专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 当清晨的露珠凝起第一缕寒意，当南飞的雁阵划过高远的晴空，时节便悄然踱步至寒露。这是一年中富 有诗意的转折点，秋风褪去了夏末的最后一丝温存，带来了澄澈、清明与一份沉静的期待。 虽然气温逐渐下降，但市场上有不少令人欣喜的"暖意"。建信基金《投资正当"时"》第31话，让我们来 看看寒露节气中的投资新知识。 1、秋钓边品湖鲜，投资也可尝尝鲜 每到寒露时节，深水处太阳已经无法晒透，鱼儿便都向水温较高的浅水区游去，便有了人们所说的"秋 钓边"。同时，随着"西风响，蟹脚痒"，也迎来了一年一度品尝大闸蟹的时节。 都说要当"第一个吃螃蟹的人"，投资中也是如此。今年被视为人形机器人行业发展"元年"，当前或正是 抢占先机的好时候。 人形机器人板块迎来多重利好—— 科技大厂加速入局 全球科技企业正在加速布局人形机器人产业，且国内不少科技公司近期迎来大订单，有望进一步推动产 业发展。 政策端持续催化 近年来，人形机器人成为国家政策中的高频词。今年8月《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》印 发，提出大力发展智能机器人等新一代智能终端。 未来市场空间大 作为下一代生产力工具 ...

合作框架核心 - 博泰车联与商汤智能科技签订为期两年的战略合作框架协议，共同推动人工智能在智能网联汽车等领域的长期合作 [1] - 合作范围涵盖AI座舱、大模型、人形机器人、车路协同、舱驾一体及海外市场拓展等多个关键范畴 [1] AI座舱合作 - 双方将共同研发融合语音、图像、手势及情感识别技术的多模态人机交互系统，以提升驾乘沉浸感 [1] - 合作打造基于大模型与AIGC技术的车载AI助手，具备实时问答、行程规划与娱乐推荐等能力 [1] - 依托AIGC共建车载内容生态，提供个性化音频、视频及数字人交互服务 [1] 大模型合作 - 将联合部署高性能服务器，依托AIDC基础设施及自研AI芯片的算力，结合博泰擎感大模型优化座舱体验 [2] - 通过本地端侧模型与云端大模型的协同机制，构建面向下一代智能网联汽车的先进超算中心平台，实现"芯云一体"能力 [2] 人形机器人合作 - 双方将深度融合核心优势，商汤提供视觉感知算法作为"大脑"与"视觉系统"，博泰提供硬件设计、操作系统及量产经验应用于"身体"和"神经网络" [2] - 共同研发高灵活性、高智能水平、可适应多场景应用的通用人形机器人平台 [2] 国际市场拓展 - 结合商汤的国际化资源与博泰的海外业务基础，共同拓展国际市场，针对不同地区开发适配的智能网联解决方案 [3] 公司行业地位 - 博泰车联于9月30日登陆港交所，成为港股市场首家聚焦智能座舱赛道的上市公司 [3] - 公司构建"软件+硬件+云端服务"一体化模式，截至2024年12月31日，其在国内智能座舱和网联服务解决方案供应商中注册发明专利数量位居第一 [3] - 保时捷发布由中国团队主导研发的"中国专属车载信息娱乐系统"，引入博泰车联作为深度合作伙伴，显示其服务豪华品牌车企的能力 [3]

市场整体观察 - 节前市场成交额一度缩减至2.1万亿，显示资金谨慎[3] - 节后首日关键观察指标是量能能否重新回到2.3万亿以上，以判断回流资金动向[3] - 建议初始仓位控制在五到六成，若指数在3830点上方站稳且量价配合良好，可考虑增至七成[3] 科技成长行业 - 节前半导体、人形机器人板块有资金悄悄布局，机构在龙虎榜上呈现抢筹态势[3] - 科技成长线被列为节后需重点关注的板块之一[3] 新能源行业 - 节前电池和储能板块表现坚挺[3] - 假期海外市场释放较多绿色能源政策消息，板块有望借势上涨[3] - 新能源线是节后重点关注的三大主线之一[3] 大金融行业 - 券商板块在节前曾发挥护盘作用[3] - 若市场量能放大，大金融板块可能再次担当市场开路先锋的角色[3] 投资策略 - 建议避免在开盘情绪波动较大时追高，应等待盘面稳定后再行动[3] - 选股重点应放在节前抗跌且节后能带头放量的品种上[3] - 十月行情的关键在于看清资金流向，是继续扎堆科技还是转向低估值板块[4]

涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及两个行业：人工智能数据中心（AIDC）基础设施行业和人形机器人行业 [1][30] * AIDC 行业提及的公司包括：字节跳动、英伟达、台达、维谛、阳光电源、科华数据、盛弘股份、施耐德、英维克、深林环境、南泵、麦格米特、博克新材、可利克、欧陆通、新雷能、蔚蓝李鑫、江海股份、玉柴、潍柴等 [1][3][11][12][13][16][19][24][25][26][27][28][29] * 人形机器人行业提及的公司包括：特斯拉、谷歌、英伟达、Finger Robotics、亚马逊 Agility、优必选、乐聚、宇树机器人等国内外本体厂商及零部件供应商 [30][33][38][39][40][41][42][44][46] AIDC（人工智能数据中心）核心观点与论据 市场驱动力与资本开支 * 字节跳动预计投入 2000 亿资本开支提升 AIDC 算力 [1][3] * 国内头部 CSP 云厂商和运营商预计新建机房功率约 8GW，全球范围内保守估计 25GW [1][6] * AIDC 板块的推荐背景是豆包的算力调用量增速极快，从低水平增长到每日 2 万亿 Token，并在 2025 年中旬达到每日 20 万亿 Token，预计 2026 年达到每日 200 万亿 Token [3] 技术路线变革：ASIC芯片与供应链泛化 * ASIC 芯片旨在替代英伟达（NV）技术路线，可能 70%-80% 采用中国供应链，相当于创造一个 NV 级别的大市场 [1][7] * 这种趋势减少了供应链对台湾的依赖，为国产供应商提供了巨大机会 [7] 供电架构演进：HVDC 替代传统 UPS * 传统 UPS 供电方案在算力波动背景下存在电损高和变频响应效率低的问题 [9] * HVDC 供电更适合现代云计算需求，通过取消机柜内的 ACDC 模块，单瓦价值量显著提高，中国市场每瓦价值量约为 2 到 3 元，而 UPS 系统每瓦价值量约为 0.3 至 0.6 元 [1][11] * 未来高功率密度机柜（如英伟达 NVL 系列，单柜功率达 1 兆瓦以上）将推动 HVDC 成为主流 [10] 液冷技术渗透与市场空间 * 液冷系统当前渗透率较低（中国 2024 年约 8%~9%，美国约 12%），但随着单柜功率密度增加将快速放量，预计 2026 年美国新增机房中 80%~85% 将采用液冷架构 [1][14] * 液冷市场空间主要由英伟达等公司芯片需求驱动，预计 2026 年英伟达 GB300 芯片出货量在 550 万至 700 万片之间，对应的液冷市场空间约 450 亿至 550 亿美元 [1][16] * 在中国，液冷发展的驱动力主要是经济性（运营期电费可节省 50% 到 60%，额外资本开支约 2 年可回收）和 PUE 能耗政策约束，预计南方地区 80% 的新机房将采用液冷 [15] 关键设备与供应链机会 * **APF/SVG**：因功率密度增加和波动加剧而变得必要，用于处理电流谐波 [13] * **电源模块**：技术迭代快，正从 5.5 千瓦向更高功率（如台达 52 千瓦、维谛 15/19 千瓦）转型，单瓦价值量有望提升 [21][22][23][26] * **板载变压器**：价值量增幅较大，从几分钱每瓦增加到约两倍 [25] * **BBU/超级电容**：机柜标配，价值量不高但效用显著，超级电容为耗材 [27][28] * **柴油发电机组**：2 兆瓦机组可能继续涨价，供需缺口存在，关注能生产 170 缸径以上发动机的稀缺生产商 [29] * **液冷系统组件**：CDU 中的泵阀环节是关键，目前 80% 温控系统来自日本供应商，但泵的国产化速度快，未来 80% 的泵可能来自国内 [19] 人形机器人核心观点与论据 产业发展阶段与生态 * 人形机器人产业正从技术爆发期（2022-2024）过渡到商业验证的培育期（2025-2030），整个生态体系已基本建立 [30][31][32] * 截至 2025 年 6 月，国内有 105 家人形机器人创业企业，但预计三年后 90% 以上可能会消失，竞争激烈 [46] 商业化落地条件与场景 * 商业化落地需要两个基本条件：聪明的大脑（具身智能模型）和灵活、高效、便宜的身体 [34] * 当前产品力制约在于身体成熟但大脑（任务泛化能力）尚不成熟，如同拥有 20 岁身体但只有 5~6 岁大脑 [34] * 落地场景包括特种、工业、教育商业和家庭，目前国内厂商聚焦商业和科研教育场景，海外企业在工业和家庭应用方面领先 [33] 技术架构与数据 * 大脑架构主要分为三种：端到端架构（如特斯拉、谷歌）、分层端到端架构（如 Finger AI、英伟达）和混合架构，尚无统一标准 [38][39][40][41][42] * 数据采集方式包括远程遥操、仿真合成数据、视频学习等，特斯拉正将 FSD 自动驾驶的训练方式应用于 Optimus [43] * 中国各地政府正在建设人形机器人数据采集场，已建成 7 个省市的数据采集场，预计未来全国将有 30 个 [43] * 全球领先企业（谷歌、特斯拉、英伟达）主导技术发展，国内企业仍处于跟随阶段 [44] 核心零部件与成本结构 * 关节模组占据人形机器人成本 70% 以上，技术壁垒高，更注重灵活性、单位体积成本和重量，而非工业机器人的控制精度 [2][47][48][50] * 传感器中，触觉传感技术路线以电容式和电磁式为主流，以满足场景泛化需求 [2][49] * 成本结构中，关节模组及相关组件占 70% 以上，传感器（视觉、力觉、触觉）占比约 15%-20% [50] 其他重要内容 投资策略与风险提示 * **AIDC 投资**：建议关注能切入英伟达或 ASIC 芯片供应链并持续获得订单的公司，当前需警惕预期过高，等待回调并跟踪送样检测结果 [20] * **机器人投资**：本体厂商估值由硬件能力、大模型架构能力、场景数据获取能力和人才储备决定 [51] 供应链厂商需具备规模化稳定生产、快速响应、持续迭代和低成本控制能力 [52] * **风险提示**：人形机器人产业存在产业化商业化落地风险、估值泡沫风险以及巨声智能算法的技术难度 [54] 光伏行业研究方法（作为对比案例） * 光伏行业研究集中在需求端政策驱动、经济性驱动、新技术推动和供给侧产能周期管理四个方面 [55] * 光伏行业具有强周期性，过去五年经历了从硅料价格 30 万元/吨跌至 3 万多元/吨的完整周期 [56][57] * 当前（2025 年）光伏行业面临需求增速放缓与产能过剩的挑战，股票市场自 2023 年以来普遍下跌 70% 至 80% [58] * 2025 年发布的 136 号文要求新能源电力全面入市，电网不再保障 95% 消纳率，通过市场化交易决定电价 [59]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车行业，特别是新能源汽车、人形机器人及算力投资相关领域 [1] * 纪要重点讨论的公司包括中国新能源整车企业如上汽集团、比亚迪、领跑汽车、小鹏汽车 [7]，以及汽车零部件企业如潍柴动力、中鼎股份、德昌电机控股、拓普集团、肇民科技 [1][5][6] 核心观点与论据 **欧洲新能源车市场** * 欧洲新能源车市场增长确定性强，核心推动力是欧盟碳排放政策要求每公里排放不超过95克，而德国2025年9月份数据为102克，大部分企业需提升新能源车渗透率以避免罚款 [7] * 欧洲市场电动车渗透率（包括纯电动和插电混合动力）较高，例如德国2025年9月份渗透率约为30%，英国情况类似，且欧洲整体偏高端市场，具备较强盈利能力 [8][9] * 中国新能源车企在欧洲市场表现突出，受益于上述政策，例如上汽集团今年截至9月出口22万辆，其中混动及不插电混动占多数，比亚迪、领跑、小鹏等企业也取得优异成绩 [7][9] **人形机器人领域** * 人形机器人领域在2025年迎来强劲发展机遇，主要催化因素来自特斯拉等头部厂商的产业进展，如Gen 3发布 [4] * 预计到2026年底，人形机器人月度产销可达1万台左右，全年总产量可能在小几万到5万台之间，考虑到头部份额约20%-30%，行业总量应在10多万台水平 [4] * 单台价格合理区间为2万至25,000美元，其中BOM（物料清单）占售价比例约六七成，即每套BOM约10万美元，人形机器人零部件全球市场容量预计可达100至200亿美元 [4] **算力投资领域** * 汽车零部件企业在算力投资方面涌现机会，例如潍柴动力在柴发单体、中鼎股份在液冷系统领域表现突出 [1][6] * OpenAI与AMD合作将投入高达6G瓦功率的AI算力，对行业产生显著增量影响，全球每年算力增量预计几十个G瓦级别 [6] * 中鼎股份已开始少量样品配套客户，其液冷系统有望随AI产业链扩大获得更大机会 [6] **国内乘用车市场** * 国内乘用车市场预计在2025年第四季度至2026年趋于平稳，以稳增长为主导，不会出现大起大落 [10][12] * 稳增长政策是重要因素，意味着车企明年仍有成长目标，因此今年第四季度没有特别大动机冲量，地方补贴政策（如上海15,000元置换补贴）也具有弹性调控作用 [10] * 从供给端看，车企前几个月销量和利润表现良好，出口因素积极，因此今年10月中下旬到12月份大部分车企未必有特别强动力冲量 [11] * 从需求端看，置换补贴对用户有吸引力（若无补贴用户易进入观望状态），行业折扣率在7月份后进入稳健甚至回收状态，预计市场波动率将下降 [11] 其他重要内容 * 人形机器人零部件市场容量相当于千元级别汽车零部件市场规模 [4] * 国内汽车行业企业业绩未必出现大幅波动，但整体表现将趋于稳定 [12]

全球及A股市场环境 - 国庆假期期间全球市场多数实现第四季度开门红，内外部环境相对平稳，为A股节后表现提供积极外部环境 [1][2] - 长假期间全球大类资产表现呈现风险偏好回暖与再通胀交易特征，美股、日股、黄金均创历史新高 [3] - 国家外汇储备规模截至9月末为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.5% [3] - 国内黄金周展现消费韧性，出行人次与部分核心消费场景数据亮眼，为经济基本面注入暖意 [2] 科技产业与AI领域 - 科技产业领域事件活跃度较高，科技仍是核心主线，中国科技产业处于向上突破关键节点 [1] - 长假期间市场热点集中在资源和AI领域，AI产业端催化频现，有望带动科技成长风格在10月进一步演绎 [3] - 人形机器人概念股年内平均上涨83.6%，跑赢同期上证指数，年内涨幅翻倍的概念股多达25只 [6] - A股科技板块市值占比超过四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [7] 资金与政策面 - 10月9日当天有23只基金开启发售，定档10月份发行的新基金数量接近70只，主动权益基金、指数基金、含权债基成为发行主力 [5] - 政策红利持续释放与各类资金加速入市形成合力，共同支撑A股指数持续走强 [7] - 上市公司合计5444家，较《意见》出台前增长34.22%，总市值达到106.03万亿元，增长46.92% [7] 黄金市场表现 - 国际金价历史性突破4000美元/盎司关口，COMEX黄金价格在10月8日盘中一度突破4063.4美元/盎司 [2][4] - 国内双节期间COMEX黄金期货主力12月合约盘中达4061.2美元/盎司，成交量突破10万手，持仓量接近40万手 [8] - 我国央行已连续第11个月增持黄金，截至9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司 [3] 汽车行业动态 - 多家车企9月销量保持增长态势，赛力斯新能源汽车9月销量4.47万辆，同比增长19.44% [5] - 长城汽车9月份总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38% [5] - 市场呈现新能源主导增长格局，比亚迪、吉利凭借技术落地实现高增长 [5] 北交所代码切换 - 10月9日起北交所所有股票全部切换为920新代码号段，投资者交易委托、行情查询等均使用切换后证券代码 [1] - 多家券商已对交易终端进行优化，建议投资者使用最新版本交易终端 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 动力和储能产销两旺，人形机器人和固态电池热点频出，行业整体呈现高景气态势 [1] - 储能需求超预期，全球装机未来几年复合增长率预计达30-50%，电池供应紧张态势可能延续至2026年年中 [3] - 锂电排产持续提升，10月排产环比增长10%，旺季景气度延续，价格存在上涨空间 [3] - 人形机器人产业处于0-1爆发前期，2025-2026年为量产元年，远期市场空间巨大 [3][12] - 风电招标强劲增长，2025年累计招标87.14 GW，同比增长10.49%，海风增速尤为显著 [3] - 光伏产业链价格企稳，政策引导反内卷，硅料价格成为关键抓手 [3][33] 行业走势与市场表现 - 电气设备板块本周上涨4.84%，表现强于大盘 [3] - 细分板块中锂电池涨幅最大，达6.65%，新能源汽车、光伏、核电、风电等均有上涨 [3] - 涨幅前五的公司为富临精工、亿华通、石大胜华、天际股份、德方纳米 [3] 储能板块 - 美国大储2025年1-8月累计装机8043MW，同比增长33%，对应25.1GWh，同比增长46% [8] - 2025年第二季度美国储能装机15.8GWh，同比增长37%，环比增长214%，全年指引52.5GWh [8] - 德国大储2025年9月装机28.7MWh，同比增长61.24%，1-9月累计装机775MWh，同比增长87.88% [15] - 2025年8月中国储能EPC中标规模12.8GWh，中标均价0.91元/Wh [22] - 全球储能装机预计2025年增长50%至300Gwh，对应电池需求500-550Gwh [34] 电动车板块 - 2025年9月国内主流车企销量96.7万辆，同比增长21%，环比增长11%，累计销量719万辆，同比增长39% [29] - 预计2025年全年中国电动车销量约1650万辆，同比增长25%-30% [29] - 欧洲9国2025年9月电动车注册31.3万辆，同比增长35%，环比增长76%，渗透率达31.9% [30] - 美国2025年1-8月电动车销量109.1万辆，同比增长5%，8月注册17.7万辆，同比增长18% [34] 光伏板块 - 硅料价格企稳，致密复投料价格区间49-55元/公斤，颗粒料47-50元/公斤 [33] - 硅片价格持稳，183N型硅片价格1.35元/片，210N型1.70元/片 [34] - 电池片价格小幅上涨，183N型均价涨至0.32元/W，210N型涨至0.31元/W [36] - 组件价格小幅上行，TOPCon双玻组件大宗交付价格落于0.67-0.70元/W [38] 风电板块 - 2025年9月招标规模9.84GW，同比增长78.19%，其中陆上7.94GW，海上1.9GW [3][41] - 2025年累计招标87.14 GW，同比增长10.49%，陆上风机招标均价1947元/KW [3][41] - 预计2025年国内海上风电装机超10GW，实现翻倍增长 [3] 机器人板块 - 人形机器人远期空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [12] - 特斯拉第三代人形机器人预计2026年初量产，2030年销量预期100万台 [3] - 产业催化剂密集，包括特斯拉方案定型、国内科技大厂新品发布等 [12] - 看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器等核心环节 [12] 工控与电力设备 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [43] - 2025年1-8月电网累计投资3796亿元，同比增长14.0% [43] - 2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% [47] 投资建议 - 全面看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等 [3] - 强推储能板块，看好大储集成和储能电池龙头 [3] - 全面看好人形机器人板块，推荐特斯拉链确定性供应商及各核心环节标的 [3][12] - 继续看好海风产业链，推荐海缆、海桩、整机等环节 [3] - 光伏板块看好逆变器环节及受益于反内卷政策的硅料、玻璃等 [3]

市场趋势与宏观背景 - 国庆假期期间金银等贵金属价格进一步走高，受美国政府关门等因素扰动[1] - 在算力革命背景下铜价也明显走强[1] - 经济基本面保持平稳、A股增量资金持续流入、全球流动性宽松和中美关系改善的大背景下，A股有望继续维持震荡向上的大趋势[1] 人工智能（AI）领域 - AI新品亮点纷呈，全球AI竞争进入新阶段[1] - 投资重点将从个别关键环节转向全面的算力底座和生态系统建设[1] 重点关注的行业 - 重点关注行业包括AI、半导体、有色（贵金属、工业金属）、新能源、人形机器人、创新药、非银等[1]

全球市场假期表现 - 欧美股市普遍上涨，道指、纳指、标普500分别累计上涨0.44%、0.57%、0.39%，英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别上涨约1.70%、1.29%、2.05% [2] - 亚太股市涨跌互现，恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数上涨0.75%，韩国综合指数、日经225指数分别累计上涨3.64%、6.24% [2] - 大宗商品表现强劲，COMEX黄金、COMEX白银分别累计上涨4.82%、4%，LME铝、铜、铅、锌、锡等基本金属均有1.21%至4.9%的涨幅 [2] - 半导体板块表现突出，费城半导体指数累计上涨4.16%，美光科技涨幅达11.05%，港股中芯国际、华虹半导体涨幅均超过14% [2] A股市场技术形态与展望 - 节前深证成指、创业板指数、科创50指数、中证500指数均创下本轮新高，沪深300指数在节前倒数第二个交易日创下新高 [3] - 上证指数与上证50指数自9月以来形成W底形态，后市可重点关注券商股表现，其发力有望带动指数再创新高 [3][4] - 对节后走势持看涨观点，外围市场波动及博弈因素不改变市场上升格局 [5] 重点板块投资机会 - 贵金属及基本金属板块受黄金价格站上4000美元/盎司驱动，期现货价格继续上涨 [6] - 半导体板块受AMD与OpenAI合作（AMD股价涨幅超28%）、美光科技及港股半导体公司大涨驱动，A股存储板块走出主升浪，ETF基金是较好选择 [7] - 新能源电池板块中，赣锋锂业、天齐锂业、宁德时代的港股假期均录得大涨，固态电池产业趋势明确，市场空间广阔 [8] - 固态电池板块指数经过16个交易日震荡后有再度上行迹象，形态与6月末至7月中旬走势类似 [9] - AI硬件方面，可重点观察新易盛、中际旭创（"易中天"）的走势，自9月11日跳空大涨后已震荡13个交易日，整体形态未被破坏 [9] - 苹果公司股价横盘11个交易日后进入变盘窗口，向上概率偏大，可关注苹果产业链中形态结构较好的品种，公司正优先开发AI眼镜 [9] - 人形机器人方面，Figure 03将于10月9日发布，可关注Figure的国产链合作公司及特斯拉人形机器人产业链 [9][10] - 特斯拉人形机器人产业链中，三花智控、震裕科技节前再创历史新高 [11] 市场整体策略 - 科技方向是绝对主线，包括AI产业链、固态电池、人形机器人等，只要市场风格不巨变，就以这些方向为主 [11] - 短期重点关注呈现"单阳+横盘"结构的固态电池板块指数及苹果公司股价，观察其能否发力向上 [11]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 2025年四季度机械行业策略为“周期反转，成长爆发，出口崛起”[2] - 2025年上半年行业呈现周期与成长共舞的特征，工程机械、出口链、船舶业绩持续释放[1] - 机械设备（申万）2025H1实现营收10109亿元，同比增长9%；归母净利润763亿元，同比增长22%[1] - 截止2025年9月30日，机械设备（申万）指数上涨37%，跑赢上证指数21个百分点[2] 2025年上半年业绩复盘 - **整体业绩**：机械设备行业2025H1营收10109亿元（+9%），归母净利润763亿元（+22%）[1] - **工程机械**：营收3343亿元（+5%），归母净利润274亿元（+14%）；五大主机厂营收1494亿元（+10%），归母净利润141亿元（+29%）[1] - **出口链**：营收5226亿元（+9%），归母净利润379亿元（+30%）[1] - **船舶**：营收1192亿元（+20%），归母净利润59亿元（+112%）[1] - **子行业涨跌幅**：锂电设备（+142%）、人形机器人（+66%）、半导体设备（+60%）、工业气体（+49%）、风电设备（+43%）涨幅居前[2] 2025年四季度策略：周期反转 - **工程机械**：海外市占率提升，国内更新周期启动；2025年1-8月挖掘机总销量154181台（+17.2%），其中国内销量80628台（+21.5%），出口73553台（+12.8%）[4] - **工业气体**：氧氮价格拐点向上，9月液氧/液氮均价同比变动+27%/+4%[10] - **船舶**：周期景气上行，订单持续兑现；2025年6月底克拉克森新船价格指数报收187.11点，2021年以来增长47.2%[9] 2025年四季度策略：成长爆发 - **人形机器人**：产业趋势已成，预计2030年中美市场需求约203万台，市场空间约3185亿元；核心零部件如行星滚柱丝杠价值量占比高[7][8] - **AI产业链**：AI引领未来十年，关注泛特斯拉产业链、泛华为产业链[3] - **可控核聚变**：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期[3] 2025年四季度策略：出口崛起 - **出海链**：贸易战下竞争格局改善，龙头强者恒强；关注北美地产复苏、新兴市场成长等方向[8][9] - **全球竞争力**：中国工程机械为全球优势产业，据KHL数据，2024年全球Top50制造商中徐工/三一/中联市占率合计12.4%，未来提升空间大[5] 投资建议 - **工程机械**：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科等[7] - **人形机器人**：重点推荐上海沿浦、浙江荣泰、三花智控、拓普集团等[8] - **船舶**：重点推荐中国船舶、中国动力、中船防务等[9] - **工业气体**：重点推荐杭氧股份，持续推荐侨源股份、陕鼓动力[10]