行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点 [3][5][11] - 利率下行有利于购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复 [3][5][11] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，且估值分位低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] 政策环境分析 - 住建部部长提出要系统发力建设“好房子”并改造老房子，加快建立房屋体检、房屋安全管理资金、房屋保险三项制度 [3][11] - 多地出台支持政策：上海加快“两旧一村”改造；重庆计划通过发行专项债券支持城市更新；天津、成都、襄阳等地出台公积金新政；合肥延续购房及车位补贴 [3][11] - 2024年9月政治局会议明确促进房地产市场止跌回稳，后续存量房贷利率下调、契税下调等政策加码，预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发 [3][11] - 我国PPI数据已连续35个月负增长，反内卷推动PPI转正开始受到重视，建材板块有望受益于供给侧出清 [3][11] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年10月17日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.2元/吨，环比下降1.1%，同比下降14.1% [4][12]；全国水泥库容比为63.3%，环比增长1.65个百分点 [16]；近期多地复价落实不到位，价格偏弱运行，短期预计继续震荡，中长期有望企稳回升 [19] - **玻璃**：截至2025年10月17日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1231.4元/吨，环比下降2.7%，同比微增0.1% [4][20]；全国浮法玻璃在产日熔量为16.1万吨，环比增长0.4% [36]；全国浮法玻璃库存为6427.6万重量箱，环比增长2.3% [38] - **玻纤**：截至2025年10月17日，山东玻纤、泰山玻纤、重庆三磊的出厂价分别为3550.0元/吨、3800.0元/吨、3450.0元/吨，价格环比持平，同比分别下降4.1%、2.6%、4.2% [42] - **其他建材**：SBS改性沥青价格地区间有所分化，华北地区价格为4083.3元/吨，环比下降1.6% [43]；TDI价格小幅上涨，华北地区国产价格为13150.0元/吨，环比增长0.3% [48] 板块市场表现 - 本周（截至2025年10月17日）建筑材料（申万）指数下跌4.11%，表现弱于上证指数（-1.47%）和深圳综指（-4.34%）[4][49] - 子行业表现：其他建材（-0.92%）、玻璃制造（-1.23%）、水泥制品（-1.43%）、管材（-1.97%）、水泥制造（-2.73%）、耐火材料（-9.42%）、玻纤制造（-10.78%）[4][53] - 个股涨幅前五：法狮龙（+18.12%）、华立股份（+14.53%）、晶雪节能（+13.96%）、兔宝宝（+6.91%）、耀皮玻璃（+5.94%）[58][61] - 个股跌幅前五：中材科技（-13.56%）、北京利尔（-12.86%）、中国巨石（-11.43%）、中旗新材（-10.46%）、濮耐股份（-9.20%）[58][61] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线 [5]： 1. 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：报告研究的具体公司包括伟星新材、北新建材、兔宝宝 2. 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的：报告研究的具体公司包括三棵树、东方雨虹、坚朗五金 3. 基本面见底的周期建材龙头：报告研究的具体公司包括华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团

市场驱动因素 - 宏观经济稳健增长为市场提供坚实支撑，上市公司业绩整体平稳，科技板块订单和业绩显著提升[2] - 政策持续发力支持资本市场发展，包括推动中长期资金入市和深化资本市场改革[2] - 资金呈现多元化流入特征，包括外资回流、国内机构加仓以及居民资金借道基金入市[2] 市场前景与策略 - 市场有望走出结构性上行行情，乐观因素包括政策红利持续释放、经济韧性显现和估值优势[3] - 投资主线围绕“新质生产力+自主可控+AI产业趋势”的合力驱动，科技成长行情值得关注[3] - 建议采取“稳健为基，适度进攻”策略，以高股息红利资产为核心，科技成长等景气赛道为卫星进行配置[3] 板块投资机会 - 科技成长板块受益于流动性宽松和产业趋势驱动[3] - 大宗商品受益于流动性改善，供给侧受限的周期品存在机会，包括有色、化工、钢铁、建材等领域[3] - 新消费板块经历前期调整后已具备一定投资价值[3]

投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为对A股市场主要指数及行业板块的估值水平进行周度跟踪比较，并对重点产业链的中观景气度进行动态分析 [1] A股估值分析 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，处于历史65%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，处于历史63%分位，PB为2.2倍，处于历史45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，处于历史36%分位，PB为5.2倍，处于历史57%分位 [1] - 科创50指数PE为174.7倍，处于历史98%分位，PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，处于历史88%分位，PB为5.1倍，处于历史93%分位 [1] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [1] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 - 新能源 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%，电池片均价较节前回落0.5% [1] - 电池产业链：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，储能需求强劲推动价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点 [1] 行业中观景气跟踪 - 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%，铁矿石价格下跌1.4%，10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，玻璃现货价持平，玻璃期货价下跌8.2%，节后供给端减产预期减弱，企业累库明显 [2] 行业中观景气跟踪 - 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：10月上旬白酒批发价格指数环比回升0.01%，飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点 [2] 行业中观景气跟踪 - 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增长21.5%，出口量增长29.0% [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，较8月提升36.2个百分点，以旧换新政策需求有效释放 [2] 行业中观景气跟踪 - 周期 - 有色金属：受贸易摩擦及美国区域银行问题影响，贵金属价格上涨，COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%，LME铜上涨2.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.2%，收报61.34美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方部分地区提前启动供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.9%至2069点，中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点 [2]

文章核心观点 - 西北地区在工业小锅炉和建材窑炉散煤治理方面取得显著进展，但面临产业结构优化不足和清洁能源替代不均衡等挑战 [5] - 未来治理路径将转向关停整合与深度治理相结合，并需加快地方排放标准制修订以支撑减污降碳协同 [8][15] 工业小锅炉治理 - 2024年全国燃煤工业小锅炉容量和煤耗量较2017年分别下降87%和82%，但西北地区仍占全国小锅炉煤耗量的12.6% [7] - 西北地区燃煤小锅炉主要分布在热力生产和化工行业，污染物达标率较低，以关中地区超低排放标准衡量，尘、硫、硝排放达标率仍有较大提升空间 [7] - 专家建议采取"区域差异化淘汰+末端深度治理"双路径，陕西等重点区域加速淘汰，其他省份探索"以大代小"或清洁煤替代 [8] - 预计2024-2035年末端治理对污染物减排贡献率将超过关停整合，需推动超低排放改造并引入智能化运行管理系统 [8] 建材小窑炉治理 - 全国砖瓦行业隧道窑比例从10%提升至90%，散煤量从2.36亿吨减少至3700万吨，西北地区成效显著，如甘肃烧结砖企业从973家减至218家，新疆从上千家减至300余家 [10] - 剩余产能存在装备水平参差不齐、环保压力大等问题，需通过"淘汰落后+环保倒逼+固废利用"综合治理 [11] - 具体措施包括严格落实产业结构调整目录淘汰轮窑，陕西咸阳通过1.856亿元奖补资金推动76家企业中49家转型转产、6家关闭退出 [11] - 建议利用西北丰富太阳能和生物质资源，在厂房屋顶推广分布式光伏，同时利用粉煤灰、煤矸石等工业固废替代原料和燃料 [11] 污染物减排潜力与标准建设 - 预计2024-2035年西北地区燃煤小锅炉关停整合将减排颗粒物0.45万-0.50万吨、SO₂ 0.78万-0.87万吨、NOx 0.31万-0.35万吨、Hg 57.8-64.2千克 [14] - 现行国家标准《锅炉大气污染物排放标准（GB13271—2014）》已施行超十年，限值要求滞后，且西北仅陕西和新疆有地方标准 [15] - 建议加速地方标准制修订，探索将碳排放强度纳入标准体系，为锅炉行业减污降碳协同治理提供政策指引 [15]

公司基本信息 - 新成立公司名称为元江盛景基石建材有限责任公司 [1] - 公司法定代表人为黄盈 [1] - 公司注册资本为100万元人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括建筑用石加工和非金属矿及制品销售 [1] - 业务涵盖建筑材料销售和水泥制品销售 [1] - 其他业务包括石灰和石膏销售以及普通货物仓储服务 [1] - 公司亦提供不含许可类的租赁服务 [1]

公司基本信息 - 公司名称为成都衡城筑建材有限公司 [1] - 公司法定代表人为徐鑫慧 [1] - 公司注册资本为200万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括建筑装饰材料销售、门窗销售、金属门窗工程施工、楼梯销售、金属制品销售、金属结构销售、劳务服务（不含劳务派遣）、五金产品零售 [1] - 许可项目包括施工专业作业和建设工程施工 [1]

公司基本信息 - 大竹星河建材经营部为个体工商户，法定代表人为陈圆，注册资本为5万元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖建筑工程机械与设备租赁、机械设备租赁、租赁服务（不含许可类租赁服务） [1] - 公司业务包括建筑材料销售、建筑装饰材料销售、建筑砌块销售、建筑用石加工 [1] - 公司涉及新型建筑材料制造（不含危险化学品）、金属结构销售、保温材料销售 [1] - 公司还经营五金产品零售、涂料销售（不含危险化学品）、玻璃纤维增强塑料制品销售 [1] 行业经营范围 - 公司业务聚焦于建筑建材行业，覆盖从原材料加工（建筑用石加工）到成品制造（新型建筑材料制造）的产业链环节 [1] - 公司提供租赁服务，包括建筑工程机械与设备和一般机械设备的租赁 [1] - 销售产品范围广泛，包括基础建材（建筑材料、装饰材料）、结构性材料（金属结构）、功能性材料（保温材料、涂料）及五金产品 [1]

公司基本信息 - 新成立公司名称为四川昱桐婧衡商贸有限公司 [1] - 公司法定代表人为陈建 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务为五金产品、建筑材料、电线电缆的批发与零售 [1] - 公司业务涵盖电子元器件、机械电气设备及电力设施器材的销售 [1] - 公司提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 公司经营包括普通机械设备安装服务及劳务服务（不含劳务派遣） [1]

公司基本信息 - 公司名称为珠海市瑞石轩建材有限公司 [1] - 法定代表人为叶建祥 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括建筑材料销售、建筑装饰材料销售、轻质建筑材料销售等 [1] - 工程施工业务涵盖土石方工程施工、园林绿化工程施工 [1] - 提供工程管理服务、建筑工程机械与设备租赁等服务 [1] - 许可经营项目包括建设工程施工、城市建筑垃圾处置（清运）、建设工程勘察 [1]

公司基本信息 - 东莞市润奇建材有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为高小将 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括建筑材料、建筑装饰材料、建筑砌块、水泥制品、涂料（不含危险化学品）、密封用填料的销售 [1] - 公司涉及制造业务，包括轻质建筑材料、新型建筑材料（不含危险化学品）、水泥制品、砼结构构件的制造以及建筑用石加工 [1] - 公司业务延伸至工程施工与服务领域，包括园林绿化工程、房屋拆迁、土石方工程以及劳务服务（不含劳务派遣） [1] - 公司提供租赁服务，包括机械设备租赁、建筑工程机械与设备租赁以及装卸搬运服务 [1]