报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月美联储降息或遇阻，沪铜或震荡运行 [1] - 铜价或以高位震荡趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [6][48] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约CU2601价格以震荡行情为主，价格范围在85450元/吨附近至最高86850元/吨左右 [8] - 上周LME铜期货价格以震荡趋势运行，合约价格在10660 - 10848美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 美联储10月货币政策会议纪要显示，官员对12月是否进一步降息及关税对通胀的影响存在分歧 [14][47] - 部分官员认为进一步降息推高通胀作用大于支撑劳动力市场效果 [14] - 鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉，政府“停摆”致数据缺失或暂缓降息 [15] - CME“美联储观察”显示，12月降息25个基点概率为29.8%，维持利率不变概率为70.2%；到明年1月累计降息25个基点概率为49.5%，维持利率不变概率为36.0%，累计降息50个基点概率为14.5% [15][47] 现货分析 - 2025年11月21日，上海物贸铜平均价为85,870元/吨，长江有色市场1电解铜平均价为85,960元/吨，较上一交易日减少610元/吨 [18] - 2025年11月21日，上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为86,490元/吨、86,460元/吨、86,600元/吨、86,570元/吨 [18] - 2025年11月21日，电解铜升贴水维持在上升60元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨 [18] 供需情况 - 中国铜冶炼厂加工费维持低位，2025年11月20日，粗炼费为 - 41.82美元/千吨，精炼费为 - 4.37美分/磅 [24] - 2025年10月，月度精炼铜产量为120.4万吨，较上个月减少6.2万吨，同比上升8.9% [24] - 2025年10月，铜材月度产量为200.4万吨，同比下降3.3% [30] 库存情况 - 2025年11月21日，上海期货交易所阴极铜库存为110,603吨，较上一周增加1,196吨 [34] - 2025年11月19日，LME铜库存为157,875吨，较上一交易日增加17,375吨，注销仓单占比为6% [34] - 2025年11月20日，COMEX铜库存为398,513吨，较上一交易日增加6,835吨 [34] - 2025年11月20日，上海保税区库存11.22万吨，广东地区库存1.72万吨，无锡地区库存4.56万吨，上海保税区库存较上一周增加0.1万吨 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国期货市场正经历深刻的数智化转型，大数据、人工智能、云计算、区块链等前沿技术被广泛应用，推动市场向智能化、开放化和包容性方向发展，但转型过程中也面临技术风险、数据安全、法规滞后和人才短缺等挑战，未来数智化转型将继续深化，为市场带来更广阔发展前景 [2][3][11][15] 根据相关目录分别进行总结 A 数智化转型的核心技术及应用 - 大数据技术可分析海量市场数据，帮助交易者预测价格走势和控制风险，如高盛和摩根大通开发基于大数据的风险管理平台，某大型期货公司构建实时风险预警系统 [2][3] - 人工智能和机器学习技术在算法交易和投资决策支持系统中作用重要，可识别市场模式、执行高频交易策略、提供个性化投资建议，降低人为错误概率 [2][4] - 云计算为期货公司提供强大计算能力和灵活资源调度，使风险管理系统部署和运行更高效，支持弹性扩展，降低运营成本 [3][5] - 区块链技术确保交易数据公开透明，增强市场信任度，减少信息不对称，可用于电子合同签署存储、数字化仓单管理和智能合约交割等 [3][6] B 数智化转型的成功实践 - 某大型期货公司引入大数据技术构建全面风险监测系统，可预测市场趋势、识别潜在风险点，降低市场风险 [7] - 一家行业领先期货公司引入人工智能技术优化风险模型，自动识别评估市场风险、调整风险敞口，提供个性化投资建议，降低风险损失 [8] - 另一家期货公司采用云计算服务实现风险管理系统快速部署和高效运行，能快速完成风险评估和预警，应对高交易量 [9] - 某期货交易所利用区块链技术实现电子合同签署存储、数字化仓单管理和智能合约交割，提高交易效率和安全性，缩短交割时间和成本 [10] C 数智化转型面临的挑战与对策 - 技术风险方面，需加强技术标准统一和兼容性测试，建立技术应急预案、进行系统压力测试和安全审计 [11] - 数据安全方面，要加强数据安全措施，采用加密技术、建立访问控制机制、进行安全培训和演练、制定数据管理政策，解决算法交易伦理问题 [11] - 法规滞后方面，监管机构需加快法规更新，制定新规定，加强国际合作推动监管标准统一 [12][14] - 人才短缺方面，要加强人才培养，与高校合作开设课程、提供实习就业机会、建立激励机制，鼓励企业内部培训和知识分享 [14] D 数智化转型的未来发展趋势 - 技术融合更深入，区块链与物联网、人工智能与大数据分析结合将创造更强大基础设施和精准工具 [15] - 监管科技发展可解决数字金融监管挑战，实现实时监测、风险预警和自动化合规检查 [15] - 市场创新持续涌现，数字货币期货、智能投顾等新型产品和服务将丰富市场生态 [15] - 跨境期货交易更频繁，国际合作和标准统一成必然趋势，提升中国期货市场国际竞争力 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面分析和技术面分析，对2025年11月24日期货主力合约行情走势作出预期，如股指期货大概率偏强震荡，十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，三十年期国债期货主力合约大概率偏弱震荡等[2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏强震荡，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 黄金、白银、铜、镍、锡、螺纹钢、甲醇期货主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[2][3] - 铝、热卷、铁矿石、玻璃、PVC期货主力合约大概率震荡整理，分别给出阻力位和支撑位[3][4] - 碳酸锂、焦煤、纯碱、原油、燃料油、PTA、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶期货主力合约大概率偏弱震荡，分别给出阻力位和支撑位[4][6][7] 宏观资讯和交易提示 - 11月22 - 23日G20领导人第二十次峰会在南非举行，李强宣布倡议，峰会通过《领导人宣言》[8] - 李强会见德国总理默茨，强调中德加强合作；何立峰会见哈德利，希望推动中美经贸稳定发展[8][9] - 傅聪就日本首相涉华错误言行阐明中方立场，坚决反对干涉台湾问题[9] - 1 - 10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%，部分行业外资增长[10] - 国务院国资委支持央企在雄安发展，住建部推进城市更新和城市管理进社区工作[10] - 工信部开展典型案例征集，民政部公布前三季度结婚登记数据[11] - 中国央行与南非央行交流合作，10月全社会用电量同比增长10.4% [12] - 日本首相表态，外交部回应；特朗普提出乌克兰问题和平计划，各方有不同反应[12][13] - 特朗普政府准备关税备用方案，美国财长谈经济损失和前景[13][14] - 白宫经济顾问及多位美联储官员释放降息信号，市场押注12月降息概率突破50% [14] - 美国11月制造业PMI初值创4个月新低，服务业和综合PMI初值创4个月新高[14] - 欧元区11月综合PMI初值稳定在荣枯线上，服务业表现佳，制造业重陷萎缩[15] 商品期货相关信息 - 俄罗斯央行出售储备黄金，Tether成推动金价飙升新买家[15] - 11月21日国际贵金属期货收盘涨跌不一，美油和布油主力合约收跌[15][16] - 11月21日伦敦基本金属多数下跌，焦炭价格第四轮提涨落地[16][17] - 11月21日在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌[17] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月21日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均低开后偏弱震荡下行，短线下行压力增大[18][19][20] - 11月21日A股单边下挫，多指数下跌，成交增加，交易所对多只股票重点监控[20] - 近期股市回调，资金借道ETF越跌越买，多家基金公司认为中国资产“慢牛”可期[21] - 摩尔线程今日申购，11月21日港股下跌，恒生指数公司发布季检结果[22] - 11月21日美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一[23][24] - 预期11月股指期货主力合约大概率偏弱宽幅震荡，11月24日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[24][25] 国债期货 - 11月21日十年期国债期货主力合约T2512小幅高开后震荡下行，短线下行压力轻度增大[43] - 11月21日国债期货收盘多数下跌，央行开展逆回购操作，资金面短端品种多数下行[43][44] - 预期11月24日十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[45] - 11月21日三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开后震荡下行，短线继续下行压力增大[47] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地启动专项债券项目储备[48] - 11月21日美债收益率集体下跌，预期11月24日三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[48] 黄金期货 - 11月21日黄金期货主力合约AU2602小幅高开后震荡下行，短线继续下行压力增大[49] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，11月24日主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[49] 白银期货 - 11月21日白银期货主力合约AG2602小幅高开后偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大[55] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并创新高，11月24日主力合约大概率偏强震荡，分别给出阻力位和支撑位[55][56] 其他期货 - 铜、铝、氧化铝、镍、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA、PVC、甲醇、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶等期货主力合约11月21日有不同表现，分别给出2025年11月和11月24日行情预期及阻力位和支撑位[60][64][68][72][76][80][85][92][94][100][104][109][112][116][117][120][123][125][127][130][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [2] - 镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电产量负增长；地产持续疲弱 [2] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动，建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|86,080|50|10,686|-33.13|157,875|17,375| |铝|21,495|-10|2,807|-32.88|546,075|-2,000| |锌|22,380|55|3,004|152.14|45,075|1,550| |镍|115,250|-3,150|14,455|-197.66|255,846|-1,986| |铅|17,200|-140|2,005|-27.39|264,475|-325| |锡|292,030|-460|37,035|100.00|3,115|60|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，周末夜盘收涨，精矿供应紧张、冶炼利润接近盈亏边缘但产量高增长，电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长、家电排产负增长，地产疲弱，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] - 锌价可能区间波动，周末夜盘收低，锌精矿加工费回落、供应阶段性紧张但产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长、家电产量负增长，地产疲弱，供求总体差异不明显 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点及策略方向 - 铜观点为可能偏强，策略方向关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] - 锌观点为可能区间波动，策略方向关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨)|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,650|60|10,778|1.06|157,925|50| |铝|21,495|-10|2,808|-30.87|544,075|-2,000| |锌|22,380|5|2,992|135.09|46,075|1,000| |镍|115,250|-3,020|14,620|-184.81|254,172|-1,674| |铅|17,200|-145|1,989|-22.41|264,650|175| |锡|292,030|2,750|36,970|95.67|3,065|-50| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需重点关注国内外多项经济数据公布、政策动态及期货市场新品上市等事件，这些因素会对期货市场产生不同影响[2] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 11月25日21:30美国劳工部公布9月生产者价格指数（PPI），预期年率为2.7%，前值2.6%；核心PPI年率预期2.7%，前值2.8% [5] - 11月25日21:30美国商务部公布美国9月零售销售，8月零售销售月率为0.63%，年率为5.00% [7] - 11月25日23:00美国咨商会公布11月谘商会消费者信心指数，预期为93.3，前值94.6，低于前值有助于黄金、白银期货价格上涨，抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨 [8] - 11月26日21:30美国劳工部公布截至11月22日当周初请失业金人数，预期21.5万人，前值22.0万人，低于前值轻度有助于除黄金和白银之外的工业品期货上涨，轻度抑制黄金和白银期货上涨 [9] - 11月26日21:30美国商务部公布美国10月耐用品订单初值，预期月率初值为0.2%，前值2.9%，低于前值抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [10] - 11月26日20:30美国商务部公布美国9月PCE物价指数，预期年率为2.7%，前值2.7%；核心PCE物价指数年率预期2.9%，前值2.9%；核心物价指数月率预期0.3%，前值0.2%，年率和核心年率微幅低于前值但月率微幅高于前值，强化市场对于今年美联储11月将降息25个基点的预期 [11] - 11月26日21:30美国商务部公布美国第三季度GDP修正值，预期实际GDP年化季率修正值为3.0%，初值3.8%，第二季度终值3.0% [12] - 11月26日23:00美国商务部公布10月新屋销售，预期季调后年化总数为70万户，前值80万户；年化月率-11.5%，前值20.5%，明显低于前值抑制有色金属期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [13] - 11月26日23:30美国EIA公布截至11月21日当周EIA原油库存变动，前值下降342.6万桶，继续下降有助于原油及相关商品期货价格上涨 [15] - 11月27日03:00美联储公布经济状况褐皮书，关注其对相关期货价格的影响 [16] - 11月27日09:00铂、钯期货合约在广州期货交易所上市交易 [2] - 11月27日09:30国家统计局公布10月规模以上工业企业利润，9月当月增长21.6%，关注其对相关工业品期货价格、股指期货、国债期货的影响 [19] - 11月28日09:00铂、钯期权合约在广州期货交易所上市交易 [2] - 11月30日09:30国家统计局和中国物流采购联合会公布中国11月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期制造业PMI为48.8，前值49.0；非制造业PMI为50.0，前值50.1，均小幅低于前值轻度抑制商品期货（主要是工业品期货）和股指期货上涨，有助于国债期货上涨 [20] - 11月30日第40次OPEC及非OPEC部长级会议、第63次OPEC+部长级监督委员会（JMMC）会议、OPEC+八个成员国月度会议召开，关注会议结果对原油和相关商品期货价格的影响 [22] 其他事件 - 11月24日9:30国家统计局公布11月中旬流通领域重要生产资料市场价格，包括9大类50种产品价格 [3] - 11月25日有9000亿元MLF（中期借贷便利）到期，预期央行增量续作MLF，操作金额根据市场需求等情况确定 [4] 广期所铂、钯期货和期权上市情况 - 铂、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易，首批上市交易合约分别为PT2606、PT2608、PT2610和PD2606、PD2608、PD2610；铂、钯期权合约自2025年11月28日起上市交易，首批以对应期货合约为标的 [17] - 铂、钯期货合约交易单位均为1000克/手，最小变动价位均为0.05元/克，上市首日交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%，有成交下一交易日起交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%，无成交则按上市首日标准执行 [17] - 铂、钯期货合约交易时间为每周一至周五9:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00及交易所规定的其他时间 [17] - 铂、钯期权合约分别以铂、钯期货合约为标的，交易单位分别为1手（1000克）铂、钯期货合约，最小变动价位均为0.05元/克，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份与标的期货合约一致 [18] - 我国是全球最大的铂和钯消费国，铂、钯期货和期权上市丰富我国期货市场品种体系，为相关企业提供套期保值工具，为投资者提供新投资品种，促进期货市场稳健发展 [18]

股指期货持仓日度变动简评 11,708.0 2,181.0 11,922.0 38,840.0 -1,995.0 -2,689.0 9,611.0 36,840.0 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 IF IH IC IM 主力合约持仓变动 总持仓变动 数据来源：Wind 广发期货研究所整理 2025 年 11 月 24 日星期一 股指期货持仓日度跟踪 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88818051 E-Mail：yeqianning@gf.com.cn 目录： 股指期货： IF、IH、IC、IM | 品种 | | 主力合 约 | 总持仓点评 | 前二十席位重要变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深 | 300 | IF2512 | 总持仓小幅下降 | 海通多空头各加仓超 1000 手 | | 上证 | 50 | IH2512 | 总持仓小幅下降 | 国君中信均减仓 | | 中证 | 500 | IC2512 | 总持仓明显上升 | 中信 ...

| YONGAN FUTURES | | --- | | 示 永安期货 | 大类资产早报 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 成交金额 沪深两市 沪深300 上证50 中小板 创业板 最新值 19656.61 4812.96 1263.25 3842.45 5301.03 环比变化 2574.72 662.31 253.43 319.5 ...

南方财经记者 翁榕涛 实习生 李欣彤 上周（11月17日至11月21日），市场多数品种承压下行，市场情绪整体偏空。能源化工、黑色系及农产 品板块普遍收跌，部分基本金属与贵金属品种小幅上涨。 就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌2.73%、原油下跌1.69%；黑色系板块，焦煤下 跌7.67%、焦炭下跌3.89%；基本金属板块，沪锌周上涨0.27%、沪铜下跌0.43%、沪铝下跌1.22%；贵金 属板块，沪金周上涨0.16%、沪银下跌0.50%；农产品板块，鸡蛋周下跌0.40%、生猪下跌1.97%、豆粕 下跌1.11%、棕榈油下跌0.74%。 交易行情热点 需求端，随着12月降息预期升温，宏观预期有所好转。EIA表需小幅改善，需求接近去年同期水平。 库存方面，本周水上原油库存继续积累，原油运费和月差有所走高。 混沌天成期货研究所认为，原油当前主要受到地缘短期干扰，尽管现货贸易仍然不畅，但俄乌停战预期 导致原油持续下杀，总体上原油仍处于震荡走熊趋势中。 中航期货认为，后续来看，原油供应过剩的预期仍是市场的主要压力来源，短期内油价可能继续承压， 加之俄乌停火协议的推进，市场预期美国或放松对俄罗斯能源领域的制 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] - 铝预计价格短期高位震荡关注宏观情绪和矿端消息 [4] 各部分总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂1家1月5日停产其余大多1月中旬左右停产个别预计1月20日后停产放假停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%同比增43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格重心下移冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝 - 几内亚新矿区出矿情况待确认当前铝土矿货源充足格局难扭转预计短期价格维持弱势震荡 [3] - 上周铝加工行业淡季特征深化各板块结构性分化原生铝合金开工率稳定铝线缆开工率回升多数板块面临下行压力后续开工率预计稳中偏弱、窄幅震荡 [3] - 11月24日国内主流消费地电解铝锭库存较上周一下跌3.3万吨较上周四下跌0.8万吨 [3] - 宏观多空情绪交织基本面对海外供应收紧有预期国内淡季下游走弱库存走势反复预计价格区间震荡 [4]