COMEX黄金价格走势 - COMEX黄金价格小幅上涨至3344 50美元/盎司 涨幅0 18% 今日开盘于3338 10美元/盎司 最高触及3349 50美元/盎司 最低下探3334 60美元/盎司 [1] - 短线技术面显示上方阻力位3420-3430美元/盎司 下方支撑位3290-3300美元/盎司 [2] 美联储经济展望 - 美联储威廉姆斯预计2024年美国经济增长将大幅放缓至1% 主因贸易关税抑制支出和劳动力增长 [2] - 失业率或从当前4 2%升至年底4 5% 通胀率短期将攀升至3% 随后两年逐步回落至2%目标水平 [2] - 美联储维持适度限制性货币政策立场 强调需持续评估经济数据与风险平衡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内 5 月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期有助于提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡，均谨慎观望[2]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储主席不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内 5 月消费强但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期提振国内风险偏好；资产上股指短期震荡反弹谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡，均谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在电池、人形机器人及汽车等板块带动下上涨，基本面中国 5 月消费强但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期提振国内风险偏好，中东地缘政治缓和及美联储官员偏鸽表态支撑国内风险偏好；市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化及贸易谈判进展，短期中东地缘风险降温影响减弱，后续关注中东地缘风险、中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列停火削弱贵金属避险需求，周二贵金属市场显著下行，鲍威尔表示需更多时间观察关税对通胀影响，美联储 6 月议息会议维持利率不变，上调失业率预测并降低经济预期，鹰派言论压制贵金属上行；周二美国 6 月消费者信心意外恶化，美国经济隐忧犹存；展望后市，中东冲突缓和使市场风险偏好上行，贵金属短期承压[3][4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货价格小幅回调，市场成交量低位运行，中东局势缓和使市场情绪降温，原油价格大跌；基本面现实需求未见明显恶化，上周五大品种钢材表观消费量环比回升 16.08 万吨，库存延续下跌趋势，今日原油价格回落使市场对后市预期悲观；供应上五大品种钢材产量环比回升 9.68 万吨，长流程钢厂利润处于高位，供应短期难明显下降；钢材市场既反映需求走弱预期，也有低位反弹修复基差支撑，短期预计底部震荡[6] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格跌幅扩大，盘面价格小幅回调，上周铁水产量触底回升，钢厂继续补库，钢厂利润中高位时铁水产量预计维持高位；供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升 154 万吨，到港量环比回升 178.2 万吨，二季度为传统发运旺季，后期供给或维持高位，周一港口库存环比回升 61 万吨；短期价格区间震荡，中期有补跌可能[6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，上周钢联口径五大材产量环比回升，铁合金需求短期尚可；硅锰 6517 北方市场价格 5480 - 5530 元/吨，南方市场价格 5500 - 5550 元/吨，云南地区 7 月电费最低，工厂将陆续复产，产量呈阶梯上升走势，内蒙地区个别工厂有检修预期但整体产量影响小，叠加新点火炉子产量增加，整体合金产量波动不大；Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本开工率全国 36.39%，较上周增 1.09%，日均产量 25230 吨，增 460 吨；锰矿价格延续弱势；下游采购情绪不佳，市场成交跟进一般；短期硅铁、硅锰市场区间震荡，若原油价格走弱，铁合金价格可能回调[7] 纯碱 - 周二纯碱震荡偏弱，主力合约收于 1161 元/吨，跌幅 0.6%；供应方面开工率上涨，产量周环比增加，供应增速趋缓但整体仍宽松；需求方面玻璃产线本周变化不大，整体产量小幅增加但在底部，以刚需生产为主；利润方面周环比下降但仍有利润；供应宽松，需求端周环比收缩，库存周环比增加，存在累库，价格预计继续承压，短期区间震荡[8] 玻璃 - 周二玻璃震荡偏强，主力合约收于 1015 元/吨，涨幅 1.1%；供应方面玻璃产线周环比持稳，整体产量周环比变化不大，维持在底部，以刚需生产为主；需求方面终端地产行业形势持续弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，整体采购以刚需为主；利润方面整体利润不佳，周环比下滑；当前玻璃供应以刚需生产为主，下游订单数量下滑，虽汽车玻璃厂备货增加，但地产行业不佳，需求整体疲软，短期区间震荡[9] 有色新能源 铜 - 美联储副主席鲍曼担忧就业市场疲软而非通胀风险，理事沃勒可能支持下月降息；基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存放缓，comex 与 lme 价差高位刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求；做空时机可能需等待，后期关注美国与其他国家谈判结果、美国何时对铜征收关税[10] 铝 - 中东地缘政治形势缓和，霍尔木兹海峡封锁担忧缓解，昨日铝价下挫；铝锭和铝棒均大幅累库，大概率去库拐点已至，符合季节性库存走势；以旧换新政策之前提振市场需求，使铝 3 - 5 月同比增速近 5% - 6%，但目前政策面临变数；铝锭延续大幅去库，现实强但市场预期弱，供应高位下需求端存在边际走弱风险[11] 铝合金 - 当前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，废铝供应偏紧从成本端对铸造铝合金价格形成支撑；预计短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限[11] 锡 - 供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率小幅下跌 0.21%至 46.84%，缅甸佤邦矿山复产进度不及预期，泰国运输禁令影响缅甸 500 - 1000 金属吨的锡矿供应；需求端进入需求淡季，订单环比下降，光伏组件因抢装透支环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，高价抑制采购需求，刚需采购为主，本周库存下降 100 吨；价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落使上方空间承压[12] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂加权合约反弹 2.67%，减仓 2.5 万手，市场流传消息对盘面造成扰动但可信度待验证；上周周度产量环比增加 335 吨至 1.85 万吨，周度开工率 48.16%，盐湖和矿石提锂开工均上升；澳洲锂辉石精矿 CIF 报价 610 美元/吨，持稳；需求端硅片等中间环节排产放缓，动力电芯周度产量连续四周下滑；供增需弱，社会库存持续高位，冶炼厂累库；操作短期观望，中期逢高空配[12] 工业硅 - 工业硅横盘整理，供需两弱，基本面宽松；上周周度产量 70434 吨，环比增加 2.5%，开炉数量总计 235 台，四川增加 4 台，新疆增加 4 台，云南减少 2 台，甘肃减少 1 台，西南丰水期开工有所上升但低于往年同期；价格因原料硅煤传导受煤炭价格反弹带动，但反弹力度弱；操作短期观望，中期逢高空配[13] 多晶硅 - 多晶硅延续弱势，供给端 5 月开工率 33.4%处于低位，进一步下降空间有限，近期头部企业有提产预期；需求端下游硅片、电池片、组件等价格持续下行，压力向上游传导；6 月 19 日报道光伏行业协会召开“限产保价”会议，若光伏三季度加大减产力度，多晶硅供求矛盾将加剧[13] 能源化工 原油 - 特朗普促成以色列和伊朗停火协议后暗示希望伊朗继续出口石油，对油价下跌表示满意，市场认为这可能是维持停火或核问题的保证；市场将重新关注今年晚些时候可能出现的供应过剩情况，油价将继续偏弱震荡[14] 沥青 - 油价大幅下挫，沥青价格跟随走低；厂库去化幅度偏低但持续，总体转移情况良好，但盘面价格拉升过快，现货跟涨有限，基差明显回落，近期发货量走弱；需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[14] PX - 原油回落使 PX 价格回调，但后期大幅下行空间或许有限；PTA 近期开工略有回升带动需求回升，国内装置近期检修增加，偏紧格局将持续；PX 外盘下跌至 859 美金，PXN 大幅走低 257 美金，近期将继续跟随原油偏弱震荡[15] PTA - PTA 基差继续保持 +265 左右，原油回落或开启下游矛盾爆发，前期下游产品利用库存进行成品涨价销售，阶段性被迫进行恐慌性原料购买，加剧 PTA 流通性问题，原油扭转后全产业链叠加或导致产销持续走低，叠加近期聚酯开工仍然偏高，库存压力持续走高，后期或导致减产获得实际执行；价格后期有上方压力[15] 乙二醇 - 原油大幅下跌，停火协议后期仍有达成可能，伊朗封锁海峡概率走低，装置减停影响减弱，叠加后续国内装置开工仍有恢复空间，外国装置总体回升，进量影响可缓和；港口库存和工厂库存近期去化放缓，近期整体强度可能不及上游，油价回落将继续压制乙二醇近期价格[15] 短纤 - 原油价格回落带动短纤价格回调，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局；终端订单一般，开工继续下行；短纤自身库存持续高位，去化需等到月末旺季需求备货开始；近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[16] 甲醇 - 盘面大幅下跌，港口甲醇市场基差稳中走强，现货买气清淡；6 月下商谈 2615 - 2635 元/吨，基差 09 + 240/+260 左右，7 月上商谈 2470 - 2475 元/吨，基差 09 + 95/+100 左右；地缘冲突或已结束，短期价格预计回调；但伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港仍存在下降预期，供应缺口带动下，同时甲醇价格回落使 MTO/MTP 利润有所修复，继续回调空间有限，预计区间震荡偏强为主[17] PP - 期货盘中高位回落，市场幅度 -20/-80 元/吨，华东拉丝主流在 7150 - 7250 元/吨；产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，原油价格大下跌，地缘政治溢价回吐，PP 价预计下跌，关注以伊冲冲突发展情况[17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，线性成交价 7280 - 7700 元/吨，华北市场价格下跌 100 - 120 元/吨、华东市场下跌 80 - 90 元/吨、华南市场价格下跌 150 元/吨；装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计继续走弱，短期波动加剧[17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 大豆受豆油及原油拖累下跌，11 月大豆收 1037.00 跌 9.75 或 0.93%；美国中西部地区将迎来对作物生长有利的天气，本周降雨提升土壤水分储备，周末可能迎来热浪，未来几周将出现更多降雨和温暖天气[18] 豆菜粕 - 油厂高开机稳定，豆粕供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变；前阶段豆粕低估值区间内突破上涨，除美豆及进口成本预期主导外，弱基差及弱油脂提供跷跷板支撑；现阶段油强粕开始趋弱，弱基差定价压力相对大[18] 棕榈油 - 未提及具体内容 生猪 - 弱基差定价压力相对大，持续至 8 - 9 月猪价预期的年内高点可能不高，预计 LH09 合约盘中逢高卖出套保压力会持续存在[20]

黄金市场动态 - 国际金价震荡回落 纽约商品交易所2025年8月黄金期价下跌45 9美元至每盎司3338 5美元 跌幅1 36% [1] - 地缘局势缓和为主要诱因 伊朗与以色列冲突停火正式生效 以色列同意不再发动进一步打击 伊朗宣布战争结束 [1] - 美联储主席鲍威尔表态观望 称若通胀弱于预期或就业恶化可能更快降息 [1] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货下跌19美分至每盎司36 21美元 跌幅0 52% [3] 黄金长期趋势分析 - 部分机构认为短期调整提供入场机会 黄金已回吐6月全部涨幅 但长期牛市基础未变 [2] - 央行外汇储备多元化及政府债务担忧仍是核心驱动力 金价较2022年低点1650美元仍有显著涨幅 [2]

报告核心观点 - 股市大盘突破，债市预计高位震荡；A股可积极参与，6月23日低点为重要观察点；美股预计挑战新高；非美货币走强；商品市场建议观望 [4][5][9] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债低开低走，股债跷跷板效应明显，股市走强将压制债市，预计债市后续高位震荡运行 [4][18] 股市 A股 - 上证指数突破颈线压制，权重指数期权波动率上行，盘面给出做多信号，但基本面改善不明显 [5][22] - 6月23日上涨低点和成交能否持续温和放量，是判断突破有效性的指标 [5][22] - 今日沪指站上3400点，沪深两市全天成交1.41万亿，较上个交易日放量2920亿 [5][22] - 电池板块领涨，机器人、汽车零部件等表现活跃，贵金属领跌 [22] - 固态电池是题材股强者恒强代表，低位的机器人、半导体后续预计活跃 [23] 美股 - 投机情绪回归，美股或将挑战新高，下半年美国减税和监管放松将支撑盈利和上涨预期 [5][29] - 若下半年财政宽松遇上降息，美债长端利率或加速上行，美股调整可能开始 [5][29] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1727，较前一日收盘下跌63个基点 [6][33] - 地缘风险消退，非美货币集体上涨，长期美元呈空头趋势，离岸人民币在7.1附近支撑较强 [6][33] 商品 - 文华商品指数下跌1.75%，地缘风险消退下能源板块领跌，农产品和化工品表现不佳 [6][37] - 原油及相关品种波动率处高位，建议未参与投资者观望，管控风险 [6][37] - 文华商品技术面大结构呈空头趋势，但国内定价品种处于历史低位，继续做空性价比不高 [6][37] 重要政策及要闻 国内 - 央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措 [41] - 广东加快推动汽车等以旧换新，鼓励各地购房支持，推进住房“以旧换新”等 [41] - 商务部回应欧盟限制中国企业参与医疗器械公共采购，中方不满反对，敦促纠正 [41] - 央行将研究制定新阶段金融科技发展规划，出台转型政策文件 [43] - 9月3日北京天安门广场将举行阅兵，展示国产现役主战装备和新型作战力量 [43] 国外 - 特朗普宣布以伊停火生效，停火协议涉及两个12小时停火期 [43] - 5月韩国对美钢铁出口额和单价大幅下滑，本土市场也陷入困境 [43] 交易策略 - 债券市场高位震荡 [9] - A股市场大盘突破，积极参与，6月23日低点为重要强弱观察点和止损参考 [9] - 美股市场预计挑战新高，下跌需等待利率再次上行 [10] - 外汇市场地缘风险消退，非美货币走强 [11] - 商品市场观望 [12]

6月24日晚间，黄金、白银、原油，加速下跌，美股集体高开。 消息面上，中东局势传来大消息。 截至发稿，纽约金期货主力合约跌超2%，最新报3317.7美元/盎司；纽约银期货主力合约也跌超2%，最新报35.65美元/盎司。国内沪金、沪银主力合约均 跟随下跌。 原油更是崩跌。截至发稿，布伦特原油、美原油主力合约均跌超4%，国内原油主力合约跌超8%。 而美股则集体高开。截至发稿，纳指涨超1%。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 42977.60 | 0.93% | | 纳斯达克指数 | 19852.52 c 1.13% | | | 标普500 | 6077.62 с | 0.87% | 中概股集体大涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.65%。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 万得中概科技龙头指数 | 4012.34 | 1.56% | | 纳斯达克中国金龙指数 | 7305.54 | 1.65% | | 万得中概股100 | 2759.31 | 2.59% | 热门中概股中，脑再生大涨超33%，大猩猩科技涨超 ...

报告核心观点 - 美国经济前景悲观，降息周期持续，叠加主权货币信用下行、地缘冲突和关税政策带动避险投资，利好金价上行；白银兼具工业和金融属性，供需缺口持续，关注补涨行情；维持贵金属板块推荐评级，推荐多只重点公司 [1][3][132][133] 美国经济前景悲观，降息周期持续 美国经济下行压力持续，失业率提升 - 2025年一季度美国实际GDP初值同比增长2.06%，环比下降0.30%，增速不及预期；私人投资是主要拉动项，净出口是主要拖累项 [7] - 美国投资及消费信心指数下跌，居民可支配收入下滑；5月消费者信心指降至52.20，处于历史低位；一季度个人可支配收入同比增速为1.7%，较上一季度回落0.6pct [12] - 美国5月制造业和服务业PMI指数下滑，服务业跌破荣枯线；4月工业生产指数连续两个月下滑 [14] - 2024年以来美国新增非农就业数据震荡下降，5月失业率升至4.244%，为2021年10月以来最高 [20] 降息周期持续，利好金价上行 - 年初以来美国整体和核心CPI数据下降，主要因能源价格下跌；市场一致预期美国今年将降息2次，首次降息大概率在9月 [22][25] - 复盘历史，加息结束与首次降息时间间隔平均为6.1个月，金价平均涨幅为5.95%；降息后1个月、6个月、12个月金价平均涨幅分别为3.38%、10.43%、9.41% [27] 债务问题突出，美元美债难以为继 - 2025财年第一季度美国联邦政府预算赤字达7110亿美元，同比增长40%，利息支出达3080亿美元，同比增加200亿美元 [33] - 5月美国众议院通过法案将债务上限提高4万亿美元，未来10年国债将增加逾3.3万亿美元，债务占GDP比例预计增至125% [40] - 美债收益率和美元指数或难以为继，美债与美元问题发酵利好金价上行；假设美国债务规模达40万亿美元，对应金价3922美元/盎司 [45][48] 主权货币信用下行，央行成为重要买盘 - 2020年1月 - 2025年6月，美联储资产负债表总资产增加2.50万亿美元，扩大59.9%；日本和欧洲央行总资产也大幅增加，带来通胀和货币购买力下降 [51] - 自2020年以来不同货币计价的金价大都曾创新高，黄金作为储备资产价值日益显现，全球央行黄金储备量与金价呈正相关 [56][59][62] - 2024年全球央行年度购金量为1045吨，连续三年超千吨；2025年一季度净购入244吨，占黄金需求总规模的20.2% [65] - 分国别来看，截至2025年4月，波兰央行黄金储备增加61吨，总储备额达509吨；捷克增持3吨；中国增持约15吨 [66] - 中国央行自2022年第四季度再次增加黄金储备，2025年5月连续7个月增持；假设全球总储备增长，黄金占比增至25%，对应额外需求1518吨；假设中国央行置换部分外汇储备，对应需求1460/2920吨 [71][74][77] 地缘问题带动避险投资，黄金ETF需求强劲 地缘政治局势复杂，避险情绪带动黄金买盘 - 2025年以来地缘政治事件频发，包括加拿大、格陵兰岛、俄乌、巴以、印巴、以伊等冲突，带动黄金避险买盘 [80][81] - 2025年以来关税扰动频发，美国对多国商品加征或调整关税，地缘政治和经济不确定性指数处于高位，带动黄金避险需求 [84][85] 黄金ETF交易活跃，亚洲及我国影响力日益增加 - 黄金ETF投资需求是金价波动主要推手，ETF持仓与金价正相关；2025年以来全球最大黄金ETF持仓上升但仍处低位，亚洲ETF持仓不断上升 [88] - 2025年4月，中国市场黄金ETF流入490亿元人民币，持仓量跃升65吨至203吨，资产管理总规模和持仓累计分别飙升125%和77% [95][96] - 2025年4月，上海期货交易所黄金期货日均成交量环比翻倍至859吨，5月前五日平均成交量仍接近高位 [98] - 2025年年初至5月31日，全球流入量前十的黄金ETF基金中有四个来自中国，中国成为全球ETF需求重要来源 [100] 白银：双重属性共振，新高在即 供需缺口放大，光伏用银占比提升 - 全球白银供给增长缓慢，2025年预计增长1.5%；银矿产量集中在美洲，2024年墨西哥、中国、秘鲁排名前三 [102] - 白银需求中工业需求占比约55%，2024年中国、美国工业用银需求分别占全球的40%、20% [111] - 光伏用银需求占比大幅提升，2024年达6146吨，占总需求的16.97%，较2015年增长11.8个百分点 [114] - 2021年白银供需平衡由正转负，2023年缺口扩大为5732吨，未来缺口仍将持续 [117] - 截至2025年5月，国内白银交易所库存下降，海外COMEX白银库存增加 [119] PMI数据回升，关注金银比回落趋势 - 白银金融属性与黄金相似，但弱于黄金；金银比是观察银价走势重要指标，历史上金银比与银价负相关 [123] - 金银比与PMI呈反向关系，经济复苏时金银比回落；后续应关注美国PMI修复带来的金银比回落 [125] - 以COMEX黄金价格3300/3500美元/盎司为基准，假设金银比回落至80/70/60，对应银价涨幅分别为16%/33%/55%、23%/41%/64% [127][128] 投资建议 行业投资建议 - 看好2025年黄金板块行情，美国经济问题严峻，降息周期持续，美元信用下行，全球央行购金和黄金ETF需求支撑金价 [132] - 关注白银补涨行情，白银供需缺口持续，兼具工业和金融属性 [133] - 维持贵金属板块推荐评级，重点推荐万国黄金集团等10家公司，建议关注中国黄金国际和西部黄金 [3][133] 重点公司 - 万国黄金集团是快速成长的多种金属矿企，2024年营收和归母净利润同比增长42.6%和71.6% [137] - 公司拥有三座矿山，核心金矿金岭金矿位于所罗门群岛，资源量103吨，储量40吨，未来增储潜力大 [138] - 金岭金矿产量持续爬坡，成本控制优秀，2024年克金销售成本为227元/克；预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.63/15.94/19.46亿元，维持“推荐”评级 [139][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，各品种受不同因素影响呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：指数下方支撑稳定，上方突破待驱动，短期国际形势多变，区间震荡为主，A股阶段性企稳反弹，推荐在中证1000品种上逢回调买入贴水较深的09合约并卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：关注月末央行国债买卖情况，重启买债或带动利率下行，10年期国债利率有概率突破1.6%，否则债市有回调压力，单边可逢调整配置多单，期现可关注TS2509合约正套策略[2] - 贵金属：短期消息使金价在3300 - 3400美元宽幅波动，可卖出虚值看涨期权；银价在35.5 - 37美元区间波动，尝试沪银虚值期权双卖策略[2] 工业板块 - 集运指数（欧线）：航司报价低迷带动EC盘面下跌，08主力在1900 - 2200区间窄幅震荡，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，反弹试空，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交回暖，出货好转，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] - 硅铁：关注成本变动，厂家亏损加剧，底部震荡，反弹至5300 - 5400试空[2] - 锰硅：关注南非发运变动，盘面震荡运行，底部震荡，反弹至5700 - 5800试空[2] - 铜：弱驱动延续，盘面窄幅震荡，主力参考77000 - 80000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单，主力参考2750 - 3100[2] - 铝：库存持续去化，盘面高位宽幅震荡，主力参考19600 - 20600[2] - 锌：盘面震荡偏弱，低库存提供价格支撑，主力关注21000 - 21500支撑[2] - 镍：盘面进一步走弱，产业过剩制约价格，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面跌价避险心态浓厚，基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空[2] 能源化工板块 - 原油：地缘风险短期不确定，中长期考虑基本面因素，单边建议等待局势明朗，WTI支撑[66, 67]，布伦[69, 70]，SC压力位[530, 540]，期权端捕捉波动收窄机会[2] - 尿素：短期内需求难支撑高价，关注7月农业需求及出口情况，短期等待，主力合约压力位调整到1780 - 1800[2] - PX：地缘溢价回落油价大跌，短期或受拖累，关注7200附近压力，谨慎偏空，9 - 1月差观望，PX - SC价差做缩策略低位减仓[2] - PTA：地缘溢价回落油价大跌，短期或受拖累，关注5000以上压力，谨慎偏空，TA9 - 1关注200以上反套机会[2] - 短纤：工厂减产预期下加工费存修复预期，单边同PTA，盘面加工费低位做扩[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙二醇：短期供增需弱，油价回落，预计回调，短期EG09关注4500压力[2] - 苯乙烯：短期能源扰动盘面震荡反复，关注中期矛盾，建议暂观望，中期关注原料端共振偏空机会[2] - 烧碱：氧化铝采买价连续回调，盘面寻底为主，7 - 9正套离场，单边寻底谨慎操作[2] - PVC：短期矛盾未激化，宏观扰动加剧，盘面低位盘整，短期暂观望，中长线高空[2] - 合成橡胶：国际地缘冲突影响，油价反复，冲高回落，关注BR2508短期在11800 - 11900压力[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交较弱，短期偏多，月差偏正套[2] - PP：供需双弱，成本端支撑较强，短期观望，中期偏弱[2] - 甲醇：伊朗问题扰动，基差偏强，短期观望，月差偏正套[2] 农产品板块 - 豆粕：连粕跟随美豆回落，关注后续天气炒作，短期回调[2] - 生猪：惜售及二育推动猪价反弹，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：出货意愿增加，盘面震荡，短期2400附近震荡[2] - 棕榈油：马棕震荡，连棕向下测试8500支撑，P2509测试8500支撑[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，反弹偏空交易，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，底部反弹后偏空走势[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7600附近运行[2] - 橙汁：市场价格趋稳运行，短期9400附近运行[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8200附近运行[2] 特殊商品及新能源板块 - 纯碱：过剩逻辑持续，保持反弹高空思路，高位空单持有[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：期货偏强震荡，低位震荡[2] - 多晶硅：供应增加，期货增仓下跌，空单可继续持有[2] - 碳酸锂：盘面维持弱势，基本面有压力，主力参考5.6 - 6.2万运行[2]

纸黄金价格波动 - 纸黄金价格日内跌幅达1.25%，报772.13元/克，反映市场对美联储政策路径的深度分歧 [1] - 利率期货市场对降息幅度的激进押注与FOMC官员的谨慎表态形成预期差，重塑贵金属定价逻辑 [1] 美联储政策风向转变 - 美联储理事鲍曼政策立场转向鸽派，认可降息必要性，若核心PCE通胀持续向2%收敛，将在7月支持政策利率调整 [3] - 鲍曼与鲍威尔对关税政策影响评估存在分歧，鲍曼认为供应链改善抵消关税压力，鲍威尔警示关税拖累经济活动 [3] 市场预期与技术面分析 - 利率期货市场对2024年降息幅度的定价远超美联储点阵图暗示水平，鸽派信号强化超前押注 [3] - 黄金技术面多空博弈特征明显，795-805元/克为强阻力带，750-760元/克支撑位有效性取决于地缘政治风险 [3] 贵金属市场现状 - 美联储政策转向的确定性与执行节奏的不确定性形成微妙平衡 [4] - 关税政策、地缘政治与经济数据多重博弈，黄金的通胀对冲属性与避险价值面临重新定价压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但仍将短线回调视为中长期做多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场维持震荡，COMEX黄金2508合约收报3384.4美元/盎司，跌幅0.04%；美白银2507合约收报36.05美元/盎司，涨幅0.09%；SHFE黄金2508主力合约收报781.3元/克，涨幅0.03%；SHFE白银2508合约收8770元/千克，涨幅0.35% [2] - 亚盘早盘时段，伊朗高级官员确认停火协议，引发原油暴跌，贵金属快速调整；美联储理事鲍曼暗示或支持7月降息，认为关税价格上涨是“小幅且一次性”，应重视就业目标下行风险 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”，7月维持利率不变概率89.7%，降息25个基点概率10.3%；9月维持不变概率31.7%，累计降息25个基点概率61.7%，累计降息50个基点概率6.7%；10月维持不变概率15.4%，累计降息25个基点概率46.3%，累计降息50个基点概率34.9%，累计降息75个基点概率3.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加200.71吨至14950.99吨；iShares白银ETF持仓增加7.16吨至957.4吨；SHFE银库存日增16.9吨至1247.1吨；截止6月13日当周SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨 [3] 本周关注 - 数据关注周五晚美PCE数据；事件聚焦中东地缘局势变化与美联储官员讲话 [4] - 周一22:00鲍曼讲话；周二01:10、02:30古尔斯比问答，21:15哈玛克讲话，22:00鲍威尔众议院作证；周三00:30威廉姆斯讲话，22:00鲍威尔参议院作证；周五02:30拉加德讲话，19:30威廉姆斯主持会议 [4][5] 南华观点 中长线或偏多，短线预计高位震荡，将短线回调视为中长期做多机会 [6]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 6 月 24 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 周末美国空袭伊朗三个主要核设施基地并造成极大破坏，伊朗誓言报复且可 能关闭霍尔木兹海峡，地缘政治风险在 23 日亚盘时段一度将伦敦黄金推高至 3400 美元/盎司附近；但市场也预计伊朗可能不会有大规模报复措施，且近期原油价格 大涨叠加关税武器化将会推高下半年美国通胀压力并提高美联储重启降息的门 槛，因此盘中伦敦黄金震荡回落到 3350 美元/盎司附近。特朗普 2.0 新政推动全 球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄 ...