4月9日，A股市场整体上涨。 沪深300今日主力资金净流入72.47亿元，创业板净流入26.11亿元。 | | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据(亿元) | | | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪深300 | 创业板 | 科创板 | | 2025-4-9 | 72. 47 | 26. 11 | 25. 24 | | 2025-4-8 | -222.73 | -208.97 | -45. 28 | | 2025-4-7 | -617. 40 | -464. 50 | -119. 27 | | 2025-4-3 | -136.69 | -135.66 | -12. 14 | | 2025-4-2 | -39.50 | -27.78 | -12. 44 | | | | 尾盘资金净流入数据(亿元) | | | 2025-4-9 | 38. 69 | 12. 15 | 5.20 | | 2025-4-8 | 4. 88 | 0. 84 | -3. 36 | | 2025-4-7 | -43. 13 | -22. 03 | -5. 75 | | 2025-4-3 | -1.99 ...

市场表现 - 4月7日A股大幅调整，上证指数下跌7.34%，深证成指跌9.66%，创业板指跌12.5% [1] - 中央汇金公司公告增持ETF并表示将继续增持，三大指数跌幅随后收窄 [1] - 万得全A成交金额环比节前最后一天放大40%，完成一定换手 [4] 关税影响 - 特朗普宣布对所有国家加征10%基准关税，并对中国、欧盟等额外征收更高"对等关税" [2] - 中国采取反制措施，对美国所有进口商品加征34%关税 [2] - 关税影响主要体现在三方面：出口链受影响、海外滞胀风险升温、供应链重构压力 [3] - 美国加权平均关税升至20%以上，可能推升其国内通胀，限制美联储降息空间 [3] - 中国对美出口占比较高的行业面临订单收缩和成本上升压力 [3] 短期市场策略 - 短期可关注内需消费等避险方向，农林牧渔、食品饮料板块表现相对较好 [7] - 建议关注两个避险方向：红利避险（银行、公用事业）和进口替代行业（国防军工、农林牧渔、医药生物） [7] - "高质量+高分红"的红利资产具有更高配置价值，政策资金增持有望推动板块相对收益 [8] - 科技板块中智能手机、个人电脑等硬件产品受关税影响最为直接 [13] 中长期市场展望 - 中国经济具备较强韧性和抗压能力，政策支持、内需驱动和科技自主可控将为市场带来动能 [1][10] - A股主流宽基指数估值回落至历史中枢以下，中国资产对于全球资金具备风险分散价值 [6] - 建议关注内需与科技自主可控方向、高股息红利与黄金方向等具备中期确定性的资产 [11] - 科技板块中期走势取决于产业景气度和盈利周期，AI产业高景气仍在早期 [13] - 3月中国制造业PMI升至50.5%创一年新高，新订单指数达51.8%显示内需回暖 [11] 政策预期 - 降准、降息的货币政策、消费补贴和两重两新的财政政策已在路上 [4] - 国内稳增长政策有望在二季度加码，专项债、特别国债提速及消费补贴等措施有望出台 [7] - 4月政治局会议或将成为市场集中博弈的重要时点 [5] - 中国政策框架从强调供给向需求倾斜，稳内需政策有望进一步发力 [5]

特朗普对等关税政策分析 - 特朗普政府签署行政令对全球贸易伙伴设立10%最低基准关税，对中国加征至34% [1] - 政策目标包括缓解美国债务压力、刺激制造业回流、重塑地缘政治格局 [5][6][7] - 高关税可能导致全球通胀和报复性关税，引发美国经济滞胀风险 [9] 全球市场反应 - 美股三大指数暴跌：道指跌2.72%、标普500跌3.16%、纳指跌4.24% [12] - 亚太市场同步下跌：日经225跌2.6%、越南股市暴跌7% [13] - 中概互联网ETF单日跌幅达9%，黄金与美债收益率同步下行 [17] 主要市场影响分析 美股 - 流动性风险与滞胀预期主导市场，科技股估值承压 [17] - 防御性板块（公用事业、医疗保健）和抗通胀资产（能源、黄金ETF）受关注 [24] 港股 - 恒生指数受中美贸易动态冲击，科技与消费板块领跌 [20] - 出口导向型行业（电子制造、航运）短期需减持，内需驱动板块具防御性 [34] A股 - 上证指数与深证成指跌幅温和，显示内需韧性 [22] - 出口链行业受影响程度分化：消费电子（43%海外营收）冲击较大，机械设备（22%）较小 [35] 行业影响深度数据 | 行业 | 海外营收占比 | 对美出口占比 | 受影响程度 | |------|-------------|-------------|-----------| | 消费电子 | 43% | 智能手机23%/电脑27% | 较大 [35] | | 轻工制造 | 19% | 家具25%/玩具33% | 较大 [35] | | 汽车零部件 | 25% | 整车3%/零部件21% | 中美分化 [35] | | 家用电器 | 36% | 洗衣机9%/空调11% | 较小 [35] | 中国潜在反制措施 - 短期：对美农产品、能源加征对等关税，加速"一带一路"市场开拓 [37] - 中长期：通过减税、基建投资提振内需，推动人民币国际化 [38] 投资策略建议 - 美股：短期规避高估值科技股，关注防御性板块；中期配置长久期美债 [24] - A股：聚焦低估值蓝筹（银行、基建）及反制概念（农业、稀土） [34] - 全球资产：增持黄金、国债等避险品种，关注政策受益板块 [39]

文章核心观点 4月3日A股市场整体下跌，主力资金净流出，各指数和板块表现不一，部分行业和个股有资金流入或流出情况，龙虎榜机构有抢筹和抛售操作，部分股票获机构评级及目标价 [1][2][3] 市场表现 - 4月3日收盘，上证指数收报3342.01点，下跌0.24%，深证成指收报10365.73点，下跌1.4%，创业板指数收报2065.4点，下跌1.86%，北证50指数下跌0.83% [1] - A股市场合计成交11583.85亿元，较上一交易日增加1654.91亿元 [1] 主力资金流向 整体情况 - A股市场主力资金开盘净流出101.74亿元，尾盘净流入1.01亿元，全天主力资金净流出352.14亿元 [2] 沪深300及各板块 - 沪深300今日主力资金净流出136.69亿元，创业板净流出135.66亿元，科创板净流出12.14亿元 [3] 行业情况 - 申万一级行业中14个行业实现资金净流入，公用事业行业净流入44.09亿元居首 [4] - 资金净流入前五大行业为公用事业、银行、食品饮料、农林牧渔、交通运输，资金净流出前五大行业为电子、机械设备、电力设备、汽车 [5] 个股情况 - 永辉超市主力资金净流入10.77亿元居首 [6] 龙虎榜情况 - 盘后龙虎榜数据显示，立讯精密等股票呈现机构资金净买入，振江股份等股票呈现机构资金净卖出 [8] 股票评级 - 时代电气、瑞普生物、重庆啤酒等多只股票获机构评级及目标价，有不同程度上涨空间 [10]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整"全球杠铃策略"以应对"东升西落"新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重等 [8] 美股：低波动→高波动，下调权重 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，当前相关性仍处历史低点 [11] - 2025年美股波动率将加大，因均值回归牵引力、美国经济衰退压力、AI产业格局变化等因素 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股与非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力有望更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注落后板块如银行、公用事业、石油石化等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊，更注重择时，下调权重 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 利率债配置需更注重交易择时，波动率或加大，建议下调组合权重 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 提供不同风险偏好下的资产配置比例，包括中国国债、黄金、可转债、印度股市、A股红利等 [9] - 低风险偏好配置中中国国债占比34.18%，黄金8.51%；高风险偏好中中国可转债占比24.83% [9] 历史数据与图表分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [18] - 恒指远期PE仍位于2010年以来均值水平，ERP位于均值-1标准差以下 [28] - 中美科技股估值差当前仍为历史较高水平 [34]

文章核心观点 4月2日沪指微涨，申万行业涨跌不一，公用事业行业跌幅居前且主力资金净流出，同时给出该行业资金流入和流出个股情况 [1][2] 沪指及申万行业表现 - 4月2日沪指上涨0.05%，申万行业中18个上涨，涨幅居前为纺织服饰、美容护理，涨幅分别为1.45%、1.01%；国防军工、有色金属跌幅居前，跌幅分别为1.17%、0.87%，公用事业行业跌幅排第三 [1] 资金流向情况 - 两市主力资金全天净流出80.51亿元，9个行业主力资金净流入，非银金融净流入规模居首，为17.87亿元，通信行业净流入9.63亿元；22个行业主力资金净流出，医药生物净流出规模居首，为27.59亿元，电子行业净流出20.00亿元 [1] 公用事业行业情况 - 公用事业行业4月2日下跌0.80%，主力资金净流出10.90亿元，行业内132只个股中20只上涨、1只涨停、106只下跌 [2] - 公用事业行业资金净流入个股44只，其中5只净流入超千万元，韶能股份净流入3972.40万元居首，粤电力A、湖南发展分别净流入2771.36万元、2066.05万元 [2] - 公用事业行业资金净流出个股中，6只净流出超5000万元，中国广核、黔源电力、中国核电净流出居前，分别为1.40亿元、1.22亿元、1.04亿元 [2] 公用事业行业资金流入榜部分个股 - 韶能股份代码000601，涨跌幅3.67%，换手率17.31%，主力资金流量3972.40万元 [3] - 粤电力A代码000539，涨跌幅1.95%，换手率3.20%，主力资金流量2771.36万元 [3] - 湖南发展代码000722，涨跌幅10.00%，换手率0.70%，主力资金流量2066.05万元 [3] 公用事业行业资金流出榜部分个股 - 中国广核代码003816，涨跌幅 -1.89%，换手率0.44%，主力资金流量 -13997.35万元 [4] - 黔源电力代码002039，涨跌幅 -4.70%，换手率6.81%，主力资金流量 -12185.59万元 [4] - 中国核电代码601985，涨跌幅 -0.96%，换手率0.37%，主力资金流量 -10427.45万元 [4]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整策略应对新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重、下调中国利率债权重 [8] 美股：低波动转向高波动 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，主要由于AI产业叙事下科技龙头与非科技龙头分化 [11] - 当前标普500成分股相关性仍处历史低点，预计2025年将回升，导致美股波动率加大 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股和非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如银行、公用事业等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动信贷脉冲行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊但需注重择时 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 债务收缩期股债相关性为负，呈现明显跷跷板效应 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 根据不同风险偏好提供配置方案，低风险偏好下中国国债指数配置比例34.18%，高等风险偏好下纳斯达克指数配置比例7.76% [9] - 黄金作为超国家主权信用价值资产，在各风险偏好下配置比例在8.51%-11.75%之间 [9] - 中国可转债在各风险偏好下配置比例在17.99%-24.83%之间 [9]

低波因子与因子共振 - 低波因子在沪深300、中证1000中持续成为共振因子，中证500则选中价值因子且为共振 [1][2] - 因子配置方法结合宏观量化与因子动量，经济敏感和信用敏感的因子得分前三 [1] - 2025年3月沪深300低流动性因子表现突出，中证500估值因子表现较好 [2] 宏观指标方向与修正 - 经济指标回升，流动性中性偏紧，信用指标转好，微观映射与宏观指标一致未触发修正 [1] - 经济维度宏观指标方向为+，微观映射中性，修正后方向为+ [1] - 信用维度宏观与微观映射均为+，修正后方向为+ [1] 经济前瞻指标 - 2025年4月经济前瞻指标位于上升趋势后期，预计6月到达顶部，12月进入下降周期 [3] - PMI和PMI新订单3月分别上升至50.5和51.8，与模型预期一致 [3] - 固定资产投资、乘用车销量、OECD领先指标等均位于上升周期中 [3][9] 流动性指标 - 2025年3月短端利率超过均线，货币价格指标转为偏紧，综合流动性中性略偏紧 [11][13][15] - 货币净投放处于历史较低水平，超储率偏高 [12][15] - 流动性综合信号1月为-1，2月和3月均为1 [12] 信用指标 - 社融存量同比连续两个月回升，综合信用指标达到较高水平 [16] - 信用价格、信用总量指标均为宽松信号1 [17] - 信用结构指标为0.33，长期-短期贷款信号为-1 [17] 大类资产配置 - 经济上行、流动性偏紧、信用较好背景下，降低债券和美股仓位 [18] - A股配置权重49.6%，黄金20%，商品5.76%，国债14.63%，企业债10%，美股0% [18] - 债券观点偏弱，A股和商品仓位上升 [18] 市场关注点 - 流动性持续为最受关注变量，9月末以来市场受流动性驱动较多 [19] - 信用和通胀关注度较高，近期宏观和微观流动性转弱 [19] 行业选择 - 对经济敏感和对信用敏感的行业受青睐，综合得分前六包括公用事业和传媒 [22] - 行业配置倾向与上期一致，结合经济上行和信用乐观的环境 [22]

文章核心观点 4月1日沪指上涨，申万行业涨跌不一，资金流向分化，公用事业行业涨幅居前且资金净流入 [1]。 市场整体表现 - 4月1日沪指上涨0.38% [1] - 申万所属行业中23个上涨，涨幅居前为医药生物、公用事业，跌幅居前为家用电器、计算机 [1] - 两市主力资金全天净流出103.95亿元，8个行业主力资金净流入，23个行业主力资金净流出 [1] 行业资金流向 主力资金净流入行业 - 医药生物行业主力资金净流入规模居首，全天净流入34.02亿元，涨幅3.34% [1] - 公用事业行业主力资金净流入12.72亿元，涨幅1.78% [1][2] 主力资金净流出行业 - 计算机行业主力资金净流出规模居首，全天净流出45.76亿元 [1] - 汽车行业净流出资金14.58亿元，非银金融、有色金属、通信等行业净流出资金较多 [1] 公用事业行业个股表现 整体情况 - 公用事业行业所属132只个股中，123只上涨，6只下跌，4只涨停 [2] - 资金净流入个股73只，净流出个股有资金净流出超千万元的7只 [2] 资金净流入个股 - 国电电力净流入资金1.72亿元居首，中国核电、明星电力紧随其后，分别为1.50亿元、1.13亿元 [2] 资金净流出个股 - 韶能股份、申能股份、川投能源净流出资金居前，分别为4065.80万元、2541.60万元、2376.83万元 [2][4]

市场情绪模型分析 - 市场情绪结构指标采用20日均线计算 围绕0轴在[-6 6]范围波动 2024年10月突破2后持续抬升但近期两周下降0 6至1 6 发出偏空信号[1] - 分项指标显示行业交易波动率提升 价量一致性得分降至低位 主力资金情绪波动 期权波动率指数发出负向信号 市场缩量导致情绪调整[3] - 科创50成交占比下降显示科技成长板块降温 资金从高估值成长板块流向低估值防御板块趋势明显[5] 行业交易特征 - 申万一级行业涨跌互现 社会服务/基础化工/机械设备等行业成交额靠前但价量一致性低 资金分歧导致确定性下降[9] - 均线排列模型显示公用事业/煤炭/交通运输等防御型行业短期信号偏多 石油石化/交通运输分数涨幅领先 传媒/汽车等板块提示偏空[12] 市场风格判断 - RSI模型显示国证成长/价值比值为0 68 300成长/价值比值为0 61 创业板指/沪深300比值为1 92 均指向价值风格占优[15] - 短期RSI与长期RSI对比显示大盘价值风格切换确定性较强 20日RSI相对60日RSI跌幅达20 45%-28 60%[14]