市场整体表现 - 周一A股市场高位盘整，上证指数未创新高但站稳强势区间，成交量继续保持放大趋势，机构资金主导明显[1] - 市场经历板块轮动，消费和证券板块领涨，科技股经历深度洗盘后探底回升，资金在权重板块间来回切换[1][2] - 周二大盘可能迎来多板块共振的新行情，被视为“最后的洗盘”过渡期[1] 消费板块 - 大消费板块在周末CPI数据公布后持续走强，白酒、食品饮料率先抬头，资金短线进场明显[2][4] - 周末CPI数据小幅回升，市场解读为通胀压力可控且消费有改善迹象，白酒板块在一致预期低迷的情况下成为反弹先锋[4] - 年底消费旺季预期推动机构在“利空出尽”节点布局，消费板块是当前市场情绪的主线之一[4][11] 证券与地产板块 - 证券板块有资金明显流入，多只券商股冲击涨停，板块在低位盘整多日后已进入突破临界区[2][6] - 地产板块受到政策稳定预期的支撑，在低位资金逐步加仓，若与证券板块协同发力将对指数形成直接推动[6] - 房地产相关的基建与家电链条有望在情绪带动下同步反弹[6] 科技板块 - 科技股未直接参与周一早盘拉升，而是完成探底过程，午后逐渐回稳，部分半导体与计算机板块出现止跌企稳动作[2][5] - 过去两周科技板块承压明显，周一的技术性洗盘被视为清理短线浮筹，为后续资金共振腾出空间[5] - 若周二三大指数共振上攻，科技股有望迎来补涨，科技板块估值百分位为35%，被认为更具爆发力[5][12] 市场情绪与资金面 - 周一两市成交再破万亿，显示机构调仓而非撤退[12] - 消费板块PE百分位为65%，科技板块为35%，估值差明显[12] - 中央经济工作会议前，政策底预期较强[12]

全球金融周期与美联储政策 - 美联储已进行第六次降息并即将停止缩表，过去几年通过缩表回收了数万亿美元 [3] - 美联储政策转向将引发全球美元流动性扩张，可能造成全球资本市场动荡 [3] - 美元加息周期导致外资从其他国家出逃，部分国家如埃及为应对资本外流曾加息至28% [3] - 美元潮汐模式包括通过加息拉爆其他国家经济，再通过放水进行资产收割 [3] A股市场当前走势与特征 - A股市场突破4000点，上一次达到该点位是10年前 [1] - 当前牛市由科技板块引领，其他板块有涨有跌，并非普涨行情 [6] - 市场从2600点低位上涨至4000点，走势被描述为合理而非疯牛 [6] - 科创板市盈率已超过100倍，引发市场对估值泡沫的担忧 [1] 国家资金主导的市场支撑 - 中央汇金、社保基金、中国诚通、中国国新等机构累计投入A股金额超过2650亿元 [6] - 本轮牛市被描述为以国家意志为主导的资金牛，而非完全由经济复苏驱动 [6] - 银行、保险、基建等高分红国有大盘股对支撑大盘指数起到关键作用 [11] 中美金融博弈与战略目标 - 股市上涨的核心目标之一是防止在美联储放水周期中A股处于低位被外资收割 [8] - A股上涨带动港股市场回暖，上半年港股领涨全球，重塑中国资产估值 [9] - 守住股市底线被视为完成中美金融博弈的关键一步 [10] - 战略上旨在避免美国在下一轮美元潮汐周期中有大量廉价筹码可抛售 [9] 市场前景与投资策略 - 市场整体趋势预计向上，目标点位可能达到5000点甚至6000点 [11] - 即使大盘指数上涨，由于非普涨行情，部分投资者可能无法盈利 [6][11] - 在降息大周期中，高分红的大盘股预计将保持稳定，支撑指数 [11] - 当前阶段关注个股比关注大盘行情更具实际意义 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月3日 - 9日国盛基本面高频指数相关数据有不同表现 ，利率债多空信号下调 ，各细分领域指标有升有降 ，反映出经济各方面的动态变化 [1][9] 根据相关目录分别总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 基于统计体系构建全方位高频数据体系 ，更新时间为2025年11月3日 - 9日 ，本期国盛基本面高频指数为128.6点 ，同比增加6.1点 ，增幅扩大 ，利率债多空信号因子为4.4% ，下调 [8][9][11] 生产：电炉开工率回落 - 工业生产高频指数为127.5点 ，同比增加5.3点 ，增幅缩小 ，当周电炉开工率为59.6% ，回落 [9][11][15] 地产销售：商品房成交面积大幅回落 - 商品房销售高频指数为41.7点 ，同比下降6.2点 ，降幅扩大 ，30大中城市商品房成交面积为18.8万平方米 ，大幅回落 [9][11][29] 基建投资：石油沥青开工率下行 - 基建投资高频指数为122.4点 ，同比增加9.0点 ，增幅扩大 ，当周石油沥青开工率为29.7% ，下行 [9][11][44] 出口：出口集装箱运价指数延续上行 - 出口高频指数为143.6点 ，同比增加1.0点 ，增幅收窄 ，当周CCFI指数为1058.2点 ，RJ/CRB指数为302.9点 ，延续上行 [9][11][46] 消费：日均电影票房回落 - 消费高频指数为120.6点 ，同比增加3.6点 ，增幅不变 ，日均电影票房为2963万元 ，回落 [9][11][55] CPI：食品价格整体小幅上行 - CPI月环比预测为 - 0.1% ，食品价格中猪肉、蔬菜、白条鸡批发价小幅上行 ，水果批发价持平 [2][9][61] PPI：铜铝现货价格回落 - PPI月环比预测为0.0% ，秦皇岛港动力煤、布伦特原油价格有变动 ，LME铜和铝现货结算价回落 [2][9][64] 交运：交运高频指数平稳上行 - 交运高频指数为132.4点 ，同比增加10.4点 ，增幅扩大 ，一线城市地铁客运量、公路物流运价指数、国内执行航班架次有相应变化 [2][11][76] 库存：电解铝库存回升 - 库存高频指数为162.9点 ，同比增加8.0点 ，增幅缩窄 ，当周电解铝库存为11.6万吨 ，回升 [2][11][82] 融资：地方债净融大幅下降 - 融资高频指数为241.6点 ，同比增加30.4点 ，增幅不变 ，周内地方债净融资 - 360亿元 ，大幅下降 [2][11][94]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [9] 核心观点总结 - 2025年前三季度建筑行业收入与业绩均出现下滑，但同比降幅有所收窄，行业整体仍面临需求不畅的压力 [2][6][17] - 企业通过采取更保守的订单承接策略（如注重业主付款能力、减少垫资），使得行业整体盈利能力保持相对稳定，归属净利率仅微降 [6][17] - 经营现金流净流出同比减少，现金流质量有所改善，但资产负债率和有息负债率较年初有所提升 [6][17][38] - 单季度来看，2025年第三季度收入业绩同比下滑，且业绩降幅大于收入降幅，主要因减值损失率提升导致归属净利率下降 [6][17] 行业整体表现 - 2025年前三季度建筑全行业上市公司实现营业收入58,403.89亿元，同比减少5.14%，较2024年同期降幅收窄0.09个百分点 [21] - 2025年前三季度实现归属净利润1,288.62亿元，同比减少8.41%，较2024年同期降幅收窄2.98个百分点 [21] - 2025年第三季度实现营业总收入18,763.97亿元，同比减少4.23%，实现归属净利润350.35亿元，同比减少16.06% [21] - 2025年前三季度综合毛利率为10.0%，同比下降0.05个百分点；期间费用率为5.95%，基本持平；归属净利率为2.21%，同比下降0.08个百分点 [28][30] - 截至2025年第三季度末，行业资产负债率为77.36%，较年初增加0.57个百分点；有息负债率为30.57%，较年初增加2.03个百分点 [43] 经营质量与现金流 - 2025年前三季度经营现金流净流出4,082.54亿元，同比少流出719.02亿元；收现比同比增加3.45个百分点至99.24%，付现比同比增加3.07个百分点至106.04% [38] - 行业垫资规模持续增加，截至2025年第三季度末，（应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款+其他非流动资产）合计98,566.93亿元，较期初增长10.13%，占总资产比例达58.65% [32] 子行业表现分析 - **房建**：第三季度收入业绩明显下滑，受经济转型影响，但下游需求结构多元，部分领域或有增长 [7][20] - **基建**：第三季度收入业绩下滑，但幅度弱于房建，单季度数据优于累计数据，关注后续复苏趋势 [7][20] - **钢结构**：第三季度收入下滑但业绩增速超过15%，受部分企业（如东方铁塔资源业务）影响，下游投资偏弱 [7][20] - **国际工程**：第三季度收入业绩均出现双位数下滑 [7][20] - **石油工程**：第三季度收入基本稳定，业绩实现双位数增长，因部分企业业务线工作量饱满 [7][20] - **化学工程**：第三季度收入业绩均增长，业绩增速超过10%，可能受益于国内煤化工业务增量 [7][20] - **工程咨询**：第三季度收入略降，业绩增长接近15%，因部分企业转型成效及主业阶段性改善，但改善持续性待观察 [7][20] - **专业工程**：第三季度营收业绩均下滑，业绩下滑幅度更大，受部分企业房建业务环境影响 [7][20] - **园林**：受需求疲软、融资不畅、减值计提影响陷入亏损，但已连续4个季度同比减亏 [7][20] - **装饰**：受房地产调控政策及部分下游客户风险因素影响，企业经营承压 [7][20] 子行业现金流 - 2025年前三季度，5个子行业经营净现金流较期初上升，5个子行业下降 [8][78] - 国际工程、专业工程、工程咨询3个子行业经营净现金流增幅超过20%，分别变化104.55%（2.76亿元）、42.93%（-174.96亿元）、42.57%（-17.28亿元） [8][78] - 园林、钢结构、石油工程3个子行业降幅超过20%，分别变化-144.31%（-5.15亿元）、-57.45%（6.8亿元）、-50.18%（44.67亿元） [8][78]

港股市场整体展望 - 港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨 [1] - 港股11月基本面驱动效应强，需重视高景气板块的价值 [1] - 本轮港股上涨有较强基本面支撑，净利润增速和涨幅的分叉主要因传统行业与新兴产业业绩分化 [4] 配置策略 - 配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置 [1] - 港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [1] - 有业绩支撑的行业涨幅更大，例如新能源、AI、有色金属、钢铁、半导体等 [4] 市场驱动因素与潜在催化剂 - 若出现流动性预期改善（如美联储12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表）或年末政策推动传统行业业绩预期修复，港股可能迎来新一轮上涨机会 [8] - 恒生科技指数近期波动加大，源于前期利好因素扭转、流动性阶段性承压及部分资金获利了结 [1] - 根据Polymarket定价，美国政府停摆可能持续至11月21日（共51天），11月16日之后结束的概率为63.3% [10][11] 企业基本面分析 - 港股中内资企业占比超过70%，其经营趋势可参考A股财报，中国企业总量拐点早于预期，企业预期和信心逐渐稳定 [4] - 企业现金流量表和资产负债表恢复后，逐渐启动补库存、扩产能，订单增速已连续5个季度上行，以制造业订单恢复为主 [4] - 中国企业整体依靠先进制造业（尤其是科技/外需领域）实现结构转型和业绩释放，抵消了传统经济部门（内需消费、地产周期、服务业）的压力 [4]

宏观经济数据 - 10月CPI同比上涨0.2%，由降转涨，核心CPI同比上涨1.2% [1] - PPI降幅收窄 [1] - 10月进出口总值5206.3亿美元，同比下降0.3%，出口总值3053.5亿美元，同比下降1.1%，进口总值2152.8亿美元，同比增长1.0%，贸易顺差900.7亿美元 [6] - 前三季度全国固定资产投资稳中有降0.5%，基建投资增长1.1%，民间投资下降3.1% [4] 投资结构变化 - 传统基建与房地产投资显著减弱，投资增速创25年来新低 [6] - 资金转向高科技领域，航空航天、人工智能、生物医药等领域投资增速普遍超过20% [6] - 多地调整年度投资计划，削减低效基建项目，例如长三角某省份将原定用于公路扩建的120亿元资金转投人工智能算力中心 [7] 政策与市场环境 - 货币政策宽松，但1年期和5年期贷款利率维持在3%-3.5%，个人和企业贷款意愿不足 [6] - 财政政策支持方向转变，传统拉动经济的固投项目基本减少 [6] - 电商税收新政自今年三季度起实施，需缴纳13%增值税和25%企业所得税，对利润率较低的外贸企业造成压力 [11] 行业与企业影响 - 外贸企业因税收合规成本增加，可能通过提价维持利润，导致出口订单减少 [11][13] - 高科技产业如人工智能公司规模较小，例如Deepseek公司仅一百多名员工，对整体就业拉动有限 [7] - 房地产行业持续低迷，上下游产业链受到拖累，影响居民资产和消费能力 [7] 经济前景分析 - 当前价格上涨可能源于企业主动减产收缩供给，而非需求拉动 [9] - 企业减产可能导致裁员，进一步抑制居民收入和消费，存在滞涨风险 [10] - 税收征管加强，特别是针对电商和未来可能涉及的线下店铺，将影响相关从业者收入 [14][15]

市场整体表现 - 大盘指数站上4000点但部分投资者账户收益仍停留在3500点水平 [2] - 市场成交量回落至2万亿以下较8月份出现显著收缩 [2] - 个股表现分化涨跌数量基本持平但波动幅度有限 [2] - 热点板块轮动速度极快例如煤炭和钢铁板块持续性较弱 [2] 市场结构变化 - 市场走势由横盘震荡转为缓慢上行方向趋于明确 [4] - 投资主线从9月份单一的存储芯片扩展至顺周期板块如基建、建材和机械 [4] - 主力资金结束持续一个多月的净流出状态上周开始空翻多 [4] - 两融余额重回1.5万亿水平市场增量资金增加 [7] - 投资者信心增强新开户数连续三周突破20万 [7] 板块与个股投资机会 - CPO板块呈现新的上涨模式1浪上涨后2浪调整较浅3浪涨幅超越1浪 [5] - 顺周期板块中的基建股出现低位放量迹象例如中国交建从5元涨至7元 [7] - 部分建材股如海螺水泥仍处于历史低位 [7] - 机器人板块经历一季度炒作后行业景气度犹存深跌或带来机会 [9] - 光伏行业内个股性价比差异明显隆基绿能股价30多元而通威股份仅10元出头 [9] 投资策略与市场生态 - 机构投资手法更趋成熟市场容错率提升主线板块回调10%后通常能解套 [7] - 建议投资者避免追涨杀跌应关注主线板块中低位放量的品种 [7] - 投资策略可注重看长做短利用行业景气度应对市场波动 [9] - 价格对比成为选股重要考量因素同等业务公司间股价差异显著 [9]

进博会蓝皮书核心观点 - 系统回顾前七届进博会亮眼成绩 重点分析第七届进博会在数字经济赋能下展现的新机遇与新趋势 [1] - 聚焦“数字经济赋能”与“实数融合”等核心议题 为国内外企业提供参考借鉴 [1] 进博会成就与影响 - 前七届进博会累计展示近3000项代表性首发新产品、新技术、新服务 [3] - 第七届进博会意向成交金额超过800亿美元 较上届增长2.0% [3] - 推动人工智能、工业互联网等数字技术与制造业、农业、服务业深度耦合 成为实体经济与数字经济深度融合的核心力量 [3] 数字经济与实体经济融合 - 蓝皮书突出数字经济和实体经济的融合发展 [3] - 进博会将技术贸易与产品贸易有机结合 使最新技术发展尽快转化为推动实体经济发展的新动能 [3] 中国绿色能源产业全球影响 - 2024年中国风电、光伏产品覆盖全球200多个国家和地区 [5] - 贡献全球80%以上的光伏组件和70%的风电装备 [5] - 绿色基建新签合同额达493亿美元 同比增长13% [5]

工业生产 - 10月规模以上工业增加值同比增速预计为5.3%，工业生产景气有所回落 [2] - 钢铁生产链条中，焦炉开工率、螺纹钢产量同比及环比均回落，高炉开工率环比略升；汽车半钢胎开工率环比、同比均回落；PTA产量环比、同比回升；山东炼油厂开工率环比、同比均负增长 [2] - 工业稳增长政策着力于装备制造业，新动能发力稳增长，但制造业内外需求边际放缓 [2] 制造业需求 - 10月新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，制造业企业内需有所回落 [3] - 10月新出口订单为45.9%，较上月回落较多，弱于季节性，受中美贸易摩擦反复扰动影响 [3] 服务业景气 - 10月服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，消费性服务业受假期带动更为活跃 [3] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业保持较高景气；邮政业商务活动指数升至70.0%以上；但保险、房地产等行业景气度偏弱 [3] 社会消费品零售 - 预计10月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，较前值3%小幅下行0.2个百分点 [4] - 以旧换新政策对消费的拉动力度边际走弱，2025年下半年中央用于消费品以旧换新的资金降至1380亿元，低于上半年的1620亿元和2024年的1500亿元 [5] - 9月餐饮和烟酒类收入同比分别增长0.9%、1.6%，处于偏低水平，严管违规公款吃喝等举措减少公务餐饮和烟酒类需求 [5] 汽车销售 - 10月狭义乘用车零售总市场预计约为220万辆，同比下行2.6%，同比增速自2025年2月后首次转负 [6] - 2025年1—9月乘用车均价为17万元，相比2024年均价下降0.7万元，汽车零售额受价格促销拖累 [6] 固定资产投资 - 预计2025年1—10月全国固定资产投资同比-0.9%，前值-0.5%，10月投资或仍处低位 [7] - 分领域看，预计1—10月制造业投资增长4.0%，广义基建同比增长3.9%，房地产开发投资下降14.1% [7] - 2025年Q1—3全国固定资产投资37.2万亿元，同比-0.5%，6、7、8、9月投资的当月同比分别为-0.1%、-5.3%、-7.1%、-7.1%，累计数据自2020年8月以来首次转负 [7] 制造业投资 - 预计2025年1—10月制造业投资增速约4.0%，中美两国元首会晤后美方取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税"，对等关税继续暂停一年 [8] - 高技术制造产业集群催化投资聚变效应，技术改造投资积极性受到激发，重大项目投资形成产业链正反馈机制 [10][11] 基建投资 - 预计2025年1—10月狭义基建投资增速为1.1%，广义基建投资增速也将企稳，10月建筑业PMI为49.1%，业务活动预期指数为56.0% [12] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，10月新增专项债投入基建比例有所修复，投向基建类比例为49% [12][13] 房地产开发投资 - 预计2025年1—10月地产投资累计增速-14.1%，继续低位震荡，北上深已对非核心区域的限购政策进行调整 [15] - 未来政策增量关注供给侧，尤其是央企AMC是否可能介入参与收储，货币化安置实施城中村改造也需关注 [16] 出口 - 预计10月出口增速3.2%，进口增速1.6%，非美出口是我国2025年出口韧性的关键支撑 [17] - 中国在欧盟市场份额由2024年21%提升至2025年8月23%，在印度市场份额由2024年17%提升至24.4% [17] - 2025年1—9月我国出口累计同比增长7.1%，其中对非洲出口29.1%，对拉美出口累计同比增7.9% [17] 对非美投资与出口 - 2025年1—8月我国对一带一路沿线国家直接投资累计增速26.9%，2024年全年累计增速5.4% [18] - 我国企业在共建"一带一路"国家新签承包工程合同额1.07万亿元人民币，同比增长20.4% [18] - 2025年中国对非洲机电产品出口同比上升74.3%，手机、光伏组件、工业机器人三类产品占据增量总额的82% [19] 通胀 - 预计10月CPI同比0.1%，前值-0.3%，环比增速为0.1%；预计10月PPI同比增速为-2.6%，前值-2.3%，环比增速为-0.6% [20] - 猪肉批发价格本月均价为18.1元/公斤，比去年同期下跌27%，比上月下跌8% [21] - 10月汽、柴油累计下调幅度达340元/吨、325元/吨，为2025年4月以来最大下调幅度 [22] 就业 - 预计10月份全国城镇调查失业率或为5.1%，较前值略有回落 [24] - 1—9月全国城镇新增就业1057万人，完成全年目标任务的88% [24] 金融数据 - 预计10月社融新增7500亿，同比少增约5500亿元，增速回落0.2个百分点至8.5% [26] - 预计10月人民币贷款新增1000亿元，同比少增4000亿元，对应增速回落0.1个百分点为6.5% [27] - 预计10月M2增速为8.1%，前值8.4%，回落0.3个百分点；预计10月M1增速为7.6%，前值为6%，回升1.2个百分点 [28] 货币政策 - 央行恢复公开市场国债买卖操作，预计四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业受经济政策和地缘政治影响 上游黑色和能源价格回落 中游部分化工和基建开工率有变化 下游地产销售回落、服务有升有降 同时关注工业5G国际标准发布和成渝地区规划批复以及广告业发展情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：我国牵头制定的工业5G国际标准《工业网络 5G通信技术通用要求》正式发布 填补领域空白；国务院批复成渝地区双城经济圈国土空间规划 明确2035年耕地、生态、城镇开发和用水等指标 [1] - 服务行业：今年前三季度全国广告业头部企事业单位广告业务收入13880.9亿元 同比增长9.6% 互联网广告发布收入7128.8亿元 同比增长22.5% 占比81.2% [1] 行业各环节情况 - 上游：黑色的铁矿石、螺纹钢价格回落 能源的国际油价、液化天然气价格小幅回落 [3] - 中游：化工PX开工高位 能源电厂耗煤持稳 基建沥青开工率小幅上行 [3] - 下游：地产一、二、三线城市商品房销售维持回落 服务国内航班班次小幅回升 票房影视淡季 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：11月6日玉米现货价2152.9元/吨 同比0.27%；鸡蛋6.2元/公斤 同比0.81%；棕榈油8760.0元/吨 同比 -0.66%；棉花14826.2元/吨 同比 -0.22%；猪肉18.1元/公斤 同比1.46% [34] - 有色金属：11月6日铜现货价85936.7元/吨 同比 -2.36%；锌22476.0元/吨 同比1.08%；铝21376.7元/吨 同比0.90%；镍120750.0元/吨 同比 -1.21%等 [34] - 黑色金属：11月6日螺纹钢现货价3133.0元/吨 同比 -2.05%；铁矿石792.2元/吨 同比 -3.51%；线材3305.0元/吨 同比 -1.78%；玻璃14.0元/平方米 同比1.30% [34] - 非金属：11月6日天然橡胶现货价14616.7元/吨 同比 -0.90%；中国塑料城价格指数776.9 同比 -0.08% [34] - 能源：11月6日WTI原油现货价59.6美元/桶 同比 -1.46%；Brent原油63.5美元/桶 同比 -2.16%；液化天然气4288.0元/吨 同比 -1.15%；煤炭824.0元/吨 同比1.85%；PTA4561.1元/吨 同比0.19% [34] - 化工：11月6日聚乙烯现货价7011.7元/吨 同比 -1.34%；尿素1597.5元/吨 同比 -1.39%；纯碱1203.6元/吨 同比 -0.71%；全国水泥价格指数136.7 同比 -0.36% [34] - 地产：11月6日建材综合指数111.8点 同比 -1.55%；全国混凝土价格指数90.9点 同比 -0.15% [34]