市场指数表现 - 沪指本周累计上涨0.84% [1] - 深成指本周累计上涨1.11% [1] - 创业板指本周累计下跌0.34% [1] - 科创综指本周累计上涨2.41% [1] 机构对后市整体观点 - 中信证券认为市场信心持续恢复 “资源+传统制造定价权重估”思路继续加深 [1] - 中泰证券认为短期市场分化格局仍具延续性 中期或逐步收敛 [2] - 华金证券认为短期春季行情继续进行中 A股维持震荡偏强趋势 [3] - 光大证券建议近期以稳为主 但仍应持股过节 [4] 市场驱动因素分析 - 短期风险偏好难以快速回落 高弹性板块赚钱效应吸引增量资金 [2] - 人民币汇率阶段性企稳偏强 整体流动性环境保持相对宽松 [2] - 春节前基本面处于信号空窗期 缺乏实质性信息冲击 [2] - 短期经济和盈利仍处于弱修复趋势中 [3] - 短期PPI同比增速可能继续回升 A股盈利维持结构性回升趋势 [3] - 短期宏观流动性维持宽松 美元指数低位回落 国内仍可能进一步降准降息 [3] - 短期股市资金仍可能维持较快流入 [3] - 短期风险偏好可能进一步上升 积极的政策预期可能上升 外部风险相对有限 [3] - 春节前投资者交易热度下行 微观流动性短期趋紧 市场保持震荡 [4] - 春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [4] - 中期春节后年报及一季报披露展开 市场定价逻辑转向业绩兑现与盈利增速博弈 [2] 行业配置建议 - 中信证券建议围绕化工、有色、新能源、电力设备构建基础组合 逢低增配非银（证券、保险） [1] - 光大证券建议关注电子、电力设备、有色金属等行业 [4] - 若市场风格为成长 五维行业比较框架打分靠前行业为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [4] - 若市场风格为防御 五维行业比较框架打分靠前行业为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] 主题投资机会 - 商业航天板块本周下半周在利多消息刺激下整体大幅回暖 周五多家公司出现涨停 [5] - 短中期维度看 商业航天板块整体再次大幅向上拓展空间概率较低 但局部细分方向如太空算力、上游材料有望保持活跃度 [5] - 中长期维度看 商业航天行业政策利好持续落地 产业发展空间广阔 [5] - 若商业航天板块在震荡整理中出现阶段性回调 将是逢低介入的良好契机 [5] 其他结构性机会与逻辑 - 中信证券认为在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能修复 [1] - AI模型逐步进入应用落地阶段 生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑 [2] - 全球地缘政治博弈与资源安全议题升温 对有色等周期板块形成阶段性利好 [2]

核心观点 - 光大证券研报建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [1] - 春节前市场预计将保持震荡，难以形成稳定趋势 [1] - 春节后市场预计将迎来新一轮上行动力 [1] 市场行情分析与预测 - 春节前20个交易日，主要指数上涨概率不足50% [1] - 春节后20个交易日，主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [1] - 春节前市场震荡主要与投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧有关 [1] 行业配置建议 - 建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业为：电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业为：非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [1] - 两种风格假设下，得分靠前的行业具有一定的相似性 [1]

2025年资产表现与中观基本面复盘 - 2025年全年万得全A指数上涨27.6%，超额收益较高的行业集中在有色金属（94.7%）、电子（47.9%）、通信（84.8%）、电力设备（41.8%）、机械设备（41.7%）、国防军工（34.3%）、基础化工（33.3%）[1][13] - 资产定价一方面遵循“全球流行叙事”，贵金属、有色金属、AI产业链表现亮眼；另一方面沿着行业盈利“温差”进行选择[1][56] - 2025年1-11月规上工业企业利润累计同比上涨0.1%，利润增速领跑的行业包括有色采选（32.3%）、计算机通信电子（15.0%）、交运设备（27.8%）、公用事业（电热供应13.1%）等，其中前三类行业权益资产均有显著正收益[1][14][58] 2025年行业盈利“温差”的驱动因素 - 消费端：增速较快的品类主要受益于商品“以旧换新”政策红利，如通讯器材（20.9%）、家用电器（11.0%）、家具（14.6%）、文化办公用品（17.3%）、体育娱乐用品（15.7%），以及受贵金属价格影响的金银珠宝类（12.8%）[2][17] - 出口端：结构亮点集中在新兴制造领域，机电产品和高新技术产品出口同比分别增长8.4%和7.5%，高于整体出口增速（5.5%）；风力发电机组（47.7%）、船舶（26.7%）、汽车（21.4%）、锂电池（25.6%）、集成电路（26.8%）、有色金属（16.7%）、工程机械（12.4%）、药品（10.4%）等出口增速均达两位数以上[2][18][67] - 投资端：受地产和基建施工下滑拖累，建安投资同比下降8.4%；设备更新政策红利带动设备工器具购置投资同比增长11.8%[2][70] - 总结而言，“高端产品出口 + 国内‘两新’（以旧换新、设备更新）政策红利”是需求端主要驱动，与企业利润集中在“高端制造 + 关联原材料”的表现高度一致[2][70] 2025年工业价格与库存特征 - 价格特征：2025年全年PPI同比下降2.6%，其中上游传统原材料行业（煤炭、钢铁、非金属矿、化工、石化）和中游新兴制造（电气机械、汽车、计算机电子）8大行业合计贡献了PPI同比下降的89%[3][20][73] - 价格边际变化：2025年下半年在“反内卷”影响下，价格出现积极变化，PPI环比从7月降幅收窄到10-12月连续转正；分行业看，煤炭、黑色、有色、造纸是下半年环比涨幅较大的行业，电气机械行业环比由负转正[3][22][76] - 库存特征：价格偏弱导致需求观望，工业部门库存被动累积，截至2025年11月规上工业企业库存销售比为0.58，高于2022-2024年均值（0.51、0.54、0.55）[4][24][85] - 库存周期：2025年开年呈现主动补库特征，4-9月营收震荡、库存小幅去化，10-11月营收下降、库存上行，呈现阶段性被动累库特征[4][24] - 行业库存分化：汽车、交运设备、电气机械、仪器仪表、有色、石化行业库存销售比分位值水平相对偏低，其余行业均位于2019年以来高位[4][25][87] 2026年政策核心思路与宏观展望 - 政策核心：2026年政策核心思路是“需求补短板”，旨在解决“国内供强需弱矛盾突出”的问题，首要任务是“必须充分挖掘经济潜能”[5][27] - 供需关系优化：基准假设下，若2026年固定资产投资修复至3.8%左右，预计中国经济“供需比”将从2025年的5.6降至1.2左右（与2022年水平相当）[5][28] - 价格与名义增长改善：在上述供需比趋势下，预计CPI和PPI年度同比将分别修复至0.8%和-0.6%[5][27] 2026年产业线索一：出口总量平稳，结构亮点在中游制造 - 外需环境：IMF预计2026年全球经济增长3.1%，较2025年的3.2%变化不大，出口总量环境大致平稳[6][30][96] - 区域结构变化：中国主要出口区域由美欧日向东盟、非洲等新兴经济体切换；IMF预计2026年亚洲发展中经济体（4.7%）、撒哈拉以南非洲（4.4%）、中东和中亚（3.8%）经济增速领先，多数区域增速较2025年加快，体现“南方国家工业化”趋势[6][30][31] - 产品结构亮点：对非洲出口份额提升的品类以交通工具类（船舶、车辆及零附件）和中间品（钢铁、塑料、橡胶等）为主；对东盟出口占比提升幅度最大的品类是电机电气设备，机械器具及零件、中间品、交通工具类、家具等出口占比亦有上升[6][30] 2026年产业线索二：提升居民消费率，服务领域为增量抓手 - 商品消费政策：2026年商品“以旧换新”政策预计以“减总量、优结构”方式继续实施，关注新增补贴品类如智能手表、智能眼镜、智能家居、适老化家居产品，以及偏高单价乘用车、绿色家电等[7][35] - 服务消费体量：除房地产和金融服务外，居民主要服务消费支出集中在零售（占比4%）、餐饮（6.9%）、居民服务（3.3%）、教育（5.5%）、卫生（4.1%）、娱乐（1.5%）等领域[7][35][36] - 服务消费产业影响力：第三产业平均产业影响力系数为0.8，低于制造业；住宿餐饮、体育娱乐、卫生产业影响力系数在0.8-1.0之间，属于服务消费中相对偏高的[7][35][36] - 服务消费就业载体：批零（22.3%）、住宿餐饮（5.6%）、租赁及商务服务（7.2%）、教育（4.5%）、居民服务（3.6%）是居民就业的主要行业[7][35][37] - 政策重点方向：扩大消费内需的重点服务消费领域包括健康、养老、育幼、文化、旅游、体育、家政、物业等[7][35][37] 2026年产业线索三：投资修复的低基数与高确定性 - 低基数：2025年大、小口径基建投资同比分别下降1.5%和2.2%，是有数据以来年度同比首次负增长，为2026年投资修复提供了低基数[8][38] - 政策方向明确：2026年化债从“攻坚化解”迈向“系统治理”，“投资止跌回稳”、“经济大省挑大梁”的政策方向明确[8][38] - 年初“开门红”信号积极：提前批“两重”和中央预算内投资项目下达资金规模为2950亿元，较2025年提前批2000亿元显著增长；2025年四季度下达的新型政策性金融工具资金实际使用可能落在2026年初；央企投资信号积极，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长超40%，南方电网2026年一季度电网基建计划投资超240亿元，同比提高超20%[8][38][39] 2026年产业线索四：“十五五”产业政策增量 - 新兴产业与未来产业：“十五五”规划建议提出培育壮大新兴产业和未来产业，新兴产业中新增低空经济，点名的未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等[9][40][42] - 新兴产业发展提速：2025年无人机全年累计飞行时速同比增长近70%（高于2022年以来年复合增速21.7%）；卫星通信相关企业注册量同比增长48.6%（过去10年复合增速24.8%）；中国工业企业应用大模型及智能体的比例从2024年的9.6%提升到2025年的47.5%[9][40][42] 2026年产业线索五：优化提升传统产业与产能价格周期共振 - 政策重视：“十五五”在产业发展部分第一条内容即为“优化提升传统产业”，彰显对传统经济部门的重视[10][45] - 具体路径：钢铁石化等原材料行业政策方向为“深化供给侧结构性改革”；“新三样”产业政策主线为综合整治“内卷式”竞争，以市场化、法制化手段推动落后低效产能退出[10][45][46] - 产能周期：“新三样”相关的中游制造通过2024-2025年连续两年投资减速，至2025年产能利用率结束2022-2024年的连续三年下滑，呈现止降持平状态；原材料行业投资约束主要发生于2025年，产能利用率尚未结束下行趋势，但2026年将迎来“反内卷”升温和地方固定资产投资修复带来的需求端改善[10][45][46] 总结：2025年与2026年资产线索对比 - 2025年资产线索：一是“全球叙事”，二是需求集中于出口和“两新”所带来的盈利分化，资产呈现极致化特征，权益市场收益基本集中于“新资产”[11][49] - 2026年新资产驱动延续：新兴产品出口继续活跃，“十五五”首年的新兴和未来产业政策红利有望带来增量线索[11][49] - 2026年结构性再平衡：一是“南方国家工业化”将驱动部分传统产品出口；二是政策发力服务消费；三是政策推动投资止跌回稳；四是政策继续推动上游原材料深化供给侧改革、中游新兴制造“反内卷”[11][49] - 利润裂口收敛：2021年以来新旧经济之间不断加大的利润裂口在2026年有望走向收敛，带来“新资产”与“老资产”在利润和资产表现上的重新弥合[11][49]

主力资金流向概览 - 本周主力资金整体呈现行业间显著分化，五大行业获得净流入，而五个行业遭遇大规模净流出[1] 行业资金流向 - 银行业获得主力资金净流入47.52亿元，在申万一级行业中居首[1] - 非银金融、有色金属、煤炭、石油石化行业同样获得主力资金青睐[1] - 电子、通信、计算机、电力设备、机械设备行业均遭遇主力资金净流出超百亿元[1] 个股资金流向 - 中国平安、美的集团、海光信息、寒武纪-U、赣锋锂业获主力净流入居前，均超过10亿元[1] - 三花智控遭主力资金净流出61.4亿元，为本周净流出最多的个股[1] - 中际旭创遭主力资金净流出49.88亿元[1] - 香农芯创遭主力资金净流出41.69亿元[1]

个股高换手率概况 - 本周五个交易日内有68只个股的周换手率超过100% [1] - 三变科技周换手率达210.66%，在所有高换手率个股中排名第一 [1] - 蓝箭电子本周换手率也超过200% [1] 高换手率个股的行业分布 - 按申万一级行业分类，本周换手率超过100%的个股主要集中在电力设备、电子等行业 [1] 高换手率个股的股价表现 - 在本周换手率超过100%的个股中，华维设计、湖南白银、亿能电力累计涨幅居前 [1] - 华维设计、湖南白银、亿能电力本周累计涨幅均超过40% [1]

中信证券发布报告称，市场信心持续恢复过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业 预计都可能将修复，其中消费链的增配时点就是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此 阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的 建材板块实际上已经启动。在"资源+传统制造定价权重估"的 基本思路下，围绕 化工、有色、 新能源、 电力设备构建的基础组合，仍然是在"人心思涨"与监管逆周 期调节矛盾下抗焦虑的配置选择；在此基础上，可逢低增配非银（证券、 保险），同时通过部分内需 品种或高景气品种增强收益。 ...

核心观点 - 报告认为，公募基金持仓向“新质生产力”集中是经济结构转型的必然结果，不应简单视为市场离场信号，相较于历史绝对配置比例，超配比例更具参考意义 [3] - 本轮牛市居民入市渠道与以往不同，中低净值人群通过固收+和ETF流入，而中高净值人群的存款搬家通过私募基金入市已较为明确 [3] - 基金重仓股的变迁映射了经济时代红利的切换，2025年第四季度科技股（如中际旭创、新易盛）登顶，标志着当前经济阶段的核心驱动力 [3] - 2025年第四季度最重要的加仓方向是AI产业链的扩散以及基于景气预期的行业，包括半导体、有色金属、锂电材料、保险和化工 [3] - 部分行业如反内卷、新能源、食品饮料、医药的基金筹码已明显出清且估值处于历史相对低位，配置结构正在改善 [3] - “固收+”基金已成为重要的增量资金来源，其行业偏好与主动权益基金存在差异，更偏向经济周期类和红利类行业 [3] 市场影响力与资金流向 - 截至2025年第四季度，主动权益基金持股市值为3.4万亿元，其市场影响力已小于股票型ETF（3.8万亿元）、保险资金（2025年第三季度为3.6万亿元）和外资（2025年第三季度为3.5万亿元）[3] - 2025年第四季度，居民通过基金渠道入市资金净流入约1200亿元，较第三季度的超2600亿元有所放缓，其中非宽基ETF净流入约800亿元，新发被动偏股基金超800亿元，新发主动偏股基金约600亿元 [12] - 主动权益基金面临“回本赎回”压力，在2022年前成立的6471支存量主动偏股基金中，有2563支净值超过2020-2022年高点，数量及规模占比约40%，其中71.4%的基金在第四季度出现净赎回 [3][15] - 私募基金新备案规模和数量自2025年以来明显回暖，表明中高净值人群的存款搬家可能已通过该渠道入市 [19] 行业配置分析 - **整体配置变化**：2025年第四季度，基金加仓最显著的行业为有色金属、通信、非银金融；减仓最多的行业为电子、医药生物、传媒 [100] - **配置比例与超配**：电子行业基金配置比例为24%，已连续两个季度超过20%，但其超配幅度仅0.75倍，是历史超配最低的一次 [3][24] - **TMT产业链**：AI产业链投资从核心环节向二线配套环节扩散，第四季度光模块、PCB维持加仓，但服务器减仓明显；资金同时向AI电气设备、光芯片、液冷温控、覆铜板等环节扩散 [60][120] - **新兴制造业**： - 新能源板块仓位震荡，光伏产业链仓位自底部抬升，基金流向锂电材料、储能等景气预期改善的方向 [140][146] - 医药行业配置比例处于历史低点，创新药配置下降，但CXO公司配置有所抬升 [147] - 军工板块筹码消化充分，商业航天是唯一结构性亮点 [157] - **传统周期与消费**： - 有色金属是第四季度第一大加仓行业，主要指向工业金属、能源金属与小金属 [170] - PPI涨价链条（如建材、化工）在第四季度已有提前加仓 [173] - CPI链条（食品饮料、白电、社会服务等）配置比例在长期下行后于第四季度呈现底部企稳态势 [183] - **出口链**：出口链在连续三个季度减仓后，于第四季度再度迎来加仓，配置比例从高点10%回升至6.0%，结构上加仓白电、摩托车等，减仓小家电、家居等 [193][199] 板块与资产配置 - **基金仓位与份额**：2025年第四季度，主动偏股基金整体持股市值下降6.2%，基金份额整体下降4.7%，主要受赎回压力影响 [75] - **板块配置**：基金减仓沪深300，加仓中证500；创业板配置比例上行，科创板配置比例下降 [84] - **港股配置**：能投港股的基金其港股配置比例连续两个季度下降，第四季度降至24.0%（剔除港股主题基金后为21.5%），公募基金对港股的“定价权”再度削弱 [51] - **港股行业偏好**：第四季度基金增配港股保险、有色金属等行业，减配港股电子板块公司 [94][95] 个股与重仓股特征 - **重仓股变迁**：2025年第四季度，中际旭创首次成为公募基金第一重仓股（配置比例4.03%），新易盛位列第二（3.35%），反映了从早期金融地产、消费、科技、核心资产、高端制造到当前再次聚焦科技的时代红利变迁 [3][38] - **持股集中度**：基金重仓股持股集中度在第四季度有所下降 [5] - **重点加减仓个股**：第四季度剔除股价影响后，基金加仓最多的个股包括东山精密（仓位变化+0.47%）、中国平安（+0.45%）、云铝股份（+0.22%）等；减仓最多的包括工业富联（-0.91%）、兆易创新（-0.20%）、歌尔股份（-0.19%）等 [70] “固收+”基金配置 - “固收+”基金持有股票市值持续增长，已成为基金部门重要的增量来源，且当前仓位仍较低，存在进一步提升空间 [3] - 相较于主动权益基金，“固收+”基金更偏好有色金属、非银金融、公用事业、银行、交通运输等经济周期类和红利类行业 [3][77]

市场整体走势与行情阶段判断 - 本周主要指数表现分化，上证指数涨0.84%，深证成指涨1.11%，创业板指跌0.34% [1][12] - A股春季行情仍沿既定路径前进，但短期市场有所“降温”，权重指数进入震荡整理，成长指数仍有上攻能力 [1][7][19] - 春季行情有望进入第二阶段，上证指数接近4200点创阶段新高，需关注3月全国两会政策预期及25年年报 [5][18] - 春节前市场预计保持震荡，因交易热度下行及微观流动性趋紧，春节前20个交易日主要指数上涨概率不足50% [4][17] - 春节后市场有望迎来新上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高，建议持股过节 [4][17] - 市场将延续震荡整理，但交投热情仍在，情绪退潮不会一蹴而就，在慢牛预期下情绪可能出现反复 [9][20] - 本轮行情“系统性慢牛”性质不变，拉长到季度来看慢牛态势持续 [7][19] - 上证指数实现17连阳站上4100点，成交额屡破3万亿元，春季行情有望延续 [10][21] 宏观与流动性环境 - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [5][18] - 2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [2][11][15][21] - 央行已先行推进政策措施，落实更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，支撑经济稳健运行与A股慢牛 [11][21] - 美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [2][15] - 市场流动性环境向好，外部因弱美元下人民币升值致外资回流加快，内部有政策预期、保险资金“开门红”及ETF资金支撑 [10][21] - 资金层面分化：两市成交额持续攀升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，但两融资金大幅净流入 [5][18] - 近期随着指数震荡调整，ETF呈现持续净流出，两融也一度出现连续两日流出 [9][20] - 全球市场风险偏好持续上行，有利于权益资产表现 [2][15] 配置建议与市场风格 - 建议战术性超配A/H股、美股、黄金，低配美债与原油 [2][15] - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高，多重因素支持其表现，建议超配A/H股 [2][15] - 短期内市场呈现“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的状态，预计将持续 [7][19] - 配置上，中线仓位可无惧短线扰动继续参与后续攻势，短线仓位需注意波动、切勿随意追高 [7][19] - 从历年春季行情看，成长或价值风格不存在稳定的占优规律，建议短期均衡配置 [3][16] - 若1月市场风格为成长，关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工；若为防御，关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4][17] - 建议关注低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产、引领新质生产力的科技主线以及扩内需主线 [10][21] - 当前上证综指平均市盈率16.88倍，创业板指53.36倍，处于近三年中位数上方，适合中长期布局 [8][20] 科技成长主线 - AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市行业主线 [3][16] - 中长期看好景气科技，关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等 [1][14] - AI产业链行情可能逐步向应用端过渡，AI应用产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向 [1][14] - 关注AI应用落地的细分板块 [3][16] - 在国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，关注TMT板块、机器人领域 [9][20] - “十五五”规划将利好的新质生产力相关的科技板块，包括人工智能、航空航天、军工电子等 [11][21] - 主题方面可继续关注商业航天 [4][17] 周期与顺周期方向 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha（有色、化工）向周期拐点扩散（建材、石油、钢铁）成为重点 [1][13] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张共振效应明显，但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应已接近高位，顺周期行情短期阻力增加 [1][14] - 中长期仍看好周期Alpha，关注有色金属和基础化工 [1][14] - 第二阶段的上涨，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转 [1][14] - 2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [11][21] - 在部分品种价格上行支撑下，关注有色金属行业的投资机会 [9][20] - 价值板块配置机会值得关注，如部分资源品、地产等 [3][16] 其他行业与主题机会 - 服务消费或可阶段性重视 [3][16] - 关注电子、电力设备、有色金属等行业 [4][17] - 短线建议关注光伏设备、能源金属、电池以及航天航空等行业 [8][20] - 关注“反内卷”相关板块 [11][21] - 关注农业相关的种植业 [11][21] - 关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行、保险的配置机会 [9][20]

市场整体走势研判 - 春节前市场预计将保持震荡，难以形成稳定趋势，主要因投资者交易热度下行及微观流动性短期趋紧 [1] - 从历史数据看，春节前20个交易日，主要指数上涨概率不足50% [1] - 预计春节后市场将迎来新一轮上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高 [1] - 建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节 [1] 行业配置建议 - 建议关注的行业包括电子、电力设备、有色金属等 [1] - 若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [1] - 若1月市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [1] - 两种风格假设下，得分靠前行业具有一定的相似性 [1] 主题投资机会 - 可继续关注商业航天主题 [1]

每周思考总第664期 《 压不住的入市热情 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%，2025年全年累计收益10.62%。 2026年至1月25日累计收益-2.22% 基本面上，国内经济反弹有限、全球避险资产如期升温。 国内方面，上周国家统计局进一步披 露25年12月的工业生产、社会零售及房地产销售数据，除工业生产出现季节性反弹外，社零与地产销 售都基本维持在相对低位，虽然一线城市地产销售在12月略有放量但也在1月重回弱势状态，这与当 前国内财政刺激政策相对稳健的总体政策方向吻合；海外方面， 避险资产国际金价单周涨幅8.31%， 印证我们上周提示"全球大类资产配置依旧是避险组合优先原则不变" ，而美国总统特朗普在格林兰 军事占领的TACO后，再次转向伊朗军事施压，令国际油价再次触底回升，伴随上述消息反复下的美 元信用及不确定性继续推升避险 ...