宏观经济总体表现 - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，符合市场预期，季调环比增长1.2%较第三季度的1.1%进一步回升[2][8] - 第二产业增加值同比增速回落0.8个百分点至3.4%，第三产业增加值同比增速小幅回落0.2个百分点至5.2%[8][38] 消费领域表现 - 12月社会消费品零售总额（社零）当月同比增速回落0.4个百分点至0.9%，低于市场预期的1.5%[1][4][7] - 服务消费表现积极，服务零售额累计同比提升0.1个百分点至5.5%[2][13] - 限额以下商品零售同比增速回落0.5个百分点至3.1%，是社零主要拖累[2][13] - 部分以旧换新类商品零售显现筑底迹象，汽车、家电、通讯器材零售增速分别较前月改善3.3、0.7、0.3个百分点[13] 投资领域表现 - 1-12月固定资产投资累计同比下降3.8%，低于预期的-2.4%；12月当月同比回落1.2个百分点至-13.2%[1][3][7] - 房地产开发投资累计同比下降17.2%，12月当月同比大幅下降4.7个百分点至-35%[1][3][19][50] - 制造业投资当月同比下降2.5个百分点至-7.7%，服务业投资（剔除基建地产）当月同比下降8.7个百分点至-19.7%[3][19] - 基建投资出现积极改善，当月同比回升2.3个百分点至-7.1%，主要因特殊再融资债超发比例下降[3][19] 工业生产与房地产 - 12月工业增加值当月同比回升0.4个百分点至5.2%，高于市场预期的4.9%[1][3][7] - 新动能领域生产提速，医药、专用设备、计算机通信行业增加值同比分别较前月上升4.6、3.4、2.6个百分点[30] - 房地产市场仍弱，12月新建商品房销售面积累计同比下降8.7%，当月销售面积同比为-15.6%[1][26] - 地产新开工和竣工面积当月同比分别为-19.4%和-18.3%，虽较前月回升但仍处低位[26][50] 其他经济指标 - 12月服务业生产指数当月同比回升0.8个百分点至5%[4][41] - 城镇调查失业率持平于5.1%，本地与外来户籍人口失业率保持稳定[56]

工业生产 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较11月的4.8%略有加快，全年累计增长5.9%[1] - 12月高技术制造业增加值同比大幅增长11.0%，1-12月累计增长9.4%，比全部工业快3.5个百分点[1] - 12月汽车制造业增加值同比增长8.3%，计算机、通信等电子设备制造业增长11.8%[1] - 受房地产拖累，12月水泥产量同比下降6.6%，钢材产量下降3.8%[1] - 12月规模以上工业企业出口交货值同比由负转正，增长3.2%[1] 固定资产投资 - 1-12月全国固定资产投资累计同比下降3.8%，降幅较1-11月的2.6%扩大1.2个百分点[1] - 2025年全国房地产开发投资同比大幅下降17.2%，新建商品房销售面积下降8.7%，销售额下降12.6%[1] - 全年制造业投资同比增长0.6%，为近年最低，但高技术产业投资逆势增长，如信息服务业投资大增28.4%[1] - 全年基础设施投资（不含电力）同比下降2.2%[1] 消费 - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速为2023年以来最低，全年社零总额突破50万亿元，同比增长3.7%[1][5] - 商品消费疲软，12月家用电器类零售额同比大跌约18%，汽车类下降约5%，家具类下降约2%[5] - 服务消费相对强劲，餐饮等服务消费增速持续高于商品零售[5] 宏观展望与政策 - 2025年全年GDP实际增速录得5.0%，达到增长目标，但名义GDP增速偏低制约了居民收入和消费[5] - 2026年宏观政策预计保持积极，财政赤字率或设定在4.0%左右，货币政策可能进一步降息1次、降准1-2次[6]

文章核心观点 2025年中国宏观经济呈现“供强需弱”格局深化，供给端修复快于需求端，外需韧性显著强于内需，价格水平温和修复。全年GDP实现140.2万亿元，名义增长4%，实际增长5%。展望2026年，作为“十五五”开局之年，经济增长目标或继续设定在5%左右，一季度经济有望在工业生产稳健、外需有韧性、消费温和回升及投资结构优化等因素支撑下保持增长 [1][4][40]。 一、总览：供强需弱格局深化 - **经济总量与结构**：2025年GDP首次突破140万亿元，达140.2万亿元，实际增长5%。从支出法看，最终消费、资本形成、净出口对增长的贡献率分别为52%、15.3%和32.7%，分别拉动GDP增长2.6、0.8和1.6个百分点 [1]。 - **经济运行三大特征**：一是供给端加速修复，规上工业增加值同比增长5.9%，高于GDP增速；二是外需韧性强于内需，出口增长5.5%，高于投资（-3.8%）和社零（3.7%）；三是价格温和修复，全年GDP平减指数为-1%，CPI中枢升至0% [4]。 - **增长节奏前高后低**：全年实际GDP增速逐季放缓，四季度增长4.5%，较三季度下行0.3个百分点。四季度内需放缓幅度大于生产，工业增加值、固定资产投资和社零同比增速分别为5%、-14.5%和0.7%，较三季度分别下行0.8、7.9和1.7个百分点 [5]。 - **12月经济特征**：生产端工业增加值同比增速升至5.2%；需求端出口增速升至6.6%，但内需显著放缓，社零增速降至0.9%，基建、制造业投资放缓，房地产投资降幅扩大 [7]。 二、消费：政策退坡，动能转弱 - **全年消费表现**：2025年社会消费品零售总额累计增长3.7%，节奏前高后低。商品消费（3.8%）强于餐饮（3.2%），但更广义的人均消费支出增长4.4%，反映服务消费强于商品消费 [12]。 - **12月消费动能减弱**：社零增速进一步降至0.9%。限额以上商品零售仅增长0.2%，结构分化显著：“以旧换新”政策效果退坡导致家用电器类增速大幅下行至-14.3%（拖累0.8个百分点），汽车类增速-3.2%（拖累1个百分点）；通讯器材类维持高景气，增速达27.8%（拉动1.5个百分点），粮油食品类增长6.3%（拉动0.8个百分点）提供支撑 [15]。 三、固定资产投资：基建地产拖累 - **全年投资整体收缩**：2025年固定资产投资同比下降3.8%。主要拖累来自基建投资（-1.5%）和房地产投资（-17.2%），制造业投资大幅放缓至0.6%。民间投资连续第三年收缩，增速为-6.4% [18]。 - **房地产：销售修复好于投资**：全年商品房销售面积和金额同比分别下降8.7%和12.6%，降幅较上年收敛。但房地产投资增速大幅下行6.6个百分点至-17.2%。12月单月，房地产投资同比增速降至-35.8%，为1999年以来最低 [20][21]。 - **基建：陷入收缩，加速下行**：2025年全口径基建投资同比-1.5%，为2004年以来首次陷入收缩。下半年受化债制约，7-12月连续六个月同比收缩。12月全口径基建投资同比增速为-16%，降幅走阔 [22][23]。 - **制造业：多重制约，明显放缓**：全年制造业投资同比增长0.6%，较2024年放缓8.6个百分点。7月以来连续6个月处于收缩区间。12月制造业投资同比增速降至-10.5%，为年内最低 [27][28]。 四、外贸：保持韧性，结构分化 - **全年出口结构分化**：以美元计，2025年出口累计增长5.5%，进口零增长。对美出口受关税影响下降19.9%，占出口总额比重下降3.6个百分点至14.7%；对非美地区出口增长9.9%，成为核心支撑 [29]。 - **12月进出口回升**：出口同比增速回升至6.6%。汽车和集成电路表现强劲，同比分别增长71.7%和47.7%，各拉动整体出口2.1个百分点。进口增速回升至5.7%，增量主要来自非美地区 [29]。 五、供给：增长加快，结构向优 - **工业生产加快**：2025年规上工业增加值同比增长5.9%，较2024年加快0.1个百分点，对经济增长贡献率达35%。结构向优，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4% [31]。 - **12月生产提速**：规上工业增加值同比增速升至5.2%，产销率提升至98.2%。高技术产业生产高速增长（11%），服务业生产指数同比增长5.0% [35]。 六、通胀：温和修复，政策与输入性因素支撑 - **全年通胀温和修复**：2025年CPI同比与上年持平于0%，核心CPI回升至1.2%。PPI同比收缩2.6%。全年GDP平减指数为-1.0% [36]。 - **12月通胀延续修复**：CPI同比上涨0.8%，连续第4个月回升，金饰品价格同比涨幅近70%，对CPI涨幅贡献约五成。PPI同比收缩1.9%，环比连续第5个月非负 [36][37]。 七、前瞻：开局之年 - **2026年一季度展望**：经济增长目标或继续设定为“5%左右”。一季度GDP实际增速有望保持在5%左右。支撑因素包括：工业生产稳健增长、外需有韧性（非美市场及高技术品类）、消费动能温和回升（服务消费为亮点）、固定资产投资结构优化（基建和制造业投资有望受政策前置、企业盈利修复提振） [40]。

公司股份回购 - 公司于2026年1月19日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购涉及资金30.94万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为72.8万股 [1]

政策核心目标与顶层设计 - 政策核心目标是构建“感知-规划-决策-执行”闭环体系，推进能源装备智能化、系统协同化、管理精准化，以助力2030年实现能源系统高效、低碳、安全转型 [1] - 能源数智化已成为全球能源转型的“必然选择” [2] - 国家层面已构建起“系统赋能+载体支撑”的政策组合拳，其中《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》聚焦数字技术与能源系统的全链条融合，而《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》则立足能源装备这一核心载体推动数智化升级，共同构成顶层设计与实施路径 [7] 阶段性发展目标 - 以2030年为关键节点，《数智化意见》提出一系列目标，包括初步构筑能源系统各环节数字化智能化创新应用体系、充分激活数据要素潜能、持续涌现新模式新业态，以及推动能源系统运行与管理模式向全面标准化、深度数字化和高度智能化加速转变 [5] - 同样以2030年为节点，《装备意见》提出我国能源关键装备产业链供应链要实现高端化、智能化、绿色化发展取得显著成效 [6] 技术突破路径 - 技术攻关锚定“科技研发”与“融合创新”双主线，重点方向包括“卡脖子技术突破”与“数字技术融合” [8] - 《数智化意见》明确提出加快人工智能、数字孪生、物联网、区块链等数字技术在能源领域的创新应用，并重点突破新能源功率预测、电网暂态稳定智能评估等“场景化技术”，要求到2030年攻克一批共性关键技术 [8] - 在能源装备领域，关键技术强化研发以燃气轮机、工业控制系统为核心突破点，旨在突破透平设计、低碳燃料掺烧等技术，构建自主可控的装备谱系 [11] 行业应用场景 - 政策以“需求牵引”为原则，推动数智化技术覆盖“源网荷储”全链条及发电、电网、煤炭、油气等核心领域 [9] - 在电网侧，核心抓手是“数字化智能化电网”，具体任务包括探索数字孪生在电网调控中的应用、构建灾害智能感知体系、发展电碳计量核算系统，旨在提升多能互补联合调度水平与供电可靠性 [9] - 在油气侧，政策要求推进数字盆地建设、智能钻完井技术应用、油气管网数字化升级，并通过智能钻机、巡检机器人等装备形成“技术+装备”的应用组合 [9] 能源装备数智化升级 - 《装备意见》将能源装备数智化升级作为主攻方向，明确三大升级路径：关键技术强化研发、装备智能化改造、绿色循环升级 [11] - 装备智能化改造要求突破设备智能感知、智能运维、作业机器人等数智产品，并构建“感知—规划—决策—执行”闭环体系，覆盖开采、转换、存储、输送全过程 [6][11] - 绿色循环升级旨在研制节能环保与拆解回收装备，建立绿色设计、制造、循环利用标准体系，实现装备全生命周期低碳管理 [11] 能源系统协同化运营 - 《数智化意见》以“协同高效”为原则，推动能源系统从“分散运行”向“智能互联”转型 [12] - 重点突破三大协同场景：新能源与储能协同，以提升新能源基地调节能力并推动新型储能发挥灵活调节作用；电网与多能互补协同，运用数字孪生与AI技术构建智能调控体系；源网荷储全链条协同，打通数据壁垒并通过虚拟电厂等新业态实现供需精准匹配 [12] 能源管理精准化转型 - 数智化技术为能源管理提供“精准化工具”，转型聚焦两大方向：生产运维精准化与碳管理精准化 [13] - 生产运维精准化旨在推动预测性维护与无人化作业，以降低安全风险与运营成本 [13] - 碳管理精准化方面，《数智化意见》明确发展电碳计量与核算监测体系，推动电力市场与碳市场数据耦合 [13]

宏观经济表现 - 2025年四季度实际GDP同比增速放缓至4.5%，符合预期，但较三季度下滑0.3个百分点[2] - 2025年全年经济增速维持在5%，实现目标，但名义GDP增速下滑0.2个百分点至4.0%[2] - 四季度净出口对经济增长的贡献上升至1.4%（三季度为1.2%），而投资和消费的贡献下降[2] 内需与消费 - 12月社会消费品零售总额同比增速连续第7个月下滑至0.9%，低于市场预期的1.0%[3] - 商品零售增速走低0.3个百分点至0.7%，是零售总额下滑的主因[3] - 服务消费累计同比增速温和上升0.1个百分点至5.5%，但餐饮消费同比增速下滑1.0个百分点至2.2%[3] 投资活动 - 12月固定资产投资累计同比增速下滑1.2个百分点至-3.8%，低于市场预期的-3.1%[4] - 房地产开发投资累计同比跌幅扩大1.3个百分点至-17.2%[7] - 基建投资（不含电力等）同比增速大幅下滑1.1个百分点至-2.2%[7] - 制造业投资增速下滑1.3个百分点至0.6%[7] 工业生产与就业 - 12月工业生产总值同比增速反弹0.4个百分点至5.2%，高于市场预期的5.0%[5] - 制造业生产增速反弹1.1个百分点至5.7%，高技术工业生产增速上升2.6个百分点至11%[5] - 12月全国城镇调查失业率维持在5.1%不变，好于市场预期的5.2%[5] 房地产行业 - 12月商品房销售面积累计同比增速下滑至-8.7%（11月为-7.8%），销售额累计同比增速下滑至-12.6%（11月为-11.1%）[7] - 1月前18天高频数据显示，30大中城市商品房销售面积同比下跌42.3%，跌幅大于12月的-22.2%[7] - 70大中城市新建商品房价格环比跌幅基本稳定在-0.37%（11月为-0.39%）[7] 对外贸易 - 12月出口同比增速进一步上升至6.6%，远超市场预期的3.1%[7] - 12月商品贸易顺差扩大至1141亿美元[7] - 对美出口同比跌幅扩大1.4个百分点至-30%，但对印度和东盟出口表现良好[7] 物价水平 - 12月CPI同比通胀率上升0.1个百分点至0.8%，核心CPI同比维持在1.2%不变[6] - 12月PPI同比跌幅收窄0.3个百分点至-1.9%，略好于预期[6] 政策展望 - 财政政策已提前发力，2026年设备更新和消费品以旧换新政策第一批下达资金为625亿元人民币[8] - 货币政策上，央行下调各类结构性工具利率0.25个百分点，并扩大额度合计约1.1万亿元人民币[8] - 预计央行在春节前不会降准降息，该操作或至少延迟至全国两会后，全年预计降息10-20个基点、降准50-100个基点[1][8] - 全国两会后增量政策刺激仍可期，尤其在房地产领域，一线城市有望跟进政策放松[1][9]

宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%[5] - 2025年四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2%[5] - 四季度经济呈现“工业稳、投资与消费缓、出口进”的多元性特征[5] 工业生产与产能 - 2025年12月工业增加值同比增速从11月的4.8%提升至5.2%，环比增速从0.44%微升至0.49%[5] - 自2025年7月“反内卷”政策推行以来，工业增加值环比增速持续略弱于历史同期水平[5] - “反内卷”重点行业（如煤炭开采、电气机械、汽车）在2025年四季度产能利用率环比迎来明显改善[3] 投资领域 - 2025年12月制造业投资同比增速为-10.6%，较11月的-4.5%进一步减弱[5] - 2025年12月狭义基建投资同比增速从11月的-9.7%降至-12.2%[5] - 2026年一季度新增专项债计划发行规模不高，但已发行专项债投向基建的占比明显高于上年同期[7] 消费市场 - 2025年12月社会消费品零售总额（社零）同比增速回落至0.9%，创2023年以来新低[7] - “以旧换新”相关品类（如汽车、家具家电）消费边际改善，同比降幅收窄[7] - 625亿元以旧换新专项资金提前下达，为2026年一季度消费提供政策托底[8] 房地产与出口 - 2025年12月房地产开发投资累计同比增速为-17.2%，较前值-15.9%进一步下探[8] - 随着周期性压力缓解，净出口或将成为2026年一季度经济的关键支撑[5]

核心观点 - 2025年四季度经济在商品内需偏弱背景下保持韧性，实际GDP同比增长4.5%，符合市场预期，季调环比增长1.2%，较三季度的1.1%进一步回升 [1][7] - 经济结构出现三大积极变化：服务消费改善、化债“挤出效应”边际缓和、新经济景气修复 [1][94] - 政策转型过程中经济结构分化加剧，传统指标（如社零、投资）表现偏弱，但服务消费、企业现金流修复等积极变化正在显现 [3][46][95] GDP表现 - 四季度第二产业增加值同比增速回落0.8个百分点至3.4%，反映固定投资走弱和商品消费下行的影响 [4][7][47] - 第三产业增加值同比增速在高基数下仅回落0.2个百分点至5.2%，显示服务消费对经济有支撑作用 [4][7][47] - 出口保持高增长，服务业零售额持续回升，对冲了部分总量下行压力 [1][7][94] 消费 - 12月社会消费品零售总额（社零）同比增长0.9%，较上月回落0.4个百分点，低于市场预期的1.5% [1][6][77] - 社零走弱主因限额以下商品零售增速回落0.5个百分点至3.1%，与必需品消费需求前置及人员出行边际走弱有关 [2][13][94] - 服务消费持续改善，1-12月服务零售额累计同比提升0.1个百分点至5.5%，文娱等非餐饮类服务消费仍在改善 [2][13][94] - 部分以旧换新类商品零售显现筑底迹象，12月限额以上商品零售中，汽车（增速回升3.3个百分点至-5.0%）、家电（增速回升0.7个百分点至-18.7%）、通讯器材（增速回升0.3个百分点至20.9%）增速出现不同程度改善 [14][94] - 四季度居民人均消费支出同比增长3.9%，较前一季度上行0.4个百分点，消费倾向有所改善 [83] 投资 - 1-12月固定资产投资累计同比下降3.8%，低于市场预期的-2.4% [1][93] - 12月固定资产投资当月同比下降13.2%，较上月回落1.2个百分点 [2][6][19] - 投资下行主要受企业集中清偿欠款政策拖累，制造业投资当月同比下降7.7%（回落2.5个百分点），服务业投资（剔除地产）当月同比下降19.7%（回落8.7个百分点） [19][95] - 化债对投资的“挤出效应”出现边际缓和，特殊再融资债超发比例明显下降，带动基建投资当月同比增速回升2.3个百分点至-7.1% [2][19][95] - 房地产开发投资持续走弱，1-12月累计同比下降17.2%，12月当月同比下降35.0%（回落4.7个百分点），受前期新开工持续收缩与融资偏弱影响 [1][19][28][73] - 设备购置投资增速上升2.4个百分点至8.7%，但建筑安装工程投资回落11.9个百分点至-28.0% [19] 房地产 - 1-12月新建商品房销售面积累计同比下降8.7% [1][93] - 12月商品房销售面积当月同比下降15.6%，销售金额当月同比下降23.6%，虽较上月略有回升但仍处低位 [28] - 房企信用融资增速保持-24.8%的较低水平，国内贷款、自筹资金均偏弱，拖累投资 [28] - 12月房屋新开工面积当月同比下降19.4%，竣工面积当月同比下降18.3%，均较上月有所回升但仍处磨底状态 [28][73] 工业生产 - 12月工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.4个百分点，高于市场预期的4.9% [1][37][93] - 制造业生产增速回升1.1个百分点至5.7%，是主要拉动 [4][52] - 生产结构新旧动能分化明显：“新动能”行业生产提速，医药（增速回升4.6个百分点至7.0%）、专用设备（增速回升3.4个百分点至8.2%）、计算机通信（增速回升2.6个百分点至11.8%）等行业回升幅度较大 [37][95] - “老动能”领域生产放缓，电力热力生产供应（增速回落3.1个百分点至1.1%）、黑色金属压延（增速回落2.7个百分点至9.2%）等行业有所回落 [37][95] - 汽车行业生产延续回落，当月同比增速下滑3.6个百分点至8.3%，或体现反内卷政策加码的影响 [37][95] 服务业与就业 - 12月服务业生产指数同比增长5.0%，较上月回升0.8个百分点 [4][52] - 12月城镇调查失业率为5.1%，持平前月，与过往5年均值持平，本地与外来户籍人口失业率保持稳定 [87]

宏观经济总体表现 - 2025年实际GDP同比增长4.5%，名义GDP同比增长5.0%[1][4] - 2025年四季度实际GDP同比增长3.8%，较三季度回落1.2个百分点[1][4] - 2025年名义GDP总量为387,911亿元[4] 消费市场 - 12月社会消费品零售总额同比增长0.7%，消费修复放缓[1][14] - 2025年全年社会消费品零售总额同比增长3.7%[14] - 12月商品零售同比增长0.7%，服务零售额同比增长2.2%[14] - 耐用消费品零售承压，12月汽车类零售额同比下降18.7%[16] 固定资产投资 - 2025年全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.8%[25] - 制造业投资增速下滑，2025年1-12月同比增长0.6%，较1-11月下滑1.3个百分点[1][27] - 基建投资加速下行，2025年1-12月同比下降2.2%[30] - 高技术制造业投资保持高增速，1-12月同比增长28.4%[1][27] 房地产市场 - 房地产开发投资持续走弱，2025年1-12月同比下降15.9%[3][45] - 12月单月房地产开发投资同比下降35.8%[3][45] - 商品房销售面积下滑，2025年1-12月同比下降8.7%[38] - 12月70个大中城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，二手住宅销售价格同比下降7.0%[3][38] 工业生产与就业 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较11月加快0.4个百分点[3][49] - 高技术产业和装备制造业拉动生产，1-12月高技术产业增加值同比增长9.2%[3][51] - 2025年全年城镇调查失业率平均为5.2%，12月为5.1%[3][66]

央行结构性降息与政策工具完善 - 人民银行于1月15日宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并同步调整其他期限档次利率 [1][5] - 具体政策操作包括：将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度、单设民营企业再贷款、增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围、合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具、拓展碳减排支持工具及服务消费与养老再贷款的支持领域、会同金融监管总局支持推动商办房地产市场去库存、鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 [1][5] 未来货币政策空间 - 从法定存款准备金率看，目前金融机构平均为6.3%，降准仍有空间 [2][6] - 从政策利率看，外部约束减弱，人民币汇率稳定且美元处于降息通道；内部约束方面，银行净息差已现企稳迹象，2026年有规模较大的定期存款到期，结构性工具降息有助于降低银行付息成本，为未来可能的降息创造空间 [2][6] 当前政策基调与导向 - 2025年中央经济工作会议精神出现重要转向，财政政策更强调稳规模和调结构，货币政策重点从“是否进一步加码宽松”转向“着力畅通货币政策传导机制” [3][7] - 本次结构性工具调整主要涉及科技创新、技术改造、消费与养老、绿色低碳、涉农、小微及民营企业、保障性住房与基建等行业，体现了政策对实体经济的重视 [3][7] - 政策整体强调“存量+增量政策集成效应”的结构优化，注重信用扩张的结构优化与对实体经济的有效支持，实现从规模扩张向传导效率和结构引导的转变 [3][8] 对股指市场的影响与展望 - 近期流动性因子向好，人民币汇率偏强带来结汇资金及外资流入，大量定期存款到期可能延续居民“存款搬家”， “春季行情”或有望延续 [4][8] - 央行下调结构性工具利率并完善工具，有望支持实体经济高质量发展，中期或对权益类资产，尤其是科技创新和技术改造、服务消费与养老、绿色低碳等板块表现有所促进 [4][8] - 后续需关注A股市场上行驱动是否能从流动性因子向通胀因子修复下的盈利驱动转换 [4][8] 对国债市场的影响与展望 - 央行侧面明确了利率合意区间，近期10年期国债收益率稳定在1.8%-1.9%附近，长端收益率或已调整至关键位置 [5][9] - 结合债市情绪可能回暖，预计短期内流动性保持合理充裕，市场以宽幅震荡为主 [5][9] - 未来人民银行将灵活开展国债买卖操作以发挥国债收益率曲线的定价基准作用，中期走平行情值得期待 [5][9]