小微盘股与市场风格 - 当前小微盘股估值过高 中证2000市盈率达148倍 微盘股TTM利润为负 缺乏继续上涨的合理性 [2] - 小微盘上涨主要由流动性驱动 量化产品 小型主动权益产品和散户贡献主要增量资金 融资热度升温快于权重板块 [2] - 五大行业（有色 通信 创新药 游戏 军工）估值更为合理 过去一年上涨主要来自盈利预期重塑而非单纯拔估值 [2] - 市场风格呈现哑铃式特征 红利+小微盘组合阶段性回归 两融余额创10年新高 流动性驱动行情仍有空间 [3] - 小盘成长风格短期仍占优 板块轮动频繁 微观活跃度高 牛市主线确立前市场或维持这一特征 [6] 行业配置建议 - 短期聚焦产业趋势明确 半年报高增行业 包括非银 化学制药 电力设备 机械（自动化设备 工程机械） 国防军工 计算机 [4] - 中期关注PPI回升趋势明确后的顺周期和消费领域 如基础化工 钢铁 有色 社会服务 美容护理 食品饮料 家用电器 [4] - 科技成长仍是政策主线 重点关注国产算力 机器人 固态电池 自主可控 军工 低空经济 海洋科技等新技术方向 [8] - 战术配置景气改善板块 存储 软件 通用自动化 部分化工品 保险 煤炭 以及股息率性价比高的白电 [3] - 战略配置大金融 医药 军工 关注调整后的安全边际较高资产 [3][5] 流动性环境与资金动向 - 两融余额突破2万亿元 占流通市值和成交额比例仍低于2015年峰值 处于历史中枢水平 [5] - 居民存款/GDP处于历史高位 存量资产腾挪对市场影响大于增量收入 居民资金入市力度增强但尚未大幅上升 [9] - M1-M2剪刀差收窄反映资金活化程度提升 居民消费和投资意愿边际回暖 资产配置向权益类倾斜趋势明显 [8] - 杠杆资金非流动性牛市必要条件 当前涨幅远小于2014-2015年 居民资金流入渠道差异不影响牛市主升浪判断 [9] 宏观经济与政策影响 - 7月PPI同比触底 "反内卷"政策初现成效 黑色 有色 煤炭 光伏产业链价格反弹 中下游以量换价 [4][3] - 出口超预期改善 机电 汽车 集成电路等优势制造领域展现增速韧性 [4] - "反内卷"政策层级效力类似去年"以旧换新" 市场结构性行情可能延续这一路径 [11] - 美联储人事变动或提升降息预期 美元走弱利好新兴市场 港股相对更受益 [7] 新兴产业与主题机会 - 脑机接口受政策催化 产业链长 涉及领域多 市场容量大 [7] - 液冷技术受AI数据中心扩建+风冷升级需求刺激 潜在空间较大 [7] - 军工板块仍有1-2周行情窗口 重点关注新质战斗力与军贸标的如激光武器 雷达 卫星互联网 [7] - AI技术革命与新兴产业趋势催化下 成长板块有望保持高景气度 [5]

市场表现与流动性 - 上周A股迎来反弹，交易型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃风格阶段性回归 [1] - 两融余额时隔10年重回2万亿元，占A股流通市值比重明显回升但仍不极致，7月私募证券投资基金备案数量创年内新高 [2] - 7月中旬以来偏股基金报会数量底部回暖，2020~2021年主动权益募集规模从2.85万亿元缩减至1.02万亿元，缩减幅度达64.4% [2] - 配置型外资转为净流入，险资或稳步入市构成增量资金的另一块拼图 [2] - 上周10年期国债收益率下行至1.69%，期限利差(10年-1年)为0.34% [13] 行业与板块表现 - 战术配置建议关注景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保险、煤炭，以及股息率具备性价比的白电 [5] - 战略配置继续看好大金融、医药、军工，其中医药行情或从创新药向低位的医疗器械等扩散 [5] - 有色金属行业年初至今涨幅达32%，钢铁行业7月单月涨幅16.76% [8] - 通信行业年初至今涨幅21.44%，7月单月涨幅10.75% [8] - 国防军工行业年初至今涨幅21.56%，7月单月涨幅3.08% [8] 宏观经济与政策 - 7月PPI同比触底，"反内卷"政策初现成效，6月规上工业企业单月利润率改善、应收账款周转天数下降 [3] - 7月部分周期品、风电、汽车、物流、养殖等"反内卷"重点行业景气回升 [3] - 8月12日中美关税豁免期到期，新一轮贸易谈判开启后关税政策或仍有变数 [4] - 美联储9月降息预期显著升温，部分投资者甚至定价9月降息50BP的可能性 [4] 全球市场表现 - 八月第二周纳斯达克指数上涨3.9%，德国DAX指数上涨3.1% [7] - 恒生指数年初至今上涨23.9%，创业板指年初至今上涨9% [7] - COMEX黄金价格达3491美元/盎司，年初至今上涨30.8% [7] - 布伦特原油价格年初至今下跌12.7%，LME铜价年初至今上涨10.8% [7] - VIX指数上周下跌25.7%，年初至今下跌12.7% [7]

宏观新闻 - 7月CPI同比持平，环比上涨0.4% [2] - 1-7月平均CPI同比下降0.1%，食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.3% [2] - 中俄领导人通话强调全面战略协作，中方坚持劝和促谈立场 [2] - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税，强调中俄能源合作正当合法 [2] 行业新闻 - 北京五环外商品住房取消限购，符合条件家庭可无限套数购买 [4][5] - 证监会强调严把IPO入口关，避免大规模扩容，推动长期资本入市 [5][6] - 国家移民管理局数据显示上半年外国人出入境量同比上升30.2%，免签入境人次增长53.9% [6] - 低空经济融资案例同比增长48.6%，融资金额超17亿元，多地推动立法促进发展 [17][18] 科技与创新 - 宇树科技创始人王兴兴预测未来2-5年智能机器人技术重心为大模型、低成本硬件和算力，人形机器人出货量或每年翻番 [1][6] - 北京经开区发布具身智能社会实验计划，推出十条专项政策支持机器人产业发展 [6] - 华为即将发布AI推理突破性技术，或降低对HBM依赖，提升国内大模型推理性能 [7] - 闪迪与SK海力士合作推进HBF高带宽闪存标准化，计划2026年推出首款样品 [15] 航天与低空经济 - 中国完成首次载人航天器地外天体着陆起飞试验，商业航天进入高景气周期 [16] - 吉利星座04组卫星成功发射，捷龙三号火箭完成第6次飞行任务 [7] - 低空经济应用场景加速落地，低空物流和旅游成为先行领域 [17][18] 公司动态 - 工业富联上半年净利润121亿元，同比增长39% [11] - 万通发展拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权，注入芯片设计业务资产 [11] - 豪尔赛及前董事长因涉嫌单位行贿罪被提起公诉 [9] - 世运电路股东新豪国际拟减持不超过3%股份 [9] 市场与投资 - 美国电动汽车销量占比创历史新高，达9.1%，因税收抵免政策即将取消 [10] - 美股三大指数集体上涨，苹果涨超4%，英伟达涨超1% [10] - 全球首个L4级企业智能体工厂发布，AI智能体被视为数万亿美元商业机会 [14] - 存储芯片行业进入涨价周期，AI带动HBM、DDR5需求上升 [15]

小微盘股与市场风格 - 小微盘股当前市盈率达148倍且TTM利润为负，上涨合理性存疑，主要依赖流动性驱动而非盈利增长[2] - 量化产品、小型主动权益产品和散户是小微盘股增量资金主要来源，融资热度升温快于权重板块[2] - 哑铃型配置策略（红利+小微盘）在波动率上升预期下阶段性回归，两融余额创10年新高支撑流动性行情[3] - 市场风格从小盘成长占优逐步转向科技板块，结构性切换特征明显[14] 行业配置主线 - 五大强产业趋势行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）估值合理性优于小微盘，上涨源于盈利预期重塑[2] - 战术配置关注景气改善的存储、软件、通用自动化、化工品、保险、煤炭及股息率高的白电[4] - 战略配置聚焦大金融、医药、军工，中期关注顺周期和消费领域（化工、钢铁、有色、社服、美容、食品饮料）[5] - 科技成长（AI、机器人、固态电池）和军工（激光武器、雷达、卫星互联网）是政策主线方向[10][9] 宏观经济与政策影响 - 7月PPI同比触底，出口超预期改善，机电/汽车/集成电路等制造业展现增速韧性[5] - "反内卷"政策推动黑色/有色/煤炭/光伏产业链价格反弹，中下游呈现以量换价态势[5] - 政策细则落地将强化"反内卷"主题，军工板块受益于"十四五"规划收官[6] - 美联储人事变动或提升降息预期，美元走弱利好新兴市场，港股相对更受益[9] 流动性环境与资金动向 - 两融余额突破2万亿元但占流通市值比例仍低于2015年峰值，显示流动性支撑市场震荡偏强[6] - 居民存款/GDP处于历史高位，资产配置荒推动资金向权益类资产倾斜[11] - 增量资金通过ETF、两融等多渠道入市，但尚未达到牛市主升浪后期的集中流入阶段[11] 市场阶段判断 - 当前处于牛市中继阶段，板块轮动加速，回调带来配置机会[8][9] - 行情驱动将从流动性牛逐步转向基本面牛和新旧动能转换牛[13] - 9月初前市场或反复活跃，之后存在内生调整压力但政策可能再次发力[7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入39 12亿元 同比增长13 70% 其中二季度同比增长38 20% 环比增长53 50% [1] - 二季度销售毛利率环比增长11 7个百分点 6月单月销售毛利率回升至18 61% [1] - 2025年上半年股份支付费用为15,022 50万元 剔除后归属于上市公司股东的净利润为-7,557 05万元 [1] - 二季度剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润为4,128 84万元 [1] 经营改善 - 从2025年第二季度开始 随着存储价格企稳回升 公司重点项目逐步交付 销售收入和毛利率逐步回升 [1] 研发投入 - 2025年1-6月公司研发费用投入为27,292 89万元 同比增加29 77% [2] - 研发投入主要集中在存储解决方案研发 芯片设计 先进封测和测试设备等领域 [2]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收39 12亿元 同比增长13 70% [1] - 归母净利润亏损2 26亿元 同比由盈转亏 [1] - 扣非净利润亏损2 32亿元 同比由盈转亏 [1] - 基本每股收益-0 51元 [1] 行业动态与价格趋势 - 受全球宏观经济环境影响 存储价格从2024年第三季度开始逐季下滑 2025年第一季度达到阶段性低点 [1] - 2025年第二季度存储价格企稳回升 公司销售收入和毛利率逐步改善 [1] - 二季度销售毛利率环比增长11 7个百分点 6月单月销售毛利率回升至18 61% [1] 研发投入 - 公司持续加大芯片设计 固件设计 新产品开发及先进封测的研发投入 [1] - 研发费用同比增加29 77% [1] - 大力引进行业优秀人才 [1] 经营改善 - 公司重点项目逐步交付 推动业绩回升 [1] - 一季度产品销售价格降幅较大 但二季度开始逐步恢复 [1]

限制性股票激励计划核查意见 - 董事会薪酬与考核委员会依据《公司法》《证券法》《管理办法》《上市规则》及《公司章程》对激励对象名单进行审核 [1] - 明确六类不得成为激励对象的情形包括12个月内被监管机构认定为不适当人选、重大违法违规受处罚、不符合董事/高管任职资格等 [1] 激励对象范围与合理性 - 激励对象涵盖独立董事、持股5%以上股东及亲属、关键岗位人员 [2] - 包括中国台湾籍和外籍员工以推动公司长远发展符合股东利益 [2] - 激励对象资格符合《管理办法》《上市规则》及公司激励计划草案要求 [2] 授予安排 - 董事会薪酬与考核委员会同意以2025年8月8日为限制性股票授予日 [2]

董事会会议召开情况 - 第四届董事会第三次会议于2025年8月8日以现场结合通讯方式召开，由董事长孙成思主持，应到董事9人，实到9人，符合法律法规和公司章程规定 [1] 限制性股票激励计划 - 通过向413名激励对象授予341.59万股限制性股票的议案，授予日为2025年8月8日 [1] - 作废处理2023年与2024年限制性股票激励计划部分股票，不影响财务状况、团队稳定性及激励计划实施 [2] - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期符合条件，将办理归属事宜 [2] - 2024年限制性股票激励计划首次及预留授予第一个归属期符合条件，将办理归属事宜 [3] 半年度报告及财务事项 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 [4] - 通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 [5] - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，需提交股东会审议 [5] 股份回购与对外投资 - 通过第二次以集中竞价交易方式回购股份方案，需提交股东会审议 [5] - 通过公司与关联方共同对外投资暨关联交易的议案，关联董事回避表决 [6] 其他事项 - 通过2025年度"提质增效重回报"行动方案的半年度评估报告 [4] - 择期召开2025年第二次临时股东会 [6]

核心观点 - 深圳佰维存储科技股份有限公司2023年及2024年限制性股票激励计划首次及预留授予的第一个归属期条件已成就 [10][14][18] - 公司2023年激励计划第二个归属期及2024年激励计划首次及预留授予第一个归属期均已满足相关法律法规及公司内部规定的归属条件 [10][14][18] - 公司层面业绩考核达标，2024年实现营业收入669,518.51万元，总市值在2024年度连续90个交易日超过200亿元 [14] - 激励对象个人及部门层面绩效考核符合要求，208名2023年激励对象及294名2024年激励对象满足归属条件 [11][12][15][16] 审批程序 - 2023年激励计划已通过董事会、监事会及股东大会审议，并完成内幕信息知情人自查及公示程序 [4][5][6] - 2024年激励计划已通过董事会、监事会及股东大会审议，涉及激励对象孙成思、何瀚获授股份数量超过公司总股本1%的特殊审批 [7][8][9] - 两次激励计划均按照《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法规要求履行完整审批流程 [4][7][18] 归属条件 - 2023年激励计划第二个归属期为2025年8月8日至2026年8月7日，归属价格12.33元/股，涉及417.537万股 [10][12] - 2024年激励计划首次授予第一个归属期为2025年3月14日至2026年3月13日，预留授予第一个归属期为2025年5月7日至2026年5月6日，归属价格36元/股 [14][16][17] - 公司及激励对象未发生重大违法违规情形，满足任职期限要求 [11][14] 业绩考核 - 2023年激励计划第二个归属期考核年度为2024年，营业收入较2022年增长124.24%，触发100%归属比例 [12] - 2024年激励计划考核指标包括营业收入及总市值，2024年营业收入669,518.51万元且总市值连续90个交易日超过200亿元，达成100%归属比例 [14] - 部门层面组织绩效考核及个人层面绩效考核结果均符合预期，多数激励对象获得80%-100%归属比例 [12][15] 实施细节 - 2023年激励计划第二个归属期涉及207名激励对象，归属数量417.537万股，占已授予总量38.71% [12][13] - 2024年激励计划首次授予部分涉及10名激励对象，归属数量235.5万股，预留授予部分涉及284名激励对象，归属数量73.4955万股 [16][17] - 股票来源包括定向发行A股普通股及二级市场回购股份 [16][17]

限制性股票激励计划决策程序 - 2023年限制性股票激励计划经第四届董事会第三次会议审议通过相关议案，包括草案、考核管理办法及授权事宜 [1] - 独立董事对2023年激励计划发表独立意见，认为有利于公司持续发展且未损害股东利益 [1] - 2023年激励计划经第三届监事会第五次会议审议通过，监事会核实激励对象名单并出具核查意见 [2] - 2024年激励计划审议通过议案包括草案、考核管理办法及针对特定激励对象获授股份超总股本1%的特殊议案 [4][6] 激励计划执行与调整 - 2023年激励计划第一个归属期符合条件议案经董事会第十八次会议审议通过，同时作废部分股票 [3] - 2024年激励计划首次及预留授予第一个归属期符合条件议案通过，同步作废部分股票 [7] - 2023年激励计划修订稿经董事会第八次会议审议通过，独立董事发表同意意见 [3] 限制性股票作废原因及数量 - 2023年计划作废84.218万股，包括因10名离职人员不符合资格的15.215万股及21名未达绩效考核要求的69.003万股 [7] - 2024年计划作废154.3885万股，含63名离职人员18.75万股、6名自愿放弃0.385万股及23名未达考核要求的135.2535万股 [8] 作废处理影响与合规性 - 作废行为不影响公司财务状况、经营成果及核心团队稳定性，股权激励计划继续实施 [8] - 董事会薪酬与考核委员会认为作废符合法律法规及激励计划规定，未损害股东利益 [9] - 法律意见书确认作废程序合规，符合《公司法》《证券法》及激励计划相关要求 [9]