春节假期北京实体商圈整体表现 - 全市60个重点商圈假期客流量达5109.4万人次 同比增长5.8% 实现消费金额154.3亿元 同比增长2.2% [1] - 前门 王府井 隆福寺 三里屯等核心商圈实现客流与销售额双增长 传统文化成为拉动消费的核心引擎 [1] 核心商圈及商业综合体表现 - 隆福寺商圈以特色新春市集为抓手 商圈客流同比增长4.2倍 市集内泡泡玛特“星星人甜品”日均销售额2万余元 [3] - 北京北辰荟与国家会议中心二期举办双重活动 除夕至初六期间拉动商场整体客流较去年春节同期提升75% 销售额提升20% [3] - 朝阳大悦城打造集年味 趣味 潮味于一体的新春消费体验 带动零售 餐饮 文创等业态人气高涨 实现节日氛围与市场效益双丰收 [4] 其他商圈特色活动与增长 - 湾里·王府井WellTown创新推出“文旅商+沉浸式体验”模式 有效带动环球影城商圈客流量同比增长2.2倍 [4] - 三里屯太古里携手品牌打造潮流舞狮文化主题展览 带动商圈假期客流量增长20.7% [4] - 首钢园整合光影秀 艺术展览 冰雪体验等多元化节庆活动 新首钢园商圈假期消费金额同比增长23.6% [4] 首发首秀与科技赋能对消费的拉动 - 崇文门商圈国潮年货节展示16款国潮 科技 非遗餐饮新品 带动商圈消费金额同比增长11.1% [5] - 蓝色港湾系列活动联动新品首发 拉动燕莎蓝港商圈假期消费金额同比增长31.1% [5] - 朝阳合生汇推出潮玩 服装系列新品首展首发 带动双井商圈消费金额同比翻番 [5] - 海淀区新春科技庙会设置科技互动展区 拉动中关村商圈客流量增长86.3% [5] - 经开区开展全市首个自动驾驶乘车购物联动优惠活动 带动亦庄核心商圈消费金额同比增长23.9% [5] 政府与区域政策对消费的激活 - 西城区 朝阳区 石景山区 经开区等多区聚焦零售 餐饮 汽车等重点领域 发放8300万元春节消费券 [6] - 京津冀三地共启“有奖发票”试点活动 春节期间北京市投放力度提升至平日9倍 总参与人数448.9万人 中奖发票近400万张 [6]

上海市春节消费市场总体表现 - 2026年2月15日至22日（腊月廿八至正月初六），上海市线上线下消费总额603.5亿元，同比增长12.8% [1] - 其中线下消费金额365.5亿元，同比增长15.4%；线上消费金额238.0亿元，同比增长8.9% [1] - 全市日均推出超过300项活动，通过“跨年迎新消费季”六大主题活动及发票抽奖、消费券发放等方式激发市场活力 [1] 主要商圈销售与客流 - 监测的19个市级商圈春节假期消费金额达47.8亿元，同比增长12.0%；日均客流达319万人次，同比增长15.8% [1] - 多个核心商圈销售额实现两位数以上高增长：北外滩商圈同比增长36.0%，中山公园商圈同比增长28.4%，南京西路商圈同比增长28.1%，陆家嘴商圈同比增长27.8%，淮海中路商圈同比增长23.7%，豫园商圈同比增长22.1%，南京东路商圈内宏伊广场等商业体销售额同比增长30% [3] - 青浦奥特莱斯汇集400余家品牌推出折上折优惠，假期销售额同比增长20% [3] 餐饮消费表现 - 春节期间全市到店餐饮消费同比增长15.2% [4] - “环球美食汇”活动中，567家商户推出1136套优选套餐，80%商户营业额实现同比增长 [4] - 参与线上美食地图活动的1194家商户，堂食消费额同比增长36.7%，订单量同比增长47.4% [4][5] - 黄浦区原云南南路老字号餐饮品牌在毗邻南京路步行街的后街重聚开街，日均营收达39.4万元，日均接待1万人次 [5] 大宗及绿色消费 - 2月15日至22日，家电、数码产品以旧换新及购新补贴活动带动销售2.99亿元，参与企业达815家 [6] - 汽车以旧换新活动自1月底开放报名以来，已有1.3万人报名参与 [6] - 闵行、静安、普陀、嘉定等区推出购车补贴，单车最高补贴金额在3000元至20000元之间 [6] 外来消费与旅游吸引力 - 春节期间外地来沪消费金额达173.9亿元，同比增长5.4%，主要客源地为江苏（占比22.6%）、安徽（占比11.6%）和浙江（占比9.6%） [7] - 全市离境退税销售额超8000万元，同比增长1.5倍，港澳台、俄罗斯、韩国、美国游客退税数量靠前 [7] - 浦东新区在春节期间首次举办大型演唱会（任贤齐“齐迹”演唱会），吸引全国各地上万歌迷，带动前滩商圈节日客流同比增长4.4% [7] - 多个区通过发放文旅消费券、为邮轮游客提供专属礼遇、凭交通票据兑换商圈消费券等方式吸引游客 [7] 消费券发放及拉动效果 - 节前启动的有奖发票活动，截至2月22日参与抽奖用户达390.4万人次，参与抽奖发票数量达1132.8万张 [9] - 1月以来，各区通过支付宝等平台已发放消费券超1.1亿元，带动零售、餐饮类消费总额超5亿元，核销率超80%，整体拉动比约为1:5 [9] - 具体区域效果显著：黄浦区活动带动销售1.25亿元；浦东新区发放2000万元消费券带动销售8600万元；静安区消费券“两秒抢光”，撬动比达5.3，核销率超90%；杨浦区发放1500万元消费券，撬动比超10倍；虹口区发放500万元消费券带动销售超1500万元；普陀区联合平台发放消费券，参与商户营业额同比增长15% [9][10] 特色消费场景与美陈活动 - 全市各商圈及商业体围绕“马年”主题打造多样化美陈、市集及体验活动，有效聚集人气 [8] - 静安张园举办乐高积木新春巡礼等活动，日均客流达12.5万人次；松江泗泾古镇推出灯光秀及灯彩展，客流及营业额均较去年同期翻番 [8] - 徐汇西岸梦中心设置全市最大露天冰场；普陀上海环球港引入央视春晚同款人形机器人表演；杨浦大学路打造沉浸式古风街市；奉贤青溪老街举办百米长龙长桌宴等，丰富了亲子、家庭及年轻客群的消费体验 [8]

2026年春节假期宏观与消费数据总结 人员流动与交通 - 春运前20天（2026年2月2日至2月21日）全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，较2025年同期增长5.5%，日均2.5亿人次创历史同期新高 [1][6] - 分交通方式看，铁路、公路、水路、民航客运量同比分别增长5.5%、5.0%、21.8%、5.4% [1][6] - 具体数据：公路人员流动量累计47.55亿人次，铁路客运量2.58亿人次，水路客运量1999.2万人次，民航客运量4751.6万人次 [6] 实物零售与餐饮消费 - 春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，增速较2025年春节假期的4.1%明显加快 [1][7] - 结构亮点突出：“以旧换新”政策受益品类增长快，新纳入补贴的智能产品（智能穿戴设备、智能眼镜、智能血糖仪）增速均达两位数以上 [1][7] - 海南离岛免税销售额同比增长15.8%，假期前四天销售额达9.7亿元 [1][7] - 截至2月19日，消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元 [7] - 假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6% [7] 服务消费亮点 - **出行**：假期前三天，重点平台租车订单量同比增长26%，呈现早启动、长租期、高增长特征，交运部预计春节假期全国租车出行日均订单量同比将有两位数增长 [2][9] - **餐饮**：假期首日（2月15日）重点平台年夜饭预定量增长80.7% [2][9]，美团年夜饭预定订单和抖音年夜饭团购销售额同比增长超三位数 [2][9] - **旅游**：假期前三天重点平台国内游消费增长4.5% [2][9]，国家移民管理局预计春节假期全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，同比增长14.1% [2][10] - 国内游趋势：民俗（灯会、庙会等）、亲子游、冰雪游、避寒游趋势明显，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68% [10][11] 电影与房地产市场 - **电影**：2026年春节档电影总票房（含预售）突破54亿元，但弱于2025年同期的95.1亿元 [3][11]，截至2月23日14时53分，2026年年度电影总票房（含预售）突破80亿元 [3][11] - **房地产**：2026年春节假期（2月15日至2月22日），30大中城市商品房日均成交面积1.6万平方米，较2025年农历同期增长10.4%，同比实现转正 [3][12] 科技领域进展 - **关键模型突破**：Seedance 2.0、千问Qwen3.5-Plus等在春节前后集中发布 [4][13] - **技术应用检验**：人形机器人、Seedance 2.0深度参与马年春晚呈现，部分新产业领域预期升温 [4][13] 政策指引 - 2月16日出版的《求是》杂志发表重要文章，指出2026年经济工作要坚持内需主导，建设强大国内市场，统筹促消费和扩投资 [4][13] - 同时要坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，以科技创新引领产业升级，催生新质生产力 [4][13] 金融市场与资产表现 - **资金面**：节后第一周公开市场有22524亿元逆回购和3000亿元MLF到期，叠加节后税期与跨月重合，需关注资金面偏紧情况及央行对冲操作 [3][13] - **资产价格**：截至2月20日，离岸人民币兑美元汇率、富时中国A50期货分别较节前（2月13日）上涨0.06%、0.29% [5][14]，截至2月23日，恒生指数较节前累计上涨1.94% [5][16] 支付交易数据 - 2026年除夕当天，银联、网联共处理支付交易49.31亿笔，较去年除夕增长21.64%，继续保持20%以上的较快增长 [8][9]

市场表现与驱动因素 - 美国1月CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，强化美联储降息预期（6月降息概率升至83%），带动海外消费类资产估值修复[6] - 美国酒店板块本周上涨3.1%，领涨各子板块，主要受万豪和希尔顿超预期的季度业绩及积极展望推动[6][8] - 信用卡板块本周下跌5.5%，跌幅最大，主要因美国跨党派推动信用卡利率上限立法带来不确定性[8][14] - 零食板块本周下跌4.6%，主要公司1月电商销售额分化，传统平台下滑而抖音渠道增长强劲[8][13] - 宠物板块本周下跌5.1%，受股东减持计划及海外产能进展消息影响[8][14] 公司及行业动态 - 爱马仕4Q25收入按恒定汇率同比增9.8%至约41亿欧元，全年收入约160亿欧元，业绩与指引均超预期[8] - 安踏体育宣布收购PUMA 29.06%股权获批准，并在洛杉矶开设北美首家旗舰店，推动其股价本周上涨4.6%[8][13] - 中国离岛免税1月销售金额45.3亿元人民币，同比大增44.8%，购物人数56.0万人次，同比增21.0%[8][13] - 欧莱雅因第四季度销售额增长6%未达市场预期的6.5%，股价单日一度大跌7.1%[8][13] 估值分析 - 所有可选消费子板块的2025年预期市盈率均低于其过去五年平均水平[9][15] - 美国酒店板块的2025年预期市盈率为37.1倍，仅为其五年平均水平的19%，估值折让最大[9][15] - 博彩板块的2025年预期市盈率为15.9倍，为其五年平均水平的27%[9][15] - 黄金珠宝板块的2025年预期市盈率为24.9倍，为其五年平均水平的48%[9][15]

总体经济表现与拖累因素 - 2025年第四季度美国实际GDP环比年化增长率大幅放缓至1.4%，前值为4.4%[5][8][11] - 经济放缓主要受政府关门和股市财富效应减弱拖累，其中政府停摆估计直接拖累GDP约1个百分点[5][8] - 剔除政府开支、进出口和库存的“核心GDP”（消费+固定资产投资）环比折年率仅小幅回落至2.4%，显示经济内在需求仍有韧性[5][10][15] 经济内部结构亮点与分化收敛 - 服务消费保持韧性，环比折年率为3.4%，前值为3.6%[5][12] - 私人投资增长强劲，环比折年率达3.8%，前值为0%，其中AI相关投资对GDP增长贡献0.16个百分点[5][12] - 信息处理设备投资和研发投资分别增长36.1%和9.4%[5][12] - 住宅投资环比折年率从-7.1%企稳至-1.5%，显示出“K型分化”的收敛迹象[5][12][26][29] - 利率敏感型行业新增就业在第四季度企稳回升，与总体非农就业增长缺口收敛[5][27][32] 前景展望与主要风险 - “K型分化”收敛提升了“再通胀”概率，潜在来源包括地产价格反弹、关税成本转嫁及供应链风险[5][33] - 短期经济增长的有利因素包括政府停摆结束后的消费回补及“大美丽法案”的财政刺激[5][33] - 主要风险在于白宫替代性关税政策的不确定性以及地缘冲突升级[5][36]

报告行业投资评级 * 报告未在提供的文本内容中明确给出对行业的整体投资评级（如“推荐”、“中性”、“回避”等）[1][3][5][61] 报告的核心观点 * 消费呈现温和复苏迹象，但市场对全面复苏持谨慎态度，消费结构变化与格局演变更受瞩目[1] * 春节期间消费呈现新特征，“悦己型”消费崭露头角，包括“反向过年”、自驾游、携宠出行、去小城过年等趋势[1][11] * CPI已走出通缩区间并稳步回升，部分消费领域价格出现上涨，但更多由成本驱动[1][26][27] * 互联网平台反垄断、反内卷政策有助于改善消费生态和行业内企业的盈利能力[1][2] * 美国关税政策频繁变动，近期最高法院裁决可能使关税下调，利好中国消费行业出口，但长期不确定性仍存[2][36][46][48][50] 根据相关目录分别进行总结 2026春节期间消费监测 (一) 客运 * **客流增长**：2026年2月2日至20日春运期间，全社会跨区域人员流动量较2025年同期（1月14日至2月1日）增长**5.1%**，其中铁路、水路、民航客运量同比分别增长**4.1%**、**21.2%**、**5.9%**[1][6] * **票价上涨**：春运前14天平均机票价格为**952.5元**，同比2025年上涨**1.6%**，较2019年同期上涨**5.9%**[1][6] (二) 春节期间文旅消费 * **消费结构变化**：汽车保有量提升和人口结构变化推动“悦己型”春节消费兴起，表现为“返乡+旅游”复合模式、“反向过年”（接父母进城）、自驾周边游及“携宠自驾”等新潮流[1][11] * **区域消费热点**：潮汕地区成为文旅黑马，春节期间汕头、揭阳、潮州酒店预订量同比分别暴涨**186%**、**162%**、**135%**，带动当地住宿价格飙升[2][11] * **整体消费数据**：2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长**8.6%**；除夕当天银联、网联支付交易笔数同比增长**21.64%**[1] (三) 海南离岛免税消费 * **销售增长强劲**：2026年春节假期前四天，海南离岛免税销售额达**9.7亿元**，同比增长**15.8%**；其中三亚免税店在大年初一、初二、初三销售额均创下新高或实现高增长[15] (四) 春节期间电影票房 * **票房显著下滑**：截至2026年2月22日下午，2026年春节档（2月15-23日）票房（含预售）为**48.58亿元**，较2025年同期的**95.14亿元**下滑明显，主要因缺乏爆款影片[18][21] (五) CPI * **走出通缩**：消费市场于2025年10月走出通缩，10月、11月、12月CPI同比分别增长**0.2%**、**0.7%**、**0.8%**；2026年1月CPI同比上涨**0.2%**[26] * **部分品类价格上涨**：春节期间航空票价及高端白酒（如飞天茅台）批发价出现反弹，2026年农历初五整箱和散瓶批发价分别为**1700元**和**1650元**，较前期低点有所回升[27] * **成本驱动提价**：价格上涨更多源于金属、化工原材料、内存等成本上涨，消费各细分市场陆续提价[27] 二、美国进口关税频繁变动 (一) 美国关税或下调，利好消费行业出口 * **政策变动**：2026年2月20日，美国最高法院裁定此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税违法（涉及税额超**1750亿美元**），特朗普政府转而宣布自2月24日起对全球商品加征**10%** 的临时关税[2][36][46] * **潜在影响**：若裁决顺利执行，将利好中国消费产业出口，测算显示美国对华最新关税税率或降至**28.93%**，较2025年末降低约**2.3个百分点**，但企业仍需应对政策频繁变动，并谋求“中国+海外”双备份布局[36][46][47] (二) 2018年以来美国对中国加征关税复盘 * **历史影响**：2018年以来的三轮加征关税波及大量消费类产品（如家电、家具、纺织服装、宠物食品），主要通过影响产品价格和毛利率，并推动企业向东南亚等地转移产能[38][39][41][42] * **企业应对案例**：部分出口企业通过降价与客户分摊、提价（B2C模式）或海外建厂来应对关税影响，随着海外产能布局完善，关税影响逐步消退[41][43][45] (三) 2025年以来，本轮关税政策梳理 * **政策反复**：2025年以来美国关税政策频繁调整，涉及对华“芬太尼关税”、“对等关税”等，税率一度高达**245%**，后经多轮谈判暂停或下调部分税率[57] * **未来不确定性**：尽管近期关税可能下调，但特朗普政府仍可能动用其他法律条款（如《1974年贸易法》第301条）施加新关税，企业面临短期波动和长期制度性风险[50] 三、投资建议 * **推荐公司**：报告在社服、食品饮料、农业、家电、轻工、纺织服装等行业给出了具体的公司推荐名单，例如中国中免、美的集团、牧原股份、安踏体育等，并提及了产业跨界公司如三花智控[2][61]

北京春节商圈消费表现 - 春节假期期间，全市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业累计实现销售额84.5亿元，同比增长12.4% [4] - 全市60个重点商圈假期客流量达5109.4万人次，同比增长5.8% [4] - 全市60个重点商圈实现消费金额154.3亿元，同比增长2.2% [4] 主要商圈及项目具体表现 - 隆福寺商圈新春市集汇集多元业态，带动商圈客流同比增长4.2倍 [3] - 湾里创新打造“文旅商+沉浸式体验”模式，带动环球影城商圈客流量同比增长2.2倍 [3] - 三里屯太古里携手品牌打造主题展览，带动商圈假期客流量增长20.7% [3] - 首钢园举办多元化节庆活动，带动新首钢园商圈假期消费金额同比增长23.6% [3] - 海淀区新春科技庙会推动科技体验与消费场景融合，拉动中关村商圈客流量增长86.3% [3] - 经开区开展自动驾驶乘车购物联动优惠活动，带动亦庄核心商圈消费金额同比增长23.9% [4] 消费场景与模式创新 - 大吉巷通过布置宫灯长廊、“深山集市”手工艺品展销、地下光影装置等，融合传统底蕴与现代美感，吸引市民游玩消费 [2][3] - 科技体验为商圈消费场景增色添彩，例如机器人互动展区、自动驾驶乘车购物联动活动等 [3][4] - 入境游贡献消费新增量，本市入境游客“购”类消费金额同比增长73.2% [4] - 全市共开展460余项“乐购新春·京彩四季”主题活动，营造“全城一节”消费氛围 [3]

文章核心观点 - 美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税缺乏法律依据，但特朗普迅速转向援引《1974年贸易法》等工具，宣布对所有国家商品加征15%的临时关税，导致全球贸易政策不确定性显著升级 [1][4][10] 法律裁决与总统权力 - 美国联邦最高法院以6比3裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》颁布的关税政策违法，该裁决被视为对总统权力的一次重大制约 [1][4] - 法律学者认为裁决的核心在于裁定总统是否越过了宪法赋予的权限，其象征意义大于直接政策后果，为行政权与立法权的张力设定了新的司法坐标 [5] - 在IEEPA之下，特朗普政府征收了约1750亿美元的关税，而根据美国海关统计数据，已征收逾1300亿美元的关税收入 [4][8] 市场与经济的即时反应 - 最高法院裁决公布后，市场情绪阶段性缓解，美股三大指数收涨：道琼斯指数涨0.47%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数涨0.9% [6] - 分析认为裁决意味着美国贸易政策转向“更缓慢、程序更受约束”的路径，一定程度上压低了市场波动率 [6] - 市场将此次裁决视为政策节奏调整，而非经济周期拐点，交易员略微降低了对提前降息的押注，更倾向于下一次降息发生在7月 [7] - 美国去年12月核心通胀按年率计算为3%，美联储官员估算关税对通胀的贡献约为0.5个百分点 [7] 关税退款问题与财政影响 - 最高法院裁决后，已缴纳的约1300亿美元关税是否退款成为焦点，数百家公司已提起诉讼要求退款，但裁决未明确处理办法，将决定权留给下级法院 [8] - 特朗普表示任何可能的退款“都将陷入数年的诉讼”，专家预计退款程序可能更有利于资源充足的大型企业 [9] - 退款议题引发政治讨论，伊利诺伊州州长呼吁向每个美国家庭发放1700美元的“关税退税支票” [9] - 关税收入此前被预期可缓解财政赤字，退款可能性的上升使其稳定性受到质疑 [9] 新的关税政策框架与内容 - 特朗普在裁决后迅速宣布将援引《1974年贸易法》第122条，对所有国家商品加征10%的临时关税，为期150天，随后又将税率提高至15% [1][10] - 《1974年贸易法》第122条授权总统在最长150天内实施不超过15%的关税，之后须由国会批准延期 [10] - 白宫计划将依据第122条实施的关税与《1962年贸易扩展法》第232条及《1974年贸易法》第301条措施结合，以期使2026年关税收入“几乎不变” [11] - 新关税将自2月24日起对所有进口到美国的商品征收，不论原产地，但部分商品获得豁免，包括关键矿物、能源产品、药品、汽车等，且《美墨加协定》覆盖的商品也获豁免 [11][13] - 特朗普取消了“小额豁免”政策，将继续对低价商品征税 [13] 多国政府反应与潜在冲突 - 多国政府表示正在研究应对特朗普新加征的关税 [3][15] - 法国表示正与欧盟磋商，必要时可动用包括反胁迫工具在内的措施，并有一个涉及超900亿欧元美国商品的已暂停反制方案 [15] - 德国政府称正与美方保持密切联系，总理将于一周多后前往华盛顿与特朗普会谈 [15] - 加拿大对美国最高法院裁决表示欢迎，但指出根据第232条实施的钢铁、铝等关税仍然有效，相关问题仍需谈判 [15] - 墨西哥将评估裁决的法律范围及实际影响，其作为美国最大贸易伙伴，受《美墨加协定》保护，但钢铁、铝及汽车零部件面临的关税未自动失效 [16] - 韩国已召集会议讨论应对方案，将密切关注美方动向并确保韩美协议成果和对美出口条件不受影响 [16]

宏观与金融 - 美国总统特朗普将此前拟征的10%全球进口关税上调至15%，自2026年2月24日起生效，此举是对最高法院裁定其加征关税“越权”的回应 [2] - 15%的全球性关税可能推高美国进口商品成本，逆转通胀下行趋势并制约美联储降息空间，截至2月21日，数百家美国企业已提起诉讼要求退还此前非法征收的关税，估算总额超1750亿美元 [4] - 商务部敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施，并指出美方正寻求通过贸易调查等替代措施维持关税 [5] - 2月LPR将公布，此前1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续8个月维持不变，反映了货币政策的审慎平衡 [6] - 春节假期后一周，央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元，此外2月25日还有3000亿元MLF和1500亿元国库现金定存到期 [7][8] - 美国1月PPI将于2月27日发布，耐用品订单数据将于2月23日发布，日本东京2月CPI、欧元区最新CPI数据也将发布 [9] - 美国总统特朗普计划在2月24日发表国情咨文演讲，阐述其未来一年的政策重点 [10] - 国内成品油调价窗口为2月24日24时，上一次调价窗口国内汽柴油零售价分别上调205元/吨和195元/吨 [11] - 香港新财政预算案将于2月25日发表，受金融市场畅旺影响，经营账目可提前恢复盈余，但资本账目仍会录得赤字 [5] 资本市场 - 春节期间外盘大宗商品普遍上涨，现货白银飙涨近12%，现货黄金涨近4%重返5100美元/盎司上方，布伦特原油、美原油及美燃油等能源品种均大涨，美豆油、美玉米等农产品涨幅超2%，伦铝、伦镍及伦铜等有色金属上涨超1% [12] - MSCI中国指数2月调整将新纳入37只股票，包括33只A股和4只港股，同时剔除9只A股和7只港股、中概股标的，调整将于2026年2月27日收盘后生效 [13] - 高盛预计黄金价格将逐步攀升，到2026年底达到5400美元/盎司，央行购金活动将以2025年所见步伐再度加速，私人投资者增持仓位也将支撑金价 [14][15] - 华泰证券研报指出，港股市场内部分化加大，涨幅依然集中在科技和周期行业，中期配置上科技和周期耗材仍是清晰主线 [16] - 春节后第一个交易周（2月24日至27日），A股将有56.43亿股限售股上市流通，解禁市值超870亿元，其中华锡有色和*ST松发解禁市值均超百亿元 [17] - 2月24日至27日将有两只新股发行，分别是2月24日发行的海菲曼和2月25日发行的固德电材 [18] - 春节长假后，至少有22家A股上市公司披露了股东减持预披露公告，减持计划预计自2026年3月中旬起陆续实施，约半数公司股东计划减持比例为3% [19][20] 商业与产业 - 2026年春节档电影总票房（含预售）突破50亿元，观影人次已破亿，春节档连续8年观影人次破亿，2026年年度电影总票房（含预售）已突破75亿，暂列全球单一市场票房冠军 [21] - 由于成本上升和供应紧张，玻璃纤维制造商预计将掀起第二轮涨价潮，计划中的月度调价幅度为10%至15%，若按计划推进到年底价格可能翻倍，这是在2025年以来累计年涨幅超50%的基础上进行的 [22] - 老铺黄金将于2026年2月28日进行产品价格调整，该公司每年有2-3次调价，2025年曾于2月、8月、10月三次上调售价 [23][24] - 英伟达将于2月25日美股盘后发布最新财报，百度将于2月26日公布2025财年第四季度及全年财务业绩 [25] - 苹果公司将于2月24日举行线上年度股东大会，市场关注其后续新品研发规划、AI技术落地路径及供应链布局调整，苹果与Alphabet的技术合作或将推动AI功能在苹果生态产品中的深度应用 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今年春节假期凭借最长假期和“乐购新春”活动刺激消费两大优势，在出行与消费等多维度表现出色，远途出行热度创新高，零售、餐饮、服务消费增长幅度扩大，楼市有见底信号但需观察，而院线收入惨淡，海外资本市场受多种因素影响呈现不同走势[2][8] 分组1：出行情况 - 返乡人口流量延续增长趋势，自驾出行流量增长斜率大幅提升，今年春运（腊月十五至正月初五）全国人口迁徙规模指数自2023年连续3年正增长，2026年增长比率提升至22.2%，节后出行意愿更强[3][9] - 春运流量再创同期新高，2月2日至21日全国铁路、公路、水路、民航跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，较2025年同期增长5.4%，较2019年同期增长26.3%，各类交通方式客流大多增长5%-6%[3][12] - 交通运输部与百度迁徙数据虽都显示出行热度增长，但幅度差异大，或因统计覆盖范围和方式不同，公路非营运性客运量是春运出行主力，百度迁徙数据或说明假期出行热度更高[16][17] 分组2：消费情况 - 零售餐饮消费活跃，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，较2025年五一、十一假期有进一步增长，假期前三天78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8%[4][19] - 商品消费以旧换新政策效应显现，截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元，智能设备保持较高增长，海南离岛免税销售较快增长[22] - 服务消费热度上升，假期前三天重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196%[22] 分组3：电影市场情况 - 电影市场延续2025年来惨淡表现，创近7年春节档新低，截至大年初六下午累计票房49.1亿元，大概率难超60亿元，排片场次新高但观影人次新低[4][25] - 优质作品供给缺位导致人气低迷，2025年春节档基数高使头部电影公司角逐意愿低，今年春节档头部影片供给不足[26] 分组4：楼市情况 - 楼市成交底部弱反弹，一线>二、三线，20城商品房成交高频数据结束回落趋势首次反弹，正月初一 - 正月初五30大中城市商品房日均销量较去年同期上升24.9%，一线城市反弹力度最大[5][29] - 1月二手房成交与挂牌价格有企稳迹象，若近1 - 2月趋势延续，地产销售或有触底迹象[5][29] 分组5：海外资本市场情况 - 海外债市收益率多数下行，10Y美债收益率因偏鹰FOMC会议纪要等因素上行4bp，欧洲债市因经济疲软和通胀受控上涨，10Y日债收益率下行10.9bp，印度10Y国债市上行4.8bp[6][32] - 美元指数阶段性走强，从96.8走强至97.7，铜金比假期窄幅震荡，围绕11.5一线波动[35] - 海外大宗商品多数上涨，石油、煤炭涨幅超5%，黄金、铜铝等小幅上涨，白银涨幅5.6%，农产品棉花、小麦涨幅5.7%，仅天然气及玉米期货下跌[37] - 欧美股市集体收涨，标普500指数、道指、纳指上周分别录得1.1%、0.3%、1.5%涨幅，欧洲三大股指德国DAX指数、英国富时100指数、法国CAC40指数分别上涨1.4%、2.3%、2.5%；亚洲股市分化，韩国综合指数周内上涨5.5%，恒生指数、日经225指数周内分别下跌0.6%、0.2%，富时A50指数总体上涨0.3%[40]