成都都市圈经济表现 - 成都都市圈上半年GDP达15171.78亿元，其中成都占比79.8%达12108.2亿元，德阳1588.0亿元，眉山945.48亿元，资阳530.1亿元 [1] - 成都第三产业增加值8654.2亿元占GDP比重71.5%，显示服务业为主导的经济结构 [2] - 德阳1-5月规模以上工业企业营收1799.0亿元同比增长10.8%，利润90.3亿元增长6.9% [2] 重点产业链发展 - 都市圈9条产业链产值超万亿元，成都主导新型显示、轨道交通等6条产业链，德眉资主导清洁能源装备等3条产业链 [1] - 成都新能源汽车产量增长352.2%，智能手表119.2%，锂离子电池45.8% [1] - 德阳燃气轮机产量增长101.6%，发电设备增长51.3% [1] - 眉山太阳能电池增长179.8%，液晶显示屏15.5%，液晶显示模组24.5% [1] - 资阳铁路机车增长130.8%，锂离子电池31.9%，中成药71.5% [1] 消费与服务业发展 - 成都上半年社会消费品零售总额5622.3亿元，正推进文商旅体融合发展和国际消费中心建设 [2] - 成都重点发展文创产业、演艺经济、赛事经济等服务消费领域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏&储能产业“反内卷”推进，价格有望底部修复，Q3中后期终端需求或超预期；风电行业订单落地及发展空间向好，风机价格变动趋势更重要；电网行业受雅下水电工程和海外出口带动，特高压和GIL设备及海外市场前景乐观；锂电领域氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化；新能源车市淡季需求待改善，整车板块关注结构性机会；氢能与燃料电池行业发展加速，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [1][2][3] 各行业总结 光伏&储能 - 《价格法》《反不正当竞争法》修订助力“反内卷”，带动产业链价格底部修复；协会研讨会强化标准引领和知识产权保护，推进多晶硅能耗标准修订 [7] - 产业链涨价向中下游传导，中上游价格覆盖全成本，测算组件含税价约0.81元/W，终端或有承接力 [7] - 6月装机环比回落，欧洲暑休影响组件出口，逆变器出口环增，全年新增装机预测上调 [9] - 投资建议关注光伏玻璃、电池片、大储、低成本硅料及新技术等主线相关企业 [9] 风电 - 大金重工新签欧洲订单，26年出货量及业绩上修，看好下半年订单及中长期发展，预计目标市值280 - 350亿 [8][9] - 大唐集团10GW风机框采强化26年需求预期，重申下半年风机价格比招标规模重要 [9] - 投资建议依次看好整机、两海、零部件三条主线相关企业 [9] 电网 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带动特高压/GIL投资1500/300亿元，关注相关企业 [14] - 6月主要电力设备出口金额67.6亿美元，同比+21%，变压器/高压开关增长较快，看好海外长周期高景气，推荐思源电气 [12] 锂电 - 氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化，企业突破技术瓶颈，产业化前景明确，关注相关企业 [2] - 固态电池投资分政策线和市场化线，关注不同环节和企业 [16] - 孚能科技将建成硫化物全固态电池中试线，湖南裕能拟在马来西亚投建锂电材料项目 [17] 新能源车 - 车市淡季持续，需求受车企促销和地补影响，关注后续促销动作和旺季改善 [2] - 零跑B01上市定价略超预期，主力版本或为高配激光雷达版，25 - 26年新车大年有个股阿尔法，关注业绩兑现 [18][19][21] - 整车板块分大众、高端、中低端新势力市场，优选不同企业 [20] 氢能与燃料电池 - 6月FCEV上险量回暖，主流系统商出货，多省发布补贴；电解槽6月招标大增568MW，甲醇应用加速绿氢项目，带来相关机会 [3] - 投资建议关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池零部件相关企业 [21] 产业链价格及数据变动 - 截至7月23日，产业链价格全线上涨，硅料价格高于头部企业现金成本，组件整体盈利承压 [23] - 硅料价格持续上行，硅片价格显著抬升，电池片盈利压力缓解，分布式组件价格小幅抬升，海外组件价格持稳，光伏玻璃和EVA树脂价格持稳 [23][26][31][34] 锂电产业链 - MB钴价格偏强运行，供应担忧与需求疲软并存，市场交投清淡 [39] - 碳酸锂期货现涨停，价格大幅上涨，供应持稳，需求散单刚需采购放量 [41] - 三元材料价格跟随锂盐上涨，供应随需求调整，需求整体疲弱 [43] - 磷酸铁锂价格上涨，受政策、资金和碳酸锂影响，供需整体平稳，库存下滑，利润弱稳 [45] - 负极材料价格暂稳，供应产量约4.34万吨，需求有望随新能源汽车政策刺激恢复 [48] - 负极石墨化市场交投活跃度低，价格低位持稳，供应过剩，需求稳中走弱 [49] - 6F价格回调，供应增长，库存波动，需求稍有增量，成本上涨，亏损程度缓解 [50] - 隔膜价格平稳，供应过剩，需求环比微增，库存增加，成本波动 [52]

A股企业赴港二次上市热潮 - 今年以来截至7月23日，合计247家企业向港交所递交上市申请，其中含42家A股上市公司及5家A股上市公司子公司 [1] - 仅本周就有中微半导、利欧股份、胜宏科技、协创数据、军信股份等发布港股上市相关公告 [1] - 政策松绑、企业全球化与全球资本再配置三重宏观力量共振推动A股龙头企业赴港上市 [1] 港股市场吸引力 - 上半年港交所IPO募资额达1067亿港元（约973.24亿元人民币），重回全球第一 [3] - 宁德时代港股首发募资超410亿港元，位居今年以来港股IPO募资金额首位 [3] - 港交所通过简化二次上市流程和推出18C、18A规则等"绿色通道"，降低企业赴港上市难度 [3] 科技企业主导上市潮 - 去年9月至今已有13家A股公司在港股上市，其中9家为科技企业 [4] - 今年以来至少46家A股公司及其子公司向港交所递表，科技股占比超七成 [4] - 港股科技公司2025年估值中位数溢价超15%，高于A股 [6] 港股作为全球化跳板 - 构建"A+H"双融资平台可整合全球资源，加速国际化进程 [5] - 港股融资所得为离岸资金，不受外汇管制限制，可直接用于海外建厂、并购等 [5] - 小米、腾讯等企业通过港股强化国际品牌影响力，比亚迪、中芯国际借助港股融资加速技术迭代 [5] 外资参与度提升 - 2025年港股IPO公司中基石投资者占比达45.2%，高于2023年的33.2%和2024年的31.0% [9] - 宁德时代H股国际配售占比92.5%，吸引科威特投资局、瑞银资管等23家国际基石投资者 [9] - 蓝思科技H股国际发售录得16.68倍认购，引入瑞银、橡树资本等10家基石投资者 [9] 未来趋势展望 - 预计A股公司赴港上市趋势将延续，关键在于港股能否维持对国际资本的吸引力 [11] - "境内产业链+境外资本链"模式将助力优质企业深度参与全球竞争 [11] - 企业需利用数字化工具降本增效，强化核心技术壁垒以应对港股市场挑战 [12]

政策动向 - 中央政治局会议重点强调稳增长，水利工程预算明细被突出标记 [1] - 发改委正在修订反价格战新规草案，财政部下发第七批药品集采中标规则 [2] - 美联储七月降息概率升至89%，引发市场高度关注 [4] 资金流向 - 沪深300ETF单日净申购额达35亿，创三月以来新高 [1] - 北向资金净流出但加仓宁德时代7.3亿，同时抛售茅台 [1] - 某头部券商自营盘买入15亿券商ETF [4] - 融资余额增加200亿至1.9万亿，证券保证金余额突破2.3万亿 [4][6] - 东方财富涌入3.7亿主力资金 [6] - 规模达3500亿的资金正在布局新方向 [7] 行业动态 - 医药行业：恒瑞医药中标胰岛素集采，誉衡药业涨停带动医疗板块走强 [1][6] - 锂电行业：碳酸锂期货涨停，天齐锂业出现4万手买单，赣锋锂业股价上涨 [4][6] - 稀土行业：北方稀土量能放大，现货价格周涨幅达8% [6] - 人工智能：世界人工智能大会官宣，汉王科技涨停 [4] - 算力租赁：鸿博股份七月订单暴涨300% [4] - 地产行业：保利发展股价表现低迷 [6] 市场表现 - 离岸人民币汇率从7.28升至7.26 [1] - 创业板早盘跌超1%后深V反转 [4] - 全市场超3000只股票下跌但30只涨停 [4][6] - 上证指数收于3595点 [4] - 黄金期货夜盘涨幅达1.8% [4] 公司动向 - 雅江概念股深水规院开盘十分钟跳水11% [6]

市场表现 - 六月A股外资净流入188亿美元，远超去年全年总和 [1] - 上证指数突破3600点，半导体、银行等板块受外资青睐 [1] - 长江电力因高股息政策股价持续攀升，一个月内未见回调 [1] - 隆基绿能单晶硅片价格上涨但仍供不应求 [2] - 天齐锂业锂矿拍卖价屡创新高，买家加价10%抢购 [2] - 兆易创新等存储芯片厂商产能满负荷运转，AI服务器订单激增 [2] 政策与流动性 - 国资改革推动市场活力，国企协同合作与效率提升受政策鼓励 [1] - 央行向银行系统注入3000亿元流动性，基建项目获7350亿元资金支持 [1] - 上海国资改革会议透露华建集团将整合三家设计院 [6] - 河南煤炭企业会议强调“少挖煤、多搞氢能” [6] - 中科曙光重组方案公布后AI板块上涨 [6] 行业动态 - 光伏、锂电行业供不应求，价格持续上涨 [2] - 储能企业订单排满至三季度，宁德时代员工加班赶工 [11] - 猪肉价格回暖带动正邦科技股价上涨，但产能过剩问题未解决 [10] - 焦煤期货跳水引发钢厂减产担忧 [10] 资金流向与投资行为 - 机构投资者增持潞安环能等焦煤股，抛售水电股 [3] - 游资炒作西藏天路等雅鲁藏布江概念股，海南自贸区股票冲高回落 [3] - 六月存款减少4000亿元，证券开户数激增33%，资金流向股市 [10] - 企业贷款大幅增加，个人房贷持续萎缩 [10] - 银行理财经理推荐红利ETF，因存款利率较低 [6] 市场分化 - 上证指数跳涨0.8%，中字头股票如中国中铁开盘十分钟成交额达20亿元 [3] - 医药股恒瑞医药高开低走 [3] - 北向资金净买入减少15亿元，外资或因美联储会议撤资 [8] 科技与AI - 上海人工智能大会受关注，中科曙光、科大讯飞等技术突破预期 [10] - AI服务器订单激增，存储芯片厂商产能满负荷 [2]

锂电产业链全球化发展 - 锂电产品成为出口"新三样"之一 中国向全球供应70%电池材料和60%动力电池 产业链从产品出海升级为产能、技术、资本多维度出海 [1][2] - 2020-2024年锂电池出口额从159亿美元增至611亿美元 年复合增长率40% 宁德时代海外营收占比从15.71%提升至30.48% 国轩高科海外营收占比从2.36%增至31.09% [2] - 行业进入出海2.0时代 从产品出口转向海外建厂 中科电气拟投资80亿元在阿曼建负极材料基地 天赐材料投资2.8亿美元在摩洛哥建电解液项目 [3] 海外产能布局策略 - 头部企业通过本地化产能降低贸易壁垒 天赐材料北美工厂处于设计阶段 摩洛哥项目预计2027年建成 龙蟠科技印尼3万吨磷酸铁锂项目已满产 [4][10] - 抱团出海趋势明显 材料厂商跟随"链主"企业布局 湖南裕能、容百科技等密集宣布海外投资计划 [3] - 海外工厂商业模式已验证 宁德时代德国工厂实现盈利 匈牙利工厂成本更具优势 容百科技韩国工厂2万吨高镍材料满产 [9][10] 境外资本运作 - 2022-2023年首轮境外上市高峰 国轩高科等通过GDR募资6.85亿美元 2024年宁德时代等转向港股 宁德时代募资超400亿港元创纪录 [5][6] - 港股上市受政策支持 审批流程优化 募集资金90%用于海外基地建设 亿纬锂能投向匈牙利和马来西亚项目 [6][7] - 合资模式加速本土化 亿纬锂能与康明斯等在美国设电池合资企业 容百科技收购英国JM波兰工厂 [12] 全球化运营挑战 - 需应对文化差异和本地化运营 新宙邦指出需培育本土供应链 天赐材料通过专项培训组建海外团队 [11] - 海外建厂需跨越多重门槛 包括政策合规、市场适应和成本控制 企业通过并购或合资加速融入 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著库存压力，去库存进程缓慢，中长期供需失衡格局未实质性缓解 [2] - 存在“锂盐跌 - 矿价松 - 锂盐再跌”负反馈循环风险和“期货上涨 - 产能释放 - 矿耗增加 - 矿价跟涨”阶梯式上涨链条 [2][4] - 产业技术升级使成本曲线趋于平缓，成为碳酸锂价格走低核心力量 [4] - 下半年期货市场分两段，三季度初期货价格震荡上扬，四季度震荡下跌 [4] - 短期宏观情绪和供给端扰动使市场偏强运行，中长期企业开工率预计上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 行情回顾 - 本周碳酸锂期货震荡走高，加权指数合约周五收盘价 79578 元/吨，周度涨幅 14.66%；成交量 239 万手，周环比涨幅 62.6%；持仓量 90.81 万手，周环比增加 24.74 万手，LC2509 - LC2511 合约月差维持 back 结构；广期所仓单数量 11996 手，周环比增加 1757 手 [1] 产业表现 - 供给：矿端涨幅增强，平均涨幅超 19%，锂盐市场价格涨幅小于矿端，贸易商环节基差报价走弱；样本锂盐工厂周度开工率环比下降 1.96%，碳酸锂产量周环比减少 2.54% [2] - 需求：下游材料厂报价分化，价格涨幅不及锂盐和锂矿；磷酸铁锂开工率环比持平，产量小幅下降；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅下降，钴酸锂企业产量环比持平 [2] - 终端：电芯市场报价平稳，产量持稳 [2] - 库存：国内锂矿库存环比减少，碳酸锂库存环比上涨 0.39%，磷酸铁锂和三元材料库存环比下降，锰酸锂及钴酸锂库存环比上涨 [2] 策略建议 - 企业抓住窗口期计划生产，投机建议短多长空思路对待 [4] 利多解读 - 锂矿和锂盐价格走低，供给端出现扰动概率增加；高持仓量和低仓单现状被市场交易；需求端排产超预期增加 [4] 利空解读 - 锂矿未来投产预期多，高库存压制矿价，若矿价松动拖累碳酸锂成本；锂矿与锂盐库存双高，处于累库趋势；产业技术升级使部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后 [4] 价格及价差 - 本周锂电产业链各环节价格有不同表现，期货方面碳酸锂加权指数合约收盘价、成交量、持仓量和仓单数量均有变化；锂矿、锂盐、下游材料及终端产品价格有不同幅度涨跌 [5][6] 锂矿 进口 - 有锂精矿月度进口量总计季节性及分国别进口量相关数据图表 [11] 产量 - 有中国样本辉石矿山和锂云母矿山产量季节性相关数据图表 [13] 库存 - 有中国锂矿库存及锂盐厂样本月度库存相关数据图表 [15] 供给 开工率 - 样本企业周度总开工率 48.6%，周环比下降 1.96%；不同原料碳酸锂企业开工率有不同变化 [23] 产量 - 样本企业周度总产量 18630 吨，周环比减少 2.54%；不同原料碳酸锂产量有不同变化 [31] 进口 - 有碳酸锂月度进口量总计及分国别进口量相关数据图表 [32][34] 库存 - 碳酸锂周度总库存 143170 吨，周环比上涨 0.39%；冶炼厂库存下降，下游和其他库存上涨 [38] 利润 - 有外购锂矿生产利润、碳酸锂进口利润和理论交割利润相关数据图表 [39][42] 需求 开工率 - 有磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂和电解液开工率相关数据图表 [44][46] 产量 - 有磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂和电解液产量相关数据图表 [48][51] 库存 - 有磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂和钴酸锂行业总库存相关数据图表 [53][55] 利润 - 有磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂和钴酸锂利润及磷酸铁锂电解液理论成本相关数据图表 [57][58] 终端电芯 产量 - 有锂电池产量分类型、动力电芯和储能电芯产量相关数据图表 [60] 装机量 - 有中国锂电池总装机量及 LFP、NCM 装机量相关数据图表 [63][64] 电芯库存 - 有中国锂电池库存及动力电芯月度库存量相关数据图表 [66][68]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-8,200万元到-7,000万元，扣除非经常性损益后的净利润为-8,500万元到-7,500万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1,548.73万元，扣除非经常性损益的净利润为-1,738.53万元 [1] - 业绩预亏主要原因是光伏行业产能过剩、产业链同质化竞争加剧，导致光伏胶膜产品价格下滑和光伏背板产品销量下降 [1] 业务表现 - 光伏业务阶段性承压，但新兴业务板块如锂电和新能源汽车材料、半导体材料板块经营向好，营业收入和毛利率均实现增长 [2] - 公司保持稳健财务政策，加强应收账款和存货管理，保持资产负债表健康 [2] - 2024年公司营业收入30.04亿元，同比下降27.89%，归属于上市公司股东的净利润为-2.85亿元，上年同期为1.04亿元 [4] 融资情况 - 公司于2020年4月30日在上交所主板上市，发行数量4,001万股，发行价格10.46元/股，募集资金总额41,850.46万元，净额36,655.22万元 [2] - 2021年公开发行可转换公司债券"赛伍转债"，募集资金总额70,000万元，净额69,450万元 [3] - 两次募集资金合计111,850.46万元 [4] 资金用途 - 首次公开发行募集资金计划用于年产太阳能背板3,300万平方米项目、年产压敏胶带705万平方米等项目、新建功能性高分子材料研发创新中心项目和补充流动资金 [2]

新能源产业"反内卷"政策背景 - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 整治内卷式竞争成为全国两会热点议题并首次写入《政府工作报告》 [1] - 中央层面持续强化对低价无序竞争的整治，光伏、锂电和新能源车三大领域已初步显现盈利修复迹象 [1] 内卷式竞争的代价与危机 - 光伏行业2023年硅料价格大幅下滑超70%，传导至硅片、电池片、组件等环节导致行业利润大幅下降 [2] - 2024年前三季度121家上市光伏企业中有39家净利润亏损，行业整体陷入盈利低谷 [2] - 锂电行业2024年磷酸铁锂正极材料价格低于4万元/吨，部分低端产品下探至3万元/吨 [2] - 磷酸铁锂电池能量密度从2020年140Wh/kg提升至2025年165Wh/kg但价格下降40% [2] - 新能源汽车2025年销量预测1573万台同比增长29%，但汽车制造业利润率从2017年7.8%降至2023年5.0%，2024年前11个月进一步降至4.4% [3] 反内卷政策组合拳 - 2024年7月30日中共中央政治局会议首次提出强化行业自律防止"内卷式"恶性竞争 [4] - 2024年12月中央经济工作会议将综合整治"内卷式"竞争作为2025年重点任务 [4] - 2025年市场监管总局发布整治"内卷式"竞争十项措施 [4] - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议要求治理企业低价无序竞争 [4] 政策实施效果 - 光伏领域多晶硅n型复投料成交均价4.17万元/吨周环比上涨12.4%，n型颗粒硅成交均价4.10万元/吨周环比上涨15.2% [5] - 锂电行业工信部规定磷酸铁锂单体能量密度≥165Wh/kg，三元单体≥230Wh/kg，企业申报上一年实际产量不得低于同年实际产能的50% [5] - 中信建投测算2025年锂电全球需求增长22%有效扭转三年来过剩的供需形势 [6] - 新能源汽车17家重点车企作出"供应商支付账期不超过60天"的公开承诺 [6] 行业未来发展方向 - 光伏行业头部企业宣布7月起集体减产30%缓解"内卷式"竞争 [7] - 新能源车行业需从同质化竞争转向场景化创新，通过智能驾驶、车网互动(V2G)、个性化定制等增值服务提升产品溢价能力 [7] - 光伏行业推动招标规则从"唯低价论"转向"技术+服务"综合评分体系 [7] - 锂电领域完善回收利用体系，通过"谁生产谁回收"责任制提升资源循环效率 [7] - 新能源车市场加快从购置补贴向使用端激励转变，通过路权、充电优惠等长效机制培育健康市场需求 [7] 全球化战略 - 新能源企业优化全球生产与销售布局，从全球出口向全球制造转变 [8] - 加快"一带一路"地区与海外新兴市场开拓，关注东南亚、中东、南美等新兴市场 [8] - 探索走出去新模式，从传统出口向全球化经营转变，通过海外设立生产基地、技术授权、合资公司等方式实现本地制造 [8]

政策背景与行业影响 - 国家发改委发布《价格法修正草案》，完善低价倾销认定标准，剑指恶性竞争与落后产能淘汰 [1] - 政策与中央财经委员会"反内卷"部署呼应，锂电、光伏、钢铁、水泥等行业率先响应 [1] - 锂电池板块自6月以来涨幅超16%，反映市场对政策引导下行业格局优化的预期 [1] 锂电行业反内卷动态 - 行业协会联合倡议将竞争重心从价格转向质量与创新，推动产业链协同 [2] - 2025年上半年磷酸铁锂产量达163.2万吨（同比+66.6%），总产能攀升至532万吨，头部企业开工率超70% [2] - 反内卷路径明确：政策引导产能出清、技术升级、供应链协同，7月电池排产量环比减4%至138GWh [2] 万润新能战略布局 - 投资建设磷酸铁锂一体化产业园，覆盖磷矿石到正极材料全链条，强化成本控制 [3] - 以3.15亿元剥离非核心资产万润矿业，专注正极材料主业并保障锂资源供应 [3] - 与宁德时代合作开发高压实密度（>2.6g/cm³）磷酸铁锂产品，切入快充电池高附加值领域 [3] 技术创新与多路线发展 - 公司优化材料结构与工艺，提升磷酸铁锂压实密度与倍率性能，适配固态电池体系 [4] - 布局高镍三元、富锂锰基等高能量密度正极材料，匹配固态电池技术要求 [4] - 2024年钠电材料出货200吨，现有产线兼容钠电生产，探索两轮车/储能场景 [4]