核心观点 - 市场当前调整源于海外因素导致的胜率波动而非根本性扭转，指数预计维持震荡格局[1][2][5] - 胜率逻辑主线未转向，但赔率空间制约指数上行高度，导致市场呈现“涨不动”或急跌形态[3][5] - 配置策略聚焦科技轮动、全球定价资源品和外需制造业三大方向，强调在震荡市中关注赔率空间[6] 市场流动性环境 - 两融余额达2.46万亿元，处于近3年97.5%分位高位，两融交易占比10.29%，位于近3年87.3%分位，显示市场流动性仍充裕[3] 市场调整原因分析 - 11月市场下跌主因联储降息节奏可能低于预期及AI债务驱动担忧，导致海外流动性宽松预期与科技景气扩散的胜率逻辑出现波动[2][3] - 急跌形态反映市场节奏由胜率主导而非赔率空间限制，赔率主要制约指数上行高度但非导致大幅下跌[3] - 科技板块估值结构性偏高，赔率空间未大幅释放，边际放大海外“AI债务驱动”争论影响，资金存在获利了结需求[4] 风格表现与驱动因素 - 红利与周期风格占优，受益于防御需求和物价回温：10月CPI同比上涨0.2%（四个月首次转正），PPI同比下降2.1%（降幅连续三个月收敛）[4] - 市场风险偏好下降：11月万得全A相对10年期国债风险溢价处于过去三年13.4%分位数，较10月的5.1%分位数明显上升[4] 后市展望与逻辑支撑 - 胜率逻辑未转向：联储降息方向未变，美国经济需进一步降息（11月密歇根大学消费者信心指数51点，较上月降2点；未来12个月经济衰退概率处于近10年78.3%分位）[5] - 海外科技股估值无明显泡沫化（对比2000年科网泡沫），国内经济风险指标平稳，市场底部较夯实[5] - 赔率制约持续：全A的PE中位数处于近3年84%分位，PB中位数处于近3年85.5%分位，制约指数上限[5][6] 指数表现与市场特征 - 11月指数整体震荡下行：上证指数跌2.29%，沪深300跌2.65%，创业板指跌4.48%，科创50跌7.10%[5] - 沪指11月14日短暂站上4034.08点后进入调整，全市赚钱效应减弱：全A日均成交额缩量2210亿元，上涨成分股日均占比从49.50%降至45.28%，日均波动率从1.26%降至1.08%[5] 配置策略与金股组合 - 延续科技主线地位，关注科技内部低拥挤度赛道（恒科/游戏/传媒/计算机）[6] - 海外降息和财政扩张背景下，聚焦全球定价资源品（黄金、铜）及外需制造业[6] - 12月金股组合覆盖15只标的，涵盖策略ETF（港股通红利低波ETF、创业板人工智能ETF）、先进产业（华锐精密、冠盛股份）、商社（首旅酒店、锦江酒店）、汽车（上海沿浦、美湖股份）、交运（中国东航）、电子（兆易创新）、化工（华鲁恒升）、医药（三生制药）、轻纺（波司登）、传媒（恺英网络、荣信文化）等行业[6][9][10]

行情表现 - 美股三大指数连续四日上涨，标普500指数突破6800点关口至6812.61点，当日上涨46.73点，涨幅0.69% [1] - 道琼斯工业平均指数收于47427.12点，上涨314.67点，涨幅0.67%，盘中最高触及47571.40点 [1] - 纳斯达克综合指数收于23214.69点，上涨189.10点，涨幅0.82%，成交额达3301.07亿元 [1] - 市场早盘即稳步攀升，全天未出现明显回调，显示做多情绪集中释放 [1] 核心驱动因素 - 美联储降息预期显著升温，多位官员释放鸽派信号，旧金山联储行长戴利支持12月降息 [2] - 美国当周初请失业金人数降至21.6万人，低于市场预期的22.5万人，印证劳动力市场降温趋势 [2] - 美国10年期美债收益率跌破4%，降低了权益资产的替代效应，推动资金回流股市 [2] 板块表现 - 科技股表现亮眼，谷歌因新一代AI模型Gemini3获市场好评大涨超6%，带动人工智能产业链走强 [4] - 特斯拉CEO马斯克披露公司AI芯片研发进展，提振市场对科技企业技术突破的信心 [4] - 消费板块协同发力，美国航空板块单日大涨超3%，零售股同步走高，形成多板块轮动格局 [4] - 逢低买入资金积极介入，11月市场回调幅度仅4%，远低于典型修正阈值 [4] 市场观点 - 高盛总裁约翰·沃德朗警示市场可能面临进一步回调，AI板块估值存在重新评估的必要性 [4] - 摩根大通副董事长平托认为科技股估值需匹配生产力提升速度，当前定价可能过于乐观 [4] - 乐观派机构指出降息预期与假日消费旺季形成的"双轮驱动"仍将支撑市场 [4] - 标普500指数收复50日均线后，技术面形成向好形态 [4] 后续关注 - 11月27日美股因感恩节休市，11月28日将提前收盘，短期交投活跃度或受影响 [5] - 后续需重点关注12月美联储议息会议前瞻指引及非农就业数据的进一步变化 [5]

2025.11.27 本文字数：1931，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 周三美股延续强势，科技股重拾涨势且美联储12月降息概率上升，推动投资者风险偏好，主要股指连续 四个交易日收高。 甲骨文大涨4.0%，德意志银行认为，即使完全排除OpenAI相关收入，在2030财年，甲骨文的每股收益 （EPS）也仅将从21美元降至约17美元，自由现金流将从410亿美元降至310亿美元。基于当前约200美 元的股价，市场几乎没有为其OpenAI业务给予任何估值。 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，盘中一度跳水近1%。拼多多涨1.6%，京东涨1.0%，阿里巴巴涨 0.4%，百度跌1.3%，网易跌1.7%。 美国劳工部数据显示，截至11月22日当周，初请失业金人数环比下降6000人，至21.6万人，为4月以来 最低水平。持续申请失业救济人数仍呈上升趋势，这与近期调查数据显示消费者对劳动力市场的评估正 在恶化相吻合。数据表明，在经济不确定性背景下，劳动力市场难以向失业人群提供足够的就业岗位。 美国经济普查局数据显示，9月耐用品新订单增长0.5%，符合市场预期，但增速较8月有所放缓。报告 显示，民用飞机行业需求疲软 ...

明星科技股涨多跌少，特斯拉、微软涨1.7%，英伟达涨1.3%，苹果涨0.2%，亚马逊跌0.2%， Meta跌0.45，谷歌跌1.0%。 戴尔大涨5.8%，受人工智能数据中心服务器需求强劲支撑，季度业绩展望超预期。 甲骨文大涨4.0%，德意志银行认为，即使完全排除OpenAI相关收入，在2030财年，甲骨文的每股 收益（EPS）也仅将从21美元降至约17美元，自由现金流将从410亿美元降至310亿美元。基于当 前约200美元的股价，市场几乎没有为其OpenAI业务给予任何估值。 作者 | 第一财经 樊志菁 周三美股延续强势，科技股重拾涨势且美联储12月降息概率上升，推动投资者风险偏好，主要股指 连续四个交易日收高。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨314.67点，涨幅0.67%，收于47427.12点，纳斯达克综合指 数上涨0.82%，收于23214.69点，标普500指数攀升0.69%，收于6812.61点。美股市场将于周四 （感恩节）休市，周五恢复交易并于美国东部时间下午1点提前收盘。 2025.11. 27 本文字数：1931，阅读时长大约3分钟 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%，盘中一度跳水近1%。拼 ...

航空业监管动态 - 江苏省消保委约谈东方航空、南方航空等10家航空公司，指出其均存在飞机“锁座”行为，经济舱锁座均值达38.7%，并存在优质座位过度锁定、解锁变相付费等问题 [2] - 消保委要求航空公司自查自纠，合理控制锁座范围、取消变相付费选座，并修改不公平格式条款 [2] 企业合作与投资 - 杉杉集团重新招募重整投资人，方大炭素公告将作为产业协同方参与杉杉集团及其子公司的实质合并重整投资人招募 [2] - 科兴生物与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系项目，合同价值超7亿美元，将在未来10年向巴西提供总计约6000万剂水痘和狂犬疫苗，创中国疫苗企业最大金额国际订单 [3][5] - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [11] 科技与人工智能行业 - 英伟达CEO黄仁勋在内部讲话中要求所有可通过AI自动化的任务都用AI完成，并透露公司员工规模已从2024财年末的2.96万人增至2025财年末的3.6万人，目前或还缺约1万人 [4][6] - 国际IT巨头惠普宣布将在2028财年结束前全球裁员4000至6000人（约10%），以实现每年节约10亿美元的目标，资金将来自AI工具的应用 [7] - OpenAI预计到2030年，每周约有2.2亿用户将付费订阅ChatGPT，使其成为全球最大订阅业务之一；截至7月，约有3500万用户购买其付费套餐 [5][18][19] - 腾讯混元3D创作引擎正式推出国际站，面向国际用户开放，其模型API也在腾讯云国际站上线 [17] - 韩国SK电信和三星电子签署谅解备忘录，将共同开发AI驱动的无线接入网络技术，以引领下一代6G网络技术 [19] 公司业绩与展望 - 理想汽车2025年第三季度营收274亿元，同比下降36.2%，净亏损6.24亿元，预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间 [20] - 高途2025年第三季度营收15.79亿元，同比增长30.7%，净亏损为1.471亿元，同比收窄 [21] - 立讯精密预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商，其高压、高速、低压连接器产品均已量产并获得全球知名车厂认可 [12] 人事变动与战略发展 - 前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇已加入小米机器人团队，负责灵巧手技术 [5][7] - 原极氪汽车首席品牌官关海涛正式入职荣耀，负责海外市场营销等工作 [12] - 字节跳动技术副总裁杨震原透露，PICO将于2026年推出搭载全链路自研头显专用芯片的新品，系统延迟仅为12毫秒左右 [23] 产品与市场信息 - 富邦研究发布报告，预计苹果首款折叠屏iPhone售价为2399美元，生命周期销量预计达1540万部 [5][11] - 北京和上海地区的苹果Apple Store直营店现已支持国补，iPhone 17 256GB版本可享受500元补贴，补贴后到手价5499元 [7] - 字节跳动否认“番茄系今年整体收入有望超600亿”的市场传闻 [8] 投融资活动 - 人形机器人企业“松延动力”完成近2亿元Pre-B+轮融资，由中金资本领投，融资将用于技术研发与量产交付 [23] - “开物纪”完成亿元级天使轮融资，由IDG资本、蓝驰创投联合领投，融资将用于模型研发与平台建设 [22] 上市进程 - 中坚科技、欧林生物、新国都均公告已向香港联交所递交发行H股并上市的申请 [14][15][16] - 沐曦股份发布在科创板上市的发行安排公告，拟发行数量4010万股 [17] - 上海宝济药业股份有限公司通过港交所上市聆讯 [17]

【北京启动专项行动重点整治六类金融领域网络乱象】 大家早上好！这里是今天的早报，每天早上，我都会在这里跟你聊聊昨夜今晨发生了哪些大事儿。 昨夜今晨 【香港大埔火灾已致40人遇难，香港警方以涉嫌误杀罪拘捕3人】 据央视新闻，27日，香港警方以涉嫌误杀罪拘捕负责维修大厦的工程公司三名负责人。 11月26日下午，香港大埔宏福苑发生五级火警。香港消防处27日公布的最新数据显示，大埔火灾已造成40人遇 难，另有45人受伤。香港特区行政长官李家超表示，特区政府高度重视本次火灾，目前首要工作是扑灭火情及 救助伤者。现场火情已经基本受控。 【演员仝卓求助称表弟在柬埔寨失联，中使馆：失联中国公民已成功获救】 据界面新闻，中国驻柬埔寨大使馆11月26日通报，在中柬双方共同努力下，11月26日，在柬失联的中国公民李 某某成功获救并抵达中国驻柬使馆。驻柬使馆已为其办理回国证件，并协调柬方为其办理回国手续。中国驻柬 使馆再次提醒广大中国公民提高反诈防骗意识，坚决抵制、防范"高薪招聘""轻松赚钱"之类的招工陷阱，以免 上当受骗、危及自身安全。 【中国游客锐减冲击日本旅游业】 据CCTV国际时讯，日本首相高市早苗发表涉台错误言论，在日本国 ...

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 （一）重要市场新闻 1、美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数涨0.82%。 大型科技股多数上涨，甲骨文涨超4%，AMD涨超3%，英伟达、特斯拉、奈飞、微软涨超1%。热门中 概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.03%。哔哩哔哩、小鹏汽车跌超2%，百度跌1.3%，京东涨 0.9%，阿里巴巴涨0.38%。 2、11月27日，美联储发布的经济褐皮书报告显示，美国经济活动近期几乎陷入停滞，美国政府关门影 响消费者决策。美国制造业和零售业普遍面临投入成本压力，主要反映关税导致的价格上涨。一些辖区 指出保险、公用事业、技术和医疗保健成本上升。少数企业指出，AI取代了入门级职位，生产率提高 抑制新招聘需求。 3、国际油价26日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格上涨70美分，收于 每桶58.65美元，涨幅为1.21%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨65美分，收于每桶63.13美元， 涨幅为1.04%。欧洲主要股指集体收涨，欧洲斯托克50指数涨1.50%，英国富时100指数涨0.89%，法国 CAC40指 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000697 证券简称：*ST炼石 公告编号：2025-064 炼石航空科技股份有限公司 关于公司股票停牌的提示性公告 炼石航空科技股份有限公司（以下简称"公司"或"炼石航空"）股票（证券简称：*ST炼石，证券代码： 000697）将于2025年11月27日（星期四）开市起停牌一个交易日，并将于2025年11月28日（星期五）开 市起复牌。 根据四川省成都市中级人民法院于2025年11月12日裁定批准的《炼石航空科技股份有限公司重整计 划》，将对炼石航空出资人权益进行调整，炼石航空现有总股本为873,100,876股，以现有总股本作为资 本公积转增基数，按照每10股转增5.99股的比例实施资本公积转增，共计转增522,987,424股。转增后， 炼石航空总股本将增至1,396,088,300股。本次资本公积转增股本的股权登记日为2025年11月27日，转增 股本上市日为2025年11月28日。 为实施本次资本公积金转增股本事项，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票（证券简称：*ST炼 石，证券代码：000697）将于本次资本公积金转增股本事项的股权登 ...

市场整体表现 - 上证指数全天横向震荡微跌，创业板指数低开高走反弹尾盘略有回落收中阳线，市场成交额为1.79万亿元，个股涨跌家数比为1692家上涨对3593家下跌，涨跌停个股比为76家对6家 [5] - 领涨行业为通信设备，涨幅超过3%，领涨概念包括免税概念、CPO概念、培育钻石和仿制药 [5] - 领跌行业为船舶和航空，跌幅均超过2% [5] 基金净值增长排名（前10位） - 2025年11月26日开放式基金净值增长排名前10的基金单日增长率介于5.54%至5.87%之间 [2] - 红土创新科技创新股票(LOF)以5.87%的日增长率位列第一，最新净值为1.3378 [2][6] - 排名前列的基金多来自红土创新基金公司，涉及科技创新、新科技、智能制造等主题 [2] 基金净值增长排名（后10位） - 2025年11月26日开放式基金净值增长排名后10的基金单日增长率介于-2.48%至-2.98%之间 [3] - 前海开源沪港深强国产业以-2.98%的日增长率表现最差，最新净值为1.1640 [3] - 排名靠后的基金涉及国家安全、高端装备、混合配置等主题 [3] 领先基金持仓分析（红土创新科技创新股票(LOF)） - 基金风格偏向人工智能行业，属于人工智能CPO方向的主动型混合基金，基金规模为0.93亿元 [7] - 前十大重仓股集中度为56.55%，截至2025年9月30日 [7] - 重仓股中，中际旭创日涨幅达13.25%，工业富联、新易盛、天孚通信、胜宏科技、源杰科技日涨幅均较大，分别为4.10%、8.66%、6.24%、4.51%、7.42% [7] 落后基金持仓分析（前海开源沪港深强国产业） - 基金风格偏向军工行业，属于军工行业海工装备方向的主动型混合基金，基金规模为1.22亿元 [7] - 前十大重仓股集中度高达75.36%，截至2025年9月30日 [7] - 重仓股中，亚星锚链、中科海讯、中国海防、湘电股份日跌幅较大，分别为-6.68%、-5.08%、-5.55%、-3.03% [7]

AI投资前景 - 华尔街预期未来一年AI建设狂潮将持续，汇丰预计标普500指数到2026年12月将达到7500点，较当前水平上涨约12% [1] - 汇丰分析师认为随着AI军备竞赛加剧，AI资本支出应在2026年继续占据主导地位 [1] - 该预测避开了AI是否是泡沫的问题，提出涨势可能会持续一段时间，未来还有上涨空间，并建议扩大AI交易范围 [1] - 德意志银行将2026年年底目标设定为8000点，突显对AI兴奋情绪，称快速AI投资和应用将继续主导市场情绪 [3] 市场扩张趋势 - 尽管目前少数大型科技公司主导AI交易，汇丰预计2026年市场将扩大，主要云服务提供商下游参与者最终胜出 [3] - 汇丰期待AI交易从超大规模厂商扩大到AI采用者和赋能者 [3] K型消费经济 - 汇丰预计2026年美股将继续由手头拮据消费者以及支撑K型经济的各种因素所定义 [1] - 高收入者和信用评分较高人群支出更多且对经济更有信心，而低收入者和信用较低人群则削减开支且看法更为谨慎 [2] - 旅游和酒店业巨头如达美航空专注于高端产品战略，而零售业高管谈到消费者四处寻找优惠，描述为全国性消费降级 [2] - 沃尔玛及TJ Maxx等主打高性价比企业蓬勃发展，汇丰预计随着政策转变偏向高端消费者且美联储按兵不动，K型消费主题在2026年将进一步扩大 [2]