投资评级 - 报告对波司登（03998 HK）维持“买入”投资评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为波司登FY2026H1业绩稳健，期待旺季销售带动全财年实现高质量增长 [1][3] - 公司坚持产品与渠道创新，品牌升级卓有成效，预计FY2026~2028归母净利润将持续增长 [3] - 预计FY2026全财年收入增长约10%，净利润增速有望快于收入 [3] FY2026H1业绩总结 - 主营业务收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元 [1] - 毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，归母净利率同比提升0.5个百分点至13.3% [1] - 宣派中期股息每股普通股6.3港仙 [1] 分业务表现 - 品牌羽绒服业务收入同比增长8%至65.7亿元，为主要增长动力，但毛利率同比下降2.0个百分点至59.1% [1][2] - 其中主品牌波司登收入同比增长8%至57.2亿元，毛利率为64.8% [9] - OEM业务收入同比下降12%至20.4亿元，毛利率为20.5% [1][2] - 女装业务收入同比下降19%至2.5亿元，多元化服装业务收入同比下降46%至0.6亿元 [2] 渠道与运营 - 品牌羽绒服业务加盟增速略快于直营，直营/经销销售分别同比增长7%/8% [9] - 线上销售收入同比增长2%至13.8亿元，线下销售收入同比增长9%至47.3亿元 [9] - 公司精细化订货管理，库存周转天数同比减少11天至178天，显示库存健康 [2] - FY2026H1直营/经销渠道数量分别增加85/285家至1239/2319家 [9] 未来展望与财务预测 - 预计FY2026全财年归母净利润为38.99亿元，FY2027和FY2028年分别为43.86亿元和49.59亿元 [3][5] - 对应FY2026预测市盈率（P/E）为14倍 [3] - 预计FY2026至FY2028年营业收入将持续以约10%的速度增长 [5]

股价表现与交易数据 - 11月28日盘中股价上涨2.03%至16.06元/股，成交额3699.15万元，换手率0.50%，总市值75.65亿元 [1] - 当日主力资金净流出172.75万元，特大单卖出105.80万元占比2.86%，大单买入511.40万元占比13.82%卖出578.35万元占比15.63% [1] - 今年以来股价累计上涨11.51%，近5个交易日涨0.69%，近20日涨12.15%，近60日涨12.07% [1] - 今年以来公司2次登上龙虎榜，最近一次为11月19日 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为品牌服饰的设计与销售，服饰运营收入占比98.86% [1] - 2025年1-9月实现营业收入42.17亿元，同比减少7.15% [2] - 2025年1-9月归母净利润2825.90万元，同比大幅减少73.79% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.19万，较上期增加2.93% [2] - 人均流通股39545股，较上期减少2.85% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列 [3] 公司分红与行业属性 - A股上市后累计派现25.81亿元，近三年累计派现5.41亿元 [3] - 公司所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 [1] - 所属概念板块包括多胎概念、新零售、小盘、电子商务、融资融券等 [1]

文章核心观点 - 中国消费市场存在“供需错配”的深层次矛盾 为解决此问题 工业和信息化部等多部委联合推出《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 旨在通过政策引导企业精准匹配多元消费需求 实现供给与需求的双向奔赴 并设定了到2027年及2030年的阶段性发展目标 [1][2] 市场现状与挑战 - 中国已成为全球第二大消费市场 消费品品种总量达2.3亿种 家电 家具 文体用品 服装家纺等超100个品类产量全球第一 [1] - 行业制造能力强大且响应迅速 柔性制造推动“小单快反”式生产变革 服装等行业“两天打样 三天出货”成为普遍趋势 [1] - 市场存在“供需错配”矛盾 表现为部分产品供给过剩与优质供给不足并存 国内首饰 箱包 化妆品等领域高端品牌较少 [2] - 部分消费热点供给不充分 老年用品 智能终端 低空观光 IP衍生品等个性化供给在数量和质量上尚不能满足需求 [2] - 服务婴幼儿和学生群体的产品存在功能单一 质量参差不齐及安全隐患等问题 [2] 政策目标与重点举措 - 《实施方案》设定两阶段目标 到2027年形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点 到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [2] - 政策部署五方面重点举措 包括拓展增量 加速新技术新模式创新应用 深挖存量 扩大特色和新型产品供给 细分市场 精准匹配不同人群需求 场景赋能 培育消费新场景新业态 优化环境 营造良好发展条件 [2] 部委具体行动方向 - 工业和信息化部将推动人工智能等新技术与消费品产业深度融合 [3] - 国家发展和改革委员会将从三方面发力 加强技术引领 深入实施“人工智能+”行动 提升品牌标准 务实办好中国品牌日系列活动 聚焦民生需求 加强停车位 充电桩等便民设施建设 并引导企业加大优质适老化产品供给 [3] - 商务部将持续实施消费品以旧换新 今年前10个月已带动销售额超2.4万亿元 开展精品首发季 老字号嘉年华等专题活动 深化国际消费中心城市培育建设 完善现代商贸流通体系 [3] - 文化和旅游部将支持优质文旅产品上新 如扩大文化文物单位文化创意产品开发试点范围 推动消费场景焕新 如引导非遗工坊提质增效 打造非遗市集 引导消费活动出新 如打造“跟着演出去旅行”等品牌 并落实好离境退税政策 [3] - 国家市场监督管理总局将强化专项监督 如实施儿童和学生用品安全守护三年行动 加大执法力度 开展“守护消费”铁拳行动 完善标准认证体系 [4]

公司战略合作 - 公司与Guo Heng Group Pte Ltd订立不具法律约束力的谅解备忘录，内容涉及潜在策略合作 [1] - 潜在合作可能包括Guo Heng透过认购公司新股份或其他允许的证券进行投资 [1] - 合作目的为投资及参与公司的能源相关项目，例如新能源电站开发及储能技术研发 [1] 股票市场表现 - 截至2025年11月27日收盘，公司股价报0.73港元，单日上涨8.96% [1] - 当日成交量为3495.0万股，成交额为2517.52万港元 [1] - 投行对该股关注度不高，90天内无投行给出评级 [1] 公司财务与运营指标 - 公司港股市值为20.41亿港元，在服装家纺行业中排名第18位 [1] - 营业收入为2.78亿，低于行业平均的38.56亿，行业排名第46位（总计70家公司） [1] - 净资产收益率为-77.85%，远低于行业平均的-2.96%，行业排名第65位 [1] - 净利率为-246.08%，远低于行业平均的-14.23%，行业排名第69位 [1] - 毛利率为24.5%，低于行业平均的36.81%，行业排名第40位 [1] - 资产负债率为72.85%，高于行业平均的47.56%，行业排名第62位 [1]

公司业务与战略 - 公司主营业务为休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件的研发、设计、生产和销售，其中包袋收入占比54.69%，服装占比27.97%，旅行箱占比16.31% [7] - 品牌经营业务拓展至健身器械领域，已推出首款产品走步机且反响良好 [2] - 自有品牌"90分"与漫威、盗墓笔记、流浪地球、芝麻街、雷诺F1车队、农夫山泉等不同领域IP及品牌推出联名产品，发展IP经济 [2] - "90分"品牌在海外通过亚马逊等线上跨境电商及线下分销渠道销售，未来将探索更多合适的跨境电商平台 [2] 财务表现与股东结构 - 2025年1-9月实现营业收入37.19亿元，同比增长22.94%；归母净利润2.78亿元，同比减少13.38% [7] - 公司海外营收占比高达75.61%，受益于人民币贬值 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中易方达新经济混合持股524.62万股，相比上期减少29.21万股；易方达科翔混合持股500.10万股，减少2.52万股；香港中央结算有限公司为新进股东，持股337.42万股 [8] - 截至11月20日，公司股东户数为7842户，较上期增加4.63%；人均流通股17816股，较上期减少4.42% [7] 市场表现与合作伙伴 - 11月27日公司股价上涨1.09%，成交额3277.19万元，换手率0.97%，总市值57.69亿元 [1] - 公司与小米集团采用成本价采购/毛利分成模式合作，公司负责"小米"产品的整体开发、生产和供货，产品通过小米电商渠道销售 [2] - 公司A股上市后累计派现3.53亿元，近三年累计派现1.61亿元 [8]

轻工制造与纺织服饰行业2026年度投资策略核心观点 - 报告对轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，但看好潮玩、宠物、金属包装、运动服饰等细分领域的结构性机会，认为内需将以“新”消费驱动，出海趋势边际向上 [2][3][4] 潮玩行业 - 国内潮玩零售额2019-2024年复合年增长率为23.2%，预计到2030年市场规模将增长至2133亿元 [2] - 全球潮玩市场预计到2030年规模将达到1047亿美元，主要受Z世代及年轻消费者对个性化、IP文化和收藏价值的追求驱动 [2] 宠物行业 - 在家庭小型化、银发经济、角色拟人化等多因素驱动下，宠物行业预计到2027年规模将达到4042亿元 [2] - 2024年宠物食品行业规模为1585.06亿元，消费者对国产品牌偏好明显提升，今年“双十一”大促中国产品牌表现亮眼 [2] 金属包装行业 - 今年前三季度行业营收与利润有所改善，但盈利能力承压，行业正通过“反内卷”推动向“价值战”转型 [2] - 头部企业通过产业并购优化行业格局，提升议价能力，并积极拓展海外业务，利用海外较强的盈利能力带动整体盈利改善 [2] 纺织制造 - 受美国关税政策影响，纺织制造行业今年第一季度、第二季度、第三季度营收同比分别变动+1.44%、-0.75%、-1.03% [3] - 目前关税风险趋缓，叠加美国服装零售与批发实现较好增长、批发商有补库预期以及降息周期开启，有利于纺织制造企业订单改善 [3] 服装家纺 - 服装内销短期改善但今年整体增长偏弱，三季度服装家纺行业利润端同比略有增长 [3] - 2024年我国运动服饰市场规模为4089.1亿元，国务院出台政策释放体育消费潜力，预计将推动运动装备、服饰等产品需求释放 [3] 机械设备行业周报核心观点 - 报告维持机械设备行业“看好”评级，认为10月工程机械开工向好，国内基建项目进展和海外市场拓展是未来重要增长点 [5][6] 行业数据与表现 - 10月我国工程机械进出口贸易额为48.44亿美元，同比增长0.07% [6] - 10月全国工程机械平均开工率为45.56% [6] - 2025年11月19日至11月25日，申万机械设备行业下跌2.31%，跑输沪深300指数0.60个百分点，行业市盈率为30.33倍，相对沪深300的估值溢价率为131.21% [6] 行业前景 - 10月工程机械景气度持续回暖，挖掘机、装载机销量维持增长态势，“十五五”建议稿提出坚持扩大内需战略基点，实施重大标志性工程项目，行业景气度有望持续回暖 [6] - 海外主要地区开工维持较高水平，关税扰动弱化，国产工程机械龙头凭借技术成熟度和产品性价比加速海外市场布局 [6] 金属行业2026年度投资策略核心观点 - 报告对钢铁和有色金属行业维持“看好”评级，认为黄金、铜、钨、钴等金属在供需格局下具有投资价值 [8][9][10] 黄金 - 未来美联储仍有约75个基点的降息空间，2026年新主席或受政治因素影响超预期降息，利好金价 [8] - 全球ETF需求快速增长，央行长期购金空间充足，地缘冲突和美国债务风险将提升黄金作为避险和抗通胀资产的吸引力 [8] 铜 - 在新能源（风电、光伏、新能源汽车）和AI（数据中心、高速铜连接）发展带动下，铜需求长期受支撑 [8] - 受矿山品位下降、政治风险等因素干扰，供给增长或不及需求，预计2026年铜供给将出现短缺，铜价有望上行 [8] 钨 - 我国控制全球约80%以上钨矿产量和50%以上储量，对开采严格管控，未来国内供应增量有限 [9] - 需求端受工厂自动化、光伏钨丝渗透率提升以及全球军费增长支撑，供给刚性而需求有支撑，钨价有望强势运行 [9] 钴 - 刚果（金）作为全球最大钴生产国，提出2026年与2027年每年最多允许钴出口96600吨的配额制，对比其2024年约19万吨的产量，将大幅缩减对外供应 [9] - 新能源汽车电池、便携式设备、商业航空超合金等领域需求支撑下，预计全球钴供给缺口将扩大，推动钴价上行 [9]

行业规模与全球地位 - 消费品品种总量达到2.3亿种 [1] - 家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量位居全球第一 [1] 产品质量与标准 - 日用消费品抽检合格率总体保持较高水平 [1] - 主要消费品国内外标准一致性程度超过96% [1] - 4K超高清智能电视机市场渗透率达到85% [1] - 节能变频型空调销量占比提升至98% [1] 市场趋势与发展阶段 - 消费品供给进入优质优价新发展阶段 [1] - 国产高端化、品质化产品日益受到青睐 [1] - 部分领域供需结构性错配问题依然存在 [1] - 计划用5年左右时间推动供需在更高水平实现动态均衡 [1]

服装家纺板块市场表现 - 2024年11月26日，服装家纺板块整体上涨0.63%，表现强于上证指数（下跌0.15%），但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，七匹狼以10.02%的涨幅领涨，梦洁股份、嘉麟杰涨幅均接近10%，而九牧王以8.39%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体获得主力资金净流入3.4亿元，但游资和散户资金分别净流出1.07亿元和2.33亿元，显示机构与散户资金流向出现背离[2] 领涨个股分析 - 七匹狼收盘价10.76元，涨停10.02%，成交量49.46万手，成交额5.11亿元，主力资金净流入1.08亿元，净占比高达21.21%[1][3] - 梦洁股份收盘价4.41元，涨停9.98%，成交量26.72万手，成交额1.13亿元，主力资金净流入2613.66万元，净占比23.08%[1][3] - 嘉麟杰收盘价3.31元，涨停9.97%，成交量42.97万手，主力资金净流入4375.69万元，净占比31.59%[1][3] - 红豆股份收盘价2.71元，上涨6.69%，成交量193.46万手为板块最高，成交额5.25亿元，主力资金净流入9969.94万元，净占比19.00%[1][3] 领跌个股分析 - 九牧王收盘价13.10元，下跌8.39%，成交量67.61万手，成交额8.89亿元，是当日板块成交额最高的个股[2] - 泰慕士收盘价29.48元，下跌6.08%，成交额1.93亿元[2] - 康隆达收盘价31.39元，下跌3.39%，成交额1.27亿元[2] 个股资金流向详情 - 探路者主力资金净流入5199.41万元，净占比11.50%，是少数获得游资小幅净流入（183.94万元）的个股[3] - 际华集团主力资金净流入3861.64万元，净占比18.93%[3] - 万里马主力资金净流入3800.37万元，同时获得游资净流入1364.02万元[3] - 棒杰股份主力资金净流入1174.87万元，且获得游资净流入661.25万元[3]

交易方案核心内容 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权并募集配套资金 [1] - 2025年11月25日公司第五届董事会第六次会议审议通过调整后的交易方案且本次调整不构成重大调整 [1] - 2025年11月26日公司披露草案三次修订稿对交易概况交易对方情况发行股份情况等多章节内容进行修订 [1]

| 指标 | 旭日企业 | 服装家纺 行业平均 | 行业排名 | | --- | --- | --- | --- | | ROE | 2.53% | -2.96% | 31 70 | | 港股流通市值 | 20.25 乙 | 82.84 7, | 18 70 | | 营业收入 | 8.7亿 | 38.56亿 | 33 70 | | 净利率 | 6.82% | -14.23% | 22 70 | | 毛利率 | 23.24% | 36.81% | 43 70 | | 负债率 | 20.67% | 47.56% | 13 70 | 香港联交所最新资料显示，11月21日，董事长杨振鑫增持旭日企业(00393.HK)4万股，每股作价1.35港 元，总金额为5.4万港元。增持后最新持股数目约为9.56亿股，最新持股比例63.74%。 截至2025年11月24日收盘，旭日企业(00393.HK)报收于1.36港元，上涨0.74%，成交量16.8万股，成交额 22.64万港元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。 旭日企业港股市值20.25亿港元，在服装家纺行业中排名第18。主要指标见下表： 以上内容为证券之 ...