通信行业转型趋势 - 行业正从"联接为主"向"智能驱动"转型，5G-A与AI技术深度融合推动系统性跃迁 [1] - 电信业进入稳定发展期，需通过洞察成长型需求寻找增长路径 [2] 5G-A发展现状与潜力 - 中国已有超300个城市实现5G-A覆盖，30多个省份发布主套餐，用户数突破1000万 [2] - 5G-A具备更强上下行对称能力，支撑AI交互、物联网及多模态智能体服务 [2] - 高清视频内容占比仅22%，1080P相比360P可带来5倍流量提升，用户月均DOU存在显著增长空间 [3] 新兴用户群体与需求变化 - 全球外卖骑手达7000万（2030年预计1.6亿），其通话时长是普通用户4倍，数据流量2倍，ARPU值高60% [2] - 直播群体从2022年1000万增至2024年5000万（2030年预计1.3亿），主播用户月均DOU达100GB（普通用户5倍），ARPU值约4倍 [3] 网络技术演进方向 - FTTR（全光组网）向中小企业和园区延伸，支持128个接入点，全球5亿个体工商户构成重要市场 [4] - AI驱动网络架构革新，华为提出"Agentic RAN"等理念，实现频谱调度、能效优化等流程智能化 [5] AI与通信融合场景 - 车联网中5G联网车占比不足30%，未来需区分座舱（B2C模式）与整车通信（B2B模式） [5][6] - FTTR结合AI算法可提供用户行为预测、带宽动态分配等增值服务，成为运营商服务附加值新方向 [6] 运营商战略转型 - 运营商从"管道服务商"转向"智能服务提供者"，构建"AItoC"等能力，向综合服务平台转型 [6] - 行业构建以AI为核心、5G-A为底座、用户体验为锚点的新型价值链体系 [6]

报告核心观点 看好港股央企红利的长期配置价值，景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 是布局港股央企红利板块的投资工具 [1] 看好港股红利的长期配置价值 配置视角 今年以来红利资产在市场波动中韧性佳，3 月起 A/H 市场红利风格阶段性占优，未来一年成长风格赔率占优但红利风格胜率突出，弱美元背景下红利资产仍有绝对收益配置价值，可作底仓资产 [1][14][15] 比价视角 年初以来港股红利表现优于 A 股，当前港股红利股息率更具吸引力，即使扣除 20%分红税，经税后实际收益水平仍显著优于 A 股同类资产 [23][24] 资金视角 以险资为代表的中长期资金对红利资产的刚性配置需求支撑价格中枢，后市部分交易型资金或向成长板块迁移，但险资等中长期资金仍将为红利资产带来长期稳定资金流入，港股红利有望成中长期资金入市增配核心方向 [3][29][33] 国新港股通央企红利价值投资分析 指数编制 中证国新港股通央企红利指数由国新投资定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红稳定且股息率高的上市公司作为样本，反映港股通范围内高股息央企整体表现 [4][38][39] 市场表现 2020 年以来国新港股通央企红利累计收益率达 35.0%，跑赢 A/H 宽基指数与同类指数，收益风险比较高，2018 年以来年化夏普比率为 0.45 [5][40][41] 成分结构 国新港股通央企红利重仓石油石化、通信、交运央企，“金融地产含量”低，行业集中度高，前 5 大行业权重占比达 84.1%，有助于投资者差异化配置 [6][46][50] 基本面与估值 该指数股息率显著优于主流宽基指数，近年估值上行后股息率相较其他港股红利指数略低，整体分红能力高于同类，叠加央企市值管理政策导向，未来估值提升逻辑有望强化 [7][54][58] 产品介绍 基金产品简介 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 于 2024 年 6 月 26 日成立，主要投资于中证国新港股通央企红利指数成分股，紧密跟踪标的指数，截至 2025 年 6 月 13 日流通规模达 49.2 亿元 [8][60] 基金管理人简介 景顺长城基金管理有限公司成立于 2003 年 6 月 12 日，是国内首家中美合资基金管理公司，截至 6 月 13 日在管公募产品规模为 6281 亿元 [64] 基金经理简介 该基金由张晓南和龚丽丽共同管理，张晓南有 15 年证券基金行业从业经验，龚丽丽有 14 年相关从业经验 [65]

东数西算战略与电力支撑 - 国家战略背景下算力高质量发展依赖电力系统坚实支撑[1] - 国网庆阳供电公司以"供电先行、服务前移"理念支持庆阳国家算力枢纽节点建设[1] 重点项目电力保障 - 中国移动甘肃庆阳数据中心B01机楼为园区首个满足超高功率、超大承重要求的数据中心，IT总功率达3万千瓦，可部署2000个高功率机柜，承载算力规模约3万P[3] - 项目预计9月底投产，将使甘肃移动在庆阳的算力承载能力翻番[3] - 供电公司主动上门服务，对配电室、变压器等设备进行"体检"，保障项目建设电力无忧[3] 创新服务机制 - 成立"东数西算"专项工作班，建立专属服务机制和用电跟踪服务机制[5] - 推行"一企一策"定制模式，通过用电信息采集系统分析企业负荷特性及峰谷用电占比[5] - 开辟线上"绿色通道"，实现企业办电"零跑腿"，已完成云创数据中心、中国移动一期等项目正式供电[5] 科技赋能与安全保障 - 夏季采用红外测温、无人机与人工协同巡检，重点监测配电室温度、设备电机温度等关键指标[7] - 成立高温保供工作组预判负荷趋势，制定应急预案杜绝"带病作业"[7] - 深化"供电+能效服务"模式，通过大数据监测加速重点项目办电流程[7]

港币-人民币双柜台模式运行情况 - 2023年6月19日至2025年6月16日，24只双柜台个股人民币柜台累计成交额达49051亿元 [1][2] - 最活跃个股为中国移动-R(6117亿元)、中国平安-R(5775亿元)、腾讯控股-R(5687亿元)、香港交易所-R(5356亿元)、阿里巴巴-WR(4872亿元) [1][3] - 24只双柜台个股总市值占港股主板市值的36% [3] 龙头公司人民币柜台交易表现 - 腾讯控股-R从首日成交额3662万元增至近期多个交易日达5000万元 [5] - 香港交易所-R单日成交额最高突破2亿元，近一个月日均成交额19033万元较首月356万元增长434% [5] - 中国移动-R、腾讯控股-R、阿里巴巴-WR等今年以来成交额同比大幅增长 [2] 市场结构与流动性特征 - 人民币柜台日均换手率普遍低于万分之一，主因大盘蓝筹股总股本庞大且机构投资者占主导 [6] - 当前人民币柜台交易规模仍显著低于港币柜台，流动性存在提升空间 [3] 制度创新与未来发展方向 - 双柜台模式通过两年实践验证了制度设计和市场基础设施可行性 [4] - 香港证监会计划年底前将人民币柜台纳入港股通，简化内地投资者交易流程 [6] - 该模式未来可能扩展至衍生品、融资活动等领域，推动人民币国际化 [4] 对市场参与者的影响 - 直接使用人民币投资港股可规避汇率波动风险，尤其利好长期配置型资金 [2][3] - 高股息央企如中国移动-R对追求稳定收益的人民币资金具有天然吸引力 [3] - 纳入港股通后，内地投资者可实现真正意义上的人民币计价与结算 [6]

中国移动5G-A与6G技术发展 - 公司在全国范围内推动5G-A应用落地，包括美的工厂无线协同、海澜之家无源物联商品盘点、钱塘江船只轨迹感知等场景 [1] - 公司6G实验室正加速研发通感算智融合试验装置，6G技术将带来信息处理全过程的变革 [1] - 公司总工程师王晓云主导从3G到5G的关键技术突破，推动中国通信技术从跟随发展到换道超车 [1] TDD技术突破与全球化 - 公司攻克TDD干扰控制技术，解决全球性组网难题，提出全新组网架构和机制，历时10年实现从技术空白到全球领先 [2] - TDD技术单用户峰值速率从初期约千分之一提升至5G时代的千兆比特每秒，完成从边缘技术到主流方案的转变 [2][3] - 通过FDD/TDD融合战略，公司实现共芯片/共平台/共基站，形成低成本产业生态，推动全球运营商加速部署TDD [3] 5G赋能产业互联网 - 公司5G专享专网在福田康明斯工厂实现90余台AGV小车高效协同，提升配送效率并保障数据安全 [4] - 原创性提出服务化核心网架构SBA，首次牵头移动通信网络架构设计，支撑5G+行业应用超5万个案例，覆盖86/97个国民经济大类 [4] - 5G推动服务范式从人机物互联转向产业互联网，技术革新催生敏捷扩展的网络功能和按需生成的业务模式 [4] 6G技术前瞻布局 - 公司自2018年启动6G研发，已初步构建通感算智融合技术体系，成立具身智能产业创新中心以应对智能新趋势 [5] - 未来将加强人工智能、空天一体融合技术研发，6G技术有望实现全息互动会议、数字孪生城市等万物智联场景 [5] - 6G成为全球科技竞争焦点，公司持续投入以保持通信技术领先优势 [5]

2025 MWC 上海展会 - 2025年上海世界移动通信大会（MWC上海）将于6月18日至20日在上海新国际博览中心及浦东嘉里大酒店举行 [1] - 展会由GSMA主办 [1] 参会企业 - 中国移动、中国铁塔、长安汽车、荣耀、华为、联想、中兴通讯等公司将出席并发表演讲 [1] 新增活动 - 2025年世界机器人大赛选拔赛将首次在MWC上海展会现场举办 [1]

港股红利ETF市场表现 - 红利ETF年内整体规模增量超过200亿元，多只港股红利ETF实现10亿元以上的规模净增长，个别产品年内涨幅超过10% [1] - 摩根标普港股通低波红利ETF年内净增长50.71亿元，华安恒生港股通中国央企红利ETF增长16.36亿元，景顺长城中证国新港股通央企红利ETF增长13.79亿元，易方达恒生港股通高股息低波动ETF增长13.4亿元 [3] - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF年内收益率达13.53%，华安恒生港股通中国央企红利ETF为13.43%，摩根标普港股通低波红利ETF为12.04% [4] 港股红利ETF持仓结构 - 摩根标普港股通低波红利ETF重仓远东宏信、恒隆地产、重庆农商行、邮储银行及电讯盈科 [4] - 华安恒生港股通中国央企红利ETF聚焦农业银行、中信银行、中国银河、新华保险、建设银行 [4] - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF重点配置中国移动、中国石油股份、中远海控、中国海油及中国神华 [4] 港股红利资产核心优势 - 中证港股通高股息投资指数股息率达7.95%，显著高于同期10年期国债收益率的1.70% [6] - 中证港股通高股息投资指数市盈率（TTM）仅6倍多，低于恒生指数和中证红利指数 [7] - 国新港股通央企红利指数PE(TTM)为9.61，PB(LF)为0.79，较恒生指数存在约15%的估值差 [7] 港股红利资产投资逻辑 - 港股红利资产具备"类债收益+权益弹性"双重特征，适合复杂市场环境 [2] - 沪港AH溢价指数为140.5点，港股相对于A股仍存在折价优势 [9] - 南向资金2025年累计净买入港股达6187亿港元，显示资金持续流入 [13] 政策与市场环境支持 - 香港特区政府出台下调印花税、优化交易机制等政策提升市场流动性 [10] - 港股红利指数中的高分红央企具有稳定盈利分红机制，形成"类债券"属性 [11] - 中信证券指出港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高 [9]

行业与公司 - 行业涉及中央企业（央企）及战略性新兴产业（如AI、半导体、新能源、高端装备等）[1][8][9][10][13][14] - 公司案例包括海光整合曙光、兵装分离军工与汽车业务、京东方回购等[4][15] 核心政策与机制 - **《中央企业发展规划管理办法》修订**： - 新版强调产业布局优化与结构调整，推动国有资本集中于关键领域（国家安全、战略新兴产业等）[1][8] - 三级规划体系（国务院国资委统筹→集团计划→二级企业计划）与刚性约束机制[5][8] - 与2004年版本对比：从“大而全”转向专业化，如海光案例[4] - **执行机制**： - 董事长负责制，年度目标与中期考核，重点指标纳入经营业绩考核[5] - 国资委监督检查，严重偏离将纠正[7] 2025年重点行动 - **AI加专项行动**：聚焦算力基座、大模型研发、数据标准化，通信运营商与半导体领域推进[9] - **产业焕新行动**：传统产业（制造业、石化等）数字化转型，提升全要素生产率[10] - **战新产业布局**：投资占比提升至35%以上，2024年增速21.8%，2025年目标40%[10] 战略考核与产业布局 - **E55指标**：考核技术突破与链主责任，覆盖半导体、新能源汽车（如长安、一汽）[11] - **先进科技布局**：医药、半导体、新能源需制定技术开发与转化计划，关注AI、量子信息等前沿方向[13][16] 资本市场影响 - **并购重组趋势**：新能源、半导体、AI等领域整合机会（如海光高溢价并购）[14] - **回购策略**：京东方20亿元回购，贷款额度18亿元，工具使用常态化[15][17] - **市场表现**：央企指数年初至今强于创业板指，抗风险能力突出[15] 其他关键点 - **新兴方向**：量子信息、可控核聚变、深海开发等长期布局[16] - **隐性债务风险**：E55指标中现金比率调整以揭示风险敞口[11]

基金表现 - 易方达港股通红利混合最新净值0.7777元，增长0.58% [1] - 近1个月收益率5.92%，同类排名211|2331 [1] - 近6个月收益率14.03%，同类排名132|2295 [1] - 今年以来收益率10.55%，同类排名310|2306 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计37.68% [1] - 前十大持仓分别为中国移动（5.07%）、中电控股（4.95%）、中石化炼化（3.98%）、中化化肥（3.78%）、VTECH（3.69%）、龙源电力（3.42%）、中石化冠德（3.32%）、四川成渝高（3.27%）、北控水务集团（3.21%）、新华文轩（2.99%） [1] 基金概况 - 基金成立于2018年3月7日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模22.16亿元 [1] - 基金经理为唐博伦 [1] 基金经理背景 - 唐博伦拥有硕士研究生学历 [2] - 曾任职于汇丰银行环球研究部、中国国际金融香港证券有限公司、新华资产管理(香港)有限公司 [2] - 2024年3月起在易方达资产管理(香港)有限公司任职 [2] - 2024年4月30日起担任易方达港股通红利灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2]

劲仔食品 - 公司部分创新升级产品已进入胖东来系统 目前销售情况良好 [1] Meta - 扎克伯格正在组建专家团队以实现通用人工智能(AGI) 计划向Scale AI投资超100亿美元 [2] Uber与Wayve - 宣布计划在伦敦进行无人驾驶汽车测试 [2] 天康生物 - 5月销售生猪22.97万头 环比下降6.13% 同比下降9.67% [2] - 5月销售收入3.45亿元 环比下降9.21% 同比下降19.95% [2] - 5月商品猪销售均价14.02元/公斤 环比下降2.09% [2] - 1-5月累计销售生猪128.51万头 同比增长12.49% [2] - 1-5月累计销售收入19.02亿元 同比增长4.22% [2] 天合光能 - 目前超过1/3业务来自解决方案 未来两三年该比例将增至50%以上 [3] 平安好医生 - 品牌焕新为"平安好医生" 发布年度医健服务名片 [3] - 已建立覆盖29个科室约5万名医生团队 [3] - 链接10.5万家健康服务商 23.5万家药店 4000家医院 [3] SpaceX - 预计今年收入将达到155亿美元 [4] VinFast - 一季度交付36330辆电动汽车 同比增长296% [4] - 一季度总营收约6.57亿美元 同比增长149.9% [4] - 一季度净亏损约7.12亿美元 [4] 泡泡玛特 - 已注册数十枚labubu系列商标 [4] - 今年1月登记《LABUBU 与朋友们》动画剧集第一季剧本著作权 [4] 投融资 - 杭州氧宜居环保科技完成A轮5000万融资 用于车载负氧离子仪项目 [6] - 啵特叮咚完成2000万元天使轮融资 用于AI智能路由算法研发等 [7] - 龙兴航电完成亿元A++轮融资 杭州科创集团等参投 [8] - 光子跃迁获亿元天使轮融资 用于AI影像算法研发 [9] 新产品 - Mistral将推出其首个推理模型 [9] - 美团发布首款AI编程智能体产品NoCode [9] - 趣丸千音MCP Server上线 提供文本转语音等六大能力 [10] 行业监管 - 市场监管总局就《直播电商监督管理办法》公开征求意见 [10]