美国经济与新兴市场 - 美国经济不确定性推动资金流向新兴市场 多元化投资有助于分散风险并可能提供更丰富回报 [1] - 美国国债收益率未来走势受财政政策与全球资本行为主导 地缘政治恶化及美元兴趣减少可能削弱市场对美国国债信心 [1][2] - 若美国实施削弱美元价值的计划 可能导致违约风险增加 市场波动加剧 美元贬值幅度或超1985年广场协议后的25% [2] 新加坡经济 - 新加坡GDP增长势头减弱 上半年或进入技术性衰退 第一季度GDP下降0.6% 第二季度预计收缩2.4% [1] - 贸易摩擦和商业信心疲弱导致下半年经济增长放缓 2025年GDP增长预测保持2.0% [2] - 全球关税政策变动持续影响新加坡贸易和制造业 第二季度起挑战加剧 [1][2] 日本经济 - 日本7月参议院选举结果或影响超长债收益率 若自民党获多数席位可能不会上调消费税 [1][2] 欧洲经济 - 法国制造业PMI初值从47.3微升至47.4 连续9个月低于荣枯线 服务业持续收缩 [3] - 德国综合PMI初值从50.1下滑至48.6 自2025年以来首次经济萎缩 服务业衰退拖累整体经济 [3] - 英国4月公共部门净借款飙升至202亿英镑 同比增10亿英镑 秋季预算或考虑增税 [3] - 英国服务业活动缓慢回升进入增长区间 但制造业就业下滑为2020年5月以来最严重 [4][5]

科技金融政策框架 - 科技部等七部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，旨在建立金融支持科技创新的长效投入机制，形成政策框架体系[2][3] - 政策强调从"财政思维"转向"金融思维"，强化科技与金融协同、央地联动，建立多部门统筹推进机制[2] - 政策提出"股债贷保投"多种金融工具综合运用，构建多元化、多层次、多渠道的科技投入格局[2][3] 创新积分制实施进展 - "创新积分制"已推动7000多家科技型企业与银行签约贷款合同，签约金额880亿元[4] - 科技创新专项担保计划落地业务1.22万笔，担保规模达380亿元[4] - 科技部将推出"创新积分制2.0版"，优化核心指标，更精准为企业画像[5] 区域科技金融创新 - 重点支持北京、上海、粤港澳大湾区及成渝、武汉、西安等区域科技创新中心先行先试科技金融政策[6] - 实施科技金融创新政策"揭榜挂帅"，鼓励地方政府和金融机构形成可复制经验[6] - 建立区域科技金融合作机制，地方科技部门主动对接金融管理部门和金融机构[6] 债券市场支持措施 - 债券市场"科技板"重点支持头部股权投资机构发行债券，已近100家机构发行科技创新债券超2500亿元[7][8] - "科技板"提供灵活分期发行、简化信披、减免手续费等支持，并创建科技创新债券风险分担工具[7] - 交易所债券市场成为科技企业重要融资渠道，科创债累计发行1.2万亿元，投向半导体、AI、新能源等领域[14] 科技贷款发展现状 - 截至3月末科技型中小企业贷款余额3.3万亿元同比增24%，连续三年增速超20%[10] - 专精特新企业贷款余额6.3万亿元，增速远超贷款平均增速[10] - 设备更新贷款规模达1.2万亿元，央行将通过再贷款继续提升投放强度[10] 资本市场支持政策 - 沪深北交易所战略性新兴产业上市公司近2700家，市值占比超40%[13] - 证监会将更大力度支持优质未盈利科技企业上市，用好科创板第五套标准[17] - 优化科技企业境内上市环境，支持优质红筹科技企业回归，实施灵活新股发行调节机制[16] 跨境金融与保险试点 - 加强科技型企业跨境金融服务，推进QFLP试点和跨境融资便利化试点[11] - 保险资金长期投资改革试点规模持续扩大，第三批600亿元试点即将批复[20] - 银行业对高新技术企业贷款余额达17.7万亿元同比增20%[18] 监管与资金管理 - 证监会修订《上市公司募集资金监管规则》，强化资金专款专用和用途变更监管[14] - 金融机构将科技金融纳入战略规划，在绩效考核、资金定价、尽职免责方面给予倾斜[19] - 开发性政策性金融机构将为国家重大科技任务提供融资支持[11]

科技金融政策举措 - 七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，涵盖创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险等七个方面，共15项政策举措 [2] - 政策包括设立"国家创业投资引导基金"，优化国有创投考核机制，扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持创投机构发债融资 [2] - 提出优化科技创新与技术改造再贷款结构，扩大规模并降低利率，鼓励商业银行建立科技金融专门机构 [3] - 建立债券市场"科技板"，支持灵活分期发行、简化信息披露、减免手续费等差异化安排，已有100家机构发行科创债券超2500亿元 [6][7] 资本市场支持 - 科创板设置五套上市标准，其中四套不要求盈利，战略性新兴产业上市公司数量近2700家，市值占比超40% [9] - 2024年科创板、创业板、北交所新上市公司中超90%属于战略性新兴产业或高新技术企业 [9] - 沪深上市公司披露资产重组1400余单（同比增40%），其中战略性新兴产业重组650余单 [10] - 私募股权创投基金在投项目超10万个，在投本金超4万亿元，90%科创板及北交所公司获其投资 [10] - 科创债累计发行1.2万亿元，2024年发行539只（规模0.61万亿元，同比增64%） [10] 银行保险机构服务 - 全国设立科技支行2178家，银行业高新技术企业贷款余额17.7万亿元（同比增20%） [14] - 金融资产投资公司股权投资试点意向金额突破3800亿元，保险资金长期投资试点规模达2220亿元（第三批600亿元待批） [15] - 科技企业并购贷款试点期限从7年延至10年，贷款占比从60%提至80% [15] - 保险业2023年提供科技保险保障约9万亿元，投资科技企业超6000亿元 [20] 区域与试点创新 - 北京、上海、粤港澳大湾区等国际科技创新中心将率先试点科技金融政策 [19] - 实施科技金融创新政策"揭榜挂帅"，鼓励地方政府和金融机构探索特色实践 [18][19] 科技保险发展 - 首台（套）、首批次保险补偿机制累计提供风险保障超万亿元 [19] - 调整保险资金投资科技企业风险因子至0.4，科技保险偿付能力充足率按90%计算 [20] - 正在研究制定科技保险高质量发展政策文件，优化服务体系 [20]

新质生产力培育与壮大，既需要"仰望星空"的战略视野，也离不开"脚踏实地"的生态支撑。深圳市创新投资集团董事长左 丁表示，未来中国培育新兴产业要以人民币基金为主。人民币基金必须担负起历史使命，加速培育人工智能时代下的新技 术、新模式、新业态。同时，中国风投要持续加大投入，为中国原创提供充裕的耐心资本。 5月21日，第八届（2025）西湖大会在杭州举行。图为大会现场。宋春雨/摄 中国金融40人论坛学术顾问、重庆市原市长黄奇帆以《围绕三大赛道，着力推进新质生产力集群化发展》为题发表主旨演 讲。他提出，新质生产力发展路径有三大赛道，分别为增量、存量和生产性服务业。增量角度即新制造，过去几十年制造 业集群中较短缺的板块包括新能源、新材料、新人工智能、新生物医药和新高端装备，五大板块是五棵参天大树，每棵大 树上的每片树叶、每根树枝都可能代表一个重要行业；存量是指现有的工业产业体系也要进行技术改造和升级换代，用新 质生产力来发掘传统制造业的潜力，主要是对传统制造业进行绿色低碳改造和数字化改造; 生产性服务业则是新质生产力 的重要土壤，是推动制造业技术进步和经济增长的关键力量。 黄奇帆说："当前，中国生产性服务业在国内生产总 ...

【要闻报道】 美债要崩？20年期美债拍卖遇冷 需防范抛售潮对全球市场的冲击风险 自穆迪下调美国主权信用评级以来，美债市场走势牵动人心。北京时间5月22日凌晨，20年期美债标售 以相对惨淡的结果落下帷幕。本次拍卖的最终得标利率为5.047%，这是20年期美债拍卖的收益率第二 次突破5%大关。得标利率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。 疲软的投标倍数也引发关注，本次拍卖的投标倍数为2.46，是自2月以来的最低水平。 点评：分析认为，本次拍卖虽称不上"灾难性"，但其糟糕程度足以推高美债收益率。叠加减税法案扰 动，20年期美债收益率日内最高升至5.127%，30年期美债收益率也重新突破5%大关。 实施"六大行动"！上海发布提振消费专项行动方案 为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费的决策部署，深化国际消费中心城市建设，切实发挥消费 对经济发展的基础性作用，近日，市政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》。《行动方案》 提出"城乡居民增收、消费能力保障支持、服务消费提质升级、大宗消费更新、新型消费培育、消费环 境提升"等六大行动和第七部分的"完善支持政策"。 点评：在新 ...

中国上市公司协会党委委员、副会长孙念瑞在致辞时表示，上市公司科技含量越来越高，是推动新质生 产力发展的主力军。统计显示，近五年，上市公司加大了对新技术、新产品的研发投入，整体研发强度 约为2.2%。他说，A股上市公司科技叙事的逻辑越来越清晰，聚集效应越来越明显，中国资产的配置价 值和吸引力正在持续提升。 孙念瑞表示，近年来，上市公司回报意识越来越强。2024年度，A股上市公司分红总额2.34万亿元，创 历史新高，平均股利支付率逾37%，1277家公司股利支付率超50%。分红回购已远超IPO、再融资和减 持总规模，投融资更加协调的市场生态正在加快形成。 新质生产力培育与壮大，既需要"仰望星空"的战略视野，也离不开"脚踏实地"的生态支撑。深圳市创新 投资集团董事长左丁表示，未来中国培育新兴产业要以人民币基金为主。人民币基金必须担负起历史使 命，加速培育人工智能时代下的新技术、新模式、新业态。同时，中国风投要持续加大投入，为中国原 创提供充裕的耐心资本。 证券时报记者张淑贤陈雨康 小满时节，钱塘江畔群贤毕至。5月21日，由证券时报社主办、中国上市公司协会支持的第八届 （2025）西湖大会在杭州举行。作为中国大资管领 ...

利率与股市关系分析 - 国内长期存款利率从几年前3%-4%降至当前1.3%，但A股指数仍在3000点徘徊，显示降息对股市的推动效果有限 [1] - 当存款利率与A股平均股息相当（例如均为3%）时，降息对资金转向股市的刺激作用较弱 [1] - 当前存款收益率1.3%与上升中的A股股息形成利差扩大趋势，资本配置股票的意愿将增强 [1] 政策导向与市场结构 - 证监会连环政策包括鼓励上市公司增加分红次数和金额，同时支持大股东增持股票 [2] - 银行贷款利率3%与上市公司5%分红股息形成2%利差收益，创造套利机会 [2] - 政策组合形成特殊结构：低利率环境下，资本可利用低成本资金获取股息收益 [2] 投资者行为与市场转换 - 投资者因缺乏赚钱效应和低银行收益而滞留存款，但低成本资金已被资本利用 [2] - 政策明确方向后市场转换速度较快，当前股息与利息差距已非常明显 [3] - 即使个人投资者不主动入市，其他资金也会因利差扩大而流入股市 [3] 未来市场趋势判断 - 货币政策进一步宽松将强化资金入市意愿，推动市场向上趋势 [3] - 上市公司盈利能力和分红条件改善形成"白捡利润"机会，强化资本流入动力 [3]

智通财经APP获悉，日本主权债务市场正向央行发出警示：缩减债券购买规模需慎之又慎。 本周，这 一问题尤为突出——投资者纷纷回避日本政府债券拍卖，收益率飙升，而与此同时，市场参与者正与日 本央行(BOJ)官员就缩减购债展开意见交流。日本首相石破茂将日本财政状况比作希腊的言论，更凸显 了避免财政与货币政策失误的重要性。 日本央行缩减购债意味着市场需消化更多债券供应，导致价格下跌。根据彭博对央行数据的分析，考虑 到债券赎回和央行购债因素，净债券供应量已攀升至至少2010年以来的最高水平。 周二，20年期日本国债收益率跃升约15个基点，触及2000年以来最高水平;30年期和40年期日本国债收 益率则飙升至历史新高。 随着市场从日本央行多年来为压低收益率、刺激经济而进行的激进购债模式中逐步回归更自然(尽管波 动更大)的状态，投资者对收益率还将上涨多少尚无共识。 彭博策略师马克·克兰菲尔德(Mark Cranfield)认为，"长期日本国债正遭冷遇，仿佛投资者担忧日本或将 步美国后尘，后者上周五刚遭遇信用评级下调。" 自美国总统唐纳德·特朗普4月推出"解放日"关税政策以来，日本7.8万亿美元政府债券市场的紧张局势持 续升 ...

刚刚步入二季度，美国所谓"对等关税"便对全球经济环境和金融市场稳定带来挑战。在此背景下，国内 宏观政策加强超常规逆周期调节，打出一系列政策"组合拳"，叠加一季度经济数据向好，4月份，我国 金融市场在波动中展现较强韧性。 从银行间本币市场运行情况来看，中国外汇交易中心（以下简称"交易中心"）最新发布的数据显示， 2025年4月，央行月内净投放，货币市场资金面保持均衡偏松，日均成交及余额回升，回购利率下行； 债券发行总量增多，特别国债发行启动，地方债发行缩量，债券交易环比减少，收益率下行后横盘震 荡，曲线走平；利率互换曲线整体下移，成交环比减少。从成交量看，4月份，银行间市场成交183.6万 亿元，环比增长4.7%，同比减少2.6%。 4月25日召开的中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的 财政政策和适度宽松的货币政策。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。随后，在5月7 日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，进一步实施好适度宽松的货币政策，将 加大宏观调控强度，宣布推出三大类共10项货币政策措施。 资金利率中枢下行 4月份以来，在央行加力呵护之下 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 5 月 20 日以固定利率、数量招标方式开展了 3570 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 3570 亿元，中标量 3570 亿元。 Wind 数据显示，当日 1800 亿元逆回购到期，据此计 算，单日净投放 1770 亿元。 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场上最新成交在 1.67% 附近，较上日有所下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | | 1Y | | 2Y | | 3Y | | 5Y | | 7Y | | 10Y | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.4425 0.25 | 44 | 1.4775 1.75 | 188 | 1.4985 0.85 | 72 | 1.5385 1.10 | 273 | 1.6135 0.25 | 503 | 1.6670 1.20 | 1246 | | | 25附息国情08 | 33 ...