报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长，三大产品线各具亮点 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 分产品看，2024年钛合金收入27.52亿元，同比增长9.87%，超导产品收入13.04亿元，同比增长32.41%，高温合金收入3.27亿元，同比减少31.02% [5] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率33.55%，同比提高1.68pcts；2025Q1销售毛利率35.29% [6] - 2024年分产品毛利率：钛合金产品38.67%，同比提高4.26pcts，超导产品30.22%，同比降低4.17pcts，高温合金22.25%，同比提高6.39pcts [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、4.22%、7.61%和0.79%，分别同比 - 0.13pcts、 - 0.45pcts、 - 0.31pcts和 - 0.33pcts，四费费率13.23%，同比降低1.22pcts [6] 产品优势与进展 - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 高温合金生产能力提升，建成高温合金返回料处理线，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业关税超预期下调需求预期上修价格延续低位反弹走势产业端供需双强持续去库低库存支撑下宏观情绪好转预计影响估值修复关注终端补库对现货传导 [1] - 铁矿石产业受宏观情绪影响黑色系普涨短期估值修复但中长期因后续供需压力增强仍以偏空思路对待 [4] - 焦炭产业期货震荡反弹宏观利多驱动商品普涨但基本面仍偏空建议多热卷空焦炭策略继续持有关注价格阶段性见底信号 [5] - 焦煤产业期货震荡上涨宏观利多但供需宽松格局难扭转建议多热卷空焦煤策略继续持有关注煤炭价格阶段性见底信号 [5] - 硅铁产业期货主力合约震荡偏强运行供应矛盾缓解成本电价变化需跟踪预计价格震荡企稳反弹但缺乏趋势性行情动力 [6] - 硅锰产业期货主力合约小幅上涨供应压力缓解整体库存中高水平预计价格震荡企稳反弹但缺乏趋势性行情动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数上涨 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨部分螺纹和热卷成本及利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量微增五大品种钢材产量、螺纹产量下降热卷产量微增 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均增加 [1] - 成交和需求：建材成交量增加五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需下降 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格多数上涨基差部分大幅变动价差有涨跌 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量下降 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水产量微增45港日均疏港量下降全国生铁、粗钢月度产量增加 [4] - 库存：45港库存增加64家钢厂库存可用天数减少 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭09、01合约上涨基差缩小钢联焦化利润大幅增加 [5] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量微降 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量微增 [5] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂、港口库存均减少 [5] - 供需缺口：焦炭供需缺口扩大 [5] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤09、01合约上涨基差缩小样本煤矿利润微降 [5] - 海外煤炭价格：澳洲降景到岸价、京唐港澳主焦库提价不变广州港澳电煤库提价下降 [5] - 供给：汾渭样本煤矿原煤、精煤产量增加 [5] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量微降 [5] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增加全样本焦化厂焦煤库存减少247家钢厂焦煤库存增加港口库存减少 [5] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁和硅锰主力合约收盘价上涨部分地区现货价格有变动 [6] - 成本及利润：部分生产成本和生产利润有变动 [6] - 锰矿供应：锰矿发运量、到港量、疏港量有变化 [6] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加 [6] - 供给：硅铁生产企业开工率增加硅锰周产量下降 [6] - 需求：硅铁、硅锰需求量下降247家日均铁水产品微增钢联五大材产量下降 [6] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存减少硅锰63家样本企业库存增加 [6]

供应 需求 800 1300 1800 2300 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁：72%FeSi：出口价格：天津港 （美元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 800 1300 1800 2300 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁：75%FeSi：出口价格：天津港 （美元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 -2500 -1500 -500 500 1500 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 硅铁-硅锰主力合约价差（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 0 2000 4000 6000 8000 10000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/0 ...

核心观点 报告对 2025 年 5 月 14 日国内外市场行情进行综述，介绍相关新闻动态及重要经济数据，国内市场量价齐升震荡上扬，海外市场美股涨跌不一，同时提及多项政策举措和合作协议[1][2] 国内市场综述 - 5 月 14 日大盘量价齐升震荡上扬，上证综指收于 3403.95 点涨 0.86%，深成指收于 10354.22 点涨 0.64%，科创 50 涨 0.41%，创业板指涨 1.01%，万得全 A 成交额 13499 亿元较前一日下降[1][4][8] - 30 个中信一级行业 25 个收涨，非银金融、综合金融及交通运输涨幅大，国防军工、机械及家电跌幅居前，保险精选、离境退税及炒股软件等指数活跃[1][4][8] - 4 月末我国社会融资规模存量同比增 8.7%，M2 余额同比增 8%且增速加快，前四月人民币贷款增 10.06 万亿元，社融规模增量 16.34 万亿元，4 月企业新发放贷款平均利率约 3.2%处历史低位[9][14] - A 股市场 2328 只个股上涨，2816 只下跌，247 只持平，188 只个股涨超 5%，31 只个股跌超 5%，91 只个股涨停，10 只个股跌停，大盘重上 3400 点提振市场做多热情[9] 海外市场综述 - 5 月 14 日美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌 0.21%，标普 500 指数涨 0.1%，纳指涨 0.72%，默克跌超 4%，安进跌逾 3%领跌道指，万得美国科技七巨头指数涨 1.57%，英伟达、特斯拉涨超 4%，中概股多数上涨，腾讯音乐涨超 15%，大健云仓涨逾 5%[2][4] 新闻精要 - 中国七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦服务国家重大科技战略部署，围绕七个方面凝练 15 项科技金融政策举措，推动金融资源进入科技创新领域[10][11][12] - 中方自 5 月 14 日起暂停 17 家美国实体不可靠实体清单措施 90 天，暂停 28 家美国实体出口管制管控名单相关措施 90 天，国内企业可申请交易，商务部依法审核[15][16] - 美方于 5 月 14 日凌晨撤销对中国商品加征的 91%关税，修改 34%的对等关税措施，24%的关税暂停加征 90 天，保留 10%的关税，下调或撤销对中国小额包裹加征的关税，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施[18] - 5 月 14 日特朗普访问卡塔尔，双方签署经贸、防务等领域多项合作协议，预计带来至少 1.2 万亿美元经济交流，达成超 2435 亿美元经济协议，包括卡塔尔航空采购波音飞机和通用电气航空发动机交易，还签署加强安全伙伴关系意向声明[19][20] 全球重要经济数据发布 - 今年一季度末 QFII 持仓 A 股 780 余只，持仓市值 1223.16 亿元，持仓市值超 1 亿元且 2024 年及 2025 年第一季度均盈利、滚动市盈率低于 30 倍的股票有 57 只[22] - 截至 4 月末 14 家银行理财公司合计规模达 23.58 万亿元，较 3 月末增长 1.89 万亿元，较年初增长 1.16 万亿元，增幅超此前数年同月份[22]

市场分析 玻璃方面：昨日玻璃期货盘面偏强震荡。现货方面，厂家多有优惠出货现象，市场整体成交一般。市场大小板报 价下调出货，配货为主。 供需与逻辑：近期玻璃产量呈现下降趋势。然而由于地产和深加工需求恢复不足，导致补库力度和持续性不强， 玻璃累库明显，价格缺乏向上动力，后期高温梅雨季节不利于玻璃储存，企业降价出货降库的意向或更加强烈。 纯碱方面：昨日期货盘面震荡上涨运行，成交量明显抬升。现货方面，国内纯碱市场稳中震荡，成交价格灵活， 全国纯碱企业产量小幅回升。 黑色建材日报 | 2025-05-15 关税政策好转，市场情绪积极 玻璃纯碱：市场情绪好转，玻碱低位反弹 供需与逻辑：受碱厂检修增加影响，近期纯碱产量有所下滑，但仍维持宽松状态。目前光伏增量放缓，纯碱需求 提升空间有限，去库压力仍然偏大。留意后续夏季检修情况。 策略 玻璃方面：震荡 纯碱方面：震荡 跨期：无 跨品种：无 风险 宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。 双硅：关税再传佳音，铁合金全天飘红 市场分析 硅锰方面，中美双方互相大幅下调关税，受此消息影响，市场情绪有所好转，黑色板块集体反弹。硅锰期货小幅 反弹。现货方面，硅锰市场表 ...

2025 年 5 月 15 日 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 硅铁：钢招询盘试价，硅铁宽幅震荡 锰硅：钢招询盘试价，锰硅宽幅震荡 | 李亚飞 | | --- | | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | | liyafei2@gtht.com | 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 | 硅铁、锰硅基本面数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货合约 硅铁2507 | 收盘价 5678 | 较前一交易日 66 | 成交量 124,939 | 持仓量 233,090 | | 期 货 | 硅铁2509 | 5602 | 66 | 50,395 | 152,486 | | | 锰硅2506 | 5802 | 50 | 17,000 | 23,982 | | | 锰硅2509 | 5864 | 54 | 233,366 | 385,520 | | | 项 目 ...

硅铁市场 - 成本端硅石到厂价180 - 230元/吨，兰炭小料610 - 670元/吨，4月产区主流结算电价0.4 - 0.45元/千瓦时[1] - 72硅铁报5350 - 5500元/吨，75硅铁报5850 - 6000元/吨，河钢5月75B硅铁采购量2135吨，较4月增加435吨[1] - 硅铁2507收在5678涨1.07%，资金净流入2576万，日增仓2997手[2] - 观点为低位宽幅震荡，关注07合约5200附近支撑和6450附近压力[3] 锰硅市场 - 锰矿价格震荡上行，锰硅现价略上调，6517北方报5600 - 5700元/吨，南方报5650 - 5750元/吨[7] - 河钢5月锰硅招采11600吨，环比4月增200吨，预计5月产量75万吨左右[7] - 锰硅2509合约收在5864涨0.62%，资金净流入1227万，日减仓1237手[8] - 观点为低位宽幅震荡，关注09合约5500支撑和6650附近压力[9] 宏观产业资讯 - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，部分税率由34%调整为10%，90天内暂停24%税率[13] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期[14]

市场整体表现 - 2025年5月14日沪指平开高走，大金融板块拉升，上证指数涨0.86%，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.01%，市场成交额13165.99亿元，较上一交易日增加252.34亿元，2365只个股上涨，2846只个股下跌[3][17] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为金融>消费>稳定>周期>成长>0，大盘成长>大盘价值>小盘价值>中盘价值>中盘成长>小盘成长，基金重仓表现优于中证全指[23] - 30个中信一级行业普遍上涨，非银行金融涨4.10%、综合金融涨2.58%、交通运输涨1.82%靠前，国防军工跌0.90%、机械跌0.43%、家电跌0.16%靠后[3][23] 资金流表现 - 5月14日主力资金净流出0.99亿元，超大单净流入83.55亿元，大单净流出84.54亿元，中单资金净流出117.46亿元，小单净流入124.94亿元[4][27] - 5月14日南向资金净流入67.07亿港元，沪市港股通净流入50.03亿港元，深市港股通净流入17.04亿港元[5][29] ETF资金流向表现 - 5月14日上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加，5月13日主要宽基ETF资金主要流出沪深300ETF，流出金额为23.66亿元[4][32] 全球市场表现 - 5月14日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨2.30%，恒生科技指数涨2.13%，日经225指数跌0.14%，韩国综合指数涨1.23%，澳洲标普200指数涨0.13%[5][36] - 5月13日欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数涨0.31%，英国富时100指数跌0.02%，法国CAC40指数涨0.30%；美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数跌0.64%，标普500指数涨0.72%，纳斯达克综合指数涨1.61%，美股“七巨头”涨跌不一[6][36] 市场资讯 - 5月14日起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率[14] - 5月13日美国和沙特签署价值近1420亿美元军售协议[14] - 七部门印发政策举措，设立“国家创业投资引导基金”，拓宽创业投资资金来源[15]

仓单 现货 盘面 品种 项目 铁合金早报 | | | 最新 | 日变化 | 周变化 | 出厂价折盘面 | | 最新 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 硅铁自然块 | 宁夏#72 内蒙#72 | 5400 5400 | 0 0 | 50 -50 | 5660 5750 | 主力合约 01合约 | 5612 5576 | -24 -30 | 182 68 | | 产区汇总价 | 青海#72 | 5500 | 0 | -50 | 5830 | 05合约 | 5512 | -106 | 86 | | | 陕西#72 | 5350 | 0 | 0 | 5650 | 09合约 | 5536 | -22 | 84 | | | 陕西#75 | 5900 | 0 | 0 | | 主力月基差 | 48 | 24 | -132 | | 硅铁合格块 | 江苏#72 | 5660 | 0 | 10 | | 1-5月差 | 64 | 76 | -18 | | 贸易商价 | 天津#72 | 5800 | 50 | 10 ...

黑色产业链日报 2025/5/14 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观 点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不 能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许 可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东 亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关 ...