报告核心观点 - “反内卷”预期或阶段性升温，成长弹性仍具中线配置价值，重视国产算力、机器人、创新药等主线机会 [1] 观点回顾 - 20241215报告认为重要会议定调下，新兴消费与“AI + 应用”作为跨年主线的线索明确 [9] - 20241216报告表示盈利弱复苏，估值强支撑，科技和高端制造业有望成为市场主导 [9] - 20250209报告指出A股性价比优势凸显，DeepSeek产业驱动下，AI Infra有望率先反应 [9] - 20250216报告称DeepSeek高性价比凸显之下，云计算正在成为大模型时代的“卖水人”，应用端重点关注医疗、企服、教育、办公、金融、营销等垂直领域 [9] 大势与风格 - 本周二季度国内经济数据及重要会议预期落地，市场持续震荡上行，6月投资消费走弱但社融显著放量，企业中长贷或提振内需，中央城市工作会议召开使地产政策预期阶段性兑现，月末政治局会议临近，“反内卷”行情或阶段性升温 [2][10] - 7月以来美元底部反弹、金价上行趋缓，超预期的6月零售及就业数据强化美联储“维持高利率”立场，往后美元面临较大不确定性，需警惕特朗普政策落地超预期对资产价格的潜在冲击 [2][11] 中观行业与景气 - 本周通信、医药、机械行业涨幅居前，分别得益于通信行业龙头公司中报业绩预告向好、第十一批国家组织药品集中采购工作启动、智元机器人和宇树科技中标代工服务采购项目 [30] - 人形机器人行业迎密集催化，政策上工信部推动其发展，股权融资层面宇树科技开启上市辅导，其上市将成产业迈向成熟标志，加速行业资源整合，吸引长期资金关注硬科技赛道 [31][32] - H20芯片破局，算力产业链再迎催化，国产算力性能提升，H20对其冲击有限仍具行情催化动力，OpenAI发布ChatGPT Agent加速催化算力需求，建议关注服务器等细分赛道及AI Agent赛道 [2][36][38] - 商业健康保险创新药目录调整打开支付空间，创新药行业再迎政策催化，出海进程加速，价值正在重估，后续行情可期 [2][40] 一周市场总览、组合表现及热点追踪 - 本周A股市场主力资金净卖出335.14亿元，环比由净买入转净卖出，汽车、医药生物、通信行业资金净流入规模居前，非银金融、传媒和公用事业资金净流出规模最大 [43] - 本周股票型ETF场内净申购金额为10.81亿元，环比回落，份额增加最多的ETF集中在券商、科技板块，减少最多的集中在核心指数领域 [43] - 财政部、税务总局下调超豪华小汽车征收价格阈值至90万元，新政或搅动豪车市场格局，新能源车型有望获竞争优势，二手豪车交易量有望快速增长 [2][47][48]

华为算力概念股表现 - 午后华为算力概念股活跃 直真科技和恒为科技双双涨停 青云科技、华宇软件、优刻得、高新发展、亚康股份等跟涨 [1] 2025世界人工智能大会(WAIC)动态 - 2025世界人工智能大会将于7月26日至7月29日举办 [1] - 华为将首次线下展出昇腾384超节点真机 [1] - 昇腾超节点技术实现业界最大规模384卡高速总线互联 [1]

英伟达恢复对华AI芯片销售 - 英伟达宣布恢复向中国市场销售专为中国设计符合美国出口管制的H20 AI芯片 已重新提交销售申请并获美国政府许可保证 力争尽快交付 [1] - 英伟达CEO黄仁勋宣布推出面向中国市场全新完全合规的RTX PRO GPU 定位为智能工厂及物流领域数字孪生AI应用的理想选择 [1] AI算力投资机遇 - 中信证券表示H20解禁有望提振头部厂商CAPEX投入节奏 叠加模型迭代到应用爆发的多重催化 下半年AI主线具备充分投资机遇 [1] - 建议关注国内具备AI基础设施 模型能力与应用场景的云和科技厂商 受益海外算力需求的供应链机会 以及国内应用落地 CAPEX提升带来的上游算力基础设施机会 [1] 大模型迭代与算力需求 - 大模型竞争与迭代持续 算力投资大概率维持较高强度 [1] - xAI发布Grok 4 AI聊天机器人最新版本 号称世界最强AI模型 这是该公司自2023年推出首代大模型以来的第四次重要迭代 [1] - Grok4性能提升与快速迭代背后离不开强大算力支撑 xAI在美国田纳西州孟菲斯建立超级计算中心Colossus 配备10万块英伟达H100 GPU 到2025年2月GPU数量翻倍至20万块 [2] 中国智能算力市场发展 - 2024年中国智能算力规模达725 3EFLOPS 同比增长74 1% 增幅是同期通用算力增幅20 6%的3倍以上 [2] - 2024年中国人工智能算力市场规模为190亿美元 同比增长86 9% [2] - 预计2025年中国智能算力规模达1037 3EFLOPS 较2024年增长43% 人工智能算力市场规模达259亿美元 较2024年增长36 2% [2] 国家算力政策支持 - 国家高度重视算力发展 算力是集信息计算力 网络运载力 数据存储力于一体的新型生产力 [3] - 提出完善算力综合供给体系 提升算力高效运载能力 强化存力高效灵活保障 深化算力赋能行业应用 促进绿色低碳算力发展 加强安全保障能力建设等重点任务 [3] - 到2025年目标算力规模超过300EFLOPS 智能算力占比达35% 东西部算力平衡协调发展 [3] 港股算力板块表现 - 港股算力板块受资金青睐 金山云盘中上涨超12% 汇量科技上涨超11% 浪潮数字企业 金蝶国际 易点云 明源云等多股跟涨 [4]

算力行业整体表现 - 算力是人工智能产业的"基石"，随着生成式AI技术迭代，全球算力基础设施建设提速，产业链企业迎来业绩爆发 [1] - 人工智能服务器、智算中心、光模块、液冷技术是算力产业链中增长最快、技术迭代最活跃的核心赛道 [3] - 工业和信息化部提出到2025年算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达35% [4] 光模块领域业绩 - 中际旭创预计上半年净利润36亿元至44亿元，同比增长52.64%至86.57%，800G高端光模块销售大幅增加 [1] - 新易盛预计上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%至385.47% [2] - 华工科技、光迅科技、剑桥科技预计上半年净利润同比增长下限均超40% [2] 服务器与交换机领域业绩 - 工业富联预计上半年净利润119.58亿元至121.58亿元，同比增长36.84%至39.12%，AI服务器营收同比增长超60%，云服务商服务器营收增长超1.5倍 [2] - 锐捷网络预计上半年净利润4亿元至5.10亿元，同比增长160.11%至231.64% [2] - 工业富联第二季度800G交换机营收达2024全年的3倍 [2] 液冷服务器领域业绩 - 飞荣达预计上半年净利润1.55亿元至1.70亿元，同比增长103.95%至123.69%，AI服务器散热业务营收显著增长 [2] 行业未来展望 - 中际旭创预计下半年800G需求进一步增长，1.6T需求逐步提升，2025年整体需求预计比2024年更好 [3] - 新易盛预计2024年下半年至2025年行业将持续高景气度 [3] - 海外AI训练和推理发展迅猛，海内外大厂将持续投入大模型训练，高资本开支有望持续 [3] - 国内企业在政策引导下加速算力基础设施建设 [3] - 未来企业竞争关键点在于技术卡位、垂直整合、全球化产能 [4]

论坛概况 - 2025全球数字经济大会拉萨高层论坛以"数聚拉萨·协同发展"为主题，吸引中国移动、中国电信、东方财富、中国人寿等数百位企业代表参与[1] - 论坛由拉萨市政府主导，华为技术、江苏未来网络集团、杭州云深处科技等数字领军企业分享技术底座构建、协同架构设计等前沿议题[2] - 设立数字金融、低空经济、算力赋能分论坛及全息投影、VR体验等展示区，推动政企对接与项目落地[3] 政策与资金支持 - 拉萨市解读"1+6+N"政策体系，推出15亿元产业强市母基金和百亿级数字应用场景建设计划[2] 企业合作与成果 - 西藏紫金物流、中国电信西藏分公司等12家企业与拉萨高新区、经开区签署合作协议[2] - 中国人寿财险西藏分公司联合4家合作伙伴展示"保险+"战略在多领域应用成果[3] - 西藏电信正建设第二枢纽暨绿色智算中心，赋能千行百业[3] 行业影响 - 论坛提升拉萨数字经济知名度，促成多项招商引资签约[2] - 展示拉萨数字经济发展最新实践，释放数字经济发展潜能[3]

全球科技热潮与算力领域表现 - 英伟达股价自4月以来翻倍，市值达4.2万亿美元，带动费城半导体指数从148上涨至250 [1] - AMD、博通、美光、超微半导体等股价跟随创新高 [1] - A股AI算力三剑客表现亮眼：新易盛上涨293%（近期41%）、中际旭创上涨167%（近期23%）、天孚通信上涨129%（近期28%） [2][3][4] - 工业富联因业绩超预期和AI算力叙事推动出现2次涨停 [4] 算力领域上涨驱动因素 - 市场误判关税冲击后的边际改善仅为情绪因素，非基本面主因 [4] - 中美科技龙头加速大模型迭代，多模态能力突破，推理成本降低激发下游需求 [5] - Token量激增和应用场景拓宽反映需求增长 [5] - 英伟达H20芯片获准重新销往中国，CEO黄仁勋称中国AI模型为"世界级" [7] 行业认知与投资逻辑 - 国盛证券指出市场低估光模块龙头估值，因对海外AI发展认知不足 [6] - GPU需求激增带动光模块、PCB、交换机等配套设备需求，国内龙头凭借技术先发优势抢占份额 [6] - 中银国际证券认为国产算力链完成"产业突破-业绩验证-需求验证"逻辑闭环，全产业链自主化提速 [7] - 国产GPU上市潮、硬件商业绩兑现与AI大模型需求增长形成共振 [7] 行业潜在挑战 - 需求端缺乏重磅AI应用产品，上游硬件需下游应用生态支撑 [9][10] - 若2025年下半年海外无法验证AI"降本增效"或新增长点，质疑将传导至国内市场 [11] - 国内AI基础设施建设较海外晚1.5-2年，需警惕超前建设风险 [11] 未来关注方向 - 海外映射策略与国产算力链细分方向延伸机会 [12] - AI应用爆发行业及10倍股捕捉逻辑 [13]

市场整体表现 - 上证指数涨0.37%报3516.83点 深证成指涨1.43%报10873.62点 创业板指涨1.75%报2269.33点 [1] - 高股息资产回调 资金转向创新药 算力 军工等赛道 [1] - 外资看多情绪增强 韩国投资者年内对中港股市累计交易额超54亿美元 中国市场成为韩国第二大海外投资目的地 [1][10] 算力板块 - CPO概念指数上涨3.81%至3055.21点 本川智能涨11.6% 仕佳光子涨11.1% 德科立涨10.02% 剑桥科技 长飞光纤涨停 [2][3] - PCB板块指数涨3.41%至2090.19点 满坤科技20%涨停 生益电子涨13.86% 铜冠铜箔涨13.37% 广合科技 东山精密涨停 [3][4] - 英伟达恢复对华供应H20算力芯片 华福证券认为将加速国内AI模型训练与推理 [4] 创新药板块 - 迈威生物 维康药业20%涨停 首药控股涨15.54% 神州细胞涨15.4% 复旦张江涨11.95% [5][6] - 医保局发布2025年药品目录调整方案 建立"基本医保+商保创新药"双轨制 西南证券认为政策支持创新药发展但流程复杂度提升 [6] 军工板块 - 中航沈飞涨停 航发科技 广联航空 中航西飞跟涨 [11] - 中国银河证券预计军工元器件6月订单将扭转下行趋势 2025年行业催化剂增多 [7] 外资动向 - 花旗将中韩股市评级上调至"增持" 恒指年底目标25000点 沪深300目标4200点 [9] - 景顺调查显示国际投资机构对中国市场兴趣回升 涉及83家主权基金和58家央行 管理资产约27万亿美元 [12]

市场表现 - A股三大指数震荡走强 上证指数涨0.37% 深证成指涨1.43% 创业板指涨1.76% 北证50涨0.86% [2][4] - 沪深两市成交额约15393.75亿元 较前一个交易日放量约973.32亿元 [2][4] - 全市场3536只股票上涨 1610只股票下跌 个股涨多跌少 [2][4] 行业板块表现 上涨板块 - 算力概念集体爆发 东材科技 鸿博股份 广合科技 东山精密 剑桥科技 电光科技 智微智能等近20股涨停 [2][4] - 医药板块延续强势 力生制药 亚太药业 成都先导 浙江震元 塞力医疗 人民同泰 沃华医药等涨停 [2][4] - 消费板块异动拉升 国芳集团 国光连锁 汉商集团 皇氏集团等涨停 [2][4] - 汽车概念股局部活跃 上海物贸 建设工业 英利汽车 江淮汽车等涨停 [2][4] 下跌板块 - 电力 银行等板块跌幅居前 [2][4]

成都市推动县市新城高质量发展实施方案 - 增强先进制造业基地承载功能 发挥空间承载优势承接先进制造功能性引领性项目 [1] - 推动装备制造、先进能源、新型材料产业向简阳市、彭州市、金堂县倾斜布局 打造成都制造业战略增量区域 [1] - 运用数智赋能和绿色技术改造提升白酒、家居等传统产业 [1] - 做强动力电池、智能终端等细分领域 争创国家级中小企业特色产业集群 [1] - 提升邛崃市、崇州市先进制造业能级 [1] - 支持有根企业扩能提质 深化低效闲置用地、厂房楼宇再开发 [1] - 推动都江堰市、大邑县、蒲江县壮大医药健康、绿色食品等特色优势产业 [1] - 支持发展绿色氢能、低空经济、商业航天和算力等新兴产业 争取关键产业备份项目落地 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技行业、电力行业（包括核电、可控核聚变）、游戏行业、算力行业 - **公司**：海光信息、中科曙光 纪要提到的核心观点和论据 科技行业 - **观点**：科技板块有修复机会，计算机板块表现强势 [4][13] - **论据**：周末行业热点事件多，如机器人格斗比赛展示人形机器人进展、英伟达芯片有新进展、6月有苹果和华为开发者大会；海光信息和中科曙光合并重组，或打造算力产业链航母级企业；从投资者行为和走势结构看，部分科技公司显现拐点 [2][3][4] - **观点**：部分科技板块回调后有反弹机会 [5] - **论据**：部分科技板块5月初以来持续回调，形成符合禅论的买点结构，如多个下跌中枢及下跌+盘整+下跌走势结构 [5] 电力行业 - **观点**：电力相关细分领域表现好，可控核聚变和核电涨幅可观 [5] - **论据**：可控核聚变当日涨幅超5%，美国核电股周五集体上涨，特朗普政府计划2030年前启动10座大型核电站建设，2050年前将核电产能翻四倍 [5][6] 游戏行业 - **观点**：游戏行业稳健且业绩有亮点，板块呈反弹趋势 [12] - **论据**：周四新闻出版公署发布较多游戏版号，行业产品服务快速扩张；游戏与AI结合，用户量多；游戏板块自4月7日低位开始反弹 [11][12] 算力行业 - **观点**：海光信息和中科曙光合并重组对国产算力产业链影响深远 [3] - **论据**：海光信息在国产CPU和深度学习芯片有优势，市值超3000亿；中科曙光在云服务、大数据等领域广泛布局，市值接近千亿；二者合并可打造完整业务版图，拓展国内算力产业链 [3][13][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场当前是缩量博弈行情，成交额接近万亿，今日或跌破万亿，今年以来成交额低于万亿的仅两三个时段 [1][18] - 市场指数层面波澜不惊，除北重50有近2%表现外，其他宽基指数涨跌幅度小 [1] - 上周五市场尾盘下行无太多基本面因素，今日沪指开始修复，近四千家公司有表现 [17] - 市场当前处于第二个长线中枢震荡构造阶段，此时大跌不用过度担心，可寻找中枢震荡操作和底部背驰机会 [21][22] - 介绍禅论相关知识，包括走势类型、分形笔线段等，建议用两套工具相互验证寻找投资机会 [25][28][29] - 国内算力拓展快，2020年标准机架超650万架，算力规模达151EFLOPS，政策支持算力行业发展，国家人工智能产业投资基金合伙企业成立或赋能人工智能芯片 [34][35] - 国内领先服务器电源厂商或因算力需求增加迎来发展机会，GP300相关产品投产对电源厂商有影响 [36]