报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日A股市场各指数及行业表现有差异，不同类型ETF也呈现不同涨跌情况，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等多种ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.01%收于3582.30点，深证成指下跌0.37%收于11059.04点，创业板指下跌0.01%收于2310.67点，两市A股成交金额18987亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%），跌幅靠前行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏上证科创板50ETF上涨0.47%，贴水率0.46%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.05%，贴水率0.15%；国泰中证全指证券公司ETF上涨0.84%，贴水率0.89% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率-0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率-0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.18%，贴水率0.08% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.04%，上海金上涨0.98%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.99%，贴水率0.94%；易方达黄金ETF上涨0.97%，贴水率0.89%；博时黄金ETF上涨0.98%，贴水率0.94% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.35%，贴水率0.41%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.08%，贴水率-0.18%；大成有色金属期货ETF下跌0.35%，贴水率-0.23% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.40%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500上涨0.06%，德国DAX下跌1.09%；今日恒生指数上涨1.62%，恒生中国企业指数上涨1.82% [15] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.89%，贴水率2.40%；广发中证香港创新药ETF下跌0.07%，贴水率0.07%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.86%，贴水率3.42% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

报告核心观点 2025年7月23日A股主要指数多数收跌，个股跌多涨少，成交额较上个交易日缩量，部分行业和板块表现分化[1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.01%，收报3582.30点；深证成指跌0.37%，收报11059.04点；科创50涨0.45%，收报1020.86点；创业板指跌0.01%，收报2310.67点[1] - 全市场4025只个股下跌，1269只个股上涨，120只个股收平，沪深两市成交额合计18646亿元，较上个交易日缩量284.38亿元[1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业除非银金融、美容护理、家用电器、银行、环保等5个行业上涨外，其余全部下跌[1] - 建筑材料、国防军工、机械设备、电力设备、社会服务、建筑装饰等行业领跌[1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为水利水电建设、航空运输精选、CRO、保险精选、半导体设备等板块[2]

市场表现与指数概况 - 7月22日，煤炭、钢铁、石油石化等板块涨幅居前，300现金流指数收涨1.98%，跑赢上证指数、沪深300、红利指数等主要指数 [1] - 300现金流ETF（562080）当日溢价收涨2.09%，收于1.121元，K线录得三连阳 [1] - 该ETF自4月15日上市以来，月线四连阳，区间累计上涨11.43%，年化收益率达49.76% [1][2] - 上市67日内，该ETF阳线43根，成交额20.92亿元，振幅14.12% [2] 投资逻辑与策略优势 - 现金流策略天然适配“反内卷”逻辑，现金充裕的企业无需“内卷”求生，可通过分红或股份回购回馈股东，并积累资源应对行业出清 [1] - 现金流策略与“反内卷”概念共同指向“高质量发展”目标，为投资者提供了筛选抗风险能力强、具备长期价值企业的双重逻辑框架 [2] - 300现金流指数剔除金融、地产板块，超配家用电器、石油石化、食品饮料、有色金属四大行业，这些领域受益于消费升级、能源转型及全球资源价格上行，盈利弹性与长期增长空间兼备 [6] - 相较于传统高股息策略，该指数成份股现金流充沛，除了分红还可通过回购实现股东回报最大化 [6] 资金流向与交投情况 - 300现金流ETF（562080）近20日资金净流入3864万元，7月22日单日换手率突破20%，成交额4076万元 [4] - 近一个月该ETF平均成交额3328万元，平均换手率超18%，市场交投热情火爆 [4] 政策背景与行业动态 - 工信部表示将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 招商证券指出，钢铁、新能源、建材等行业受益于“反内卷”政策领涨，这些行业通过削减资本开支、出清过剩产能，推动企业自由现金流占比提升 [8] 成份股表现 - 300现金流指数成份股中九成录得正收益，山西焦煤、海螺水泥涨停，中煤能源收涨9.42%，三一重工收涨8.71% [4] - 指数市值前十大成份股中，仅中国电信微跌0.13%，中国石油大涨10.90%，中国移动涨10.31%，格力电器涨10.72% [4][5]

消费板块整体趋势 - 2025年上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，二季度提升至52.3% [1] - 政策刺激（如《提振消费专项行动方案》）与假期消费数据（五一、端午旅游出行人次及餐饮收入增长）推动线下消费复苏，618大促中家电、美妆、食品等线上品类销售火爆 [1] - 消费板块呈现"结构化复苏"特点，中报季或成拐点验证节点 [1][9] 食品饮料行业 - 白酒行业整体承压但头部酒企保持稳健增长，啤酒行业受益消费升级与中高端产品创新，零食行业因健康化、个性化趋势推动新兴品类增长 [2] 纺织服饰行业 - 运动服饰板块增长强劲，全民健身意识提升带动需求，品牌加大高科技产品研发投入 [3] 商贸零售行业 - 传统商超受线上冲击下滑，跨境电商龙头表现突出，义乌进出口贸易高增长及全球数贸中心开业带来新机遇 [4] 社会服务行业 - 跨境旅游需求井喷，入境游政策与年轻/银发族需求共振，OTA推出多样化产品 [5] 轻工制造行业 - 家居、包装、宠物食品细分领域表现亮眼，家居需求随地产回暖回升，包装受益电商发展，宠物食品市场持续扩容 [6] 家用电器行业 - 国内需求加速回暖，Q2白电、厨电、小家电受以旧换新政策刺激增长，外销短期受关税不确定性影响但长期潜力仍存 [7] 港股消费细分领域 - 潮玩龙头收入、净利润及净利率大幅增长，全球化扩张加速（欧美拓店+国内高端门店升级），本土IP海外认可度提升 [9] - 高端金饰企业通过联名IP与创意产品逆势增长，传统黄金产品收入保持高增速 [9] - 新式茶饮头部品牌单店双位数增长，门店扩张加速，行业集中度提升 [9] 政策与市场展望 - 国务院提出做强国内大循环，优化以旧换新政策，增加多元化供给，下半年财政补贴将持续加码（家电、消费电子为重点） [10] - 线下服务消费（文旅、体育赛事等）获地方政府支持，如"苏超"活动火爆 [10] 相关投资产品 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费指数（PE-TTM 20.56倍，近5年分位15.71%），覆盖潮玩、金饰、茶饮等港股优质企业 [11][13] - 消费ETF易方达（159798）跟踪中证消费50指数（PE-TTM 16.81倍，近5年分位5.08%），聚焦A股消费龙头 [12][13] - 家电ETF易方达（159328）跟踪中证家电龙头指数（PE-TTM 13.93倍，近5年分位16.02%），覆盖白电、黑电等30家龙头公司 [15]

核心观点 - 周一 A 股延续震荡上行趋势，上证指数四连阳再创年内新高，4000 股飘红，沪深两市成交额 1.70 万亿元，港股恒生指数创 2022 年 2 月以来新高，海外美国三大股指涨跌不一，标普 500 指数、纳指创历史新高，欧洲三大股指涨跌不一，亚太主要股指多数上涨 [2][7] 市场回顾 A 股市场 - 截至收盘，上证指数涨 0.72%报 3559.79 点，深证成指涨 0.86%，创业板指涨 0.87% [2][7] - 申万行业中建筑材料、建筑装饰、钢铁等领涨，银行、计算机、家用电器等领跌 [2][7] - 概念板块中雅下水电概念、民爆概念、水泥概念等上涨，跨境支付、数字货币、智谱 AI 等下跌 [2][7] 港股市场 - 香港恒生指数收盘涨 0.68%报 24994.14 点，恒生科技指数涨 0.84%，恒生中国企业指数涨 0.6% [2][7] 海外市场 - 美国三大股指涨跌不一，道指跌 0.04%，标普 500 指数涨 0.14%，纳指涨 0.38%，标普 500 指数、纳指创历史新高 [2][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数上涨 [2][7] 重要新闻 外交动态 - 欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于 7 月 24 日访华，国家主席习近平将会见，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤 [3][7] 政策法规 - 《住房租赁条例》公布，自 2025 年 9 月 15 日起施行，旨在规范住房租赁活动，维护当事人合法权益，稳定租赁关系，促进市场高质量发展，推动建立租购并举住房制度 [3][8] 市场表现数据 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3,559.79|0.72%| |深证成指|11,007.49|0.86%| |沪深 300|4,085.61|0.67%| |科创 50|1,007.89|0.04%| |创业板指|2,296.88|0.87%| |上证 50|2,772.24|0.28%| |上证 180|8,975.73|0.70%| |上证基金|6,976.64|0.09%| |国债指数|225.95|-0.03%|[5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|44,323.07|-0.04%| |S&P500|6,305.60|0.14%| |纳斯达克|20,974.17|0.38%| |日经 225|39,819.11|-0.21%| |恒生指数|24,994.14|0.68%| |美元指数|97.85|-0.64%|[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策持续落地为市场带来“转机”，资金面量价齐升，当前处于A股中期业绩预告集中披露窗口，钢铁、有色金属及非银金融板块业绩预喜率居前，相关行业表现占优，后续行情易涨难跌，建议逢低做多股指，关注周期性行业及AI算力方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内商务部回应欧盟对俄制裁列单中国企业和金融机构，敦促欧方停止错误做法并将维护中国企业和金融机构权益；海外美国财政部长批评美联储对关税的“恐慌宣传”，指出关税通胀效应小，强调审查美联储职责，特朗普政府更注重贸易协议质量 [1] - A股三大指数震荡上行，上证指数涨0.72%收于3559.79点，创业板指涨0.87%，建筑材料等行业领涨，银行等行业收跌，沪深两市成交金额增至1.7万亿元；美国三大股指涨跌不一，道指跌0.04%，标普500指数、纳指创新高 [1] - 股指期货均贴水，IM贴水程度深，期指成交量下降，IC、IM持仓量增加 [1] 策略 - 政策、资金和业绩支撑下，后续行情易涨难跌，建议逢低做多股指，关注周期性行业及AI算力方向 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][7][9] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.72%、深证成指涨0.86%等 [12] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 展示股指期货持仓量和成交量，IF、IH成交量下降，IC、IM持仓量增加 [16] - 展示股指期货基差，各合约基差有不同变化 [37] - 展示股指期货跨期价差，各合约跨期价差有不同变化 [44][45][46] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量及基差、跨期价差等图表 [5][17][19]

报告核心观点 - 7月21日市场整体上涨，建筑材料等行业表现好，银行等行业表现差，全A总成交额可观且南下资金净流入；雅鲁藏布江下游水电工程开工有望拉动工程机械需求，带来投资机会但也存在一定风险 [3][4][5] 市场总览 大势 - 7月21日上证指数上涨0.72%，沪深300上涨0.67%，科创50上涨0.04%，中证1000上涨0.92%，创业板指上涨0.87%，恒生指数上涨0.68% [3][4] 行业 - 7月21日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%）、建筑装饰（+3.79%）、钢铁（+3.44%）、有色金属（+2.41%）、基础化工（+2.21%），表现最差的行业分别是银行（-0.77%）、综合（-0.34%）、计算机（-0.31%）、家用电器（-0.03%）、食品饮料（+0.07%） [3][4] 资金 - 7月21日全A总成交额为17271亿元，南下资金净流入70.51亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 [5] 简要点评 - 雅江水电工程开工在即，该工程发电量大、投资高，有望对工程机械需求产生拉动 [5] 投资机会与风险 - 投资机会：雅江水电工程开工在即，工程机械需求有望获大幅拉动 [5] - 催化剂：地产、基建需求恢复超预期；海外市占率提升超预期；工程进度超预期等 [5] - 投资风险：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险 [5]

肇庆市2025年上半年经济运行概况 - 地区生产总值1358 01亿元 同比增长5 2% [2] - 第一产业增加值175 34亿元 增长4 8% [2] - 第二产业增加值536 38亿元 增长4 9% [2] - 第三产业增加值646 29亿元 增长5 6% [2] 农业生产情况 - 农林牧渔业产值308 86亿元 同比增长5 5% [2] - 种植业增长4 2% 林业增长6 5% 畜牧业增长4 8% 渔业增长6 4% 农林牧渔专业及辅助性活动增长10 9% [2] - 蔬菜产量144 64万吨 增长3 1% [2] - 生猪出栏174 61万头 增长7 1% [2] - 水产品总量27 04万吨 增长4 4% [2] 工业发展情况 - 规模以上工业增加值同比增长4 5% [3] - 制造业增长4 6% 电力热力燃气及水生产和供应业增长4 6% 采矿业下降19 0% [3] - 电气机械和器材制造业增长21 8% 汽车制造业增长20 2% 计算机通信和其他电子设备制造业增长15 6% 化学原料和化学制品制造业增长10 3% 合计拉动规模以上工业增加值增长4 0个百分点 [3] - 新入库规模以上工业企业增加值同比增长116 9% 拉动规模以上工业增加值增长2 0个百分点 [3] - 先进制造业增加值同比增长17 6% 拉动规模以上工业增加值增长6 7个百分点 占比达39 0% [3] - 高端电子信息制造业增长18 5% 先进装备制造业增长30 8% 合计拉动先进制造业增加值增长14 2个百分点 [3] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额608 52亿元 同比增长2 8% [4] - 商品零售573 32亿元 增长2 8% 餐饮收入35 20亿元 增长2 0% [4] - 城镇消费品零售额480 37亿元 增长2 8% 乡村消费品零售额128 16亿元 增长2 8% [4] - 限额以上家用电器和音像器材类增长152 6% 文化办公用品类增长77 3% [4] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额123 10亿元 同比增长10 9% [4] 固定资产投资情况 - 固定资产投资同比下降8 8% [4] - 基础设施投资增长10 0% 建安工程投资下降1 2% 工业投资下降11 8% 房地产开发投资下降39 2% [4] - 商品房销售面积93 31万平方米 下降37 9% [4] 金融运行状况 - 本外币各项存款余额4113 76亿元 同比增长8 3% [5] - 本外币各项贷款余额3616 43亿元 增长7 6% [5] 居民消费价格指数 - 居民消费价格指数同比下降0 3% [5] - 6月CPI下降0 7% 其中食品价格下降0 5% 非食品价格下降0 8% 消费品价格下降1 0% 服务价格下降0 3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周大消费板块除美容护理外均收涨 各板块有领涨和领跌个股[5] - 潮玩头部品牌业绩预告超预期 “谷子经济” 有望持续高景气 产业链核心环节成长空间大 国产 IP 崛起推动其繁荣 具备特定能力的企业更具竞争力[5] - 6 月社零增速环比回落 大促前置消费有所透支 预计下半年政策推进消费板块有望估值修复 建议关注顺周期板块[5] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周申万一级行业中 大消费板块除美容护理外均收涨 家用电器、社会服务、食品饮料、纺织服饰、商贸零售、美容护理周涨跌幅分别为 +1.86%、+1.05%、+0.68%、+0.24%、+0.23%、 -0.14%[5] - 消费二级子行业各板块有不同涨跌幅表现[13] - 各消费行业周度涨幅前五个股中 食品饮料有皇氏集团等 家电有亿田智能等 纺织服饰有联发股份等 商贸零售有焦点科技等 社会服务有兰生股份等 美容护理有中顺洁柔等[15] - 各消费行业周度跌幅前五个股中 食品饮料有交大昂立等 家电有帅丰电器等 纺织服饰有莱绅通灵等 商贸零售有赫美集团等 社会服务有锋尚文化等 美容护理有百亚股份等[16] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7 月 17 日 贵州八部门印发方案推动 “旅游 + 演艺” 深度融合 支持多项文娱文体活动及新业态 培育溶洞音乐艺术旅游市场[17] - 7 月 16 日消息 暑运前半月全国铁路累计发送旅客 2.18 亿人次 同比增长 3.4% 日均加开旅客列车 894 列[18] - 7 月 16 日消息 2025 年上半年全国移民管理机构查验出入境人员 3.33 亿人次 同比上升 15.8%[18] - 7 月 16 日消息 中国免税品集团天津首个市内免税店将亮相 预计年内运营[18] - 7 月 15 日消息 中式餐饮品牌小菜园香港首家门店进入装修阶段 开启 “出海战略”[18] - 7 月 14 日消息 2025 年 6 月中国出口家用电器 37094.8 万台 1 - 6 月累计出口量同比增长 3.5%[18] 公司公告 - 贝因美控股股东提出预重整申请 其股份部分被质押或冻结 重整程序或调整股东权益[19] - 曲江文旅预计 2025 年半年度净利润亏损[19] - 麦趣尔预计 2025 年半年度经营业绩扭亏为盈[19] - 皇台酒业预计 2025 年上半年净利润亏损[19] - 好想你预计 2025 年上半年净利润亏损 但同比增长 扣非后净利润同比大幅增长[19] - 北鼎股份上半年净利润、营业收入和基本每股收益同比增长[19] - 三元生物收到美国赤藓糖醇反倾销调查初裁结果 适用 450.64%反倾销税 调查未结束[19] - 泡泡玛特预计 2025 年上半年收入同比增长不低于 200% 净利润同比增长不低于 350%[19] - 若羽臣预计 2025 年半年度净利润盈利且同比增长[19] - 学大教育预计 2025 年上半年归母净利润盈利且同比增长[19] - 匠心家居预计 2025 年上半年归母净利润同比增长[20] - 莱绅通灵预计 2025 年半年度扭亏为盈[20] - 酒鬼酒预计 2025 年上半年净利润同比大幅下降 营业收入下降[20] - 罗曼股份预计 2025 年半年度净利润同比增长[20] - 大悦城 1 - 6 月净利润同比扭亏为盈[20] - 永辉超市预计 2025 年半年度净利润亏损[20] - 百隆东方预计 2025 年上半年净利润同比增长[20] - 百龙创园 2025 年上半年营业总收入和净利润同比增长[20] - 中顺洁柔预计 2025 年上半年净利润同比增长[20] - 梦百合大股东拟减持公司股份[21]

宏观经济 - 中国2025上半年GDP达66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [3] - 上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [3] - 二季度增长稳健得益于"以旧换新"补贴和出口增长，但下半年出口或转弱，地产和消费企稳仍面临挑战 [3] 权益市场 - 中信证券认为港股当前显现估值洼地特征，建议增配港股，A股有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块将继续轮动 [5] - 国联民生指出当前宏观环境与2015年相似度低，缺乏万亿级增量资金，建议关注股价低位行业如周期、制造、消费、TMT等 [6] - 银河证券预计2025下半年市场偏向大盘风格，建议关注钢铁、建材及房地产等传统高分红行业 [8] 行业研究 - 人形机器人行业迈入规模化商用新阶段，国内市场规模预计2030年达50亿美元，全球达200亿美元 [13] - 军工行业订单回暖，十四五规划窗口期订单交付节奏加快，低空经济和军贸被视为重要增长点 [14] - AI算力扩张带动光模块量价齐升，H20芯片大规模出货有望降低成本，推升高阶HDI板和PCB需求 [15] 市场表现 - 万得全A指数今年以来上涨9.51%，创业板指上涨6.33%，恒生指数上涨23.76%，恒生科技指数上涨23.96% [8][11] - 通信行业一周上涨7.56%，今年以来上涨17.82%，国防军工行业PE TTM分位数达81.97% [16][18] - 有色金属行业今年以来上涨22.61%，PE TTM分位数18.14%，房地产行业下跌3.58%，PE TTM分位数76.70% [16][18] 宏观与固收 - 银河基金认为下半年经济面临压力，利率债长端利率仍有下行空间，建议关注中高等级城投债和短久期央国企地产债 [21] - 摩根基金预计2025年下半年债市维持震荡下行趋势，建议关注国有大行二级资本债、永续债及中短端产业债 [22] - 富国基金判断下半年债市"稳中有变"，低利率震荡的整体判断不变，但阶段性主线会持续切换 [23] 资产配置 - 易方达基金建议适宜适度的股债同多策略，债券市场大幅调整风险可控，但收益率向下幅度较为有限 [25] - 权益市场在缺乏微观盈利支撑和产业趋势的情况下仍呈现分化行情，各种主题机会预计将保持活跃 [26]