市场回顾 - 美股三大指数连续第三个交易日集体微幅下跌 标准普尔500指数跌0.14%至6896.24点 纳斯达克综合指数跌0.24%至23419.08点 道琼斯工业平均指数跌0.2%至48367.06点 [7] - 欧洲三大股指全线上涨 英国富时100指数创历史新高 收于9940.71点 涨幅0.75% 法国CAC40指数收于8168.15点 涨幅0.69% 德国DAX指数收于24490.41点 涨幅0.57% [7] - 日经225指数全年累计上涨26.18% 收盘站稳5万点整数关口 韩国KOSPI指数2025年全年涨幅达到75.6% 创下自1999年以来的最大年度涨幅纪录 [8] 商品市场 - 贵金属隔夜显著反弹 COMEX白银期货上涨5.555美元 涨幅7.88% 报76.015美元/盎司 现货白银上涨4.14美元 涨幅5.74% 报76.28美元/盎司 COMEX铂金期货上涨85.4美元 涨幅4% 报2220美元/盎司 COMEX黄金期货上涨8.70美元 涨幅0.20% 报4352.3美元/盎司 [8] - 基本金属普涨 伦铜涨约3.7% 铜价有望录得2017年以来最长连涨周期 伦锡涨3.56% 伦锌涨超1% [8] - 伦镍涨超6% 创14个月最高水平 达到每吨16780美元 全球最大镍生产国印度尼西亚释放出减产计划信号 旨在提振价格 [8] 国际宏观 - 美联储12月会议纪要显示 大多数官员预计若通胀下行趋势符合预期 未来适合进一步降息 部分决策者认为降息行动应暂停"一段时间" [9] - 印度国内生产总值达4.18万亿美元 超过日本成为世界第四大经济体 并有望在今后两年半到三年内取代德国跻身世界前三 到2030年印度GDP预计将增至7.3万亿美元 [9] 企业资讯 - 特斯拉罕见发布公司汇编的2025年第四季度交付共识预期 根据其挑选的卖方分析师估算 预期本季度交付422,850辆汽车 同比下降15% 并部署13.4 GWh的电池储能系统 其他机构汇编的分析师预期为交付440,907辆 同比下降11% [9] - 日本软银集团已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺 该交易成为有史以来规模最大的私募融资之一 [10] - 华纳兄弟计划下周拒绝派拉蒙的收购要约 董事会认为该要约估值无改善 且认为奈飞的报价更具优势 [10] - 英伟达正在就收购以色列人工智能初创公司AI21 Labs进行深入谈判 出价最高可达30亿美元 主要兴趣在于其约200名拥有高学历和稀有专长的员工 [10]

贵金属市场动态 - 现货白银价格大幅上涨近5.6%至76.16美元/盎司，但在创历史性飙升后出现抛售 [1] - 现货黄金价格一度上涨超过1.5%，随后从高位回落，涨幅缩窄至接近4335美元/盎司，该金属价格在周一曾下跌超过4% [4] - 贵金属市场大幅震荡，凸显年底交投的不确定性 [1][4] 基本金属市场表现 - 伦敦金属交易所(LME)铜价上涨约3.7%，铜价有望录得自2017年以来最长的连续上涨周期 [6] - 伦敦金属交易所(LME)镍价上涨超过6%，达到每吨16780美元，创下14个月以来的最高水平 [8] - 伦敦金属交易所(LME)锡价上涨3.56%，锌价上涨超过1% [6] - 基本金属普遍上涨，12月的涨势受到供应链面临更多压力预期的提振 [6] 主要价格驱动因素 - 全球最大镍生产国印度尼西亚释放出减产计划的信号，旨在提振价格，推动了镍价走高 [8] - 白银价格的剧烈波动发生在投机性交易和供应短缺担忧推动其价格创历史性飙升之后 [1] - 黄金价格在触及200小时均线后回落，并且在美联储会议纪要公布后涨幅进一步缩窄 [4]

全球商品市场分化格局 - 2025年全球商品市场呈现“冰火两重天”格局，贵金属与铜价强势上涨，而国际油价持续下行 [2] - 市场分化由地缘冲突、货币政策转向与产业需求变革等多重因素共同驱动 [2] 贵金属市场表现 - 白银成为年度“涨势之王”，价格从年初每盎司28.91美元上涨至75.63美元，涨幅高达161.60% [3][5] - 黄金价格从年初每盎司2,624.50美元上涨至4,387.06美元，涨幅为67.16% [4] - 贵金属板块上涨由避险需求、货币政策宽松、供需失衡与投机情绪共同驱动 [3] 贵金属需求端驱动因素 - 地缘风险持续升温，推动全球投资者增持黄金、白银等避险资产 [7] - 全球债务问题凸显，强化硬通货配置价值，资金从债市流向贵金属 [7] - 美联储2025年逐步放宽货币政策，降低持有贵金属机会成本，直接推动价格上涨 [7] - 市场预期2026年美联储可能进一步放宽政策，资金流向硬通货趋势或持续强化 [7] - 全球央行持续购金提供支撑，截至2025年10月底年内累计购金量达254吨 [8] - 新兴市场央行购金行为反映“去美元化”长期战略，为金价提供中长期支撑 [8] - 金银比极端分化提供白银补涨信号，2025年4-5月期间该比值飙升至100以上 [8] - 白银工业需求广泛，应用于新能源汽车、光伏发电等领域，加剧供需缺口 [8] 贵金属供应端状况 - 白银市场供应紧张，伦敦市场缺乏类似黄金的实体储备机制，加剧价格波动 [9] - 全球白银扩产进程受限，矿石品位下降与新项目开发不足制约供给提升 [10] - 主要产银国受监管加强、环境限制等因素影响，供应可能进一步收缩 [10] - 白银自2021年以来一直处于供应缺口状态 [11] 白银短期价格波动因素 - 年初美国可能对白银加征关税的预期，导致大量白银提前运入美国仓库，造成伦敦LME库存锐减 [13] - 10月需求集中爆发时库存短缺矛盾凸显，直接推动银价急剧上涨 [13] - 银市流动性不足，短期买卖盘差异易引发价格大幅波动 [13] - “纸白银”金融化交易结构为投机提供便利，期货合约逼空与交易所收紧保证金加剧市场波动 [13] - 白银现货价从10月1日47.32美元/盎司飙升至75.63美元/盎司，涨幅达59.83%，同期金价涨幅仅为13.49% [14] - 金银比从10月初的81.51快速回落至年末的58.44 [14] 铜市场表现与驱动因素 - 伦敦铜价年内累计涨幅超40%，现报12,575.0美元/吨；美铜累涨近42%，现报每磅5.7085美元 [16] - 铜价上涨源于政策预期驱动的库存迁移、供应端不确定性及需求端结构性增长 [16] - 特朗普政府关税政策预期扰动市场，为规避风险进口商抢先将铜运入美国，形成套利机会 [16] - 政策驱动库存迁移导致区域性供需失衡，美国COMEX库存累积而伦敦LME库存下降 [18] - 全球主要铜矿事故影响供应，智利、秘鲁等国产铜国存在潜在供应风险 [18] - 全球能源转型推进，新能源领域铜需求持续扩张，数据中心与AI基础设施资本开支增长提供需求增量 [18] 原油市场表现与驱动因素 - 布伦特原油期货价从年初74.484美元/桶下行至61.469美元/桶附近，累计下跌17.47% [19] - 油价下行核心原因是供应宽松与需求疲软的双重压力 [19] - OPEC+减产政策出现转向，2025年5月至9月持续增产并宣布逐步退出额外自愿减产 [19] - 俄罗斯原油大幅折价销售，12月中旬乌拉尔原油价格较布伦特折价达35美元/桶，压制国际油价 [19] - 需求端疲软，2025年11月美国石油产品表观需求同比增速为-0.3% [19] - 当前油价已触及部分页岩油企业成本线，上游资本开支减少可能对油价形成一定支撑 [20] 股市相关板块表现 - 港股金属矿业股受益于金、银、铜价飙升，成为年内涨幅居前板块 [21] - 紫金矿业（02899.HK）股价累涨近156%，为涨幅排名第二的恒指成分股 [21] - 中国宏桥（01378.HK）累计涨幅达196%，铝价年内累计涨幅为16.38% [21] - 江西铜业股份（00358.HK）H股年内累计涨幅高达250% [21] - 国际油股受油价下行影响整体承压，西方石油（OXY.US）股价年内累跌16.41% [21] 市场特征总结 - 白银市场涨幅巨大但波动性强，其结构性脆弱使其成为投机资本狙击对象 [22] - 黄金市场上涨由全球央行购金、大型ETF流入及对法币信用的长期担忧支撑，驱动逻辑在2026年暂未减弱 [22] - 原油疲软是OPEC+增产与全球经济增长乏力现实力量的结果 [23] - 铜价上涨完美演绎预期如何创造现实，对关税的恐惧心理人为制造出区域性紧缺 [24] - 2025年市场启示在于辨别“趋势”与“噪声”，白银波动是“噪声”，黄金沉稳反映核心“趋势” [24]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，标普500指数跌0.35%至6905.74点，纳斯达克综合指数跌0.5%至23474.35点，道琼斯工业平均指数跌0.51%至48461.93点 [1] - 市场紧张情绪受大宗商品巨幅波动推动 [1] - 本周经济日程清淡，投资者关注美联储12月会议纪要 [3] 大宗商品市场动态 - 贵金属市场巨震，COMEX白银期货创每盎司82美元新高后跳水至71.6美元，日内下跌5.556美元，跌幅7.20% [3][4] - 黄金、铂金、钯金等品种也携手下挫 [3] - 策略师认为贵金属短期内被严重超买，未来一到两周若继续走弱可能创造买入机会 [4] - 由于乌克兰停火谈判进展有限，油价日内小幅走高 [5] 矿业与原材料板块 - 矿业板块集体下跌，First Majestic Silver跌4.13%，纽曼矿业跌5.64% [3] - 锂矿巨头美国雅宝跌3.62% [3] 大型科技股与热门股表现 - 按市值排列，英伟达跌1.21%，苹果涨0.13%，谷歌-A涨0.02%，微软跌0.13%，亚马逊跌0.19%，Meta跌0.69%，博通跌0.78%，台积电跌0.63% [6] - 特斯拉跌3.27%，伯克希尔哈撒韦-A涨0.67%，礼来涨0.09%，沃尔玛涨0.71%，摩根大通跌1.27% [6] 中概股市场 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.67% [7] - 阿里巴巴跌2.46%，京东跌0.44%，百度涨1.61%，拼多多跌0.75%，哔哩哔哩跌1.24% [7] - 蔚来涨4.71%，网易涨0.92%，富途控股涨0.51%，理想汽车跌1.61%，小鹏汽车跌1.35%，亿航智能跌2.37% [7] 医药行业动态 - 诺和诺德主动降低司美格鲁肽注射液在华定价，多个省份药品采购平台及电商平台已跟进调价 [8] - 司美格鲁肽在中国市场的专利将于今年三月到期，多家本土企业准备推出价格更便宜的仿制药 [8] 公司治理与并购事件 - 露露乐蒙创始人奇普·威尔逊启动攻势，试图赶走公司现有董事会，认为公司需要具备远见的创意型领导力以开启下一阶段成功 [9] - 软银集团同意以40亿美元收购数据中心投资公司DigitalBridge，以加速其人工智能战略布局，DigitalBridge股价收涨9.63% [10] - 花旗集团预计将在第四季度就出售其俄罗斯业务计提约11亿美元税后亏损，交易预计明年完成 [11] - Meta宣布收购总部位于新加坡的AI代理初创公司Manus，交易未披露财务条款 [12]

A股市场整体表现与展望 - 上证指数微涨0.04%，收于3965.28点，录得九连阳；深证成指下跌0.49%，收于13537.10点，两市成交额维持2.15万亿元高位 [1][10] - 临近年末市场热点趋于分散，石油、军工板块表现相对较好，四季度经历短暂调整后恢复上行，推动行情的积极因素未变，明年慢牛行情可期 [1][10] - 离岸人民币对美元汇率持续走强，升至7.0关口，创15个月新高，预计2026年将保持温和升值，提升中国资产吸引力 [4][14] 金属市场（白银、铜）动态与基本面 - 金属期货市场波动剧烈：沪银主力合约盘中涨幅超10%，尾盘一度翻绿；沪铜盘中突破10万元/吨关口，尾盘涨幅收窄；铂、钯合约午后跌停，股票市场有色金属板块同步收跌 [3][12] - 白银基本面强劲：今年累计飙涨超150%，供需结构性赤字已持续5年，预计2026年仍有超1亿盎司的物理缺口 [3][12] - 白银供给受限：全球70%-80%的白银作为铜、铅、锌矿副产品开采，2026年矿产银供给增量微弱 [3][12] - 白银需求刚性：光伏行业“去银化”但装机量增长使总需求稳定，AI算力中心和汽车电子的需求迅速扩张且对银价不敏感，为银价提供支撑 [3][12] - 铜短缺加剧：预计2026年全球铜市面临50万至100万吨的深度缺口，短缺正由预期走向现实 [3][12] - 铜供给增长乏力：现有矿山品位下降叠加资本开支滞后，铜矿供应难有增量；AI、电网需求爆发带来大量刚性用铜需求，长期铜价易涨难跌 [3][12] 黄金市场动态与宏观背景 - 黄金基金ETF(518800)今日收跌-0.9%，但上周伦敦现货黄金及COMEX黄金价格均创历史新高，COMEX黄金最高上行至4584美元/盎司 [7][16] - 美国2025年三季度GDP环比增速从二季度的3.8%上行至4.3%，高于彭博一致预期的3.3% [7][16] - 美联储人事变动预期：特朗普可能在2026年1月第一周任命新任美联储主席，市场预期新任主席将比鲍威尔更加鸽派 [7][16] - 国际局势紧张：俄乌摩擦持续，委内瑞拉局势升温，特朗普政府对委内瑞拉施压力度加大 [7][16] - 交易所风控措施：芝商所(CME)将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货的履约保证金，上期所也多次发布风险提示 [8][17] 养殖行业基本面与展望 - 养殖板块今日温和上涨，2026年行业有望迎来利润与估值的同时修复 [4][14] - 生猪供应将实质性收缩：受“政策端强力去化”和“市场端亏损去化”双重影响，猪价有望开启震荡上行通道 [4][14] - 黄鸡价格或已筑底：消费季节性提升，行业亏损可能促使供给端进一步收缩 [4][14] - 蛋鸡行业供给受限：受海外引种受限的滞后影响，2026年上游祖代种鸡缺口将传导至商品代，鸡苗和毛鸡价格中枢有望抬升，龙头企业有望释放业绩弹性 [4][14] - 成本端支撑：全球粮食供应宽松，玉米、豆粕等饲料原料价格大概率维持低位震荡，支撑养殖业利润 [4][14] 宏观政策与指数投资策略 - 2026年中国将延续宽松的货币政策和积极的财政政策，总需求有望进一步回暖 [5][15] - 全球政策协同：美欧日财政扩张同步推进，美联储2026年大概率延续宽松，全球政策刺激周期利好A股 [5][15] - 中证A500指数配置价值：在经济回暖阶段，凭借对先进制造、信息技术、通信、医药、原材料等的超配，更容易释放相对收益 [5][6][15] - 中证A500指数特征：强调行业均衡与细分龙头，风格更分散、成长性暴露更高，自基期以来全收益年化收益率9.11%、年化波动率21.41%、年化夏普0.459，优于沪深300全收益 [6][15] 具体投资工具提及 - 建议关注矿业ETF(561330)，因拥有优质矿山资源的矿企将享受“量价齐升”的利润增长，股价弹性通常高于金属本身 [4][13] - 建议关注养殖ETF(159865)，以把握2026年养殖业利润与估值修复的机会 [4][14] - 建议关注中证A500ETF(159338)，作为兼顾防御性与成长潜力的配置选择 [6][15] - 投资者可持续关注黄金基金ETF(518800)和黄金股票ETF(517400)的投资机会 [8][17]

白银价格表现与市场动态 - 白银现货价格历史上首次突破每盎司80美元，周一最高触及84美元/盎司，但随后迅速跳水，日内从上涨6%转为下跌3%，报76美元/盎司 [1] - 白银已连续六个交易日上涨，累计涨幅约四分之一（25%），这是自1950年以来有记录的最大六日期限涨幅 [1] - 白银年内涨幅高达惊人的165%，并在过去六个交易日累计上涨超过25%，表现显著跑赢黄金 [4] - 白银市值一度高达4.485万亿美元，成为全球第三大最有价值资产，仅次于黄金（31.719万亿美元）和英伟达（4.638万亿美元） [5][6] 驱动价格上涨的核心因素 - 宏观层面受到全球央行大规模买入（主要是黄金）、贵金属ETF资金持续大规模流入以及美联储近期连续三次降息的强劲支撑 [1] - 交易员正押注2026年美联储还会进一步降息2-3次，更低的借贷成本利好不付息的大宗商品 [1] - 美元走弱是核心推动因素，彭博美元即期指数今年以来大幅下跌超10%，上周单周下跌近1%，为自6月以来最大单周跌幅 [4] - 近期涨势受到投机性资金流入以及10月发生短期逼空行情后全球主要大宗商品交易枢纽仍存的供应错配所提振 [1] 供应紧张与库存状况 - 全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，实物库存正在迅速枯竭 [7] - 2025年统计数据显示，全球白银需求量达12.4亿盎司，供应量仅为10.1亿盎司，市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口 [7] - 自2020年以来，COMEX（纽约商品交易所）的白银库存下降了70%，伦敦金属交易所（LME）金库的白银库存则下降了40% [7] - 按照目前的需求速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天 [7] - 供应紧张源于开采刚性，白银开采多是铜和锌开采的副产品，新建矿山通常需10年以上，且矿石质量下降，回收利用增量不足 [7] 工业需求增长叙事 - 工业需求叙事被重新定价是此轮白银价格飙升的新颖逻辑，白银不再只是“跟着黄金走” [8] - 世界白银协会指出，AI数据中心建设、电气化/新能源（含光伏）转型、全球转向电动汽车大趋势等，叠加持续供需缺口，构成需求增长支柱 [8] - 光伏产业年复合增长率为17%，电动汽车产业年复合增长率为13%，全球AI数据中心爆发式扩张，共同推升工业需求 [8] - 全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，增长了53倍，意味着服务器、交换机和冷却系统等核心组件都需要白银 [8] - 白银因其最高电导率、优异热导率和高抗腐蚀性，在数据中心电力传输、散热和组件保护中至关重要 [9] 市场观点与未来展望 - 有分析师认为正在目睹白银市场上演一场“世代性的泡沫” [4] - 技术指标显示涨势可能过猛过快，白银的14天相对强弱指数（RSI）读数接近80，远高于被视为“超买”的70阈值 [4] - 马斯克表达担忧情绪，认为白银价格因严重全球供应短缺而爆炸式增长对全球工业发展“不是好事” [6][7] - 资深策略师预计在美联储降息周期及市场狂热情绪推动下，白银涨势将延续至2026年，并预计到2026年末触及100美元/盎司“非常有可能” [10] - 部分分析师和公司高管认为白银“冲击/触及100美元/盎司”属于“极端牛市目标”，但长期判断看好三位数价格 [9][10]

白银市场表现 - 2025年以来现货白银累计涨幅已超170%，单日涨幅曾超过10% [1] - 同期黄金涨幅约为70%，白银涨幅实现对黄金的绝对碾压 [1] 上涨核心驱动力 - 工业需求已成为白银定价的绝对核心，其占白银总需求的比重从几年前的约40%飙升至60%-62% [3] - 全球白银市场存在严重的、持续的结构性赤字，2025年全球白银需求量预计为3.47万吨，供应量仅为3.18万吨，存在近3000吨供应缺口 [3] - 过去五年全球白银市场累计赤字高达约8亿盎司，相当于全球矿山一整年的总产量 [3] 供应约束与库存消耗 - 全球超过70%的白银是开采铜、锌、铅等金属的副产品，缺乏独立的产能扩张动力，新建矿山周期长达10年以上 [3] - 自2020年以来全球主要交易所白银库存大幅下降，其中纽交所库存下降70%，伦敦金库库存下降40% [3] - 按照当前消耗速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天，上海期货交易所库存已跌破519吨警戒线 [4] - 现货市场已出现用飞机紧急运银交割的极端场景 [4] 主要需求来源 - 光伏产业是需求绝对主力，2024年光伏用银占全球白银总需求的17%，而在2019年该数字仅为8% [5] - 预计2025年全球光伏装机量可能超过655GW，带来海量白银需求 [5] - AI与新能源汽车成为新的需求增长极，AI服务器芯片封装用银需求激增30% [6] - 一辆新能源汽车用银量约为25-50克，是传统燃油车的7倍之多 [6]

文章核心观点 - 在美联储降息预期、央行增储及投资资金涌入背景下，2025年贵金属价格有望创本世纪以来最大年度涨幅，成为回报率最高的大类投资品种之一 [1] 黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦金现货价格已突破4500美元/盎司，年内累计涨幅超过70%，大概率创出最近46年来最大年度涨幅 [1] - 金价大幅上行受多种因素助推，包括美联储2025年已降息三次以及市场预期未来降息力度可能加大 [1] - 美联储降息推动美元走软，为以美元计价的黄金提供上涨动力，同时黄金领域的投资性资金是重要推力 [1] 白银市场表现与驱动因素 - 伦敦银现货价格最近已突破79美元/盎司，年内累计最大涨幅超过170%，年度涨幅大概率创本世纪以来最大 [1] - 白银价格受工业需求与投资需求双重影响，两者比例约为6:4，光伏行业爆发式增长是近年来主要需求增量 [1] - 白银价格自11月以来涨势加速，不到两个月累计涨幅超过60%，现货紧张带来的挤仓交易是核心驱动 [1] 铂与钯市场表现与驱动因素 - NYMEX铂期货主力合约年内累计涨幅超过170%，NYMEX钯期货主力合约年内累计涨幅超过110% [1] - 铂和钯被视为“黄金平替”，因金价上涨使消费者转向相对便宜的铂钯首饰，部分投资热钱也从黄金市场转投铂钯 [1] - 当前铂价约为金价一半，钯价约为金价四成，铂金市场处于结构性扩张阶段，氢能产业是未来重要增长点 [1] - 钯的供应受俄罗斯地缘问题扰动，美国商务部对俄进口钯的调查导致其他地区供应出现阶段性收紧 [1] 贵金属整体表现对比 - 2025年以来金、银、铂、钯等贵金属的价格涨幅远超同期铜、铝等基本金属，也明显超过同期美股道琼斯工业指数及A股上证指数涨幅 [1]

贵金属与铜价创历史新高 - 周五黄金现货大涨逾1%，盘中刷新历史高点至4550美元上方 [1] - 现货白银站上79美元关口，沪银夜盘涨超6%，首次收于19000元关口上方 [1] - 现货铂金大涨10%至每盎司2459.5美元，创历史新高，全年涨幅超170% [3] - 现货钯金涨逾11%至每盎司1925美元，全年涨幅已超111% [3] - 沪铜史上首次突破10万元人民币关口，收盘涨逾3.3% [4] - 纽约期铜主力合约COMEX 3月期铜涨近5%，盘中曾涨至5.8880美元/磅，超越今年7月逼空行情期间所创纪录 [4] 金属市场全面上涨与驱动因素 - 12月全球金属普遍上涨，白银今年涨幅超过170%，黄金涨幅超过70%，铂金涨幅达133%，钯金涨幅为95% [6] - 纽铜今年累涨约45%，沪铜涨超40%，伦铜截至周三累涨近39% [6] - 贸易扰动、地缘政治不确定性和供应冲击的结合重塑了整个行业格局 [6] - 伦敦白银市场正经历严峻的现货挤兑，关键指标“一年期白银掉期利差”已跌至-7.18%，显示现货极度紧缺 [6] - 市场担忧美国商务部关于关键矿产进口的国家安全调查可能导致新的关税或贸易限制 [7] - 地缘政治升温，如美国对委内瑞拉制裁升级和在尼日利亚的军事行动，提升了贵金属的避险吸引力 [7] - 今年以来，除5月外，全球黄金ETF持仓每月均在增长 [7] - 由于金银今年的回报率跑赢了标普500，部分担心“AI泡沫”的资金将贵金属作为终极对冲工具 [8] - 美联储降息预期叠加美元暴跌降低了持有大宗商品的成本 [9] - 市场正在定价一种新的叙事“商品控制权” [9] 铜价上涨的特定驱动与机构观点 - 铜价攀升背后是市场对供应中断的担忧、美国库存回补以及能源转型需求 [10] - 华尔街开始将目光转向铜，多家投资机构认为铜将成为2026年表现最佳的金属品种 [11] - 摩根大通看好铜的理由是“严重的供应中断、脆弱的美国以外库存以及中国重新买入”，并建议买入美国矿业股Freeport McMoRan [11] - 瑞银持相同观点，同时推荐在伦敦交易的英美资源和Teck Resources [11] - 对于铜和铝，瑞银持更积极的看法 [12] - 华尔街看好金属行业整体是因为急性供应中断、脆弱的库存状况以及来自能源转型的结构性需求 [13] 宏观背景与市场结构转变 - 美国联邦政府的债务已达到GDP的115%，财政赤字在过去一年达到1.8万亿美元 [13] - 美元指数今年下跌10%，而美联储在通胀仍高于目标的情况下持续降息 [13] - 这种综合形势为金属市场提供了强劲动力，同时也推动投资者从纸面资产转向实物资产配置 [13]

美股市场表现 - 当地时间周五美国三大股指小幅收跌，道琼斯工业指数跌0.04%，标普500指数跌0.03%，纳斯达克综合指数跌0.09% [1] - 本周美股主要指数累计上涨，道琼斯工业指数累涨1.2%，标普500指数累涨1.4%，纳斯达克综合指数累涨1.22% [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超2%，英伟达涨逾1% [1] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.71%，小鹏汽车涨超6%，蔚来涨超4%，理想汽车涨逾3% [1] 贵金属价格暴涨 - COMEX白银期货昨夜大涨11.15%至79.68美元/盎司，本周累计上涨18.06% [1][6] - 现货白银昨夜大涨10.24%至79.196美元/盎司，本周累计上涨17.87% [1][6] - NYMEX铂金期货昨夜大涨11.84%至2513.9美元/盎司，本周累计上涨24.54% [1][10] - NYMEX钯金期货昨夜大涨14.04%至2060.50美元/盎司，本周累计上涨15.31% [1][8] - COMEX黄金期货昨夜涨1.31%至4562美元/盎司，现货黄金涨1.12%至4531.1美元/盎司，均创历史新高 [1][6] 贵金属上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势升级、美元走弱、市场流动性偏低是贵金属走强的原因 [12] - 市场预期利率下行，为不支付利息的贵金属提供支撑 [12] - 在各国债务规模膨胀的担忧下，投资者加速撤离主权债券及法定货币，“贬值交易”支撑了黄金需求 [12] - 白银等贵金属近期的惊人涨势受到投机资金涌入，以及10月历史性“逼空”事件后供应错配持续存在的共同推动 [12] - 自10月逼空以来，全球可自由流通的白银大多留在纽约，交易员关注白银可能面临的关税风险 [12] 全球并购市场动态 - 2025年全球并购交易总额达4.5万亿美元，较2024年增长近50%，刷新40余年历史第二高纪录 [2][3] - 全年共完成68笔单笔超百亿美元大型交易，横跨媒体、工业等多领域 [3] - 同期投行费用升至约1350亿美元，同比上升9% [3] - 美国标的交易规模达2.3万亿美元，占比创1998年以来新高 [3] - 企业借助市场景气、融资宽松及美国监管环境相对温和的条件推进战略重组 [3] - 特朗普政府推动的监管松绑政策，鼓励企业探索此前可能因顾虑监管风险而不敢尝试的并购交易 [3] 大型并购交易案例 - 今年规模最大的两笔交易分别是奈飞与派拉蒙围绕华纳兄弟探索公司展开的争夺，以及联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的超级合并 [3] - 联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的合并将打造一家市值约2500亿美元的横贯美国大陆的铁路巨头 [3] 并购市场结构变化 - 与超级并购潮形成对比的是，小型交易整体数量明显下滑，今年交易笔数同比下降7%，降至2016年以来最低水平 [4]