纯碱价格走势 - 重质纯碱现货价格9月5日报3070元/吨 单日上涨20元/吨 近两周累计上涨32.33% [1] - 轻质纯碱9月5日报价2970元/吨 单日上涨20元/吨 近两周累计上涨33.78% [2] 库存与供给状况 - 8月31日国内纯碱企业库存总量12.2万吨 同比减少71% 创近年同期新低 [2] - 8-9月为纯碱厂家密集检修期 现货库存处于历史低位 供应呈现偏紧格局 [3] - 9月检修季结束后行业开工负荷有望回升至九成以上 [3] 需求端分析 - 浮法玻璃需求占纯碱总需求38% 光伏玻璃占比14% 玻璃包装容器占比11% [2] - 光伏玻璃需求持续旺盛 下半年待投产量日熔量达1.01万吨 [3] - 地产政策落地推动新盘交付率提升 浮法玻璃开工率预计三季度逐步提高 [2][3] - 预计2025年光伏新增装机规模达200GW 较2023年增加70GW 年均增速超20% [3] 企业动态与业绩影响 - 纯碱生产商表示产线检修期结束 正全力排产 订单量较上半年增长 [1][5] - 上半年A股纯碱板块5家上市公司净利润同比减少 主因纯碱价格下滑 [4] - 近期行业盈利情况好转 厂家生产积极性较高 [5] - 企业积极推进产能扩张项目 包括300万吨/年制盐和120万吨/年井下循环制碱项目 [5] 未来市场预期 - 短期价格将维持高位运行 因供需紧张局面难以迅速缓解 [1][3] - 四季度新增产能集中释放 叠加国庆假期累库风险 价格或承压震荡 [3] - 下半年纯碱企业盈利预计明显好转 因经济复苏、政策约束供给及下游景气度提升 [5] - 纯碱出口量预计维持高位 供给提升空间有限 [3]

纯碱市场价格动态 - 华北市场轻质纯碱价格下跌50元/吨至1220-1320元/吨 华东市场轻质纯碱价格下跌30-40元/吨至1170-1460元/吨 华中市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1170-1360元/吨 东北市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1330-1410元/吨 [1] - 华东市场重质纯碱价格下跌20元/吨至1290-1370元/吨 华南市场重质纯碱价格上涨20元/吨至1330-1420元/吨 其他地区重质纯碱价格保持稳定 [1] - 西北市场轻质纯碱价格维持1060-1200元/吨 西南市场轻质纯碱价格维持1270-1310元/吨 华南市场轻质纯碱价格维持1390-1470元/吨 [1] 纯碱市场供需状况 - 纯碱装置运行整体稳定 供应维持高位震荡 新订单签订进展缓慢 市场成交氛围冷清 [2] - 下游采购以刚需补货为主 整体需求未见明显放量 市场观望情绪浓厚 [2] - 纯碱厂家出货压力犹存 市场驱动不足 [2][6] 纯碱价格指数表现 - 轻质纯碱价格指数下跌17.14点至1230 跌幅1.37% [3] - 重质纯碱价格指数持平于1277.14 [3] 期货市场表现 - 纯碱主力合约SA2601收涨0.67%至1345元/吨 开盘价1326元/吨 盘中最高1351元/吨 最低1321元/吨 [5] - 总持仓量增加57378手至1125754手 [5] - 期货上涨主要受煤炭涨价及化工板块交投氛围回暖推动 [5] 市场趋势预测 - 检修装置恢复后供应将高位徘徊 下游需求欠佳 市场缺乏驱动 [6] - 预计短期内纯碱市场窄幅盘整 需关注装置动态及下游采购节奏变化 [6] - 行业基本面未出现实质性改善 价格走势受宏观情绪扰动 呈现偏弱震荡特征 [5]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 煤矿限产预期短期无法证伪，焦煤供应收缩，钢材库存低且重大活动前限产预期强，对价格形成支撑，基本面平顺时或有宏观利好与产业共振，近期黑色波动加剧，新驱动出现前区间震荡 [1][2] - 黑色基本面良好，配合旺季前利好预期价格易涨难跌，后续关注政策落实和终端需求表现 [7] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：阅兵临近钢厂限产消息多，唐山部分企业烧结限产，实际效果待跟踪；市场投机情绪改善，终端采购增多，现货成交偏好；上周螺纹钢产量增加、热卷产量回落，台风影响弱化螺纹表需回升但库存累积，淡季热卷表需和库存均下降 [9] - 展望：钢铁及煤炭行业反内卷情绪余温仍存，钢材基本面边际转弱，但库存低且阅兵前有限产扰动，短期盘面有支撑，关注钢厂限产和终端需求表现 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期，供应平稳增量不明显；钢企盈利率升至近三年同期最高，铁水产量微幅下降但同比高位，短期因利润减产可能性小，关注下旬限产政策；港口区域总库存因海漂集中到港增加，累库幅度有限 [2][9] - 展望：需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨；废钢到货量因市场情绪乐观出货意愿低而持续回落；电炉利润好日耗增加，高炉铁水产量下降长流程废钢日耗微降，长短流程废钢总日耗小幅增加；本周到货环比下降，厂库小幅去化，库存可用天数降至偏低水平 [10] - 展望：供减需增，基本面边际转强，市场情绪乐观，预计价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤高位震荡，现货端日照港准一报价上涨；五轮提涨落地后焦企利润回到盈亏平衡附近，内蒙乌海地区环保督察结束产量暂稳；下游钢厂利润好生产积极，铁水产量环比略降但仍高位；上游低库存，中游期现贸易商有大量货源，下游部分钢厂库存紧张，供需结构偏紧 [10][12] - 展望：基本面健康，已开启六轮提涨，短期盘面有支撑，关注阅兵限产政策 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端部分煤矿实行“276工作日”制度，供给扰动利多市场情绪，盘面高位震荡；现货端介休中硫主焦煤价格不变，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格上涨；主产地部分煤矿因换工作面、查超产和主动停减产，供给扰动持续；进口端蒙煤通关高位，但TT矿对部分贸易商拉运限量，后续通关或受影响；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，部分煤矿有累库现象，现货市场观望情绪增加 [3][12] - 展望：煤矿超产核查影响下供应恢复偏缓，供给预期不佳市场情绪回暖，短期盘面易涨难跌 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价下跌；国内政治局会议宏观中性；需求端淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比大幅回升，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，整体日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍偏弱 [4][13] - 展望：现实需求偏弱，但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格不变；国内政治局会议宏观中性；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔下滑，重碱需求走弱，轻碱下游采购走弱，整体需求差，周期补库为主；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期面临交割压力 [14] - 展望：供给过剩格局未变，负反馈触发后短期价格快速下行贴水现货，预计后续震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][14][16] 锰硅 - 核心逻辑：焦煤价格涨势延续，黑链品种表现偏强，锰硅期价偏强震荡；市场资源偏紧，期价上行叠加成本支撑，现货报价坚挺；锰矿外盘报价上调，厂家开工回升需求有支撑，港口库存压力尚可，报价坚挺；钢厂利润好，成材产量高位持稳，河钢8月首轮询盘价上涨；行业利润修复厂家复产进程推进，供需关系或走向宽松 [16] - 展望：当前市场库存压力有限，短期价格跟随板块运行；后市供应压力增加，中长期价格上方空间有限 [16] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价涨势延续，市场情绪偏暖，硅铁盘面震荡走强；兰炭价格及结算电价上调，成本支撑下现货报价坚挺；行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升；钢材产量高位持稳，下游炼钢需求有韧性，河钢8月首轮询盘价上涨；金属镁货源偏紧，镁厂挺价，下游刚需跟进，镁锭价格抬升 [17] - 展望：当前市场库存压力不大，短期价格跟随板块运行；后市供需缺口趋于回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场和用电成本调整 [17]

投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 行业核心观点 - 浮法玻璃需求不必悲观，2000年以来的房地产快速发展将带动存量房装修需求增长，2005年后房屋将逐步进入门窗更换高峰期[5][14] - 2021年房屋竣工面积10.14亿平方米，较2001年增长271.43%，复合增长率6.78%；商品房销售面积17.94亿平方米，较2001年增长763.52%，复合增长率11.38%[5] - 2020-2024年装饰装修产值从11,494亿元增长至14,062亿元，年均复合增长率5.17%[14] - 光伏玻璃产能从2020年1,173万吨增长至2024年4,477万吨，涨幅达281.64%[6][21] - 2024年纯碱表观消费量3,523.31万吨，同比增长13.49%[6][27] 玻璃行业分析 - 浮法玻璃产能将维持高位，因冷修成本高且避免成为"僵尸产能"[18] - 光伏玻璃价格从2024年高点26.5元/平方米下降至2025年8月的18.5元/平方米[21][24] - 光伏玻璃库存从2024年初68.55万吨上升至2025年8月251.7万吨[21] - 2024年平板玻璃表观消费量同比增长3.80%[20] 纯碱行业分析 - 纯碱行业新增产能压力大，博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工拟建500万吨产能[7][32] - 截至2025年8月，联碱法、氨碱法、天然碱法成本分别为1,246、1,395、679元/吨[7][46] - 美国拥有全球99%天然碱资源，贸易量占全球50%[7][47] - 预计2027年国内天然碱产能占比或达30.49%[48] 重点公司 - 博源化工：纯碱在产产能680万吨/年，阿拉善项目规划780万吨/年纯碱产能[52] - 中盐化工：现有纯碱产能390万吨，拟建500万吨天然碱项目[51] - 山东海化：拟投资23.2亿元取得中盐碱业29%股权[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少，供给处高位，下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1235元/吨，SA2601收盘价为1345元/吨，基差为 -110元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] 利空 - 23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] - “反内卷”政策情绪消退 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1332 | 1235 | -97 | - | | 现值 | 1345 | 1235 | -110 | 主力合约收盘价涨0.98%，重质纯碱沙河低端价涨0.00%，主力基差涨13.40% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量处于历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方、内蒙古远兴能源等 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源、河南金山等 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦、连云港碱V等 | 计划750，实际投产100 | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [21] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为90.69% [25] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃全国日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳 [28] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [31] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油长期偏空，关注俄乌停火谈判及印度态度，Brent短期关注65.5美金/桶支撑 [1][2] - 沥青供需双弱，单边短期震荡偏弱，较原油更扛跌 [3][4][5] - 燃料油高硫三季度供应压力略减，低硫供应回升需求无驱动，单边偏弱震荡 [6][7] - PX和PTA供应有变化，需求端缺乏向上驱动，单边震荡整理 [7][8][9] - 乙二醇供应预计回升，供需边际走弱，单边上宽幅震荡 [12][13] - 短纤和瓶片加工费有变化，单边预计低位震荡 [16][19] - 纯苯供需相对平衡，苯乙烯供应预期增加需求提振有限，纯苯价格支撑强，苯乙烯宽幅震荡 [20][21] - PVC供需预期弱，空单持有；烧碱短期偏震荡，前期空单逢低离场 [25][26] - 塑料PP供需压力大，价格震荡偏弱 [27][28] - 甲醇供应增加，以逢高做空为主 [29][30] - 尿素国内供应宽松需求下滑，延续高空策略 [31] - 纯碱供应增加需求稳定，期价走势震荡偏弱 [33][34] - 玻璃库存增加利润下降，期价走势偏弱 [35][36][37] - 原木供需偏紧市场稳中偏强，中长期需求待观察，建议观望 [38][39][40] - 胶版印刷纸供应有缩减需求支撑一般，价格大势维稳 [40][41] - 纸浆SP主力11合约空单持有 [42][43][44] - 丁二烯橡胶BR主力09合约择机试多 [45][47] - 天然橡胶RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多 [48][49] 各行业关键要点总结 原油 - 市场回顾：WTI2509合约63.88美元/桶持稳，Brent2510合约66.59美元/桶涨0.16美元/桶，SC2510合约跌6.9至493元/桶 [1] - 相关资讯：特朗普将与普京就俄乌问题磋商，白宫考虑邀泽连斯基；印度搁置美武器采购，或减少俄油进口 [1] - 逻辑分析：上周油价下跌，炼厂利润修复，短期进料需求尚可，关注俄乌谈判及印度态度，远期供需过剩格局难证伪 [2] - 交易策略：单边震荡偏弱，汽油裂解偏弱柴油裂解偏强，期权观望 [2] 沥青 - 市场回顾：BU2510夜盘收3484点（+0.17%），BU2512夜盘收3394点（+0.09%） [3] - 相关资讯：山东市场成交价跌5元/吨，长三角和华南市场成交价持稳 [3][4] - 逻辑分析：7月产量高于预期，8月供应回升，需求平平，维持供需双弱，油价短期偏弱中期震荡下行 [4][5] - 交易策略：单边震荡偏弱，沥青 - 原油价差偏强，期权观望 [5] 燃料油 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2776（-0.82%），LU10夜盘收3464（-0.89%） [5] - 相关资讯：伊拉克扣押油轮，7月国内炼厂保税低硫船燃产量环比降3.8%，新加坡现货窗口高硫无成交低硫成交1笔 [5][6] - 逻辑分析：高硫供应及库存高位压制贴水及裂解，需求有变化；低硫供应回升需求无驱动 [7] - 交易策略：单边偏弱震荡，套利观望，关注高硫消化和低硫配额节奏 [7] PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6726（-0.44%），夜盘收于6748（+0.33%） [7] - 相关资讯：中国PX开工率82%周环比升0.9%，PTA开工率74.7%周环比升2.1%，江浙涤丝产销偏弱 [8] - 逻辑分析：8月PX供应回归，下游PTA装置有降负和重启，聚酯开工反弹但订单弱 [9] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [9] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4684（-0.09%），夜盘收于4692（+0.17%） [9] - 相关资讯：中国PTA开工74.7%周环比升2.1%，聚酯开工率88.8%周环比升0.7%，江浙涤丝产销偏弱 [9][10] - 逻辑分析：PTA装置有减产、降负和重启，负荷回升，下游聚酯开工反弹但订单弱 [10] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [12] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4384（-0.27%），夜盘收于4391（+0.16%） [12] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷68.82%环比升0.18%，江浙涤丝产销偏弱 [12] - 逻辑分析：港口库存下降，国内外装置有停车、检修和重启，供应预计回升，供需边际走弱 [13] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [14] 短纤 - 市场回顾：PF2510主力合约日盘收6382（-0.16%），夜盘收于6398（+0.25%） [15] - 相关资讯：中国短纤开工率90.6%周环比升0.3%，库存14.2天周环比升0.7天，江浙涤丝产销偏弱 [16] - 逻辑分析：短纤生产线有重启和提产，加工费企稳回升，小幅累库，关注中美贸易磋商 [16] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 瓶片 - 市场回顾：PR2510主力合约收于5898（-0.34%），夜盘收于5924（+0.44%） [16][18] - 相关资讯：瓶片开工率70.9%环比持平，聚酯综合开工88.8%环比升0.7%，工厂出口报价下调 [18] - 逻辑分析：瓶片加工费反弹企稳，8月装置维持减停产，关注停车情况和中美贸易磋商 [19] - 交易策略：单边震荡整理，套利和期权观望 [17] 纯苯苯乙烯 - 市场回顾：BZ2503主力合约日盘收于6204（-0.70%），夜盘收于6213（+0.15%）；EB2509主力合约日盘收于7235（-0.84%），夜盘收于7230（-0.07%） [19] - 相关资讯：纯苯开工80.68%环比降0.23%，苯乙烯开工率79.48%环比降0.76%，下游开工率有变化 [21] - 逻辑分析：纯苯供应有变化，供需相对平衡，三季度有去库预期；苯乙烯供应预期增加，需求提振有限，累库压力大 [21] - 交易策略：单边宽幅震荡，套利和期权观望 [22] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场偏弱震荡，烧碱现货市场价格持稳 [22][23] - 相关资讯：山东液氯市场价格上调，金岭部分液碱价格有变动 [23][24] - 逻辑分析：PVC库存累库，供需走弱，新产能压力大，需求弱；烧碱累库，开工回升，新产能兑现，价格预计偏震荡 [25][26] - 交易策略：PVC空单持有，烧碱前期空单逢低离场，套利和期权暂时观望 [27] 塑料PP - 市场回顾：塑料和PP现货市场价格有变动 [27] - 相关资讯：主要生产商库存水平累库12.08% [28] - 逻辑分析：聚烯烃新产能投放，后期有压力，7月检修偏高后期下降，下游开工无好转，需求预期弱 [28] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利和期权暂时观望 [28][29] 甲醇 - 市场回顾：期货夜盘震荡报收2384（-0.17%），现货市场各地报价不同 [29] - 重要资讯：本周期国际甲醇产量增加，装置产能利用率上升 [29] - 逻辑分析：国际装置开工稳定，进口恢复，港口累库，国内供应宽松，需求稳定，以逢高做空为主 [30] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权卖看涨 [30][31] 尿素 - 市场回顾：期货震荡偏弱报收1728（-0.52%），现货出厂价全面下跌 [31] - 重要资讯：本周东北尿素到货量环比下调33.33% [31] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍高，需求端印标有提振但会议结果不及预期，国内供应宽松需求下滑 [31] - 交易策略：单边高空不追空，套利观望，期权回调卖看跌 [31][32][33] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1249元/吨（-1.4%），夜盘收于1242元（-0.6%），现货价格有变动 [33] - 重要资讯：国内纯碱厂家总库存增加，产量增加，利润下降 [33][34] - 逻辑分析：供应增加需求稳定，回归累库，现货下跌，期价走势震荡偏弱 [34][35] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于1063元/吨（-1.21%），夜盘收于1064元/吨（0.09%），现货价格持平 [35] - 重要资讯：全国浮法玻璃样本企业总库存增加，产量微增，利润有变化 [35][36] - 逻辑分析：期货下跌影响现货，库存充足补库意愿弱，预计期价走势偏弱 [36][37] - 交易策略：单边偏弱走势注意宏观扰动，套利关注多FG01空SA01入场机会，期权观望 [38] 原木 - 重要资讯：原木报价有变动，7月进口量同比降12.3%，海运费持平，9月合约冲高回落 [38][39] - 逻辑分析：供应短期脉冲式波动，需求采购需求改善但资金到位率降，期货市场震荡 [39][40] - 交易策略：单边观望，激进者少量背靠前高布局空单，套利和期权观望 [40] 胶版印刷纸 - 重要资讯：双胶纸市场维稳，部分产线检修，产量和产能利用率上升，巴西纸浆减产 [40][41][42] - 逻辑分析：供应有缩减，需求支撑一般，纸厂挺价，木浆供应宽松 [42] - 交易策略：未提及相关内容 纸浆 - 市场情况：期货小幅震荡，现货价格有区间 [42][43] - 重要资讯：玖龙纸业调涨纸价，下游纸板厂响应 [43][44] - 逻辑分析：库存有变化，国内主港纸浆库存去库 [44] - 交易策略：单边SP主力11合约空单持有，套利观望 [44][45] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力09合约报收11660点（+1.26%），各地区价格不同 [45] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][47] - 逻辑分析：上期所BR合约仓库仓单和厂库仓单有变化，轮胎产线库存有变化 [47] - 交易策略：单边BR主力09合约择机试多，套利观望，期权观望 [47] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU、NR、BR合约价格有变动，各地区价格不同 [47][48] - 重要资讯：7月中国进口橡胶增加 [46][49] - 逻辑分析：上期所RU和能源中心NR合约库存有变化，轮胎产线库存有变化 [49] - 交易策略：RU主力01合约观望，NR主力10合约择机试多，套利RU2511 - NR2511择机介入，期权观望 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，贵金属受宽松预期支撑偏强，黑色金属、能源化工等多呈震荡格局，农产品关注相关供需报告指引[3][5][14][18] 各行业总结 贵金属 - 上周在关税扰动与滞胀担忧中震荡上行，沪金主力合约收至786.90元/克，沪银主力合约收至7279元/千克[3] - 美国对瑞士黄金加征39%关税消息触发COMEX溢价暴涨后回归常态，经济数据走弱，市场预计美联储9月降息概率近9成[3] - 短期受宽松预期支撑偏强，中长线配置逻辑不变，关注7月美国CPI数据[3] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场延续弱势，成交量低位运行，7月通胀数据转好使市场情绪有所恢复[5] - 现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨[5] - 焦煤价格走强，成本支撑偏强，短期价格以区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水日产量持续回落，后续将进一步下降，北方地区限产传闻增多[6] 玻璃 - 日熔量周环比持稳，市场对玻璃产量存在减产预期，终端地产行业弱势，需求略有好转[9] - 浮法玻璃利润周环比下调，短期价格不会回到前低，宏观利多出尽，价格回调，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 铜 - 关税基本落地，中美关税休战协议到期有延长不确定性，美联储降息预期大幅抬升[10] - Comex铜库存超26万短吨，现货TC企稳，终端需求面临边际走弱风险[10] 铝 - 上周五收盘价下跌，受氧化铝下跌拖累，氧化铝产量高位，厂内库存和仓单增加[10] - 自身基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存增加13万吨，短期上涨空间有限[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，亏损面扩大，部分减产[10] - 步入需求淡季，订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限[10] 锡 - 供应端开工率小幅回升，矿端现实偏紧但趋于宽松，关注复产进度[11] - 需求端终端疲软，处于季节性淡季，订单边际下降，库存下降90吨，预计价格短期震荡，反弹空间受制约[11] 碳酸锂 - 枫下窝矿停产，短期供给端利多，行业利润好转，产量和库存压力累积[12] - 周度产量录得19556吨，环比增加13.2%，短期震荡偏强，关注套保压力[12] 工业硅 - 南北产区开工提升，供应压力增加，最新周度产量79478吨，环比增加8.1%[12] - 价格接近龙头企业现金成本，低位震荡看待，关注焦煤扰动[12] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格提供支撑，仓单增加，新增可交割品牌[13] - 市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 原油 - 美俄和谈继续，市场对俄乌冲突缓和预期增加，油价回吐溢价，美油升水和中东油品价格走低[14] - 后期炼厂进入淡季采购节奏，需求供增需减，长期压力存在[14] 沥青 - 原油价格下跌，成本支撑偏弱，现货成交一般，旺季需求弱于往年，成交基差走低[14] - 社库和厂库去化有限，保持弱震荡格局[14] PX - 短期PTA装置减停产，加工费偏低，恢复有限，PX装置负荷也有限，处于偏紧格局[14] - PXN价差保持260美金，外盘维持831美金，近期震荡，等待PTA装置变化[14] PTA - 基差小幅走低，下游开工小幅走高，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停产[15][16] - 8月供需趋于平衡，短期区间震荡[16] 乙二醇 - 港口和工厂隐形库存小幅去化，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复[16] - 关注终端订单恢复情况，短期震荡[16] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹，库存有限累积[16] - 中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 供应段检修集中，内地烯烃装置重启，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，港口偏弱[16] - 供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，维持震荡，月差走弱空间有限[16] PP - 成本利润改善，装置开工提升，新产能计划8月中下投放，供应宽松压力凸显[17] - 需求处于淡季，产业库存上涨，09合约价格波动有限，01合约旺季需求存疑，偏弱看待[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09合约震荡偏弱[17] - 01合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况[17] 农产品 美豆 - CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国天气利好作物生长，优良率高[18] - 新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告，价格预期承压[18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库，催提增多，贸易报价疲软，现货端情绪偏弱[18] - 豆粕围绕成本逻辑交易，现货维持2900元/吨一线震荡，菜粕短期内持续震荡[18] 豆菜油 - 豆油现货交投好转，供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，关注多豆油空棕榈油套利[19] 棕榈油 - 7月马来西亚产量和库存增加，出口疲软，国内进口利润倒挂，走货清淡[19] - 市场预期8月MPOB报告库存增加，短期高位承压[19] 玉米 - 8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港季节性去库未现[19] - 现货8月运行平稳，基差偏好，对盘面有稳定作用[19] 生猪 - 周末猪价反弹，养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓[20] - 立秋后屠宰厂订单预计增加，猪价或企稳[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货延续下跌趋势，主力合约SA2601收盘较前一周下跌0.08%报1332元/吨，现货河北沙河重碱低端价1235元/吨，较前一周下跌1.20% [3] - “反内卷”政策情绪消退，行情回归基本面，供给增加，需求下滑，库存处于高位，基本面维持疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [3] - 利多因素为夏季检修高峰期来临产量将下滑，利空因素为23年以来产能大幅扩张且今年仍有投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5][6] - 主要逻辑是供给高位、终端需求下滑、库存同期高位，供需错配格局未有效改善 [7] 根据相关目录分别总结 纯碱期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1333元/吨，现值1332元/吨，涨跌幅-0.08%；重质纯碱沙河低端价前值1250元/吨，现值1235元/吨，涨跌幅-1.20%；主力基差前值-83元/吨，现值-97元/吨，涨跌幅16.87% [9] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1235元/吨，较前一周下跌1.20% [15] - 重质纯碱华北氨碱法利润-23.80元/吨，华东联产法利润18.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [18] - 纯碱周度行业开工率85.41%，预期开工率将季节性回落 [21] - 纯碱周度产量74.46万吨，其中重质纯碱42.34万吨，产量处于历史高位 [23] - 纯碱周度生产重质化率为56.86% [25] - 2023 - 2025年有多个企业新增纯碱产能计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为90.69% [30] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.19%企稳 [33] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策下行业减产，在产日熔量大幅下行 [36] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.51万吨，较前一周增加3.86%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速情况 [40]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 核心观点 - 2025半年度实现收入59.2亿元（同比-16.3%），归属净利润7.4亿元（同比-38.6%），扣非净利润7.4亿元（同比-38.5%）[1][5] - 2025Q2收入30.5亿元（同比-19.6%，环比+6.3%），归属净利润4.0亿元（同比-36.9%，环比+19.0%），扣非净利润4.1亿元（同比-36.2%，环比+22.1%）[1][5] - 预计25-27年公司业绩分别为14.7、20.9、24.1亿元 [7] 业绩分析 - 2025H1国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价（含税）分别为1473元/吨（同比-34.2%）、1363元/吨（同比-34.7%）、1397元/吨（同比-23.7%）、1828元/吨（同比-20.2%）[12] - 2025H1公司碱业（小苏打、纯碱）、尿素毛利率分别为36.6%（同比-19.1pct）、19.3%（同比-7.2pct）[12] - 2025Q2国内重质纯碱、轻质纯碱、小苏打、尿素参考均价（含税）分别为1448元/吨（环比-3.3%）、1315元/吨（环比-6.7%）、1316元/吨（环比-10.9%）、1894元/吨（环比+7.5%）[12] 行业与公司优势 - 纯碱行业能耗标杆、基准产能占比仍距发改委的指导建议有差距（2020年），纯碱行业20年以上装置占比达31% [12] - 博源化工具备3大看点：成长性、高分红潜力（基于成本优势，盈利有久期）、涨价弹性期权 [7] - 公司近年分红慷慨，股息支付率高，2024年分红对应股息率超过5% [7] - 预计随着二期项目投产贡献增量，公司能保持较强分红潜力 [7] 财务数据 - 当前股价5.79元，总股本371,874万股，每股净资产3.82元 [9] - 预计25-27年每股收益分别为0.39元、0.56元、0.65元 [19] - 预计25-27年净资产收益率分别为9.2%、11.6%、11.8% [19] - 预计25-27年资产负债率分别为41.6%、41.7%、40.9% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着政治局会议落地及“反内卷”相关情绪降温，市场情绪趋于理性，盘面走势转弱，若后续需求无法有效修复，钢价或难维持当前水平，价格可能回归供需逻辑，建议关注终端需求修复进度和成本端对成材价格的支撑力度 [3] - 短期受情绪影响市场无序波动，不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住套保时机，但要控制好保证金安全 [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3213元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.55%），注册仓单94978吨，环比增加1487吨，主力合约持仓量161.211万手，环比减少16057手，天津汇总价格3320元/吨，环比持平，上海汇总价格3340元/吨，环比减少20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3428元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.34%），注册仓单70915吨，环比持平，主力合约持仓量139.2227万手，环比减少36360手，乐从汇总价格3450元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3450元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 螺纹钢本周供需双增，社会库存连续两周累积且本周增幅扩大；热轧卷板供需双降，库存累积显著，当前螺纹与热卷库存均边际上升，钢厂利润较好但需求承接不足 [3] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2509）收至790元/吨，涨跌幅-0.38%（-3），持仓变化-27288手，变化至30.81万手，加权持仓量91.64万手，现货青岛港PB粉770元/湿吨，折盘面基差28.02元/吨，基差率3.43% [5] - 供给方面，海外发运量环比下滑，澳洲及巴西发运量双降，非主流国家发运量回升，到港量增加；需求方面，日均铁水产量环比下降，系高炉常规检修影响；库存端，港口库存小幅波动，钢厂进口矿库存环比微增；终端数据方面，五大材表需走弱，库存环比增加 [6] 锰硅硅铁 - 8月8日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.3%，收盘报6046元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，环比持稳，折盘面6140吨，升水盘面94元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌1.06%，收盘报5772元/吨，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，环比下调100元/吨，升水盘面128元/吨 [8] - 锰硅和硅铁盘面价格短期站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线松散无序，当前商品进入降波周期，基于盘面走势，建议投资头寸观望为主，套保头寸可择机参与 [9] - 锰硅过剩格局未因“反内卷”改变，需防范需求边际弱化；硅铁端无明显变化，未来一段时间黑色板块需求边际趋弱，关注下游终端需求变化和国家相关措施 [11] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8710元/吨，涨跌幅+0.64%（+55），加权合约持仓变化-1995手，变化至533795手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差190元/吨 [13] - 工业硅价格尾盘翻红，走势短期有反复，基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，8月开工率预计上行，下游需求有一定支撑，关注主产区复产力度，价格预计震荡偏弱 [14] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50790元/吨，涨跌幅+1.36%（+680），加权合约持仓变化-15312手，变化至360328手，SMM口径N型颗粒硅平均价44.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价46元/千克，环比持平；N型复投料平均价47元/千克，环比持平，主力合约基差-3790元/吨 [15] - 7月“反内卷”及产能整合方案预期推动价格上涨，当前盘面价格覆盖企业成本并提供交割利润，8月预期增产，下游硅片排产增加幅度有限，硅料大概率累库，产业链涨价传导待观察，建议多空谨慎参与，关注仓单对价格的压力，预计硅料价格宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 - 周五沙河玻璃现货报价1181元，环比持平，华中现货报价1190元，环比持平，市场交投偏弱，价格灵活，中游采购意向不佳，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加，折库存天数增加，净持仓空头减仓为主，预计短期内震荡，中长期随宏观情绪波动，房地产有政策出台期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [18] - 纯碱现货价格1235元，环比下跌20元，企业价格波动不大，成交灵活，国内纯碱厂家总库存增加，现货价格偏稳，下游开工率有升有降，需求刚需采购为主，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，库存压力增大，净持仓空头增仓、多头减仓，预计短期内震荡，中长期供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [19]