公司融资与兑付情况 - 公司于2025年4月18日在全国银行间市场发行了2025年度第二期超短期融资券，简称“25桐昆SCP002（科创票据）” [1] - 该期超短期融资券发行总额为5亿元人民币，期限为270天，发行利率为2.02%，采用到期一次还本付息方式 [1] - 募集资金已于2025年4月21日全额到账 [1] - 该期超短期融资券已于2026年1月16日到期，公司已完成本息兑付 [1] - 本息兑付总额为人民币507,471,232.88元 [1]

公司经营与生产状况 - 公司目前碳纤维生产线处于满负荷生产状态 [1] - 公司碳纤维产品订单充足 [1] - 公司碳纤维产品库存水平较低 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2026年1月16日收盘，桐昆股份股价为18.41元，较前一交易日下跌2.07% [1] - 公司当日开盘价为19.0元，最高价19.1元，最低价18.32元 [1] - 当日成交额为5.17亿元，换手率为1.16% [1] - 公司最新总市值为442.72亿元 [1] 公司融资与兑付情况 - 公司于2025年4月18日发行了2025年度第二期超短期融资券，发行总额为5亿元人民币 [1] - 该期融资券期限为270天，发行利率为2.02%，到期一次还本付息 [1] - 该期融资券已于2026年1月16日到期，公司已全额兑付本息 [1] - 兑付总额为507,471,232.88元人民币 [1]

公司业务与产能 - 公司拥有1.2万吨碳纤维复材生产线 该生产线同时包含碳化车间和复材车间 [1] - 公司碳纤维工艺适合制造树脂基复合材料 并拥有多规格产品 [1] 公司战略与发展 - 公司碳纤维业务坚持向多领域拓展 产品可应用于多领域 [1] - 公司正积极拓展业务 与碳纤维产业链各合作单位联合开发并合作提高 以争取在各应用领域实现放量 [1]

公司业务与产品结构 - 公司主要经营四个事业部，起家产品是氨纶，于1989年投产，是国产化第一家 [2] - 间位芳纶于2004年投产，对位芳纶于2011年投产，并向下游延伸生产芳纶纸，芳纶系列产品均为国内首家生产且目前国内第一 [2] - 氨纶主要用于纺织服装，特点是高伸长高回弹；间位芳纶特点为阻燃、耐高温、绝缘；对位芳纶特点为高强度、高模量 [2] - 间位芳纶应用：工业过滤（高温除尘）、防护服（消防、抢险救援、产业防护）、芳纶纸（变压器、电机绝缘） [2][3] - 对位芳纶应用：光缆、防护领域 [3] - 增量业务包括：为芳纶供应原料（间苯二胺已建成，对苯二胺和酰氯在设计阶段）、先进纺织（绿色印染、数码染色、织物回收）、安防与信息（POD散热膜、安全屋、防火罩）、新能源材料（芳纶涂覆隔膜、芳纶复合材料） [3] - 智能纤维研发：发光纤维有生产线，纤维电池有中试线，主要开发柔性穿戴（服饰、夜跑鞋）和汽车（内饰、缝纫线）应用场景，纤维电池正开发智能眼镜等应用 [5] 经营状况与财务 - 氨纶业务：行业整体盈利较差，公司宁夏新工程经梳理后问题基本解决，一等品率提升，价格恢复并有一定溢价，目前正进行技术升级 [4] - 有息负债增长主要来自子公司，子公司后期发展自负盈亏，负债率视子公司经营情况而定 [5] - 应收账款增长较快与行业情况有关，2025年已将其作为管控重点，年底预计会有所改善 [5] - 海外收入占比20%多，芳纶是全球化产品，国际化是未来发展重要举措 [5] - 国际化步骤：销售本土化（在全球主要市场建立仓库）、招聘本土业务人员、设置比国内更高的海外增长目标，后续可能通过投资逐步走出去 [5] 子公司与市场 - 重要子公司芳纶纸（民士达）和泰和兴（芳纶浆粕、机织布、捻线）发展较好，管理以授权为主 [6] - 芳纶纸应用方向：电绝缘材料、航空航天用蜂窝结构材料 [6] - 间位芳纶当前市场格局比对位芳纶要好 [4] - 芳纶涂覆隔膜已有算力中心客户，但因产出规模限制，目前无法承接大单 [5] - 对于2026年氨纶价格，目前没有明确预期，与市场竞争状态有关 [6] 研发与战略 - 2026年研发重点在T2T和POD膜 [5] - 公司ESG工作：遵守国家法律法规（安全、环保、职业健康、用工），发展的产品（如绿色印染、芳纶涂覆隔膜、智能纤维）符合社会发展方向 [6] - 不排除收购上下游相关企业的可能性 [6] - 智能纤维研发与外部合作进行 [5]

公司经营状况 - 公司目前碳纤维生产线处于满负荷生产状态 [1] - 公司目前订单充足 [1] - 公司目前库存较低 [1]

公司经营与生产状况 - 公司目前碳纤维生产线处于满负荷生产状态 [1] - 公司当前订单充足 [1] - 公司当前库存水平较低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PX高利润下国产维持高位且海外开工回升，远月去库幅度下修，TA自身加工费有所修复，节前聚酯检修计划出台使短期走强空间受限，新装置投产前整体格局未扭转，需关注海外开工提升进度 [4] - 近期国内MEG供应稳中有升，海外检修环比增加，整体累库延续且绝对库存不低，格局在新投产延续下预计依然偏弱，可关注反弹空配机会 [4] - 原料回调后短纤现货加工费有所改善，盘面依然偏低，下游季节性预计延续走弱，短纤库存压力有限下开工偏高维持，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，需关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA市场 - 2026年1月9 - 15日，原油价格从6540降至638，PX加工费、PTA内盘现货价、PTA负荷等数据有不同变化，日均成交基差2605为 - 64，逸盛新材料360万吨、英力士125万吨装置检修，近端TA装置小幅降负，开工环比下行，聚酯负荷持稳，库存延续去化，但聚酯检修计划集中出台，基差走弱，现货加工费收缩，PX国内开工高位，海外提负增加，PXN环比收缩，歧化效益走弱而异构化效益偏高维持 [4] MEG市场 - 2026年1月9 - 15日，MEG各价格指标有波动，基差对05在 - 145附近，内蒙兖矿40万吨装置提负，近端国内油制存部分降负，海外检修环比继续增加，到港偏低下周初港口库存去化，周内到港预报回升，基差偏弱维持，煤制效益环比改善 [4] 涤纶短纤市场 - 2026年1月9 - 15日，短纤现货价格在6472附近，市场基差对02 - 60附近，近端装置运行平稳，开工维持在97.6%，产销环比改善，库存小幅去化，涤纱端开工持稳，原料备货去化而成品库存累积，效益持稳 [4] 天然橡胶与20号胶市场 - 2026年1月9 - 15日，天然橡胶与20号胶各品种现货价格有一定变化，日度变化中RU主力、NR主力等部分指标有 - 165等变动，周度变化中部分指标有不同幅度增减 [4] 苯乙烯及下游市场 - 2026年1月9 - 15日，苯乙烯及下游产品如EPS、PS、ABS等价格、利润、开工率等指标有不同程度变化，如苯乙烯生产利润（非一体化，现金流成本）、PS生产利润、EPS生产利润等数据呈现波动 [2]

核心观点 - 桐昆股份计划注销总计25,778,283股股份，包括因激励计划考核未达标及人员离职而回购注销的4,552,410股限制性股票，以及注销回购专用证券账户中的21,225,873股股份 [2][9][18] - 股份注销将导致公司总股本由2,400,227,363股减少至2,379,001,490股，注册资本相应由2,400,227,363元减少至2,379,001,490元 [18] - 公司2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期（2024年度）的业绩考核未达标，触发大规模回购注销条件 [7][8] 股权激励计划回购注销详情 - **回购注销原因与数量**：本次回购注销合计4,552,410股限制性股票，原因包括：1) 10名激励对象离职（8人因个人原因，2人退休），涉及223,140股 [2][7]；2) 因公司2024年业绩考核未达标，411名激励对象对应的4,329,270股不得解除限售 [8][10] - **业绩考核未达标详情**：根据激励计划，第二个解除限售期（2024年）的业绩考核目标未达成。2024年，在扣除浙石化的投资收益并加回激励成本摊销前，归属于上市公司股东的净利润为492,737,336.42元，未达到预设的业绩目标 [8] - **涉及人员与剩余股份**：本次回购注销共涉及421名激励对象（10人离职+411人考核未达标）[10]。注销完成后，该激励计划剩余尚未解除限售的限制性股票为4,329,270股 [10] - **回购价格调整**：公司董事会及股东会已审议通过，将本次限制性股票的回购价格由8.197元/股调整为8.097元/股 [5] - **注销时间安排**：公司已申请办理注销手续，预计该4,552,410股限制性股票于2026年1月20日完成注销 [11] 回购股份注销及资本变动 - **注销股份数量与来源**：公司计划注销回购专用证券账户中的21,225,873股股份 [18]。该议案已经董事会和2026年第一次临时股东会审议通过 [18][27] - **股本与注册资本变动**：上述两项股份注销全部完成后，公司股份总数将从2,400,227,363股减少至2,379,001,490股，减少21,225,873股 [18]。注册资本将从2,400,227,363元同步减少至2,379,001,490元 [18] - **公司章程修订**：因注册资本变更，公司拟对《公司章程》进行相应修订 [19] 决策程序与法律合规 - **决策程序**：限制性股票回购注销事项已履行必要的内部决策程序，包括第九届董事会第二十一次会议和2025年第三次临时股东会审议通过 [2][5]。回购股份注销事项经第九届董事会第二十二次会议和2026年第一次临时股东会审议通过 [18][27] - **债权人通知**：公司已就两项股份注销导致的注册资本减少事宜，分别依法发布了通知债权人的公告，并完成了规定的债权申报期 [6][18][20] - **法律意见**：北京市竞天公诚律师事务所出具法律意见，认为限制性股票回购注销事宜已取得必要授权，符合相关法律法规及激励计划的规定 [14]。该律师事务所亦见证2026年第一次临时股东会，认为其召集、召开及表决程序合法有效 [29]

公司治理与资本结构变动 - 公司于2026年1月15日召开第一次临时股东会，审议通过了两项重要议案 [2] - 股东会审议通过了《关于注销公司回购专用证券账户股份的议案》，此举将减少公司总股本 [2] - 股东会同时审议通过了《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》，公司注册资本将相应减少 [2]