研究报告 铝周报 氧化铝在产产能有所减少，沪铝或高位震荡运行 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 期货从业资格证号：F0305841 投资咨询资格证号：Z0016251 电话：0931-8894545 邮箱：451591573@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【宏观面、基本面分析】 证监许可【2012】1087 号 有色板块研究员：刘江 报告日期：2026 年 1 月 19 日星期一 国家统计局数据显示 2025 年 12 月份，全国工业生产者出厂 价格同比下降 1.9%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点；环比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。工业生产者购进价格同比 下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.4 个百分点；环比上涨 0.4%，涨幅 比上月扩大 0.3 个百分点。2025 年全年，工业生产者出厂价格下 降 2.6%，工业生产者购进价格下降 3.0%。CME"美联储观察"数 据显示，美联储 1 月降息 25 个基点的概率为 2.8%，维持利率不 变的概率为 97.2%。到 3 月累计降息 25 个基点的概率为 26.8%， 维 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业层面，1月1 - 11日车销数据惨淡，储能需求平稳增长，一季度抢出口支持下游订单增加；供应端1月可能环比略降，边际上可能从累库转为去库，但贸易商库存抛售或加剧锂价下跌 [6] - 期货层面，监管和媒体降温使市场情绪转弱，资金节前离场利于后期上涨，关注前期缺口补完能否获支撑 [6] - 策略推荐为单边等待波动率收敛，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 - **新能源汽车——淡季来临但好于预期**：中汽协预计2026年新能源汽车销量1900万辆，同比增长15.2%；乘联会统计1月1 - 11日新能源乘用车零售同比降38%，环比降67%；1 - 12月动力电芯产量累计同比增41.9%至1245.5GWh，1月抢出口或平滑车销惨淡的影响 [11] - **新能源汽车——欧美电动化进程分化**：全球2025年1 - 11月新能源汽车销量累计同比增20.1%；欧洲同期销量累计同比增29.2%，美国增0.7%；中国2025年1 - 12月新能源汽车出口同比增103% [16] - **储能市场——订单火爆但产能瓶颈限制排产增长**：2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增长54%，库存三年低位，交付周期延长，1月排产环比增加1% [20] - **1月下游排产走弱，但可能上修**：SMM数据显示12月和1月电池、电芯、正极、电解液产量或排产有不同变化，1月因动力走弱淡季延续，抢出口或使排产上修，预计2月环比继续负增长 [30] 供应分析 - **碳酸锂产量平稳略降**：1月部分冶炼厂检修，排产环比下滑1.2%；1 - 12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增长44%，1月排产9.8万吨；本周云母提锂产量下降，其他原料产量弥补，环比基本平稳 [35] - **中国碳酸锂月度分原料产量**：未提及产量相关具体总结内容 - **碳酸锂1月供应边际下滑**：2025年1 - 11月中国碳酸锂进口量同比增6%，11月智利碳酸锂总出口环比降27.5%，同比降13.2%，预计1月中国锂精矿和碳酸锂进口量环比下滑 [42] 供需平衡及库存 - **碳酸锂供需平衡预估（万吨LCE）**：未提及供需平衡预估具体内容 - **碳酸锂重返去库**：本周SMM统计社会库存减少263吨，冶炼厂累库，贸易商和下游去库 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种的行情进行了分析，包括国债、股指、贵金属、螺纹热卷等，对各品种的走势进行了研判并给出了相应投资策略建议。如预计国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移可持多单；贵金属市场波动加大先观望等[6][10][14]。 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日多数合约涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.09%，10 年期涨 0.01%，5 年期涨 0.05%，2 年期涨 0.03%；央行开展 867 亿 7 天期逆回购，净投放 527 亿；证监会强调稳市场、推进创业板和科创板改革等[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，预计期货有压力，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.30%，上证 50 主力 -0.64%，中证 500 主力合约 0.40%，中证 1000 主力合约 0.25%[8] - 2025 年全社会用电量破 10 万亿千瓦时；监管“降温”挤泡沫；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间且经济有韧性，市场情绪升温，预计波动中枢上移，前期多单可持[10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,032.32，涨幅 -0.28%；白银主力合约收盘价 22,483，涨幅 -0.80%；特朗普宣布对多国商品加征关税[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，但近期涨幅大投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[14] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯 2960 元/吨，上海螺纹钢 3160 - 3300 元/吨，上海热卷 3280 - 3300 元/吨[16] - 中期成材价格由供需主导，需求端房地产下行、市场进入淡季，供应端产能过剩但产量低位，库存略高于去年同期且消耗快，价格或延续弱势震荡，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹后劲不足，投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理[16] 铁矿石 - 上一交易日高位震荡，PB 粉港口现货报价 815 元/吨，超特粉 693 元/吨[18] - 产业逻辑上铁水日产量环比回落，需求下降，2025 年进口量同比增 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存升至近五年同期最高，供需格局转弱，技术面高位承压或回调，投资者可关注回调做多机会并注意仓位管理[18] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回落，焦煤主产地煤矿正常生产，需求端下游补库，部分煤种价格反弹；焦炭现货采购价首轮上调有望开启，成本支撑增强，上周高炉检修增加，铁水产量回落，需求下降，技术面反弹遇阻，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理[21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.12%至 5828 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.28%至 5570 元/吨；天津锰硅现货 5720 元/吨，内蒙古硅铁 5320 元/吨[23] - 1 月 9 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 418 万吨，报价企稳回升；主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量 190 万吨，为近五年同期最低，12 月长流程毛利回升至 -80 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.06 万吨、9.87 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低，过剩程度略减但库存累升；25 年 4 季度以来产量回落，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行受限，回落后可关注低位区间多头机会[23][24] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因美国接收到伊朗积极信息；CFTC 数据显示截至 1 月 13 日当周投机客转持美原油期货和期权净多头头寸；1 月 16 日美国能源企业油活跃气钻机数连续第二周下滑；美国加快扩大雪佛龙在委内瑞拉石油生产许可授权[25] - 美国石油企业出售委内瑞拉原油进程加快利空原油，但 CFTC 数据显示资金看多后市，反弹有望延续，主力合约关注做多机会[26][27] 燃料油 - 上一交易日大幅下行收于 5 日均线下方，亚洲 1 月到港量预计高于 12 月，多家企业有销售动作，新加坡有现货交易及价格评估[27] - 亚洲供应增加利空价格，成本端原油企稳形成支撑，主力合约关注做多机会[27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场高价松动，余姚市场 LLDPE 价格下跌，实盘有商谈空间[29] - 北方低温影响施工运输，南方企业提前放假，开工率下滑，但新能源等高端制造领域对改性 PP 需求增长，支撑行业负荷提升；外采丙烯企业利润回升，开工积极性提高，PDH 仍亏损，部分企业有检修预期，市场待检修兑现，关注做多机会[29][30][31] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 3.55%，山东主流价格下调至 11900 元/吨，基差持稳；上周上涨受丁二烯价格和开工率支撑，但下游需求疲软限制涨幅[32] - 后市关注丁二烯价格、下游需求恢复和 1 月装置检修情况，预计偏强震荡[32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.22%，20 号胶主力收涨跌 0.78%，上海现货价格下调至 15600 元/吨附近，基差持稳[34] - 供应端国内产区割胶尾声，海外补库需求支撑原料价格上涨；需求端装置排产稳定，轮胎企业产能利用率提升；库存端继续累库，预计短时宽幅震荡[34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.52%，现货价格下调，基差持稳；短期处于传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或改善供需，需警惕需求端不确定性[36] - 本周装置产能利用率下降，产量环比降 0.05%；需求端下游制品企业开工小幅下降，主要受型材开工影响；成本利润端原辅料成本持平，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格下行，液氯周均上调，氯碱利润整体上行；华东电石法五型现汇库提价 4400 - 4500 元/吨，乙烯法 4450 - 4600 元/吨；社会库存样本统计环比增 2.70%至 114.41 万吨，同比增 48.60%，观点为偏强震荡[36] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.78%，山东临沂下调，基差基本持稳；短期价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑[37] - 供应端下期日产预计 20 - 20.5 万吨，延续高位波动；需求端复合肥工业需求推进，板材行业开工下降，局部农业返青肥储备需求跟进但增量有限；成本利润端煤炭价格稳定，尿素受市场情绪提振，价格窄幅波动上行，行情利润小幅上涨；本期企业总库存 98.61 万吨，港口样本库存 13.4 万吨，均低于上周预期[37][38][39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌 2.18%，PXN 价差调整至 340 美元/吨，短流程利润维持，PX - MX 价差在 147 美元/吨附近；PX 负荷下滑至 89.4%，浙石化负荷降至 75 - 85%，韩国一套装置 1 月 15 日附近重启；2026 年 1 月 1 日起中国大陆地区产能调整至 4344 万吨，亚洲总产能调整为 7892 万吨；成本端委美地缘局势驱缓，原油价格回调，支撑减弱[40] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳，开工提升，成本端原油下滑有拖累，或震荡调整，考虑区间参与，警惕外盘原油波动，关注宏观政策和基本面变化[40] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 1.84%；供应端独山 300 万吨重启提负，新材料 360 万吨装置停车，负荷在 76.9%，环比下滑 1.3%；需求端聚酯负荷小降至 90.1%，瓶片、长丝装置有重启、降负和停车情况，1 - 2 月聚酯检修量预计 1200 余万吨，主流长丝大厂 1 月 14 日起减产 15%，江浙终端开工和原料备货局部调整；效益方面加工费调整至 300 元/吨附近[41] - 短期加工费回升至往年平均，库存低位，停车装置多于重启，供应缩减，成本端原油下跌支撑减弱，下游聚酯企业减产或倒逼原料回调，或震荡运行，谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化[42][43] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 1.09%；供应端整体开工负荷 74.43%，环比升 0.5%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷 80.21%，环比升 1.58%，浙石化降负，中化泉州预计 1 月底重启；库存方面华东部分主港地区库存约 80.2 万吨，环比升 7.7 万吨，1 月 12 - 18 日主港计划到货 14.8 万吨；需求方面下游聚酯开工降至 90.1%，终端织机开工局部调整，11 月聚酯产品出口总量 121.94 万吨，环比增 7.5%，同比增 9.78%[44] - 近端装置回升，供应有增量预期，港口库存有压力，预到港增加，上方有压制，近期或因宏观情绪波动增加，谨慎观望，关注港口库存和供应变动[44] 短纤 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 0.84%；供应方面装置负荷小升至 97.6%；需求方面江浙终端开工调整，加弹、织造、印染负荷分别在 70%、55%、70%，工厂原料备货调整，织造端新单氛围不佳，坯布价格持稳，现金流亏损延续，1 月以来外热内冷，外单较好，内销进入淡季[45] - 短期供应维持高位，终端消化原料备货，库存低位有支撑，交易成本端逻辑，跟随原料价格震荡，注意控制风险，关注成本和下游节前备货情况[46] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 2.07%，加工费下降至 420 元/吨；供应方面工厂负荷小降至 74%，一季度检修计划出炉，春节前预计新增检修 345 万吨，重启 145 万吨，实际新增影响约 200 万吨，预计 2 月中下旬负荷最低；需求端 12 月以来下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量 581 万吨，同比增 12%，11 月出口量 53.3 万吨，同比减 3.79%，环比增 1.9%[47] - 近期负荷略降，春节前后集中减停产，供应缩量，出口增速提高，逻辑在成本端，原料价格回调，预计跟随成本震荡，谨慎参与，注意控制风险，关注检修兑现情况[47] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1192 元/吨，跌幅 0.75%；基本面宽松，上周产量 77.53 万吨，环比增 2.88%，同比增 8.16%；库存延续累库，厂家总库存 157.5 万吨，环比增 0.15%，同比增 10.06%；设备方面青海五彩设备维护，装置减量 3 成，预计一周，企业装置整体运行稳定，检修预期少；下游需求不温不火，观望情绪浓，低价补库成交[48][49] - 淡季特征显著，联碱法、氨碱法亏损，下部空间有限，关注政策驱动，短期内区间操作[49] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1103 元/吨，涨幅 1.29%；基本面宽松，产线 212 条在产不变，上周库存 5301.3 万重量箱，环比减 4.51%，同比增 20.89%，贸易商库存累库，上周 540 万重量箱，环比增 6.3%，同比增 60.71%；区域需求有差异，沙河、湖北中游拿货积极，南方部分加工厂赶工，1 月下旬加工厂备货意愿低，按需采购，厂家走货较前期好转[50] - 基调宽松，市场情绪淡稳，行业利润低迷，下方空间有限，预计节前震荡[50] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 2006 元/吨，跌幅 3.23%；冬季季节性特征明显，供应充足，上周 20 万吨及以上样本企业产量 85.3 万吨，环比增 0.47%，同比增 4.28%，关注内蒙新增产能落地情况；累库延续，厂库库存 51.21 万吨，环比增 3.43%，同比增 101.85%；需求淡稳，原辅料成本持平，能源成本降低，理论生产成本减少，烧碱价格下行，液氯周均上调，氯碱利润整体上行[51][52] - 季节性特征显著，高产量、低需求、高库存，综合利润受液氯影响好转，价格空间弹性增大，后市难言乐观[52] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5362 元/吨，跌幅 1.94%；上期进口纸浆市场情绪清淡，价格走势分化，上行乏力，截至上周四针叶浆均价 5542 元/吨，环比降 0.3%，阔叶浆均价 4727 元/吨，环比涨 0.6%，本色浆均价 5029 元/吨，环比降 1.5%，化机浆均价 3800 元/吨，环比持平；库存整体利空，主流港口样本库存量 201.4 万吨，环比增 0.35%，同比增 14.11%，处于高位且累库；现货成交清淡，上一交易日山东地区针叶浆报 5450 元/吨，阔叶浆 4700 元/吨，本色浆 5000 元/吨，化机浆 3800 元/吨，降价 50 - 100 元[53] - 现货成交有限，针叶浆价格随盘面震荡与基本面背离，阔叶浆货源紧俏缓解，价格松动，库存压力和节前采购预期清淡压制市场信心[53] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 8.99%至 146200 元/吨，交易所提高保证金和限制新开仓手数，交易情绪降温，多头获利了结；宏观方面流动性释放推高商品定价中枢；基本面来看年内复产预期落空，矿端紧平衡，锂盐产量高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块突出，动力电池需求改善，供需双旺，社会库存去化，脱离绝对高位，阶段性供需错配支撑价格，叠加地缘冲突，锂资源供应和流动性受担忧，下方支撑强，但短期内波动或加大，注意控制风险[54][55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 100280 元/吨，

公司获纳入港股通 - 南华期货股份于2026年1月19日获纳入港股通 [1] - 入通将直接解锁内地资金的流入通道，有望获得更多南向资金的关注与青睐 [1] - 有望获得被动资金如指数基金的增配，拓宽投资者基础，吸引内地增量资金 [1] - 短期流动性将显著提升，并有可能带来中长期估值重估 [1] 公司业务与上市背景 - 南华期货是中国领先的综合性期货公司，成立于1996年，总部位于杭州 [1] - 公司业务涵盖境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务 [1] - 公司于2019年在上海证券交易所上市 [1] - 公司于2025年12月22日正式登陆港交所，实现"A+H"双上市 [1] - 此举标志着公司完成境内外资本市场多重布局 [1] - 为国际化战略推进与业务创新发展注入强劲动力 [1] - 其行业领先地位与国际化潜力有望引发资本市场重新估值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价受印尼言论影响宽幅震荡运行，不锈钢盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [1] 各目录内容总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价141350元，较T - 1跌5400元；不锈钢主力收盘价14275元，较T - 1跌140元 [1] - 沪镍主力成交量1325220手，较T - 1减412913手；不锈钢主力成交量500299手，较T - 1减172285手 [1] - 1进口镍价格146550元，较T - 1涨50元；俄镍升贴水400元，较T - 1持平 [1] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1018元，较T - 1涨5元；镍板 - 高镍铁价差448元，较T - 1跌5元 [1] - 镍板进口利润1125元，较T - 1跌244元；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格55元，较T - 1持平 [1] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格14400元，较T - 1涨50元；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格14950元，较T - 1持平 [1] - 304/No.1卷（无锡）价格13750元，较T - 1持平；304/2B - SS价差675元，较T - 1涨140元 [1] - NI/SS比值9.90，较T - 1跌0.28；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8400元，较T - 1持平 [1] - 电池级硫酸镍价格33600元，较T - 1持平；硫酸镍溢价1359元，较T - 1跌11元 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对镍锍、MHP、FeNi和NPI等受限制产品 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 市场消息称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [4] - 印尼能矿部长表示会根据行业需求和冶炼厂生产能力调整2026年镍矿生产配额，产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [4] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【- 2,2】，0表示中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注锡资源收储 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪锡主力合约昨日收盘价405,240，日涨幅 -6.41%，夜盘收盘价379,400，夜盘涨幅 -8.42%；伦锡3M电子盘昨日收盘价47,708，日涨幅 -9.60%；沪锡主力合约昨日成交429,257，较前日变动 -162,960，持仓31,288，较前日变动 -7,193；伦锡3M电子盘昨日成交1,509，较前日变动 -1,342，持仓23,747，较前日变动 -213；沪锡期货库存9,462，较前日变动 -64，伦锡期货库存5,935，较前日变动10，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [2] - 现货及价差数据：SMM 1锡锭价格昨日414,050，较前日变动 -11,950；长江有色1锡平均价昨日414,500，较前日变动 -20,500；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日 -68，较前日变动47；近月合约对连一合约价差昨日209,810，较前日变动 -18,540；现货对期货主力价差昨日 -18,500，较前日变动 -40,330 [2] - 产业链重要价格数据：40%锡精矿(云南)价格昨日400,050，较前日变动 -13,950；60%锡精矿(广西)价格昨日404,050，较前日变动 -13,950；63A焊锡条昨日273,750，较前日变动 -7,500；60A焊锡条昨日261,750，较前日变动 -7,500 [2] 趋势强度 - 锡趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3] 宏观及行业新闻 - 马克龙回应美关税威胁，不排除启动欧盟最强硬贸易反制工具 [4] - 特朗普称将对欧洲8国加征关税，直至"完全收购格陵兰岛" [4] - 特朗普称他"说服了自己"暂缓对伊朗采取军事行动 [4] - 美国最高法院把1月20日定为下一个关税意见日 [4]

报告行业投资评级 - 棉花行业投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货周五企稳，在农业部月度供需报告中性利好支撑下，周线上涨；郑棉冲高回调，下游纺企面临春节假期，但新产能集中投放阶段预期回调幅度不大，年后供应偏紧预期犹存，总体上郑棉保持偏多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价64.66跌5点，5月66.23跌4点，7月67.65跌4点，成交约3.3万手；郑棉总成交404268持仓1158946，结算价1月14710，5月14640，9月14790 [2] 重要资讯 - 11月孟加拉棉花进口约12.1万吨，环比增加9.6%，同比增加4.8%，巴西棉进口量占首位，占比27%，西非棉占比26%，印度棉占比21% [2] - 截至1月10日当周，埃及棉花净签约出口为3783吨，环比大幅增加，新签约主要来自中国和印度，当周装运量为25吨，环比大幅减少，吉扎94新棉平均成交价在146美分/磅，较上周上调1美分/磅 [2] - 近期巴基斯坦棉区天气凉爽干燥，冬季降雨量低于均值，零星籽棉运往轧花厂，新棉总产预期维持在108.5 - 112.4万吨，籽棉成交价6500 - 8200卢比/40公斤 [2] - 2025/26全美棉花种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩，弃耕率降至15.9%，收获面积增至4737.6万亩，单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨，消费量预期34.8万吨，减幅5.9%，出口量预期265.6万吨，环比持平，期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [2] 市场逻辑 - ICE美棉主力03合约日线下跌0.08%，周线上涨0.39%；郑棉冲高回调，下游纺企面临春节假期，但回调幅度不大，年后供应偏紧预期犹存 [2] 交易策略 - 05合约14500元/吨下方建多单，15000元/吨止盈 [2]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材周五螺纹热卷收涨夜盘收跌 事故影响钢价可能短线走强可短多尝试但预估持续性不强 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周五螺纹热卷收涨 夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 六部门印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》 [1] - 2025年12月销售各类挖掘机23095台同比增长19.2% 其中国内销量10331台同比增长10.9% 出口量12764台同比增长26.9% 2025年共销售挖掘机235257台同比增长17% 其中国内销量118518台同比增长17.9% 出口116739台同比增长16.1% [1] - 北京一季度推动160个重大项目开工 总投资约5188亿元 [1] - 2025年全年我国汽车出口突破700万辆达到709.8万辆同比增长21.1% 其中新能源汽车出口261.5万辆同比增长1倍 [1] - 自1月19日起 再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点 [1] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48% 环比上周减少0.56个百分点 钢厂盈利率39.83% 环比上周增加2.17个百分点 日均铁水产量228.01万吨 环比上周减少1.49万吨 [1] 市场逻辑 - 前期螺纹上冲后再次进入平台整理期 货币政策进一步宽松利多大宗商品 周末包头钢厂事故可能触发钢铁业安检、停产预期利多盘面 [1] - 钢材产量、库存均下降 其中螺纹产量和库存微降 热卷产量增加 库存微降 表需环比增加 项目需求保持稳定 市场整体成交尚可 商家心态较好 对后市预期较为看好 基本面供需矛盾不突出 [1] 交易策略 - 事故影响钢价可能短线走强可短多尝试 预估持续性不强 螺纹主力支撑位3000 压力位3200 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个期货品种进行分析 给出各品种市场情况、逻辑分析及交易策略建议 认为各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 走势存在差异 投资者需根据不同情况制定投资策略 [19][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货震荡整理明确 市场进入震荡期 资金转向科技股 后期指数波动和成交或下降 中证 500 和中证 1000 指数未来表现可能强于大势 期货贴水周五走扩 各品种净空头回升 交易策略为短期震荡箱体运行网格操作 进行 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利 采用双卖期权策略 [19][20] - 国债期货债市情绪修复但不利因素尚存 12 月外贸和金融数据较好 企业部门预期转暖 居民部门信用扩张放缓 央行下调结构性货币政策工具利率 明确年内总量政策有加码空间 但结构性宽信用落地降低总量宽松概率 短端风险可控但做多赔率受限 长端收益率下行动能不足 交易策略为单边暂观望 套利关注做空 30Y 活跃券基差交易 [22][23] 农产品 - 蛋白粕供应压力增加盘面承压 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨 南美产区天气影响好转 产量维持高位 美豆有压力 国内豆粕成本端有压力 近端供应量或下行 需求良好 现货有支撑 中长期盘面压力仍存 交易策略为单边偏空 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26][27] - 白糖 12 月食糖进口大增 糖价外强内弱 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨 国内 12 月进口食糖同比增加 印度增产可能超预期 巴西甘蔗将进入收榨阶段 供应压力缓解 国际糖价短期底部震荡 国内白糖加工成本高 外盘有筑底迹象 成本端有支撑 但处于压榨高峰期 销售有压力 25/26 年度全球糖增产预期中 预计白糖在上方震荡平台附近有压力 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡 国内短期震荡可区间低多高平 套利观望 期权卖出看跌期权 [28][29][30] - 油脂板块中加菜籽贸易或重启 油脂夜盘低开 外盘 CBOT 美豆油主力价格下跌 BMD 马棕油主力价格上涨 中加菜籽贸易有望重启 菜籽供应增加 菜油持续去库 近月合约下跌空间有限 马棕处于减产期 持续减产去库但速度偏慢 高库存持续 国内豆油逐渐去库 库存不紧张 油脂整体继续震荡 无趋势性行情 交易策略为单边短期震荡高抛低吸 套利和期权观望 [32][33][34] - 玉米/玉米淀粉北港现货偏弱 盘面高位震荡 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米报告上调单产和产量 周五企稳 短期底部震荡 东北玉米上量偏低 产区稳定 港口价格偏弱 华北玉米上量减少 现货偏强 开始拍卖玉米和小麦 小麦价格偏弱 东北与华北玉米价差缩小 玉米现货短期稳定 后期有压力 03 玉米高位震荡 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多 07 玉米回调短多 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [36][37][38] - 生猪出栏有所收紧 现货大幅走强 生猪价格整体上涨 仔猪价格上涨 母猪价格持平 猪价上涨带动期货盘面但进一步上涨空间有限 短期规模企业出栏减少 养殖户抵触低价 二次育肥入场增加 但生猪存栏量高 供应压力仍存在 交易策略为单边抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [40][41] - 花生花生现货稳定 花生盘面底部震荡 全国花生通货米均价基本稳定 花生油终端需求欠佳 价格有跌有平 花生粕价格可议价 国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 花生现货稳定 河南与东北价差回落 进口量减少 价格稳定 豆粕现货偏弱 花生粕价格偏弱 花生油价格稳定 油厂有利润 03 花生受进口花生米成本下降影响偏弱 但仓单成本高 盘面底部震荡 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][44] - 鸡蛋需求有所改善 蛋价稳中有涨 全国主流鸡蛋价格多数稳定 12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少 同比增加 蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大 同比减少 1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少 淘汰鸡平均淘汰日龄持平 全国代表销区鸡蛋销量变化不大 处于历年低位 鸡蛋每斤周度平均盈利回升 蛋鸡养殖预期利润下跌 临近春节 市场销售快 现货价格上涨支撑期货盘面 鸡蛋开始去产能 预计未来产能下降 但 3 月合约是春节后合约 需求清淡 蛋价低 预计 03 合约向上空间有限 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约 套利和期权观望 [46][47][48] - 苹果冷库库存偏低 苹果价格坚挺 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 去库速度加快但低于去年同期 11 月苹果出口量增加 进口量下降 春节备货氛围淡 果农货源价格稳弱 销区市场中转库积压 走货缓慢 山东产区出货略有加快 部分礼盒开始拿货包装 价格有稳有降 陕西去库环比加快 部分产区询价客商增多 价格有松动 本季苹果仓单成本高 对盘面价格有支撑 冷库库存低 若出库量正常 后期供应偏紧 关注冷库苹果出库情况 5 月合约若需求正常易涨难跌 交易策略为单边 5 月合约多单部分止盈 10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [50][51][52] - 棉花 - 棉纱基本面表现较好 棉价震荡偏强 外盘 ICE 美棉主力变化不大 巴西 2025/26 年度棉花总产预期下调 种植面积下调 单产稳定 截至 1 月 9 日 ICE 棉花期货合约上卖方未点价合约增持 2025/26 美陆地棉周度签约量增加 装运量增加 棉花销售进度快 处于历年同期高位 下游备货意愿增加 纺织厂陆续点价 棉花基本面偏强 近期价格大幅回调 预计短期震荡略偏强 交易策略为单边预计未来短期美棉区间震荡 郑棉基本面偏强可逢低建多 套利和期权观望 [54][55] 黑色金属 - 钢材需求存在支撑 钢价延续震荡 国务院常务会议研究促消费举措 首船西芒杜铁矿石运抵中国 夜盘黑色板块震荡 煤焦领涨 上周五大材小幅增产 铁水下滑 钢材总库存去化 螺纹社库累积厂库下滑 热卷总体去库 厂库去化速度比社库慢 本周下游工地资金到位情况回升 房建项目回款略好于非房建 基建项目差于去年同期 天气回暖 螺纹表需修复 年前制造业有补库需求 1 月钢材出口情况强 支撑热卷需求 年前煤矿生产驱动不足 原料端煤矿库存下滑 pb 粉结构性短缺问题未解决 1 季度为铁矿传统发运淡季 钢厂有补库刚需 成本有支撑 铁水持续复产影响钢材进一步上涨空间 预计节前钢材维持震荡走势 受市场情绪影响价格可能波动 交易策略为单边市场情绪回落 钢价可能震荡承压 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差继续持有 期权观望 [58] - 双焦驱动不明显 延续震荡运行 上周钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率下降 日均铁水产量减少 钢厂盈利率增加 炼焦煤矿山样本核定产能利用率和原煤、精煤日均产量增加 原煤库存增加 精煤库存减少 焦炭和焦煤仓单价格有差异 近期蒙煤通关车次回升 口岸库存偏高 压制现货上涨高度 国内煤矿 1 月复产 焦煤供给不紧张 下游冬储补库力度预计不大 2 月煤矿放假 下游补库基本结束 蒙煤期现结合深 价格紧跟盘面 山西产地价格滞后 前期盘面上涨带动下游采购 近日现货价格上涨但预计难以持续 盘面驱动不明显 预计震荡运行 交易策略为单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值看涨期权 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价高位偏空对待 美国总统特朗普宣布对欧洲八国加征关税 首船西芒杜铁矿石运抵中国 上周铁矿价格高位回落 宏观情绪面和资金面主导 前期有色大涨对矿价高估值有贡献 基本面供应端宽松格局难改变 终端国内用钢需求同比预计持续减量 上半年需求可能不及预期 2026 年上半年用钢需求预计在 2025 上半年高基数背景下持续贡献减量 国内铁矿石基本面弱化有望延续 矿价高估值难以持续 近期盘面上涨拉动情绪 但国内用钢需求下滑主导中期矿价 中期逢高轻仓偏空对待 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 套利和期权观望 [64][66] - 铁合金跟随调整后 底部支撑较强 江苏某钢厂敲定 75B 硅铁采购价上涨 河钢集团 26 年 1 月硅锰定价上涨 硅铁供应端样本企业开工率与产量下降 陕西部分企业有技术改造需求 未来供应有收缩预期 需求端钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 但高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端产区铁合金电价平稳 关注主产区电价政策动态 受有色金属等商品调整拖累 硅铁调整但估值不高 底部成本支撑强 锰硅供应端开工率与产量下降 利润不佳有下行驱动 四季度末有新增产能投产 供应端平稳 需求端与硅铁类似 钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端港口锰矿库存处于同期低位 现货价格强势 海外矿山 2 月锰矿美金报价上涨 锰硅受整体商品市场调整拖累 但估值不高 成本支撑坚挺 交易策略为单边短期受商品市场调整拖累 合金估值不高成本支撑强 逢低可多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [67][68] 有色金属 - 金银多空交织 金银上演"过山车"行情 上周五伦敦金和伦敦银收跌 今晨因特朗普关税表态金银价格强势冲高刷新历史高点 美元指数反弹 10 年美债收益率大涨 人民币兑美元汇率高位波动 美联储 1 月降息概率低 3 月累计降息概率有变化 上周五晚间受政策面与宏观面消息影响金银价格承压走弱 上海期货交易所下调沪银交易限额抑制投机 特朗普政府暗示哈塞特可能不再是新任美联储主席主要人选 引发市场对美联储鸽派程度押注回调 周末特朗普称对欧洲国家加征关税 导致欧美政治经济关系紧张 市场避险情绪升温 金银价格冲高 近期市场受宏观面、政策面、情绪面与资金面多重因素影响 波动大 交易难度高 预计白银维持高位高波动走势 黄金表现相对稳健 交易策略为单边沪金延续低多思路 沪银保护利润 保守投资者逢高兑现利润 激进投资者背靠 5 日均线附近支撑谨慎持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [72][73][74] - 铂钯关税预期落空 铂钯高位震荡 外盘周五晚间铂钯宽幅震荡 广期所铂主力合约收涨 钯主力合约收跌 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税 寻求与外国协议谈判 上周市场受对鲍威尔调查及继任者风波、经济数据韧性、地缘与贸易风险三条主线影响 美元指数震荡偏强 大宗商品尤其是贵金属在地缘风险和美元阶段性走弱推动下表现强势 周末部分获利回吐 现阶段铂、钯高频基本面数据有限 行情缺乏数据演绎 2026 年铂金供需紧平衡 钯金由供需缺口转向供给过剩 铂金向上驱动更强 美国军事威胁增加地缘不确定性 贵金属受避险属性加持价格强势 对铂、钯构成板块支撑 此前铂、钯关税预期落空 市场溢价消退 现货抢运情况预期缓解 但特朗普协议谈判仍会以最低进口价格体系为筹码 铂钯仍面临政策限制 不宜过度看空 交易策略为单边铂金逢低做多 钯金观望 套利和期权观望 [75][76][77] - 铜短线波动加剧 多头趋势不变 周五主力合约沪铜收盘下跌 库存增加 特朗普称对 8 个欧洲国家加征关税 欧洲或反击 关税担忧再起 高铜价制约下 国内提前累库 临近春节累库持续 Lme 库存增加 随着国内出口货源流出将继续增加 cl 价差收窄 美国对精炼铜虹吸或阶段性放缓 部分贸易商平仓现货 离岸市场出现部分 COMEX 注册品牌提单 232 关税未落地前 美国对全球虹吸不会结束 节奏受 cl 价差影响 长期来看矿紧张情况难缓解 消费方面储能、AI 等增长迅速 若转向铜价将回撤 目前 AI 泡沫未破灭 铜金融属性增强 铜金比处于低位 美联储预防式降息未结束 中国加大调节 市场流动性充足 为铜价上涨提供基础 资金和情绪影响下 铜价波动加剧 交易策略为单边短期波动加剧注意盈利保护和仓位控制 长期趋势不变 套利和期权观望 [78] - 氧化铝偏弱运行为主 夜盘氧化铝期货合约上涨 持仓减少 现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报持平 部分地区价格下跌 几内亚总统就职 近期氧化铝运行水平保持在 9500 万吨上方 不同企业焙烧炉重启与检修并行 1 月下旬至 2 月中旬广西有 2 家企业有焙烧炉轮修计划 2025 年 12 月中国出口氧化铝环比增加 进口铝土矿环比降低 几内亚某铝土矿山成交价格流向中国企业 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪转弱 氧化铝价格回归基本面下跌 基本面在产能无实质性减产且新投产能在即情况下 仓单增量及成本下行趋势拖累氧化铝价格 交易策略为单边震荡偏弱 套利和期权暂时观望 [81][82] - 电解铝市场情绪降温 铝价回调 夜盘沪铝期货合约下跌 持仓减少 1 月 16 日主要市场电解铝库存持平 中国和加拿大领导人会晤 加拿大进口中国电动汽车税率降低 美最高法未公布关税意见 特朗普称对欧洲八国加征关税 地缘局势、关税政策及美联储降息预期有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金波动对价格影响 基本面节后基差修复 前期基差大贴水带动期现套利入库量增加 但绝对价格高抑制出库量 全球年度短缺更多体现在海外 基本面有支撑 短期关注价格回调后下游补货意愿 交易策略为单边短期警惕资金离场回调风险 中期看好 套利和期权暂时观望 [85] - 铸造铝合金市场情绪降温 随板块价格回调 2025 年我国汽车产销量创新高 新能源汽车产销量占比突破 50% 中汽协预计 2026 年汽车总销量增长 新能源汽车销量增长 2026 年汽车报废更新补贴政策超预期 地缘局势有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金面对价格波动扩大风险 基本面废铝供应偏紧 成本高企对再生铝价格有支撑 交易策略为单边短期随板块回调 中期随铝价看好 套利和期权暂时观望 [87] - 锌关注资金面影响 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货下跌 沪锌指数持仓减少 现货市场上海地区 0锌主流成交价集中 库存累增 贸易商积极出货 下游需求弱 成交改善有限 1 月 16 日进口锌精矿报盘量有限 冶炼厂采价意愿低 成交清淡 月中冶炼厂执行前期加工费合同 新采购货量有限 冬季矿山常规停产 锌精矿产量季节性下滑 国内锌精矿供需未显著改善 多地加工费持续低位运行 Ivanhoe Mines 预计 2026 年锌产量提升 矿端国内北方矿山季节性停产和部分矿山减产 国产锌精矿减量 但进口锌精矿补充 国内冶炼厂完成冬储且开工率下滑 对矿端需求减弱 国内锌精矿短缺格局缓解 加工费有止跌企稳迹象 冶炼端白银、硫酸价格可观 冶炼厂盈利 1 月前期检修冶炼厂复产 国内精炼锌产量环比增加 出口窗口关闭 供应或明显增加 消费端下游消费差 4 月 1 日下调电池产品增值税退税对锌消费影响有限 库存数据显示 SMM 七地锌锭库存总量有变化 上周因市场情绪及 LME 限制韩国 2 家企业交割授权影响 多头资金流入锌价快速拉升 若 2 家企业补交材料 LME 或取消限制 锌价冲高回落 临近周末市场情绪降温 有色板块回调 锌价偏弱运行 近期受资金面影响价格波动加剧 交易策略为单边激进投资者获利空单部分止盈部分持有 严格控制仓位 下调止损线保护利润 保守投资者观望 套利

报告行业投资评级 - 黑色建材行业中铁矿投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 货币政策进一步宽松利多大宗商品，包头钢厂事故或触发钢铁业安检、停产预期利多盘面，但产业层面铁矿供给增加、需求下降、库存增加，钢厂事故带动铁矿短线走强但持续性不强，建议短多尝试 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五铁矿收跌，夜盘也收跌 [1] 重要资讯 - 六部门印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》 [1] - 2025年12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，其中国内销量10331台，同比增长10.9%，出口量12764台，同比增长26.9%；2025年共销售挖掘机235257台，同比增长17%，其中国内销量118518台，同比增长17.9%，出口116739台，同比增长16.1% [1] - 北京一季度推动160个重大项目开工，总投资约5188亿元 [1] - 2025年全年我国汽车出口突破700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍 [1] - 上周全国47个港口进口铁矿库存总量17288.70万吨，环比增加244.26万吨，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9262.22万吨，环比增272.63万吨 [1] - 上周全国230家独立焦企焦炭日均产量50.01万吨，减0.1万吨，焦炭库存40.61万吨，减3.56万吨，炼焦煤总库存954.83万吨，增42.87万吨 [1] 市场逻辑 - 货币政策宽松利多大宗商品，钢厂事故或触发安检、停产预期利多盘面，但本期铁矿到港总量增加、发运季节性下降，国内铁矿产量增加、港口进口铁矿库存持续累库，日均铁水产量228.01万吨，环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨，总体供给增加、需求下降、库存增加 [1] 交易策略 - 受钢厂事故影响，铁矿可能短线走强但持续性不强，建议短多尝试，主力支撑位800，压力位844 [1]