基建板块 - 基建板块中长期逻辑难以支撑短期快涨行情 [1] - 若基建加速过快需警惕大幅回撤风险 [1] 资金流向 - 基建行情波动后资金曾转移至科技板块 [1] - 当前科技板块热度退坡与产业叙事强化矛盾仍存 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - PPI降幅环比收窄，工业生产者出厂价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点[3] - 周期行业指数区间涨幅居前的是SSH黄金股票（931238.CSI，4.88%）、细分有色（000811.CSI，0.83%）、工业有色（h11059.CSI，0.81%）[3][10] - 周期行业ETF涨幅居前的为黄金股ETF（517520.SH，4.58%）、有色50ETF（516150.SH，1.09%）、资源ETF（515210.SH，1.07%）[3][16] - 建议关注化工ETF（159870.SZ）和煤炭ETF（515220.SH）[3][34] 行情回顾 核心指数概览 - 区间沪深300涨幅为-0.54%，涨幅居前的指数分别为科创200（000699.SH，5.75%）、中证2000（932000.CSI，3.53%）、科创100（000698.SH，2.48%）[6] - 跌幅较大的为中证A50（930050.CSI，-1.86%）[6] 周期行业跟踪指数概览 - 主力资金净流入的行业分别为基建工程（0.77亿元）、中证旅游（0.28亿元）[11] - 主力资金净流出前三的行业分别为CS稀金属（-127.78亿元）、有色金属（-111.09亿元）、细分有色（-105.14亿元）[11] 周期行业代表性ETF - 区间ETF资金净流入前三为化工ETF（159870.SZ，10.49亿元）、稀土ETF嘉实（516150.SH，9.43亿元）、煤炭ETF（515220.SH，8.47亿元）[16] - 净流出前三为基建50（516970.SH，2.62亿元）、基建ETF（516950.SH，2.08亿元）、建材ETF（159745.SZ，1.98亿元）[16] 行业及公司动态 化工行业 - 2025年上半年化学原料及化学制品制造业、石油和天然气开采业累计同比均值为1.7%和-7.3%，相比2024年分别下跌9个百分点和8.5个百分点[21] - 国家发改委公布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，自2025年9月1日起施行，约束行业产能无序扩张[22] - 主要原材料购进价格指数7月份为51.5%，相比6月提高2.1个百分点，为年内新高点[23] - 万华化学福建工业园恢复生产，盐湖股份实际控制人增持股份，卫星化学上半年归母扣非净利润增长27.7%到47.8%[25][26] 煤炭行业 - 国家能源局拟在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作，规范煤矿企业生产行为[28][30] - 中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，与会代表一致认为当前焦炭市场应尽快提涨价格[32] - 环渤海秦皇岛500K动力煤价格从7月9日年内最低价660元/吨上涨5元，山西主焦煤平均价从6月底年内最低价967元/吨上涨至1240元/吨[32] - 中国神华拟发行股份及支付现金购买国家能源集团相关资产，安源煤业主营业务将变更为磁选装备的研发、生产、销售[33]

市场走势分析 - 7月底至8月初市场走势与2月底至3月初高度相似，均经历1个月上涨后出现调整-反弹的"缩量-放量"过程 [3][4] - 3月初上涨为"鱼尾行情"，3月中旬波动加剧后科技主线回落，资金转向消费&顺周期板块，3月18日见顶进入调整区间 [4] - 当前市场再现历史镜像，成交额变化模式与前期趋同，显示资金交易行为一致性 [4] 鱼尾行情风险信号 - 板块轮动加速：8月7日科创芯片、稀土永磁涨超5%后次日资金转向新疆基建、风电设备等低位板块，类似3月AI算力板块冲高后转向消费地产 [6] - 半导体板块8月7日主力净流入32.89亿元次日即转为净流出，反映资金"快进快出"特征 [6] - 中美博弈加剧外部压力：美国威胁对华石油关税、英伟达芯片安全调查等事件增加不确定性，8月12日关税休战延期存疑 [7] - 杠杆资金非理性加仓：8月5日A股两融余额突破2万亿元创2015年7月以来新高，融资余额达19863亿元较6月下旬增近2000亿元 [9] - 8月7日市场调整期间融资买入额仍达1200亿元，杠杆资金逆势博取收益可能放大波动风险 [9] 鱼尾行情应对策略 - 股债性价比指标回落至-1倍标准差，建议逢高减仓并保留反攻仓位 [11] - 牛市胜负手在于锁定收益而非追逐浮盈，需在市场狂热时保持理性 [13] - 当板块轮动无序化、杠杆资金风险显现时，应配置防御资产并保留现金储备 [14] - 历史经验表明提前离场者往往成为最终赢家，需警惕贪婪与恐惧的周期性重现 [15]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 新藏铁路有限公司成立，注册资本950亿人民币，由中国国家铁路集团有限公司全资持股，经营范围涵盖铁路运输、建设工程施工、房地产开发等多个领域 [3] - 新藏铁路连接新疆与西藏，总里程约2000公里，采用高铁建设模式，预计年均水泥需求达500万吨，建设周期8年，直接拉动水泥需求约4000万吨 [6] - 重大基建项目密集推进，包括沪渝蓉沿江高铁、京港澳高速扩能改造、洋山港区集装箱码头、平陆运河等，其中三峡水运新通道静态总投资约766亿元，珠三角枢纽机场预计总投资419亿元 [5][6] - 天山股份、青松建化、西藏天路、华新水泥等区域水泥龙头企业将显著受益于新藏铁路建设 [6] - 基建投资有望持续加码，交通运输部2025年规划涵盖20个重大工程包，包括新藏铁路、三峡水运新通道等 [6] 项目进展 - 新藏铁路前期工作加快推进，力争年内开工，该项目最早可追溯至2008年《中长期铁路网规划》，2022年被纳入《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》 [6] - 珠三角枢纽(广州新)机场首期建设东西双跑道，建设周期2024-2027年，预计2035年旅客吞吐量达3000万人次，2050年超6000万人次 [5][6] 投资建议 - 基建发力将提振水泥、防水等建材需求，重点关注华新水泥、海螺水泥、天山股份、科顺股份、东方雨虹等企业 [7]

消费 - 汽车消费四周平均零售和批发量同比由负转正，反映促销政策传导效果[6] - 海南旅游价格指数环比上涨5.6%，同比由负转正[6] - 纺织服装成交量同比跌幅扩大，淡季表现弱于往年[6] 投资与建设 - 专项债累计发行2.84万亿元，8月首周新增发行593亿元，进度放缓[17] - 30城新房成交面积同比负增但跌幅收窄，二手房成交占比回升至69.2%[17] - 沥青开工率同比涨幅收窄，水泥出货率同比降幅扩大，建设进度偏慢[17] 生产与物价 - 钢铁行业焦化、高炉开工率边际改善，螺线卷产量回升[31] - CPI和PPI整体下行，工业品价格需求主导，建材价格回落0.8%[44] - 多晶硅和碳酸锂价格环比分别上涨0.1%和0.9%，新能源相关品种表现强势[44] 流动性 - 10年期国债收益率下降1.7个BP至1.69%，反映货币政策适度宽松[48] - 美元指数回落42个BP，人民币汇率小幅升值至7.18[48]

工业生产增速加快。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中6月同比增速6.8%，较上月加快1.0个百分点，与"抢出口"效应下出口韧性较强 以及"两新"等扩内需政策有关。 社零增速边际放缓。上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，其中6月同比增速4.8%，较上月放缓1.6个百分点，不及市场预期，主要受 多地"以旧换新"补贴暂停、"618"购物节前置、整治违规吃喝等因素影响。 投资增速明显回落。上半年，全国固定资产投资同比增长2.8%；分领域看，基建投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。 得益于财政靠前发力，上半年基建投资韧性较强，6月增速边际回落，或与高温多雨天气有关。制造业投资增速持续回落，反映外部环境急剧变化下，民 间投资信心仍待修复。受楼市持续调整影响，房地产投资跌幅扩大。 7月美国经济维持韧性、市场避险情绪降温、美联储9月降息概率先降后升，新兴市场表现继续好于发达市场；国内"反内卷"政策及雅江水电站工程导致大 宗商品期货价格暴涨，周期板块上攻，带动沪指突破3600点，创年内新高。全月来看，万得全A上涨4.75%；结构方面，权重板块优 ...

宏观经济与政策 - 美国7月非农数据表现糟糕，市场对9月降息预期大幅提升，港股因此反弹 [1] - 美联储理事沃勒成为下一任主席热门人选，小摩预测美联储将在未来四次会议上连续降息，每次25个基点 [1] - 中国7月CPI环比上涨0.4%，同比持平，表现略好于预期 [2] - 美国降息预期为中国政策宽松创造有利时机，新藏铁路有限公司成立，注册资本达950亿元，预计带动水泥需求4000万吨 [2] 行业动态与投资机会 - 卫星互联网进入快速组网期，中国成功发射一箭11星，吉利星座即将完成一期组网 [2] - 人形机器人行业迎来快速发展，宇树科技预计未来几年出货量每年翻一番，可能迎来"ChatGPT时刻" [2] - 碳酸锂供给侧收紧，宁德时代枧下窝采矿端确定停产，短期无复产计划 [3][6] - 枧下窝停产影响月度供给超万吨，8-10月可能出现月度短缺，现货价格或涨至9万+ [7] - 江西云母矿供给面临不确定性，8座矿山需重新提交地质资料，可能导致锂周期反转 [7] 公司聚焦 - 思摩尔国际2025H1业绩预告显示Q2经调整净利润同比-1.4%~+24.6%，环比改善 [4] - 公司HNB产品GloHilo在日本市场表现良好，9月将全面推广，预计加速放量 [4] - 思摩尔国际拥有9253件全球专利，积极布局雾化美容和医疗领域，推出品牌"岚至" [4][5] - 公司定位2025年为第二增长曲线关键年，持续推行弹性股权激励 [5] 市场数据与趋势 - 恒生期指(八月)未平仓合约总数121029张，净数49479张，结算日2024年08月28号 [8] - 恒生指数24859点，牛证密集区靠近中轴，市场有做空动力 [8] - 上周美股出现417亿美元净流出，本周恒生指数看跌 [8] - 恒生AH股溢价指数跌破130至125.68，对内地资金吸引力减弱 [9]

市场表现 - 本周全A日均成交1.70万亿，较上周缩量超1100亿[8] - 万得微盘指数周涨幅3.76%，中证2000指数周涨幅3.54%[11] - 两融余额突破2万亿，创十年新高[22] 市场风格 - 市场回归"小微盘+红利"的杠铃结构，小盘股相对优势明显[11][14] - 成长股相对价值股的优势在正数区间震荡回落[17] - 活跃资金持仓表现占优，私募重仓指数周涨幅2.88%[20] 产业趋势 - 机器人、军工、基建和贵金属成为本周强势方向[37][38] - 下周重点关注TMT类事件，包括2025中国具身智能机器人产业大会和HTC VIVE智能眼镜发布会[41] 中期配置 - 行业配置围绕活跃内循环、科技自立自强与扩大开放三条主线[42] - 科技自立自强方向关注人工智能、自主可控、新型能源科技和数据要素[42] - 扩大开放方向关注跨境电商、数字贸易和入境旅游等[42] 风险提示 - 国内经济复苏节奏不及预期可能加剧市场不确定性[45] - 海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性或影响A股资金面[45]

CPI表现 - 7月CPI同比持平，环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - CPI同比表现强于市场预期的-0.1%，前值为0.1%[1] - 食品价格同比下降1.6%，其中鲜菜价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，是带动CPI同比由涨转平的主因[2] - 食品中蛋类价格下降11.2%，鲜菜价格下降7.6%，畜肉类价格下降4.6%，猪肉价格下降9.5%，粮食价格下降1.0%[2] - CPI八大类价格同比增速呈现六涨两降，其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格分别上涨8.0%、1.7%和1.2%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格分别上涨0.9%、0.5%和0.1%，食品烟酒、交通通信价格分别下降0.8%和3.7%[2] 服务和工业消费品价格 - 7月服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多[3] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[3] - 受暑期出游旺季影响，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点[4] 核心CPI表现 - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高[5] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点[5] - 服务价格同比上涨0.5%，影响CPI上涨约0.19个百分点[5] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%，降幅分别为近34个月和28个月最小[5] PPI表现 - 7月PPI环比下降0.2%，非金属矿物制品业价格环比下降1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%，煤炭开采和洗选业价格下降1.5%，电力热力生产和供应业价格下降0.9%[6][7] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，通用设备制造业价格下降0.2%，合计影响7月PPI环比下降约0.24个百分点[7] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点[8]

基建ETF表现及市场展望 - 基建ETF（159619）8月8日收涨超1 6% [1] - 下半年专项债逐步落实到项目 《中央城市工作会议》政策逐步落地 增量财政政策支持及融资端改善效果将显现 [1] - 扩内需预期增强 基建投资和重点区域建设有望政策加码 全年基建投资预计保持稳健增长 [1] 基建ETF及指数构成 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数 覆盖基建+工程机械产业链 [1] - 中证基建指数由中证指数公司编制 选取A股基础设施建设相关行业上市公司证券 涵盖建筑 建材 工程机械等领域代表性企业 [1] - 指数集中反映基建行业上市公司整体表现 具有显著行业特征 [1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证基建ETF发起联接C（016837）和A类份额（016836） [1]