升至18.04%[6] - 2025年上半年险资加速配置红利股，上市公司增配红利股近3200亿元，超去年全年增配规模，险资红利策略可能进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段[6] 钨市场行情 - 2025年10月28日钨市场再度开启涨势，黑钨精矿报价28.8万元/吨较上个交易日每吨上涨3000元，APT报价42.5万元/吨较上个交易日每吨上涨7000元，钨粉报价635元/克上涨5元/克[7] - 与2025年初价格相比，黑钨精矿累计上涨101.4%，APT累计上涨101.42%，钨粉累计上涨100.95%，下游挖掘机、金属切削机床、汽车、光伏等产量明显增长推动钨消费提升[7] 算力产业链业绩 - 算力产业链上市公司如海光信息、胜宏科技、英维克等三季报业绩呈现高增长态势，人工智能技术在千行百业深度渗透推动算力作为核心基础设施战略价值凸显[8] 汽车零部件行业 - 汽车零部件行业129家披露2025年三季报公司中，80家公司前三季度归母净利润同比增长，占比超六成，全球汽车市场复苏和新能源汽车普及推动市场规模稳定增长[8] - 汽车零部件行业集中度有望进一步提升，竞争重点从产品价格转向技术、质量及全球化运营能力[8] 铜箔行业回暖 - 铜箔行业上市公司如铜冠铜箔、德福科技、中一科技等2025年前三季度净利润同比扭亏为盈，亨通股份、英联股份等同比正向增长，诺德股份大幅减亏[8] - 人工智能、固态电池等行业快速发展推动铜箔行业需求增长、价格回升和技术迭代加速，国内铜箔企业业绩向好[8]

基金经理金梓才三季度调仓分析 - 基金经理金梓才代表产品财通成长优选A类份额在三季度净值增长率高达90.4%，跑赢业绩基准超80个百分点 [2] - 其管理规模从46.18亿元增加到了65.25亿元 [5] - 基金大幅提高持股集中度，前十大重仓股占基金净值比从二季度末的83.2%提高到了91.6% [4] 持仓结构调整：减持光模块，增持PCB - 大幅减持此前重仓的新易盛、天孚通信等光模块龙头，其中天孚通信已被调出前十大重仓股 [2][3] - 大举加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB产业链核心标的 [2][3] - 调仓后前五大重仓股分别为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创 [3] 调仓逻辑：认知差消除与供需矛盾 - 市场对光通信板块的认知差已逐渐消除，但一线光通信企业仍被认为具备显著投资价值 [3] - PCB产业及其上下游在2026年可能因供需结构性矛盾享受的价格上行将显著超出市场预期 [3] - 尽管对PCB行业竞争格局存在担心，但无需过度担忧海外客户供应链格局问题 [3] 对海外算力板块的持续看好 - 2025年三季度继续大幅超配海外算力板块，认为A股市场低估了该板块业绩增长的持续性和成长空间 [4][5] - 海外AI增长确定性比之前更高，增长斜率有所提升，预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快 [5] - 视频推理的加入将带动算力需求，目前算力需求增长可能仅是开始，推理端算力需求增长空间广阔 [5]

行业整体态势 - 算力产业链上下游公司整体业绩呈现高增长态势[1] - 算力作为人工智能核心基础设施的战略价值愈发凸显[1] - 算力领域持续高景气 产业链业绩爆发具有鲜明的传导特征 从处理器、服务器到印制电路板和液冷散热等多个环节的头部上市公司业绩均亮眼[2] - 中国智能算力规模预计2025年将较2024年增长43% 人工智能算力市场规模将达到259亿美元 较2024年增长36.2%[2] 公司业绩表现 - 海光信息前三季度实现营业收入94.90亿元 同比增长54.65% 实现归属于上市公司股东的净利润19.61亿元 同比增长28.56%[1] - 胜宏科技前三季度实现营业收入141.17亿元 同比增长83.40% 实现归属于上市公司股东的净利润32.45亿元 同比增长324.38%[2] - 英维克前三季度实现营业收入40.26亿元 同比增长40.19% 实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元 同比增长13.13%[2] 公司业务与技术布局 - 海光信息持续推动高端处理器产品的市场版图扩展[1] 公司加大研发投入加快技术升级加速产品迭代 深化前沿计算架构的前瞻性布局[3] - 胜宏科技的高多层印制电路板产品主要应用于人工智能服务器的主板、电源管理、散热模组等场景[2] 公司前瞻性战略布局支持人工智能算力的高阶高密度互连线路板技术并快速实现技术突破[3] - 英维克率先推出全链条液冷解决方案[2] 研发投入与竞争力 - 海光信息今年前三季度研发投入合计29.35亿元 同比增长35.38% 其中第三季度研发投入合计12.24亿元 同比增长53.83%[3] - 胜宏科技今年第三季度研发费用为6.08亿元 同比增长84.43%[3] - 算力产业链公司通过技术突破、产品迭代与协同创新 整体竞争实力不断增强[3]

区域协调发展战略 - 中共中央“十五五”规划建议提出增强区域发展协调性，推动西部大开发、东北振兴、中部崛起和东部现代化 [1] - 规划强调巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用，并持续推进长江经济带、黄河流域发展 [1] - 支持经济大省挑大梁，鼓励各地发挥比较优势，加大差异化政策支持力度 [1] 经济大省核心作用 - 2024年广东、江苏、山东等十省份GDP均超5万亿元，累计GDP超过82万亿元，占全国经济总量比重升至61% [2] - 今年前三季度，前十省份除广东外，GDP增速均达到或超过5.2%的全国平均增速 [2] - 经济大省集中了全国70%以上的规模以上工业企业和70%以上的高新技术企业 [4] 基础设施建设与产业发展 - 北京轨道交通18号线等3条（段）新建地铁进入“跑图”阶段，通车后运营里程将突破900公里 [6] - 前三季度江苏省出口各类船舶1078.4亿元，同比增长38.3%，出口规模位居全国首位 [7] - 山东港口青岛港第二座40万吨矿石码头正式投产，成为全国首个拥有40万吨干散货数智码头的港口 [10] 科技创新与新兴经济 - 截至9月末全国5G基站总数达470.5万个，比上年末净增45.5万个，占移动基站总数的36.6% [14] - 小鹏汇天与敦煌市政府签署战略合作协议，共同发布西北首条低空自驾旅游线路，加速低空经济产业发展 [9] - 广州市发布20条“好房子”建设标准，从安全、舒适、绿色、智慧四方面推动住宅建设转型升级 [8] 企业家财富与地域分布 - 《2025胡润百富榜》显示1434位个人财富50亿元人民币以上企业家入榜，总财富接近30万亿元，比去年增长42% [17] - 上榜企业家居住地呈现“3+2+3”格局，上海（152位）、深圳（147位）、北京（146位）位居前三 [17] - 上榜企业家最多的商帮为浙商（208位）、粤商（134位）、苏商（109位） [23]

宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务，发展服务业可大规模吸纳就业 [3] - 坚持扩大内需战略基点，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资良性互动 [2] - 增强国内大循环内生动力和可靠性，需要较大提振消费力度才能实现 [5] 消费与投资关系 - 四中全会公报将“大力提振消费”与“扩大有效投资”并列，但投资必须有效，消费则无条件优先 [5] - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3% [2] - 9月份社消零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%，显示国内大循环尚不畅通 [2][5] 有效投资方向 - 有效投资重点从传统基建转向新基建，前三季度公路、铁路等传统基建投资明显下滑 [6] - 新基建核心是保障电力，算力中心、新型电力系统等支持高科技突围的投资将持续增加 [6] - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，如数字经济、绿色低碳、重大科技安全，几乎没有传统基建份额 [9] 新基建资源配置 - 新基建项目筛选需看市场真实需求，实现有效市场和有为政府相结合 [8] - 基础设施布局需根据地区资源禀赋，例如西部利用绿电优势发展计算，东部远程调用，实现“东数西算” [8] - 明确债务红线，考察新基建项目是否有现金流，统筹资源优先流向 [8] 民生保障与服务业发展 - 财政补养老金缺口占比从2013年5.3%提升至2024年约9%，预计“十五五”期间可能被动抬高到12%左右，支出总额或超过4万亿元 [11] - 兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，居民才敢将当期收入转为消费 [11] - 大力发展生产性和生活性服务业，如游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养，以大规模吸纳就业 [13][14] 四季度政策预期 - 四季度仍可能推出增量措施，但政策见效需时间累积，市场关注不能短期化 [3][15] - 央行继续降息是关键，宏观政策力度可以更大一些，但年末大规模出台刺激政策的可能性减小 [15] - 若PPI、CPI好转乃至转正，将意味着社会需求上升，企业盈利增长，市场步入良性循环 [15]

市场焦点股表现 - 盈新发展连续6个交易日涨停，当日竞价涨停 [1] - 国光连锁在11个交易日内实现6次涨停，当日高开2.81% [1] - 世龙实业连续5个交易日涨停，当日高开0.35% [1] - 平潭发展在7个交易日内实现5次涨停，当日竞价涨停 [1] 存储芯片板块表现 - 时空科技连续4个交易日涨停，当日竞价涨停 [1] - 大为股份在5个交易日内实现3次涨停，当日高开5.32% [1] 算力产业链表现 - 汇绿生态在6个交易日内实现4次涨停，当日高开3.66% [1] - 环旭电子在5个交易日内实现3次涨停，当日低开0.38% [1] 商业航天概念股表现 - 中信重工在6个交易日内实现4次涨停，当日低开0.92% [1] - 达华智能连续3个交易日涨停，当日高开7.94% [1] 农药股表现 - 农心科技连续3个交易日涨停，当日高开4.49% [1]

市场整体表现 - 上证指数涨至3991.35点，创今年以来新高，上午收盘上涨1.04% [3][4][8] - 深证成指上午收盘上涨1.26%，创业板指上涨1.54% [8] - 市场呈现科技股与顺周期主线轮番上攻的格局 [4][7] 科技股板块 - 算力板块走强，龙头股新易盛上涨8.27%，股价创历史新高，成交额181.14亿元居A股第一，总市值达4013.7亿元 [4] - 算力龙头股中际旭创上涨3.34%，股价创历史新高，成交额164.67亿元，最新市值5672.3亿元，两只算力龙头总市值之和为9686亿元，逼近万亿元 [4] - 消费电子板块表现活跃，闻泰科技上涨7.75%，东山精密上涨7.71%，工业富联上涨5.56% [20][21] - 光模块板块受到关注，华泰证券表示三季度海外800G光模块需求预计延续快速增长势头，1.6T光模块有望进一步起量 [23] - 消费电子领域智能穿戴设备推出新品，Rokid与京东科技合作，三星电子发布XR头戴显示设备Galaxy XR [22] 顺周期主线板块 - 钢铁板块大涨，常宝股份上涨9.95%，新兴铸管上涨9.90%，安阳钢铁上涨9.96% [10][11][12] - 消息面上，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法》公开征求意见，指出长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目，重点区域严禁新增钢铁产能总量 [13] - 广发证券表示钢铁产能约束机制强化，长期供需预期改善，本次产能置换政策提高全国非重点区域减量置换比例，进一步鼓励兼并重组 [14] - 煤炭板块走强，郑州煤电上涨9.96%，江钨装备上涨7.02% [15][17] - 业内人士介绍10月份电厂通常集中进行冬储备煤，考虑到12月后日耗上行，电厂采买刚需仍存，煤价有望稳中有升 [18] - 有色金属、电力等顺周期板块同样涨幅居前 [7][10]

市场整体表现 - A股三大指数在10月27日高开高走，创业板指涨幅超过2% [1] - 算力相关权重股涨幅居前 [1] 个股表现 - 仕佳光子股价涨幅超过10% [1] - 胜宏科技股价涨幅超过6% [1] - 中际旭创股价历史首次突破500元关口，当日上涨1.85%，报收503.14元/股 [1] - 中际旭创当日成交额超过70亿元 [1]

市场整体表现 - A股三大指数高开高走，创业板指涨幅超过2% [1] - 算力相关权重股领涨市场 [1] 个股表现 - 仕佳光子股价上涨超过10% [1] - 胜宏科技股价上涨超过6% [1] - 中际旭创股价突破500元历史关口，上涨1.85%至503.14元/股 [1] - 中际旭创成交额超过70亿元人民币 [1]

市场整体状况 - A股市场近期因宏观不确定性影响进入缩量震荡阶段 [1] - 短期市场变数仍存但量化及赚钱效应指标已回落至中性区间 [1] - 资金抄底意愿仍存使得投资者情绪回调幅度或相对有限 [1] - 当前市场调整被视为配置机会 [1] 行业配置策略 - 仓位可适度向哑铃配置迁移 [1] - 在政策及交易因素叠加催化下科技或仍为短期市场主线 [1] - 恒生科技 A股算力 机器人等方向的低位标的或是市场主要配置方向 [1] - 考虑到中美摩擦不确定性红利板块或仍有演绎配置机会 [1] - 顺周期消费板块基本面预期偏弱但风险消化较为充分 [1] - 可适当左侧布局部分消费方向 [1]