市场节奏与量能分析 - 当前市场节奏支持持股过节 但证券板块的拉升未伴随放量 对题材股产生虹吸效应[1] - 市场呈现跷跷板状态 证券板块与题材板块交替表现 当前量能无法支持两者共振上涨[1] - 证券板块若持续无法放量 将难以支撑大盘指数冲击3900点并带动多题材共振[1] 板块与题材表现 - 新能源题材在市场兑现拉升 其中上游材料公司表现力度显著强于直接生产电池的公司[1] - 人形机器人题材因10月底将公布三季度财报而值得关注 该题材具备业绩支撑且受大盘指数和量能影响较小[1] - 半导体题材内部存在争议 辨识度体现在出海与国产替代两个方向[1] 关键时间节点 - 10月份需关注两个关键事件 包括假期期间美联储的二次降息[1] - 10月底三季度财报将陆续公布 市场关注点将从故事转向业绩支撑[1]

市场走势与阶段判断 - A股和港股临近国庆长假出现强势上攻，打破市场对大幅调整的疑虑[1] - 当前市场处于牛市第二阶段，第一阶段为去年“924行情”，大盘在几个交易日内上涨千点，由中央一揽子重磅政策推动启动[1] - 去年10月8日市场日成交额达到历史记录的3.4万亿以上，随后出现持续一个季度的调整[1] - 今年以来市场迎来第二波上攻，一季度人形机器人板块领先，二季度创新药、智能驾驶等板块上涨，三季度算力算法、基础设施、芯片、半导体等科技板块轮番上攻，创出3674点以来的阶段性高点[1] - 上证指数逼近3900点整数关口，牛市趋势逐步确立，为由政策面和资金面共同推动的慢牛、长牛行情[2] - 两融余额突破24000亿创历史新高，但市场总市值达100万亿远超2015年高点，总体杠杆率不高[2] - 新基金发行回暖但未出现一天售罄上百亿规模基金的情况，显示行情处于牛市前半段[2] - 当前行情以科技牛为主导的结构性牛市，随着居民储蓄向资本市场转移及投资者信心增强，明年市场有望走向全面牛市[5] 行业板块表现与展望 - 今年开启的行情为科技牛行情，与经济转型期及发展新质生产力国家战略相关[4] - “十五五”规划制定中，人形机器人、芯片半导体、低空经济、智能驾驶、创新药等成为热点板块，出现很多翻倍牛股[4] - 传统行业表现分化，储能、锂电池、新能源汽车、固态电池等板块受益于去产能、反内卷出现大幅上涨，形成上行趋势[4] - 消费板块如白酒、食品饮料表现相对较弱，受居民收入增速下降影响[4] - 四季度为传统消费旺季，若市场行情进一步走高可能吸引资金进行低位布局，等待板块轮动机会[4] - 科技板块代表新质生产力发展方向，为政策支持重点，在资本涌入下涨幅可能可观[5] - 传统行业特别是与房地产相关的产业表现可能较弱，因房地产投资增速连年下降达10%[5] - 应积极挖掘经济转型受益的新兴行业机会，远离产能严重过剩且需求不佳的行业[6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月PCE通胀数据环比上涨0.3%与预期持平，显示通胀出现一定回落[3] - 美联储9月降息25个基点，10月、12月议息会议可能再各降25个基点，将联邦基准利率降至“3字头”[3] - 美联储政策目标将保障充分就业作为第一目标，防通胀退居第二[3] - 美联储降息推动美股三大股指集体大涨，并推高黄金价格，黄金价格上周累计上涨2.27%至3789美元/盎司[3] - 在美元增发、美联储降息周期及多国央行增持实物黄金推动下，国际金价上涨趋势不变，未来有望突破5000美元甚至1万美元/盎司[3] - 权益资产和黄金类资产后市有望继续呈现较好表现[3] - 美元指数从高点回落10%左右，推动人民币等非美货币升值[6] - 美联储继续降息减少美元利息，可能进一步打压美元走势，美元指数或进一步回落[6] - 美元指数回落推动人民币升值，提升人民币资产投资吸引力，国际投行看多中国资产，提升A股和港股明年目标点位[6] - 外资正加大配置估值较低、预期回报较高的A股和港股权益资产，带来国际资本流入，推动中国资产估值修复[6]

市场整体表现 - 9月29日三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69% [1] - 沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元，全市场超3500只个股上涨 [1] - 证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前，教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前 [1] 板块与ETF表现 - 主要宽基午后拉升，A500ETF基金上涨1.39% [1] - 人工智能相关ETF全线走高，芯片ETF上涨1.14%，人工智能AIETF上涨1.14% [1] - AI算力硬件产业链表现强势，5G通信ETF上涨2.34%，创业板人工智能ETF华夏上涨1.33% [1] 机构观点与市场趋势 - 市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道成为投资关键，重点关注新能源、人形机器人、创新药、有色等催化事件较集中的板块 [1] - 9月以来盈利预期上修较多的行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费、金融方向 [2] - 以AI、创新药、新能源为代表的科技成长主线中，大部分细分方向交易拥挤度已回落至合理水平，产业趋势和景气优势共振有望带动市场继续聚焦成长主线 [2]

文章核心观点 - 全球科技巨头如特斯拉、苹果、英伟达和OpenAI通过引领新能源、移动互联网和人工智能等产业变革，成为影响A股投资主线的关键风向标，深度绑定这些巨头的A股产业链公司（例如果链、达链、O链、T链）分享成长红利并实现股价显著上涨 [1][2][3][4] - A股市场中紧跟龙头产业链的公司凭借订单业绩支撑、技术适配能力及景气验证获得估值溢价，涌现多只翻倍股，同时基金经理通过系统化布局龙头产业链标的获取超额收益 [4][10][12][14] 全球巨头与A股产业链绑定 - OpenAI与国内企业战略合作开发消费级AI设备，推动消费电子板块走强，相关O链公司股价飙升，部分个股近三个月涨幅接近100% [2] - 工业富联深度绑定苹果和英伟达两大巨头，切入AI算力核心供应链，年内股价涨幅超过200%，跻身A股万亿市值俱乐部 [2] - 英伟达算力需求爆发催生A股"达链"企业（如工业富联、胜宏科技、中际旭创），股价表现亮眼 [2] - 特斯拉人形机器人订单预期推动原T链（特斯拉新能源车供应商）切入新业务，多只个股年内涨幅翻倍 [3] 基金经理投资策略 - 基金经理锚定龙头产业链，通过需求扩张、技术引领和景气验证三大路径布局标的，优先选择与龙头建立长期合作且具备业绩兑现能力的公司 [10][14][15] - AI行情核心驱动力来自AMD、英伟达等龙头业绩兑现，国内光模块、PCB企业凭借产能成本优势和技术迭代分享盈利红利 [10][14] - 人形机器人赛道受特斯拉及国内厂商投入加码推动，下半年新技术路线落地可能催生新一轮行情 [10] 历史与当前投资主线演变 - A股历年投资主线随时代变迁，从招商银行、万科、中国平安、贵州茅台、果链、华为产业链，转向新能源与人工智能时代的宁德时代、T链、达链 [8][9] - O链公司成为新焦点，吸引大量投资者关注 [9]

港股市场短期展望 - 恒生指数短线阻力参考27,000点，预计区间上落，上行空间受美汇及债息反弹牵制 [2] - 恒指周五收报26,128点，跌356点，试穿20天线(26,084点)，大市成交3,237亿元 [7] - 需关注10月四中全会有关"十五五"规划以及"十一"黄金周消费出行数据 [2] 宏观政策与数据 - 中国央行要求落实落细适度宽松的货币政策，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [4][9] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转了7月份下降1.5%的态势 [5][9] - 美国8月PCE通胀年率2.7%符合预期，市场预期美联储下月降息25个基点的机率超过八成 [5][10] - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求带头坚决抵制"内卷式"竞争 [5][9] - 国家市监总局将督促网络餐饮外卖行业主体理性参与竞争，构建行业良好生态 [5][9] 行业动态与政策支持 - 内地开展"智能驾驶大模型提升行动"，目标到2030年AI深度融入交通运输业 [10] - 工信部等8部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案》，目标2025-2026年行业增加值年均增长5%左右，10种有色金属产量年均增约1.5% [9] - 国际机器人联合会报告显示，全球在役工业机器人存量达466.4万个，按年增9%，预期2025年新安装量增长逾6%至57.5万个 [11] - 中国监管机构要求国内领先的芯片制造商在境内上市，以加强管控投资者类型 [10] 重点公司消息 - 优必选再获3,000万元人形机器人大单，总订单金额已逼近4.3亿元 [5][12] - 比亚迪将今年销量目标下调至460万辆，公司预告未来数月产销将现新一轮增长 [5][12] - 新世界发展去年度净亏损163亿元不派息，总债务约1,461亿元 [5][13] - 理想汽车发布纯电i6，售价24.98万元人民币，CLTC续航720公里 [12] - 小鹏汽车正式登陆瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚及克罗地亚5个欧洲国家 [12] - 百度旗下萝卜快跑计划进军澳洲及东南亚等新市场，部分运营城市已实现按单车口径的收支平衡 [12] 短期看好板块 - AI概念股：内地加快推动"人工智能+"应用，芯片研发出现突破 [8] - 人型机械人：龙头再获大额订单，商业化加快 [8] - 旅游股：即将踏入"十一"黄金周，出游需求料旺盛 [8]

市场流动性特征 - 国庆假期前往往出现流动性收缩特征 但这种冷清多为情绪性缩量 [1] - 国庆一般呈现节后开门红的特征 牛市中节后涨幅通常维持更持久 [1] - 长假与利多事件催化同时发生 持股过节性价比较高 [1] 市场关注焦点 - 近期市场关注点主要集中在国内政策和产业结构性景气 [1] - 对中美关系关注度有所不足 9月以来中美关系存在阶段性改善迹象 [1] - 中美关系改善或在四季度逐步被市场定价 [1] 资金流向与市场格局 - 市场资金在算力板块集中交易后 逐步向其他低位景气成长赛道切换 [1] - 中期市场或仍延续慢牛格局 [1] - 宏观经济尚未全面复苏背景下 具备结构性景气的新赛道仍将成为投资胜负手 [1] 重点投资板块 - 重点关注催化事件较集中的景气板块 包括半导体 新能源 人形机器人 创新药 有色等 [1]

国庆假期市场流动性特征 - 国庆假期前五个交易日往往出现流动性收缩特征 表现为两融余额环比负值 但属于情绪性缩量 [1][2] - 国庆后5个交易日A股上涨概率达60% 牛市中节后涨幅维持更持久且与利多事件催化同时发生 [1][2] - 牛市中持股过节性价比较高 [1][2] 中美关系变化趋势 - 9月以来中美关系存在阶段性改善迹象 包括中美贸易磋商马德里会议结束 TikTok问题达成基本框架 中美元首今年第三次通话 [2] - 中美关系呈现高频沟通与重视实质进展特点 四季度APEC多边会议和第五轮中美磋商会议将为中美元首互访做铺垫 [2] - 若中美对抗降温 AH资产有望在情绪修复 资金回流 盈利改善三重逻辑下提振 [2] 市场资金流向与板块轮动 - 市场资金在算力板块集中交易后 逐步向其他低位景气成长赛道切换 [1][3] - 市场整体情绪保持稳健 流动性条件尚未明显收紧 不构成全面利空信号 [3] - 中期市场或仍延续慢牛格局 具备结构性景气的新赛道成为投资核心胜负手 [3] 重点关注的景气板块 - 催化事件较集中的景气板块包括半导体 新能源 人形机器人 创新药 有色等 [1][3]

文章核心观点 - 七位绩优公募基金经理对四季度A股市场持积极乐观态度，认为市场行情基础稳固，有望开启新一轮主升行情[2][3] - 新质生产力（如AI、创新药、人形机器人）和“反内卷”政策受益板块有望继续成为四季度投资主线[2][3] - 港股市场在经历上涨后仍具备较高投资性价比，外资流入和盈利修复是主要支撑因素[34][35] A股市场行情表现与支撑因素 - 4月以来A股市场亮眼表现是政策、产业与资金面多重利好共振支撑的结果[19][20] - 政策层面国家空前重视资本市场，政策资金在市场波动时及时托底，有效稳定情绪和提振信心[19] - 产业层面人工智能、半导体、创新药等前沿领域竞争力增强，为市场注入成长动能[19][20] - 资金层面市场尾部风险降低，两融、险资等内资积极参与推动市场上涨[19] - 技术出海成为新趋势，中国企业从“GDP思维”转向“GNP思维”，吸引全球资源配置[19] 市场风格结构性分化成因 - 市场风格结构性分化反映经济转型升级背景下，资金从传统模式流出，聚焦国家战略支持和产业趋势明确的方向[22] - 中美科技竞争进入战略相持阶段，国内硬科技领域不断突破，投资者对相关板块长期成长空间形成高度共识[22] - 证监会强化科技企业融资支持，中央加码新质生产力政策，以及事件催化推动AI、机器人等主题快速轮动[23] - “反内卷”政策推出提升周期行业景气修复预期，导致市场出现阶段性风格变化[23] 四季度市场展望与投资主线 - 四季度政策预期积极，国内进入“十五五”规划政策导入期，重点产业规划有望提供新主题投资机会[26][27] - 市场风格或更加均衡，成长与价值双线并进，持续3年多的“价值优于成长”格局可能告一段落[28][29] - 重点关注泛科技主线：AI产业链（算力、应用）、创新药、人形机器人、智能驾驶、半导体等[29][30][31] - 关注“反内卷”政策深化推动行业竞争生态优化，利好化工、煤炭、电力设备、生猪等板块格局优化龙头[29][32] - 稳消费政策推进下，消费板块有望迎来基本面触底反弹机会[33] 港股市场投资机会 - 港股经历上涨后估值仍具吸引力，投资者结构优化和流动性改善支撑投资性价比[35][36] - 美联储降息有利于资金流向新兴市场，外资和南向资金共同为港股提供流动性支持[36] - 重点关注港股互联网公司的AI叙事重启与盈利预期修复，以及创新药和医药、新消费龙头[35][36] - 从全球定价视角看，港股周期品板块相对低估且处于周期底部，具备估值修复空间[36] 组合管理与资产配置策略 - 组合管理目标转向更为均衡布局，旨在控制波动率为明年储备，同时坚守质量成长选股[38][39] - 操作策略上重点跟踪人工智能产业上下游，尤其是上游算力各细分板块龙头[39][40] - 建议投资者放眼长期避免“追涨杀跌”，逢低买入或分批定投，根据风险承受能力合理安排股债资产比例[41][42] - 在市场经历阶段性上行后，保持相对均衡配置，重点关注市场风格切换信号[42]

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著，所有相关概念均迎来大涨 [2][3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10%，AI算力、PCB概念等热门个股连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以补票上车 [6] 当前科技牛市的持续性判断 - 尽管部分投资者认为科技板块存在泡沫并可能调整，但观点认为科技牛市远未结束 [7][8] - 历史数据显示A股每一次牛市均由科技股拉动，例如2005-2006年牛市期间恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份上涨716% [10][12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 只要A股行情持续，科技板块仍将是领涨主力 [16][17] 科技牛市背后的逻辑与价值 - 科技产业的发展需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场具有融资功能，科技作为资本密集型产业需要大量资金投入，资金来源包括财政拨款和资本市场 [20][21][22][23] - 科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是预期的数字指标 [25][26][27] - 引导资金抬高预期可为科技企业提供研发资金，形成“股价上涨-企业投入增加-业绩回馈”的正向循环，美股市场亦是如此 [27][28] - 科技牛市为产业发展服务，是必然出现的现象而非偶然 [29] 科技板块未来走势与机会 - 科技板块可能进入阶段性顶部，出现回调属于正常现象，但回调后行情将延续 [30][31][32] - 监管层公布过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，表明推动科技板块是资本市场的核心任务 [33][34][35] - 若A股行情目标为突破十年大顶，科技股将是主力并创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的上车机会 [37][38]

文章核心观点 - 自2024年9月24日“政策组合拳”以来，A股市场经历了一轮显著的结构性牛市，多个主题板块轮番爆发，呈现出强劲的赚钱效应 [3] - 北证50指数是本轮行情的领涨先锋，期间涨幅超过150%，成为市场最亮眼的风景线 [3] - 科技主线强势领跑，通信、电子等行业涨幅居前，人形机器人、CPO、创新药等主题概念板块表现突出 [3] 北证50指数行情 - 北证50指数在9·24行情中逆势大涨，屡创历史新高，成为市场焦点 [3] - 行情受A股情绪和流动性改善驱动，北证50因成分股市值小、股价弹性大且受改革信号提振，更易受资金关注 [3] - 自9·24行情以来，业绩排名前10的北证50指数基金收益均超过130%，其中中欧北证50成份指数A收益达174.95%，博时北证50成份指数A收益达170.84% [4][5] - 基金规模普遍出现显著增长，例如中欧北证50成份指数A的规模从0.10亿元增至2.94亿元 [5] 半导体行业表现 - 半导体板块是9·24行情中的市场主线，2024年8月全球半导体销售额达531亿美元，同比增长20.6% [6] - 中国半导体市场表现更为亮眼，2024年8月销售额为166亿美元，同比上涨27.5%，远超全球平均水平 [6] - AI技术突破与电车智能化浪潮推动半导体产业链站在新一轮周期起点 [6] - 持仓聚焦半导体的基金业绩亮眼，嘉实绿色主题股票A期间收益达151.92%，东方惠新灵活配置混合A收益达143.48% [6] - 汇添富中证芯片产业指数增强A等基金也录得超过100%的收益 [7] 人形机器人主题 - 人形机器人产业受DeepSeek和宇树科技等事件推动，市场情绪高涨，机构预计2025年有望进入量产元年，2026年迎来商业化爆发 [8] - 布局机器人板块的基金收获颇丰，中航趋势领航混合C期间收益高达188.30%，华夏智造升级混合A收益达146.85% [8] - 多只机器人主题基金期间收益超过100%，显示板块强劲的增长势头 [9] 创新药行业复苏 - 创新药行业在经历三年深度调整后于9·24行情中迎来复苏，政策支持为产业收入增长注入动力 [10] - 中国创新药产业国际化步伐加快，与海外药企的合作开发协议数量激增，提振板块表现 [10] - 创新药基金表现不俗，中银医疗保健混合A期间收益达110.40%，东方红医疗升级股票A收益达103.47% [10] CPO概念与“易中天”组合 - 随着AI算力需求爆发，CPO（共封装光学）概念下的“易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）异军突起，光模块赛道热度升温 [12] - 持仓聚焦CPO概念的基金表现极其突出，中航机遇领航混合A期间收益高达251.60%，财通集成电路产业股票A收益达188.26% [12] - 多只CPO主题基金期间收益超过140%，显示细分赛道巨大的投资吸引力 [13] 军工板块走强 - 军工板块近期走强，历史复盘显示“阅兵行情”通常会提前1-2个月启动，为板块带来事件驱动机会 [14] - 政策、技术、资本等多方面支持为军工行业的市场增量及估值提升注入动力 [14] - 相关基金表现稳健，中航军民融合精选A期间收益达97.40%，博时军工主题股票A收益达83.18% [14] - 军工板块长期成长动能凸显，受到市场关注 [14][15]