市场资金流向与投资主题 - 随着投资者从贵金属和加密货币中撤离，资金可能正转向内存与硬盘驱动类股票 [1] - 在行业基本面强劲、存储股屡创新高的背景下，“热钱”正在寻找新的市场叙事，预计这一动能将持续 [1] - 传统主动管理基金经理担忧追逐表现却不理解底层资产的“游客资金”，这些资金在动量瓦解时将率先抛售 [1] 行业基本面与前景 - 闪迪的业绩电话会议成为行业转折点，一家原本年均盈利约3至5美元的公司，如今预计年盈利将突破60美元，甚至有望达到60至80美元 [1] - 基于当前盈利增长曲线陡峭且新增产能有限，目前估值水平处于合理区间 [1] - 该板块基本面在今年余下时间预计将保持稳固 [1] 潜在风险与市场波动 - 该板块可能出现抛物线式上涨后的风险，动量追逐型资金可能引发科技股类似波动 [1] - 以近期贵金属暴跌为例，白银单日重挫31% [1] - 波动风险确实存在 [2] 投资策略与配置建议 - 建议在科技板块内进行分散配置，而非集中押注英伟达或博通等热门个股 [2] - 投资者应适当配置存储类股票，同时布局部分设备商如泛林集团或应用材料 [2] - 硬盘驱动类公司如希捷、西部数据、闪迪也值得关注 [2] - 建议通过分散布局来缓冲潜在的市场震荡，切勿全仓押注单一标的 [2]

DRAM现货价格近期动态 - 上周DRAM现货价格走弱，这是自2025年9月以来首次出现回调 [1][2] 价格回调的背景与市场结构 - DRAM现货价格持续攀升，导致低阶PC、智能手机与平板中的DRAM成本占比已高于合理水准（一般应低于终端售价的一成），部分产品已难以吸收相关成本 [2] - DRAM现货价与合约价存在明显落差，一线OEM拿到的合约价格大致在每GB 10~20美元区间，远低于现货市场水准，现货价格后续可能朝合约价格回归 [2] - 部分模组厂表示，若DDR4或DDR5价格回落至每GB 20~30美元区间，市场仍具备明显追加采购动能 [2] - 此次回调暂不能定义为“产业反转”或“硬着陆”的早期信号，但短期价格波动已开始反映终端成本压力 [2] 存储产业中长期展望与价格预测 - 机构预期涨价依旧是存储产业的“主旋律”，2026年第一季AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡 [3] - TrendForce全面上修2026年第一季价格预估：整体Conventional DRAM合约价环比增幅从55%~60%上调至90%~95%；NAND Flash合约价环比增幅从33%~38%上调至55%~60%，且不排除进一步上调空间 [3] - 美银已上调存储产业中期展望，将2026年DRAM与NAND平均销售价格（ASP）预期上调20%以上，并小幅提高储存位元出货量成长假设 [3] - 在AI驱动需求与HBM扩产支撑下，存储产业中期基本面仍偏正向，后续关键仍在于价格修正幅度与终端需求消化速度 [3] - 行业仍被看好具备多年成长周期，但预期2026年第二季至下半年ASP将趋于稳定，2027年可能出现低于10%的价格回调 [3]

行业与公司 * 涉及的行业为大宗商品市场（特别是贵金属、有色金属、能源化工）及A股市场[1] * 涉及的公司未在纪要中具体点名，但提及了A股中CPO领域的天孚通信和中际旭创，以及AI应用方向的元宝和Deepseek等公司[16] 核心观点与论据 * **近期市场波动性质**：当前大宗商品及A股市场的波动主要由**流动性风险**和**情绪传导**驱动，而非基本面恶化[13][14][15] * A股波动压力一方面来自国内商品市场的流动性传导，另一方面来自美股走势的影响[13] * 美国沃什提名美联储主席事件边际影响了未来流动性预期，引发资产价格传导[14] * **大宗商品下跌的触发与传导机制**：下跌呈现**轮动式**特征，白银期货是风暴主力[2][3] * **下跌次序**：遵循从相关性最高到最低的逻辑，依次为白银/锡 -> 铂金/钯金 -> 镍 -> 铜/铝 -> 原油/燃料油/碳酸锂[3] * **下跌原因**：1) 白银期货跌停后空单未能撤离引发追保，触发连锁抛售；2) 白银多头为对冲风险，做空其他品种如铜铝[4] * **关键品种现状分析**： * **白银**：处于流动性风暴核心，是观察市场情绪的关键指标[12] * 截至2月2日收盘，国内白银期货相比LME现货价格仍偏贵**30%**[5] * 若夜盘跌停板扩展至**25%**，可能部分抹平溢价，否则仍需一个半跌停幅度[5] * **黄金**：定价相对公允，受流动性风险影响小于白银[6] * 截至2月2日收盘，国内黄金期货仅比LME黄金高**16美元**[6] * 央行持续购入黄金的趋势未变，技术性调整可视为介入做多时机[11] * **未来市场观察点**： * 需密切关注境内外盘溢价及伦交所和COMEX白银行情，以判断流动性风险是否缓解[7] * 若连续出现三个涨/跌停，交易所将按三板强平规则介入干预[7] * **关键信号**：白银期货夜盘能否提前打开跌停板并恢复流动性，标志着多空充分换手，有助于缓解冲击风险[12] 潜在投资机会 * **大宗商品中被错杀的品种**（流动性风险退潮后的加仓做多良机）[8]： * **有色金属**：尤其是**铝**，可能表现更为坚挺，是被流动性错杀的潜力品种[8][9] * **可再生能源相关材料**[8] * **高科技产业链关键原材料**[8] * **反内卷题材**：重点推荐**基础化工或精细化工板块**[10] * 论据：经历了2020年至2025年长达五年的主动去库后，自2025年四季度开始转向主动补库，叠加产能重组，可能已度过供需拐点[10] * **A股市场值得关注的板块**： * **被错杀但产业趋势可观的板块**：例如**商业航天**，处于初期发展，2026年机会较大，春节前后可能成为短期资金热点[16] * **AI应用方向**：与消费、线上互动结合紧密的新应用场景（如元宝、Deepseek），春节期间有望成为情绪反弹热点[16] * **业绩优秀的标的**：已公布优秀业绩的公司，如CPO领域的**天孚通信**和**中际旭创**；持续涨价的**存储行业**[16][17] * **国产可控半导体设备领域**[17] 其他重要内容 * **A股市场调整判断**：短期的流动性和情绪冲击已经调整得较为到位，上证指数从高点下跌接近**200点**，幅度较大[15] * **投资者策略建议（春节前后）**： * 市场轮动速度仍会较快，整体赚钱效应可能分散[18] * 建议根据自身风险偏好进行仓位管理和择时调整，重点关注成长性板块[18]

市场与行业表现 * **台股指数下跌1.4%，在投资者降低总仓位的触发下，32，000点下方动能回撤，成长型板块受创尤为严重**[1] * **台积电股价基本持平，但其他权重股表现均逊于大盘**，包括联发科-3.1%、台达电-3.7%、鸿海-2.7%、国巨-7%[1] * **动能板块出现多只个股跌停**，如存储板块的南亚科-10%、群联-10%、华邦电-10%、力积电-10%[1] * **非科技板块也并非避风港**，其中石化板块跌幅最大，达6.7%[1] 市场情绪与交易动态 * **根据外资反馈，市场情绪似乎保持稳健，未出现恐慌性抛售**，市场人士甚至在关注买入机会，尽管区域及隔夜市场尚未从抛售中企稳[1] * **与1月的狂热相比，今日交易台成交量较轻**，市场成交额环比下降21%[1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告核心观点 - 兆易创新受益于存储行业周期上行、AI算力建设提速及公司战略有效落地，业绩实现稳健增长，预计未来两年将进入高速增长通道 [1][9] - 公司上调了2025至2027年的盈利预测，预计净利润将分别达到16.10亿元、39.83亿元和52.07亿元，同比增长分别为46.0%、147.4%和30.7% [7][10] - 2026年上半年DRAM代工采购额预计同比高增，反映市场需求旺盛及产品价格上行，同时公司通过增资子公司持续推进DRAM募投项目 [9] 公司业绩与财务预测 - **营收预测**：预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.03亿元、164.69亿元、222.98亿元，同比增长率分别为25.1%、79.0%、35.4% [7][9] - **盈利预测**：预计2025年、2026年、2027年归属于母公司净利润分别为16.10亿元、39.83亿元、52.07亿元，同比增长率分别为46.0%、147.4%、30.7% [7][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的38.7%提升至2026年的42.3%，净利率将从2025年的17.5%提升至2026年的24.2%，ROE将从2025年的9.0%大幅提升至2026年的18.7% [7][12] - **每股收益**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为2.31元、5.72元、7.47元 [7][10] - **估值水平**：以2026年2月2日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为122.6倍、49.6倍、37.9倍，PB分别为11.0倍、9.3倍、7.6倍 [7][10][12] 2025年业绩表现与驱动因素 - **2025年业绩**：预计实现营业收入约92.03亿元，同比增长约25%，新增营收约18.47亿元；预计实现归母净利润约16.1亿元，同比增长约46% [9] - **增长驱动**： - **技术层面**：AI算力建设提速，带动公司在PC、服务器、汽车电子等领域的产品需求显著提升 [9] - **行业层面**：存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升 [1][9] - **公司战略**：坚持以市场占有率为核心，深化多元化产品布局，多领域需求与产品矩阵形成高效协同 [9] - **季度表现**：2025年第四季度实现营收23.71亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长95.19% [9] 业务动态与资本开支 - **DRAM代工采购**：公司披露2026年上半年拟从关联方长鑫科技集团采购代工生产的DRAM产品，预计金额为2.21亿美元（约合15.47亿元人民币），相比2025年上半年的预计额度0.82亿美元（约合5.89亿元人民币）大幅增长，主要因DRAM市场价格上行导致代工价格上涨 [9] - **项目投资**：公司拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司珠海芯存增资，并由其向合肥芯存、西安芯存分别增资3000万元、5000万元，以实施DRAM募投项目 [9] 财务健康状况 - **资产负债表**：预计公司现金充裕，2025年末现金及等价物预计为95.27亿元，且无短期借款，财务结构稳健 [11] - **偿债能力**：预计资产负债率维持在较低水平，2025E至2027E分别为9.1%、11.9%、13.0%；净负债比率持续为负，流动比率和速动比率均处于健康水平 [11][12] - **营运能力**：预计总资产周转率从2025年的0.5次提升至2026年的0.7次，显示资产运营效率提升 [12]

美股市场表现 - 美国三大股指于2月2日周一全线收涨 [1] - 存储板块表现强势，其中闪迪股价上涨超过15%，西部数据股价上涨近8%，希捷科技股价上涨超过6% [1] 公司业绩与市场动态 - 闪迪公司业绩大幅超出市场预期 [1] - 根据SK海力士和闪迪2025年第四季度财报数据，NAND闪存的平均销售价格（ASP）上涨了30%以上 [1]

美股市场表现 - 当地时间2月2日，美股三大股指集体上涨，道指、纳指、标普500指数分别上涨1.05%、0.56%、0.54% [1] - 存储概念股全线拉升，闪迪大涨超15%，报665.24美元/股，创收盘价新高，希捷科技、西部数据、美光科技等股价也集体上涨 [3] - 美国大型科技股涨跌互现，苹果涨超4%，英伟达跌近3% [5] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，小鹏汽车跌超8%，小牛电动跌超7%，叮咚买菜涨近7% [6] 贵金属市场动态 - 隔夜国际贵金属价格整体继续承压，但黄金期货及现货价格跌幅较前一日明显收窄，白银期货价格由跌转涨 [7] - 截至北京时间2月3日5:50，COMEX黄金期货价格、伦敦金现货价格分别下跌1.05%、4.75%，COMEX白银期货价格涨1.2%，伦敦银现价格跌近7% [7] - 中国银河证券表示，黄金白银价格跳水主要由于市场情绪变化及获利了结，是市场过热后的阶段性调整，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑 [8] - 联储证券判断，短期内金价波动率将上升并进入整理回调阶段，但继续下调空间相对有限，支撑金价中长期走强的逻辑未发生根本扭转 [9] 宏观经济与地缘政治 - 受联邦政府部分“技术性停摆”影响，美国劳工统计局推迟发布原定于6日公布的1月就业报告 [9] - 伊朗外交部发言人表示，伊朗正在研究与美国谈判的整体情况和具体细节，并将在未来几天内作出决定，同时指出美国的言行自相矛盾，威胁与外交不相容 [10][11]

美股市场表现 - 当地时间2月2日，美股三大股指集体上涨，道指、纳指、标普500指数分别上涨1.05%、0.56%、0.54% [2] - 存储概念股全线拉升，闪迪大涨超15%，报665.24美元/股，创收盘价新高，希捷科技、西部数据、美光科技等股价也集体上涨 [1][4] - 美国大型科技股涨跌互现，苹果涨超4%，英伟达跌近3% [6] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，小鹏汽车跌超8%，小牛电动跌超7%，叮咚买菜涨近7% [6] 贵金属市场动态 - 隔夜国际贵金属价格整体继续承压，但黄金期货及现货价格跌幅较前一日明显收窄，白银期货价格由跌转涨 [1][7] - 具体数据显示，截至北京时间2月3日5:50，COMEX黄金期货价格下跌1.05%，伦敦金现货价格下跌4.75%；COMEX白银期货价格上涨1.2%，伦敦银现价格下跌近7% [8] - 表格数据显示，伦敦金现报4662.590，下跌232.52点或4.75%；COMEX白银报79.470，上涨0.939点或1.20% [9] - 中国银河证券表示，黄金白银价格跳水主要由于市场情绪变化及获利了结，是市场过热后的阶段性调整，5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑 [9] - 联储证券判断，短期内金价波动率将上升并进入整理回调阶段，但继续下调空间相对有限，支撑金价中长期走强的逻辑未发生根本扭转 [1][10] 宏观经济与地缘政治 - 美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分“停摆”，原定于2月6日发布的美国1月就业报告将不会按时公布 [11] - 美国联邦政府多部门的“技术性停摆”将至少持续至2月3日 [11] - 伊朗外交部发言人表示，伊朗正在研究与美国谈判的整体情况和具体细节，并将在未来几天内作出决定 [12][13] - 伊朗方面指出，美国的言行自相矛盾，威胁与外交不相容，伊朗的外交方针是坚决维护国家利益和地区和平与安全 [13]

大型科技股与芯片股表现 - 大型科技股涨跌互现，苹果股价上涨超过4%，谷歌和亚马逊股价上涨超过1%，英伟达股价下跌近3%，特斯拉股价下跌近2%，微软和META股价下跌超过1% [2] - 苹果公司正在探索推出一款后续机型，尺寸更小，采用方形翻盖式折叠设计 [2] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数上涨1.7%，美光科技股价上涨超过5%，英特尔股价上涨近5%，德州仪器股价上涨超过4% [2] 存储板块与能源板块动态 - 存储板块走强，闪迪股价上涨超过15%，西部数据股价上涨近8%，希捷科技股价上涨超过6% [2] - 闪迪业绩大幅超出预期，且两大NAND闪存原厂SK海力士和闪迪的数据显示，NAND闪存的平均单价在2025年第四季度上涨了30%以上 [2] - 能源板块全线走低，埃克森美孚股价下跌超过2%，雪佛龙股价下跌超过1%，康菲石油股价下跌超过2%，斯伦贝谢股价下跌0.68%，西方石油股价下跌超过3% [2] 中概股市场表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.65% [2] - 个股方面，小鹏汽车股价下跌超过8%，好未来和爱奇艺股价下跌超过4%，蔚来和小马智行股价下跌近4%，叮咚买菜股价上涨近7%，世纪互联股价上涨近4%，新东方股价上涨近3%，百胜中国股价上涨超过2% [2] 贵金属价格波动 - 现货黄金价格在2日盘中一度重回每盎司4800美元，尾盘报每盎司4658美元，3日开盘上涨超过1%重回每盎司4700美元，报每盎司4703美元 [3] - 现货白银价格在2日盘中跌幅一度收窄至2%左右，尾盘跌幅再度扩大至7%，报每盎司79美元，3日报每盎司81美元，上涨超过2% [3] 原油与加密货币市场 - 国际原油价格下挫，WTI原油期货价格收跌4.71%，报每桶62.14美元，布伦特原油期货价格收跌4.36%，报每桶66.30美元 [4] - 主要加密货币价格上涨，比特币价格重返78000美元上方，此前一度下探至74560美元，过去24小时全市场超过17万人被爆仓 [4] - 2026年1月，比特币ETF出现大规模提现，净流出总额达16.1亿美元 [4] - 加密货币价格具体表现为：比特币报78780.7美元，24小时上涨1.54%，以太坊报2342.02美元，上涨0.79%，SOL报104.9美元，上涨2.23%，XRP报1.6286美元，上涨1.42%，HYPE报33.561美元，上涨10.34% [5] 宏观经济与地缘政治 - 最新CME“美联储观察”数据显示，市场预期美联储到3月降息25个基点的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%，到6月累计降息25个基点的概率为45.9% [6] - 美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分“停摆”，原定于6日发布的美国1月就业报告将不会按时公布 [6] - 针对伊朗问题，特朗普表示美方已向相关地区调动大型军舰，同时与伊朗保持沟通 [6] - 美国总统特朗普宣布与印度总理莫迪达成一项美印贸易协议，美国对印度商品加征的所谓“对等关税”将从25%降至18%并立即生效，印度也将相应降低对美国的关税和非关税壁垒，莫迪承诺将大幅增加对美国产品的采购，包括价值超过5000亿美元的美国能源、技术、农产品、煤炭等产品 [7] - 特朗普称，莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油，印度还可能从委内瑞拉购买石油 [8] - 受美印贸易协议消息影响，印度基准股指Nifty 50的股指期货一度飙升，在美国上市的iShares MSCI India ETF上涨近3%，印度卢比对美元走强，上涨1% [9]

美股市场整体表现 - 随着贵金属和加密货币市场抛售风暴缓和，美股市场整体表现平稳，好于预期的PMI数据助推三大指数低开后走高并悉数收涨 [1] - 标普500指数涨0.54%至6976.44点，纳斯达克综合指数涨0.56%至23592.11点，道琼斯工业平均指数涨1.05%至49407.66点 [1] - 标普500指数距离历史收盘新高6978.60点仅差2.16点，距离盘中新高7002.28点只差20余点 [3] 主要科技及成分股表现 - 英伟达跌2.89%，谷歌-A涨1.68%，苹果涨4.06%，微软跌1.61%，亚马逊涨1.53%，Meta跌1.41%，台积电涨3.27%，特斯拉跌2% [3] - 博通跌0.06%，伯克希尔哈撒韦-A涨0.96%，沃尔玛涨4.13% [3] - “存储四巨头”表现亮眼：闪迪收涨15.44%，美光科技涨5.52%，希捷科技涨6.2%，西部数据涨7.99% [3] - 瑞穗证券专家指出，从贵金属和加密货币撤出的“热钱”正在寻找新叙事点，内存股在强劲基本面支撑下持续创新高，可能吸引资金流入 [3] 特定板块与个股动态 - 稀土板块受特朗普拟建立“百亿美元关键矿产储备”刺激，但盘中走势分化：美国锑业收涨7.23%，美国稀土公司、Critical Metals盘中涨超10%后收跌 [3] - 随着比特币上周末跌破8万美元关口，加密货币相关股普跌：Robinhood Markets收跌9.62%，成为标普500成分股中跌幅最大个股，MSTR、BMNR等加密货币财库股也下跌 [4] - 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收跌0.65% [5] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.46%至14839点 [6] - 部分中概股具体表现：阿里巴巴跌0.69%，京东涨0.18%，百度跌3.01%，拼多多涨2.38%，哔哩哔哩跌2.35%，蔚来跌3.83%，网易涨0.19%，富途控股跌0.52%，理想汽车跌0.54%，小鹏汽车跌8.29% [6] 商品市场与公司事件 - 国际油价下跌：WTI原油期货当月连续合约下跌2.88美元至每桶62.33美元，跌幅4.42% [6] - 贵金属价格变动：COMEX黄金期货当月连续合约下跌64.20美元至4680.9美元/盎司，跌幅1.35%；COMEX白银期货当月连续合约上涨0.73美元至79.265美元/盎司，涨幅0.93%；现货黄金下跌205.25美元至4660.1美元/盎司，跌幅4.22%；现货白银下跌5.49美元至79.21美元/盎司，跌幅6.48% [6] - SpaceX宣布已收购同属马斯克旗下的人工智能企业xAI公司，xAI公司声明已“加入SpaceX” [6] 宏观经济与政策信息 - 美国劳工统计局表示，由于联邦政府部分“停摆”，原定于6日发布的美国1月就业报告将不会按时公布，报告将在政府资金恢复后重新安排发布时间 [7] - 美国联邦政府多部门的“技术性停摆”将至少持续至3日 [8]