报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美铜50%关税预期落空，美国本土铜或将逐步出口至非美地区，非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，短期价格承压，主力参考77000 - 79000 [1] - 铝：氧化铝短期主力合约运行区间3000 - 3400，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000，后续重点跟踪去库拐点及需求变化 [2] - 铝合金：后续需求疲软态势仍将维持，持续抑制价格上行动能，但受废铝高成本影响向下空间有限，预计盘面维持宽幅震荡，主力参考19600 - 20400运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌：国内反内卷情绪退潮，海外降息预期走弱，叠加消费淡季影响及供给宽松预期，预计沪锌短期仍以震荡偏弱，主力参考22000 - 23000 [7] - 锡：市场情绪转弱，锡价高位回落，但考虑到目前伦锡库存维持较低水平，建议观望为主，关注中美谈判及缅甸复产后库存变化 [9] - 镍：近期宏观预期较为反复，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [11] - 不锈钢：近期盘面主要由政策和宏观情绪驱动，基本面现货需求带动不明显，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注政策走向及供需节奏 [12][13] - 碳酸锂：近期宏观情绪和消息面波动主导盘面走势，交易核心转向矿端，近期市场变数较大可能放大盘面波动，主力价格中枢预计围绕6.5 - 7万附近宽幅震荡，无仓位单边交易谨慎观望为主，考虑资金压力前期空单逢低可适当减仓、跨期关注近远月反套，关注宏观预期变化及供应调整 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值78565元/吨，日跌0.91%；SMM 1电解铜升贴水180元/吨，日涨15元/吨；精废价差844元/吨，日跌14.18%等 [1] - 铝：SMM A00铝现值20580元/吨，日跌0.44%；SMM A00铝升贴水 - 20元/吨，日跌10元/吨；进口盈亏 - 1483元/吨，日涨4元/吨等 [2] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨幅0.00%；月间价差2511 - 2512为 - 15元/吨，日跌35元/吨等 [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22300元/吨，日跌1.68%；升贴水0元/吨，日涨10元/吨；进口盈亏 - 1602元/吨，日跌20.54元/吨等 [7] - 锡：SMM 1锡现值265500元/吨，日跌0.97%；SMM 1锡升贴水700元/吨，日涨幅0.00%；进口盈亏 - 15773.30元/吨，日涨994.45元/吨等 [9] - 镍：SMM 1电解镍现值121250元/吨，日跌1.46%；1金川镍升贴水2200元/吨，日涨100元/吨；期货进口盈亏 - 3863元/吨，日跌1481元/吨等 [11] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日跌0.39%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12850元/吨，日跌0.39%；期现价差265元/吨，日涨32.50%等 [12] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价72000元/吨，日跌1.30%；SMM工业级碳酸锂均价70669元/吨，日跌1.34%；基差（SMM电碳基准）4000元/吨，日涨48.70%等 [14] 基本面数据 - 铜：6月电解铜产量66837万吨，月跌0.30%；6月电解铜进口量30.05万吨，月涨18.74%；境内社会库存11.93万吨，周涨4.47%等 [1] - 铝：6月氧化铝产量725.81万吨，月跌0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月跌3.22%；中国电解铝社会库存54.40万吨，周涨2.06%等 [2] - 铝合金：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；6月原生铝合金锭产量25.50万吨，月跌2.30%；再生铝合金锭周度社会库存3.26万吨，周涨7.59%等 [4] - 锌：6月精炼锌产量58.51万吨，月涨6.50%；6月精炼锌进口量3.61万吨，月涨34.97%；中国锌锭七地社会库存10.32万吨，周涨4.98%等 [7] - 锡：6月锡矿进口11911吨，月跌11.44%；SMM精锡6月产量13810吨，月跌6.94%；SHEF库存周报7417吨，周涨3.76%等 [9] - 镍：中国精炼镍产量31800吨，月跌10.04%；精炼镍进口量19157吨，月涨116.90%；SHFE库存25277吨，周涨0.92%等 [11] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月跌3.83%；不锈钢进口量10.95万吨，月跌12.48%；300系社库（锡 + 佛）51.48万吨，周跌0.20%等 [12] - 碳酸锂：6月碳酸锂产量81530吨，月涨4.41%；6月碳酸锂需求量93815吨，月跌0.15%；碳酸锂总库存（6月）99888吨，月涨2.27%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸铝基本面或处于供需双偏弱局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力，建议轻仓逢高抛空交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20,510.00元/吨，环比下降115.00元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价3,222.00元/吨，环比下降104.00元/吨 [2] - LME铝注销仓单14,500.00吨，环比下降475.00吨；LME铝库存456,100.00吨，环比增加1825.00吨 [2] - 沪铝前20名净持仓8,465.00手，环比下降4591.00手；沪伦比值7.87，环比增加0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,580.00元/吨，环比下降90.00元/吨；氧化铝现货价3,230.00元/吨，环比持平 [2] - 基差：铸造铝合金150.00元/吨，环比下降560.00元/吨；基差：电解铝70.00元/吨，环比增加25.00元/吨 [2] - 上海物贸铝升贴水-20.00元/吨，环比下降10.00元/吨；LME铝升贴水-3.77美元/吨，环比下降1.10美元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率82.49%，环比增加2.88%；氧化铝产量774.93万吨，环比增加26.13万吨 [2] - 需求量696.19万吨，环比下降23.83万吨；供需平衡27.14万吨，环比增加52.40万吨 [2] - 中国进口铝废料及碎料155,616.27吨，环比下降4084.65吨；出口64.33吨，环比下降8.11吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存47.60万吨，环比增加1.40万吨；原铝进口数量192,314.50吨，环比下降30781.00吨 [2] - 原铝出口数量19,570.72吨，环比下降12523.35吨；电解铝开工率97.68%，环比增加0.03% [2] - 铝材产量587.37万吨，环比增加11.17万吨；出口未锻轧铝及铝材49.00万吨，环比下降6.00万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比增加0.29万吨；出口铝合金2.58万吨，环比下降1.10万吨 [2] - 铝合金产量166.90万吨，环比增加2.40万吨；汽车产量280.86万辆，环比增加16.66万辆 [2] 期权情况 - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.27%，环比增加0.0024%；沪铝期权购沽比1.33，环比增加0.0469 [2] 行业消息 - 中国有色金属工业协会表示要从严控制铜冶炼、氧化铝新增产能，推动落后产能有序退出 [2] - 美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变 [2] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4% [2] - 中共中央政治局决定今年10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作的政策方向 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡下行，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 几内亚矿区扰动事件缓和，国内铝土矿进口量回升，港口库存稳定累计 [2] - 氧化铝在产产能保持高位小增，长期供给或将有所收敛，需求保持稳定 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 国内电解铝在产产能已接近行业上限，近期因宏观环境利好铝价偏强运行 [2] - 下游淡季影响不断发酵，短期内消费偏淡，产业库存小幅积累 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 废铝供应有所趋紧，部分铸铝生产企业或有限产、减产操作 [2] - 淡季节点令下游整体消费趋弱，社会库存有所积累 [2]

经济发展与产业融合 - 地区生产总值(GDP)增长6.1%，增速高于全省平均0.5个百分点，位居全省第4位 [2] - 居民人均可支配收入20743元，增速5.8%，列全省第1位，城镇居民与农村居民收入比收窄至1.7 [2] - 新增城镇就业20216人，人口集聚效应显著增强 [2] - 完成工业技改项目112个，新能源及可再生能源装机容量突破900万千瓦，2家企业获评省级现代服务业与先进制造业融合试点 [3] 城镇化建设与项目推进 - 35个项目纳入省城镇化重点项目库，较去年增长25%，累计在库项目达70个，上半年累计完成投资80.2亿元 [2] - 惠民县创新创业产业园项目获批省预算内基本建设投资城镇化建设专项资金860万元，资金额度列全省并列第一位 [2] - 新增绿色建筑220万平方米，开工老旧小区改造项目34个，雨污管网新建改造40公里，更新改造燃气管道47.85公里 [3] 城乡融合与公共服务 - 农村土地流转率64.3%，县域物流共同配送率100% [3] - 建成6家县域医疗服务次中心，7所中职学校入选省高水平立项建设单位，新增托位715个 [3] - 特色小镇上半年营业收入超77.3亿元，营业利润6.29亿元，累计吸纳就业6.7万人 [4] 试点示范与政策支持 - 惠民县成功创建国家级潜力地区城镇化水平提升试点，邹平市、惠民县分获2024年度全省"高质量发展成效显著市"和"高质量发展进步明显县" [2] - 城乡产业协同发展平台产值23亿元，生态补偿转移支付金额810万元，获得省级以上称号的各类平台数量55个 [4] - 出台《滨州市潜力地区城镇化水平提升实施方案》，"一县一策"明确主导产业发展定位和目标要求 [5] 特色产业与县城发展 - 邹平市构建"1+3+N"立体化铝产业生态体系，县城承载能力不断增强 [4] - 8个特色小镇形成"特色产业+就业吸附+服务共享"融合新路径 [4] - 组织开展新型城镇化网络专题培训班，提升各县(市、区)推动县城建设的本领水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅增长、需求稳定阶段 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏与风险 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求暂弱阶段 ，消费淡季影响渐浓，产业库存小幅积累 ，期权市场情绪偏多头 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏与风险 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供需偏弱局面 ，产业库存逐步积累 ，成本支撑与需求疲软相互博弈 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏与风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20760元/吨 ，环比降30元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价3427元/吨 ，环比升72元/吨 [2] - LME铝注销仓单9875吨 ，环比降100吨 ；LME铝库存444800吨 ，环比升6350吨 [2] - 沪铝前20名净持仓15943手 ，环比升8217手 ；沪伦比值7.87 ，环比升0.03 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20720元/吨 ，环比降130元/吨 ；氧化铝现货价3220元/吨 ，环比升5元/吨 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金65元/吨 ，环比降645元/吨 ；电解铝 -40元/吨 ，环比降100元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率82.49% ，环比升2.88% ；产量774.93万吨 ，环比升26.13万吨 [2] - 氧化铝需求量696.19万吨 ，环比降23.83万吨 ；供需平衡27.14万吨 ，环比升52.40万吨 [2] - 中国铝废料及碎料进口量155616.27吨 ，环比降4084.65吨 ；出口量64.33吨 ，环比降8.11吨 [2] 产业情况 - 原铝进口量192314.50吨 ，环比降30781.00吨 ；出口量19570.72吨 ，环比降12523.35吨 [2] - 铝材产量587.37万吨 ，环比升11.17万吨 ；未锻轧铝及铝材出口量49.00万吨 ，环比降6.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量61.89万吨 ，环比升0.29万吨 ；铝合金出口量2.58万吨 ，环比升0.16万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨 ，环比降1.10万吨 ；铝合金产量166.90万吨 ，环比升2.40万吨 [2] - 汽车产量280.86万辆 ，环比升16.66万辆 ；国房景气指数93.60 ，环比降0.11 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.27% ，环比降0.04% ；40日历史波动率10.09% ，环比升0.01% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率11.02% ，环比降0.0082% ；沪铝期权购沽比1.04 ，环比降0.0580 [2] 行业消息 - 特朗普称将对大部分国家征15% - 50%简单关税 ，若说服主要国家对美开放市场 ，愿放弃关税条款 [2] - 国家发改委主任表示将健全国企民企协同发展体制机制 ，推动整治内卷式竞争等 [2] - 国际货币基金组织称美国加征关税将减少全球需求 ，加剧通胀压力和金融市场波动 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡 ，持仓量减少 ，现货贴水 ，基差走弱 [2] - 原料端国内铝土矿供应充足 ，价格持稳 ；供给预计短期内相对充足 ；需求有一定支撑 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，绿柱收敛 ，建议轻仓震荡交易 [2] 电解铝观点总结 - 电解铝主力合约震荡偏弱 ，持仓量减少 ，现货贴水 ，基差走弱 [2] - 供给端产能置换推进 ，运行产能高位 ，消费淡季铸锭量提升 ，库存积累 [2] - 需求端消费淡季影响发酵 ，下游开工和订单回落 ，现货成交谨慎 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡偏弱 ，持仓量减少 ，现货升水 ，基差走弱 [2] - 供给端废铝供给紧张 ，国内铸铝供给量或回落 ；需求端消费产业低迷 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 ，绿柱收敛 ，建议轻仓震荡交易 [2]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季显现，下游开工率回落，加工费面临亏损，社会库存微累库但走势不顺畅且绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，需关注政策对消费端的实际拉动情况 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速，但现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] - 铝合金正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 关键数据 铝 - 2025年7月21日长江A00铝价20890元/吨，较上一交易日涨190元/吨，现货升贴水较上一交易日跌30元/吨至90元/吨；中原A00铝价20720元/吨，现货升贴水较上一交易日跌40元/吨至 -70元/吨；佛山A00铝价20860元/吨，现货升贴水较上一交易日跌10元/吨至70元/吨 [1] - 2025年7月21日沪铝主力合约开于20560元/吨，收于20840元/吨，较上一交易日收盘价涨335元/吨，涨幅1.63%，最高价20845元/吨，最低价20550元/吨，全天成交220654手，较上一交易日增加91618手，持仓316907手，较上一交易日增加34252手 [1] - 截止2025年7月21日，国内电解铝锭社会库存49.8万吨，LME铝库存434425吨，较前一交易日增加3725吨 [1] 氧化铝 - 2025年7月21日SMM氧化铝山西价格3185元/吨，山东价格3160元/吨，广西价格3265元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025年7月21日氧化铝主力合约开于3161元/吨，收于3386元/吨，较上一交易日收盘价涨262元/吨，涨幅8.39%，最高价3405元/吨，最低价3150元/吨，全天成交993037手，较上一交易日增加657075手，持仓221548手，较上一交易日增加11189手 [2] 铝合金 - 2025年7月19日保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，价格环比昨日持平，ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日涨100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 -1000元/吨 [2] - 铝合金社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少 -0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少 -0.12万吨 [2] 市场分析 电解铝 - 季节性淡季下游开工率回落，铝棒和铝板带箔产量下降，加工费亏损，社会库存微累库但走势不顺畅，库存绝对值处历年最低，若累库难超60万吨按利多因素对待，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，关注政策对消费端的拉动情况 [3] 氧化铝 - 现货市场周五北方三笔成交1.9万吨，周一西北铝厂招标1万吨，到厂价格3420 - 3430元/吨，较上期成交下滑50 - 60元/吨 [4][5] - 供应微过剩，总库存累库提速，现货市场未体现过剩，价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压且库存充足，08和09合约增仓，09合约持仓量高，对仓单的博弈未结束，冶炼利润犹在，长期过剩预期不改 [5] 铝合金 - 正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本端支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差 -500元/吨，11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会 [6] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多 [7] - 套利：沪铝正套、多AD11空AL11 [7]

民营经济发展态势 - 一季度全国新设民营企业197.9万户同比增长7.1%超过过去三年平均增速 [2] - 截至5月底全国实有民营经济组织1.85亿户占经营主体总量96.76%同比增长2.3% [2] - 宇树科技G1人形机器人受全球关注上半年机器人行业成长速度快科技发展趋势明显 [2] 企业创新与转型升级 - 山东魏桥在云南投产第二个绿色铝产业基地提高能源绿色占比减少碳排放总量 [2] - 内蒙古鄂尔多斯通过创新升级传统产业打造"百年老店"与国家战略紧密结合 [4][5] - 北京星河动力航天科技坚持火箭技术创新为中国航天市场提供有价值发射服务 [3][6] 行业政策与市场前景 - 政策红利和广阔前景为民营经济发展注入信心 [2] - 商业航天在国家政策支持下未来大有可为 [3] - 医药流通龙头企业持续投入基层服务设施及数字化建设看好健康中国战略 [6] 企业家精神与传承 - 年轻企业家传承父辈志存高远的理想和咬定青山不放松的韧劲 [4] - 实业报国制造业强国的企业使命是核心发展动力 [4] - 企业家精神体现在创新创业和社会责任的高度结合 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上美铜加征关税税率预期50%将7月底落地，232调查引发的伦铜逼仓及美国补库逻辑走弱，美国补库结束；基本面矿端供应矛盾仍存，前期抢出口透支Q3部分需求；库存方面LME及国内社会库存开始增加，电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，主力关注78000支撑位 [1] 铝 - 几内亚铝土矿受雨季驳运压力影响矿端供应趋紧预期升温，氧化铝期货仓单库存降至2万余吨，短期支撑价格反弹，但前期利润修复刺激产能恢复和新增投放将推高现货供应，市场维持小幅过剩，预计本周主力合约价格在2950 - 3250区间宽幅震荡；铝价因前期高位回落市场成交好转，但美联储降息预期减弱和关税不确定性短期利空，供应端运行产能稳定、铝水比例下滑带动库存见底回探，需求端建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求维持韧性，预计短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 20800 [3] 铝合金 - 再生铝维持供需双弱格局，需求端矛盾更突出，供应方面本周低价海外货源冲击市场，需求端受传统淡季压制，终端汽车行业订单疲软，下游压铸企业看空后市，维持低库存刚性采购且压价意愿强，预计盘面偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行 [4] 锌 - 矿端供应宽松预期不变，但6月国内矿端产量增速不及预期给予价格支撑；精炼锌供应改善滞后于矿端，但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端在锌价反弹、步入淡季背景下边际走弱，企业备货情绪偏低，现货升水重心下移；库存绝对值水平偏低提供支撑，但国内社会库存或步入累库周期，中长期锌仍处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，主力参考21500 - 23000 [7] 镍 - 宏观上美联储态度偏观望，美国联邦基金利率期货交易者预计年底前降息50个基点，首次降息在9月，国内上半年经济数据稳中向好，下半年消费政策加力推进房地产止跌回稳；产业层面镍价回落，精炼镍现货成交一般，镍矿供应紧缺问题缓解，镍铁价格持续偏弱，成交偏淡，不锈钢需求疲软，硫酸镍价格偏稳但下游接受程度不高，海外库存高位，国内社会库存小幅回升，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [10] 锡 - 供应上现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，5月锡矿进口增量主要来自非洲，缅甸供应仍低；需求上光伏抢装机结束后华东光伏锡条订单下滑，华南电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑，考虑美关税政策及国内消费刺激政策影响力减弱，后续需求预期偏弱，建议前期高位空单继续持有 [12] 不锈钢 - 宏观上海外关税风险或放大，美联储态度偏观望，国内积极，上半年经济数据稳中向好，下半年消费政策加力推进房地产止跌回稳；镍矿供应偏宽松，镍铁价格持续偏弱，成交偏淡，钢厂整体减产力度不及预期，终端需求疲软，采购以刚需补库为主，社会库存去化慢，仓单持续减量，目前宏观有不确定性，基本面有压力，短期盘面窄幅震荡，主力运行区间参考12500 - 13000 [14] 碳酸锂 - 期货盘面宽幅震荡，早盘偏弱午后拉升，受宜春市自然资源局要求矿山编制储量核实报告消息影响，但企业生产经营未受实质影响；锂矿现货报价暂稳，矿端采购好转，部分贸易商选择锂盐企业代工生产，上周港口库存小幅累积；上游一体化盐厂开工率持稳，供应偏充足，上周产量增加；需求整体偏稳，电芯订单尚可但不同厂家有分化，材料排产数据较预期乐观，但淡季及材料产业链库存压力下实际需求难大幅提振；锂盐库存高位，全环节维持垒库，短期基本面有压力，受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响，近期平衡过剩幅度或加剧，盘面在情绪和基本面之间博弈，短期预计盘面偏强区间运行，主力参考6.3 - 6.8万运行，中期有下行空间 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 铜 - SMM 1电解铜现值77995元/吨，日跌460元，日涨跌幅 - 0.59%；SMM 1电解铜升贴水135元/吨，日涨155元；精废价差545元/吨，日跌305.86元，日涨跌幅 - 35.97%等 [1] 铝 - SMM A00铝现值20510元/吨，日涨40元，日涨跌幅0.20%；SMM A00铝升贴水50元/吨，日涨110元；氧化铝（山东）平均价3150元/吨，日涨10元，日涨跌幅0.32%等 [3] 铝合金 - SMM铝合金ADC12现值20000元/吨，日涨跌幅0.00%；月间价差2511 - 2512现值90元/吨，较前值涨40元 [4] 锌 - SMM 0锌锭现值22150元/吨，日跌30元，日涨跌幅 - 0.14%；升贴水30元/吨；进口盈亏 - 1260元/吨，较前值涨63.52元 [7] 镍 - SMM 1电解镍现值120400元/吨，日跌1350元，日涨跌幅 - 1.11%；1金川镍升贴水2050元/吨，日涨100元，日涨跌幅5.13%；LME 0 - 3为 - 215美元/吨，日跌13美元，日涨跌幅6.22%等 [10] 锡 - SMM 1锡现值264600元/吨，日跌1900元，日涨跌幅 - 0.71%；SMM 1锡升贴水700元/吨，日涨跌幅0.00%；LME 0 - 3升贴水 - 109美元/吨，日跌124.21美元，日涨跌幅 - 816.63% [12] 不锈钢 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12750元/吨，日跌50元，日涨跌幅 - 0.39%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值12700元/吨，日涨跌幅0.00%；期现价差 - 30元/吨 [14] 碳酸锂 - SMM电池级碳酸锂均价64900元/吨，日涨250元，日涨跌幅0.39%；SMM工业级碳酸锂均价63300元/吨，日涨250元，日涨跌幅0.40%；基差（SMM电碳基准） - 1960元/吨，较前值涨110元，日涨跌幅 - 5.31% [17] 基本面数据 铜 - 6月电解铜产量113.49万吨，较前值降0.34万吨；5月电解铜进口量25.31万吨，较前值增0.31万吨，月涨跌幅1.23%；境内社会库存14.76万吨，较前值增0.47万吨，日涨跌幅3.29%等 [1] 铝 - 6月氧化铝产量725.81万吨，较前值降1.4万吨，月涨跌幅 - 0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，较前值降12.0万吨，月涨跌幅 - 3.22%；5月电解铝进口量22.32万吨，较前值降2.7万吨；中国电解铝社会库存50.10万吨，较前值增2.3万吨，周涨跌幅4.81% [3] 铝合金 - 6月再生铝合金锭产量61.50万吨，较前值增0.9万吨，月涨跌幅1.49%；6月原生铝合金锭产量25.50万吨，较前值降0.6万吨，月涨跌幅 - 2.30%；5月未锻轧铝合金锭进口量9.70万吨，较前值增1.0万吨，月涨跌幅11.75%；再生铝合金锭周度社会库存2.68万吨，较前值增0.4万吨，周涨跌幅15.52% [4] 锌 - 6月精炼锌产量58.51万吨，较前值增3.57万吨，月涨跌幅6.50%；5月精炼锌进口量2.67万吨，较前值降0.15万吨，月涨跌幅 - 5.36%；5月精炼锌出口量0.14万吨，较前值降0.11万吨，月涨跌幅 - 42.98%；中国锌锭七地社会库存9.31万吨，较前值增0.40万吨，周涨跌幅4.49% [7] 镍 - 中国精炼镍产量31800吨，较前值降3220吨，月涨跌幅 - 10.04%；精炼镍进口量19157吨，较前值增10325吨，月涨跌幅116.90%；SHFE仓单24922吨，较前值增204吨，周涨跌幅0.83%；社会库存38029吨，较前值增186吨，周涨跌幅0.49% [10] 锡 - 5月锡矿进口13449吨，较前值增3588吨，月涨跌幅36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，较前值降360吨，月涨跌幅 - 2.37%；精炼锡5月进口量2076吨，较前值增948吨，月涨跌幅84.04%；SHEF库存周报7097.0吨，较前值降101吨，日涨跌幅 - 1.40% [12] 不锈钢 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，较前值降6.83万吨，月涨跌幅 - 3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨，较前值无变化；不锈钢进口量12.51万吨，较前值降1.7万吨，月涨跌幅 - 12.00%；300系社库（锡 + 佛）52.48万吨，较前值增1.72万吨，周涨跌幅3.39% [14] 碳酸锂 - 6月碳酸锂产量78090吨，较前值增2010吨，月涨跌幅8.34%；6月电池级碳酸锂产量57630吨，较前值增6057吨，月涨跌幅11.74%；6月碳酸锂需求量93876吨，较前值降145吨，月涨跌幅 - 0.15%；5月碳酸锂进口量21146吨，较前值降7190吨，月涨跌幅 - 25.37%；6月碳酸锂总库存99858吨，较前值增2221吨，月涨跌幅2.27% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：232调查落地后非美地区电解铜“供应预期趋松、需求实质偏弱” ，现货矛盾逐步解决 ，下一阶段或回归宏观交易 ，主力关注78000支撑位 [1] - 铝：氧化铝短期价格反弹 ，未来核心驱动是成本支撑与产能过剩的博弈 ，预计本周主力合约价格在2950 - 3250区间宽幅震荡 ；铝价短期高位承压 ，本周主力合约价格参考20000 - 20800 [3] - 铝合金：后续需求疲软态势将维持 ，抑制价格上行动能 ，预计盘面偏弱震荡 ，主力参考19400 - 20200运行 [4] - 锌：中长期锌处于供应宽松周期 ，若矿端增速不及预期且下游消费超预期 ，锌价或高位震荡 ；悲观情形下锌价重心下移 ，中长期逢高空 ，主力参考21500 - 23000 [8] - 镍：宏观不确定性增加 ，镍基本面变化不大 ，精炼镍成本支撑松动 ，中期供给宽松制约价格 ，短期盘面区间调整 ，主力参考118000 - 126000 [11] - 锡：短期宏观波动大 ，关注美关税变化 ，前期高位空单继续持有 [14] - 不锈钢：宏观有不确定性 ，基本面有压力 ，镍铁成本支撑走弱 ，供应减产不及预期 ，需求疲软 ，短期盘面震荡 ，主力运行区间参考12500 - 13000 [16] - 碳酸锂：短期基本面有压力 ，近期平衡过剩幅度或加剧 ，中期上行风险高于下行风险 ，短期盘面偏强区间运行 ，主力参考6.3 - 6.8万 ，中期或有下行空间 [20] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值78455元/吨 ，日跌0.34% ；SMM 1电解铜升贴水现值 - 20元/吨 ，日涨5元/吨 [1] - 铝：SMM A00铝现值20470元/吨 ，日跌1.54% ；SMM A00铝升贴水现值10元/吨 ，日跌70元/吨 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值20000元/吨 ，日跌0.50% [4] - 锌：SMM 0锌锭现值22180元/吨 ，日跌1.11% ；升贴水现值30元/吨 ，日跌10元/吨 [8] - 镍：SMM 1电解镍现值121750元/吨 ，日跌0.33% ；1金川镍升贴水现值1950元/吨 ，日跌2.50% [11] - 锡：SMM 1锡现值266500元/吨 ，日跌0.07% ；SMM 1锡升贴水现值700元/吨 ，日无涨跌 [14] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨 ，日涨0.39% ；期现价差现值255元/吨 ，日涨21.43% [16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值64650元/吨 ，日涨1.41% ；基差（SMM电碳基准）现值 - 2070元/吨 ，日涨168.83% [20] 月间价差 - 铜：2507 - 2508现值50元/吨 ，日跌90元/吨 [1] - 铝：2507 - 2508现值140元/吨 ，日涨70元/吨 [3] - 铝合金：2511 - 2512现值90元/吨 ，日涨25元/吨 [4] - 锌：2507 - 2508现值 - 70元/吨 ，日跌25元/吨 [8] - 镍：2508 - 2509现值 - 120元/吨 ，日跌10元/吨 [11] - 锡：2507 - 2508现值130元/吨 ，日涨340元/吨 [14] - 不锈钢：2508 - 2509现值 - 20元/吨 ，日跌170元/吨 [16] - 碳酸锂：2508 - 2509现值240元/吨 ，日无涨跌 [20] 基本面数据 - 铜：6月电解铜产量113.49万吨 ，月跌0.30% ；5月电解铜进口量25.31万吨 ，月涨1.23% [1] - 铝：6月氧化铝产量725.81万吨 ，月跌0.19% ；6月电解铝产量360.90万吨 ，月跌3.22% [3] - 铝合金：6月再生铝合金锭产量61.50万吨 ，月涨1.49% ；6月原生铝合金锭产量25.50万吨 ，月跌2.30% [4] - 锌：6月精炼锌产量58.51万吨 ，月涨6.50% ；5月精炼锌进口量2.67万吨 ，月跌5.36% [8] - 镍：中国精炼镍产量31800吨 ，月跌10.04% ；精炼镍进口量19157吨 ，月涨116.90% [11] - 锡：5月锡矿进口13449吨 ，月涨36.39% ；SMM精锡5月产量14840吨 ，月跌2.37% [14] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨 ，月跌3.83% ；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨 ，月无涨跌 [16] - 碳酸锂：6月碳酸锂产量78090吨 ，月涨8.34% ；6月碳酸锂需求量93815吨 ，月跌0.15% [20]

港股IPO市场概况 - 上半年港股IPO募资额达1067亿港元 为去年同期近8倍 重返全球第一 [1] - 截至6月12日超过170家公司递交A1上市申请 状态处于"处理中" [1] - 上周有5家公司同日上市 反映市场热度 [1] - 若6个月内未过聆讯或上市 申请自动失效 需更新招股书重新提交 [1] 创新国际上市进展 - 1月13日递交申请 当前状态显示"失效" 正更新数据准备二次递表 [1] - 联席保荐人为中金公司及华泰国际 [2] - 募集资金用途包括：海外产能扩张（电解铝冶炼厂及设备）占比最高 绿色能源项目（发电站及设备） 营运资金补充 [2] 铝行业发展趋势 - 公司聚焦铝产业链上游高附加值环节 主营电解铝及氧化铝生产销售 [2] - 通过风能太阳能布局构建绿色电解铝产业壁垒 [2] - 战略目标为打造世界级绿色铝产业集团 [2] 港股IPO流程特点 - 主要步骤：递表→聆讯→公开招股→定价→暗盘交易→挂牌 [1] - "A+H"上市潮加速 科企专线开通推动市场活跃度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国非农就业人数大超预期使7月降息概率下滑，国内以旧换新政策持续且有反内卷和供给侧改革声音，美国对外关税政策比例提升但后续不确定大[6] - 产业方面国内需求进入淡季，加工业开工率和订单减少，社库累库节奏中断但整体仍低，铝棒库存高位、加工费低，现货贴水走阔，下游对高价接受度差，盘面受情绪和氧化铝影响偏强但上周五情绪缓和，预计上方空间有限，短期关注20800附近压力位，建议逢高套保[8] 氧化铝-产业基本面 供给 - 5月在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；6月总产能11292万吨，同比增8.56%，环比增50万吨，在产产能9315万吨，同比增9.14%，环比增365万吨[9][11] - 5月产量748.8万吨，同比增5%，今年累计产量3740.1万吨，同比增9.5%[14] - 6月开工率82.49，处历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比升2.88%，供给弹性大[17] - 5月净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口，1 - 5月净出口累计100.3万吨，同比大幅提升[21] 需求 - 电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳[9] 成本 - 几内亚矿价微幅下滑，几内亚铝土矿CIF均价73美元/吨，较上周降1美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价69美元/吨，较上周无变化[27] - 烧碱价格最新价3540元/吨，周度环比无变化[9] 利润 - 生产完全成本2823.9元，盈利322.5元/吨，成本微幅上涨，利润小幅增加[9] - 出口盈利71元/吨，环比收敛22元/吨[36] 库存 - 7月10日港口库存7.9万吨，较7月3日累库3.9万吨[39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能未来仍过剩，4 - 5月受季节性检修和冶炼亏损影响出现短期局部供给缺口[42] 电解铝-产业基本面 供给 - 6月总产能4520.7万吨，同比增0.58%，环比增0.5万吨，在产产能4415.9万吨，同比增1.75%，环比增2万吨，产能利用率98.38，环比微幅上升[45] - 5月产量382.8万吨，同比增长5%，今年累计产量1859万吨，同比增加4%[24][48] - 6月开工率97.68，同比上升1.16%，环比上升0.03%，处于历史偏高位置，供给弹性较小[51] - 5月净进口19.1万吨，当月同比增加4万吨，环比减少4.58万吨，1 - 5月净进口累计99.07万吨，同比减少8.63万吨，进口通道逐步打开[56] - 7月10日废铝均价20115元/吨，对比7月4日环比下降25元/吨，精废差1810元/吨，对比7月4日走阔120元/吨[58] - 5月废铝进口16万吨，同比增加3.7%，环比减少3万吨，1 - 5月进口累计85.7万吨，同比上涨6.1%，后续或受关税政策影响[63] 需求 - 5月铝材产量576.2万吨，同比增长0.4%，环比微幅下滑0.2万吨，今年累计产量2683.1万吨，同比增加0.6%[65] - 5月铝合金产量164.5万吨，同比增长16.7%，环比增加11.7万吨，今年累计产量740.5万吨，同比增加15.2%[68] 成本 - 氧化铝现货价格企稳微幅反弹，海外现货价格短期平稳[71] - 预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化[74] - 干法氟化铝最新价格9670元/吨，冰晶石近期价格8520元/吨，周度环比均无变化[77] 利润 - 冶炼成本16731元/吨，周度环比增加120元/吨，整体盈利4149元/吨，周度环比减少110元/吨[80] - 进口亏损为1322元/吨，周度环比小幅走阔12元/吨[83] 库存 - 7月10日主流消费地区现货库存46.5万吨，周度环比去库1万吨，周内去库1.4万吨，社库仍处低位，累库节奏中断[86] - 6月现货库存47万吨，同比减少29.4万吨，环比减少3.9万吨，绝对值处于历史偏低位置[89] - 7月10日铝棒库存15.68万吨，周度环比累库0.66万吨，周内去库0.31万吨，累库幅度小幅减少，处于历史同期相对高位[92] 基差 - 华东现货铝价20590 - 20840元/吨，周度环比上涨10元/吨，进入淡季下游对高价接受度降低，周内现货贴水走阔[95]