王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] [Table_Reportdate] 2025年12月07日 陈伟业 cwy@longone.com.cn [美元降息与日元加息预期，资产再平衡 Table_NewTitle] 下寻找确定性 ——资产配置周报（2025/12/01-2025/12/05） [table_main] 投资要点 总 量 研 究 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Report] ➢ 全球大类资产回顾。12月5日当周，全球股市多数上涨，A股表现相对较好；主要商品期货 中铜、原油、铝收涨，黄金收跌；美元指数小幅下跌，非美货币升值。1）权益方面： ...

项目合作方与协议 - 智利国家铜业公司与瑞士嘉能可公司签署了初步协议，拟在智利合作建设冶炼厂项目 [1] - 智利国家铜业公司将提供铜精矿，嘉能可公司负责在智利北部安托法加斯塔的主要矿区建造冶炼厂 [1] 项目规模与投资 - 计划建造的冶炼厂年处理能力约为150万吨 [1] - 业内专家评估，该项目可能需要15亿至20亿美元的投资 [1] 项目时间规划 - 嘉能可将开展初步可行性研究，两家公司计划在2026上半年最终敲定协议 [1] - 若项目顺利推进，将于2030年开工建设，并于2032年至2033年间投入运营 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜内外铜价窄幅震荡，国内精铜现货进口亏损扩大；宏观上美国首申失业金人数减少，日本央行或加息；库存各交易所均有增加，LME铜注册仓单大量转注销仓单，市场情绪朝外盘挤仓演进，表现或持续偏强 [1] - 铝方面，隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；市场预期北方氧化铝厂环保限产未出现，铝价高位回落带动下游情绪回暖，需求冲量难续，上方空间待多头对宏观动态反馈 [1][2] - 镍方面，隔夜LME镍涨，沪镍跌；库存LME和SHFE均增加；镍矿基准价格小幅下跌，镍铁价格成交重心下移，不锈钢市场低迷，新能源产业链原料端偏紧但12月三元前驱体预计环比下降，一级镍库存压力趋显，可考虑逢低布局但警惕宏观扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年12月4日平水铜价格91195元/吨较前一日涨2270元/吨，废铜、下游产品价格均上涨，库存LME、COMEX、上期所仓单增加，社会库存减少，活跃合约进口盈亏亏损缩小 [3] - 铅：价格基本持平，库存上期所仓单和周度库存减少，活跃合约进口盈亏微降 [3] - 铝：无锡和南海报价上涨，原材料部分价格有变动，下游部分加工费有调整，库存LME减少，上期所总库存减少，社会库存中氧化铝增加 [4] - 镍：金川镍等价格上涨，库存LME、上期所镍仓单和周度库存、社会库存增加，不锈钢仓单减少，活跃合约进口盈亏亏损扩大 [4] - 锌：主力结算价涨0.4%，市场行情中各价格上涨，库存上期所增加，社会库存减少，活跃合约进口盈亏亏损缩小 [6] - 锡：主力结算价涨2.9%，LmeS3跌2.1%，市场行情部分价格有变动，库存上期所增加，活跃合约进口盈亏亏损缩小 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表 [8][10][11] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表 [12][16][17] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表 [19][21][23] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表 [25][27][29] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表 [31][33][35] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表 [38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [45] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究 [45] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合 [46]

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开高走，恒生指数涨0.58%站上26000点，国企指数涨1.01%，恒生科技指数涨0.84% [1] - 市场全天呈现单边行情，情绪持续回升 [1] 科技股表现 - 午后大部分权重科技股拉升，百度收涨5%，盘中一度涨近8% [1] - 小米、美团、网易、快手均有涨幅 [1] - 昆仑芯据报计划赴港IPO [1] 金融股表现 - 大金融股（保险、银行、券商）拉升助力大市上行 [1] - 保险股涨幅最为明显，因金融监管总局调整保险公司投资相关股票的风险因子 [1] - 中国太平大涨超7%，中国平安大涨6.7% [1] 有色金属股表现 - 铜、铝、黄金等有色金属股继续活跃 [1] - 中国铝业涨超5%，江西铜业股份涨超6% [1] 其他上涨板块 - 新消费概念股、锂电池股、脑机接口概念股、军工股、钢铁股、建材水泥股纷纷上涨 [1] 下跌板块与个股 - 航空股、餐饮股、濠赌股、燃气股逆势走低 [1] - 两只新股上市破发，遇见小面上市跌近28%，天域半导体上市跌超30% [1]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-05 社会库存继续下滑华东升水持续走高 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为186.85美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化200元/吨至22990元/吨，SMM 上海锌现货升贴水70元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日180元/吨至22880元/吨，广东锌现货升贴水-40元/吨； 天津锌现货价较前一交易日180元/吨至22870元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 绝对价格上涨突破23000元/吨，下游采购偏谨慎，天津和广东地区贴水扩大，但社会库存持续下滑，供应相对偏紧， 华东升水进一步走高。出口窗口持续打开，国内仓单库存小幅下滑，基本面方面全面偏向利好。11月冶炼端产量 环比回落且明显低于预期，现货升贴水持续向上修复，一方面体现消费强度另一方面体现供应偏紧。海内外TC持 续下滑， 国内高海拔矿山已经进入冬季停产检修周期，TC价格的快速回落叠加绝对价格的回落造成冶炼综合成本 开始面临亏损，在供给端压力后期有望下滑。基本面数据已经全面从前期利空转为利多，且当前锌估值偏低，美 国12月降息预期提高，但对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。 策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略建议，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场横盘整理，主要指数多数上涨，股指期货全线反弹，市场憧憬科技股行情，周五有望在新股上市活跃中反弹 [18][19][20] - 交易策略为单边轻仓做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权采用双买策略 [20] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线下跌，现券收益率多数上行，市场资金面延续均衡偏松态势，后续债市走势不过于悲观 [22] - 交易策略为单边短线 T 合约空单逢低止盈离场、套利无 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数上涨、豆粕指数下跌，巴西 12 月大豆和豆粕出口量有变化，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [25][26] - 交易策略为单边少量布局空单、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，广西进入开榨高峰，印度食糖产量增加，国际糖价有筑底迹象，国内糖价低位震荡 [28][30][32] - 交易策略为单边先观望、套利观望、期权在低位卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，印度取消部分豆油订单，欧盟油籽加工量有变化，加拿大油菜籽产量增长，油脂震荡行情延续 [33][34] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，美国有玉米出口销售，国内饲料企业库存增加，玉米加工企业库存和消耗有变化，玉米现货短期偏强，盘面高位震荡 [36][37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、03 玉米逢高短空、05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格有变化，出栏方面仍有压力 [40] - 交易策略为单边偏空思路为主、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 花生现货稳定，油厂油料米合同采购报价有下调，花生油和花生粕价格情况，花生盘面高位震荡 [43] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空、05 花生观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 蛋价有所回落，主产区和主销区均价有变化，11 月在产蛋鸡存栏量等数据有变动，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约可逢低建多 [45][46][47] - 交易策略为单边 1 月合约区间震荡可逢低建多远月合约、套利观望、期权观望 [48] 苹果 - 苹果库存较低，冷库库存量减少，进出口量有变化，产地行情稳定，基本面偏强 [49][50] - 交易策略为单边走势高位震荡、套利观望、期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，相关 ON - CALL 数据有变化，美棉主产区气温和降雨量情况，新棉销售较好，棉价震荡偏强 [52][53][54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 12 月东北螺纹和盘线南下计划量有变化，美国上周首次申领失业救济人数情况，黑色板块震荡，钢材基本面有减产、去库、需求变化等情况，钢价区间震荡，成本存在支撑 [57][58] - 交易策略为单边维持震荡走势、套利做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [58] 双焦 - 临汾安泽地区一煤矿减产，炼焦煤线上竞拍情况，现货市场心态偏弱但有个别煤种探涨，后期焦钢企业有冬储需求，可轻仓试多远月合约 [59][60] - 交易策略为单边底部震荡运行可轻仓逢低试多远月合约、套利观望、期权观望 [61] 铁矿 - 11 月乘用车市场零售和建筑钢材企业减产检修情况，铁矿石成交量有变化，基本面供应宽松、需求下滑，矿价高位偏空运行 [62] - 交易策略为单边高位偏空对待、套利观望、期权观望 [64] 铁合金 - 天津港半碳酸等成交价格情况，11 月硅铁和锰硅电价及产量、需求、成本等方面有变化，成本推动短期反弹，需求压制反弹高度 [65][66] - 交易策略为单边成本推动短期反弹但需求有压力，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金和沪金主力合约收涨，伦敦银和沪银主力合约收跌，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变化，市场对 12 月降息押注回升，黄金持稳、白银回调，关注美国 PCE 通胀数据及美联储议息会议 [68][69] - 交易策略为单边黄金关注能否站回 5 日均线支撑、白银底仓背靠历史前高持有，套利观望，期权暂时观望 [69] 铂钯 - 昨日伦敦铂和钯价格震荡，广期所铂和钯主力合约收跌，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业产量数据有变化，市场对美联储降息预期情况，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，铂逢低布多、钯震荡运行 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单、钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有、钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜合约收涨、LME 收盘下跌，LME 和 COMEX 库存增加，摩科瑞计划从 LME 亚洲仓库提取铜，智利铜产量下滑，CSPT 小组有相关共识，预计 2026 年铜短缺，lme 注销仓单增加，铜价走高 [76][77][79] - 交易策略为单边剩余多单继续持有、低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [80] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比下跌、持仓增加，现货市场价格有变动，某集团性电解铝企业招标氧化铝，全国氧化铝库存量等情况有变化，仓单到期压力未完全缓解，价格偏弱运行 [81][82] - 交易策略为单边价格偏弱运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨、持仓增加，现货市场价格上涨，“影子联储主席”表态，中国铝锭现货库存总量增加，华通安哥拉电解铝项目计划投产，铝基本面支撑明显，价格偏强运行 [84][85] - 交易策略为单边价格偏强运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [85][86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2602 合约环比上涨，现货市场价格有变化，“影子联储主席”表态，中国 2025 年 10 月未锻轧铝合金和废铝进出口量情况，受废铝资源紧缺影响，成本高、需求分化，随铝价偏强运行 [88] - 交易策略为单边随铝价偏强运行 [88] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2601 合约上涨，沪锌指数持仓增加，上海地区现货市场情况，国内库存减少，冶炼厂减产预期影响，锌价宽幅震荡 [90][92] - 交易策略为单边获利多单了结离场、激进投资者逢高轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2601 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场价格上涨，多地再生铅冶炼厂原料供应收紧等情况，含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，铅价区间震荡 [94][95][96] - 交易策略为单边获利多头继续持有、警惕宏观因素影响，套利暂时观望，期权暂时观望 [96] 镍 - 隔夜 LME 镍价上涨、库存增加，上游挺价、钢厂采购需求有限，美国 11 月 ADP 就业人数减少等情况，终端需求进入淡季，12 月纯镍产量预计回升，镍铁及硫酸镍预计减产，镍是板块中空配品种 [97][98] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 受印度标准局认证政策收紧影响，中国对印度不锈钢出口下滑，全球不锈钢粗钢产量数据，全国主流市场不锈钢社会总库存减少，供需两弱，等待宏观刺激 [99] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望 [100] 工业硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，12 月云南、四川工业硅产量或降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅、多晶硅等情况，供需趋于宽松，震荡偏弱 [102] - 交易策略为单边空单持有 [102] 多晶硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，硅片、电池市场有压力，盘面上涨交易仓单不足，市场对收储平台落地和厂家现货提价预期明朗，价格波动放大 [104] - 交易策略为单边轻仓参与逢低买入及时止盈止损，套利 01 - 05 合约反套，期权双买看涨看跌期权 [107] 碳酸锂 - 盐湖股份碳酸锂项目运行情况，兴发集团与比亚迪子公司签署协议，安徽合肥一锂电池材料循环利用项目审批，本周产量增加、库存减少，基本面预计 12 月去库放缓，中线承压回调 [108] - 交易策略为单边长线回调充分后买入、套利暂时观望、期权卖出 2605 虚值看跌期权 [108][109] 锡 - 主力合约沪锡收涨、持仓增加，LME 锡库存减少，美国失业数据、刚果（金）和卢旺达签署和平协议、《GAIN AI 法案》未纳入美国年度国防法案等情况，我国 10 月进口锡精矿情况，11 月精锡产量下滑，需求处于淡季，锡价近期表现较强 [111][112] - 交易策略为单边谨慎持多、期权暂时观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，美国官员透露特朗普计划、美国贸易代表办公室表态、赫伯罗特首席执行官言论等情况，MSK 发布 1 月宣涨函，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力有压力，盘面预计短期高位震荡 [113] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，套利 2 - 4 正套逢高分批止盈 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价上涨，俄罗斯总统普京访问印度，美国初请州失业金人数情况，沙特阿拉伯下调原油官方售价，地缘风险难平息，油价维持宽幅震荡 [116][117] - 交易策略为单边宽幅震荡、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差中性、期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油价格上涨，沥青期货夜盘收跌，现货市场价格有变动，山东、长三角、华南市场沥青情况，百川盈孚统计国内沥青厂装置开工率、炼厂沥青总库存水平、社会库存率等情况，供需维持弱势，支撑有限，价格震荡偏弱 [118][119][120] - 交易策略为单边偏弱震荡、套利观望、期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 期货市场 FU01 合约夜盘收涨、LU02 合约夜盘收跌，新加坡纸货市场月差情况，新加坡现货窗口成交情况，新加坡和 ARA 燃料油库存有变化，低硫关注炼厂装置变化对供应的扰动，高硫现货窗口成交价下行，高低硫均维持偏弱基本面 [121][123][124] - 交易策略为单边偏弱震荡观望、套利低硫裂解和高硫裂解均偏弱、期权观望 [124] 天然气 - 期货市场 Nymex HH 2601 合约和 Nymex JKM 2601 合约等结算价有变化，现货市场 LNG 价格下跌，美国天然气库存数据，中国气象局预计冷空气影响情况，欧洲风力发电和气温情况，欧洲气温偏暖、亚洲冷空气较弱，LNG 下行，美国天然气需求增长，HH 价格易涨难跌 [125][126] - 交易策略为期权卖出 TTF 看涨期权、卖 HH 虚值看涨期权买 HH 虚值看跌期权 [126] PX & PTA - 期货市场 PX 和 PTA 主力合约价格震荡偏弱，现货市场价格有变化，中国 PTA 开工率等数据有变动，产销整体偏弱，上游油价震荡，PX 开工维持高位供应充裕，TA12 月下旬多套检修装置计划重启，聚酯和终端开工韧性仍存，BIS 认证取消后出口提振，PX&PTA 价格预计延续震荡走势 [127][128][130] - 交易策略为单边观望，套利 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [130] BZ & EB - 期货市场纯苯和苯乙烯主力合约价格震荡整理，现货市场价格有变化，本周纯苯和苯乙烯开工率等数据有变动，上游油价震荡，纯苯供需偏宽松，苯乙烯流通货源偏紧基差坚挺，下游 3S 需求走弱，价格预计震荡走势 [131][132][133] - 交易策略为单边震荡走势，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [133] 乙二醇 - 期货市场 EG2601 主力合约价格有变化，现货基差和商谈价格情况，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷等数据有变动，江浙涤丝产销整体偏弱，供应方面有装置检修和重启情况，下游聚酯和终端开机存走弱预期，后市累库预期仍存 [135][136] - 交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [137] 短纤 - 期货市场 PF2602 主力合约价格有变化，现货市场价格维稳，江浙涤丝产销整体偏弱，内需市场进入淡季，外贸市场转暖，短纤开工稳定，供应宽松，工厂库存存累库预期，加工费预计维持偏低水平 [138] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [139] 瓶片 - 期货市场 PR2601 主力合约价格有变化，现货市场成交气氛偏淡，聚酯瓶片工厂出口报价有调整，山东富海新装置预计出料，华润珠海装置预计重启，供应预期上升，社会库存偏高，加工费预计偏弱 [140][141] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [141] 丙烯 - 期货市场 PL2603 主力合约价格有变化，现货市场价格有变动，沙特阿美公司 1 月 CP 预期，国内丙烯整体开工负荷等数据有变动，CP 价格上调利好丙烷市场，成本端存支撑，丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游整体需求弹性弱，价格向上驱动不强 [142] - 交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约价格下跌，现货市场价格有变化，国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，美国制造业 PMI 下滑，利空工业品 [145][146] - 交易策略为单边Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 合约报收 + 365 点宜减持观望，期权观望 [146]

公司项目进展 - 豫光金铅在互动平台明确表示 关于废旧锂电池回收生产线项目 公司目前暂未开展该项目的建设工作 [1] 公司对外沟通 - 公司于12月4日通过投资者互动平台回应了关于特定项目进展的投资者提问 [1]

公司战略与收购行动 - 倍杰特全资子公司倍杰特新材料于12月4日签订《股权收购框架协议》，拟通过股权收购方式取得云南文冶有色金属有限公司的控股权 [1] - 此次筹划的股权收购事项属于上下游产业链并购，核心目的是实现全链条产业化应用的战略延伸 [1] - 公司计划从末端的“回收”环节继续加大锁定前端的“原料”的量及布局中端“冶炼”环节，完善锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链 [1] 技术积累与产业布局 - 公司基于在重金属废水资源化利用领域的技术和项目积累，完成了含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证 [1] - 公司通过湿法工艺有效提高锑金属的回收率、降低能耗 [1] - 公司此前已通过收购文山州大豪矿业开发有限公司控股权，实现了向上游锁定关键原材料供应的战略布局 [1]

市场行情 - 12月4日国内期市有色金属板块涨跌互现，氧化铝期货主力合约报2603.0元/吨，震荡下跌1.63% [1] 供应分析 - 市场长单协议未定厂家仍保持高产，暂无实质性主动减产动作 [2] - 国内氧化铝进口盈亏重回水上，预计后续仍有进口货源流入国内市场 [2] - 年后仍有部分海内外新增产能等待投放，将进一步加剧市场过剩供应 [2] 需求分析 - 国内电解铝产能受淡季影响小幅回落，但其消费端表现韧性，令铝厂生产稳中小幅回落 [2] 库存情况 - 截至11月27日，全国氧化铝库存量为441.5万吨，环比增加7.1万吨 [2] 后市展望 - 近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行，拖累氧化铝价格逐步跌破前期震荡区间 [2] - 短期内随着基本面恶化及铝土矿成本回落，氧化铝或保持震荡偏弱走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收涨创历史新高，精矿供应紧张、冶炼利润处于盈亏边缘，虽冶炼产量环比回落但总体仍高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落、精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属期货价格及基差情况 - 铜国内前日期货收盘价89,150元/吨、基差90元/吨，前日LME3月期收盘价11,449美元/吨、LME现货升贴水88.38美元/吨，LME库存161,800吨、日度变化2,375吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价21,900元/吨、基差 -70元/吨，前日LME3月期收盘价2,897美元/吨、LME现货升贴水 -30.98美元/吨，LME库存535,900吨、日度变化 -2,000吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价22,720元/吨、基差65元/吨，前日LME3月期收盘价3,062美元/吨、LME现货升贴水186.85美元/吨，LME库存52,375吨、日度变化350吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价117,600元/吨、基差 -3,330元/吨，前日LME3月期收盘价14,875美元/吨、LME现货升贴水 -196.14美元/吨，LME库存253,074吨、日度变化 -1,290吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,195元/吨、基差 -65元/吨，前日LME3月期收盘价1,999美元/吨、LME现货升贴水 -43.64美元/吨，LME库存256,950吨、日度变化 -3,925吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价311,370元/吨、基差 -7,390元/吨，前日LME3月期收盘价40,750美元/吨、LME现货升贴水133.00美元/吨，LME库存3,145吨、日度变化 -15吨 [2]