公司业绩预告 - 公司预计2025年营收为9.1亿元至10.7亿元，上年同期为11.96亿元，营收预计出现下滑 [1] - 公司预计2025年净利润为亏损5.3亿元至3.8亿元，上年同期为亏损6.50亿元，亏损额同比收窄18.48%至41.55% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要因公司资金紧张以及市场环境变化，导致建材和医药两大业务板块业绩下滑 [1] - 公司计提了预计负债和资产减值准备，对净利润产生了负面影响 [1] 公司当前状况与风险 - 公司股票交易已被实施退市风险警示，并叠加其他风险警示 [1] - 若公司2025年年报披露后触及相关情形，其股票将面临终止上市的风险 [1]

港股上市公司2026年初回购活动概览 - 2026年初至1月26日，共有112家港股上市公司进行回购，累计回购4.13亿股，金额达120.77亿港元 [1] - 与2025年同期相比，回购家数（112家 vs 123家）、回购股数（4.13亿股 vs 7.96亿股）及总金额（120.77亿港元 vs 243.75亿港元）均有所下降，但参与公司家数仍超110家，表明回购热情未减 [1] 主要回购公司及金额排名 - 腾讯控股以63.58亿港元的回购金额位居榜首，小米集团-W以23.90亿港元位列第二 [1] - 回购金额前十公司还包括舜宇光学科技（8.69亿港元）、吉利汽车（5.60亿港元）、泡泡玛特（3.48亿港元）、巨子生物（1.40亿港元）、先声药业（1.26亿港元）、快手-W（1.00亿港元）、百胜中国（0.85亿港元）、百融云-W（0.83亿港元） [1] - 腾讯控股在10个交易日持续开展回购，每个交易日金额均超6.3亿港元 [5] - 腾讯控股与小米集团-W两家公司的合计回购金额占港股市场整体回购规模的七成以上 [5] 回购公司的行业分布 - 参与回购的公司行业分布广泛，涵盖互联网科技（如腾讯控股、快手-W）、非必需性消费（如泡泡玛特）以及医药生物（如巨子生物、先声药业）等多个领域 [1] 市场背景与机构观点 - 2026年初至1月27日，港股主要指数表现稳健，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别累计上涨5.84%、3.72%、4.33% [5] - 有观点认为，当前科技板块整体估值处于历史相对低位，优质公司市值低于内在价值，为回购提供了财务基础 [5] - 有机构表示，全球地缘政治风险影响边际下降，投资者风险偏好有望回暖，港股市场有望震荡上行 [5]

总体利润表现 - 2025年全年规模以上工业企业利润累计同比增长0.6%[4] - 12月单月利润同比增长5.3%，较11月的-13.1%大幅回正，呈现V型反弹[1][4] 反弹驱动因素 - 量价利协同改善：12月工业增加值同比从4.8%回升至5.2%[5]，PPI同比降幅从2.2%收窄至1.9%[5] - 利润率是核心驱动：12月累计利润率从前月的5.29%升至5.31%[5] - 年末订单集中交付、政策红利及低基数效应共同促成反弹[1][4] 行业结构分化 - 上中游利润占比提升：12月上游、中游、下游行业利润占比分别为29.6%、53.7%和16.7%[6] - 上游原材料行业（如煤炭、有色）利润改善强劲，主要由价格提升和利润率改善驱动[6][9] - 下游行业分化：汽车和食品行业利润收缩，成为主要拖累项[6][9] 库存与需求状况 - 企业转向主动去库：1-12月产成品存货增速为3.9%[10] - 终端需求不牢固：12月营业收入当月同比减少3.2%，跌幅较前月扩大[10] - 营收累计同比增长1.1%，略低于前月[10] 前景与风险 - 利润修复的持续性依赖内需回暖与政策效应传导[1][15] - 风险提示：外部不确定性加剧，国内需求修复不及预期[1][16]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - ETF发展呈现多元化且竞争加速局面，细分领域投资品种增多，先发优势和头部马太效应将持续加强 [2] - 2026年产业新动能有望壮大，主动权益基金“抱团”程度或提升，有望延续超额收益，主动和被动管理协同共存 [2] - 理财规模有望扩容，固收增强是资金外溢重要流向，建议关注均衡灵活的中波固收增强策略 [2] 各部分总结 ETF回顾与展望 - 发行与规模：2025年被动权益基金延续发行热潮但增速放缓，主动权益基金发行热度回升，主被动权益基金规模均增加，主动和被动权益基金发行规模分别为1657亿份和4119亿份，较上年分别提升130.04%和69.97%，截至2025年三季末规模分别为4.04万亿元和4.71万亿元，较上年末分别增加21.91%和38.34% [5] - 资金流向：2025年资金由宽基流向行业主题ETF，2026年开年以来卫星/商业航天、有色、AI主题ETF大幅净流入；2025年科技主题ETF资金净流入额居前，其次为金融地产和周期主题ETF，热门概念主题ETF轮番吸引资金流入 [2][8][10] - 借鉴海外：参考美国基金行业发展历程，ETF未来规模将稳定增长，但增速或减缓，部分主动管理人可考虑美国主动ETF模式 [13] - 政策影响：优化产品注册与基准设置机制，调降费率，鼓励被动权益产品发展，未来ETF发展将呈现多元化且竞争加速局面 [2][15] 主动权益基金回顾与展望 - 业绩表现：2025年主动权益基金规模止跌回升，全市场与各行业主题主动权益基金均跑赢被动权益基金，长期来看，全市场基金与周期、医药、科技主题主动管理基金能取得稳定超额收益 [20] - 超额收益特征：成长风格占优阶段以及新的产业趋势出现时，主动权益基金超额收益显著，2026年产业新动能有望壮大，成长风格或将继续占优，主动基金有望延续超额收益；全市场主动权益基金持仓集中度与超额收益有一定相关性，2026年主动权益基金持仓集中度有望企稳回升；主动权益基金机构持有份额占比止跌回升，机构对主动权益基金信心增强 [23][26] - 科技底仓品种：精选的科技底仓品种2025年净值增长74.02%，显著超越中证TMT指数29.55个百分点；持仓变化呈现更聚焦、更具进攻性特点，调仓节奏更灵活 [29][30][31] - 医药底仓品种：精选的医药底仓品种2025年净值增长43.06%，显著超越申万医药指数31.12个百分点；持仓显著超配创新药板块，持仓调整灵活 [36][38][41] - 政策影响：强化基准约束，绑定管理人与投资者利益，引导主动权益基金回归投资本源，主动和被动管理将协同共存，主题风格化或将是未来主动基金的重要破局之路 [42] 固收增强基金回顾与展望 - 固收增强基金：无风险利率下行，理财规模有望扩容，固收增强是理财资金外溢重要流向，应关注策略收益风险特征，重点关注均衡灵活的中波固收增强策略 [48] - 新股收益：随着市场回暖，新股收益贡献有望提升，2025年2亿规模账户全年“打新”收益约3.8% [50] - FOF基金：规模显著回升，被动产品在FOF持仓中占比持续提升，资产配置趋于多元化 [52] - 业绩回顾：对标二级债基的中高波均衡策略2025年净值增长6.88%，最大回撤 -1.42%，年化波动2.76%；轮动策略2025年净值增长3.34%，最大回撤 -0.71%，年化波动1.19% [61][65] - 政策影响：加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度，鼓励长期投资，中波固收增强策略能更好匹配长期投资需求 [69]

网格交易策略概述 - 网格交易本质上是一种高抛低吸的交易策略 它不预测市场具体走势 而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润 适用于价格频繁波动的市场 [4][12] - 在震荡行情中 投资者可运用网格交易通过反复赚取较小差价来增强收益 待市场新方向明确后再进行策略切换 [4][12] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的 长期行情稳定 交易费用低廉 流动性好 波动性较大 [4][12] - 基于上述特征 权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型 [4][12] 本期ETF网格策略重点关注标的分析 - **金融科技ETF (159851.SZ)**：受益于资本市场改革与金融数智化转型红利 “十五五”规划再提“加快建设金融强国” 旨在通过发展“科技金融”“数字金融”等持续深化资本市场改革 [4][13] - 以生成式AI 区块链为代表的前沿技术正加速进入规模化应用阶段 推动金融行业数智化转型从“可选项”转变为“必答题” [4][13] - 部分领先的金融机构及IT厂商已将AI技术嵌入客户营销 智能客服 内部风控等场景 实现金融与科技交叉融合 有望成为金融行业降本增效与模式创新的关键力量 [4][13] - 该ETF跟踪中证金融科技主题指数 覆盖金融IT 互联网金融等核心赛道 为投资者提供布局“金融+科技”交叉领域创新红利的高效工具 [4][13] - **医疗ETF (512170.SH)**：印度出现尼帕病毒疫情成为短期催化剂 截至2026年1月26日已有5例确诊病例 该病毒既往死亡率在40%至75%之间 目前尚无特效药与疫苗 [5][16] - 创新药加速出海成为医疗行业商业化兑现的中长期核心驱动力 当前我国在研新药管线约占全球30% 稳居全球第二 [5][16] - 2025年我国已批准上市的创新药达76个 其中47个化学药品与23个生物制品中 国产创新药占比分别达80.85%与91.30% [5][16] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元 授权交易数量超150笔 均创历史新高 展现出我国创新药实力的显著提升和全球化进程的提速 [5][16] 策略实施与组合建议 - 报告对金融科技ETF和医疗ETF进行了网格策略回测 回测区间为近120个交易日 数据截至2026年1月23日 [15][18] - 建议投资者使用网格交易策略时 可以选择数只合适的 相关性较低的ETF构成组合 例如搭配“宽基+行业”或“A股+港股”等不同类型的ETF [18] - 这样做组合分散的好处除了可以分散风险之外 还可以起到轮动效果 从而提高资金利用率 [18] - 本期关注的其余网格策略标的还包括**纳指ETF (159660.SZ)** 其跟踪纳斯达克100指数 投资范围为美股 [19]

活动概况与核心内容 - 商务部与广东省政府于1月26日在广州启动全国“老字号嘉年华”暨大湾区年味消费季活动 活动以“国货潮品 焕彩焕新”为主题 [1] - 活动采取“1+4”形式 以启动仪式为起点 围绕“老字号创意市集”等四大主题组织各地举办35场特色活动 并围绕春节集中推出8场全国性主题活动 打造“一站式”购物平台和“打卡地”消费场景 [1] - 大湾区年味消费季活动将持续至1月28日 是广东“广货行天下”春季行动的重要组成部分 活动现场设有老字号主题市集 汇集广州及大湾区其他城市特色老字号产品 [2] 产品与品牌动态 - 广东省商务厅在启动仪式上正式发布第二批“粤手礼” 涵盖科技文创、非遗养生、特色风味三大品类 [1] - 广州市推介了一批老字号“国潮”新品 围绕“新产品·破界来”等三大主题 展现广州老字号发展的新业态新模式新场景 [1] - 老字号主题市集汇集了王老吉国际罐、珠江啤酒茶啤新品、双鱼十五运会纪念球等一众广州老字号潮品 并设有非遗体验、国潮演出、消费福利等活动 [2] 行业与公司背景 - 广州拥有35个中华老字号、82个广东老字号、150个广州老字号 涵盖食品、餐饮、医药、住宿、文化娱乐、工业制造等行业 [2] - 2025年出台的《广州老字号认定管理办法》将老字号认定移交政府部门规范管理 强化其在商贸流通、消费促进、质量管理等方面的示范引领作用 [3] - 政策将老字号纳入消费新业态新模式新场景试点城市重点支持范畴 对符合条件的项目给予专项扶持 [3] 政策与资金支持 - 广州发挥老字号振兴基金效能 2025年新增投资超1.8亿元 支持惠如楼、白云山生物、万力轮胎等多个项目发展 [3] - 政策建立国资收益后补助激励机制 指导企业“一品牌一方案”制定发展路径 助力老字号在改革创新中轻装上阵 [3]

港股市场整体表现 - 2025年1月27日，港股三大指数集体上涨，恒生指数收报27126.95点，上涨1.35%；科技指数收报5754.72点，上涨0.50%；国企指数收报9244.88点，上涨1.07% [2] - 从市场表现看，保险、半导体、AI应用等板块个股表现活跃，资金关注度显著提升；煤炭、互联网医疗、医药股则承压回调 [4] 保险行业 - 保险股多数上涨，中国人寿(02628.HK)上涨5.97%，友邦保险(01299.HK)上涨4.09%，新华保险(01336.HK)上涨3.56% [5] - 基本面显示，新华保险2025年累计原保险保费收入达1958.99亿元人民币，同比增长15%；中国太保合计保费收入4616.76亿元人民币，同比增长4.43% [6] - 机构观点认为，保险板块经历阶段性调整后，2025年业绩预增预期明确，主要受益于投资端改善；展望2026年上半年，在权益市场活跃度提升与负债端持续复苏的双重催化下，行业有望迎来业绩与估值的协同修复 [6] 半导体行业 - 半导体股走强，纳芯微(02676.HK)上涨5.61%，上海复旦(01385.HK)上涨5.12%，兆易创新(03986.HK)上涨3.89% [6] - 消息面上，联发科明确表示将策略性调整产品价格以应对制造成本上行，部分电源管理IC厂商也透露待行业龙头率先调价后将跟进，产能优化与价格传导预期升温，为板块提供短期催化与中长期景气支撑 [7] AI应用行业 - AI应用股表现活跃，MINIMAX-WP(00100.HK)大幅上涨26.48%，金山云(03896.HK)上涨9.74%，智谱(02513.HK)上涨7.56% [8] - 消息面上，1月20日，MiniMax的AI原生工作台Agent2.0上线，其以Desktop App和Expert Agents两个核心组件为载体，Desktop App注重执行力，可完成读取本地文件、操控浏览器等任务；Expert Agents侧重于对业务场景的理解，用户可注入私有知识库将其打造成专业领域的专家 [9] 煤炭行业 - 煤炭股走势回落，和嘉控股(00704.HK)下跌5.23%，兖矿能源(01171.HK)下跌2.99%，首钢资源(00639.HK)下跌2.97% [10] - 煤炭股在昨日反弹后出现获利回吐，但部分机构仍看好，分析指出2025年第四季度煤炭均价环比回升，叠加2026年第一季度传统需求旺季，春季行情逻辑依然成立；另需关注2026年1月初部分省份推进保供产能有序退出，若全国范围铺开，将对供给格局产生实质性影响 [11] 互联网医疗行业 - 部分互联网医疗股调整，方舟健客(06086.HK)大幅下跌19.63%，平安好医生(01833.HK)下跌1.45%，阿里健康(00241.HK)下跌1.04% [12] - 方舟健客跌幅居前，该公司宣布以先旧后新方式配售4518.1万股（占扩大后股本约3.26%），配售价3.32港元/股（较前收市价折让11.94%），募资净额约1.44亿元，其中90%将投入AI慢病管理平台建设 [13] 医药（CRO/CDMO）行业 - 医药股走低，昭衍新药(06127.HK)下跌6.92%，维亚生物(01873.HK)下跌6.37%，凯莱英(06821.HK)下跌2.38% [14] - 机构观点认为，CRO/CDMO行业正经历“需求复苏+供给出清”共振：海外降息周期开启带动投融资回暖，地缘政治环境改善叠加国内创新药BD交易活跃与政策利好，需求端持续修复；同时行业历经三年供给端优化，盈利质量有望提升，板块当前调整为中长期“戴维斯双击”（盈利与估值双升）提供布局窗口 [15] 公司重大交易 - 安踏体育(02020.HK)上涨2.03%，盘中一度涨超3%，公司与Pinault家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，收购运动品牌PUMA所属公司PUMA SE 29.06%的股权，现金对价为15亿欧元，折合人民币约122.78亿元 [16] - 紫金矿业(02899.HK)上涨2.89%，公司控股的紫金黄金国际已与AlliedGold Corporation签署协议，拟以44加元/股的现金价格收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价约55亿加元，约合人民币280亿元，目标公司在非洲运营金矿资产 [17][18]

医药ETF资金流向与市场表现 - 医药ETF（159929）在新闻发布当日盘中下跌超过1%，但获得约6400万元资金净流入[1] - 该ETF在近10个交易日内有9天实现资金净流入，累计净流入金额接近3亿元[1] - 该ETF当日盘中成交额超过1.2亿元，显示交易持续活跃[1] 印度尼帕病毒疫情与相关药物研发进展 - 2026年1月，印度西孟加拉邦及周边地区再次暴发尼帕病毒疫情，已出现死亡病例，近百名密切接触者被隔离[3] - 中国科学院武汉病毒研究所等团队在国际期刊发表重要研究成果，证实口服核苷类药物VV116对尼帕病毒具有显著的抗病毒活性，为防治该高致死性传染病带来新希望[3] - VV116不仅可作为高危人群的预防性用药，也为应对当前及未来的尼帕病毒疫情提供了一个现成的药物选择[3] 医药ETF成分股具体表现 - 医药ETF标的指数热门成分股多数下跌，其中沃森生物下跌6.77%，智飞生物下跌6.25%，以岭药业下跌5.13%，恒瑞医药下跌1.12%，迈瑞医疗下跌1.03%[3][5] - 部分成分股逆势上涨，三生国健上涨10.18%，君实生物-U上涨8.80%，九安医疗上涨3.35%[3][5] - 成分股中，恒瑞医药估算权重为9.11%，药明康德估算权重为10.56%，迈瑞医疗估算权重为5.56%[5] 相关公司重要动态 - 三生国健发布2025年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润约为29亿元，较上年同期大幅增长311.35%[4] - 三生国健业绩大幅增长主要源于与辉瑞公司达成合作，并收到后者就707项目支付的授权许可首付款，相应确认收入约28.90亿元[4] - 君实生物完成发行2026年度第一期科技创新债券，发行总额为10亿元，期限为3+2年，发行利率为2.70%，募集资金将主要用于核心药物研发与科技创新[4] 机构年度投资策略观点 - 国信证券指出，2025年创新药及产业链表现突出，主要受益于BD出海落地、优秀临床数据读出及政策支持[6] - 展望2026年，机构持续看好核心资产已授权出海、具备全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司，以及拥有成本控制、技术积淀与产能规模等较高壁垒的国内CXO龙头公司[6] - 中信建投认为2026年医药行业应关注四大主线：创新主线、出海主线、边际变化主线（政策改善、供求关系改善）以及整合主线[8][9] 行业宏观与支付端数据 - 2025年1-11月，全国财政卫生健康支出同比增长4.7%，在连续两年下滑后增速转正[7] - 2025年1-11月，医保基金统筹收入为2.63万亿元，同比增长2.9%；支出为2.11万亿元，同比增长0.5%[7] - 2025年全年医药制造业的工业增加值保持低个位数增长，但营业收入和利润总额均出现小幅下滑[7] 行业新技术与前沿方向 - 行业重视新技术方向，包括双抗、小核酸等创新药物形态，以及AI医疗、脑机接口等创新技术[7] - 脑机接口行业已进入“技术突破向商业化跃迁”的关键节点，受益于政策红利及Neuralink量产预期等催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长[7] - B细胞清除疗法在自身免疫疾病中的应用前景获得更多临床数据支持，肝脏靶向的小核酸药物技术成熟且商业化得到验证，肝外靶向技术拥有巨大前景[7] 指数与权重股信息 - 医药ETF（159929）跟踪中证医药卫生指数（000933），截至2026年1月23日，该指数前十大权重股合计占比为42.97%[10] - 中证医药卫生指数前三大权重股为药明康德（权重10.66%）、恒瑞医药（权重9.44%）和迈瑞医疗（权重6.02%）[11]

市场表现与指数概况 - 2026年1月27日，A股市场延续震荡，热门题材板块分化加剧，周期与红利板块有所回调，中证红利ETF（515080）盘中微跌，其成份股涨跌互现，龙佰集团、农业银行涨超3% [1] - 截至1月26日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-8.89%，意味着中证红利指数当前跑输市场较多，可能带来中短期阶段性布局时机 [1] - 中证红利指数最新股息率为5.06%，显著高于同期十年期国债到期收益率1.82%，凸显高股息资产的配置价值 [1] - 中证红利指数近1年、近3年、近10年价格指数收益率分别为7.03%、9.89%、40.84%，其全收益指数同期收益率分别为12.51%、29.11%、120.38% [7] - 截至1月23日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为-10.13% [10] - 中证红利指数最新市盈率为8.08倍，其近5年、近10年及指数上市以来的市盈率分位数分别为89.8%、66.47%、46.51% [17] 银行业绩与行业动态 - 截至1月26日，招商银行、浦发银行、中信银行等8家银行披露2025年业绩快报，其中7家实现营业收入与归母净利润双增，显示行业整体保持稳健发展态势 [1] - 招商银行2025年实现营收3375亿元，同比基本持平，实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2%，营收增速转正好于预期，主要反映其核心营收（利息净收入、中收）兑现修复趋势 [1] - 银河证券认为，在资金面、低利率环境等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构 [2] - 华创证券指出，2025年险资举牌创近10年新高，举牌标的集中于银行、公用事业等低估值高分红领域，低利率常态化背景下，险资举牌红利资产是资产端与负债端协同的选择趋势 [2][21] 机构观点与配置策略 - 英大证券认为，在全面注册制与低利率环境中，能够提供稳定高股息的红利股难能可贵，展望2026年，部分相对低位的公用事业、医药等高股息股仍有防御性配置价值 [3][20] - 在挑选高股息个股时，应避免追高，以择机低吸为主，排除低供给壁垒行业和处于产业下行周期的资产，重点选择具备必需品属性、高壁垒及护城河的资产 [3][20] - 华创证券分析，监管层持续引导中长期资金入市，完善险资等“长钱长投”制度建设，展望3-5年，长端利率中枢或仍有下行可能，险资配置红利资产既能作为资本市场“压舱石”，也是缓解自身“利差损”担忧的较优选择 [2][21][22] - 从指数化布局层面看，投资者可借道中证红利ETF（515080）综合布局A股股息率高、分红连续性强且具备规模流动性优势的企业，该ETF自2020年以来连续6个自然年跑赢基准指数，自成立以来区间累计超额收益率为71.28% [3] 产品与指数信息 - 中证红利ETF（515080）跟踪中证红利指数，该指数选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权 [2][6] - 中证红利指数近五年年度表现分别为：13.37%（2021年）、-5.45%（2022年）、0.89%（2023年）、12.31%（2024年）、-1.39%（2025年） [25] - 中证红利ETF（515080）的管理费率为0.20%/年，托管费率为0.10%/年 [25] - 该ETF设有联接基金（A类012643，C类012644，E类016363），其中A类份额收取申购费，C类和E类份额从基金资产计提销售服务费，费率分别为0.10%/年和0.40%/年 [24][25][26]

企业整体调薪趋势 - 2026年企业预计平均调薪幅度将微降至4.0% [1] - 2025年有42.8%的企业实施了调薪，比例较2024年的44.8%有所下降 [1] - 2025年企业整体调薪幅度为4.1%，较2024年的4.3%下降了0.2个百分点 [1] 高科技行业调薪表现 - 高科技行业以4.9%的预计调薪幅度蝉联榜首 [1] - 医药健康行业调薪表现相对突出，幅度为4.4% [2] - 金融与房地产行业调薪幅度分别低至3.5%和2.9% [2] AI及技术人才薪酬状况 - 大模型算法工程师的中位月薪已近2.5万元 [1] - 深度学习工程师月薪为24466元，自然语言处理工程师月薪为24378元 [1] - 多模态算法工程师、自动驾驶算法工程师、机器学习工程师、推荐算法工程师薪酬中位值均超过2.3万元/月 [2] - 对于具备实战经验的AI资深人才，部分企业愿意提供高达20%—35%的调薪增幅 [2] 核心人才调薪策略 - 技术研发及专业技能类员工的调薪幅度达到5.3%，显著高于其他职能部门 [2] - 能够直接驱动创新和竞争力的核心人才是企业留人的重中之重 [2]