核能与新技术监管 - 生态环境部强调需加强聚变等新技术跟踪研究，以构建现代化核安全监管体系 [1] - 国家核安全局要求持续构建严密的核安全责任体系，坚持对违法违规零容忍 [1] 存储芯片产业动态 - 存储模组大厂威刚董事长表示存储产业行情好到让人头痛，产品于8月下旬开启缺货涨价模式 [2] - 三大原厂已停产DDR4并拆除旧设备，预计不会回头生产，导致市场供应缺口持续扩大 [2] - 韩国厂商预计近期宣布新品价格，合约价格或将上涨20%-30% [2] - 硬盘缺货情况也将越来越严重，DDR4价格涨幅预计为存储行业之最 [2] 云计算服务提供商资本支出 - 集邦咨询预估2025年全球八大CSP合计资本支出突破4200亿美元，年增幅高达61% [3] - 2026年八大CSP总资本支出有望再创新高，年增达24%，来到5200亿美元以上 [3] - AI Server需求扩张是主要驱动力，带动GPU采购及数据中心扩建 [3] 中国股票市场展望 - 瑞银指出若MSCI中国指数跌至74水平将获强劲支撑，投资者可能逢低买入 [4] - MSCI中国指数已从4月份低点上涨36%，短期内可能出现获利回吐 [4] 储能与锂电行业 - 中信建投继续重点推荐储能板块，看好锂电行业基本面和催化因素 [5] - 国内储能经济性迎来拐点，1-9月国内招标同比增长88% [5] - 锂电行业排产旺季，材料和储能电池供不应求，价格不断提升 [5] 生物医药与医疗器械 - 上海高端医疗器械集聚区启动，目标到2027年新增超500件境内第三类医疗器械注册证 [6] - 上海计划培育2家年产值超100亿元的龙头企业，建设三大产业集聚区 [6] - 2025年1至8月上海创新药实现37起海外授权交易，金额达188亿美元 [7] - 2021至2025年9月，上海获批上市国产1类创新药合计30个 [7] 金融产品与投资 - 上海环交所联合上交所等发布中证上海环交所绿色转型指数，引导资本投向绿色转型领域 [8] - AI硬件公司未来智能完成亿元级A轮融资，由蚂蚁集团领投，启明创投超额跟投 [9] - 未来智能在年内完成第三次融资，累计融资规模进一步扩大 [9]

全球存储市场周期与价格趋势 - 全球存储市场自2021年第三季度进入下行周期后，于2023年下半年价格企稳并开始震荡上行，2025年前三季度市场加速上行 [1] - 存储价格上行主要受人工智能基础设施建设及智能手机、智能眼镜等产品发展带动，市场对DRAM和NAND Flash需求明显增长，部分产品供不应求 [1] - 预估2025年第四季度一般型DRAM价格环比增长8%至13%，若包含HBM则增幅达13%至18%，NAND Flash合约价预计全面上涨，平均涨幅5%至10% [1] 行业景气度与驱动因素 - 当前存储产品价格回升，叠加传统旺季备货动能及AI眼镜等新兴应用需求旺盛，行业景气度预计将持续 [2] - 存储行业上市公司凭借技术突破与产品迭代，正进入海内外一线手机、个人电脑及服务器品牌供应链体系，标志着国产存储产业化与市场化进入新阶段 [2][3] A股存储公司业务进展与客户突破 - 佰维存储在手机领域于2025年上半年成功突破vivo客户，并与OPPO、传音、摩托罗拉等保持深度合作 [3] - 公司在个人电脑领域实现全球头部客户预装市场突破，新进入小米，并与联想、Acer、HP、同方等持续合作 [3] - 公司产品被Meta、Google、小米等国内外企业应用于智能眼镜、智能手表等智能穿戴设备 [3] - 在企业级存储领域，公司产品处于高速发展阶段，已获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质，并实现预量产出货 [3] - 在智能汽车领域，公司已向头部车企大批量交付产品并持续推动新产品导入验证 [3] - 江波龙电子在企业级存储产品获得多个行业头部客户认可，在2024年中国企业级SATA SSD总容量排名中位列第三，国产品牌中位列第一 [3] 行业竞争与发展策略 - 上市公司成功切入头部客户供应链，不仅能带来直接订单增量，更重要的意义在于完成产品的高端认证，为未来持续增长打开空间 [3] - 存储市场周期性强、产品迭代快，国内企业须保持高研发投入以推动产品创新，并重视产业链上下游合作以抓住发展良机 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：存储行业、手机行业、PC行业、服务器行业、HBM行业、3D DRAM行业 - **公司**：美光、SK Hynix、三星、海力士、长新、华为、小米、OPPO、Vivo、高通、台积电、兆易创新、华邦、南亚、永熙、长电、荣耀、瑞鑫 纪要提到的核心观点和论据 1. **存储行业周期与价格走势** - **周期循环**：存储周期一般四到五年，本轮从2023年EQ开始到今年底约三年，4Q24开市后存储进入盘整，2月初行业周期再度走强，但股价受地缘政治和关税扰动 [1] - **价格走势预期**：二季度价格优于预期，因中国服务器补库和华为扫货；三季度涨幅收窄，因二季度补库强、终端需求不理想、PC和服务器可能短暂去库；四季度走平；明年趋势向下 [1][3][4][7] 2. **终端市场出货量变化** - **手机**：原预测全球出货量增长3%左右，现大概率持平甚至微降，iPhone出货量有调整，印度市场原预期增长8 - 10%，东南亚和拉美需求也弱于预期 [5][6] - **PC**：原预计增长4%，现下修到1 - 2% [6] 3. **HBM行业情况** - **出货量增长**：预期明年HBM出货量增长40%，英伟达平台更换、ASIC需求增长是主要动能，ASIC增速优于GPU [9] - **市场压力**：虽市场需求强，但存在oversupply担忧，HDM3E 12海价格相对较弱、良率爬坡需时间，HDM4价格好但占比仅18% [9][11][12] 4. **主要公司情况** - **美光**：目标价74美金，基于1.6倍PB，高于历史平均；受益于关税政策，有机会符合关税豁免条件，积极扩大美国布局，2027年美国产能占比超40%；预计今年收入70亿美金，高于市场预期 [18][20][21][15] - **SK Hynix**：不被看好，虽HBM进展好，但可能被美光和三星抢占市场份额，估值受压制 [13][14] - **长新**：LPDDR5可能延迟，服务器DDR5产品出货，讨论与蓝颈科技合作方案 [7][8] - **兆易创新**：在高通3D DRAM方案中份额最高，已与高通验证，后续方案预计9 - 10月反馈 [32] 5. **3D DRAM行业趋势** - **应用前景**：2026年高通旗舰SoC将采用基于3D Specialty DRAM的存算方案，提升算力和AI性能，仅旗舰高端系列采用，TAP约1000多万，2027年向下渗透 [25][26][30] - **供应链情况**：高通完成SOC，台积电留wafer，国内风测厂（永熙、长电）用flip chip方案，兆易创新份额最高，华为系（福建晋华、申维旭）暂无法竞争 [29][32][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普关税政策影响手机、PC库存和补库情况，手机厂库存2月初回到7 - 9周正常水平，PC因提前补库消耗了DRAM库存 [2] - 长新LPDDR5延迟使3Q25存储价格向上，因华为、小米等原计划使用长新份额 [7] - 美光2Q价格涨幅超预期，产品组合和良率影响毛利率，但价格涨幅可冲销影响 [16][17] - 高通方案中，S150 die size提升明显，NPU面积大，供应链流程为高通 - 台积电 - 国内风测厂 [28][29] - 2026年小米电车搭载3D DRAM外挂NPU，2027年OpenAI用3D SRAM和3D Specialty DRAM组合代替HBM [33] - 诺尔周期与存储周期相关性不强，拉货和价格稳定，四季度去库风险低 [36] - 国内四季度和一季度补库强，二季度增速放缓，海外有明确集单 [39]

公司存储业务现状 - 公司在存储方面已形成一定的产品和技术积累 [1] - 公司已具备存储产品的量产条件 [1] - 公司在存储芯片领域目前暂时没有布局 [1]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于硬科技、高端制造及大消费三大领域的结构性机会 [3] - 硬科技领域，AI驱动HBM（高带宽存储器）需求高速增长，成为存储原厂核心成长动力 [3] - 高端制造领域，中国在稀土冶炼分离环节具备全球主导优势，但面临国际竞争博弈 [3] - 大消费领域，中国预制菜市场渗透率远低美日，行业处于发展初期，具备成为万亿级赛道的潜力 [3] 市场复盘 - 本周（10/6-10/10）A股市场先扬后抑，上证指数曾突破3900点后回调，创业板指数单日回调达4.55%，市场日均成交额为2.60万亿元 [6] - A股行业表现分化，有色金属、煤炭、钢铁等行业领涨，最大涨幅4.44%；传媒、电子等行业领跌，最大跌幅3.83% [7] - 受美国联邦政府停摆影响，美股三大股指在10日集体跳水，标普500指数、纳斯达克综合指数、道琼斯工业指数分别下跌2.71%、3.56%、1.90% [8] - 避险情绪推高黄金价格，COMEX黄金期货结算价达4035.5美元/盎司，周度涨幅3.8% [8] 硬科技：HBM成为存储核心成长动力 - HBM相比传统GDDR具备高带宽、低功耗（HBM2单引脚I/O带宽功耗比GDDR5降低42%）、小尺寸（节省94%芯片面积）等优势 [18] - HBM芯片价格远高于DDR，2019年HBM2单位GB价格为11.4美元，是普通DRAM（0.49美元）的23倍 [20] - 主流AI芯片HBM用量持续提升，例如英伟达B100/B200内存达192GB，使用8颗HBM3E [24] - 美光25Q3营收113.2亿美元，同比增长46%，其中HBM营收增长至20亿美元，公司预计2026年HBM市场规模将达500-600亿美元，2030年潜在市场总额达1000亿美元 [25] - 存储原厂持续加大投入，SK海力士计划到2027年再购置约20台EUV光刻机以扩大HBM产能 [26] 高端制造：稀土核心环节优势与竞争博弈 - 中国稀土产业链完整，在冶炼分离环节全球产能占比长期保持高位，最高时接近97%，2020年回落至约88% [33] - 中国已形成以永磁体为核心的功能材料产业集群，稀土永磁体全球产能占比由2005年的78%提升至2020年的92% [34] - 稀土是风电、新能源汽车等低碳技术的关键原材料，其战略价值随全球“碳中和”目标推进而愈加突出 [35] - 美西方正通过“友岸外包”等模式推进冶炼产能外溢和永磁体产业链重构，力图削弱对中国的依赖，大国博弈焦点集中于稀土永磁体领域 [36] 大消费：预制菜前景广阔 - 2024年中国预制菜市场规模为5466亿元，预计到2026年有望突破10720亿元，成为新万亿级消费赛道 [41] - 中国预制菜市场渗透率仅10%-15%，远低于美国和日本60%以上的水平，市场扩容空间巨大 [41] - 行业处于发展初期，企业数量从2021年的186家快速增长至2024年的10661家，4年间增长近60倍 [41] - 消费者接受度因场景而异，连锁快餐店接受度超50%，但高档餐厅接受度仅为8.8%，反映出对知情权和食品安全的担忧 [37] - 行业标准化进程加速，《预制菜食品安全国家标准》草案已通过专家审查，即将公开征求意见，有望推动行业规范化发展 [45]

公司业务布局 - 存储业务布局了从存储芯片封测到存储模组成品的全链条产业，多种类型存储产品已实现批量出货 [1][5] - 公司与英伟达在物理AI与机器人生态系统是合作伙伴，控股子公司奥佳软件与英伟达合作开发具身智能与机器人应用场景Omnibot平台 [5] - 公司加大业务拓展与研发布局，AI服务器及算力服务的发展带动收入显著提升，物联智能终端新产品上市及新业务模式共同驱动收入增长 [8] 经营业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%，归母净利润4.32亿元，同比增长20.76% [8] - 2024年公司营业收入74.10亿元，归母净利润6.92亿元，分别较2020年增长229.48%和592% [8] - 2025年上半年公司境外收入为23.89亿元，同比增长41.71%，占营业收入的48.32% [1][9] 股价市场表现 - 2025年8月8日至10月10日，公司股价从76.89元/股上涨至170.40元/股，两个月涨幅达121.62% [1][3] - 公司上市以来后复权股价较发行价9.3元/股上涨近25倍，9月29日高点时区间涨幅超过27倍 [3] - 近期A股存储概念火爆，相关概念股明显上涨 [1] 国际化战略进展 - 公司正在筹划赴港上市，以优化海外业务布局，增强境外融资能力 [1][9] - 公司在菲律宾、泰国、美国等地区设有工厂，在中国、美国、欧洲、亚太四大服务区域进行了布局 [9] - 2023年、2024年公司境外收入占比分别为46.23%、50.59% [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2][3][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15][16][17][18][20][22][23][24][26][27][28][30][32][33][34][35][37] 核心观点 - AI推理硬件竞争焦点正从峰值性能转向单位经济性（TCO/每百万token）与能效（tokens per MW）[14][15][16][17] - AI算力扩张驱动存储产业链进入结构性复苏阶段，企业级SSD与利基型DRAM需求强劲 [24][26][27] - 英特尔18A节点实现技术突破并进入量产，但其领先地位与市场竞争力仍处于验证期 [18][22][23] - 消费电子市场表现分化，智能手机需求持续疲软而PC市场基本企稳 [28][34] AI模型与应用动态 - OpenAI正式上线GPT-5Pro API，拥有40万Token上下文窗口，定价为每百万Token 15美元，瞄准高端应用市场 [12] - 谷歌预览具备网页操作能力的AI代理模型Gemini2.5 Computer Use，并升级视频模型Veo至3.1版本 [13] - 谷歌宣布其AI产品月处理代币数超1300万亿，主要反映后端计算复杂度上升而非用户活跃度 [13] - 受国庆假期影响，国内AI聊天应用活跃度普遍下滑，海外应用中Gemini活跃度下降而Perplexity与Claude上升 [10] AI硬件竞争格局（AMD vs. NVIDIA） - Semianalysis发布InferenceMAX推理基准框架，以“TCO每百万token”和“每MW产出”为核心指标 [14] - 在低至中交互性区间，NVIDIA凭借GB200/B200与封闭软件栈保持单位经济性优势 [15] - 在中高交互性区间，AMD与vLLM+MX4组合能效逼近NVIDIA，投资回报率具竞争力 [15][16] - AI推理市场竞争将围绕特定交互性区间的总拥有成本与能效展开，而非单卡峰值算力 [17] 半导体制造进展 - 英特尔18A节点正式量产，标志其进入2nm时代，并首次同时实现RibbonFET（GAA）与PowerVia背面供电技术 [18][22] - 相较台积电N2，18A在性能与能效上有潜在领先，但晶体管密度与量产良率仍待验证 [22] - 首批18A产能来自亚利桑那Fab 52，Panther Lake处理器出货时间推迟至2025年底至2026年初 [22] - 该节点是英特尔重建先进制程信誉的关键一步，但目前仍处于“验证期” [23] 存储产业链复苏 - 群联电子2025年9月营收达65.15亿元新台币，创历史单月次高，PCIe SSD控制芯片出货量同比激增近300% [24] - 华邦电子第三季营收217.7亿元新台币，创近12季新高，主因利基型DRAM合约价上扬及DDR3停产推升DDR4价量齐升 [26] - AI推理与企业级SSD需求是存储链回暖的核心驱动力，台湾存储产业链呈现结构性复苏 [24][27] 消费电子市场数据 - 2025年8月中国智能手机销量约2080万台，同比下滑6.24% [28] - 市场份额前五名为小米（16.21%）、华为（15.08%）、vivo（13.82%）、OPPO（13.79%）、荣耀（13.52%） [28] - 当月最畅销机型为iPhone 16 Pro（960,491台）、OPPO Reno 14（839,736台）、iPhone 16 Pro Max（829,483台） [33] - 8月国内PC市场销量基本同比持平，台式机销量约157万台（同比-1.39%），笔电销量约232万台（同比+2.02%） [34] 海外市场行情 - 截至10月10日当周，超威半导体（AMD）股价周涨幅达30.5%，戴尔（Dell）上涨6.98% [7] - 同期，英伟达（NVIDIA）股价下跌2.38%，谷歌（Google）下跌3.58%，苹果（Apple）下跌4.94% [7]

收购交易概述 - 时空科技计划以发行股份及支付现金方式收购存储模组企业嘉合劲威的控股权，并同步募集配套资金，交易构成重大资产重组，公司股票自10月9日起停牌，预计停牌不超过5个交易日 [1] - 此次收购被视为传统工程企业与科技独角兽的跨界合作，市场反应积极，停牌前最后一个交易日（9月30日）公司股价涨停，收盘价为35.83元/股，总市值达35.5亿元 [1][6] 标的公司（嘉合劲威）核心优势 - 嘉合劲威是国家级“专精特新”企业，拥有近200项自主知识产权专利，在固件算法开发、芯片测试等核心环节具备技术优势 [3] - 公司产品线覆盖消费级、工规级、车规级全场景，广泛应用于智能终端、数据中心、智能汽车等领域，并于2020年量产首款“中国芯”内存条，2021年率先布局DDR5模组 [3] - 公司与长江存储、合肥长鑫等国内原厂深度合作，在国产存储产业链中占据核心环节，曾获评“中国IC独角兽企业” [3] 行业背景与标的公司发展需求 - AI浪潮带动DRAM与NAND市场供需紧张，摩根士丹利预测存储高景气周期可能延续10年，未来数季价格或出现双位数涨幅 [5] - 嘉合劲威正处于扩张关键期，2024年底新增智能车载、信息安全等业务，总投资3亿元的科技园于上月封顶，产能释放与技术迭代均需大量资金支持 [5] - 尽管标的公司股东中已有厦门半导体投资集团、温岭市国资等产业资本与国资背景，但通过被A股上市公司收购可获得更强的融资能力与品牌背书，以填补资金缺口 [5] 收购方（时空科技）战略动机 - 时空科技主营智慧照明工程，主业持续承压，2021年至2024年连续四年亏损，2025年上半年仍亏损6627万元，应收账款账面余额超过4亿元 [6] - 通过收购嘉合劲威，公司得以从传统工程企业向半导体科技公司转型，直接切入高增长的存储赛道，估值逻辑将彻底重塑 [6] 交易潜在影响与进展 - 在国产存储产业链技术突破的关键期，嘉合劲威获得资本加持，能更好地承接原厂产能，加速国产替代进程 [6] - 此次合作为传统行业企业转型提供了可借鉴的样本，相比从零开始布局效率更高 [6] - 目前双方仅签署《收购意向协议》，最终方案仍需多层审批，交易能否成功实施尚存在不确定性 [6]

股市表现 - 本周A股市场震荡分化，上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，创业板指下跌3.86% [1] - 港股恒生指数本周下跌3.13% [1] - 有色金属、煤炭、钢铁板块领涨，涨幅分别为4.44%、4.41%、4.18% [1] - 传媒、电子、电力设备板块领跌，跌幅分别为3.83%、2.63%、2.52% [1] - 周期板块表现较好，主因是美联储降息预期增强 [1] - 消费板块中旅游下跌，创新药回调，主因是中秋国庆数据符合预期且海外催化较少 [1] - 科技板块中存储表现靠前，游戏大幅调整拖累传媒板块 [1] - 制造板块中储能锂电回调，或受锂电出口管控政策影响，核聚变主题表现较好 [1] 债市与宏观 - 本周债市走强，10年期国债收益率1.77%，较上周下行2BP [2] - 央行本周公开市场逆回购到期26633亿元，投放10210亿元，实现净回笼16423亿元 [2] - 中国9月末外汇储备33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元 [2] - 中国9月末黄金储备7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [2] - 10月进入三季度宏观数据密集披露期，市场关注金融数据、进出口、通胀及GDP等关键指标 [4] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，需关注其落地和使用情况 [4] 消费数据 - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆增加1081.89亿元 [3] - 假期人均日均消费113.9元，与今年五一假期基本持平，较2024年国庆假期130.9元同比下滑13.1% [3] - 国庆电影票房18.35亿元，同比下滑12.8% [3] 海外动态 - 美联储9月FOMC会议纪要显示，多数与会者认为今年进一步降息可能是合适的 [3] - 美联储9月降息决策获绝大多数成员支持，但未来路径存在分歧 [3] - 10月需关注美国就业与第三季度经济数据是否支持11月继续降息 [4] - 需关注美国联邦政府预算能否在议会通过以结束停摆状态 [4] 后市展望 - 临近三季报窗口期，建议关注业绩超预期板块及个股 [2] - 行业层面建议关注全球AI产业（硬件、应用）、全球资源品、新能源及中上游环节的积极变化 [2] - 10月债市或延续震荡格局，无风险利率下行空间有限，收益率曲线形态平坦化 [4]

2025年1至6月份，德明利的营业收入构成为：存储行业占比100.0%。 截至发稿，德明利市值为449亿元。 每经AI快讯，德明利（SZ 001309，收盘价：198元）10月10日晚间发布公告称，公司近日收到了持股 5%以上股东魏宏章先生的通知，获悉其将所持有的公司部分股份办理了解除质押手续，本次解除质押 240万股。截至本公告日，魏宏章累计质押股数为250万股，占其所持股份比例为20.62%。 每经头条（nbdtoutiao）——天水麻辣烫、淄博烧烤、荣昌卤鹅⋯⋯"泼天流量"退去后，这些城市怎么 样了？ （记者 王晓波） ...