市场表现与资金动态 - 今日A股主要指数普遍收跌，上证指数下跌2.48%至4015点，创业板指下跌2.46%，港股恒生指数下跌2.92%，两市成交缩量至约2.6万亿元[1][8] - 市场呈现普跌格局，申万31个一级行业中仅食品饮料和银行上涨，涨幅分别为1.11%和0.17%，而有色金属、钢铁、基础化工、煤炭等行业表现靠后，全市场5300多只股票中有4647只下跌[1][8] - 自去年12月中旬以来，市场在流动性改善推动下快速上涨，大盘中枢从3800点上移至4200点附近，期间资金积累了可观浮盈，市场对波动的敏感度提升[3][10] - 当前调整源于资金行为模式从“加仓博弈”切换至“兑现收益、降低敞口”，获利盘集中释放导致高弹性资产承压，并传导至指数层面，同时资金转向现金或低波动资产，导致增量资金放缓、成交活跃度下降[3][10][11] - 资金呈现阶段性净流出特征，对市场整体形成压制，风险偏好回落削弱了对高估值和高杠杆标的的承接力度，并放大了短期波动[3][11] 外部环境与事件冲击 - 海外方面，1月30日晚间美国总统特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策主张提倡“缩表+降息”组合，被视为相对“鹰派”[2][9] - 提名宣布后，美元指数上行，贵金属价格大幅下跌，其中白银价格暴跌26%，创历史最大单日跌幅，黄金价格下跌9%，为近十年来最差单日表现[2][9] - 贵金属暴跌的核心原因在于前期投机资金推动导致“避险资产风险化”，市场脆弱性增加，高波动环境下边际扰动易触发“多杀多”与被动去杠杆，白银跌幅大于黄金以及铜、原油相对抗跌的结构印证了高波动品种的杠杆集中出清[2][9] - 贵金属市场的快速下挫对A股形成外溢冲击，相关衍生品的剧烈波动易引发连锁止损与保证金追加，挤占其他市场的流动性，导致成交效率下降、波动放大[2][9] 后市展望与市场特征 - 展望后市，预计2月期间可能开启春季躁动的“第二波”，当前剧烈波动更多是“高切低”的风格修正与前期获利盘的阶段性了结[4][11] - 指数回撤幅度有限，成交维持高位，资金并未系统性撤离权益市场，而是在加速轮动，市场总体呈现弱主线、强轮动的特征[4][11] - 随着春节临近，历史上2月份A股胜率较高，尤其是中小盘成长股在节前一周通常表现偏强，同时美国政府关门、伊朗局势等地缘不确定性落地后，市场风险偏好有望修复[4][11] - 随着监管持续增强，纯情绪与高波动等短线交易吸引力下降，市场可能回到“盈利确定性+产业趋势”主导的中期交易定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件[4][11] 行业配置与投资方向 - 科技制造方向建议优先关注有业绩支撑的AI应用、海外算力、存储、风电储能等领域，当前这些方向交易拥挤度未过高，或仍有逢低买入空间[5][12] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，如AI应用、固态电池、智能驾驶、机器人等，但短期配置需筛选有望兑现企业订单的核心公司[5][12] - 价值风格方面，短期上游大宗商品在外围变化下明显回调，但回调消化完拥挤度后利于中期布局，在美联储宽松周期未走完、美元信用受挑战、外需向好的中期视角下，依然关注上游资源品[6][12] - 出口链中的制造业如有色、电网设备、工程机械，以及美国地产链如家电、家居，或有超预期修复的可能，此外，流动性驱动受益且有业绩支撑的非银金融如保险、券商、金融IT，或仍有补涨机会[6][12]

文章核心观点 - 中国原料药产业在全球贸易变局和价格竞争中展现出竞争力，2025年出口额保持相对稳定，2026年企业竞争优势有望继续强化，部分品种价格可能触底回升 [1] - 创新药ETF国泰（517110）在2月2日出现回调，但基于对原料药及创新药行业的分析，回调或提供布局机会 [1] 行业表现与数据 - 2025年中国医药保健品出口额增长3.14%，但西药原料出口额同比微降0.27% [1] - 原料药出口总量在全球贸易变局和内部价格竞争下保持相对稳定，体现了产业竞争力 [1] 行业竞争与趋势 - 2026年原料药贸易存在不确定性，一方面面临价格竞争内卷，另一方面受益于合成生物学等新技术加持 [1] - 新工艺新产能投产推动单位成本下降，技术升级使中国原料药企业具备全球竞争力 [1] - 部分品种供给出清趋势延续，价格仍在下降，但对比历史均价，继续大幅下降空间有限 [1] - 低价竞争压力已开始影响头部企业利润 [1] 未来展望 - 展望2026年，中国原料药企业的竞争优势有望继续强化 [1] - 部分品种价格已基本见底，竞争格局、产能开工率的变化有望带来价格触底回升 [1] 相关金融产品 - 创新药ETF国泰（517110）于2月2日回调近3% [1] - 该ETF跟踪SHS创新药指数（931409），聚焦于沪深港三地市场中从事创新药物研发、生产及销售的上市公司 [1]

焦点回顾 - 硬科技赛道中，半导体芯片仍是热门，韬润半导体完成数亿元级D++轮融资，润芯微科技完成近4亿元B+轮融资 [4] - 大健康赛道创新药企业大额融资不断，新景智源完成逾2亿元B轮融资，纽欧申医药完成数千万美元A+轮融资 [4] - 互联网赛道AI领域受资本青睐，Mindverse完成超2000万美元Pre-A轮融资，ThetaWave AI完成数百万美元Pre-A轮融资 [5] 硬科技 - 中茵微完成数亿元C轮融资 [11] - 白马科技Sunseeker完成近5亿元B轮融资 [12] - 智元机器人旗下灵巧手子公司临界点连续完成两轮融资 [13] - 四足机器人企业具微科技完成近亿元A轮融资 [14] - 智能新能源重卡公司DeepWay深向完成11.77亿元Pre-IPO轮融资 [15] - 韬润半导体完成数亿元级D++轮新一轮融资 [16] - Physical AI基础设施供应商飞捷科思完成近亿元Pre-A1轮融资 [17] - 卫星激光通信设备商氦星光联完成近2亿元A1轮融资 [18] - 至昕新材料完成数千万元A+轮融资 [19] - 芯聚威科技完成数千万元Pre-A+轮融资 [20] - 食品加工行业具身公司希夕智能完成数千万天使轮融资 [21] - 国产智能基座方案提供商润芯微科技完成近4亿元B+轮融资 [22] - 弋途科技完成数千万元A轮（首关）融资 [23] - 微睿科技完成近亿元人民币战略融资 [24] 大健康 - 基因启明完成过亿元新一轮融资 [25] - 实体肿瘤TCR-T治疗药物开发商新景智源完成逾2亿元B轮融资 [26] - 弼领生物完成超2亿元B轮融资 [27] - 中枢神经系统创新药公司纽欧申医药完成数千万美元A+轮融资 [28] - AI医疗企业虚之实获A+轮超5000万元投资 [29] - 益腾科技完成近亿元A轮融资 [29] - 思璞锐SciBrunch完成超3500万美元Pre-A轮融资，一年内两轮融资合计6500万美元 [30] 互联网/企业服务 - 大模型创业公司阶跃星辰完成超50亿人民币B+轮融资 [32] - Personal Intelligence公司Mindverse完成超2000万美元Pre-A轮融资 [33] - 光量子计算企业图灵量子完成数亿元B轮融资 [34] - AI内容公司ThetaWave AI完成数百万美元Pre-A轮融资 [35] - 研究工程师智能体的公司万卷智能完成1000万天使轮融资 [36] - TTC完成千万美元级A轮融资 [37] - 网络安全公司长亭科技完成最新一轮5亿元融资 [38] 其他消费及硬件 - 挪瓦咖啡完成数亿元C轮系列融资 [7] - 智能运动硬件品牌英汉思动力连续完成过亿元人民币A轮、A1轮、A2轮融资 [8] - FoloToy连续完成数千万元Pre-A轮、Pre-A+轮融资 [9]

文章核心观点 - 港股科技ETF（513020）在2月2日回调超过4%，但AI需求指引持续好转利好港股科技板块，回调或可视为布局机会 [1] - AI概念股因芯片进展表现活跃，显示出AI作为长期驱动力的持续吸引力 [1] - 港股市场在美联储降息预期和A股情绪回暖支撑下，短期有望延续结构性上涨 [1] 港股科技ETF与相关指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖互联网、半导体、创新药、新能源车等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 相比恒生科技指数，港股通科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年底，港股通科技指数累计收益224.25%，相对恒生科技指数（83.87%）超额超过140% [1] - 港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

港股市场近期表现与资金动向 - 港股恒生指数逆市上扬，突破去年10月阶段性高点，并接连刷新近四年来指数新高 [1] - 多家公募基金紧锣密鼓布局港股主题产品，无论是基金申报、发行还是提前结募，均体现资金对港股投资的一致看多 [2] - 2025年全年，南下资金净流入港股超1.4万亿港元，创下自港股通开通以来的年度最高纪录 [7] 公募基金产品布局与申报情况 - 近期基金公司集中申报港股主题基金，仅在2026年年内申报的基金中，就有39只名称中包含“恒生”或“港股”的基金，类型包括ETF、ETF联接基金及主动权益类产品 [3] - 主题覆盖恒生科技、港股通红利、消费及医疗等概念，近期也聚焦于有色、化工等周期板块，例如永赢基金申报了港股通周期慧选混合基金，汇添富基金上报了港股通周期精选混合基金 [3] - 发行端港股主题基金存在感高，例如兴业基金旗下恒生科技指数基金于1月29日开启发行，建信恒生生物科技指数与中欧港股消费基金于1月26日同日发行 [3] - 多只港股主题基金提前结束募集，例如大成港股恒信将募集截止日从2月4日提前至1月22日，前海开源恒生港股通科技主题ETF从1月23日提前至22日，国泰恒生生物科技ETF从1月23日提前至1月16日 [4] 港股与A股市场差异分析 - 2025年恒生指数全年涨幅高达27%，但行情波折，经历了一季度大涨、二季度调整、7至10月再上涨、年末四季度重回震荡的过程 [5] - 经过震荡调整，港股估值水平持续回落，回到相对低位，配置性价比优势凸显 [5] - 与A股“科技牛”形成“温差”的核心因素是两地市场热点“错位”：A股领涨主力为人工智能、商业航天、半导体硬件及部分顺周期有色板块，而港股核心权重板块是互联网龙头、生物医药及高股息的金融地产 [5][6] - 资金环境存在“分化”：A股内部流动性充裕，有“存款搬家”、两融余额活跃等境内资金主导；港股作为离岸市场，流动性更依赖全球资本，当前海外高利率环境虽松动，但仍在一定程度上抑制国际资金大规模流入新兴市场 [6] 基金经理看多港股的后市观点 - 长期存在的估值优势使港股具备“性价比”，成为基金经理看多的一大因素 [2] - 随着全球资本涌入及“科技牛”的辐射效应，港股科技板块或将与政策主线共振，长期价值重估有望加速 [2] - 近期离岸人民币“破7”是催动港股走强的重要力量，人民币走强提升了以港元计价、资产根植于中国经济的港股对外资的吸引力 [7] - 港股较低的利率环境和稀缺的优质资产，也在吸引内地资金加速南下 [7] - 作为“十五五”开局之年，政策聚焦新质生产力、科技自立、AI落地、绿色转型，港股市场结构正从金融地产主导逐步转向“硬科技+生物医药+新消费”的产业高地 [7] - 2026年以来，港股已从普涨转向质量驱动的结构性行情，核心机会集中于创新药、半导体、高股息资源等行业主线 [7] - 港股资产的稀缺性与科技发展阶段较好契合，某些特定行业的港股标的含金量可能更高，且相比A股往往估值更便宜、性价比更高 [8]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国医药健康行业，涵盖创新药、CRO/CMO/CDMO、医疗器械（含医疗设备、家用医疗器械、高值耗材、手术机器人）、IVD（体外诊断）、中药、原料药、AI医疗、脑机接口等细分领域[1] * **公司**： * **创新药/CRO**：信达生物、乐普生物、中国生物制药、全性生物、格力制约、莱凯医药、康龙化成、普蕊斯、石药集团、悦东生物[1][3][4][7][11][12][18] * **医疗器械/设备**：奥华、开利、迈瑞、联影、鱼跃、微电生理、惠泰、麦普、春立[5] * **IVD**：新产业、英科、维利、奥美[1][5][8][9] * **中药**：华润三九、天士力[10] * **原料药**：天宇股份、斯太利、同和药业、天娱股份[3][13][14][16] * **手术机器人**：微创医疗（图迈）、中欧智微、草木谷、威高集团（妙手）、直觉外科（达芬奇）、金峰医疗、舒瑞、天智航、陀道医疗[19][20][22][23] 核心观点与论据 * **创新药与CRO领域投资活跃，前景广阔** * 创新药领域BD（业务发展）金额和数量有望持续创新高，是医药行业中最景气的资产[3] * 石药集团与阿斯利康在减重及代谢领域的合作，首付款和总包金额均创历史新高，表明跨国巨头仍在寻找中国优质资产，是对基本面的强劲背书[7] * CRO板块在疫情后经营景气度修复，并将受益于国内创新药浪潮，预计出现经营拐点[1][3][4] * 建议长期看多创新药板块，并加仓信达生物等优质公司[1][7] * **医疗器械板块去库存接近尾声，业绩有望改善** * 医疗设备板块去库存过程已进入尾声，预计2026年季度业绩将逐步改善[5] * 招采节奏恢复正常，招投标量有所增长，今年有望延续[5] * 家用医疗器械受益于出海市场及CGM等新品放量，维持稳定增长[5] * 高值耗材集采影响逐渐减弱，各细分板块有望实现反转与增长[1][5] * **IVD板块压力减轻，行业有望筑底反弹** * 2025年IVD板块面临量价下行压力，但2026年压力将逐渐减轻[1][8] * 增值税影响在2025年结束，大部分集采已陆续落地，收费目录调整持续进行，预计政策在2026年全面落地[8] * 从2025年第四季度开始，新产业等龙头企业在国内收入有望转正，行业进入筑底状态，可能在2027年迎来反弹[1][8][9] * **中药板块已见底，预计2027年复苏** * 中药板块在2026年第二季度已见底，基本面将在2026年下半年到2027年上半年逐步见底，2027年有望复苏[1][10] * “十五”规划和基药目录增补是主要看点[1][10] * 复苏节奏为院内中药快于OTC，四季度流感或推动四类药需求回升[1][10] * **CRO板块表现良好，关注龙头公司进展** * CRO板块第四季度订单和经营情况延续良好趋势[11] * **康龙化成**：商业化生产取得进展，首个API项目艾曲帕米鼻喷剂已获FDA批准上市；绍兴二期项目投产后，订单留存比例将提高；2024年经调整归母净利润预计为21亿元[11][12] * **普蕊斯**：作为SMO领军者，有望享受行业复苏带来的量价提升；2024年新签订单比例有望实现30%；AI应用落地将打开降本增效空间；2024年净利润预计1.2亿元[12] * **原料药板块进入业绩释放阶段** * 应关注产能周期与产品周期中的业绩释放阶段[3][13] * **天宇股份**：2024年上半年业绩超预期[3][13] * **斯太利和同和药业**：预计2024年进入业绩拐点，并逐季向好发展[3][13] * **同和药业**：新产品在高端法规市场持续放量，老产品扩产完成，预计2026年新老业务共振放量，2027年利润水平可达1.5亿元，未来几年有望实现30%的利润增速[16] * **手术机器人行业快速发展，国产替代加速** * 行业处于快速发展期，在国家政策与资本助力下，创新力量崛起，技术迅速发展[19] * 2025年多个国产手术机器人获批上市，2026年国家医保局发布指南为临床应用设立合法收费项目，加速产业发展[19] * 行业从导入期迈向规模化成长期，销量增加但销售额增速缓慢，实现良性结构性转型[19] * **腔镜手术机器人**：2024年市场规模为41.86亿元，预计2033年达405.43亿元，2024-2033年CAGR为28.7%；2024年渗透率中国仅0.7%，美国为21.9%，提升空间巨大[20][21]；国产替代加速，2025年国产企业中标47台，占比52%[22] * **骨科手术机器人**：2023年市场规模105.74亿元，预计2032年增至212.79亿元，CAGR为49.4%；2024年国产化率已超过70%；天智航在销量和销售额市占率均领先，约39%[23] 其他重要内容 * **A股医药行业表现**：2024年以来，在A股31个一级行业中排名第22位，表现相对疲软；上涨个股主要集中在AI医疗、脑机接口和小核酸领域[2] * **AI医疗与脑机接口**：AI医疗对提升生产效率重要，但商业化路径未完全明确，股票波动可能较大；脑机接口前景广阔但同样面临商业化挑战[6] * **政策影响**：近期出台的正式文件采用询价与限价结合模式，对企业影响较小，存量企业仍有较大空间保留价格体系；对行业业绩端冲击不如预期严重[17] * **国内制剂业务预期**：预计2026年实现约6亿元利润，2027年增长至8-9亿元收入规模；新扩产API产能将陆续释放，预计2027年利润可达1.5-2亿元，之后进一步增长[15] * **悦东生物的蛋白降解平台**：其分子胶领域标的稀缺，2024年迎来兑现节奏；通过分子设计积累优势及向DAC技术路径过渡，将继续推出具有全球竞争力的新产品[18]

纪要涉及的行业或公司 * **市场**：港股市场 [1] * **行业/板块**：科技行业（AI软硬件、创新药）、周期耗材/资源品行业、保险行业、香港本地股、消费行业 [5][6] 核心观点和论据 * **市场走势判断**：港股市场近期（上周）的调整为技术性回撤，而非趋势反转 [1][2][5] * 论据：市场在快速创下四年新高后，伴随全球市场Riskoff情绪调整 [1] * 论据：调整前上涨过快，情绪指数在16天内从恐慌区间进入乐观区间，调整使市场更健康 [3] * **调整原因分析**：外围因素未影响本质，市场调整更可能是短期波动 [3][4] * 论据：美联储转鹰预期已被市场计入很多 [3] * 论据：资金面上海外主动外资已连续三周净流入，南向资金也在共振 [3] * 论据：盈利预期仍在上修 [3] * 论据：热门板块拥挤度略高，资源品板块尚未完全出清 [4] * **投资操作建议**：调整创造建仓机会，可择机补仓或增配 [2][3][5] * 论据：主动公募在港股的配置比例在4Q已降至23%，有提升空间 [3] * 论据：春节前若VIX波动率回落及拥挤度下降，是建仓机会 [5] * 论据：科技（AI软硬件、创新药核心个股）和周期耗材主线未变，回调后可增配 [5] * **主线与配置**：科技与周期耗材是主线，同时配置稳健底仓 [5][6] * 核心主线：科技（AI软硬件、创新药核心个股）和周期耗材 [5] * 底仓配置：保险、香港本地股、优质消费龙头，因其基本面稳健 [6] * **年度展望**：港股今年将出现三大再均衡，投资需立足中期视角 [6] * 三大均衡：盈利估值再均衡、内外资再均衡、板块再均衡 [6] * 建议：重视基本面，以投资心态参与，不追求急涨 [6] 其他重要内容 * **市场情绪与资金面**：港股1月快速上涨超出普遍预期，4Q因盘整导致投资者关注度下降，反弹中可能存在踏空资金 [1][2] * **潜在催化因素**：春节季节性因素及AI等主题可能对港股表现构成催化 [3] * **风险提示**：短期波动可能延续，需关注板块拥挤度 [4]

行业与公司 * 存储芯片行业、射频芯片行业、AI编程行业、轮胎行业、药房行业、创新药行业 * 涉及的公司包括：闪迪、铠侠、卓胜微、米其林、普利司通、固特异、海安、赛轮、中策、BMS、默沙东、礼来、三星、GitHub、Anthropic、DeepSeek、智谱、阿里千问、Kimi 核心观点与论据 存储芯片 * HBF在AI服务器中用于部分替代HBM，以平衡性能与成本，预计2026Q4–2027Q1量产，价格约10–11美元/GB[1][2] * HBF技术对闪迪和铠侠构成利好，因为这两家公司不涉足HBM业务，可通过HBF拓展市场[1][2] * 目前HBM供需基本平衡，产能方面，2026年计划扩产至47.6万片/月，推测2026年HBM价格将稳中有降[2] 射频芯片 * 2026年射频芯片行业整体温和回暖，4G领域价格战激烈，5G领域L-PAMiD模组利润率超20%，竞争相对缓和[2] * 手机直连卫星成为新增长极，华为Mate80系列支持低空直连，主要与卓胜微合作；小米、vivo、OPPO、三星等厂商跟进[2] AI编程 * 当前AI编程工具主要分为插件类、AI原生IDE类和Agent类三大类别，代表产品分别为GitHub Copilot、Cursor、Claude Code[2] * GitHub Copilot商业化进展最快，其月活用户付费率超过20%[3] * Cursor最新年度经常性收入达十亿美元；Claude Code编程方向API调用量已达Anthropic的约60%，收入规模可观[3] * 国内编程能力较靠前的模型主要有DeepSeek、智谱、阿里千问和Kimi，国内企业的重心偏向B端市场，C端免费且IDE产品表现暂不乐观[3] 轮胎 * 业内认为2025-2029年全球巨胎需求增速预计达35%，主要是海外矿业项目需求增速更高[3] * 米其林、普利司通、固特异等外资品牌计划2026年巨胎涨价10%以上，而海安等国内品牌为了份额开拓不会涨价[3] * 海安今年在海外的增长主要看俄罗斯、西北非、南非等市场，其他国产品牌如赛轮、中策等也在加速出海[3] 药房 * 近期出台的文件内容宏观，看似缺少具体措施，但这恰恰为后续各部委出台细则提供了纲领和空间[3] * 行业出清仍在继续，未来预计每年仍会有1-2万家的自然出清，判断当行业门店总数稳定在60万家左右时可能达到动态平衡[3] * O2O客单价持续提升，从不足50元升至约55元，未来O2O增速预计仍能保持20%以上[3] 创新药 * 为了应对专利悬崖问题，BMS推出了新的七大核心产品，默沙东进行了广泛的并购并进入新的疾病领域[4] * 各大药企都在AI方面进行积极布局，但像礼来那样有实力进行算力投入的公司还是比较少[4] * CXO领域来自韩国的竞争愈发激烈，三星将进军ADC与细胞治疗生产[4] 其他重要内容 * 无

核心观点 - 展望2026年，中国经济转型升级为资本市场带来契机，“反内卷”、企业出海与AI等因素有望支持企业盈利改善，A股企业盈余增长动能有望增强[1] - 新消费、创新药与科技AI是值得关注的重点领域[1][2] - 债券市场明确的趋势性行情或较难出现，区间震荡或更趋常态化[1][3] 经济与市场展望 - 2026年随着经济转型推进，A股企业有望迎来更强的盈余增长动能，从而改善长期投资价值[1][2] - 经济结构转型包括消费形态的转型、竞争模式转型（“反内卷”）与经营模式转型[1] - 中国政府推动提高经济质量的政策对资本市场构成支持[1] - 上市公司盈利对市场表现的影响或将大于经济政策的影响[2] 权益市场投资机会 - “反内卷”、企业出海与AI等因素有望支持企业盈利改善[1][2] - 上市公司海外营收占比若持续扩大，将有助于分散营收来源、稳定盈利表现并降低市场波动[2] - 新消费、创新药与科技AI等领域不容忽视，很多突破性成果可能在这些领域出现，尤其在创新药和AI科技领域[1][2] - 消费在GDP中的比重逐步上升，相关拉动举措可能使新消费成为重要投资方向[1] - 年轻群体更注重消费体验与情绪价值，追求即时满足与高反馈，这种“小确幸”式消费偏好有利于细分市场需求的形成[1] - 民营企业在满足这些细分需求上较为灵活，因而中小盘民营企业在新消费领域可能带来值得关注的机会[1] 资产配置策略 - 倾向于均衡配置或是攻守兼备的投资策略[2] - 历史测算显示，追随短期风格切换的策略（在季度间转换强势风格）在2014年至2025年间累计收益显著落后于市场基准及单一风格策略，因此，较为均衡的配置有望降低风格波动性[2] - 较优配置应包含长期资产与部分红利型、营收健康的企业，尤其关注科技AI、创新药与稳健新消费企业[2] - 除配置长久期资产外，可适度关注代表未来先进生产力的相关资产[2] 债券市场观点 - 2026年中国债券市场或难以出现明确的趋势性行情，无论利率上行或下行，空间均相对有限，更可能维持区间震荡[3] - 对于投资者而言，以中短端久期打底，结合市场波动进行适当的波段操作，灵活管理久期，可能是较优选择[3] - 2025年末公募基金销售新规正式落地，其中赎回费的要求较之征求意见稿更为温和，债券型基金中个人投资者持有满7天、机构投资者持有满30天后，赎回费可另行约定，此举有助于缓解市场对债基流动性的担忧[3]

基金经理的投资框架 - 投资核心是厘清盈利本源、坚守价值底色，聚焦产业发展趋势，把握投资机会 [1] - 投资框架概括为基于价值驱动的产业趋势投资，以价值为基础构建安全边际，以把握趋势为重点寻找高景气行业 [2] - 投资本质是“投未来”，真正具备大级别潜力的投资机会必然紧扣发展主线，顺应经济社会发展核心方向并具备真实价值创造能力 [2] 投资策略与执行方法 - 根据产业周期不同阶段采取差异化策略，重点参与产业从0到1的风险成长投资阶段和从1到N的景气投资阶段，并寻找传统行业中困境反转的机会 [3] - 通过系统化的跨行业跟踪比较，定期开会讨论，选出“最好的向上扩张的细分行业” [3] - 投资决策基于对产业未来的趋势评判与横向比较判断，历史的持仓与盈亏是沉没成本，不作为决策核心 [4] 对当前市场与2026年投资方向的看法 - 当前市场看多预期较为一致，下行风险有限，各类资金抢跑态势明显，部分主题行情赚钱效应突出 [4] - 2026年投资视野要进一步拓宽，而非仅聚焦单一行业，将继续系统跟踪评估各行业景气变化，在比较中找出最好方向 [4] - 只有产业趋势明确向上、景气业绩不断兑现的戴维斯双击板块才能走得更为久远 [4] 具体看好的投资领域 - AI及衍生景气赛道依然是产业核心，国内AI是2026年值得重点期待的领域 [4] - 海外算力板块尽管2025年涨幅较大，但依然是估值、增速和业绩兑现度最匹配的板块之一，在大的AI产业叙事中不会缺席 [4] - 关注固态电池、机器人、创新药等领域 [5] - 机器人行业处于从0到1投资阶段，关注T链机器人能否进入大规模量产阶段及合适价格位置 [5] - 创新药领域关注政策层面的支持和鼓励，市场体量和盈利空间有望迎来重要转机，将持续跟踪药企研发与出海进展 [5] - 固态电池处于商业化应用前夜，技术一旦突破，投资机会将持续涌现 [5] 基金经理业绩表现 - 2025年管理的华商均衡成长混合A净值涨幅高达137.15%，在1895只同类基金中排名第4 [1]