行业与公司 * 涉及的行业为锂电产业链，包括动力电池、储能电池及上游材料（如碳酸锂、六氟磷酸锂、VC、隔膜、铁锂、三元前驱体等）[1] * 涉及的上市公司包括：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、中航锂电、天赐材料、多氟多、华胜锂电、福日股份、恩捷股份、新源材料、佛塑科技、豫能控股、万润股份、德方纳米、安达科技、龙蟠科技、格林美、中伟股份、纳克、宏工、激光科痕、德龙、中一海亮、华自、科新利通等[1][3][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 核心观点与论据 排产与景气度 * 2026年1月电池产业链排产为历史最强一月，同比增幅超30%[1] * 2026年1月初电池排产环比下滑仅3-4个百分点，材料环节除个别铁锂厂商外整体下滑幅度小，负极、隔膜基本环比持平[2] * 预计2026年一季度电池整体排产环比降幅控制在10%左右，头部电池厂基本保持稳定[1][2] * 宁德时代2026年一季度排产指引虽有下修，但预计降幅控制在5%-10%区间，同比增速约为40%-50%[2] * 材料环节因备库意愿强烈和中上游材料涨价支撑，景气度更高[2] 需求端分析 * 市场担忧2025年四季度因新能源车国补政策调整导致需求走弱，但实际需求递延至2026年一季度释放[1][4] * 中央层面定调对新能源车和商用车重卡国补将延续，且可能出台好于市场预期的新政策，叠加车企购置税兜底政策，有望支撑需求[4] * 储能领域2026年需求预计良好，储能电芯价格上涨推动下游备库意愿，头部储能厂商排产保持稳定或增长，是一季度重要支撑[1][5] 产业链价格博弈与影响 * 产业链中上游涨价博弈激烈，储能方面顺价较易，散单报价已提升至0.3元/Wh以上，长单联动谈判有望从一季度落地[6] * 动力电池领域，辅材开始与下游谈成联动传导，共同承担成本压力，涨价阻力有所缓解[6] * 碳酸锂期货价格大涨受资金及外部情绪驱动，短期内产业链顺价逻辑强化，中长期需观察下游需求负反馈[6] * 六氟磷酸锂短期供需紧张，2026年一季度价格大概率进一步上涨，散单价格维持在17万元/吨左右，大客户价格已从11月的7万元/吨升至12月超12万元/吨，预计一季度接近15万元/吨[3][12] * VC价格自2025年10月以来显著上涨，12月均价约15-17万元/吨，预计2026年1月继续上涨5%-10%[3][13] * 隔膜行业召开反内卷会议，龙头企业自9月起陆续调涨报价，产能利用率已达100%，但盈利薄弱，预计2026年第二季度可能出现第二次甚至第三次涨价[3][14][15] * 主要铁锂厂商计划2026年1月起停产检修一个月，总减产量预计达45万吨左右，反映产能供不应求，涨价诉求强烈[16] * 印尼可能收紧2026年镍矿审批额度，从2025年的3.8亿吨下调至2.5亿吨，同比下降约35%，可能导致全球镍供不应求，推动镍价中枢上行，利好拥有镍矿及冶炼产能的三元前驱体厂商[17][18] 投资策略与公司观点 * 投资策略应把握交易机会，关注一月份业绩预告期催化效应[7] * 配置上优先选择弹性高的中上游材料，如六氟磷酸锂、VC及受益碳酸锂定价基准切换者[7] * 中长期可关注隔膜、铜箔等资本开支不高、有望迎来供需拐点的细分领域[7] * 电池板块重点推荐宁德时代，其原材料价格波动影响最小，拥有矿山资源，2026年一季度预计出货量增长超30%，全年利润目标900亿，有望提升至1000亿[7] * 推荐鹏辉能源，通过原材料顺价实现单位毛利提升，预计2026年利润达10-15亿，若超额传导有望达15-20亿[7][8] * 动力电池和储能领域公司（如亿纬锂能、中航锂电）2026年一季度预计将获得新增客户，盈利有望超出市场预期[9] * 电池行业公司如宁德时代、亿纬锂能、中航锂电等估值普遍不到20倍，当前阶段可考虑布局[11] * 固态电池板块在2026年一季度将迎来工信部中期审查结果、头部企业项目招标等重要催化因素，建议关注底部布局机会，核心环节包括干法涂覆、锂金属负极等[19][20] 其他重要内容 * 2026年VC需求同比增速预计达40%以上，但供给增量有限[13] * 隔膜行业全行业有效增量仅50-60亿平方米，而需求增量70-80亿平方米，供需关系将进一步紧张[15] * 若六氟磷酸锂全年均价为15万元/吨，则天赐材料、多氟多等公司估值约10倍[12] * 若VC全年均价为15万元/吨，则华胜锂电、福日股份等龙头企业估值约10倍[13] * 若隔膜涨价0.2-0.3元/平方米，则恩捷股份、新源材料、佛塑科技等龙头企业估值约15倍[15] * 若铁锂涨价2000元/吨，则豫能控股、万润股份和龙蟠科技港股估值约10倍出头[16] * 若LME镍价上涨25%至1.8万美元/吨，中伟股份整体盈利提升幅度可超80%，预计利润达40亿元，对应约10倍PE；格林美利润可达30亿元，对应12-13倍估值[18] * 零部件环节的中电器和西典新能具有较强阿尔法属性，能受益于储能发展，2026年估值约20倍，目前处于相对低位[10]

核心观点 - 报告认为AI基建正从备货采购进入工程建设阶段，洁净室工程作为核心瓶颈环节将迎来“量价齐升”的持续强化机遇 [8] - 报告指出公考培训行业在“后协议班时代”格局重塑，华图山鼎凭借历史包袱轻和产品创新已抢占先机，成为行业第一 [9][10] - 报告展望2026年美股AI浪潮相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），上半年涨势或放缓并伴有温和回调，随后将进入加速发力的N→N+阶段 [28][29] 建筑行业（洁净室工程） - 12月以来洁净室板块标的涨幅显著，亚翔集成上涨74%，圣晖集成上涨60%，美埃科技上涨52%，华康洁净上涨51%，柏诚股份上涨30% [8] - AI基建进入工程建设阶段，下游资本开支结构性变化，工程投资占比显著上升，洁净室工程成为新主线环节 [8] - 海外AI算力需求爆发式增长，洁净室建设供给刚性，已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，美光等厂商为缩短工期不得不加价下单，强化“量价齐升”逻辑 [8] - 圣晖集成、亚翔集成作为台资母公司的唯一海外平台，共享技术与客户资源，充分受益大客户海外建厂 [8] 教育行业（华图山鼎） - 公司承接华图教育资产转型招考培训，2024年营收已超越中公教育成为行业第一，2025年前三季度实现营收24.6亿元，归母净利润2.49亿元 [9] - 2026年国考资格审查人数371.8万，同比增长9%，首次超过考研，预计2026-2030年应届高校毕业生年复合增速4.4%至1563万人，推动笔试市场规模从2026年319亿元提升至2030年454亿元 [9] - “后协议班时代”行业竞争格局重塑，2024年行业CR3从一度近50%降至19%，公司因历史协议班占比仅40%（远低于中公73%）而包袱较轻，抢占先机 [10] - 增长核心看点为“考编直通车”产品通过科目制交付优化模型（单月交付天数从83天缩至43天），使其在下沉市场盈利成为可能，并借助千余家网点覆盖承接需求 [11] - 公司与粉笔签署战略合作框架，有望通过合作发挥各自资源禀赋、共研AI、改善行业竞争环境 [11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润为3.5/4.3/5.6亿元，给予2026年39-41倍PE，对应目标价85.7-90.1元，较当前有13%-19%上涨空间 [12] 宏观与策略 - 2026年CPI统计中的基期权重调整可能对通胀读数产生上行助推作用，因价格持续下跌品类（如肉类）的统计权重将面临一次性明显上调，与价格回暖形成“共振” [13][14] - 2025年12月人民币汇率升破7.0关口，直接诱因是美元指数趋势性走弱，同时中国央行调升逆周期因子与中间价消解贬值预期，年末“结汇潮”及“金税四期”等因素也放大了需求 [15] - 本周（12月6日至13日）资产表现：沪深300下跌0.08%，恒生指数下跌0.42%，标普500下跌0.63%；中债10年下跌0.85BP，美债10年上涨5.01BP；离岸人民币升值0.22%；伦敦金现上涨2.45%，WTI原油下跌4.4% [16] 固定收益 - 超长债方面，30年国债与10年国债利差为39BP，处于历史较低水平，预计近期利差高位震荡为主 [18] - 20年国开债与20年国债利差为16BP，处于历史极低位置，预计品种利差也将窄幅震荡 [19] - 公募REITs市场本周先抑后扬，中证REITs指数全周上涨1.4%，保障房、产业园及仓储物流板块领涨，截至12月26日总市值2199亿元，较上周增加59亿元 [20][21] 总量专题（巴菲特研究） - 巴菲特现金头寸管理均值15.1%，高位20-30%，低位6-10%，1990年以来有6次显著加减仓行为，后视镜看均正确 [23] - 2024年起巴菲特持续减仓，截至25年第三季度现金比例升至历史新高的31%，或折射其对美股估值高估的担忧 [23][26] - 启示：现金头寸管理关键；坚持价值投资，高估减仓、低估加仓；突发事件引发市场急跌时要敢于加仓 [26] 海外市场（美股） - 当前AI浪潮在时间维度上相当于互联网泡沫的1998年（1→N阶段后期），空间演绎程度约为互联网泡沫极限的1/3 [28] - 展望2026年，年中是1→N阶段尾声，上半年涨势放缓或伴有温和回调，随后进入N→N+阶段，科技股将加速发力 [29] - 本周美股半导体板块表现强劲，半导体产品与设备行业上涨4.0%，资金流入24.3亿美元，盈利预期上调0.6% [33][34][35] 海外市场（港股） - 本周港股市场温和回升，恒生指数上涨0.5%，小盘股表现优于大盘，有色金属行业领涨，涨幅4.4% [30][31] - 恒生指数估值微降0.1%至11.6倍，整体EPS预期较上周提升0.4% [31][32] 海外市场（美元债） - 美国11月非农就业增加约64,000人，失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，劳动力市场疲弱 [35] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低，通胀压力显著缓解 [36] - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，为两年内最快增速，受消费和企业支出推动 [36] - 投资建议防守优先，核心配置5-7年中短久期投资级债券（收益率约4.3%），规避长端波动风险 [37] 商贸零售行业（化妆品） - 高端国货品牌林清轩预计12月30日港股上市，发售1396.65万股H股，每股招股价77.77港元，集资约10.86亿港元 [39] - 国货护肤品牌依托中国特色原料形成产品差异化，并通过线下体验与线上营销强化品牌，有望实现持续破圈增长 [39] 农业行业 - 原奶价格维持低迷，国内主产区原奶均价3.03元/kg，奶牛存栏去化有望加速，2026年原奶价格或迎拐点 [41][44] - 商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，被抽样公司税率21.9%-42.7%，预计将利好国内原奶及乳制品需求 [43][44] - 看好肉牛及原奶景气共振上行，牛肉价格已反转，育肥公牛出栏价25.20元/kg，同比上涨7.01% [41][44] - 生猪行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月26日生猪价格11.52元/公斤 [40] 社服行业（连锁餐饮） - 2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，需求弱复苏背景下供给出清，龙头通过产品线扩充、外卖渠道等多元举措创收 [45] - 现制茶饮赛道受益于外卖补贴战，7家上市茶饮龙头2025年上半年收入及经调整净利润分别同比增长32.5%和58.0% [47] - 餐饮投资框架中，同店收入增速为估值锚，门店增速为估值放大器，新品孵化提供新动能 [48] - 看好2026年同店复苏动能较强的餐饮龙头及加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头 [49] 电新行业（锂电） - 多家磷酸铁锂企业公告产线检修：湖南裕能预计减产1.5-3.5万吨，万润新能预计减产0.5-2万吨，德方纳米、安达科技也计划检修 [49] - 碳酸锂价格持续走高，本周末价格为11.19万元/吨，较两周前上涨1.74万元/吨，电芯报价亦上行 [51] - 11月国内新能源车销量182.3万辆，同比增长21%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31% [50] 医药行业（CXO） - 美国《生物安全法案》随《2026财年国防授权法案》生效，但通过设置缓冲期等举措实现温和落地，短期内对中国CXO企业订单与业绩影响相对有限 [53][56] - 国际竞争加剧，大分子CDMO领域，Lonza集团2025年上半年营收增长17.0%，三星生物近年营收增速维持在20%以上；小分子CDMO领域，印度企业Divi's Labs等营收增速超10% [54] - 短期看，中国企业在化学CDMO领域因人才、产能等综合优势具备较强不可替代性；生物领域则与欧美日韩同台竞技 [55] 化工行业（云天化） - 公司参股子公司取得云南镇雄碗厂磷矿采矿权，资源量约24.38亿吨，平均品位22.54%，公司磷矿资源储备大幅增厚 [56] - 磷矿石稀缺属性持续强化，储能及动力电池驱动需求上行，价格预期高位运行 [57] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元 [57] 科技行业（长信科技） - 公司是全球最大ITO导电玻璃制造商，TFT减薄占全球50%市场份额，车载触控显示模组实力国内前列 [57] - 汽车电子业务覆盖全球70%以上车辆品牌，是3D曲面汽车盖板与车载屏模组技术领导者 [58] - 公司布局智算新赛道，成立合资公司聚焦算力设备购销、维保、租赁服务，计划构建全链条算力服务能力 [59] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润3.92/5.17/7.12亿元，同比增长10.0%/31.8%/37.6% [59] 食品饮料行业（五粮液） - 公司召开大会部署2026年营销，通过加大经销商激励、降低回款价等方式维护渠道利益和信心 [60] - 报告略下调盈利预测，预计2025-2027年收入758.2/735.8/772.9亿元，归母净利润256.7/243.5/262.8亿元 [61] 纺织服装行业（李宁） - 中国运动户外鞋服行业2025年市场规模约4400亿元，增速约6%，专业运动品类增长强于时尚运动 [61] - 行业品牌格局从集中走向分散，2019-2025年CR10从76%降至68% [61]

文章核心观点 - 多家头部券商普遍认为，在流动性宽松、政策预期与汇率走强支撑下，市场仍以结构性机会为主，春季行情与跨年行情值得期待，2026年布局窗口已开启 [1] 市场整体判断与行情特征 - 市场处于结构性机会主导的震荡市，板块快速轮动，热度与持仓集中度较低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块是首选 [3] - 春季行情有利条件不变，包括股市流动性宽松、私募集中申购、保险开门红、人民币汇率升值，以及2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华等支撑风险偏好的时间窗口 [4] - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高股票数量占比处于历史相对低位 [8] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振可能性，机构资金买入力量增强有望推升指数至年内高点附近 [12] - 市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取“逢低布局、结构切换”方式，行情可能以震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整的方式演绎 [16] 流动性、汇率与资金面 - 人民币汇率“破7”后，企业结汇需求的滞后效应仍对岁末年初汇率走强有助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5] - 本轮人民币主动升值的动力在于国内通缩压力和中国资产回报率下降两大压制逻辑已扭转并有望在2026年强化，将构成中长期支撑 [5] - 人民币升值可能带动万亿级别潜在资金回流中国资产，包括滞留在外的国内待结汇资金及此前阶段性撤离的境外资金 [5] - 人民币升值通过降低进口成本、驱动外币负债成本下降、提升国内居民购买力以及吸引外资回流四条逻辑影响行业配置 [6] - 美元指数趋弱与年末结汇需求推动人民币汇率升破7.0关口，人民币资产吸引力提升 [11] - 海外货币政策不确定性消退，国内春节与两会时间接近，节前政策预期支撑风险偏好，保险、年金等绝对收益资金年初配置窗口期增量资金入场意愿较强 [14] 行业与主题配置共识 - 科技制造、资源品及人民币升值受益方向是市场共识度最高的配置主线 [1] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，共识度高的老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 通信、有色、商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [2] - 关注度开始提升并创年内新高的品种包括化工、工程机械，代表中国制造业全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种如新能源、钢铁也在重新爬坡，相关催化可能在2026年一季度密集出现 [2] - 新产业题材如商业航天可能反复发酵，同时高度关注人民币升值趋势及相应机会，券商和保险是可攻可守的配置选择 [3] 各券商具体配置建议 - **中信证券**：首选热度低、持仓集中度低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [3] - **申万宏源**：2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛市中科技和先进制造占优 [4] - **兴业证券**：概括人民币升值影响行业配置的四条逻辑，并指出在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] - **国金证券**：推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车）；国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造）；入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [9] - **中信建投**：中期行业配置重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **银河证券**：短期关注防御性板块，重视2026年政策红利与产业景气方向，如人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域；同时关注反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复，以及扩大内需政策下的消费板块和出海趋势 [11] - **信达证券**：年底行情围绕政策和主题快速轮动，适度增配价值类板块，前期滞涨板块可能有结构性补涨；布局春季行情建议增加弹性资产配置，科技板块通常有超额收益，周期板块（如有色金属、储能）因供需格局好、价格上行也可能有较好表现；金融板块中非银弹性有望增加 [12][13] - **中泰证券**：当前可重点关注科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体相关板块、非银金融板块、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16]

板块与ETF市场表现 - 上周商业航天板块领涨，多只卫星主题ETF涨幅超过10% [1] - 锂电板块表现强势，多只电池主题ETF涨幅居前 [1] - 港股医药板块持续调整，多只相关ETF跌幅超过2% [1] ETF交投与资金流向 - 短融ETF（511360）交投活跃，周成交额超过1400亿元 [1] - 权益类ETF中，4只规模较大的中证A500ETF成交额居前 [1] - 上周全市场ETF获得915亿元资金净流入，其中科创债ETF和中证A500ETF大幅吸金 [1] 市场规模变化 - 在资金大幅涌入的背景下，全市场ETF总规模突破6万亿元 [1] - 全市场ETF规模较2024年底增幅超过60% [1]

整体观点 - 报告整体看好AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇+风电三大方向的投资机会 [4][5] AIDC电源/储能 - 北美AI产业链的炒作顺序为：光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开了AIDC电源海外订单的想象空间 [4] - 2026年下半年HVDC技术方案有望开启放量，SST相关合作和进展也将逐步兑现 [4] - 海外储能景气度依然较好，美国缺电逻辑整体尚未改变，中美关系阶段性缓和，市场对BBB及301相关法案尚不敏感 [4] 锂电 - 近期枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，叠加天齐锂业公告不采用SMM报价，多家磷酸铁锂企业公告检修减产计划，为顺价及合同谈判增加筹码 [4] - 碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动锂电板块行情在春季躁动行情下开始修复 [4] - 锂电需求端整体博弈国内储能2026年招标，当年12月至次年2月通常为新能源车端淡季，预期已反应，后续储能、车端数据仍需跟踪 [4] - 锂电材料端投资排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [4] 氢氨醇+风电 - “十五五”期间，基于中国未来产业、2026年欧盟碳关税双重利好加持，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [5] - 发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] - 金风科技短期因商业航天行情股价快速上涨，但其氢氨醇逻辑市场预期尚较低，后续仍可重点关注 [5]

上周ETF市场表现与资金流向 - 上周商业航天板块领涨，多只卫星主题ETF涨超10%，锂电板块表现强势，多只电池主题ETF涨幅居前 [1][2] - 港股医药板块持续调整，多只相关ETF跌超2% [1][3] - 短融ETF（511360）交投活跃，周成交额超过1400亿元 [1][3] - 权益类ETF中，4只规模较大的中证A500ETF成交额居前，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额超过3000亿元 [1][3] - 全市场ETF上周获915亿元资金净流入，其中科创债ETF和中证A500ETF大幅吸金，多只产品净流入额超过百亿元 [1][4] - 在资金涌入下，全市场ETF规模突破6万亿元，达60304.77亿元，较2024年底的37258.02亿元增幅达61.86% [1][4] - “百亿ETF俱乐部”产品数量由66只扩容至125只，新增人工智能ETF、机器人ETF易方达、红利ETF易方达等产品 [4] 卫星互联网行业前景 - 政策层面多次强调商业航天与卫星互联网在“新基建”与“天地一体化”网络中的关键地位，工信部陆续发放卫星通信业务牌照，推动产业从试验阶段迈向规模化商用 [2] - 根据测算，2025年至2030年，全球卫星互联网市场规模年复合增长率有望达18.1% [2] - 中国在政策与技术双轮驱动下，正成为全球卫星产业的重要增长极 [2] - 开源证券策略研究团队表示，卫星产业正处于“政策支持+技术突破+应用拓宽”的三重拐点，是确定性较强的战略投资机会，当下是配置的黄金窗口期 [2] 机构对后市展望与投资方向 - 华泰柏瑞基金表示，中期来看，随着国内外政策环境积极，2026年内需数据有望继续回升，叠加外需改善预期，企业业绩有望上修 [5] - 华泰柏瑞基金认为，后续在国内政策驱动下，市场或重新回到业绩驱动轨道，新质生产力聚集市场共识，资源、红利等板块关注度可能进一步提升 [5] - 长城基金表示，在跨年与春季行情阶段，政策呵护与产业催化是市场上涨的主要动因，岁末年初保险资金等中长期资金倾向于加大配置，有望带来增量资金 [5] - 长城基金认为，经过2025年的估值修复后，2026年基本面的影响权重将上升，与内需相关的传统顺周期板块暂未能跟上基本面，具备产业趋势加持的科技板块仍是2026年景气优势突出的板块 [5][6] - 长城基金建议关注大科技成长风格，如机器人、AI应用、储能、医药等方向，以及受益于周期反转、全球景气复苏的资源或制造板块，如有色、化工、工程机械等方向 [6] - 广发基金投顾团队表示，在流动性保持相对宽松的背景下，2026年A股有望呈现更多结构性投资机会 [6] - 广发基金投顾团队建议重点关注四个方向：一是科技，特别是AI链产业升级与创新驱动主线；二是制造，如人形机器人、商业航天、核聚变、固态电池等国家重点关注的新兴产业；三是周期，受益于全球供需结构变化和“反内卷”政策推动；四是消费，具体政策落地将成为关键因素 [6]

文章核心观点 - 上周市场ETF资金大幅净流入915亿元，推动全市场ETF总规模突破6万亿元，较2024年底增长超过60% [1][3] - 商业航天与锂电板块表现强势，相关主题ETF领涨，而港股医药板块持续调整 [1][2] - 机构认为卫星产业处于政策、技术与应用的三重拐点，是确定性较强的战略投资机会 [2] - 展望后市，机构预期市场将重回盈利驱动轨道，科技、制造、周期及消费等领域存在结构性机会 [3][4] 市场表现与资金流向 - 上周商业航天板块领涨，中证卫星产业指数涨幅超过12%，多只卫星主题ETF涨幅超过10% [1][2] - 锂电板块表现强势，多只电池主题ETF涨幅居前 [1] - 港股医药板块持续调整，多只相关ETF跌幅超过2% [1][2] - 短融ETF（511360）交投活跃，周成交额超过1400亿元 [1][2] - 权益类ETF中，4只规模较大的中证A500ETF成交额居前，跟踪该指数的ETF合计成交额超过3000亿元 [2] - 全市场ETF上周获得915亿元资金净流入，科创债ETF和中证A500ETF大幅吸金，多只产品净流入额超过百亿元并持续刷新规模新高 [1][3] - 截至12月26日，全市场ETF规模突破6万亿元，达到60304.77亿元，较2024年底的37258.02亿元增长61.86% [1][3] - “百亿ETF俱乐部”产品数量由66只扩容至125只，新增产品包括人工智能ETF、机器人ETF易方达、红利ETF易方达等 [3] 行业分析与机构观点 - 政策层面多次强调商业航天与卫星互联网在“新基建”与“天地一体化”网络中的关键地位，工信部发放卫星通信业务牌照推动产业迈向规模化商用 [2] - 据测算，2025年至2030年全球卫星互联网市场规模年复合增长率有望达到18.1%，中国在政策与技术驱动下成为全球卫星产业重要增长极 [2] - 卫星产业正处于“政策支持+技术突破+应用拓宽”的三重拐点，被认为是当前配置的黄金窗口期 [2] - 中期来看，随着国内外政策环境积极，2026年内需数据有望回升叠加外需改善，企业业绩有望上修，市场或重新回到业绩驱动轨道 [3] - 新质生产力聚集市场共识，资源、红利等板块关注度可能进一步提升 [3] - 岁末年初是保险资金等中长期资金倾向于加大配置的时期，有望为市场带来增量资金 [4] - 经过2025年估值修复后，2026年基本面影响权重将上升，具备产业趋势加持的科技板块仍是景气优势突出的板块 [4] 未来投资方向展望 - 可关注大科技成长风格，如机器人、AI应用、储能、医药等方向 [4] - 可关注受益于周期反转、全球景气复苏的资源或制造板块，如有色、化工、工程机械等方向 [4] - 建议重点关注四个方向：科技（特别是AI链产业升级与创新驱动主线）、制造（如人形机器人、商业航天、核聚变、固态电池等）、周期（受益于全球供需变化及“反内卷”政策）、消费（具体政策落地是关键因素） [4]

市场整体判断与行情特征 - 多家机构认为A股跨年行情已经启动或春季躁动行情值得期待，主要驱动因素包括政策预期高涨、海外流动性改善以及人民币升值 [4][9][10] - 市场预计将呈现结构性机会主导的震荡市特征，板块轮动较快，行情更可能以震荡中逐步抬高重心的方式演绎，而非快速单边拉升 [3][14][15] - 当前市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取逢低布局、结构切换的参与方式 [15] - 支撑春季行情的有利条件包括股市流动性宽松、风险偏好时间窗口连续以及人民币升值预期 [4] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振的可能性，但市场短期波动可能来自监管政策和供给放量速度 [12] 资金流向与流动性 - 人民币汇率升破7.0关口，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5][6] - 人民币主动升值的动力增强，此前压制汇率的两大底层逻辑（国内通缩压力和中国资产回报率下降）已经扭转 [6] - 一旦人民币升值带动资本流向反转，万亿级别的潜在资金回流对于中国资产重估的动力可观 [6] - 年初通常是保险、年金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，增量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象 [13] 共识度高的投资方向 - 市场共识度最高的方向是代表中美在下一代跨国界基础设施建设上竞争的领域，包括通信（对应北美AI基建）、有色（资源品逻辑）以及商业航天 [2] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，其中老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 商业航天属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近，可能还会反复发酵 [2][3] 关注度提升的板块 - 一些关注度开始提升、默默上涨并创年内新高的品种，如化工、工程机械，代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，相关催化可能在明年一季度密集出现 [2] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [3] 行业配置逻辑与推荐 - 推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] - 推荐国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [8] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商） [8] - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [9] - 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种 [12] - 人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [11] 人民币升值受益行业逻辑 - 盈利层面：人民币升值降低进口成本，原材料进口依赖度较高的行业受益；驱动外币负债成本下降，持有较多美元负债的行业受益；提升国内居民购买力，内需驱动型和跨境消费型行业受益 [6] - 估值层面：人民币升值吸引外资回流增配中国资产，在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] 2026年风格节奏展望 - 2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优 [4] - 2026年二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动 [4] - 2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期看，行业基本面支撑下的长期价值未变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 碳酸锂期货价格驱动逻辑聚焦国内外锂资源释放进度、国内锂矿库存紧张程度、下游需求可持续性 [1] - 国内可售锂精矿库存紧张程度缓解，2026年1月锂矿进口量持续放量；“枧下窝复产进度”炒作后市场反应减弱，建议关注公司公告和工厂实际开工情况 [1] - 需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著；预计1月下游排产环比减少10%左右属合理区间，若环比减少弱于预期，警惕回调压力 [1] - 碳酸锂价格连续上涨约2个月，下游对高价碳酸锂采购意愿下降，以刚需补库及消耗自身库存为主；若后续投机性补库需求释放，现货基差有望走强 [1] - 为锂电企业提供采购、销售、库存管理的风险管理策略建议及推荐套保比例 [9] 市场信息 - 12月22日，阿尔蒂斯矿业公司拟以5.2亿加元收购锂矿特许权公司；华联控股拟以约1.75亿美元收购Argentum Lithium S.A.的100%股份，获阿根廷Arizaro盐湖项目80%权益 [10] - 12月24日，日本Nissan日产硫化物固态电池2025试产线已运行，2028达5GWh，2029 Leaf固态版首发；江苏龙蟠科技调整四川遂宁重大募投项目，三期规划年产能从6.25万吨提至10万吨 [10][11] 期货与价格数据 - 本周碳酸锂期货价格整体强势上涨，加权指数合约周五收盘价130538元/吨，周环比+17.28%；成交量约73.07万手，周环比-39.18%；持仓量约104万手，周环比-1.2万手 [13] - 近一周碳酸锂期货20日历史波动率震荡，平值期权隐含波动率震荡走强，期权持仓量PCR整体呈上行趋势 [17] - 本周多头持仓规模有减仓情况；碳酸锂期货合约分布整体contango结构有所加深 [19][21] - CME氢氧化锂期货各合约有不同价格变化及成交量、持仓量情况 [33] - 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，当前基差处于极低位区间，可考虑做多基差 [38] - 锂电产业链各产品价格有不同程度涨跌 [40] 估值和利润分析 - 锂电全产业链各环节利润呈现边际改善态势，行业整体景气度回升；上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线和氢氧化锂各类型产线利润恢复；正极材料中磷酸铁锂利润走强，三元材料利润走弱，钴酸锂和锰酸锂利润为正且震荡，六氟磷酸锂环节利润走弱 [41] - 本周碳酸锂进口利润边际上涨，氢氧化锂出口利润边际走弱 [48] 基本面情况 锂矿供给 - 国内样本辉石矿山和锂云母矿山有不同产量季节性；海外锂精矿进口量分国别呈现不同情况 [52][54] - 国内锂矿石周度可售总库存、锂矿贸易商可售库存、港口库存等有不同程度变化 [55][56] 上游锂盐供给 - 碳酸锂企业样本企业总开工率、各产线开工率及总产量有不同变化；碳酸锂净出口有季节性；碳酸锂库存周度数据显示总库存、各类型库存及库存天数有不同变化 [58][74][76] - SMM氢氧化锂月度产量分工艺有不同情况，氢氧化锂月度产量总、冶炼端、苛化端产量有季节性，开工率有不同表现 [85][87][88] 中游材料厂供给 - 电池材料厂磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸铁锂产量和开工率有不同变化 [89] 下游电芯供给 - 中国动力电芯产量、动力-铁锂型产量、动力-三元型产量周度数据有不同变化，且各类型产量有季节性 [102][104] 新能源汽车 - 新能源汽车产量、全球新能源汽车销量分国别呈现不同情况 [108][109] - 中国新能源乘用车国产乘用车周度销量、各类型车辆销量及新能源汽车渗透率有不同变化 [110] - 中国新能源商用车产量、新能源重卡销量等有不同情况，国内汽车经销商库存预警指数有季节性 [116][117][119] 储能 - 储能中标功率总规模和中标容量总规模有不同情况，中标容量总规模有季节性 [121]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 本轮春季躁动行情中，AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇为布局重点[1] - 整体看好AIDC电源海外订单及海外储能景气度，锂电板块在供给端变化及“反内卷”逻辑下开始修复，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资[3][4] 储能行业总结 - **海外大储**：美国缺电逻辑持续演绎，市场关注北美发电端投资机会，后续可持续关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[6] - **国内大储**：景气度持续，12月份内蒙古储能大批量装机，国内大储板块景气持续[6] - **具体数据**：根据CESA储能应用分会数据库统计，内蒙古12月以来储能并网项目15个，总规模达29GWh，其中容量达4GWh的独立储能项目有4个[6] - **项目动态**：山西新能源基地3.28GWh储能项目即将招标；宁德时代获中车株洲所20GWh储能电芯直采大单；河北张家口450MW/2.4GWh储能项目开标；山西晋中800MW/1.6GWh储能项目EPC中标候选人公示[6] 风电行业总结 - **新增装机**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[7] - **2025年数据**：2025年1-11月国内风电新增装机量为82.50GW，同比增长59.42%，其中11月新增12.49GW，同比增长109.92%，环比增长40.02%[7] - **2025年前三季度**：陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW[7] - **钢价信息**：截至2025年12月26日，中厚板价格为3410元/吨，螺纹钢价格为3327元/吨，铁矿石价格为726元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4040元/吨[10] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向[13] - **欧洲海风**：行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升[13] - **风电整机**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[13] - **氢氨醇概念**：在中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资，金风科技已与马士基、赫伯罗特签订绿色甲醇采购协议[4][13] 锂电行业总结 - **整体观点**：近期碳酸锂供给端变化及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动板块在春季躁动行情下开始修复，需求端博弈2026年国内储能招标[3] - **锂电材料投资排序**：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极[3] - **各环节情况**： - **碳酸锂**：期货市场表现强劲，上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少，下游材料厂对高价持谨慎观望态度，现货市场整体成交极少[14] - **三元材料**：原材料价格上涨推动成本上行，厂商以控制库存为主，生产节奏放缓，国内动力与消费市场需求回落，预计12月及明年1月需求逐月下降[14] - **磷酸铁锂**：材料厂生产逐渐放缓，部分有检修动作，铁锂厂积极与下游谈涨加工费，高压实材料谈涨落地可能性更高[16] - **负极**：一二线企业有效供给较为紧缺，原料价格预计延续小幅下行走势，市场呈供需双弱格局[16] - **电解液**：成本传导不完全，部分企业面临成本压力，生产积极性回落，头部企业保持稳健开工，预计短期内价格维持平稳[16] - **隔膜**：2026年1-2月动力需求下滑，储能高开工率难以完全对冲（动力占比约70%），市场整体需求暂时走弱，供需关系从紧张转向宽松[17] - **供给端动态**：湖南裕能、万润新能、德方纳米公告2026年1月检修计划，湖南裕能预计影响产量1.5-3.5万吨，万润新能预计影响0.5-2万吨，正值谈价关键时期，为材料厂增加谈价筹码[18] - **需求端排产**：大东时代智库调研显示，2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%；全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减6.4%[18] - **投资逻辑**：博弈长单价格和2026年国内储能排产需求预期，供需好转、震荡向上趋势确立，建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔[19] 光伏行业总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格均有所上行[30] - **硅料涨价原因**：2026年1月多晶硅排产出货规模大幅下调至6~8万吨缓解供应压力；减产使单位成本上升；为下游价格企稳回升提供支撑[30] - **其他环节**：硅片价格大幅上行；电池价格上涨主因应对银价飙涨带来的成本压力；组件头部企业陆续上调报价[30] - **盈利状况**：截至2025年12月24日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[30] - **具体盈利测算**：以N型TOPCon 210R产品为例，2025年12月24日数据，硅料单瓦净利为0.014元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.07元/W，组件单瓦净利为-0.06元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.16元/W[31]