美元汇率与政策环境 - 2026年初美元防御地位面临严峻挑战 美国政府对美元汇率采取“顺其自然”的开放立场[1] - 美元指数（DXY）周二大跌125个基点至95.8附近 触及自2022年初以来的最低水平[1][2] - 美联储（FOMC）在1月会议上维持3.5%至3.75%的利率区间不变 市场预计降息窗口可能要到6月才会重新开启[2][4] 贵金属市场表现 - 黄金与白银在1月末延续近乎疯狂的上涨势头 金价迅速探至5250美元/盎司 白银冲上115美元/盎司的高点[1][2][4] - 美元的回落与政策真空期为金银提供了理想的拉升环境 其避险属性在当前不确定性环境下无可替代[2][4] - 短期内铂金与钯金等资产有所回落 但黄金与白银的领涨地位依然稳固[4] 新兴市场需求与结构变化 - 稳定币巨头Tether在2025年第四季度单季增持黄金约27吨 使其总储备量跃升至约104吨的历史高位[1][3] - 由加密资产巨头驱动的配置需求正成为传统实物市场不可忽视的增量 正改变贵金属的定价权重[1][3] - 挂钩黄金的代币化资产XAUT市值已突破23亿美元 主流稳定币USDT的市值更是突破了1800亿美元大关[1][3] - 黄金在数字资产与传统储备领域的双重锚定作用日益增强 新兴金融力量对黄金的持有规模已达“主权级”[3][4]

宏观与市场动态 - 港股市场单边下跌，收盘跌2.08% [1] - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象，特朗普表示计划与伊朗对话，前提是伊朗不得拥有核武器并停止镇压抗议者 [1] - 特朗普将于北京时间1月30日晚宣布美联储主席提名人选，鹰派人物沃什被提名概率高，其政策主张可能导致“降息与缩表并行” [1] - 受战事缓和预期及美元走强影响，国际贵金属价格剧烈波动，现货黄金一度突破5500美元/盎司，后失守5200美元/盎司关口 [2] - 巴拿马最高法院裁定长和旗下子公司运营两大港口的特许合同违宪无效，长和股价应声下跌，跌幅最大超过5.7% [2][3] - 外交部回应巴拿马涉港口有关裁决，表示将采取措施维护中企权益 [3] 行业与板块表现 - **贵金属与资源股**：相关个股大幅下跌，赤峰黄金、山东黄金等均跌超14%，江西铜业、五矿资源均跌超9% [2] - **AI与科技投资**：OpenAI正加速推进第四季度上市计划，公司估值5000亿美元 [3] - **AI与云计算**：市场传闻阿里考虑未来三年将AI与云计算投资上调至4800亿人民币 [3] - **光通信**：板块受刺激走强，长飞光纤光缆涨超6%，汇聚科技、鸿腾精密均涨超4% [3] - **汽车后市场**：受政策推动汽车流通消费领域创新发展，美东汽车涨超7% [3] - **钠离子电池**：宁德时代推出天行II轻商方案及量产钠离子电池产品，并即将对乘用车展开公开冬测，公司股价涨近3% [4] - **锂电池**：受钠电池进展冲击，赣锋锂业、天齐锂业均跌超10% [5] - **电影行业**：2026年电影春节档即将登场，多部新片定档大年初一，国家电影专项资金将大力促进电影高质量发展 [6] - **电影受益公司**：大麦娱乐是《惊蛰无声》、《镖人》主出品方，猫眼娱乐是《飞驰人生3》等片的联合出品及票务平台 [7] 公司业绩与事件 - **泰格医药**：预计2025年营业收入为66.6亿-76.8亿元，同比增长1%至16%，归母净利润为8.3亿-12.3亿元，同比增长105%至204%，股价涨超8% [5] - **上海复旦**：预计2025年营业收入同比增加约9.46%至12.25%，股价涨超4% [5] - **东方甄选**：市场对其持续开发高毛利自营产品充满信心，股价再涨近6% [5] - **新世界发展**：传闻黑石接近达成协议成为其最大股东，股价盘中一度涨超11%，公司回应称正与潜在投资者接洽但未达成协议 [5] - **快手-W**：旗下可灵AI月活跃用户数在2026年1月已突破1200万，App端付费用户规模环比增长达350%，1月日均收入较12月日均高出约30% [8] - **快手-W**：可灵AI在2025年全年收入预计将达到1.4亿美元，远超年初6000万美元目标，并在多国应用下载及收入榜名列前茅 [8] - **快手-W**：公司2026年及2027年广告及电商核心业务收入增速预计将分别达到12%及9%，AI技术升级推动业务效率提升 [9]

文章核心观点 - 2026年1月30日全球贵金属市场出现暴跌，其直接导火索是市场传闻特朗普将提名偏鹰派的凯文·沃什执掌美联储，引发对流动性收紧的担忧，同时白银期货1月合约临近交割日，前期逼空资金集中获利了结也加剧了市场波动 [1][12] - 凯文·沃什若上任，其政策核心可能是在控制通胀和资产泡沫的前提下，推行“先缩表、后降息”的组合拳，这或将重塑全球美元流动性格局及大类资产定价逻辑 [12][13][14] - 白银市场在长期供需缺口和短期交割压力的复杂背景下，经历了极端的逼空行情与快速反转，3月主力合约将成为多空双方的下一个关键战场 [3][5][9] 市场事件与表现 - 2026年1月30日，全球贵金属市场集体暴跌：A股黄金期货主力合约大跌4.71%，白银暴跌6.03%创2025年4月8日以来最大单日跌幅，钯金、铂金双双暴跌近12%，相关概念股几乎集体跌停 [1] - 美国市场同步重挫：纽约白银主力合约一度大跌近17%，美股白银ETF指数盘前暴跌超14%，美股纳指盘前也一度下跌超1% [1] - 暴跌前夜（1月29日）市场已现极端波动：白银价格在当晚11点前大涨超7%创历史新高，随后半小时内遭遇天量抛单转为大跌超6% [9][12] 白银市场分析 - 白银在暴跌前经历了“史诗级”飙涨：纽约白银期货主合约从2025年4月低点27.55美元/盎司涨至近期高点，累计涨幅超3.4倍；仅从11月低点以来涨幅也超1.5倍，交易规模显著放量 [3] - 市场存在对交割压力的担忧与炒作：1月COMEX白银可交割库存约1.27亿盎司（约3956吨），仅占总库存（12952吨）的29%；其中可立即交割的合格银锭实际仅约2000–2500万盎司（约62–78吨），远低于账面数字 [5] - 实际交割压力小于预期：截至1月29日（最后交割日），纽交所注册仓单约1.077亿盎司（约3350吨），而1月合约未平交割持仓约750–1000万盎司（约233–311吨），未出现无法完成的交割缺口 [7] - 资金在交割期前选择平仓：从2026年1月3日进入交割期后，全球最大白银ETF——iShares白银持仓规模从16444.14吨持续减少至1月30日的15523.36吨，显示多头平仓超1000吨 [7] - 白银长期供需缺口持续扩大：全球白银已连续6年短缺，2026年缺口较2025年扩大约91%-119%，2021-2026E累计缺口超2万吨，接近全球一年矿产产量 [9] - 现货流动性紧张：纽约白银3月合约可交割覆盖倍数降至5-7倍且加速下降；伦交所白银总库存中约70%被ETF锁定不参与流通，实际可交割库存仅为账面的30% [9] - 市场焦点转向3月合约：作为规模更大的主力合约，3月白银合约将成为多空激战的下一个战场 [9] 美联储人事与政策影响 - 人事变动：特朗普将提名凯文·沃什执掌美联储，其在博彩网站的胜出概率已飙升至93%，美联储很可能进入“沃什时代” [2] - 候选人政策倾向：凯文·沃什被视为偏鹰派，曾以辞职抗议QE2，反对量化宽松常态化，主张通过主动回收流动性、抑制资产泡沫来为降息创造空间 [12] - 预期政策路径：市场预测若沃什上任，可能在2026年二季度启动缩表，每月缩减规模或达500-800亿美元，目标是将当前超7万亿美元的资产负债表压缩至疫情前约4万亿美元的合理水平 [13] - 政策内在矛盾：沃什的“缩表达标、通胀受控”后再降息的主张，与特朗普希望通过低利率提振经济、降低政府债务成本的核心诉求存在本质对立 [13] - 对全球流动性的影响：沃什主导的加速缩表将直接收紧全球美元流动性，可能推动美元指数回归强势，消息传出后美元指数已出现止跌回升迹象 [14] 对各类资产的潜在影响 - 对股市：偏鹰派美联储主席上任，改变了市场对持续宽松流动性的预期，可能对依赖低利率环境支撑估值的板块（如纳斯达克权重股、成长型科技股）形成估值回调压力 [16][17] - 对无生息资产：黄金、加密货币等资产可能面临持续的估值回调压力 [17] - 资产配置逻辑转变：美元信用的修复可能打破过去“宽松驱动的风险资产普涨”格局，资金将更倾向于流向盈利确定性强、现金流稳定的资产 [17] - 对新兴市场：长期资本流入有望逐步恢复，但资本流向将更具选择性，具备产业优势、财政纪律良好、汇率机制灵活的经济体将更易吸引外资 [17]

文章核心观点 - 2026年1月30日全球贵金属市场出现暴跌，其直接导火索是市场传闻前美联储理事、偏鹰派的凯文·沃什将执掌美联储，引发了对流动性收紧的担忧，导致前期疯狂逼空的多头资金在1月合约交割日临近时集体撤退 [2][3][18][19] - 白银市场在暴跌前经历了史诗级飙涨，但临近交割时发现实际交割压力小于预期，叠加重大政策传闻，造成了行情极端反转 [8][11][12][15] - 若沃什正式上任，其政策主张可能重塑全球大类资产定价逻辑，倾向于通过主动缩表控制通胀后再降息，这与市场期待的宽松政策及特朗普的低利率诉求存在潜在冲突，可能带来美元走强、高估值资产承压等市场变化 [24][26][27][31] 市场异动与直接原因 - **贵金属集体暴跌**：2026年1月30日，A股黄金期货主力合约大跌4.71%，白银暴跌6.03%创2025年4月8日以来最大单日跌幅，钯金、铂金双双暴跌近12%，贵金属概念股几乎集体跌停 [3] - **美股市场同步下跌**：纽约白银主力合约一度大跌近17%，美股白银ETF指数盘前暴跌超14%，美股纳指盘前也一度下跌超1% [3] - **政策传闻冲击**：市场传闻特朗普将提名凯文·沃什执掌美联储，沃什被视为偏鹰派候选人，市场担忧其上任后降息节奏更慢甚至同步推进缩表，导致流动性收紧预期升温，成为贵金属暴跌的导火索 [5][18][19] - **美元指数反应**：消息传出后，美元指数出现止跌回升迹象 [28] 白银市场近期行情与交割背景 - **前期疯狂上涨**：纽约白银期货主合约从2025年4月低点27.55美元/盎司开始上涨，期间累计涨幅超过3.4倍，仅从11月低点以来涨幅也超过1.5倍，交易规模显著放量，形成异常强大的逼空力量 [8] - **监管措施未能遏制**：近两个月，国内外交易所频频上调交易保证金和限制单次买入规模，依旧未能遏制资金热情 [9] - **交割期临近与逼空风险**：2026年1月COMEX白银交割期为1月2日至1月29日，越临近截止日逼空越关键，市场曾担忧可立即交割的合格银锭库存紧张（约2000–2500万盎司，合62–78吨）[11] - **实际交割压力小于预期**：1月合约为非主力合约，持仓量低，截至1月29日最后交割日，纽交所注册仓单约1.077亿盎司（约3350吨），而1月合约未平交割持仓约750–1000万盎司（约233–311吨），并未出现巨大交割缺口，大量合约在最后交割前选择了平仓 [12] - **多头平仓迹象**：从2026年1月3日进入交割期后，全球最大的白银ETF——iShares白银持仓规模从16444.14吨持续减少至1月30日的15523.36吨，意味着多头平仓减少了超1000吨 [12] - **极端行情反转**：1月29日晚11点前，白银价格还大涨超7%创历史新高，随后很快出现天量抛单，半小时内转为大跌超6% [15] 白银的长期供需基本面 - **持续供需缺口**：全球白银已连续6年短缺，2026年缺口较2025年扩大约91%-119%，2021年至2026年累计缺口预计超2万吨，接近全球一年矿产产量 [15] - **库存结构紧张**：纽约白银3月合约可交割覆盖倍数已降至5-7倍且加速下降，伦敦交易所白银总库存中约70%被ETF锁定不参与现货流通，实际可交割库存仅为账面的30% [15] - **下一个多空战场**：3月份白银合约作为规模更大的主力合约，将成为多空激战的下一个战场 [15] 沃什的政策主张与潜在市场影响 - **鹰派政策基因**：沃什在2006-2011年美联储理事任期内，曾以辞职抗议的极端方式反对QE2，是美联储内部少有的“鹰派异见者”，认为无节制扩表会催生资产泡沫并为长期通胀埋下隐患 [21][22] - **政策组合拳思路**：主张通过主动回收流动性、抑制资产泡沫来为降息创造真正的政策空间，形成“缩表控通胀、降息稳实体”的组合拳 [23] - **预期的缩表计划**：市场预测若沃什上任，可能在2026年二季度启动缩表，每月缩减规模或达500-800亿美元，目标是将当前超7万亿美元的资产负债表逐步压缩至疫情前约4万亿美元的合理水平 [24] - **与特朗普的潜在冲突**：特朗普的核心诉求是通过低利率提振经济、降低政府债务成本，而沃什对“财政主导”警惕根深蒂固，主张划清货币与财政边界，其降息主张是“缩表达标、通胀受控”后的有条件操作，二者存在本质对立 [24][25] - **对全球资产的可能影响**： - **美元流动性**：加速缩表将直接收紧全球美元流动性，可能推动美元指数回归强势 [27] - **股市与高估值资产**：纳斯达克权重股、成长型科技股等依赖低利率环境支撑估值的板块，以及黄金、加密货币等无生息资产，可能面临持续的估值回调压力 [31] - **资金流向转变**：美元信用修复可能打破“宽松驱动的风险资产普涨”格局，资金将更倾向于流向盈利确定性强、现金流稳定的资产 [31] - **新兴市场**：长期资本流入有望逐步恢复，但资本流向将更具选择性，利好具备产业优势、财政纪律良好、汇率机制灵活的新兴经济体 [31] - **政策执行的不确定性**：改革之路艰难，需平衡缩表节奏、内部共识、外部政治压力并规避市场风险，若把控不当可能陷入“鹰派口号、温和执行”的境地 [32][33]

国际贵金属市场动态 - 国际贵金属价格遭遇全面抛售，现货黄金跌7.95%至4949.62美元/盎司，现货白银跌16.93%至95.86美元/盎司，最低触及95美元 [1] - 市场巨幅震荡，纽约商品交易所4月黄金期价一度触及5626.80美元/盎司后，在28分钟内暴跌380美元，跌幅近7%，同期银价暴跌11% [3] - 价格剧烈波动主因包括特朗普政府提名美联储主席人选的消息提振美元，以及大量算法交易和投机者涌入加剧市场波动性 [1][3] - 世界黄金协会报告指出，2025年黄金涨势巩固了其在各国央行和投资者心中的地位，结构性调整影响将持续至2026年初 [3] 锂矿行业与公司回应 - 锂矿板块大跌，但赣锋锂业、雅化集团等多家企业回应称生产经营一切正常，产品供不应求，产销正常且库存低 [2] - 电池级碳酸锂价格自2025年下半年以来持续上涨，从7万元/吨左右一度涨至17万元/吨左右 [2] - 碳酸锂价格回暖有望带动拥有自有矿和盐湖的生产企业业绩修复 [2] 财政与交易数据 - 2025年证券交易印花税达到2035亿元，同比增长57.8% [1] 私募打新动态 - 1月共有159家私募机构参与新股网下配售，合计获配1576.13万股，金额3.38亿元 [4] - 获配金额不低于1000万元的9家私募均为百亿量化私募，其中宁波幻方量化获配3268.51万元居首，九坤投资获配3221.8万元次之 [4] 券商保险业务分析 - 中信证券、招商证券等多家券商APP近期密集上线“保险专区”，主推分红型保险产品 [3] - 目前仅11家券商持有保险中介许可证，业内认为受限于客户进取风格及渠道建设，券商短期内难成为保险佣金的有力“分食者” [3] 医药与健康产业 - 国家药监局规定，中药说明书禁忌、不良反应、注意事项中任何一项在2026年7月1日后仍为“尚不明确”的，将不予再注册 [5] - 康哲药业旗下德镁医药获批中国首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药磷酸芦可替尼乳膏，该药亦为FDA及EMA批准的首款唯一用于此适应症的药物 [6] - 赛诺医疗预计2025年净利润为4300万元至5000万元，同比增长2767%至3233% [21] - 奥浦迈预计2025年净利润约4200万元，同比增长99.5%，营业收入约3.55亿元，同比增长19.43% [20] 科技与消费电子 - 因市场反馈优于预期，Meta Ray-Ban Display智能眼镜近半年内已大幅上修多项关键零部件订单 [5] - TrendForce集邦咨询预估2026年全球AR眼镜出货量将跃升至95万台，年增率为53% [5] - 希夕智能完成数千万元天使轮融资，资金将用于产品迭代与推广 [7] 能源与农业 - 截至2025年底，中国可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长 [6] - 白羽肉鸡市场回暖，1月30日大规格翅中报价逼近50元/千克，较2025年10月低点涨幅超20%，单冻净胸报价较此前低点上涨超30%，12月翅中L多点平均累涨幅度达5200-6000元/吨，达2019年11月以来最高 [6] 公司资本运作与公告 - 万华化学拟以190.86亿元增资全资子公司万华烯烃公司，其中145.86亿元为资产、45亿元为债权，增资后其注册资本由30亿元增至40亿元 [10] - 辰奕智能终止筹划收购东莞市华泽电子科技有限公司55%股权事项，因交易双方未能就关键条款达成一致 [9] - 今飞凯达收到某国际知名汽车制造商的供应商定点通知，将为其开发并供应铝合金轮毂产品 [11] - 证监会同意北京维通利电气股份有限公司深市主板IPO注册 [7] - 侨银股份中标河源市环卫园林绿化一体化服务项目，金额6100.02万元/3年 [13] 公司业绩预告 - 太极集团预计2025年净利润为1.1亿元，同比增长约313% [15] - 中金公司预计2025年净利润为85.42亿元至105.35亿元，同比增加50%到85% [16] - 东吴证券预计2025年净利润为34.31亿元到36.68亿元，同比增加45%至55% [19] - 华资实业预计2025年净利润为5800万元到6800万元，同比增加128%到167% [17][18] - 众源新材预计2025年净利润为5200万元到7100万元，同比减少44.22%到59.15% [14] - 腾达建设2025年中标金额为15.36亿元，同比下降16.55% [12] 监管与公司治理 - 德邦基金因旗下产品单日申购量破百亿涉嫌违规销售遭监管部门现场核查，并被依法从严采取监管措施 [7] - 梅安森收到重庆证监局行政监管措施决定书，指出公司存在应收账款坏账准备计提不准确、内部控制不健全等问题 [8] A股市场月度总结 - A股1月收官，沪指本月累计涨3.76%，站稳4100点关口，科创50指数月累计上涨超12% [22] - 市场交投活跃，沪深两市成交额连续20个交易日突破2.5万亿元 [22] - 本月有色金属与科技板块交替领涨，贵金属方向受价格刺激领涨，紫金矿业创历史新高，湖南白银涨175%，四川黄金涨137% [22] - AI应用概念强势爆发，卓易信息涨98%，蓝色光标股价翻倍，商业航天概念活跃，中国卫通总市值一度突破2000亿元 [22]

市场整体表现 - 沪指本月累计上涨3.76%，呈现冲高后窄幅震荡走势，一月中旬再创十年新高后小幅回落，最终站稳4100点关口上方[1] - 科创50指数表现较强，月累计上涨超12%[1] - 上证50指数走出先扬后抑态势，日线一度收出6连阴[1] - 市场交投活跃，沪深两市成交额连续20个交易日突破2.5万亿[1] 板块热点表现 - 本月市场热点聚焦度显著提升，有色金属与科技两大主线交替领涨[1] - 有色金属板块成为最大亮点，受现货黄金、白银不断刷新历史新高刺激，贵金属方向领涨[1] - 权重股紫金矿业创历史新高，板块内涌现多只翻倍股，其中湖南白银上涨175%，四川黄金上涨137%[1] - AI应用概念强势爆发，卓易信息上涨98%，蓝色光标股价翻倍[1] - 商业航天概念反复活跃，本月上旬持续走强，中国卫通创历史新高，总市值一度突破2000亿[1] 机构交易动向 - 当日机构参与度较前一日有所降低，净买卖额超1000万元个股共38只[2] - 机构净买入22只个股，净卖出16只个股[2] - 净买入金额较大的个股包括：兴业银锡5.39亿、沧州大化1.82亿、炬光科技1.75亿[2] - 净卖出金额较大的个股包括：湖南黄金7.03亿、中曼石油2.44亿、天地在线1.08亿[2]

文章核心观点 - 国际金价近期创下历史新高后出现显著回调 市场对黄金后市走势产生分歧 部分观点提示短期调整风险 但长期看多黄金的叙事依然存在 [1][7][8] - 私募基金经理但斌转发看空黄金言论引发讨论 但其个人投资组合并未配置黄金 而是重仓美股科技巨头 显示出其投资决策与内部研究员建议可能存在差异 [1][5][6] 黄金市场近期表现 - 国际金价突破5500美元/盎司关口 A股黄金板块涨势如虹 多只黄金股一度连拉数个涨停 [1] - 金价在2025年以来至2026年1月29日期间涨幅达到105% 大幅跑赢同期美股科技“七姐妹”24.3%的平均涨幅 [6] - 金价在大涨后迎来回调 1月29日伦敦金一度大跌5.7% 1月30日一度大跌超6% A股多只黄金股ETF跌停 [7] 市场观点与分歧 - 看空观点认为 历史经验显示国际金价几次牛市最终都以大跌收场 例如2009年至2011年从880美元/盎司涨至1920美元/盎司后 两年内大幅回撤近40% [3][7] - 分析师指出 “涨得越疯 跌得越狠”是市场常态 关键在于判断上涨结束和下跌开启的时点 [7] - 瑞银策略师表示 仍看好黄金且做多仍是正确策略 但短期价格走势显得过度 调整风险上升 对在当前价位追高持谨慎态度 [8] 影响金价的后市因素 - 短期关注流动性 长期关注美元信用 [7] - 需关注支撑金价的几大因素是否转变 包括美国经济走强、美元上涨、地缘政治风险下降等 这些因素会打压金价 [7] 私募投资决策案例 - 私募大佬但斌转发看空黄金言论 但其回应称自己对黄金没有太多研究 转发是为了建议投资者兼听则明 [1][5] - 但斌提及公司的周期行业研究员近几年极力推荐黄金股 且该研究员靠投资黄金资产赚了大钱 [5] - 私募行业投资决策流程通常为研究员提供建议 由基金经理或投研一体化集体决策体系最终决定标的 [5] - 但斌旗下东方港湾海外基金截至2025年四季度末仍重仓美股科技巨头 如谷歌、微软、苹果、Meta、特斯拉、亚马逊等 并未因研究员推荐而重大配置黄金资产 [5][6] - 但斌本人多次公开表达对人工智能前景的乐观态度 认为AI仍是当前最具颠覆性的产业机遇之一 未来还有很大空间 [5]

市场表现与价格异动 - 1月30日贵金属市场出现剧烈波动，现货黄金价格一度大跌近5%，失守5200美元/盎司，随后继续下挫至5030.88美元/盎司 [3][11] - 现货白银一度大跌近7%，失守110美元关口，随后跌幅扩大至8.95%，报104.185美元/盎司 [3][11] - A股贵金属板块开盘大幅低开，盘中一度有超40只个股跌停，截至午间收盘，相关板块收跌8.39%，跌停股达32只 [3][11] - 截至收盘，贵金属板块遭遇跌停潮，晓程科技“20cm”跌停，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等多只个股跌停 [3][11] 市场异动原因分析 - 暴跌原因之一是短期情绪过热后存在获利了结的需求 [5][12] - 暴跌原因之二是监管近期多次采取措施抑制有色金属期货交投过热，叠加部分上市公司发布股价异动风险提示，加剧了短期抛售压力 [5][12] - 作为板块领涨品种，贵金属板块的波动直接影响了市场情绪，并引发了工业金属、小金属等板块的联动下跌 [5][12] 后市展望与机构观点 - 市场普遍认为贵金属板块的结构性行情有望延续，但内部走势将分化，且波动将成为常态 [6][13] - 短期来看，贵金属板块将延续震荡调整格局，关键在于观察价格能否在主要支撑位企稳以及成交量能否有效配合 [6][14] - 待市场情绪充分宣泄后，有色金属板块仍有望回归由供需基本面支撑的核心逻辑 [6][14] - 中长期来看，2026年供需错配、绿色能源转型及电动化进程将持续拉动对铜、铝、锂、稀土等有色金属的需求，构成板块的中长期核心支撑 [6][14] - 国信期货认为，贵金属价格大概率延续震荡偏强格局，但在绝对价位高企与监管政策约束下，波动性或将明显放大 [6][14]

文章核心观点 - A股在全球市场波动中展现出强劲韧性，未跟随外围市场下跌，走出了结构分化的独立行情 [1][3][14] 外围市场波动情况 - 国际金银市场发生史诗级闪崩，现货黄金从历史新高5626美元一度跌破5100美元，最大跌幅超8%，现货白银从121.6美元跌至107.7美元，最大跌幅超12% [4] - 外围股市呈现分化而非崩盘，美股道指微涨0.11%，纳指跌0.72%，标普500微跌0.13%，港股恒指盘中跌超1% [5] - 贵金属板块大跌直接拖累A股相关板块，成为沪指下挫的主要力量之一 [4] A股市场表现 - 主要股指表现分化，沪指跌0.96%，深成指跌0.66%，创业板指逆势大涨1.27%，北证50微跌0.29% [3] - 北向资金当日净流入32.68亿元，全周累计净流入234.68亿元，创近3个月单周新高 [3][8] A股展现韧性的核心支撑 - 政策与流动性双重托底，包括消费提振政策、央企市值管理纳入考核、央行MLF净投放7000亿元等举措稳定了市场预期 [7] - 资金结构优化，北向资金逆势流入，市场资金从高波动板块流向防御性板块（如白酒、银行）及成长赛道（如通信、存储芯片） [8] - 基本面与估值具备优势，A股年报预告预增率达42.3%，有色、石油石化等行业预增率超60%，且估值相比美股更具吸引力 [9] - 风险隔离能力强，A股得益于政策独立性、内需市场韧性及自身资金结构，能抵御外围短期冲击，局部风险未扩散 [10] 市场资金动向与板块表现 - 北向资金作为“聪明钱”逆势净流入，表明长线资金对A股信心未动摇，并在回调中布局核心资产 [8] - 市场出现“高低切换”，资金从贵金属、高杠杆题材板块流出，转向防御性板块和确定性成长赛道 [8] 基本面与估值分析 - A股年报预告整体表现良好，为相关板块提供了业绩确定性支撑 [9] - A股蓝筹与成长板块估值相比美股更具吸引力，具备较强的资金承接能力 [9] 短期潜在风险因素 - 美联储政策存在不确定性，若3月降息预期落空，可能影响全球资金配置及A股资金面 [11] - 春节前资金面可能边际收紧，部分资金或转向债券等稳健资产，且年报预告截止日（1月31日）附近可能存在个股业绩暴雷风险 [11] 春节前应对策略建议 - 规避高风险板块，如贵金属、高杠杆题材等波动较大板块 [12] - 聚焦确定性主线，关注消费、央企蓝筹等政策支持明确、业绩稳定的板块，以及通信、半导体等成长赛道中的优质标的 [12] - 控制仓位，不盲目抄底，利用回调布局优质股，避免追高和重仓 [13] - 重点跟踪美联储政策动向、北向资金流向及年报业绩预告，以灵活调整持仓 [13] 市场展望总结 - 短期A股可能受外围市场及节前资金面影响出现小幅震荡，但这属于慢牛途中的短期调整，并非崩盘信号 [14] - 中长期看，随着内需复苏和科技升级主线清晰，叠加A股自身估值与基本面优势，其抗风险能力有望持续提升，并延续稳健上行趋势 [14]

文章核心观点 - 国联民生证券基于超过170年的历史复盘认为，当前商品上涨（以铜、金、银为代表）可能尚未进入真正意义上的大宗商品超级周期，本轮周期虽可能始于2020年，但缺乏全面牛市所需的全部条件 [1][2][19] 历史商品大周期特征 - 自1850年以来共识别出5轮典型的商品上涨大周期，平均持续约11.8年 [2][6] - 剔除通胀后，实际商品价格平均上涨约79%，名义涨幅平均约125% [6] - 商品大牛市并非始于繁荣，而是从经济低谷或危机后的“出清”中诞生，例如大萧条底部（1932年）、互联网泡沫破裂后（2002年）、疫情冲击下的全球衰退（2020年）[1][5][7] - 商品牛市不是在“最好”的时候开始，而是在“最差”之后启动 [8] 当前行情结构分析 - 当前商品上涨更多体现为金融属性偏强的贵金属行情，而非由实体需求主导的全面商品牛市 [9] - 近三年商品上涨广度不足，贵金属涨幅显著跑赢，但能源、农产品、部分工业金属整体“滞涨” [13] - 对比2002-2011年商品大牛市（期间综合商品价格上涨120.0%），当前行情结构分化明显 [8][9] 决定商品长期定价的结构性因素 - **战争影响**：战争不一定推升商品价格，只有世界大战级别（供应链全面紊乱+军需大规模扩张）或冲突未显著破坏核心经济体需求时，才会系统性利多商品 [11][12][14] - **技术革命窗口**：商品牛市往往出现在技术革命的两个窗口期——技术爆发/狂热初期（催生投资与资源需求）或泡沫破裂后的转折/协同阶段（衰退出清后真实需求扩散）[16][18] - **新兴需求角色**：每一轮商品牛市背后都有“新买家”，如19世纪的美国、2000年代的中国，而当前全球尚未出现类似中国加入WTO后的“需求级跃迁” [17] 本轮商品周期的定位与缺失条件 - 本轮商品周期的起点大概率已在2020年出现，美元进入中长期贬值周期是有利条件 [19] - 但当前仍缺乏三个关键条件：集中爆发的地缘冲突、明确的新兴需求超预期、以及一次真正意义上的经济衰退“验证” [19] - 一场经济衰退可能是检验本轮商品上涨周期成色的重要试金石，没有经历衰退出清，商品很难完成从结构性行情向全面牛市的切换 [20]