报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品领域进行分析，指出不同行业受宏观经济、政策、关税、供需等因素影响，呈现出不同的走势和投资机会，投资者需关注各行业动态并谨慎决策[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%，好于预期，美联储鹰派表态使短期降息预期下降，8月1日美国对外关税落地，金价震荡收跌，短期偏弱运行 [12][13] - 投资建议：短期金价弱势震荡，注意下跌风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普提高对加拿大关税、延长墨西哥关税期限，关税力度超预期，市场风险偏好走低，美元指数短期继续上升 [15][18] - 投资建议：美元指数短期维持强势 [19] 宏观策略（股指期货） - 国常会实施“人工智能 +”行动、加力提升宏观政策效能，但7月PMI不及预期，国内经济短期压力加大，股市高位回调，前期股市抢跑需基本面配合 [20][21] - 投资建议：建议均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，通胀数据回升使未来降息路径不确定性加大，美股涨势放缓 [23][26] - 投资建议：注意经济数据不及预期带来回调风险 [26] 宏观策略（国债期货） - 中国7月官方制造业PMI为49.3不及预期，国债期货暂进入顺风期，但债市走强节奏波折，上涨空间有限 [27][28][29] - 投资建议：8月上旬做多需把握节奏 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚7月棕榈油出口环比减少6.71%，印尼8月毛棕榈油参考价和出口税上调，油脂市场预计震荡回调，下行空间有限 [31][33] - 投资建议：逢回调做多 [33] 黑色金属（动力煤） - 2025年1 - 6月越南煤炭累计总进口同比增长13.26%，产区降雨使生产运输受困，港口煤价暂稳，8 - 9月供应或有扰动 [34] - 投资建议：关注供应端政策落地情况 [34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格偏强运行，焦煤受宏观和政策影响波动大，连续下跌后短期或企稳，焦炭基本面强势有涨价预期 [35][36] - 投资建议：注意仓位管理 [37] 黑色金属（铁矿石） - 印度果阿邦时隔12年后恢复铁矿石开采，矿价受情绪影响下跌，基本面暂无明显压力，预计8月港口库存小幅下降 [38] - 投资建议：观望为主 [38] 农产品（生猪） - 傲农生物对外担保余额达10亿元，临近月末市场出栏放缓，但9月前集团出栏压力大，现货有下跌风险 [39] - 投资建议：关注反套策略 [40] 农产品（玉米） - 北港玉米库存去化，深加工消费量提升但难持续，宏观情绪转弱后玉米回归基本面，跌幅明显 [41][42] - 投资建议：新作空单继续持有 [43] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖玉米消耗量减少，淀粉消耗量增加，淀粉开机率回升但库存去化难持续 [44] - 投资建议：米粉价差低位震荡 [45] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - Mysteel五大品种库存周环比增加15.39万吨，钢价下跌，需求季节性回落，市场情绪因政策预期未达而回落 [46] - 投资建议：谨慎对待钢价回落 [47] 有色金属（铜） - 智利6月铜产量同比下降6%，特朗普对进口半成品铜等征50%关税，精炼铜进口关税豁免，市场担忧美国库存外移抑制铜价 [48][51][52] - 投资建议：短期偏空，关注内外反套 [52] 有色金属（多晶硅） - 华电集团启动20GW组件集采，多晶硅现货成交均价抬升，但减产未启动，预计7 - 8月排产提升，价格上涨或来自纾困基金和产能重组 [53][55] - 投资建议：卖出虚值看跌期权，价格在45000 - 57000元/吨运行 [56] 有色金属（工业硅） - 7月31日工业硅社会库存环比增加0.5万吨，新增复产预计弥补供需缺口，行业召开反内卷会议，但政治局会议表述使交易降温 [57] - 投资建议：关注8500 - 10000元/吨区间操作机会 [58] 有色金属（镍） - 嘉能可2025年二季度镍产量同比减少3.6%，宏观情绪降温，镍价下跌，基本面原料价格走弱但未修复冶炼利润 [59][60] - 投资建议：短期关注波段，中线逢高沽空 [61] 有色金属（铅） - 西北某再生铅炼厂计划停产，影响8月全国铅产量5千 - 1万吨，沪铅受宏观和基本面影响下跌，短期需求偏弱 [62][65] - 投资建议：短期观望 [65] 有色金属（锌） - Gatos Silver二季度锌矿增产近三成，上期所同意“济金”牌锌锭注册，沪锌受宏观影响下跌，基本面累库预期增加 [66][68] - 投资建议：轻仓投机空单，关注中线月差正套 [69] 能源化工（液化石油气） - 截至7月31日当周，中国液化气商品量环比增0.27%，库容率环比缩减0.17%，港口库存环比提升3.08%，沙特阿美8月CP价格符合预期，CP短期承压 [69][70] - 投资建议：价格短期弱势震荡 [71] 能源化工（碳排放） - 7月31日CEA收盘价72.48元/吨，较前一日下跌1.36%，碳市场成交量未明显扩大，价格反弹后窄幅波动，供需均衡偏松 [72] - 投资建议：CEA短期震荡 [73] 能源化工（PX） - 7月31日PX价格转跌，上下游走势不佳，现货市场买气回落，PXN持稳震荡，供需基本面变化不大 [74] - 投资建议：短期震荡偏强 [75] 能源化工（PTA） - 江浙加弹、织造开工率提升，印染开工率下降，织造端负荷回升但补货需求一般，供应端负荷持稳，TA价格短期震荡略偏强 [76][77] - 投资建议：短期震荡偏强 [78] 能源化工（烧碱） - 7月31日山东地区液碱市场成交温和，局部价格上涨，供应增加，需求按需拿货，价格适度上涨或暂稳 [79][80] - 投资建议：行情后续震荡 [80] 能源化工（纸浆） - 7月31日进口木浆现货市场价格调整不一，期货主力合约价格下行，纸浆基本面偏弱 [81] - 投资建议：盘面跟随商品回调 [82] 能源化工（PVC） - 7月31日国内PVC粉市场价格下跌，期货震荡走低，下游采购积极性部分提升，成交略改善 [83] - 投资建议：盘面跟随商品回调 [84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌，7月工厂减产，开工率降至80%以下，旺季需求未持续拉动，去库不及预期 [84][85] - 投资建议：关注逢低滚动做扩加工费机会 [85] 航运指数（集装箱运价） - Hartmann Group追加订购集装箱船，多家船司调降8月报价，运价拐点确认，后续或加速下跌，供应压力增加 [86][87] - 投资建议：短期观望，关注现货变化 [88]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面或震荡整理运行为主，目前处于供需双弱局面，市场对反内卷政策推进预期有反复[1] - 铁矿石预计矿价短期有所下跌，近期“反内卷”情绪被消化，市场关注阅兵限产信息[1] - 焦煤预计短期盘面宽幅震荡运行，供应端煤矿库存去化、生产恢复，需求端焦化企业采购节奏较快[1] - 焦炭预计短期盘面宽幅震荡运行，供应端焦化企业提涨，需求端钢厂与上游博弈焦灼[1] - 锰硅近期市场情绪波动大，期价或宽幅震荡，关注情绪波动，成本端有支撑，供需矛盾不大[1][3] - 硅铁预计短期仍宽幅震荡为主，关注市场情绪变化，基本面边际驱动有限，成本端有支撑[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘3315元/吨，较上一交易日跌32元/吨，跌幅0.96%，持仓减14.6万手；现货价格小幅波动，成交回落；本周全国建材产量降3.07万吨，社库增4.61万吨，厂库减6.18万吨，表需降18.69万吨[1] - 铁矿石：主力合约i2509收于789元/吨，较前一交易日跌9元/吨，跌幅1.13%，成交39万手，减仓3万手；港口现货价格下跌；供应端全球发运量小幅增加，需求端铁水产量环比降0.21万吨，47港库存环比增14.17万吨[1] - 焦煤：2509合约收盘1117元/吨，跌3.5元/吨，跌幅0.31%，持仓量减29974手；山西临汾主焦煤上调50元，蒙煤市场偏强；供应端煤矿库存去化、生产恢复，需求端焦化企业采购节奏快[1] - 焦炭：2509合约收盘1676.5元/吨，涨43.5元/吨，涨幅2.66%，持仓量减1823手；港口现货价格上涨；供应端焦化企业提涨，需求端钢厂与上游博弈焦灼[1] - 锰硅：主力合约报收6116元/吨，环比降0.42%，持仓环比降13205手；各地区现货市场价5800 - 6150元/吨；成本端支撑较强，供需环比增加但处历史同期低位[1][3] - 硅铁：主力合约报收6008元/吨，环比涨0.77%，持仓环比基本持平；各地区汇总价5650 - 5700元/吨；7月生产利润环比好转，需求端样本企业需求量环比增加，成本端有支撑[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹|10 - 1月|-56.0|-19.0|10合约|125.0|42.0|上海|3440.0|10.0| ||1 - 5月|-22.0|-7.0|01合约|69.0|23.0|北京|3340.0|0.0| ||| | | | | |广州|3480.0|30.0| |热卷|10 - 1月|-12.0|-8.0|10合约|17.0|30.0|上海|3500.0|10.0| ||1 - 5月|-2.0|-9.0|01合约|5.0|22.0|天津|3500.0|30.0| ||| | | | | |广州|3610.0|0.0| |铁矿石|9 - 1月|23.0|-4.5|09合约|30.2|-0.9|PB粉|772.0|-9.0| ||1 - 5月|20.5|-1.0|01合约|53.2|-5.4|超特粉|647.0|-10.0| |焦炭|9 - 1月|-63.5|-6.0|09合约|-98.0|-10.9|日照准一|1420.0|30.0| ||1 - 5月|-52.5|3.5|01合约|-161.5|-16.9| | | | |焦煤|9 - 1月|-115.5|-21.5|09合约|-79.0|3.5|山西中硫主焦|1230.0|0.0| ||1 - 5月|-34.0|-7.5|01合约|-194.5|-18.0| | | | |锰硅|9 - 1月|-92.0|-18.0|09合约|-316.0|96.0|宁夏|6000.0|150.0| ||1 - 5月|-30.0|-10.0|01合约|-408.0|78.0|内蒙|5800.0|0.0| ||| | | | | |广西|5850.0|0.0| |硅铁|9 - 1月|-132.0|-26.0|09合约|-258.0|202.0|宁夏|5700.0|150.0| ||1 - 5月|-20.0|-6.0|01合约|-390.0|176.0|内蒙|5650.0|100.0| ||| | | | | |青海|5700.0|150.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|131.9|-38.9|卷螺差|168.0|12.0|焦煤比|1.5|0.04| | |长流程利润|252.4|24.3|螺矿比|4.2|0.01|焦矿比|2.1|0.08| | |短流程利润|148.5|0.0|螺焦比|2.0|-0.07|双硅差|-108.0|-6.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[5][7][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][18][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[24][26][31][32][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[39][40][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[43][45][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关经验，获多项荣誉[51] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货分析师荣誉[51] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[51] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试[52]

全球大宗商品需求预期分歧 - 美国对其他国家暂缓加征关税窗口期进入最后1天倒计时 市场投资者对下半年全球大宗商品需求预期存在较大分歧 [1] - 欧洲经济回暖 美国经济维持韧性 日韩经济偏弱 发达经济体大宗商品需求增速企稳 [1] - 新兴经济体除印度维持较高经济增速外 其他经济体经济增速走弱 大宗商品需求增速略有下降 [1] 铜市场分析 - 伦铜上半年均价9500美元/吨 因美国加征铜关税预期和"对等关税"影响出现宽幅波动 [2] - 全球精铜下半年预计增产32万吨增幅2.4% 其中国内同比增产25万吨 海外同比增产7万吨 [2] - 铜精矿产能增量预期从年初60万吨下调至23万吨 湿法铜产能增量约3万吨 [2] - 精铜环节下半年大概率供过于求 预计供应过剩约27万吨 三季度铜价或承压 四季度有望重回上行通道 [3] - 伦铜价格波动区间预计9200-10000美元/吨 极端情况下或跌至8800美元/吨 [3] - 上半年铜消费增速7%明显高于近年平均3% 海外需求增速维持在1%-2%正增长 [3] 铝市场分析 - 氧化铝期货价格核心运行区间2850-3400元/吨 大概率触底 高点可能触及3600元/吨 [4][5] - 全球电解铝不存在明显供应缺口 我国全年电解铝供应增量预计120万吨增幅2.8% [4] - 全球铝需求增速预计4% 需求增长约180万吨 海外新增产能全年增量75万吨 [4] - 铝价波动区间19500-20500元/吨 高点可能触及21000元/吨 [5] 镍市场分析 - 镍铁和不锈钢冶炼利润降至近两年低位 市场回归供应过剩格局 [6] - 印尼已发放镍矿出口配额约3亿吨 与冶炼产能增量基本匹配 [6] - 沪镍价格波动区间105000-128000元/吨 伦镍14000-15800美元/吨 建议逢高做空 [6] 锡市场分析 - 下半年全球锡锭供应增量预计0.35万吨增幅1.8% 若缅甸产能放量国内产量有望回升 [7] - 上半年全球表观消费量同比增长5% 下半年终端需求增速预计从4.7%降至2% [7] - 伦锡价格波动区间30000-36000美元/吨 沪锡240000-290000元/吨 [8] 铅市场分析 - 沪铅上半年均价16975元/吨同比降0.7% 表现弱于去年同期 [9] - 全年原生铅产量有望增长9.5% 再生铅产量预计下降4.8% [10] - 沪铅价格波动区间16500-17800元/吨 伦铅1920-2150美元/吨 [10] 黑色系商品分析 - 粗钢需求预计同比下降1.5% 日均需求下降5.6% 全年减产1000万吨左右 [11] - 国际铁矿石价格波动区间76-85美元/吨 内盘铁矿石期货656-730元/吨 [12] - 螺纹钢期货价格波动区间2636-2915元/吨 焦煤期货690-800元/吨 [12] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂主力合约价格较年初下跌22%至62260元/吨 [13] - 2025年全球锂资源供应量167万吨同比增长23% 供应过剩12.4万吨LCE [13][15] - 价格波动区间50000-70000元/吨 维持底部震荡态势 [15] 工业硅市场分析 - 下半年工业硅产量预计207万吨 全年产量394万吨 [16] - 2025年全球金属硅需求量449万吨同比下降13% [16] - 期货价格波动区间6500-9500元/吨 突破9000元/吨时开工率有望改善 [17]

全球经济与大宗商品需求 - 上半年欧洲经济回暖、美国经济维持韧性、日韩经济偏弱，发达经济体大宗商品需求增速企稳 [2] - 新兴经济体除印度维持较高增速外，其他经济体增速走弱，大宗商品需求增速略有下降 [2] - 美国对其他国家暂缓加征关税窗口期进入最后1天倒计时，市场对下半年全球大宗商品需求预期存在较大分歧 [2] 铜市场 - 上半年伦铜价格宽幅波动，均价在9500美元/吨左右，COMEX期铜虹吸作用使期限结构由Contango转为Back [3] - 预计美联储下半年降息1到2次，最早或出现在9月份，我国经济复苏节奏逐步加快 [3] - 铜关税落地前铜现货仍将流入美国约18万吨，我国上半年原料进口规模35万吨，未来增长概率偏低 [3] - 机构下调今年铜精矿产能增量预期，从年初60万吨下调至23万吨，湿法铜产能增量约3万吨 [3] - 下半年全球精铜预计增产32万吨（增幅2.4%），其中国内增产25万吨，海外增产7万吨 [3] - 上半年铜消费增速7%高于近年平均水平3%，海外需求增速1%~2%，下半年精铜预计供应过剩27万吨 [4] - 预计伦铜价格波动区间9200~10000美元/吨，沪铜74000~81000元/吨，极端情况下伦铜或跌至8800美元/吨 [5] 铝市场 - 上半年氧化铝期货价格核心运行区间2850~3400元/吨，铝价基本面稳健偏强运行 [6] - 国内铝矿库存转化存在不确定性，可能导致供应缺口需增加进口，全球市场无明显供应缺口 [6] - 我国全年电解铝供应增量预计120万吨（增幅2.8%），全球市场基本处于供应小幅过剩格局 [6] - 预计全球铝需求增速4%约180万吨，我国下半年供需基本平衡，海外需求环比改善 [7] - 预计氧化铝现货价格波动区间2850~3400元/吨，铝价19500~20500元/吨，高点或触及21000元/吨 [7] 镍市场 - 上半年沪镍价格下跌后回升至产业企业成本线附近，镍铁、不锈钢冶炼利润降至近两年低位 [8] - 印尼镍矿价格由涨转跌，出口配额超出预期，上半年已发放约3亿吨与冶炼产能增量基本匹配 [8] - 上半年不锈钢需求不佳，下半年预期依然偏弱，硫酸镍量价偏弱需求预期不乐观 [9] - 预计沪镍价格波动区间105000~128000元/吨，伦镍14000~15800美元/吨，建议逢高做空 [10] 锡市场 - 上半年锡价呈现"冲高回落再震荡"走势，全球表观消费量同比增长5% [11] - 下半年预计全球供应增量0.35万吨（增幅1.8%），若缅甸产能放量国内产量有望回升 [11] - 上半年全球终端需求增速4.7%，下半年受补库动能衰减等因素影响预计降至2% [11] - 预计伦锡价格波动区间30000~36000美元/吨，沪锡240000~290000元/吨 [12] 铅市场 - 上半年沪铅均价16975元/吨同比下降0.7%，表现弱于去年同期 [13] - 预计下半年海外矿价持续修复，国内产量增长4%，全球产量增长2.4% [13] - 全年原生铅产量有望增长9.5%，再生铅产量预计下降4.8% [13] - 预计沪铅价格波动区间16500~17800元/吨，伦铅1920~2150美元/吨 [14] 黑色系商品 - 上半年黑色系商品价格单边下行，粗钢需求预期偏悲观 [15] - 预计6-12月粗钢需求同比下降1.5%，日均需求下降5.6%，全年减产约1000万吨 [15] - 下半年铁矿石需求预期走弱，炼焦煤供应持续增长、需求下降 [15] - 预计国际铁矿石价格波动区间76~85美元/吨，内盘铁矿石656~730元/吨 [16] 碳酸锂市场 - 上半年碳酸锂主力合约价格下跌22%至62260元/吨，行业进入产能出清阶段 [17] - 预计2025年全球锂资源供应量167万吨同比增长23%，下半年供应压力持续增加 [17] - 预计国内碳酸锂全年需求量115.7万吨LCE，下半年需求量61.8万吨LCE [18] - 预计下半年碳酸锂价格波动区间50000~70000元/吨 [19] 工业硅市场 - 上半年工业硅价格单边下行，多晶硅价格跌破行业完全生产成本线 [20] - 预计下半年工业硅产量207万吨，全年394万吨，开工率有望企稳回升 [20] - 预计2025年全球金属硅需求量449万吨同比下降13% [20] - 预计下半年工业硅期货价格波动区间6500~9500元/吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡[2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡[2][6] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，偏弱震荡[2][10] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡[2][15][16] - 动力煤日耗修复，震荡企稳[2][20] - 原木震荡反复[2][24] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价789.0元/吨，跌9.0元，跌幅1.13%；持仓452,110手，减少30,090手[4] - 进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格均跌8元/吨，国产矿邮邦、莱芜价格持平[4] - 基差、合约间价差有变动，卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差持平[4] - 中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作[4] - 趋势强度为0，呈中性[4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3,315元/吨，涨14元，涨幅0.42%；热轧卷板HC2510收盘价3,483元/吨，涨28元，涨幅0.81%[6] - 螺纹钢成交量3,510,866手，持仓2,029,133手，减少146,104手；热轧卷板成交量1,337,397手，持仓1,573,214手，减少39,485手[6] - 多地螺纹钢和热轧卷板现货价格有涨跌，唐山钢坯涨30元/吨[6] - 价差方面有变动，现货卷螺差持平[6] - 中共中央政治局提出依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理[7] - 7月24日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化[8] - 2025年7月中旬重点统计钢铁企业日产有增长[8] - 国家发展改革委、市场监管总局发布价格法修正草案征求意见公告[8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性[8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2509收盘价6008元/吨，跌102元；锰硅2509收盘价6116元/吨，跌96元[10] - 硅铁内蒙现货价涨100元/吨，锰矿涨0.5元/吨度，兰炭价格持平[10] - 期现价差、近远月价差、跨品种价差有变动[10] - 7月30日多地硅铁、硅锰报价有涨跌[11] - 7月内蒙、青海、陕西硅铁企业开工率和产量有变化[11][12] - 多家钢厂敲定硅铁、硅锰采购价和采购量[14] - 康密劳、联合矿业公布9月对华锰矿报价上涨[14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性[13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价1117元/吨，跌3.5元，跌幅0.31%；焦炭J2509收盘价1676.5元/吨，涨43.5元，涨幅2.66%[16] - 焦煤成交量1748394手，持仓307743手，减少29947手；焦炭成交量54649手，持仓29358手，减少1823手[16] - 多地焦煤、焦炭现货价格有涨跌[16] - 基差、合约间价差有变动[16] - 北方港口焦煤报价公布[16] - 7月30日汾渭CCI冶金煤指数公布[17] - 7月30日焦煤、焦炭合约前20位会员持仓有变动[18] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性[18] 动力煤 - 动力煤ZC2508先前开盘931.6元/吨，收于840.0元/吨，跌51.4元，成交18手，持仓0手[21] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地报价公布[22] - 7月30日动力煤合约前20位会员持仓无变动[22] - 动力煤趋势强度为0，呈中性[23] 原木 - 2509合约收盘价825元/立方米，跌0.6%，成交量13700手，跌34.7%，持仓22659手，跌2.1%[25] - 2511合约、2601合约收盘价、成交量、持仓量有变动[25] - 价差方面有变动[25] - 多地原木现货价格大多持平，部分有涨跌[25] - 中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作[27] - 原木趋势强度为0，呈中性[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月30日黑色系商品期货有涨有跌月底重磅事件多需密切关注基本面多空均无强力破局驱动[1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月30日螺纹收于3315元/吨上涨0.42%；热卷主力合约收于3483元/吨上涨0.81%；铁矿主力合约收于789元/吨；双焦上涨[1] 市场分析 需求方面 - 钢材价格走强钢厂生产利润持续修复高位铁水对双硅刚需有所支撑但终端需求处季节性淡季且传闻北方钢厂可能限产行业观望心态重铁合金实际需求增量有限对盘面上行驱动不足需持续跟踪铁水走向及新轮钢招动向[1] 供应方面 - 硅铁生产利润环比好转内蒙古硅铁产量及开机率环比增加锰硅产区利润修复工厂开工积极性好短期双硅产量预计有增长空间或对期现价格构成利空压制但市场对铁合金后续供应有收缩预期支撑期价探高双硅供应端面临多空博弈需关注控产政策落地情况[1] 成本方面 - 锰矿端走势偏强港口锰矿价格上行或支撑锰硅盘面；兰炭市场稳定对煤焦情绪波动反馈不明显但供需格局边际好转短期价格有向好预期需关注煤价走势[1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高[1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待关注卷螺差变化[1] - 热卷短期以高位整理思路对待关注供需变化[1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系[1] - 双硅预计短期盘面宽幅震荡为主[1]

市场情绪与风格轮动 - 市场情绪偏强，成交额上升且指数易涨难跌，下行风险有限 [2][4] - 风格轮动从"杠铃缩圈"转向"扩圈"，建议布局低位主题等待补涨机会 [2][4] - 周期板块存在过热超涨风险，科技（AI、芯片）和新能源轮动性价比回升 [2][4] - 宽基指数中创业板、中证500、中证800、中证1000等中盘方向预计表现更优 [2][4] 股票市场因子 - 小盘成长风格占优，价值成长风格波动上升 [6] - 行业超额收益离散度保持低位，轮动速度震荡上行，成分股上涨比例增加 [6] - 交易集中度下降：前100个股成交额占比及前5行业成交额占比均略有回落 [6] - 市场波动率处于近一年低位，换手率持续上升 [7] 商品市场因子 - 贵金属板块趋势强度维持近一年高位，黑色板块趋势强度快速上行 [15] - 贵金属基差动量上行，其他板块基差动量震荡下行 [15] - 黑色板块波动率和流动性均快速上行 [15] 期权市场因子 - 上证50与中证1000隐含波动率均上涨，看跌期权偏度明显下降 [21] - 市场情绪受政策带动整体乐观 [21] 可转债市场因子 - 百元转股溢价率小幅抬升，距5月峰值差距不足10bp [26] - 低转股溢价率转债占比走弱（低于5%的占比减少），成交额随权益市场热度上升 [26] - 信用利差波动较小 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月29日铁合金期货价格大幅上涨，硅铁主力合约收盘6110，上涨4.62%，持仓增加769手；锰硅主力合约收盘6212，上涨3.05%，持仓减少6026手 [6] - 硅铁现货价格稳中偏强，部分区域上涨50元/吨，供应产量随价格上涨小幅上行，需求受钢厂产量高位支撑，市场情绪受焦煤走势和反内卷政策预期影响，不宜追涨 [6] - 锰硅锰矿和现货价格稳中偏强，部分区域现货上涨50 - 150元/吨，供应产量随价格上涨小幅增加，需求受钢材现货利润支撑，成本端港口锰矿价格坚挺，基本面健康，市场情绪与硅铁类似，不宜追涨 [6] - 交易策略为单边短期偏强但不宜追涨，套利多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套，期权观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价6110，日变动270，周变动236，成交量726721，日变化 -491602，持仓量196312，日变化769；SM主力合约收盘价6212，日变动184，周变动200，成交量1009206，日变化 -238021，持仓量347380，日变化 -6026 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙、宁夏、青海、江苏、天津等地价格有不同程度变动，硅锰6517内蒙、宁夏、广西、江苏、天津等地价格也有不同程度变动 [4] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及地区间价差有不同程度变动，SF - SM价差为 -102，日变动86，周变动36 [4] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块、南非半碳酸、加蓬块价格有变动，兰炭小料陕西、宁夏、内蒙价格无变动 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边短期偏强但市场波动大不宜追涨，套利多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套，期权观望 [7] - 重要资讯为29日天津港半碳酸、加蓬块、CML澳块、South32澳块有报价，河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨 [8] 第三部分 相关附图 - 包含硅铁月间价差、锰硅月间价差、铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [11][14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看供应总体有所改善，需求回落，供需结构环比转弱，短期内市场偏多情绪或有降温，但铁矿需求韧性或反复被交易，重回跌势的难度较大，策略方面单边以观望为主，等待行情平稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月29日黑色系商品期货有涨有跌，螺纹收于3347元/吨，上涨1.98%；热卷主力合约收于3503元/吨，上涨2.01%；铁矿主力合约收于798元/吨；双焦继续下跌，焦煤跌幅超6% [1] 市场分析 - 市场情绪有所修复，铁矿期货随成材上行，主力合约收高0.63%报798元/吨，止步4连阴，因铁矿持续下跌有反弹需求，且近期成材与原材料价格共振上行，长流程钢厂利润未大幅压缩，短期外矿供给下降，国内需求端保持高位，港口库存短期累积压力偏小，铁矿石整体处于偏强现实格局 [1] - 上周五大钢材品种库存微降1.16万吨至1336.5万吨，为连续第4周小幅下降，产量微降1.22万吨，表需周度变化不大，淡季特征暂不明显；终端市场淡季需求维持韧性，钢厂生产盈利情况较好，247家钢厂盈利率续增至63.64%，创9个月高位，高炉开工率及炼铁产能利用率稳中微降，分别达83.46%和90.81%，日均铁水产量回落0.21万吨至242.23万吨，同比增幅仍达1.09%，铁矿需求保持韧性 [1] - 本期全球铁矿石发运总量环比增加91.8万吨至3200.9万吨，创一个月新高，其中澳洲发运量骤增230.2万吨至1859.6万吨，增幅超过14%，巴西发运量小幅回落，非主流地区发运下降超两成；7月21日 - 7月27日中国47港到港总量2319.7万吨，环比减少192.1万吨，港口库存随之再度下降，中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨，45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材自身缺乏价格驱动，短期跟随原料走势，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五交易所对焦煤限仓或带动钢材调整 [4] - 双焦交易逻辑将从资金、情绪、预期交易转向现实基本面逻辑，短期焦煤价格有调整空间，中期关注煤矿核查超产进度及库存出货迹象 [13] - 铁矿前期上涨受多因素影响，当前估值合理，价格高位市场分歧加大，短期预计高位运行 [17] - 硅铁供应产量上行，需求有支撑，但焦煤调控对情绪有冲击；锰硅供应产量增加，需求有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累锰硅 [20][23] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 特朗普可能对未单独谈判贸易协议国家进口商品征15% - 20%统一关税，2025年上半年我国交通固定资产投资16474亿元，25日建筑钢材成交10.14万吨 [3] - 上海地区螺纹3390元（-40），北京地区3300（-60），上海地区热卷3440元（-60），天津地区热卷3380元（-60） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，钢材减产力度放缓，螺纹去库热卷累库，五大材整体去库，出口量维持高位，7月热轧表需下滑，盘面拉涨投机需求好转，表需修复，市场消息带动黑色走强，自身缺乏价格驱动，短期跟随原料，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五焦煤限仓或带动调整 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡，多单建议离场 [5] - 套利：建议观望 [6] - 期权：建议观望 [8] 双焦 相关资讯 - 28日吕梁市场炼焦煤周末竞拍价格有降，中阳低硫主焦精煤成交均价1331元/吨，较上期降118元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1435元/吨等多仓单价格 [10] 逻辑分析 - 情绪降温后审视基本面，焦煤新增需求可持续性待察，查超产影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，预计投机需求减弱，供不应求局面缓解，交易逻辑转向基本面，短期焦煤价格有调整空间，中期关注核查超产及库存出货迹象，盘面博弈激烈 [11][13] 交易策略 - 单边：短期焦煤价格有调整空间，盘面博弈激烈，注意防范风险 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] - 期现：观望 [14] 铁矿 相关资讯 - 7月28日中美经贸团队在瑞典会谈，特朗普可能征关税，7月21 - 27日中国47港铁矿石到港总量2319.7万吨环比减192.1万吨，45港到港总量2240.5万吨环比减130.7万吨 [15] - 青岛港PB粉现货770（-12）等多现货价格及基差 [15] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，受焦煤大跌影响市场情绪降温，供应端主流矿山发运进入淡季难增量，非主流矿发运高位但影响不大，需求端铁水产量高位，制造业用钢需求增速放缓但有韧性，前期矿价上涨多因素影响，当前估值合理，价格高位分歧加大，短期预计高位运行 [17] 交易策略 - 单边：高位运行 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：观望 [18] 铁合金 相关资讯 - 28日天津港半碳酸平均报价35元/吨度等多锰矿报价 [19] - 江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价6170元/吨，较上一轮涨600元/吨，量1100吨 [19] 逻辑分析 - 硅铁28日现货价格稳中偏弱，供应端产量上行，需求端有支撑，焦煤调控冲击情绪 [20] - 锰硅28日锰矿现货价格稳中偏强，现货稳中偏弱，供应端产量增加，需求端有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累 [23] 交易策略 - 单边：焦煤跌停冲击市场情绪，多单离场 [24] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [24] - 期权：观望 [24]