报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业走势分化，贵金属受宽松预期支撑偏强，黑色金属、能源化工等多呈震荡格局，农产品关注相关供需报告指引[3][5][14][18] 各行业总结 贵金属 - 上周在关税扰动与滞胀担忧中震荡上行，沪金主力合约收至786.90元/克，沪银主力合约收至7279元/千克[3] - 美国对瑞士黄金加征39%关税消息触发COMEX溢价暴涨后回归常态，经济数据走弱，市场预计美联储9月降息概率近9成[3] - 短期受宽松预期支撑偏强，中长线配置逻辑不变，关注7月美国CPI数据[3] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场延续弱势，成交量低位运行，7月通胀数据转好使市场情绪有所恢复[5] - 现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升23万吨，增速加快，表观消费量回落，产量环比回升1.79万吨，螺纹钢回升10万吨[5] - 焦煤价格走强，成本支撑偏强，短期价格以区间震荡思路对待[5] 铁矿石 - 上周五期现货价格延续弱势，铁水日产量持续回落，后续将进一步下降，北方地区限产传闻增多[6] 玻璃 - 日熔量周环比持稳，市场对玻璃产量存在减产预期，终端地产行业弱势，需求略有好转[9] - 浮法玻璃利润周环比下调，短期价格不会回到前低，宏观利多出尽，价格回调，预计短期区间震荡[9] 有色新能源 铜 - 关税基本落地，中美关税休战协议到期有延长不确定性，美联储降息预期大幅抬升[10] - Comex铜库存超26万短吨，现货TC企稳，终端需求面临边际走弱风险[10] 铝 - 上周五收盘价下跌，受氧化铝下跌拖累，氧化铝产量高位，厂内库存和仓单增加[10] - 自身基本面走弱，国内社库累计回升10万吨，LME库存增加13万吨，短期上涨空间有限[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，亏损面扩大，部分减产[10] - 步入需求淡季，订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限[10] 锡 - 供应端开工率小幅回升，矿端现实偏紧但趋于宽松，关注复产进度[11] - 需求端终端疲软，处于季节性淡季，订单边际下降，库存下降90吨，预计价格短期震荡，反弹空间受制约[11] 碳酸锂 - 枫下窝矿停产，短期供给端利多，行业利润好转，产量和库存压力累积[12] - 周度产量录得19556吨，环比增加13.2%，短期震荡偏强，关注套保压力[12] 工业硅 - 南北产区开工提升，供应压力增加，最新周度产量79478吨，环比增加8.1%[12] - 价格接近龙头企业现金成本，低位震荡看待，关注焦煤扰动[12] 多晶硅 - 是反内卷重点行业，预期仍存，下方现货价格提供支撑，仓单增加，新增可交割品牌[13] - 市场情绪降温，短期预计高位震荡[13] 能源化工 原油 - 美俄和谈继续，市场对俄乌冲突缓和预期增加，油价回吐溢价，美油升水和中东油品价格走低[14] - 后期炼厂进入淡季采购节奏，需求供增需减，长期压力存在[14] 沥青 - 原油价格下跌，成本支撑偏弱，现货成交一般，旺季需求弱于往年，成交基差走低[14] - 社库和厂库去化有限，保持弱震荡格局[14] PX - 短期PTA装置减停产，加工费偏低，恢复有限，PX装置负荷也有限，处于偏紧格局[14] - PXN价差保持260美金，外盘维持831美金，近期震荡，等待PTA装置变化[14] PTA - 基差小幅走低，下游开工小幅走高，需求增量有限，加工费低位，部分装置减停产[15][16] - 8月供需趋于平衡，短期区间震荡[16] 乙二醇 - 港口和工厂隐形库存小幅去化，进口预期量增加，国内装置开工部分恢复[16] - 关注终端订单恢复情况，短期震荡[16] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工略有反弹，库存有限累积[16] - 中期跟随聚酯端或可逢高空[16] 甲醇 - 供应段检修集中，内地烯烃装置重启，内地偏强，港口烯烃检修，进口到港增加，港口偏弱[16] - 供需矛盾不突出，区域分化明显，盘面驱动有限，维持震荡，月差走弱空间有限[16] PP - 成本利润改善，装置开工提升，新产能计划8月中下投放，供应宽松压力凸显[17] - 需求处于淡季，产业库存上涨，09合约价格波动有限，01合约旺季需求存疑，偏弱看待[17] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，供需短期平稳，09合约震荡偏弱[17] - 01合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况[17] 农产品 美豆 - CBOT市场大豆基金净空持仓大幅增加，美国天气利好作物生长，优良率高[18] - 新作销售遇冷，贸易不确定性及南美市场冲击影响出口，关注8月USDA供需报告，价格预期承压[18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库，催提增多，贸易报价疲软，现货端情绪偏弱[18] - 豆粕围绕成本逻辑交易，现货维持2900元/吨一线震荡，菜粕短期内持续震荡[18] 豆菜油 - 豆油现货交投好转，供应压力减少，四季度大豆供应收紧，豆棕价差倒挂，关注多豆油空棕榈油套利[19] 棕榈油 - 7月马来西亚产量和库存增加，出口疲软，国内进口利润倒挂，走货清淡[19] - 市场预期8月MPOB报告库存增加，短期高位承压[19] 玉米 - 8月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑，南港季节性去库未现[19] - 现货8月运行平稳，基差偏好，对盘面有稳定作用[19] 生猪 - 周末猪价反弹，养殖主体惜售，出栏降重，后期出栏节奏或放缓[20] - 立秋后屠宰厂订单预计增加，猪价或企稳[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议召开，市场出现预期差，各品种走势及操作建议因自身基本面和市场环境而异 [2] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指延续上行走势，TMT热度再起，推荐卖出远月合约，执行价6300 - 6400的MO看跌期权空头，以温和看涨为主 [2] - 期债延续震荡偏暖，有概率震荡上行，单边行情可逢回调适当做多，短期关注7月经济数据 [2] - 黄金多头在3300美元（770元）上方继续持有，或卖出行权价为760元以下的看跌期权赚取时间价值；白银在36 - 37美元（8700 - 9000元）附近企稳，日内保持低多思路 [2] 黑色板块 - 集运指数预计偏弱震荡，保持逢高空思路 [2] - 钢材转为震荡，回调偏多尝试；铁矿跟随钢材价格波动，逢低做多，多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤期货强势反弹，逢低做多，9 - 1正套；焦炭第五轮提涨落地，仍有提涨预期，逢低做多，9 - 1正套 [2] 有色板块 - 铜降息路径暂不明朗，基本面提供价格支撑，主力参考77000 - 79000 [2] - 氧化铝仓单量回升，中期过剩趋势不改，主力参考3000 - 3400 [2] - 铝价震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20000 - 21000；铝合金淡季终端消费疲软，主力参考19200 - 20200 [2] - 锌价窄幅震荡，主力参考22000 - 23000；关注8月缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍情绪暂稳盘面震荡偏强，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面窄幅震荡，现货交投平淡 [2] 能源化工板块 - 原油短期可能维持弱势震荡，建议以波段思路为主，等待地缘演进节奏明朗化，WTI下方支撑[63, 64]，布伦特[66, 67]，SC[490, 500] [2] - 尿素出口驱动和国内消费偏弱博弈，短期“逢低做多、快速止盈”，若盘面未突破1770 - 1780，多单离场，月间波动区间1700 - 1800 [2] - PX商品氛围好转但成本端支撑有限，短期在6600 - 6900震荡对待；PTA低加工费但成本端支撑有限，短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做扩（250附近） [2] - 短纤供需预期偏弱，单边同TA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片维持减产，跟随成本波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇供需转向宽松，短期关注EG09在4450 - 4500压力；烧碱盘面走弱，空单持有 [2] - PVC均线支撑位盘面反弹，空单止盈暂离场；纯苯供需预期好转但高库存下驱动有限，观望或短多 [2] - 苯乙烯基本面驱动有限，短期在7200 - 7400震荡对待；合成橡胶供应未如期增量，短期观望 [2] - LLDPE现货变化不大，下游补库成交好转；PP现货走强，区间6950 - 7300，前期7200的空单可择机止盈 [2] - 甲醇基差略走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类丰产预期压制美豆，进口担忧下豆粕现货存支撑，01多单持有 [2] - 生猪现货低位震荡，09谨慎偏空；玉米空头情绪仍显，盘面低位震荡 [2] - 油脂受棕榈油库存走高影响盘面回调，观测P09能否站稳9000 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易；棉花下游市场保持弱势，近月空单减持，01空单持有 [2] - 鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果早熟价格持续下探，主力在7800附近运行 [2] - 红枣价格持稳运行，关注能否站稳11000；纯碱焦煤走强带动盘面企稳反弹，空单止盈暂离场 [2] 特殊商品板块 - 玻璃现货走货转弱，盘面弱势运行，空单持有；橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅震荡走强，看涨期权持有；多晶硅震荡上涨，看涨期权持有 [2] - 碳酸锂消息面发酵盘面拉涨，矿端仍存不确定性，谨慎观望为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货受产量增长打压，短线在4250令吉年线附近震荡，大连棕榈油期货市场维持高位震荡，有望围绕9000元整理 [1] - 原油承压、CBOT大豆基本面利空，国内工厂豆油库存增加，但终端需求因高校开学和中秋备货将好转，下半月库存有望减少 [1] 粕类观点 - 美豆新作丰产预期延续，出口担忧压制上方空间，但价格低位叠加短期天气波动有支撑，巴西升贴水上涨提升国内进口成本 [3] - 国内大豆和豆粕库存回升，短期供应维持高到港量高开机率，10月后大豆到港连续性存疑，市场担忧未来供应 [3] - 美豆在970 - 980美分附近支撑较强，国内豆粕单边下行空间有限，巴西升贴水支撑成本，盘面2601合约前期多单可持有，油脂强势或限制粕类涨幅 [3] 生猪观点 - 生猪现货价格略有下滑，回落低位后继续下行受阻，市场惜售情绪增加，当前供需双弱，8月集团场出栏预计恢复，短期猪价难言乐观 [6] - 预计现货维持底部震荡格局，近月09合约上方压制较强，远月01合约受政策影响大，不建议盲目做空，关注套保资金影响 [6] 玉米观点 - 玉米市场区域出货意愿分化，价格涨跌互现，整体稳中偏弱但下跌幅度受限，需求端深加工开机率低、饲料企业随采随用，替代端小麦挤占玉米需求 [8] - 短期市场情绪偏弱，盘面保持低位震荡，中长期新季玉米成本下移、产量或稳中有增，供应压力大，盘面估值或下移 [8] 白糖观点 - 巴西中南部产糖量增加打压原糖价格回落，但高制糖比例下总量未推动累计同比增加，印度、泰国丰产预期强，短期内原糖价格破前低困难，整体偏空 [13] - 国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖进入市场使报价松动，后期进口量增加，国内供需边际宽松，郑糖偏空 [13] 棉花观点 - 上周供应端压力减轻，但产业下游疲弱，棉价下跌后下游观望、悲观心理增强，纺企成品库存上升，部分织厂放假增加 [14] - 近期09合约棉价下跌较多，可减仓逐步止盈离场，远月合约空单持有 [14] 鸡蛋观点 - 8月产蛋鸡存栏量预计增加，虽高温影响产蛋率，但冷库蛋出库使鸡蛋整体供应量增加 [17] - 8月中秋备货、旅游旺季和学校开学拉动需求，市场进入旺季，现货蛋价有反弹可能，但供应压力大，整体偏空交易，谨防低位资金扰动 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：8月6日江苏一级现价8580元，较8月2日涨1.18%；Y2509期价8406元，涨0.74%；基差136元，较8月2日降38元；仓单为0 [1] - 棕榈油：8月6日广东24度现价8900元，较8月5日跌0.56%；P2509期价9064元，跌1.04%；基差 - 164元，较8月5日涨144元；仓单570 [1] - 菜籽油：8月6日江苏四级现价9700元，较8月2日涨0.21%；OI2509期价9562元，跌0.55%；基差138元，较8月2日降73元；仓单3487 [1] - 价差：8月6日豆棕现货价差 - 370元，较8月2日涨50元；菜豆油现货价差1120元，较8月2日降80元 [1] 粕类产业 - 豆粕：8月7日江苏豆粕现价2920元，较前值跌0.68%；M2509期价3026元，涨0.10%；基差 - 106元，较前值降23元；仓单10950 [3] - 菜粕：8月7日江苏菜粕现价2690元，较前值涨1.89%；RM2509期价2745元，涨0.77%；基差 - 55元，较前值涨29元；仓单1200 [3] - 大豆：8月7日哈尔滨大豆现价3960元，较前值持平；豆一主力合约期价4118元，涨0.05%；基差 - 158元，较前值降2元 [3] - 价差：8月7日豆粕跨期09 - 01为 - 46元，较前值降4元；菜粕跨期09 - 01为282元，较前值降3元 [3] 生猪产业 - 现货价格：8月7日河南生猪现货价格14050元/吨，较前值降100元；山东14000元/吨，降50元；四川13400元/吨，降50元 [5] - 期货指标：生猪2511主力合约基差 - 260元，较前值降10元；生猪2601主力合约基差 - 300元，较前值降290元 [7] - 现货指标：8月7日样本点屠宰量 - 日为135517头，较前值降694头；白条价格 - 周为20.36元/公斤，降0.2元 [6] 玉米系产业 - 玉米：8月7日玉米2509现值2259元/吨，较前值涨0.44%；锦州港平舱价2320元/吨，持平；基差71元，较前值降10元 [8] - 玉米淀粉：8月7日玉米淀粉2509现值2662元/吨，较前值涨0.30%；长春现货2710元/吨，持平；基差48元，较前值降8元 [8] 白糖产业 - 期货市场：8月7日白糖2601现值5628元/吨，较前值跌0.18%；白糖2509现值5683元/吨，跌0.25%；ICE原糖主力16.04美分/磅，跌0.31% [13] - 现货市场：8月7日南宁现货价6000元/吨，较前值跌0.50%；昆明5840元/吨，跌0.43%；南宁基差317元，较前值降16元 [13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨；销量累计值811.38万吨，增152.10万吨；工业库存304.83万吨，降32.21万吨 [13] 棉花产业 - 期货市场：8月7日棉花2509现值13690元/吨，较前值涨0.26%；棉花2601现值13820元/吨，涨0.22%；ICE美棉主力66.92美分/磅，跌0.36% [14] - 现货市场：8月7日新疆到厂价3128B为15083元/吨，较前值涨0.01%；CC Index: 3128B为15178元/吨，涨0.06%；3128B - 01合约基差1393元，较前值降33元 [14] - 产业情况：商业库存254.24万吨，较前值降28.74万吨；工业库存88.21万吨，降2.09万吨；进口量3.00万吨，降1.00万吨 [14] 鸡蛋产业 - 期货市场：8月7日鸡蛋09合约现值3378元/500KG，较前值涨1.44%；鸡蛋10合约现值3285元/500KG，涨1.01%；9 - 10价差93元，较前值涨15元 [17] - 现货市场：8月7日鸡蛋产区价格2.92元/斤，较前值跌1.45%；基差 - 371元/500KG，较前值降91元 [17] - 相关指标：蛋鸡苗价格3.82元/羽，较前值跌0.03元；淘汰鸡价格5.88元/斤，涨0.24元；养殖利润 - 10.15元/羽，较前值涨2.18元 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

行业与公司概览 **新消费行业** - 调整期结束，估值合理，关注食品饮料、化妆品等高增长确定性领域[1] - 2025年1月开始上涨，4月资金流入，5月进入调整期，负面预期已反映[2] - 主流公司估值1倍PEG，优质公司1.3倍PEG，低于2015年（1.5倍以上）[3] **白酒行业** - 批价与报表端未出清，预计九十月份有配置机会，关注汾酒、珍酒李渡等弹性标的[5] **社服零售行业** - 三大趋势：平价消费（老铺黄金）、情绪价值（潮玩IP、奶茶咖啡）、服务消费[6][7] - 港股通将纳入旅游餐饮标的，短视频游戏等低成本娱乐受关注[8] **家电行业** - 国补政策边际效应递减，2025年补贴金额翻倍至3000亿但发放趋缓[10] - 美的、海尔通过海外扩张保持增长，东南亚表现良好[10] - 二三线品牌承压，TCL电子、海信视像海外市占率提升[11][12] **扫地机器人行业** - 竞争趋缓，科沃斯（23倍PE）、石头科技（20倍PE）海外收入占比超70%[13] **宠物板块** - 国产品牌崛起，中宠股份、乖宝宠物为推荐标的[15] **生猪板块** - 均价降至14.16元/公斤，体重下降，关注牧原股份、温氏股份[16] **种植板块** - 高温干旱影响玉米大豆产量，看好晨光生物、苏垦农发[17] --- 核心观点与论据 **食品饮料与化妆品** - 若雨辰、景博生物、毛戈平通过新品类扩张保持增长[4] - 百龙创园生产许可证问题9月底解决，三季度业绩或加速[4] **服务消费投资机会** - 短期：外卖补贴、酒店顺周期预期改善[8] - 中期：潮玩IP、奶茶咖啡、黄金珠宝[8] - 长期：携程、BOSS直聘、滴滴等垄断性龙头[9] **电子烟与出口** - 推荐港股思摩尔、美股英美烟草[18] - 出口推荐匠心家居、英科医疗[18] **纺服行业** - 运动赛道：安踏体育（利润率提升）、拓普国际[19] - 户外产品：迪桑特、COLMO[19] - 特步国际旗下Saucony品牌流水增速20%，长期收入或翻倍[19] **制造与棉纺** - 百隆东方、天虹国际中报超预期，天虹利润增速60%+[19] - 江南布衣股息率70%，滔博股息率超8%[20] --- 其他重要细节 **家电细分数据** - TCL电子电视业务海外利润贡献远超国内[12] - 荣泰健康估值26倍，极米科技车载投影落地[14] **宠物展与农业** - 亚洲宠物展参展品牌超2.6万，国产品牌崛起[15] - 玉米大豆进口缩减预期推升粮价[17] **造纸与包装** - 太阳、九龙PB处于低位，黑纸7月提价落地50%[18] - 奥瑞金产能向海外转移[18] **Nike产业链** - 滔博关联Nike，FY25 Q4经销商订货转正，北美线下增长[20]

反内卷行动行业影响分析 - 市场对反内卷行动潜在影响持怀疑态度，但瑞银认为股价上行机会较大[1][4] - 反内卷行动已扩展到多个领域，但不同行业力度存在显著差异[3] - 与2014-2015年相比，当前措施干预性较弱、力度较小但范围更广[3] 重点行业分析 太阳能行业 - 盈利能力极低，具有长期增长潜力，面临国际压力[12] - 根据《价格法》，制造商不得低于成本价销售产品[5] - 当前市净率2.31，历史平均P/E 23.1，潜在上涨空间238%[9] - 首选股票：GCL Tech(3800 HK)、Tongwei(600438 CH)、Longi(601012 CH)[2][13] 化工行业 - 盈利能力低，估值接近历史低点，存在淘汰落后产能潜力[12] - 尿素等化学品存在10-12%的落后产能[2] - 当前市净率1.74，历史平均P/E 15.0，潜在上涨空间45%[9] - 首选股票：Hualu-Hengsheng(600426 CH)、Hengli(600346 CH)[2][13] 锂行业 - 长期需求强劲，具有不对称风险回报[12] - 碳酸锂合约价可能达到10万元/吨(约40%上涨空间)[2] - 当前市净率1.86，历史平均P/E 30.6，潜在上涨空间133%[9] - 首选股票：Qinghai Salt Lake(000792 CH)[2][13] 其他行业关键数据 汽车行业 - 面临激烈价格战和全球产能过剩压力[2] - 当前P/B 1.64，历史峰值2.10[6] - 首选股票：BYD(1211 HK)、Li Auto(LI US)、GWM(2333 HK)[2][13] 煤炭行业 - 8个省份产量限制在总产能110%以内[5] - 热煤价格可能有5-8%上涨空间[2] - 当前P/B 1.47，历史峰值1.23[6] 生猪行业 - 2026年猪价预测从14.5元/公斤上调至15.5元/公斤[2] - 当前P/B 2.40，历史峰值4.80[6] - 首选股票：Muyuan(002714 CH)、Wens(300498 CH)[2][13] 估值与潜在回报 - 相关行业平均上行空间是下行空间的三倍[8] - 太阳能、食品配送、锂行业潜在回报最高(分别为238%、141%、133%)[9] - 钢铁、煤炭行业潜在回报最低(分别为0%、16%)[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内警惕 A 股冲高回落风险，中长期保险资金入市政策有望提升市场稳定性，逢回调布局多单；WTI 主力关注 63 - 65 美元/桶附近支撑，震荡反弹行情为主；黄金短期关注 3300 美元/盎司关键支撑位，需关注核心 PCE 数据及中美贸易谈判进展对避险情绪的潜在提振；白银技术面破位 37.5 美元支撑后，多空于 37 美元附近博弈，若失守 36.7 美元，可能下探 36.3 - 36.5 区间，关注美国个人支出月率数据；PTA 短期震荡运行，注意成本端和市场情绪扰动；乙二醇短期震荡运行，注意宏观政策影响；PVC 基本面未有明显改善，短期仍随市场情绪波动；PP 基本面暂无改善，短期仍随市场情绪波动为主；塑料基本面表现无明显改善，短期仍随市场情绪波动为主；纯碱短期盘面波动仍较大，建议理性操作；玻璃短期盘面波动仍较大，建议理性操作；橡胶关注沪胶下游开工情况，关注主力合约 14000 - 14500 元/吨价格支撑；甲醇期价震荡偏弱运行，关注 8 月进口船货到港量及下游需求恢复情况；玉米短期期价震荡偏弱运行，关注下方 2250 元/吨一线支撑；花生短期期价底部区间震荡为主；棉花短期震荡偏弱运行，预计向下测试 13500 元/吨一线支撑；生猪短期内可能区间震荡，需持续关注终端消费和养殖端去库动作；鸡蛋当前期价估值偏低，下方操作空间有限，建议关注养殖户淘汰意愿的变化以及鸡蛋价格的季节性反弹时机；豆粕短线或宽幅震荡；豆油短线或偏强运行；沪铜交易上暂不变，短期关注均线系统的扰动能否再度有效；沪铝激进者区间操作，稳健者等待价格乏力信号；氧化铝建议等待宏观指引，观望为主；铸造铝合金主力维持震荡运行；碳酸锂激进者等待关键位置保持区间操作思路，稳健者暂时观望；工业硅和多晶硅高位震荡，建议暂时观望；不锈钢低位区间运行，观望为主；螺纹钢和热卷政策逻辑盘面兑现，短期高位震荡；铁矿石主力合约短期或震荡为主，提示交易者谨慎投资风险；煤炭近期焦煤焦炭主力合约或震荡偏强为主，建议关注钢厂库存去化及政策落地情况 [2][3][4][5][6][7][8][10][11][12][13][14][16][17][19][20][21][22][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 中央政治局会议释放多重信号，保险资金长周期考核机制落地，中长期资金入市预期强化，锂电行业“反内卷”政策深化；A股市场呈现市场情绪和板块分化行情 [2] 原油 - 夏季旺季托底油价，但 OPEC 增产、美联储会议和贸易谈判带来不稳定性，WTI 主力基于 63 - 65 美元/桶支撑震荡反弹；IEA 上调 2025 年全球石油供应增长预期，8 月 1 日美国关税谈判最后期限将至，需关注全球经贸活动变化 [3] 黄金 - 美联储维持利率不变，鲍威尔鹰派言论使 9 月降息概率骤降，美元指数和 10 年期美债收益率攀升，推升黄金持仓机会成本；本周黄金暴跌后亚盘反弹，SPDR 黄金 ETF 净申购，中国黄金 ETF 增仓 [4][5] 白银 - 美联储维持基准利率不变，鲍威尔未明确 9 月降息信号，美元指数升至 99.97，施压贵金属；特朗普对半成品铜征收关税，美铜暴跌拖累白银工业属性；COMEX 白银库存增加，SLV 白银 ETF 持仓减少 [6] 化工 - **PTA**：华东现货价格下跌，基差缩小，现货加工费和生产毛利仍处低位；装置检修与投产并存，整体开工率上升，产量处于高位；需求端聚酯工厂负荷、江浙织机负荷和订单天数均下降，呈现供强需弱态势 [7] - **乙二醇**：华东地区现货价格下跌，基差扩大；供应端国内和国外装置重启，供应转向宽松，库存有所回升；需求端下游聚酯负荷下降，部分产业减产意愿缓和 [8] - **PVC**：华东 5 型 PVC 和乙烯法 PVC 现货主流价格均降低；供应端产能利用率环比减少；需求端下游制品企业略有好转，成交以刚需为主；库存方面社会库存增加 [10] - **PP**：华北、华东和华南地区 PP 拉丝现货主流价格有涨有跌；供应端产能利用率和产量环比下降；需求端下游行业平均开工下降；库存方面贸易商样本企业库存量环比上涨 [11] - **塑料**：华北、华东和华南地区现货主流价均降低；供应端产能利用率增加；需求端下游制品平均开工率下降；库存端生产企业样本库存量环比下跌 [12] - **纯碱**：沙河地区重碱主流价持平，各区域间略有分化；供应端开工率和产量环比下降；库存方面厂家库存减少，社会库存增加；需求表现提升，下游低价采购量增加 [13] - **玻璃**：沙河地区 5mm 大板市场价下跌，各区域间略有分化；供应端开工率下降，产量增加；库存方面厂家库存持续去化；需求端情绪减弱，产业情绪谨慎 [14] - **橡胶**：国产全乳胶、泰烟三片等现货价格有差异；泰国原料价格回落，国内和东南亚产区开割，供给宽松；下游轮胎开工有所回升；受国内“反内卷”和美国关税谈判影响，价格波动较大 [15] - **甲醇**：浙江现货价格持平，新疆和安徽现货价有变化；期货主力合约收盘价下降；港口库存增加；供应端开工率上涨；需求端 MTO 装置开工率和 MTBE 开工率情况已知，MTO 装置利润压缩，传统下游需求疲软 [17] 农产品 - **玉米**：东北三省及内蒙、华北黄淮等地新玉米主流收购均价有差异；外盘全球及美国产量高位但期末库存降低，国内处于新旧粮交替空窗期，进口玉米拍卖和替代品进口资源影响市场情绪，下游需求提振作用有限 [18][19] - **花生**：308 通米、兴城大集小日本通米等现货价格有差异；市场预估国内花生种植面积同比趋增，新花生上市在即，当前处供需双弱格局 [20] - **棉花**：中国棉花现货价格指数和新疆棉花到厂价已知；外盘上调全球及美国棉花产量和期末库存，国内新年度棉花产量预期增加，6 月进口创新低，商业库存消耗，市场预期三季度增发滑准税进口配额，纺服终端处淡季 [21] - **生猪**：主要产销区外三元生猪、河南生猪价格下跌；农业农村部提出生猪产业发展举措，当前市场供应压力加剧，终端消费处淡季，养殖端惜售情绪推动局部地区价格反弹 [22] - **鸡蛋**：全国主产地区鸡蛋价格以稳为主，全国平均价格下跌；新开产蛋鸡数量高位，产能充裕，高温高湿天气抑制流通，贸易商拿货情绪下降 [24] - **豆粕**：张家港、天津等地现货价格有差异；国际方面关税政策和天气为价格主要驱动因素，国内大豆到港高峰，油厂开机率和压榨高位，豆粕供给压力凸显，未来四季度大豆买船有缺口，下游库存接近饱和 [25] - **豆油**：江苏、广州等地现货价格有差异；国际方面美豆即将进入关键生长期，国内油厂开工率和压榨量恢复高位，豆油供给压力偏大，库存处于累库态势 [26] 金属 - **沪铜**：上海 1电解铜价格下跌，进口铜矿指数上涨；美国铜关税排除事件引发美铜走弱，国内扶持政策发力，原料冲击扰动加剧，库存较低，行情研究分析复杂化 [27] - **沪铝**：上海现货铝报价下跌；宏观方面美联储维持利率稳定，中美经贸会谈举行，市场情绪观望；供应端运行产能接近产业天花板，产量同比增加；需求端传统淡季效应显著，下游开工率和订单下滑 [27][28] - **氧化铝**：全国平均价上涨；供应端铝土矿港口发运量增加，运行产能较高，产量同比增加，后期投复产继续进行；需求端电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓；库存方面港口库存减少，仓单小幅回升 [29] - **铸造铝合金**：现货平均价格持平；成本端废铝出货量减少，现货偏紧；供给端行业产能持续扩张，产量同比增加；需求端新能源汽车行业下半年进入淡季，压铸企业按需采购且压价明显；库存方面社会及厂内库存量处于相对高位 [30] - **碳酸锂**：电池级和工业级碳酸锂市场价下跌，电碳与工碳价差不变；成本端锂矿价格回调，成本支撑减弱；供给端开工率稳定高位运行，盐湖提锂成为产量增长主力；需求端受传统消费淡季影响，交投清淡 [31] - **工业硅**：新疆通氧 553和 421市场报价下跌；产量方面西南地区开炉增加，新疆地区开工减少，整体供应量增加；需求端硅片企业报价分歧大，组件市场需求下降，光伏行业需求将进入下行周期 [32] - **多晶硅**：N 型致密料、N 型复投料等中间价保持不变；企业总体产量增加，自律减产措施未使产能明显波动；需求端下游光伏组件排产下调，需求边际转弱，硅片企业产量下滑态势将结束，电池片企业有减产计划 [33] 黑色 - **不锈钢**：冷轧不锈板卷市场价下降；盘面围绕日均线震荡偏弱运行；基本面镍铁价格回落，成本支撑减弱，供应端减产预期仍在，淡季需求不佳，库存小幅去化 [34] - **螺纹钢**：螺纹钢汇总价格下降；“反内卷”政策逻辑驱动盘面，市场情绪走弱，基本面宏观预期推动资金回流，成本支撑弱化，淡季需求小幅回升，库存偏低，估值中性偏低 [35] - **热卷**：热轧板卷汇总价格下降；“反内卷”政策逻辑驱动盘面，市场情绪走弱，基本面宏观预期推动资金回流基建，成本支撑走弱，淡季需求小幅回升，库存偏低，估值中性偏低 [36] - **铁矿石**：铁矿普氏指数、青岛 PB 粉等价格已知；供应端中国 45 港周均到港量增加，港口库存维持在 1.39 亿吨；需求端国内铁水日均产量维持高位，钢材出口韧性支撑需求，港口库存未明显累积；政策与情绪方面美国加征关税对钢铁出口有压力，但国内基建需求及政策托底预期仍存 [37][38] - **煤炭**：甘其毛都口岸蒙煤、山西吕梁低硫主焦煤等现货价格有变化；焦煤政策面强化供应收缩预期，铁水产量维持高位支撑价格；焦炭成本端焦煤价格坚挺，下游钢厂补库需求释放，焦企提涨动力充足，但需警惕钢材价格疲软对终端需求的传导压力 [39]

反内卷政策体系与跨行业影响 - "反内卷"政策已升级为供给侧2 0、全国统一大市场和要素市场化改革协同并进的体系，光伏、汽车、农业、周期品率先受益 [1] - 政策直击内卷的制度土壤，包括土地低价出让和五险一金套利问题，揭示出短期靠行业自律、长期需制度改革的层次性 [1][6] - 市场误将反内卷等同于反过剩，但内卷源于需求强劲领域企业主动增加供给，导致资产周转率大幅下滑，与供给侧改革的被动过剩根本不同 [6] 光伏行业 - 价格企稳回升体现反内卷措施对缓解供给过剩和提升盈利能力的积极影响 [9] - 技术迭代加速洗牌，BC技术引领高效转型，行业从粗放扩张转向技术驱动的高质量竞争 [9] - 政策与自律协同遏制低价格循环，为周期拐点和盈利修复奠定基础 [9] 汽车行业 - 人口结构变迁驱动需求分层，家庭小型化趋势（一人户占比显著上升）催生分层需求 [12] - 行业NPS持续下滑，价格战被41 9%用户视为"背刺"，反内卷需完成心智迁移，响应智能家庭需求 [14] - 车企通过技术代差打破内卷，低线城市追求"大而全"，一二线转向情感化消费如智能驾驶体验 [12][14] 农业（生猪行业） - 政策约束下产能扩张放缓，能繁存栏增幅收窄反映产能理性化 [16] - 出栏体重普降印证"去库存"协同，供给优化有望抬升生猪养殖盈利中枢 [16][18] - 环保整治加速低效产能出清，行业盈利确定性增强，优质猪企长期价值凸显 [18] 能源及材料行业 - 反内卷政策推动供给侧改革，加速落后产能退出，优化供需格局 [19][21] - 盈利修复聚焦三大主线：价格弹性释放（水泥/玻璃挺价）、成本优势凸显（铜冶炼高成本产能退出）、格局优化提速（农药安全环保趋严） [21] - 工业品、化工及各领域PPI处于底部区间，价格与盈利水平有望提升 [19][20] 水泥行业 - 新版产能置换方案取消产能核定表，通过减量置换推动超产产能出清，预计水泥熟料实际年产能将从22亿吨降至18亿吨以下 [24] - 产能利用率将提升10%，2024Q4长三角减产35%推动价格显著修复 [24][27] - 企业达成"反内卷"共识，中长期推动区域并购整合与低效产能退出，转向盈利优先的理性竞争模式 [27] 宏观策略视角 - 资本开支增速已创2012年新低，2026年起产能增速将维持绝对低位，支撑中长期盈利能力提升 [27][28] - 去产量不宜推行，聚焦资本开支收缩为快变量，2026年供需拐点确定性增强 [28] - A股盈利能力触底回升，强化2026-27年牛市核心逻辑 [28]

经济形势与政策基调 - 上半年GDP增长5.3%，超出全年目标，政策重心或转向国内，但面临美国关税等外部风险，全球经济增长从去年3.3%放缓至今年3%[1] - 政策基调强调连续性和稳定性，未提“增量政策”，下半年经济增长达4.7%左右可完成全年目标，政策即刻加码必要性低[2] 财政与货币政策 - 财政重点在落实，加快政府债发行使用、提高资金使用效率，化解地方政府债务风险；货币端结构性工具加力支持科创等领域，年内追加财政工具和短期降准降息可能性低，超预期风险下可能提升政策性开发性金融工具额度至1万亿并降准降息[3] 消费与外贸 - 提振消费，商品和服务消费并重，以旧换新3000亿资金还有1380亿在三、四季度下达[4] - 稳外贸，面对美国30%关税，对美出口有下行压力，后续芬太尼20%关税税率或下调，我国对等关税可能从10%提升至20%或更高[6] 其他政策重点 - 重申反内卷，破除无序竞争导致的内卷，推进重点行业产能治理[4] - 地产开展城市更新，政策对股市呵护具连续性，权益市场做多思维仍存[6] 资产表现影响 - 权益市场资金或配置安全边际高的资产，板块行情轮动，消费板块有望补涨，科技板块仍具中长期配置价值，反内卷行业行情值得关注[7] - 债市货币政策基调不变，风险不大，收益率有下行条件，但受商品、股市影响[8]

政策法规动向 - 工信部于6月1日提出加大汽车行业内卷式竞争整治力度并维护公平有序市场环境 [1] - 新修订《反不正当竞争法》于6月27日通过全国人大常委会表决 将于2025年10月15日起施行 [1] - 中央财经委员会于7月1日提出依法依规治理企业低价无序竞争 [1] - 中共中央于7月14日发布意见要求强化垄断和不正当竞争行为规制并加强破产审判工作以优化资源配置 [1] - 中共中央政治局于7月30日会议明确纵深推进全国统一大市场建设并依法治理企业无序竞争及重点行业产能治理 [3] 行业治理措施 - 国家发改委等三部门于7月8日要求推动园区建立用能和碳排放管理制度并淘汰落后产能与设备 [1] - 工信部总工程师于7月18日表示将出台钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长方案并推动淘汰落后产能 [2] - 工信部等三部门于7月19日联合部署新能源汽车行业竞争秩序规范工作 [2] - 国家能源局于7月22日针对煤矿超公告产能生产问题在重点产煤省组织开展生产核查 [2] - 工信主管部门座谈会于7月28日强调加强光伏等行业治理并以标准提升倒逼落后产能退出 [3] 特定行业调控 - 《人民日报》于6月29日头版文章点名光伏与储能行业内卷乱象 [1] - 农业农村部于7月23日要求生猪产业严格调控产能并合理淘汰能繁母猪及控制出栏体重 [2] - 一师果业协会于7月25日发布反内卷声明要求合理定价并建立红枣价格监测预警机制 [2] - 广东省造纸行业协会于7月28日倡议抵制低价无序竞争和低于成本的倾销行为 [3] 产能与供给管理 - 国家能源局核查煤矿企业以量补价行为并严控超产能生产 [2] - 生猪产业需调减能繁母猪存栏并严控新增产能 [2] - 重点行业通过标准体系建设推动落后产能退出 [3]