行业评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2铜产量同比增加11.8%至8.01万吨，黄金产量同比增加17.5%至38,118盎司，镍产量同比增加57.6%至2,713吨，钼产量同比减少46.8%至380吨 [1] - 持续运营业务净利润同比增长33.7%至1.596亿美元，主要得益于毛利润增长及债务偿还减少利息支出 [2] - 2025Q2持续经营业务收入为9.372亿美元，同比增长6.7%，环比减少2.8% [2] - 公司重申全年铜产量指引为303,000-330,000吨，并修订Chapada项目现金成本指导至每磅1.10-1.30美元 [6] 生产经营情况 - 铜：2025Q2产量为80,073吨，环比增加4.3%，同比增加11.8% [1] - 黄金：2025Q2产量为38,118盎司（1.19吨），环比增加19.7%，同比增加17.5% [1] - 镍：2025Q2产量为2,713吨，环比增加18.2%，同比增加57.6% [1] - 钼：2025Q2产量为380吨，环比减少36.9%，同比减少46.8% [1] 财务业绩情况 - 2025Q2持续运营业务毛利润为2.713亿美元，同比增长18.7%，环比减少12.2% [2] - 调整后持续运营收益为9820万美元，同比增长17.7%，环比增长4.6% [2] - 持续经营活动的自由现金流为1.65亿美元，同比减少27.1%，上一季度为-4750万美元 [5] - 截至2025年8月6日，公司现金约2.76亿美元，净债务（不包括租赁负债）约1.39亿美元 [5] 资本支出 - 2025Q2持续经营业务的维持性资本支出为1.159亿美元，同比减少8.5%，环比增长2.9% [3] - 2025Q2扩张性资本支出为3370万美元，同比减少61.3%，环比减少46.4% [5] - 2025年维持性资本支出指导为5.3亿美元，扩张性资本支出指导为2.65亿美元 [10] 2025年指引 - 铜产量指引：303,000-330,000吨，其中Candelaria项目140,000-150,000吨，Caserones项目115,000-125,000吨，Chapada项目40,000-45,000吨 [9] - 黄金产量指引：135,000-150,000盎司，其中Candelaria项目78,000-88,000盎司，Chapada项目57,000-62,000盎司 [9] - 镍产量指引：8,000-11,000吨，现金成本指导为每磅3.05-3.25美元 [9] - 公司整体综合现金成本指导为每磅1.95-2.15美元 [6]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 2025Q2白银产量环比增长9.9%至140.60吨，销量环比增长0.1%至109.58吨，净利润环比增长100.3%至5756.7万美元 [1] - 白银现金成本降至-5.46美元/盎司，AISC降至5.19美元/盎司，环比分别下降56.4%和58.6% [1] - 黄金产量环比增长34.1%至45,895盎司，销量环比增长25.9%至37,333盎司，现金成本和AISC分别环比下降28.1%和27.5% [3] - 2025Q2销售额环比增长16.3%至3.04亿美元，毛利润环比增长61.5%至1.20亿美元 [6][7] - 2025年白银产量指引上调至1,550-1,700万盎司，黄金产量指引上调至126-137盎司 [11][15] 生产经营情况 白银 - 2025Q2白银产量452.05万盎司（140.60吨），环比增长9.9%，同比增长1.4% [1] - 白银销量352.30万盎司（109.58吨），环比增长0.1%，同比下降6.9% [1] - 白银实现价格34.82美元/盎司，环比上涨3.7%，同比上涨17.0% [2] 黄金 - 2025Q2黄金产量45,895盎司（1.43吨），环比增长34.1%，同比增长23.0% [3] - 黄金销量37,333盎司（1.16吨），环比增长25.9%，同比增长5.8% [3] - 黄金实现价格3,314美元/盎司，环比上涨12.7%，同比上涨41.7% [5] 财务业绩 - 2025Q2毛利润1.20亿美元，环比增长61.5%，同比增长132.4% [7] - 归属普通股股东的净利润5756.7万美元，环比增长100.3%，同比增长107.6% [8] - 调整后EBITDA 1.32亿美元，环比增长45.9%，同比增长45.7% [9] - 经营活动现金流1.62亿美元，环比增长352.7%，同比增长105.5% [10] - 自由现金流1.04亿美元，环比扭亏为盈，同比增长266.6% [10] 2025年指引 产量指引 - 综合白银产量1,550-1,700万盎司 [11] - Greens Creek：810-880万盎司 [12] - Lucky Friday：470-510万盎司 [13] - Keno Hill：270-310万盎司 [14] - 综合黄金产量126-137盎司 [15] - Casa Berardi：76.0-82.0盎司 [16] - Greens Creek：5.0-5.5万盎司 [16] 成本指引 - 白银现金成本指引下调至-1.75至-0.75美元/盎司，AISC下调至11.00-13.00美元/盎司 [17] - Greens Creek白银现金成本下调至-7.00至-5.75美元/盎司，AISC下调至-1.00至0.50美元/盎司 [17] - Lucky Friday白银现金成本维持7.00-7.50美元/盎司，AISC维持20.00-21.50美元/盎司 [18] - Casa Berardi黄金现金成本指引1,500-1,650美元/盎司，AISC指引1,750-1,950美元/盎司 [24] 资本支出 - 综合资本投资指引维持2.222亿美元 [19] - 勘探和前期开发支出指引维持2,800万美元 [20]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2白银产量环比增加1.8%至158.44吨，净利润环比增长12.0%至1.896亿美元 [1] - 2025Q2营业收入为8.119亿美元，环比增长5.0%，同比增长18.3% [6] - 2025Q2净利润为1.896亿美元，环比增长12.0%，去年同期亏损2140万美元 [6] - 公司宣布2025年第二季度派发每股普通股0.12美元的现金股息，总支付现金股利3620万美元 [7] - 公司以每股24.22美元的平均价格回购注销了459,058股普通股，总代价约为1110万美元 [7] - 公司与MAG Silver Corp达成最终协议，预计收购MAG所有已发行和流通在外的普通股，总对价为5亿美元现金加股票 [8] - MAG Silver Corp持有胡安尼西皮奥大型高品位银矿44%的权益，此次收购将显著提升报告研究的具体公司对高利润银矿的占有率 [10] 生产经营情况 白银 - 2025Q2白银产量为509.4万盎司（158.44吨），环比增加1.8%，同比增加11.5% [1] - 2025Q2白银AISC为19.69美元/盎司（4.56元/克），环比上涨41.2%，同比上涨8.7% [1] - 2025Q2白银平均实现价格为32.91美元/盎司（7.62元/克），环比上涨5.3%，同比上涨17.0% [1] 黄金 - 2025Q2黄金产量为17.87万盎司（5.56吨），环比减少1.9%，同比减少18.9% [2] - 2025Q2黄金AISC为1611美元/盎司（372.92元/克），环比上涨8.5%，同比上涨10.0% [2] - 2025Q2黄金实现价格为3305美元/盎司（765.06元/克），环比上涨15.2%，同比上涨41.5% [2] 锌 - 2025Q2锌产量为1.26万吨，环比减少10.0%，同比增加24.8% [2] - 2025Q2锌实现价格为2597美元/吨，环比下跌7.9%，同比下跌10.5% [2] 铅 - 2025Q2铅产量为6000吨，环比减少10.4%，同比增加22.4% [2] - 2025Q2铅实现价格为1954美元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌10.0% [2] 铜 - 2025Q2铜产量为700吨，环比增加16.7%，同比减少41.7% [2] - 2025Q2铜实现价格为9401美元/吨，环比上涨1.2%，同比下跌10.6% [3][5] 财务业绩情况 - 2025Q2销售成本为5.386亿美元，环比增长3.1%，同比减少5.4% [6] - 2025Q2营业利润为2.733亿美元，环比增长9.0%，同比增长133.8% [6] - 2025Q2调整后利润为1.554亿美元，环比增长1.6%，同比增长288.5% [6] - 2025Q2经营活动产生的净现金为2.934亿美元，环比增长67.8%，同比增长80.3% [6] - 2025Q2维持性资本支出为6040万美元，非维持性资本支出为1330万美元 [6] - 截至2025年6月30日，公司的运营资本为13.105亿美元，可用流动资金总额为18.592亿美元 [6] 2025年指引 - 公司重申2025年白银产量指引为2000-2100万盎司，黄金产量指引为73.5-80万盎司 [12] - 2025年白银AISC指引为16.25-18.25美元/盎司，黄金AISC指引为1525-1625美元/盎司 [12] - 2025年维持性资本支出指引为2.70-2.85亿美元，项目资本支出指引为9000万-1亿美元 [12]

行业投资评级 - 推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司在2025Q2面临镍矿产量同比下降9%至708万湿吨，环比下降23% [1] - Centenario工厂碳酸锂产量为270吨，较2025Q1的440吨显著下降 [3] - 锰矿和烧结矿产量同比增加11%至176万吨，但锰合金产量同比减少6%至16万吨 [4][7] - 集团调整后EBITDA同比下降45%至1.91亿欧元，主要受镍品位下降和锂业务产能提升延迟影响 [10] - 2025H1集团净债务增至17.16亿欧元，调整后杠杆率升至2.7倍 [13] 2025Q2生产经营情况 镍业务 - PT WBN镍矿对外销量564万湿吨，环比增4%但同比降6% [1] - NPI产量7900吨，同比增20%但环比降13% [2] - 印尼修订RKAB将2025年镍矿总产量目标上调至4200万湿吨，其中新增1000万湿吨褐铁矿 [14] 锂业务 - Centenario工厂因强制蒸发装置调试问题导致产能提升延迟，2025年产量目标下调至4000-7000吨 [15] - DLE技术已验证工业规模有效性，但上半年EBITDA亏损达3700万欧元 [3][10] 锰业务 - 锰矿运输量同比增6%至166万吨，但离岸现金成本同比上升15%至2.3美元/吨度 [4][6] - 加蓬出口禁令促使公司与政府协商加工方案，2025年运输目标调整为650-700万吨 [18] 矿砂业务 - 矿砂产量同比增18%至25.3万吨，塞内加尔HMC年产量目标维持90万吨以上 [8][19] 财务业绩 - 2025Q2调整后营业额7.16亿欧元，同比降10%，主要受镍业务拖累 [10] - 资本支出同比下降4%至2.15亿欧元，其中64%投向阿根廷和加蓬的增长项目 [11] - 自由现金流为-2.66亿欧元，含加蓬税款支付9200万欧元 [11] 2025年展望 - 镍矿特许权使用费将按新法律调整为与LME挂钩的最低14%税率 [14] - 锂业务资本支出追加3000万欧元至1.1亿欧元以完成产能爬坡 [15] - 锰矿现金成本目标上调至2.1-2.3美元/吨度反映汇率不利影响 [16]

英国伦敦股市指数表现 - 富时100指数报收9095.73点 单日下跌5.04点 跌幅0.06% [1] - 欧洲三大股指涨跌不一 法国CAC40指数上涨33.68点至7743点 涨幅0.44% [1] - 德国DAX指数下跌29.64点至24162.86点 跌幅0.12% [1] 领涨个股及行业 - 消费类个股领涨 嘉能可股价上涨2.78% 安托法加斯塔上涨2.53% [1] - 可口可乐欧洲太平洋合伙公司上涨2.33% 蒙迪公司上涨2.03% [1] - 约翰-戴维运动时装公司上涨1.79% 矿业与消费品板块表现突出 [1] 领跌个股及行业 - 服务类个股领跌 WPP股价下跌6.2% 恩坦公司下跌5.82% [1] - 洲际酒店集团下跌3.9% 房地产销售网络公司正确举动下跌3.71% [1] - 软件公司赛奇下跌3.09% 广告传媒与博彩行业承压 [1]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年8月8日在西藏华钰矿业北京分公司会议室召开 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 董事长刘良坤主持会议 现场股东以记名表决方式投票 计票和监票流程合法合规 [1] 股东出席及表决情况 - 普通股股东出席比例占股份总数的18.7146% [1] - 董事邢建军列席会议 未提及其他董事、监事或董事会秘书具体出席名单 [2] - 两项非累积投票议案均获通过： - 议案1（与广西地润矿业签署《估值调整协议》）A股同意票占比99.4066% 反对票0.4916% 弃权票0.1018% [2] - 议案2（收购贵州亚太矿业部分股权）A股同意票占比99.5641% 反对票0.3728% 弃权票0.0631% [2] - 中小投资者对议案1、2单独计票 两项议案均属普通决议事项 获出席股东所持表决权半数以上通过 [3] 议案内容摘要 - 议案1涉及与广西地润矿业投资有限公司签署《估值调整协议》 具体调整条款未披露 [2] - 议案2涉及收购参股公司贵州亚太矿业有限公司部分股权 收购比例及金额未明确 [2] 法律程序合规性 - 律师杨昕炜、肖彬见证会议 确认召集程序、出席资格、表决结果等符合法律法规及《公司章程》 [3] - 法律意见书经律师事务所主任签字并加盖公章 股东大会决议文件由董事签字并加盖董事会印章 [3]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为21 5亿元 同比增长36 38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8154 71万元 同比减少26 97% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5769 16万元 同比减少47 19% [1] - 基本每股收益为0 118元 [1] 业务板块表现 - 新能源板块营业收入同比增长11% [1] - 房地产板块营业收入同比减少31% [1] - 矿业营业收入同比增长89% [1]

主要财务数据 - 公司2025年第一季度营业收入为11.05亿元，同比增长97.53%，主要系矿产贸易业务收入增加所致 [2][5] - 归属于上市公司股东的净利润未披露具体数据，但基本每股收益为0.0507元/股，同比下降1.74% [2] - 加权平均净资产收益率为0.78%，同比减少0.03个百分点 [2] - 公司总资产为81.01亿元，同比下降6.48% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为4.99亿元，同比大幅改善 [2][16] 业务板块表现 - 新能源板块实现营业收入1.19亿元，归属于上市公司股东的净利润185.27万元 [9][10] - 房地产开发与销售业务实现销售收入1.46亿元，净利润3621万元 [10] - 铜精矿业务实现销售收入8.35亿元，净利润850.77万元 [11] - 游戏业务君海网络实现销售收入8270.72万元，同比下降53.71%，净利润29.65万元 [11] 重大资产收购 - 公司收购了龙能电力43.21%股权、卧龙储能80%股权、卧龙氢能51%股权和舜丰电力70%股权 [9] - 上述收购构成同一控制下企业合并，相关公司已纳入合并报表范围 [9][10] - 收购总金额未披露，但投资活动现金流出达4.96亿元 [16] 股东结构 - 前十大股东中，浙江卧龙置业投资有限公司和浙江龙盛集团股份有限公司为重要股东 [8] - 公司回购专用证券账户持有924.85万股，占比1.32% [8] - 股东朱伟、陈加根等通过信用证券账户持有部分股份 [8] 财务指标变动 - 货币资金从5.30亿元下降至4.39亿元 [12] - 短期借款从4.15亿元大幅下降至791.63万元 [13] - 长期借款从3.87亿元增加至6.98亿元 [13] - 未分配利润从29.98亿元下降至28.02亿元 [14]

（文章来源：新华财经） 图为"走好矿业合规每一步：印尼矿业法律实务与风险应对"活动现场。 对此，德恒印尼办公室律师邓佩芸结合印尼矿业法律政策和实操路径强调，企业获得IUP相当于拿到矿山大门的钥匙，还需要提交可行性报告、年度生产计 划、林地环评等材料，通过审批后才可开工，这些手续的平均办理时长为6个月至1年，若企业提前动工，轻则面临罚款、停工，重则可能被吊销营业执 照，"所以合规不是运营之后的补课，而是启动前就要购买的一张门票。"邓佩芸说。 德恒印尼办公室合伙人杨扬律师总结了印尼矿业投资中矿产品贸易、选矿厂合作与投资、参与采矿项目、收购IUP持证公司或其采矿权、自主申请IUP设立 矿业公司和其他特殊交易结构等六大类常见交易模式。她表示，收购IUP持证公司或矿权是中资企业实现"快速控矿、布局资源"的重要策略，但其成功的前 提是对目标项目合规性的精准识别、交易结构的精细设计，以及后续审批路径的完整把握，建议企业在启动并购前，设立项目团队或委托专业顾问进行方案 设计和多轮谈判模拟，规避交易后"控股不控矿"或"合资变纠纷"的风险局面。 新华财经雅加达8月8日电（记者冯钰林）在德恒印尼办公室与北京融商一带一路法律与商事服 ...

公司业务 - 公司未直接经营萤石矿或萤石粉选厂业务 [2] - 公司通过参股福能三爱富（浦城）矿业开发有限公司间接参与萤石矿开采和萤石粉浮选业务 [2] 投资关系 - 公司在投资者互动平台明确回应三爱富未直接经营萤石相关业务 [2] - 参股公司福能三爱富（浦城）矿业开发有限公司为萤石业务的实际运营主体 [2]