报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢市场多空交织，需关注底部支撑 [1] - 日内沪镍走势震荡，菲律宾到港库存上升使镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，镍铁成交价企稳，不锈钢部分大厂减产，新能源链路以销定产，印尼APNI拟修订HPM公式或提振镍价底部支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约，50%比例卖出看涨期权 [2] - 采购管理方面，公司有生产采购需求担心原料价格上涨，可依据采购计划买入远月沪镍合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [2] 核心矛盾 - 沪镍走势震荡，菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，受下游需求薄弱影响 [3] - 镍铁日内成交价企稳，八月铁厂成交有上移，需关注后续成交趋势 [3] - 不锈钢部分大厂进入减产周期，现货低价资源减少，盘面有所上探 [3] - 新能源链路维持以销定产，印尼APNI拟修订HPM公式，若落地对镍价底部支撑有提振 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括刚果钴矿禁矿延续、印尼APNI拟修订HPM公式、印尼缩短镍矿配额许可周期、印尼美国关税谈判或涉及镍产业链走势 [4] - 利空因素包括不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、纯镍库存高企、镍矿季节性库存上升底部支撑松动 [4][5] 盘面数据 - 镍盘面日度数据显示，沪镍主连等合约价格环比下跌，成交量、持仓量、仓单数环比下降，主力合约基差环比大幅下降 [6] - 不锈钢盘面日度数据显示，不锈钢主连等合约价格环比有涨有跌，成交量、持仓量环比上升，仓单数环比下降，主力合约基差环比上升 [7] 产业库存 - 国内社会镍库存39173吨，较上期增加1144吨；LME镍库存207282吨，较上期减少6吨；不锈钢社会库存990.8吨，较上期增加12.8吨；镍生铁库存33233吨，较上期减少4301吨 [8]

市场表现 - A股市场整体上涨 上证指数收报3516 83点上涨0 37% 深证成指收报10873 62点上涨1 43% 创业板指收报2269 33点上涨1 75% 两市合计成交15393 69亿元较上一交易日增加973 31亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流入69 86亿元 其中开盘净流出16 82亿元 尾盘净流入13 64亿元 [2] - 沪深300主力资金净流入50 83亿元 创业板净流入19 64亿元 [3] - 最近五个交易日主力资金流向显示 7月17日净流入69 86亿元 而前四日均呈现净流出状态 其中7月14日净流出265 76亿元 [3] 行业资金动向 - 电子行业资金净流入居首达186 98亿元 涨幅1 76% 国防军工净流入77 12亿元涨幅2 67% 计算机医药生物通信分别净流入55 97亿元52 11亿元44 95亿元 [5] - 公用事业行业资金净流出51 77亿元跌幅0 29% 交通运输银行建筑装饰有色金属分别净流出22 70亿元16 86亿元15 58亿元14 96亿元 [5] 个股资金动态 - 机构净买入额居前个股包括美迪西(14018 90万元)满坤科技(8633 26万元)南京聚隆(5929 33万元)首药控股(5535 28万元)潍柴重机(3965 63万元) [8] - 机构净卖出额较高个股包括华宏科技(-5693 83万元)迈威生物(-6429 21万元)北方长龙(-6632 11万元)东山精密(-10588 60万元) [8] 机构评级 - 中国神华目标价44 79元较最新收盘价37 13元有20 63%上涨空间 [10] - 光迅科技目标价69 7元较最新收盘价49 31元有41 35%上涨空间 [10] - 联影医疗目标价161 52元较最新收盘价126 64元有27 54%上涨空间 [10]

核心观点 上周中观景气表现分化，乘用车零售超预期，钢价继续反弹，消费、制造、物流等领域呈现不同态势，部分行业景气持续性待观察 [3][12] 行业景气变化 - 乘用车零售增长超预期，6月零售同比+18.3%，但经销商库存压力上升，车市景气持续性待察 [3][7][12] - 制造业开工环比提升，汽车、化工等开工率上升，基建施工需求有韧性 [3][7][12] - 消费景气分化，旅游出行需求增长，电影票房走弱，地产销售降幅扩大 [3][7][12] - 周期行业反内卷预期增强，钢价反弹，水泥价格下跌，动力煤价上涨，铜价承压 [3][7][12] - 人流物流活跃，客运需求提升，货运物流同比增长 [7][12][14] 行业景气度跟踪 下游消费 - 地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比-25.9%，10大重点城市二手房成交面积同比-8.6% [7][12][16] - 乘用车6月零售同比+18.3%，超预期，但经销商库存系数环比升2.9%，景气持续性待察 [7][12][20] - 食品价格回落，生猪、主粮价格下降，生猪养殖端盈利环比下滑 [7][12][22] - 服务消费分化，海南旅游消费价格指数环比+1.6%，电影票房同比-39.1% [7][12][26] 中游制造 基建地产链 - 钢价延续反弹，螺纹钢、热轧板卷价格周环比+1.9%/+1.8%，但需求仍弱 [7][13][31] - 浮法价格小涨，均价周环比+0.3%，水泥价格环比-1.5%，因地产建筑敞口大 [7][13][38] 制造业开工 - 半钢胎/全钢胎、PTA/聚酯/涤纶长丝、石油沥青装置开工率环比上升 [13][28][46] - 企业新增招聘帖数同比+37.6%，环比-6.5% [46] 资源品 - 动力煤价上涨，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.4% [7][13][53] - 铜价承压，SHFE铜价周环比-1.6%，铝价高位震荡 [7][13][58] 上游资源 - 煤炭需求增，夏季电厂日耗升，煤价因供给收紧预期上涨 [7][13][53] - 有色金属方面，美国拟加征50%进口铜关税，LME铜价和沪铜价格下跌，铝价震荡 [7][13][58] 物流人流 - 客运需求持续提升，地铁客运量、百度迁徙指数、国内外航班执飞架次环比上升 [7][14][66] - 货运物流景气同比增长，高速货车通行量、铁路货运量、邮政快递量同比上升 [7][14][71] - 海运干散运价格回升，港口货物吞吐量环比+0.2%，集装箱吞吐量环比-0.9% [7][14][76]

政治博弈与市场反应 - 美国总统特朗普公开施压美联储主席鲍威尔辞职，逆转此前"无意解雇鲍威尔"的立场 [2] - 华尔街主要金融机构高管集体表态支持美联储独立性，包括美国银行CEO莫伊尼汉、高盛CEO所罗门、摩根大通CEO戴蒙等 [2] 市场运行规律 - A股市场具有"抢跑特性"，投资者提前埋伏炒作，利好兑现时往往是股价高点 [5] - 散户操作不佳主因是信息差，赢家优势在于提前获取并利用信息差 [5] - 真实交易行为数据比新闻更能反映市场本质，大资金动向会在数据中留下痕迹 [8][10] 量化数据分析案例 - 盛屯矿业和齐峰新材同为第一批中报预增概念股，但前者因机构资金活跃指标（橙色柱体）显示资金介入而上涨，后者无机构资金迹象导致下跌 [10] - 机构投资者利用散户对概念或利好的错误执念操纵股价，资金流向数据可能被操控但交易行为无法造假 [8] 量化数据的应用价值 - 华尔街机构维护美联储独立性的表态背后反映其真实交易行为模式 [11] - 市场动荡时期机构资金会通过特定交易行为规避风险或寻找机会 [11] - 量化数据能有效缩小信息差，帮助投资者识别市场真相 [12] 投资方法论 - 避免过度依赖新闻消息，需结合量化数据分析 [14] - 关注机构资金真实动向而非表面现象，例如通过大数据工具监测资金活跃指标 [14][10] - 需建立独立分析能力并选择适配的数据工具 [14]

国防支出与金属需求 - 国防支出上升趋势明显，北约最新承诺将GDP的5%用于国防 [1] - 若支出侧重于装备和基础设施而非人员，矿产将不成比例地受益 [1] - 北约国家(除美国外)2024年核心国防支出为5070亿美元，若达到3.5%的GDP目标将额外增加3710亿美元支出 [2] - 德国国防预算计划从2024年的624亿欧元增至2029年的1540亿欧元，设备采购占比40%推高金属需求 [2] 国防金属需求的具体数据 - 美国国防部2009年审计显示铝和铜的年需求分别为27.5万吨和10.6万吨，预计2030年将增至160万吨和55.3万吨 [2] - 基础设施投资中每百万美元支出需消耗3吨铝和4吨铜，与北约基础设施目标(占GDP 1.5%)匹配 [2] 乌克兰战后重建对金属需求的影响 - 乌克兰直接损毁估计达1700亿美元，重建总成本5430-12300亿美元 [4] - 按10年重建测算，每年或新增铜需求20万吨(全球占比0.65%)、铝需求75万吨(1.1%)、钢需求1760万吨(1%) [6] - 按14年、1万亿美元重建上限测算，铜需求可达180万吨(6.8%年市场)，铝72万吨(1%)，钢1600万吨(1.8%) [6] - 全球铜产量年增速仅2%，额外几十个基点的增量将使已偏紧的市场更加吃紧 [6] 总结与展望 - 国防现代化与战后重建将共同推升金属需求，铜、铝、钢需求曲线陡峭化 [7] - 稀土、镓、锗等战略小金属成为瓶颈 [7] - 支出效率、技术路线(轻量化、智能化、无人化)与地缘政治博弈将决定最终金属消费强度 [7]

LME取消了2725吨至39750吨铅的看跌权证。 ...

食用农产品市场 - 全国食用农产品市场价格环比上涨0.1% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.12元，环比上涨0.7%，其中西红柿、生菜、莴笋分别上涨10.7%、5.6%和5.3% [1] - 水产品批发价格略有上涨，鲢鱼、鲤鱼、鲫鱼分别上涨0.9%、0.7%和0.7% [1] - 肉类批发价格以涨为主，猪肉每公斤20.84元，上涨0.8%，牛肉上涨0.8%，羊肉下降0.3% [1] - 粮油批发价格稳中有降，菜籽油、豆油、大米分别下降0.4%、0.2%和0.2%，面粉、花生油与前一周持平 [1] - 禽产品批发价格略有下降，鸡蛋、白条鸡分别下降1.5%和0.4% [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降，香蕉、葡萄、柑橘分别下降2.8%、2.0%和0.8% [1] 生产资料市场 - 生产资料市场价格环比下降0.3% [2] - 有色金属价格小幅下降，铜、铝、锌分别下降2.1%、0.1%和0.1% [2] - 成品油批发价格略有下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油分别下降0.3%、0.1%和0.1% [2] - 基础化学原料价格小幅波动，纯碱、甲醇、聚丙烯分别下降0.9%、0.7%和0.4%，硫酸上涨0.2% [2] - 化肥价格基本持平，尿素与前一周持平，三元复合肥下降0.1% [2] - 橡胶价格略有波动，天然橡胶上涨0.5%，合成橡胶下降0.3% [2] - 煤炭价格以涨为主，炼焦煤、动力煤每吨930元和753元，分别上涨0.3%和0.1%，二号无烟块煤每吨1130元，下降0.1% [2] - 钢材价格略有上涨，高速线材、热轧带钢、螺纹钢每吨3569元、3519元、3382元，分别上涨0.2%、0.1%和0.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金属期权策略早报给出有色金属、黑色系、贵金属等期权策略建议 有色金属震荡回落构建卖方中性波动率策略 黑色系区间盘整适合构建卖方期权中性组合策略 贵金属黄金高位盘整弱势回落构建现货避险策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告给出铜、铝、锌等多种金属标的合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 如铜CU2508最新价77950 跌10 跌幅0.01% 成交量6.09万手 持仓量16.05万手[3] 期权因子—量仓PCR - 报告给出各期权品种成交量、持仓量PCR及变化 如铜成交量PCR为0.55 变化0.05 持仓量PCR为0.62 变化 -0.00[4] 期权因子—压力位和支撑位 - 报告给出各期权品种压力点、支撑点等信息 如铜压力位82000 支撑位77000[5] 期权因子—隐含波动率 - 报告给出各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据 如铜平值隐波率10.23% 加权隐波率14.56% 变化 -1.75%[6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略 如S_CU2508P77000等 构建现货套保策略 如LONG_CU2508 + BUY_CU2508P78000 + SELL_CU2508C82000[7] - 铝/氧化铝期权：铝采用看涨期权牛市价差组合策略 如S_AL2508C20400等 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 构建现货领口策略 氧化铝同铝类似[9] - 锌/铅期权：锌构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 构建现货领口策略 铅未提及具体策略[9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 构建现货多头避险策略 如LONG_NI2508 + BUY_NI2508P120000[10] - 锡期权：构建做空波动率策略 如S_SN2508P255000等 构建现货领口策略[10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 构建现货多头套保策略 如LONG_LC2509 + BUY_LC2509P66000 + SELL_LC2509C70000[11] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略 构建现货套保策略 如LONG_AU2508 + BUY_AU2508P760 + SELL_AU2508C792[12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 构建现货多头备兑策略 如LONG_RB2510 + SELL_RB2510C3150[13] - 铁矿石期权：采用看涨期权牛市价差组合策略 如B_I2509C770等 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 构建多头领口策略[13] - 铁合金期权：锰硅构建做空波动率策略 如S_SM2509P5600等 未提及现货套保策略 工业硅/多晶硅采用看涨期权牛市价差组合策略 构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 构建现货套保策略 玻璃构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 构建多头领口策略[14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势受多种因素影响呈现不同态势，部分行业如原油、贵金属等短期震荡，部分行业如股指短期风险偏好略偏强，投资者需关注各行业供需、成本、政策、天气等因素变化以把握投资机会[2][3][49] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，7月贸易战利空风险大于地缘利多风险，油价或震荡承压，8月若欧洲柴油矛盾未消市场仍有上行可能[2] - 燃料油&低硫燃料油：OPEC+增产使高硫重质资源供应预期增加，FU裂解预计下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡[22] - 沥青：供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，单边跟随原油，上行驱动有限，裂解震荡整理[23] - 液化石油气：中东增产，海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，盘面震荡偏弱[24] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡收跌，交投上可空头持有或尝试期权组合操作[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，短期有回调压力[5] - 锌：内外盘齐累库，需求负反馈持续，锌价偏弱，延续反弹空配思路[8] - 铅：内外盘累库，铝价走弱，下游观望，关注1.68万元/吨支撑，等待低吸机会[9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，不锈钢消费淡季，库存增加，沪镍有反弹空间，等待做空位置[10] - 锡：隔夜锡价走跌，关注海外低库存变动，延续空配[11] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，库存攀升，空单开始布局[12] 黑色建材 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需弱稳，热卷需求下滑，关注淡季需求承接能力和相关政策[15] - 铁矿：盘面上涨，供应发运环比降、到港量反弹，需求端铁水维持高位，短期跟随成材震荡[16] - 焦炭：日内价格震荡下行，焦化提涨落地，库存变动小，跟随钢材走势[17] - 焦煤：日内价格震荡下行，口岸通关恢复，库存下降，跟随钢材走势[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆反弹，国内豆粕受影响，关注贸易消息和产区天气[37] - 豆油&棕榈油：美豆上涨，关注天气，植物油长期逢低多配，短期关注政策和天气[38] - 豆一：国产大豆反弹，关注东北地区天气和政策[40] - 玉米：大连玉米震荡下行，美玉米长势好，国内玉米或继续探底[41] - 生猪：期货增仓大跌，供应充裕，价格中期有下行压力[42] - 鸡蛋：盘面窄幅震荡回调，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底[43] - 棉花：美棉震荡，郑棉受需求压制，库存偏紧预期支撑价格，操作观望[44] - 白糖：美糖震荡，国内糖利多不足，预计糖价震荡[45] - 苹果：期价震荡，关注早熟苹果价格和新季估产，操作偏空[46] 金融 - 股指：A股缩量窄幅整理，期指走势分化，短期市场风险偏好略偏强，增配科技成长[49] - 国债：期货收盘震荡整理，注意债市波动放大风险[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征大幅关税，国内传统消费淡季特征显现，全球电解铜总库存量持续累积，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在4300 - 5600附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年7月16日，沪铜期货活跃合约收盘价77980，较昨日降110；成交量60926手，较昨日降20740手；持仓量160457手，较昨日降9473手；库存50242吨，较昨日增109吨；SMN 1电解铜均价78060，较昨日升65 [2] - 沪铜基差80，较昨日升175；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为60、 - 140、 - 40，较昨日变动55、 - 30、 - 40；沪铜近月 - 沪铜连一为10，较昨日升190；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日降70；沪铜连二 - 沪铜连三为40，较昨日升10 [2] 伦敦铜数据 - 2025年7月16日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9637，较昨日降20.5；注册与注销仓单总库存量较昨日降121000；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 64.49，较昨日降16.22；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 122.23，较昨日降13.44；沪伦铜价比值8.0917，较昨日升0.01 [2] COMEX铜数据 - 2025年7月16日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.5185，较昨日降0.01；总库存量239435，较昨日增2981 [2] 资讯 - 易门铜业迎来首批35吨再生铜原料进厂与投料生产 [2] - 2025年7月15日，山西运城垣曲县五龙实业有限公司洛家河铜矿发生炮烟中毒事故，造成3人遇难 [2] - 秘鲁的矿工暂停持续两周多的抗议活动，计划至少暂停至周五，同时继续向政府施压要求出台对非正规采矿更有利的法规 [2] 重要资讯 宏观 - 美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000亿和5500亿美元，通过增加每周标准国债拍卖规模筹资，有助于降低新增供应冲击；美国6月新增非农就业人数14.7万高于预期和前值，6月消费者物价指数年率2.7%持平预期但高于前值，使美联储9/12月降息概率下降 [2] 上游 - 山西运城垣曲县洛家河铜矿炮烟中毒事故致3人死亡；五矿资源旗下Las Banbas和Budbarj旗下Constancia因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日 [2] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少）；欧洲高品质废铜被限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废铜接货意愿低迷 [2] - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或提升废铜经济性，进口窗口打开，或使国内废铜7月生产（进口）量环比减少（增加），废钢持货商倾向高价出货致现货成交清淡 [2] - PASAR铜冶炼厂停产；中矿资源旗下赞比亚炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产；嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂因冶炼熔炉问题暂停生产至5月；刚果金Exaooo - IkkuLa冶炼厂或于25年6月建成投产且年产60万吨阳极铜 [2] - 凉山矿业1.5万吨阳极铜改造项目开展前期工作；赣中有色再生金属资源循环利用基地火法系统第二台回转式阳极炉7月初产出阳极铜；中国北方（南方）铜冶炼周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加（增加） [2] - 江铜宏源二期年产15万吨阳极铜项目8月底开工建设，建成后将实现25万吨产能；包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工建设；凉山铜山2.2 - 2.5万吨阴极铜精炼项目或于年底投产；北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日点火；垣曲冶炼厂精练车间2号阳极炉7月初投产，或使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭或限制进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，出口有利促部分大型冶炼厂计划增加出口量；中国电解铜社会库存量、交易所库存量较上周增加；国际部分贸易商向美国进口运输约60万吨铜，使COMEX库存较上周增加 [2] 下游 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周下降，部分精铜杆企业7月因成品库存富足而减产降库，但新增订单小幅好转；中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [2] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [2] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国钢管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少） [2] - 中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税叠加传统消费淡季，或使国内7月铜企产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加） [2] - 具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降；铜箔产能开工率或环比升高；国内电解铜持货商无库存压力，低价甩货意愿不强，下游临近换月以刚需采购或长单提货为主 [2]